민앤지 (21418.KQ) 스몰캡팀장박종선 Tel. 368-676 / jongsun.park@eugenefn.com 간편결제서비스예상치웃돌며가입자급증 3Q15 Preview: 매출액 +41.8%yoy, 영업이익 +46.8%yoy 전망 - 3 분기예상실적은매출액 68 억원, 영업이익 27 억원으로전년동기대비각각 +41.8%, +46.8% 증가하면서분기최대실적을달성했을것으로추정 - 매출액증가요인은 1) 성장을견인하고있는 PNS(Phone Number Security, 휴대폰번호도용방지 ) 서비스가전년동기대비 +35.% 증가했을것이고, 2) 로그인플러스서비스가입자증가에따른매출이 +51.% 증가했을것으로예상되기때문임. 또한신규서비스인간편결제매니저의매출이소폭반영되었기때문 - 영업이익또한크게증가했을것으로예상되는데, 특히 3 분기에일시적인비용인상여금을제외한다면수익성은양호한것으로예상됨 투자포인트 : 안정적기존서비스 + 신규서비스가입자확대 = 성장지속 - 1) 안정적인기존서비스성장지속전망 : 1) PNS 서비스는 29 년서비스개시이후꾸준한가입자증가로 Cash Cow 역할을하고있음. 21 년 41.5 만명 211 년 73.3 만명 212 년 16 만명 213 년 122 만명 214 년 236 만명 215 년 3 분기 26 만명예상. PNS 서비스매출액은연평균 4% 대꾸준한증가세를보일것으로전망 (212 년매출액 65 억원 213 년 97 억원, +49.2% 214 년 145 억원, +49.5% 215 년 29 억원, +44.1% 전망 ). 2) 로그인플러스서비스는 213 년에서비스를시작하여급속성장중. 213 년연말 12.7 만명, 214 년말에는 51.2 만명으로큰폭증가. 매출은 213 년 3 억원 214 년 3 억원 215 년 5 억원 ( 매출비중 18.3%) 전망 - 2) 가입자기반의다양한신규서비스로실적확대전망 : 1) 핀테크관련간편결제매니저서비스는당초계획인 15 만명을돌파, 연간 4 만명으로상향조정, 2) 직원들간에오피스플랫폼을제공하는에스메모서비스도 5 월 28 일에출시함. 또한 3) 부동산등기변경알림서비스도출시, 4) 주식투자노트서비스등다양한포트폴리오구축으로중장기적안정적인성장지속전망 투자의견 BUY, 목표주가 54,1 원유지 - 투자의견 BUY, 목표주가 54,1 원을유지함. 현재주가는 215 년및 216 년에각각 PER 23.1 배, 18.9 배수준. 목표주가까지 47.2% 상승여력보유 결산기 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 ( 십억원 ) 1.2 17.7 27.1 33.3 43.7 영업이익 ( 십억원 ) 2.3 6. 11.1 13.7 17.3 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 2.1 5.7 11.2 13.8 17.4 당기순이익 ( 십억원 ) 2. 5.3 9.1 11.1 13.9 EPS( 원 ) 1,594 1,945 2,451 증감률 (%) na na na 22. 26. PER( 배 ) na na 22.3 18.3 14.5 ROE(%) na 64.1 3.1 2.2 2.7 PBR( 배 ) na na 4.1 3.3 2.7 EV/EBITDA( 배 ) na na 14.1 1.6 7.8 BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (1/3) 54,1 원 35,5원 ( 기준일 : 215. 1. 3) KOSPI(pt) 2,29.5 KOSDAQ(pt) 683.6 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 23. 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 67,7 / 29,8 52 주일간 Beta 1.85 발행주식수 ( 천주 ) 5,717 평균거래량 (3M, 천주 ) 184 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 7,221 배당수익률 (15F, %). 외국인지분율 (%).9 주요주주지분율 (%) 이경민외 4 인 29.3 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -9.3 8.4 N/A N/A KOSPI 대비상대수익률 -12.7 7.9 N/A N/A 9, 16 8, 15 7, 14 6, 13 12 5, 11 4, 1 3, 9 2, 주가 ( 좌, 원 ) 8 1, KOSPI 지수대비 ( 우, p) 7 6 8.6 8.9 8.12 9.3 9.6 12
