하나금융투자 216 년리서치전망포럼 I 215 년 11 월 1 일 216 년전망반도체 Overweight 모바일이수요끌고간다 Analyst 김록호 E-mail: roko.kim@hanafn.com Tel : 3771-7523
Summary 반도체 : 모바일이수요끌고간다 반도체는 IT세트의수요둔화속에도대당탑재량이증가중에있어성장성유지가능 DRAM은모바일과서버, NAND는모바일과 SSD가수요의핵심 Top pick은삼성전자 : DRAM과 NAND에서공히경쟁력을확보해차별화된수익성시현가능 25% 2% 15% 1% 5% % -5% 삼성전자반도체사업부매출액 ( 우 ) 반도체 ( 좌 ) 반도체-KOSPI( 좌 ) ( 조원 ) 16 갤럭시S 아이폰 출시 14 출시 12 PC, 노트북, 피쳐폰 스마트폰, 태블릿, 울트라북 -1% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15F 16F 1 8 6 4 2 자료 : 삼성전자, Quantiwise, 하나금융투자 216 년리서치전망포럼 2
반도체 : CONTENTS 1. 216 년산업전망 4 2. 216 년주요이슈 7 3. 주요기업 Update 11 4. Top Pick 삼성전자 (593)ⅠBUYⅠTP1,6, 원 12
반도체 : 1. 216 년산업전망 주요 IT 세트제품의출하량부진속에도하드웨어스펙은상향 신흥지역 GDP 성장률글로벌하회, IT 제품수요에영향 향후에도세트출하량은부진할수있지만, 부품의상향추세는지속 세트보다는부품업체에대한투자가합리적 IT 세트제품의 14 년 ~ 16 년출하량성장률 IT 부품의 14 년 ~ 16 년출하량성장률 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 14 15F 16F 25% 13% 9% 5% 2% 4% 5% 4% 3% 2% 1% 31% 23% 21% 14 15F 16F 41% 38% 39% -5% % -1% -15% 데스크톱노트북스마트폰태블릿 LCD TV 서버 -1% DRAM NAND 중소형 LCD OLED 대형 LCD 216 년리서치전망포럼 4
반도체 : 1. 216 년산업전망 공급전망 : 후발업체들의차세대공정전환본격화 16년 DRAM, NAND 공급증가율은각각 23%, 37% 전망 DRAM: 삼성전자는 1x나노공정전환고민, SK하이닉스, Micron은 2z나노공정전환본격화 NAND: 삼성전자는 48단 3D-NAND 안정화, SK하이닉스, Micron은 3D-NAND 공정개시 DRAM 공정전환전망 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F 5Xnm 4Xnm 3Xnm 2Xnm 1Xnm NAND 공정전환전망 6X & 7X nm 5X nm 4Xnm 3Xnm 2xnm 2nm-class 1% 1xnm 3D-NAND 8% 6% 4% 2% % 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F 216 년리서치전망포럼 5
반도체 : 1. 216 년산업전망 수요전망 : 컨텐츠증가가수요의 Key 16년 DRAM, NAND 수요성장률은각각 24%, 37% 전망 DRAM, NAND 모두상고하저전망. 하반기세트성수기진입으로수급밸런스양호예상 DRAM은스마트폰과서버, NAND는스마트폰과 SSD가수요의핵심 DRAM 수급밸런스추이 (2Gb 환산, 십억개 ) 12 공급 수요 공급 / 수요 ( 우 ) 4% 1 2.9% 3% 2% 8 1.% 1% 6 %.1%.% -1% 4-2% 2-3% -4% 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15F 1Q16F 3Q16F NAND 수급밸런스추이 (16Gb 환산, 십억개 ) 2 공급 수요 공급 / 수요 ( 우 ) 18 16 3.8% 2.7% 14 12 1.6% 1.6% 8 6 4 2 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15F 1Q16F 3Q16F 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% -5% 216 년리서치전망포럼 6
반도체 : 2. 216 년주요이슈 DRAM 수요전망 : PC/ 서버 16년 PC 수요는전년대비회복 : 1) 14년 XP 종료에의한선수요, 2) 15년상반기 Broadwell 수정본 PC 제품군에서고사양제품에해당하는울트라모바일 (Macbook, 2 in 1 PC 등 ) 의비중증가 16년서버의 DRAM 수요는 2Gb 환산기준 67.9억개 (YoY +36%), PC의수요량을초과 울트라모바일의수요증가는긍정적 ( 백만대 ) 45 데스크톱 노트북 울트라모바일 4 35 3 25 2 15 1 5 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15F 1Q16F 3Q16F 어플리케이션별 DRAM 수요전망 (2Gb 환산, 십억개 ) 35 서버 PC 스마트폰 기타 3 25 2 13.2 15 9.6 1 6.5 6.7 5 5. 6.8 11 12 13 14 15F 16F 216 년리서치전망포럼 7
