기업분석 반도체 /IT 2014. 07. 31 삼성전자 (005930) 매수 ( 유지 ) 하반기갤럭시 S6 가격은탄력적으로... 목표주가 1,500,000 원 2 분기리뷰 : 기대이상의반도체 vs. 기대이하의 IM 현재가 (7/30) 1,215,000 원 KOSPI (7/30) 2,019.03pt 시가총액 200,112 십억원 발행주식수 170,133 천주 액면가 5,000원 52주최고가 1,503,000 원 최저가 1,083,000 원 60일일평균거래대금 282십억원 외국인지분율 51.7% 배당수익률 (2015F) 1.4% 주주구성 이건희외 9 인 17.64% 국민연금 8.00% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 -4% -11% -13% 절대기준 -2% -14% -10% 현재 직전 변동 투자의견 매수 매수 - 목표주가 1,500,000 1,570,000 EPS(15) 119,920 117,930 EPS(16) 115,210 121,623 2분기영업이익 6.9조원의구성은반도체 3.4조원, IM 2.76조원, DP 0.54조원, CE 0.21 조원이다. 반도체실적은예상을상회한반면, IM은예상보다더부진했다. 메모리의원가및제품포트폴리오경쟁력은생각보다더우수했지만, 핸드폰출하량은 8,900만대에그쳐 2011년 2분기이후가장낮은수준을기록할정도로실망스러웠다. 3 분기전망 : 반도체증익, IM 감익예상 3분기는원 / 달러강세와시스템LSI 의실적개선으로반도체부문실적은더욱좋아질전망이나, IM은경기둔화와환율불안, 경쟁격화라는불리한변수가계속영향을줄것으로예상된다. 이를주력제품인갤럭시 S6 가격인하로대응한다는것인데, 이는결국마진하락으로이어질것으로보인다. 3분기실적은매출 49.5조원, 영업이익 6.8조원 ( 반도체 3.9조원, IM 2.1조원 ) 으로예상된다. 관건은 IM 사업부의마진을어느정도에서지켜내느냐하는것이될것이다. 4 분기이후 DRAM 가격하락과공급과잉가능성점증 모든 DRAM 업체들이모바일과서버용비중을높이고있지만, 스마트폰업체들간의경쟁이심화되고있어, 고가안드로이드폰의판매가 3분기에도상반기와마찬가지로부진할경우, 이는 4분기이후세트재고조정과부품가격하락으로이어질수있다. 특히, 타 IT 분야업체들과는달리 DRAM 업체들은캐팩스를오히려늘리고있다는점에서내년 DRAM 수급이당초예상보다악화될가능성이점증하고있다. 삼성전자주가추이 (P) KOSPI( 좌 ) 2,290 삼성전자 ( 우 ) 2,190 2,090 1,990 1,890 1,790 1,690 14.7 14.11 15.3 이승우 02 6915 5771 swleesw@ibks.com www.ibks.com ( 원 ) 1,600,000 1,500,000 1,400,000 1,300,000 1,200,000 1,100,000 1,000,000 900,000 DRAM 수급악화가능성반영해 2016 년예상실적및목표가하향 실적업데이트에따라 2015 년예상영업이익을 25.9 조원으로소폭조정하고, 스마트폰의 경쟁심화지속과메모리업황둔화가능성을반영해 2016 년예상영업이익도 22.3 조원으 로종전대비 8% 낮춘다. 이에따라, 목표주가도 150 만원 ( 15 년기준 P/E 11.5x, P/B 1.5x, EV/EBITDA 4.5x) 으로종전대비 4.5% 하향한다. 투자의견은매수를유지한다. ( 단위 : 십억원, 배 ) 2013 2014 2015F 2016F 2017F 매출액 228,693 206,206 199,082 191,725 182,859 영업이익 36,785 25,025 26,018 22,693 20,890 세전이익 38,364 27,875 27,606 25,716 24,365 지배주주순이익 29,821 23,082 20,402 19,601 18,254 EPS( 원 ) 175,282 135,673 119,920 115,210 107,291 증가율 (%) 28.6-22.6-11.6-3.9-6.9 영업이익률 (%) 16.1 12.1 13.1 11.8 11.4 순이익률 (%) 13.3 11.3 10.5 10.4 10.2 ROE(%) 22.8 15.1 12.7 11.2 9.5 PER 7.8 9.8 10.1 10.5 11.3 PBR 1.6 1.4 1.2 1.1 1.0 EV/EBITDA 3.5 4.1 3.4 3.4 3.1 자료 : Company data, IBK 투자증권예상 본조사분석자료는당사리서치센터에서신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나당사는그정확성이나완전성을보장할수없으며, 과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 고객께서는자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대해최종결정하시기바라며, 본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.