실적전망 도표 5 3Q15 실적전망 : 전년동기대비실적큰폭감소했을것으로추정 ( 십억원,%) 실적 3Q15F 3Q14A 2Q15A YoY (%,%p) QoQ (%,%p) 매출액 6.8 41.8 6.7 4.8 6.4 영업이익 2.7 46.8 2.4 1.8 2.6 세전이익 2.7 53.6 1.7 1.8 2.7 당기순이익 2.2 32.8 -.9 1.6 2.2 이익률 (%) 영업이익률 39.5 1.4-1.7 38.1 41.1 세전이익률 39.7 3.1-1.9 36.6 41.6 당기순이익률 31.7-2.1-2.4 33.9 34.2 실적 실적 도표 6 실적전망 ( 개별기준 ) ( 십억원,%) 1Q14A 2Q14A 3Q14A 4Q14A 1Q15A 2Q15A 3Q15F 4Q15F 213A 214A 215F 216F 매출액 3.2 4.1 4.8 5.6 6.3 6.4 6.8 7.7 1.2 17.7 27.1 33.3 증가율 (%,yoy) 48.7 71. 84. 81.6 96.8 57.1 41.8 36.4 42.5 72.8 53.6 22.7 휴대폰번호도용방지 2.7 3.3 3.9 4.5 5. 5.1 5.3 5.5 9.7 14.5 2.9 23. 로그인플러스.4.7.8 1.1 1.2 1.2 1.2 1.3.3 3. 5. 6. 간편결제매니저.2.6...8 3.5 에스메모.1......2.2 기타서비스.1.1.1.1.1..1.2.3.2.3.5 제품별비중 (%) 휴대폰번호도용방지 85.3 82.3 81.5 79.7 79.6 8.4 77.7 71.9 94.7 81.8 77.1 69.2 로그인플러스 12.8 16.1 17.2 19.2 18.4 18.9 18.3 17.6 2.5 16.8 18.3 18. 간편결제매니저...... 2.5 8... 2.9 1.5 에스메모.... 1..7.6.6...7.7 기타서비스 1.9 1.7 1.3 1.1.9..9 2. 2.8 1.4 1. 1.5 수익영업이익.8 1.3 1.8 2.1 3. 2.6 2.7 2.8 2.3 6. 11.1 13.7 세전이익.7 1.3 1.8 2.3 3. 2.7 2.7 2.9 2.1 5.7 11.2 13.8 당기순이익.7 1.2 1.6 2.2 2.4 2.2 2.2 2.3 2. 5.3 9.1 11.1 이익률 (%) ( 영업이익률 ) 23.5 32.1 38.1 38.1 46.9 41.1 39.5 37.1 22.3 34.1 4.9 41.3 ( 세전이익률 ) 22. 31.6 36.6 4.6 47.4 41.6 39.7 37.3 2.8 32.3 41.3 41.5 ( 당기순이익률 ) 2.4 29.2 33.9 4. 38.6 34.2 31.7 29.8 19.8 29.9 33.4 33.2 13
29A 21A 211A 212A 213A 214A 215F 216F Analyst 박종선 / 한병화 / 윤혁진 스몰캡 개인보안서비스관련국내선두업체 도표 7 사업영역 : 휴대폰번호도용방지로시작, 다양한서비스포트폴리오구축중 도표 8 설립이후 PNS 및로그인플러스서비스를기반으로빠른매출성장중 ( 십억원 ) 35 매출액 신규서비스개시간편결제매니저 3 에스메모 25 2 15 1 PNS 서비스 SK텔레콤, KT 제공 PNS 서비스 LG 유플러스제공 로그인플러스 서비스개시 부동산등기변경알림 5 도표 9 주요연혁도표 1 제품별매출비중 (214 년기준 ) 연도 내용 29.3.19 회사설립 29.6.9 SK텔레콤휴대폰번호도용방지서비스제휴계약체결 29.1.2 케이티휴대폰번호도용방지서비스제휴계약체결 로그인플러스 16.8% 기타 1.4% 21.2.1 휴대폰번호도용방지서비스오픈 21.3.1 LG 유플러스휴대폰번호도용방지서비스제휴계약체결 212.5.1 SK 플래닛 로그인플러스제휴계약체결 212.9.21 LG 유플러스로그인플러스제휴계약체결 213.2.1 로그인플러스오픈 213.4.3 케이티로그인플러스제휴계약체결 214.8.18 제이앤피게임즈유상증자참여 ( 지분율 2%) 215.6 코스닥상장등록 (6.3) 휴대폰번호도용방지 81.8% 14