반도체 : 2. 216 년주요이슈 DRAM 수요전망 : 스마트폰 16년스마트폰의출하량은 15.7억대 (YoY +9%) 로전망. 성장률은둔화되지만절대량은증가중 스마트폰의하드웨어스펙이상향평준화되면서 DRAM의탑재량도동반되어성장중 16년스마트폰의 DRAM 수요는 2Gb 환산기준으로 1,324억개 (YoY +38%) 에달할전망 아이폰 / 갤럭시시리즈의최근주요스펙변화 갤럭시노트 4 갤럭시노트 5 아이폰 6 아이폰 6S RAM 3GB 4GB 1GB 2GB 카메라 ( 후 ) 16M 16M 8M 12M 카메라 ( 전 ) 3.7M 5M 1.2M 5M iphone 6s 의 2GB 채택효과점검 (2Gb 환산, 십억개 ) 4 35 3 25 2 15 1 5 3.1%.9 1.6 15F iphone 전체 DRAM 수요비중 ( 우 ) 4.5% 16F 5.% 4.5% 4.% 3.5% 3.% 2.5% 2.% 1.5% 1.%.5%.% 자료 : 하나금융투자, GSMArena 자료 : 하나금융투자 216 년리서치전망포럼 8
반도체 : 2. 216 년주요이슈 NAND 수요전망 : 스마트폰 스마트폰의 NAND 수요는 DRAM과동일하게대당탑재량증가중 카메라기능의향상으로인해사진및동영상의파일크기가커지고있어고용량 NAND 수요양호 16년스마트폰의 NAND 수요는 16Gb 환산기준 314억개 (YoY +34%) 에달할것으로전망 NAND 의어플리케이션별수요 iphone 6 의 NAND 수요증가효과분석 (16Gb 환산, 십억개 ) 7 6 스마트폰태블릿디지털카메라기타 SSD USB PMP 모델 GB 판매량 합계 비중 평균 GB 상승효과 16 38.9 58% iphone 5S 32 16. 66.8 24% 28.4 5 64 11.9 18% 4 19.1 16 45.2 42% 3 12.2 iphone 6 64 46.4 18.1 43% 53.6 89% 2 1 22.8 31.4 128 16.4 15% 16 3.5 44% 11 12 13 14 15F 16F iphone 6 Plus 64 26.6 69.7 38% 54.6 92% 128 12.6 18% 자료 : 하나금융투자, GSMArena 216 년리서치전망포럼 9
반도체 : 2. 216 년주요이슈 NAND 수요전망 : SSD PC, 울트라모바일, 서버등에서 SSD 수요증가로출하량은 14~16년 4% 내외증가 16년 SSD의 NAND 수요는 16Gb 환산기준 191억개 (YoY +57%) 예상 15년 SSD의 GB당가격은.4달러로 128GB가 5달러미만으로노트북 32달러내외에서 15% 비중 SSD 의어플리케이션별출하전망 노트북제조원가비중 (16Gb 환산, 십억개 ) 35 3 25 2 15 저가형 PC 서버기타 일반 PC 스토리지 5.7 9.5 디스플레이모듈 1% 스토리지 17% 부자재 3% 메인보드 5% 1 5 11.6 16.6 11 12 13 14 15F 16F 기타장치 2% 자료 : 하나금융투자 216 년리서치전망포럼 1
반도체 : 3. 주요기업 Update SK 하이닉스 : 투자심리악화해소까지는시간이필요 산업의과점화상태에서분기 1조원이상의안정적인영업이익을창출, 실적은견조할것으로전망 현재 PBR 1.4배로역사적밴드하단에근접해있어추가적인하락가능성이낮을것으로판단 Sandisk의피인수, Intel의중국공장설립등으로중장기가시성이불투명해지면서투자심리악화 SK 하이닉스의 PBR 밴드추이 SK 하이닉스의분기별영업이익과 PBR 밴드 ( 천원 ) ( 십억원 ) 영업이익 ( 좌 ) PBR_MAX ( 배 ) 3.x 2.1x 1.2x 14 3,5 3. PBR_MIN 12 3, 2,5 2.5 1 2, 2. 8 1,5 6 1, 1.5 4 5 1. 2 (5).5 (1,). 8 9 1 11 12 13 14 15F 16F 17F 9 1 11 12 13 14 15F 자료 : SK 하이닉스, Quantiwise, 하나금융투자 자료 : SK 하이닉스, 하나금융투자 216 년리서치전망포럼 11
반도체 : 4. Top Pick 삼성전자 (593)ⅠBUYⅠTP 1,6, 원 ⅠCP(11 월 5 일 ) 1,342, 원 DRAM, NAND 공히경쟁사대비조기안정화된미세공정전환으로인해차별화된수익성 28년 ROE 1.1% 기록시의 PBR이 1.배에해당 IM 사업부의감익이지속되고있지만, 삼성페이를통해하드웨어업체이상의서비스제공 Financial Data ( 단위 : 십억원, %, 배, 원 ) 삼성전자의 PBR 밴드추이 투자지표 214 215F 216F 217F 매출액 26,26. 2,821.8 25,732.8 28,795.6 영업이익 25,25.1 26,936.3 27,32.1 28,525.7 순이익 23,82.5 22,756.4 23,447.8 25,256.1 증감율 (22.6) (1.4) 3. 7.7 PER 9.78 9.42 9.14 8.49 PBR 1.32 1.13 1.2.92 ROE 15.6 13.29 12.31 11.93 DPS 2, 2,5 2,5 2,5 ( 천원 ) 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1.8x 1.4x.9x 8 9 1 11 12 13 14 15F 16F 17F 자료 : 삼성전자, 하나금융투자 자료 : 삼성전자,Quantiwise, 하나금융투자 216 년리서치전망포럼 12