이승우 6915-5771 삼성전자 2분기실적리뷰 2분기실적은한마디로메모리의압도적인경쟁력이재확인되었다고볼수있다. 대부분의글로벌반도체업체들의 2분기실적이 1분기대비악화되었는데삼성전자는영업이익 3.4조원을기록하며전년, 전분기, IBK 예상치를모두상회했다. DRAM의영업이익률은 50% 에육박하는것으로추정되며, NAND도 1분기대비마진이대폭향상된것으로보인다. 특히, NAND ASP 하락이 2~3% 수준에그쳤는데, 그만큼 SSD 등고부가제품과솔루션제품비중이높다는것이다시한번확인되었다. 표 1. 삼성전자 2분기실적리뷰요약 ( 십억원 ) 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 비교 Actual IBK Y/Y Q/Q A/IBK 매출액 52,353 47,447 52,730 47,118 48,538 48,515-7% 3% 0% 반도체 9,780 9,890 10,661 10,270 11,290 10,732 15% 10% 5% DP 6,330 6,250 7,049 6,850 6,620 6,491 5% -3% 2% IM 28,450 24,580 26,292 25,891 2,606 27,577-91% -90% -91% CE 13,000 11,600 14,271 10,260 11,200 11,714-14% 9% -4% 영업이익 7,187 4,061 5,288 5,979 6,900 6,967-4% 15% -1% 반도체 1,863 2,260 2,703 2,932 3,400 3,219 83% 16% 6% DP 222 60 470 520 540 548 143% 4% -1% IM 4,420 1,750 1,960 2,740 2,760 2,908-38% 1% -5% CE 770 50 180-140 210 337-73% N/A -38% 세전이익 7,785 4,847 5,594 6,219 7,628 7,628-2% 23% 0% 당기순이익 6,251 4,222 5,347 4,626 5,752 5,752-8% 24% 0% 지배주주순이익 6,177 4,135 5,286 4,519 5,627 5,627-9% 25% 0% 그러나, IM은야심작갤럭시S6 출시에도불구하고전분기대비실적개선이거의없었다. 갤럭시 S6 기본형제품판매가예상에미치지못했고, S6 엣지제품도초기생산차질로인해적기공급타이밍을놓치면서, 재고부담과마케팅비용부담만늘어났기때문이다. 구형모델단종에따라출하량이감소했다는설명이지만, 그감소분을전략신제품들이메워주지못한것이실적부진으로이어진것이다. 삼성전자의 2분기전체핸드폰출하량 (8,900만대 ) 는 4년만에가장낮은수준으로떨어졌다. 2분기삼성전자핸드폰출하량 8,900만대로 4년만에가장낮은수준으로떨어졌다 그림 1. 삼성전자분기별핸드폰출하량 ( 백만대 ) 130 120 110 100 90 80 70 60 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 2
삼성전자 이승우 6915-5771 하반기및향후전망일단시스템LSI 는 14나노 AP 파운드리물량증가와 28나노가동률상승으로실적이개선될것으로예상된다. CE 부문도 TV의성수기효과에힘입어상반기보다실적이개선될것으로전망된다. 메모리실적도견조한수준을유지할것으로예상된다. 세트수요둔화우려에도불구하고, 일단 DRAM 및 NAND 컨텐츠가크게증가하면서, 3분기메모리수요는양호한상황이다. 그러나, 만약 3분기에도고가안드로이드폰의판매가부진할경우, 4분기이후모바일 DRAM 가격하락폭이커질가능성이있다. 더욱이글로벌경기부진과수요둔화우려로타분야 IT 업체들의경우캐팩스를축소하고있는것과대조적으로거의모든 DRAM 업체들이캐팩스를오히려상향하고있어, 인더스트리의수급이악화될가능성이점증하고있다는점은유의해야한다. LCD도중국업체들을중심으로한캐파확대리스크를안고있어, 하반기및내년수급상황에대해안심할수없는상황이다. IBK DRAM 공급모델은올해와내년 DRAM 공급빗그로스를각각 21%, 26% 로예상하고있다. DRAM 업체들의캐팩스증가와올해마이너스를기록할것으로예상되는마이크론의회복을감안할때, 2016년 DRAM 빗그로스는올해보다높아질가능성이크다... 그림 2. 주요업체별 DRAM 빗그로스추정치 35% 33% 2015년 2016년 29% 30% 26% 24% 26% 25% 21% 21% 19% 19% 20% 15% 15% 15% 10% 5% 0% -5% -1% 삼성전자 SK하이닉스마이크론난야기타전체 가장큰관심은결국스마트폰이다. 이미차원이다른세상에서놀고있는애플과의경쟁도부담이지만, 안드로이드업체들간의경쟁도더욱격화될것이다. 