SK 하이닉스 : 4Q16 실적발표컨퍼런스요약 김경민, CFA clairekm.kim@daishin.com / 유현재 jay.yoo@daishin.com 2017. 01. 26 투자의견매수 (BUY) 목표주가 60,000 원현재주가 51,700 원 2016년 4분기실적은시장예상상회. 주요제품가격상승 DRAM 출하량이예상상회했기때문 매출 5조 3,576억원달성 (+26%QoQ, +21% YoY) 영업이익 1조 5,361억원 (+112%QoQ, +55%YoY) 영업이익률 29%. 2015년 1분기이후사상최대이익달성 [DRAM] 출하량 +13%QoQ ( 예상상회 ). 가격 +14%QoQ ( 예상상회 ) [NAND] 출하량 -3%QoQ ( 예상하회 ). 가격 +14%QoQ ( 예상상회 ) 2017년설비투자 7조원으로소폭증가. 청주 / 우시클린룸증설때문. 장비입고기준전년과유사 2017년시설투자는클린룸투자포함 7조원예상 전년대비증가금액은클린룸및관련 Infrastructure 투자목적 클린룸제외한주요시설투자금액은전년수준과유사 DRAM 시설투자금액은전년대비축소. NAND 시설투자금액은전년대비증가 핵심지표인주요제품출하증가율가이던스, DRAM는시장성장수준. NAND는시장성장대비낮아 DRAM: 연간출하증가율은시장성장률과유사할것. 1Q 출하증가율은 low single% NAND: 연간출하증가율은시장성장률보다낮을것. 1Q 출하증가율은 low single% 1분기 DRAM 출하증가율가이던스 (-low single%) 는재고를타이트하게운영하며달성할것 ISSUE COMMENT 2017년시설투자는 3D-NAND 중심전개. 연말 3D-NAND 생산비중은 50% 이상까지늘릴계획 DRAM: 2016년연말까지 2Z 나노미터적용비중은 40% 달성 2017년연말까지 2Z 나노미터적용비중은 60% 로확대 1X 나노미터샘플링은 2분기, 양산은 3분기계획 연말 1X 나노미터생산비중은 10% 목표. 후공정까지완료된패키징제품기준 NAND: 2016년연말까지 3D-NAND 적용비중은 10% 달성 2017년하반기 72단생산시작 2017년연말에는 3D-NAND 생산비중이 2D-NAND 생산비중추월할것
SK 하이닉스 4Q16 실적발표컨퍼런스요약 배석임원 사회 : IR 실장차성근상무 경영지원총괄김준호사장 재무관리본부장 (CFO) 이명영전무 Flash 마케팅그룹장김영래상무 DRAM 마케팅그룹장김석상무 4Q16 리뷰 ( 김준호사장 ) 매출 5 조 3,576 억원달성 (+26%QoQ, +21% YoY) 2016 년하반기부터시작된우호적시장상황으로주요제품가격상승. 환율효과도작용 [DRAM] 출하량 +13%QoQ ( 예상상회 ). 가격 +14%QoQ ( 예상상회 ) PC DRAM 중심으로모든제품가격상승 PC DRAM 대비가격프리미엄갖춘모바일 DRAM 출하비중증가 [NAND] 출하량 -3%QoQ ( 예상하회 ). 가격 +14%QoQ ( 예상상회 ) 중국스마트폰중심으로모바일향제품수요증가지속 Embedded 제품보다용량적지만가격프리미엄갖춘 emmc 출하견조 [MCP] 매출비중 23%. 분기사상최대매출규모경신 전체 MCP 판매중 20% 이상에 DRAM 3GB 이상, NAND 32GB 이상상대적고용량화진행 영업이익 1조 5,361억원 (+112%QoQ, +55%YoY) 영업이익률 29%. 2015년 1분기이후사상최대이익달성 EBITDA 마진율 50%, EBITDA 2.7조원 4분기감가상각및무형자산상각비는소폭증가. 이천 M14 신규라인상각영향때문 4분기이연법인세자산인식하여부의법인세비용발생. 순이익규모가영업이익규모추월 연말보유한현금성자산은 4.1조원 주당배당금 600원. 전년 500원대비 100원증가 2
시장전망과당사계획 ( 김준호사장 ) [DRAM] IT 기기판매량증가보다모바일및서버기기에서 DRAM 탑재량확대기대 중국스마트폰고객사가 DRAM 탑재량증가추진. 4GB 이상채용사례증가 모바일향제품고성능화지속. LPDDR4에서 LPDDR4X로진화 클라우드, 인공지능, 서버, 사물인터넷등신기술이서버 DRAM 수요촉진 2017년 DRAM 수요증가 +20%YoY 전망. 공급증가는이보다하회가능성있어 [NAND] 2D-NAND는모바일향수요대응. 3D-NAND는기업용 SSD 수요대응 2D-NAND 생산라인증설없어상반기 2D-NAND 공급부족지속전망 2017년 NAND 수요증가 +30% 초중반 YoY 전망. 공급증가는이보다조금낮을것 각기업의 3D-NAND 양산일정에따라수급불확실성존재 하반기로갈수록공급부족완화 시설투자 (Capex) 2017 년시설투자는클린룸투자포함 7 조원예상 전년대비증가금액은클린룸및관련 Infrastructure 투자목적 클린룸제외한주요시설투자금액은전년수준과유사 DRAM 시설투자금액은전년대비축소 NAND 시설투자금액은전년대비증가 출하증가가이던스 DRAM: 연간출하증가율은시장성장률과유사할것. 1Q 출하증가율은 low single% NAND: 연간출하증가율은시장성장률보다낮을것. 1Q 출하증가율은 low single% SK 하이닉스 4Q16 실적발표 Q&A 세트업체입장에서 DRAM 가격상승부담느낄가능성. 가격저항신호여부상반기가격협상시초기에고객저항있었지만종국에는가격인상용인. 고객의수요가여전히강하기때문. 고객은 2017년하반기까지가격이하락하지않을것이라고전망하여재고축적하려는의지갖고있음배당금이 500원에서 600원으로올랐는데주주이익환원정책변화있는지? 주주이익환원정책변화없음. 2016년실적은전년대비하락했지만배당점진적증가. 2017년메모리반도체업황에대해긍정적으로전망하기때문 3