212A 213A 214A 215F 216F 21A 211A 212A 213A 214A 215F 216F 212A 213A 214A 215F 216F 212A 213A 214A 215F 216F Analyst 박종선 / 한병화 / 윤혁진 스몰캡 도표 11 국내이동통신 3 사를비롯산업별메이저파트너보유 도표 12 설립이후신규서비스등으로성장지속도표 13 신규서비스매출비중확대 ( 십억원 ) 35 3 25 2 15 1 5 기타서비스에스메모간편결제매니저로그인플러스휴대폰번호도용방지 (%) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 기타서비스 에스메모 간편결제매니저 로그인플러스 휴대폰번호도용방지 도표 14 영업이익증가속에수익성개선도표 15 높은수익성유지 ( 십억원 ) 영업이익 (%) 16 영업이익률 45 14 4 12 35 1 3 25 8 2 6 15 4 1 2 5 ( 십억원 ) 매출액 (%) 35 순이익률 4 3 35 25 3 25 2 2 15 15 1 1 5 5 15
PNS( 휴대폰번호도용방지 ) 서비스, 가입자꾸준한증가속에안정적인성장전망 도표 16 휴대폰번호도용방지서비스개요 도표 17 휴대폰번호도용방지서비스본인확인 Process 16
도표 18 휴대폰번호도용방지서비스사업구조 도표 19 대행사명한국모바일인증 KG모빌리언스 KCB SK플래닛다날본인인증드림시큐리티서울신용평가 동사의휴대폰본인인증대행사현황주요대행처다음, 인터파크, 넷마블, 홈앤쇼핑, 피망, 쿠팡, 멜론등도미노피자, 이데일리등현대카드, 신한카드, 카카오페이등 11번가, OK캐시백, 네이트, 티스토어, 호핀등배틀넷, 중앙유웨이, 카카오현대홈쇼핑, 현대쇼핑몰등다음, 싸이월드, 홈앤쇼핑, 해피포인트카드, 푹등 한국신용평가 옥션, 지마켓, 캐시비, 씨제이원, 필웨이등 17
212 213 214 215E 216E 217E 213 214E 215E 216E 217E 218E Analyst 박종선 / 한병화 / 윤혁진 스몰캡 도표 2 본인인증방법도표 21 휴대폰번호도용방지서비스채널별비중 휴대전화아이핀법인공인인증서가입채널휴대폰본인인증대행사웹서비스제휴사 주관이동통신사신용평가사공인인증기관가입비중 51.5% 48.5% 인증전제조건휴대폰보유아이핀발급 부가서비스 휴대폰번호도용방지서비스 범용공인인증서발급 - - 주요제휴사 한국모바일인증 SK 플래닛서울신용평가한국신용평가 옥션 imbc 네이트컬쳐랜드 도표 22 정보보안서비스및제품시장은꾸준히성장도표 23 세계모바일보안시장은연평균 36.8% 성장 ( 억원 ) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 정보보안서비스 정보보안제품 ( 백만달러 ) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 시장규모 연평균 36.8% 증가 자료 : 한국인터넷진흥원, 유진투자증권 자료 : IDC, 유진투자증권 도표 24 개인정보유출사례증가도표 25 명의도용등 2 차피해방지솔루션필요 18