브랜드차별성이상대적으로크지않은상황에서안드로이드업체들간하드웨어스펙경쟁은분명당장부품에는긍정적으로작용할것이다. 그러나, 상반기와마찬가지로안드로이드하이엔드제품들이아이폰에완패하는일이재발한다면, 이는향후상당한부담이되어돌아올수있다. 안드로이드하이엔드판매가부진할경우이는결국안드로이드진영간의세트가격인하경쟁으로이어질것이고, 결국부품가격에도네거티브한영향을줄수밖에없을것이기때문이다. 삼성전자도하반기갤럭시 S6 및파생제품의가격을탄력적으로운용하겠다는계획을제시했다. 탄력적이라는말은결국상황에따라, 가격인하를하겠다는것인데, 그만큼하반기스마트폰시장의상황이만만치않다는것을인정한것이라할수있다. 제품가격인하는결국세트마진하락으로이어질것이고, 이는다시부품가격하락으로연결된다는점을인지하고있어야한다. 3
이승우 6915-5771 삼성전자 3분기실적은매출 48.3조원, 영업이익 6.8조원으로예상된다. 반도체는아직은견조한메모리와시스템LSI 의실적개선으로영업이익이 3.9조원까지증가할것으로보인다. 그러나, IM 사업부는플래그쉽제품의가격인하로마진이더욱줄어들것으로예상되어, 영업이익은 2분기보다감소한 2.1조원에그칠것으로추정된다. 2015년연간실적은매출 199조원, 영업이익 25.8조원 ( 반도체 13.9조원, DP 1.9조원, IM 9.5조원, CE 0.6조원 ) 으로예상되며, 2016년실적은매출 191조원, 영업이익 21.6조원 ( 반도체 11.1조원, DP 1.6조원, IM 7.8조원, CE 1.0조원 ) 으로올해대비다소감소할것으로전망된다. 표 2. 삼성전자실적추정요약 삼성전자어닝모델 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15E 4Q15E 2013 2014 2015E 2016E 주요가정원 / 달러 1,069 1,030 1,026 1,087 1,098 1,097 1,147 1,150 1,095 1,053 1,123 1,110 DRAM B/G 2% 20% 18% 0% 2% 5% 16% 11% 25% 54% 33% 29% DRAM ASP Chg. -7% -3% 0% 0% -5% -6% -8% -13% -2% -6% -17% -34% NAND B/G 4% 22% 10% 5% 10% 13% 16% 8% 63% 45% 52% 45% NAND ASP Chg. -10% -11% -5% -10% -5% -2% -7% -7% -23% -28% -22% -25% 스마트폰출하 ( 백만 ) 87.5 75.0 78.9 74.9 83.1 72.5 77.0 73.2 319 316 306 295 핸드폰출하 ( 백만 ) 111.0 96.0 101.9 94.9 99.3 89.0 90.5 87.2 445 404 366 343 무선 ASP($) 216 240 190 201 203 226 200 208 228 212 209 198 매출액 ( 십억원 ) 53,675 52,353 47,447 52,730 47,118 48,538 49,506 53,800 228,693 206,206 198,962 191,480 반도체 9,390 9,780 9,890 10,661 10,270 11,290 12,375 13,196 37,439 39,721 47,132 50,370 메모리 6,290 6,920 7,930 8,181 8,320 8,490 9,323 9,146 23,710 29,321 34,633 33,736 시스템LSI 2,889 2,707 1,814 2,304 1,786 2,675 2,915 3,902 13,054 9,714 11,277 15,973 DP 6,100 6,330 6,250 7,049 6,850 6,620 7,108 7,353 29,838 25,729 27,931 27,636 IM 32,440 28,450 24,580 26,292 25,891 26,060 25,184 26,481 138,819 111,762 103,617 94,535 CE 11,320 13,000 11,600 14,271 10,260 11,200 11,662 14,164 50,341 50,191 47,286 48,270 기타 -5,575-5,207-4,873-5,543-6,153-6,633-6,824-7,394-27,744-21,197-27,003-29,331 영업이익 8,489 7,187 4,061 5,288 5,979 6,900 6,800 6,256 36,785 25,025 25,936 22,326 반도체 1,950 1,863 