NAND 부문이익개선요인과지속가능성. 3D-NAND 제품출시계획 2017년하반기수요강세시작되었는데공급이따라가지못하는상황. 2017년상반기에 3세대 (72단) 제품개발완료목표도시바가 NAND 부문지분매각추진중인데이에대해어떻게대응? 결정된사항없으며상황변화주시하는중 2017년 1분기 MCP 실적전망 MCP 판매호조는 2017년하반기까지도지속될것으로전망중국스마트폰 OEM에서 emcp 재고축적마무리되는시기결정된사항없으며상황변화주시하는중 DRAM 및 3D-NAND 각 node별비중전망 (2017년연말기준 ) DRAM: 2016년연말까지 2Z 나노미터적용비중은 40% 달성. 2017년연말까지 2Z 나노미터적용비중은 60% 로확대. 1X 나노미터샘플링은 2분기, 양산은 3분기계획. 연말 1X 나노미터생산비중은 10% 목표. 후공정까지완료된패키징제품기준 NAND: 2016년연말까지 3D-NAND 적용비중은 10% 달성. 2017년하반기 72단생산시작. 2017년연말에는 3D-NAND 생산비중이 2D-NAND 생산비중추월할것미국보호무역주의영향및대응 ( 기존생산라인에서생산된 ) 제품출하에는큰영향없을것. 미국에생산시설운영할계획은아직까지없음 1분기 DRAM 애플리케이션별매출비중변화가능성 DRAM 시장은저성장국면진입했지만성장견인차는모바일향과서버향 DRAM 수요. 당사전략도이에맞춰대응 3D-NAND 시설투자일정 3D-NAND 생산은대부분청주 M11/M12 생산라인에서전개되고있음. 이천 M14 생산라인의 2층클린룸공사가 1분기에마무리되면장비입고시작될것. 출하 (Wafer-out 기준 ) 는 2017년 3분기부터본격시작될것이천 M14 시설투자현황 1층 : DRAM 생산시설로 M10 생산라인장비이설진행중. 나머지공간은 2Z 나노미터, 1X 나노미터미세공정전환위해남겨두고있어 2층 : 2층공간중 50% 는 3D-NAND 생산위해 1분기까지클린룸완공. 2분기부터생산 (Wafer-in 기준 ) 시작. 하반기에는나머지 50% 공간에대해클린룸건설진행하여 3D-NAND 수요대응 DRAM 1분기빗그로스가이던스달성계획재고를타이트하게운영하며달성할것 4
[Compliance Notice] 금융투자업규정 4-20 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 김경민, CFA) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] SK 하이닉스 (000660) 투자의견및목표주가변경내용투자의견비율공시및투자등급관련사항 ( 기준일자 :20170124) ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price 80,000 60,000 40,000 20,000 0 15.01 15.05 15.09 16.01 16.05 16.09 17.01 제시일자 17.01.26 17.01.24 17.01.20 17.01.17 17.01.16 17.01.13 목표주가 60,000 60,000 60,000 60,000 60,000 55,000 제시일자 17.01.09 17.01.06 16.12.29 16.12.23 16.12.22 16.12.16 목표주가 55,000 55,000 55,000 55,000 55,000 55,000 제시일자 16.12.09 16.12.05 16.12.02 16.11.28 16.11.25 16.11.18 목표주가 55,000 55,000 55,000 55,000 50,000 50,000 제시일자 16.11.11 16.11.04 16.10.28 16.10.25 16.10.21 16.10.14 목표주가 50,000 50,000 50,000 50,000 48,000 48,000 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 비율 84.5% 14.0% 0.5% 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 -10%p~10%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가하락예상 5