반도체 : 4. Top Pick 삼성전자 : 반도체에주목할때 삼성전자의주가는근 5년간 IM 사업부의실적에좌우 14년 3분기부터반도체가전사이익에서차지비중최대, 15년 3분기까지평균 54% 의비중차지 216년과 217년반도체사업부의영업이익은전년대비각각 5%, 1% 증가할것으로전망 삼성전자사업부별이익비중 ( 조원 ) 12 1 8 6 4 2 (2) 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F 자료 : 삼성전자, 하나금융투자 IM 반도체디스플레이가전 반도체사업부의영업이익이 IM 사업부를역전 삼성전자주가 vs IM 사업부영업이익 ( 조원 ) OP( 좌 ) 주가 ( 우 ) ( 천원 ) 7 1,8 6 5 4 3 2 1 8 9 1 11 12 13 14 15F 자료 : 삼성전자, 하나금융투자 삼성전자주가 IM 사업부실적사이의괴리 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 216 년리서치전망포럼 13
반도체 : 4. Top Pick 삼성전자 : 주주환원정책은탄탄한수급지원 주주환원정책에의해수급이견조할것으로전망 글로벌경쟁사와유사한수준의배당성향, 현금대비배당비율로도달하는것이목표일것 FCF대비 5% 의배당금지급시에는 ROE 개선도가능 삼성전자와경쟁사 FCF 대비배당금비율 FCF 대비 3~5% 배당금지급시시나리오 1% 9% 8% 삼성전자 Intel TSMC APPLE Qualcomm 6% 5% 배당 /FCF (%) 배당수익률 (%) 배당성향 (%) 배당 / 현금 (%) 7% 6% 5% 4% 3% 4% 3% 2% 2% 1% 1% % 삼성전자 Intel TSMC APPLE Qualcomm % 15F 3% 16F 3% 15F 4% 16F 4% 15F 5% 16F 5% 자료 : 각사, 하나금융투자 자료 : 하나금융투자 216 년리서치전망포럼 14
투자의견변동내역및목표주가추이 삼성전자 날짜 투자의견 목표주가 15.11.6 BUY 1,6, 15.1.3 BUY 1,6, 15.1.13 BUY 1,6, 15.5.25 BUY 1,6, 15.5.18 BUY 1,6, 15.4.29 BUY 1,6, 15.3.8 BUY 1,6, 15.3.2 BUY 1,45, 15.1.8 BUY 1,45, 14.11.26 BUY 1,45, 14.11.24 BUY 1,45, 14.11.1 BUY 1,45, 14.11.4 BUY 1,6, 14.11.3 BUY 1,45, 14.9.3 BUY 1,6, 14.9.16 BUY 1,6, 14.8.11 BUY 1,6, 14.8.1 BUY 1,6, 14.8.1 BUY 1,6, 14.7.31 BUY 1,6, 14.6.3 BUY 1,75, 14.6.29 BUY 1,75, 14.5.23 BUY 1,75, 14.5.2 BUY 1,75, 14.5.12 BUY 1,75, 14.5.11 BUY 1,75, 14.4.3 BUY 1,75, 14.4.29 BUY 1,75, 14.3.26 BUY 1,75, 14.2.25 BUY 1,75, 14.1.26 BUY 1,75, 13.12.4 BUY 1,75, ( 원 ) 삼성전자목표주가 2,, 1,, 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.914.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.915.11 216 년리서치전망포럼 15
투자의견분류및적용 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 비중축소 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 투자등급비율 투자등급 BUY ( 매수 ) Neutral ( 중립 ) Reduce ( 비중축소 ) 합계 금융투자상품의비율 83.6% 12.5% 3.9% 1.% * 기준일 : 215 년 11 월 6 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 김록호 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 215 년 11 월 6 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 김록호 ) 는 215 년 11 월 6 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 216 년리서치전망포럼 16