2,260 2,703 2,932 3,400 3,935 3,634 6,883 8,776 13,901 11,812 메모리 1,959 2,117 2,649 3,006 3,034 3,286 3,768 3,358 6,514 9,731 13,447 10,529 시스템LSI -12-252 -386-302 -110 108 163 271 201-952 431 1,266 DP -80 222 60 470 520 540 488 366 2,977 672 1,915 1,605 IM 6,430 4,420 1,750 1,960 2,740 2,760 2,113 1,993 24,958 14,560 9,606 7,813 CE 190 770 50 180-140 210 297 260 1,675 1,190 627 1,031 영업이익률 15.8% 13.7% 8.6% 10.0% 12.7% 14.2% 13.7% 11.6% 16.1% 12.1% 13.0% 11.7% 반도체 20.8% 19.0% 22.9% 25.4% 28.5% 30.1% 31.8% 27.5% 18.4% 22.1% 29.5% 23.5% 메모리 31.1% 30.6% 33.4% 36.7% 36.5% 38.7% 40.4% 36.7% 27.5% 33.2% 38.8% 31.2% 시스템LSI -0.4% -9.3% -21.3% -13.1% -6.2% 4.0% 5.6% 6.9% 1.5% -9.8% 3.8% 7.9% DP -1.3% 3.5% 1.0% 6.7% 7.6% 8.2% 6.9% 5.0% 10.0% 2.6% 6.9% 5.8% IM 19.8% 15.5% 7.1% 7.5% 10.6% 10.6% 8.4% 7.5% 18.0% 13.0% 9.3% 8.3% CE 1.7% 5.9% 0.4% 1.3% -1.4% 1.9% 2.6% 1.8% 3.3% 2.4% 1.3% 2.1% 세전이익 9,649 7,785 4,847 5,594 6,219 7,628 7,091 6,586 38,364 27,875 27,524 25,349 순이익 7,574 6,251 4,222 5,347 4,626 5,752 5,389 5,005 30,475 23,394 20,773 19,688 지배주주순이익 7,485 6,177 4,135 5,286 4,519 5,627 5,292 4,903 29,821 23,083 20,341 19,316 EPS 175,282 135,673 119,558 113,537 4
삼성전자 이승우 6915-5771 표 3. 삼성전자실적추정변경요약 ( 십억원 ) 기존추정치신규추정치차이 3Q15 4Q15 2015 2016 3Q15 4Q15 2015 2016 3Q15 4Q15 2015 2016 원 / 달러 1,099 1,070 1,091 1,053 1,147 1,150 1,123 1,110 4.3% 7.5% 2.9% 5.5% 매출액 47,920 51,320 194,874 186,426 49,506 53,800 198,962 191,480 3.3% 4.8% 2.1% 2.7% 반도체 11,150 12,529 44,681 48,833 12,375 13,196 47,132 50,370 11.0% 5.3% 5.5% 3.1% DP 6,749 6,950 27,040 26,635 7,108 7,353 27,931 27,636 5.3% 5.8% 3.3% 3.8% IM 25,998 26,998 106,464 96,770 25,184 26,481 103,617 94,535-3.1% -1.9% -2.7% -2.3% CE 11,867 13,799 47,640 49,726 11,662 14,164 47,286 48,270-1.7% 2.6% -0.7% -2.9% 영업이익 6,504 6,381 25,831 24,245 6,800 6,256 25,936 22,326 4.6% -2.0% 0.4% -7.9% 반도체 3,290 3,362 12,803 12,526 3,935 3,634 13,901 11,812 19.6% 8.1% 8.6% -5.7% DP 369 341 1,779 1,551 488 366 1,915 1,605 32.3% 7.4% 7.6% 3.5% IM 2,586 2,398 10,631 8,638 2,113 1,993 9,606 7,813-18.3% -16.9% -9.6% -9.6% CE 283 266 746 1,424 297 260 627 1,031 5.1% -2.5% -15.9% -27.6% 세전이익 6,787 6,709 27,088 27,084 7,091 6,586 27,524 25,349 4.5% -1.8% 1.6% -6.4% 순이익 5,158 5,166 20,480 21,056 5,389 5,005 20,773 19,688 4.5% -3.1% 1.4% -6.5% EPS( 원 ) 117,930 121,623 119,558 113,537 1.4% -6.6% 그림 3. 삼성전자주요사업부별영업이익추이 40,000 35,000 ( 십억원 ) 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 CE IM DP 반도체 0-5,000 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 그림 4. 삼성전자분기영업이익 vs. 주가 ( 원 ) ( 십억원 ) 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 삼성전자주가 분기영업이익 ( 우 ) 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - - -2,000 '09.1 '10.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 자료 : IBK투자증권 5
이승우 6915-5771 삼성전자 반도체의견조한실적에도불구하고하반기 IM 부문의실적회복을장담하기어려워실적모멘텀에대한기대감은많이낮아져있다. 그러나, 삼성전자현재주가수준은 PBR 밴드저점에위치해있어, 추가하락여지는크지않다고판단된다. 분명상대적인밸류에이션메리트가있다고볼수있다. 따라서, 삼성전자에대한투자의견은매수를유지한다. 그러나, 실적추정치변경을반영하여, 목표주가를 150만원으로 4.5% 하향한다. 내년반도체감익가능성이더커져목표 P/E, P/B, EV/EBITDA 멀티플을각각 12.5배 11.5 배, 1.6배 1.5배, 4.8배 4.5배로하향조정하였다. 하반기실적의중요한변수는결국 IM사업부다. 갤럭시 S6의가격인하전략으로판매량이기대했던만큼늘어난다면, 이는하반기실적의업사이드요인이될수있을것이고, 반도체수요에도긍정적으로작용할것이다. 그러나, 반대로탄력적인가격인하에도불구하고하이엔드안드로이드폰의판매가기대만큼증가하지않는다면 4분기이후메모리수급에부담요인이될수있다. 표 4. 삼성전자밸류에이션요약밸류에이션기준 2015년예상치목표멀티플적정가치 EPS ( 원 ) 119,558 11.5 1,374,920 BPS ( 원 ) 1,039,543 1.5 1,559,314 EBITDA ( 십억원 ) 46,289 4.5 1,518,120 SOTP 1,528,445 평균 1,495,199 그림 5. 삼성전자 PBR 밴드 ( 원 ) 2,000,000 1,600,000 1,200,000 2X 1.8X 1.6X 1.4X 1.2X 800,000 400,000 - '08.1 '09.1 '10.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 6
삼성전자 이승우 6915-5771 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) 2013 2014 2015F 2016F 2017F ( 십억원 ) 2013 2014 2015F 2016F 2017F 매출액 228,693 206,206 199,082 191,725 182,859 유동자산 110,760 115,146 125,352 132,435 142,971 증가율 (%) 13.7-9.8-3.5-3.7-4.6 현금및현금성자산 16,285 16,841 17,152 18,216 7,730 매출원가 137,696 128,279 121,203 118,823 113,954 유가증권 36,723 41,690 43,859 48,972 74,227 매출총이익 90,996 77,927 77,879 72,902 68,905 매출채권 24,989 24,695 28,528 28,671 26,774 매출총이익률 (%) 39.8 37.8 39.1 38.0 37.7 재고자산 19,135 17,318 21,236 21,512 20,011 판관비 54,211 52,902 51,860 50,209 48,015 비유동자산 103,315 115,277 120,687 125,517 131,477 판관비율 (%) 23.7 25.7 26.0 26.2 26.3 유형자산 75,496 80,873 87,547 90,730 95,427 영업이익 36,785 25,025 26,018 22,693 20,890 무형자산 3,981 4,785 4,713 4,863 4,902 증가율 (%) 26.6-32.0 4.0-12.8-7.9 투자자산 12,661 17,900 18,393 19,401 19,842 영업이익률 (%) 16.1 12.1 13.1 11.8 11.4 자산총계 214,075 230,423 246,039 257,952 274,448 순금융손익 260 966 648 1,611 2,239 유동부채 51,315 52,014 51,181 51,156 49,693 이자손익 842 1,240 1,189 1,999 2,749 매입채무및기타채무 8,437 7,915 9,009 8,978 7,961 기타 -582-275 -541-388 -510 단기차입금 6,439 8,029 7,746 7,262 6,681 기타영업외손익 816 1,542 628 1,052 823 유동성장기부채 2,426 1,779 640 619 630 종속 / 관계기업손익 504 343 313 359 413 비유동부채 12,744 10,321 11,294 11,477 11,174 세전이익 38,364 27,875 27,606 25,716 24,365 사채 1,311 1,356 2,507 2,332 2,098 법인세 7,890 4,481 6,771 5,742 5,708 장기차입금 903 24 62 57 53 법인세율 20.6 16.1 24.5 22.3 23.4 부채총계 64,059 62,335 62,475 62,634 60,867 계속사업이익 30,475 23,394 20,835 19,974 18,657 지배주주지분 144,443 162,182 176,923 188,742 206,973 중단사업손익 0 0 0 0 0 자본금 898 898 898 898 898 당기순이익 30,475 23,394 20,835 19,974 18,657 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 증가율 (%) 27.8-23.2-10.9-4.1-6.6 자본조정등 -7,477-8,495-9,824-9,824-9,824 당기순이익률 (%) 13.3 11.3 10.5 10.4 10.2 기타포괄이익누계액 -1,982-4,154-5,737-6,843-8,519 지배주주당기순이익 29,821 23,082 20,402 19,601 18,254 이익잉여금 148,600 169,530 187,183 200,108 220,014 기타포괄이익 -1,007-1,993-1,570-1,782-1,676 비지배주주지분 5,573 5,906 6,640 6,576 6,608 총포괄이익 29,468 21,401 19,265 32,586 44,300 자본총계 150,016 168,088 183,564 195,318 213,581 EBITDA 53,230 43,078 46,372 43,788 42,782 비이자부채 52,898 51,069 51,521 52,363 51,405 증가율 (%) 19.2-19.1 7.6-5.6-2.3 총차입금 11,161 11,266 10,954 10,270 9,462 EBITDA 마진율 (%) 23.3 20.9 23.3 22.8 23.4 순차입금 -41,847-47,265-50,057-56,918-72,495 투자지표 현금흐름표 (12 월결산 ) 2013 2014 2015F 2016F 2017F ( 십억원 ) 2013 2014 2015F 2016F 2017F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 46,707 36,975 25,416 29,923 15,415 EPS 175,282 135,673 119,920 115,210 107,291 당기순이익 30,475 23,394 20,835 19,974 18,657 BPS 848,999 953,266 1,039,912 1,109,382 1,216,536 비현금성비용및수익 23,805 22,324 15,271 14,017 8,829 DPS 14,300 20,000 20,000 23,000 25,000 유형자산감가상각비 15,470 16,910 19,104 19,837 20,639 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 975 1,143 1,249 1,258 1,254 PER 7.8 9.8 10.1 10.5 11.3 운전자본변동 -1,313-3,837-12,467-6,568-15,463 PBR 1.6 1.4 1.2 1.1 1.0 매출채권등의감소 -1,994-177 -3,037-143 1,897 EV/EBITDA 3.5 4.1 3.4 3.4 3.1 재고자산의감소 -3,098 267-4,388-276 1,501 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 -966-266 1,142-30 -1,018 매출증강율 13.7-9.8-3.5-3.7-4.6 기타영업현금흐름 -6,259-4,906 1,777 2,500 3,393 EPS 증가율 28.6-22.6-11.6-3.9-6.9 투자활동현금흐름 -44,747-32,806-19,836-25,409-23,843 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) -23,158-22,043-27,052-24,000-25,526 배당수익률 1.0 1.5 1.4 1.6 1.7 유형자산의감소 377 386 0 0 0 ROE 22.8 15.1 12.7 11.2 9.5 무형자산의감소 ( 증가 ) -930-1,293 0 0 0 ROA 15.4 10.5 8.7 7.9 7.0 투자자산의감소 ( 증가 ) -21-4,715 0 0 0 ROIC 34.8 25.1 19.8 17.3 15.8 기타 -21,016-5,142 7,216-1,409 1,683 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 -4,137-3,057-4,498-3,330-2,058 부채비율 (%) 42.7 37.1 34.0 32.1 28.5 차입금의증가 ( 감소 ) 0 0 38-4 -4 순차입금비율 (%) -27.9-28.1-27.3-29.1-33.9 자본의증가 0 0 0 0 0 이자보상배율 ( 배 ) 72.2 42.2 45.6 60.3 61.6 기타 -4,137-3,057-4,536-3,326-2,054 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 -330-556 -771-120 0 매출채권회전율 9.4 8.3 7.4 7.2 6.6 현금의증가 -2,507 556 311 1,064-10,486 재고자산회전율 12.4 11.3 9.9 9.9 8.9 기초현금 18,791 16,285 17,925 17,152 18,216 총자산회전율 1.2 0.9 0.9 0.8 0.7 기말현금 16,285 16,841 17,152 18,216 7,730 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 7
이승우 6915-5771 삼성전자 Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권발행관련 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 해당사항없음 투자의견안내 ( 투자기간 12개월 ) 투자등급통계 (2014.07.01~2015.06.30) 종목투자의견 ( 절대수익률기준 ) 투자등급구분건수비율 (%) 적극매수 40% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 117 89.3 업종투자의견 ( 상대수익률기준 ) 중립 14 10.7 바중확대 +10% ~ 중립 -10% ~ +10% 비중축소 ~ -10% 매도 0 0.0 ( ) 적극매수 ( ) 매수 ( ) 중립 ( ) 비중축소 ( ) Not Rated / 담당자변경 ( 원 ) 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 삼성전자주가및목표주가추이 과거투자의견및목표주가변동내역추천일자투자의견목표주가추천일자투자의견목표주가 2013.09.25 매수 1,800,000 원 2015.05.29 매수 1,750,000 원 2013.10.23 매수 1,800,000 원 2015.06.16 매수 1,670,000 원 2014.01.07 매수 1,700,000 원 2015.07.07 매수 1,570,000 원 2014.07.08 매수 1,650,000 원 2015.07.30 매수 1,500,000 원 2014.08.01 매수 1,600,000 원 2014.08.26 매수 1,550,000 원 2014.10.01 매수 1,470,000 원 2014.12.21 매수 1,600,000 원 2015.01.29 매수 1,700,000 원 2015.03.31 매수 1,800,000 원 8