212A 213A 214A 215F 216F 21 211 212 213 214 215E 213.1 213.3 213.5 213.7 213.9 213.11 214.1 214.3 214.5 214.7 214.9 214.11 215.1 215.3 215.5 215.7 215.9 Analyst 박종선 / 한병화 / 윤혁진 스몰캡 도표 26 본인확인방법별사용자수도표 27 본인확인방법별사용자수 : 인증수단비중 ( 만명 ) 6, 5, 사용자수 아이핀 8.1% 범용공인인증서 5.2% 4, 3, 2, 1, 휴대전화인증 아이핀 범용공인인증서 자료 : 방송통신위원회 (214), 유진투자증권 자료 : 방송통신위원회 (214), 유진투자증권 휴대전화인증 86.8% 도표 28 동사의 PNS 가입자지속상승세도표 29 PNS 가입자는약 26 만명 ( 천명 ) ( 천명 ) 3, 휴대폰번호도용방지가입자 3, 휴대폰번호도용방지 2,5 2,5 2, 2, 1,5 1,5 1, 1, 5 5 도표 3 동사의 PNS 관련매출액도꾸준한상승지속 ( 십억원 ) 25 휴대폰번호도용방지 2 15 1 5 19
로그인플러스서비스는새로운성장동력 도표 31 로그인플러스서비스개요 도표 32 로그인플러스비가입자대비가입자의보안강화 ( 사용예 ) 2
도표 33 로그인보안서비스별비교 도표 34 동사의로그인플러스서비스개요도표 35 동사의로그인플러스서비스차별성 21
212A 213A 214A 215F 216F 21 211 212 213 214 215E 213.1 213.3 213.5 213.7 213.9 213.11 214.1 214.3 214.5 214.7 214.9 214.11 215.1 215.3 215.5 215.7 215.9 Analyst 박종선 / 한병화 / 윤혁진 스몰캡 도표 36 로그인플러스채택제휴사현황 214 년말기준게임사컨텐츠판매사커뮤니티기타 가입비중 82% 9% 6% 3% 주요제휴사 웹젠아이템매니아엔틱게임월드 스포츠서울곰티비 모네타세이베베 넷포인트제로노트 도표 37 로그인플러스서비스가입자급증세도표 38 로그인플러스가입자는 53 만명 ( 천명 ) 7 6 로그인플러스가입자 ( 천명 ) 6 5 로그인플러스 5 4 4 3 2 1 3 2 1 도표 39 로그인플러스매출도증가세뚜렷 ( 십억원 ) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 로그인플러스 22
신규서비스개발을통한시너지확대전망 도표 4 서비스개발을통해지속적인사업영역확대 : 서비스라인업 + 사업영역확대 + 시너지효과 = 서비스플랫폼가능 도표 41 기존사업은 Cash cow + 신규사업은중장기성장모멘텀 23
공모개요및보호예수현황 도표 42 공모개요및일정 공모가 28, 원액면가 5 원 공모금액 395 억원기관수요예측경쟁률 728.82 : 1 공모주식수 1,411,8 주일반청약경쟁률 117.81 : 1 상장후주식수 5,689,46 주상장일 215.6.3 도표 43 공모후주주구성도표 44 보호예수현황 주주명 주식수 비중 (%) 주주명 주식수 비중 (%) 보호예수기간 최대주주등 1,664, 29.25 최대주주및특수관계인 ( 친인척 ) 1,873,6 32.93 상장후 6 개월 벤처금융 568,946 1. 벤처금융 568,946 1. 상장후 1 개월 신한금융투자 54,546.96 전문투자자 54,546.96 상장후 1 개월 주관사의무인수 42,36.74 상장주선인 42,36.74 상장후 3 개월 기타주주 1,877,218 32.99 우리사주 7,59 1.24 상장후 1 년 공모주 1,411,8 24.81 - - - - 우리사주 7,59 1.24 - - - - 총주식수 5,689,46 1. 합계 2,61,42 45.9 24
민앤지 (21418.KQ) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F 유동자산 1.2 14.9 43.6 53.6 66.5 매출액 1.2 17.7 27.1 33.3 43.7 현금및현금성자산 6.5 7. 3. 38.8 49.6 매출원가..... 단기금융상품 2.2 4. 8.3 8.7 9. 매출총이익 1.2 17.7 27.1 33.3 43.7 매출채권 1.2 2.9 4.3 5.1 6.9 판매비및관리비 7.9 11.7 16. 19.6 26.4 재고자산..... 영업이익 2.3 6. 11.1 13.7 17.3 기타.3 1. 1. 1. 1. 영업외손익 -.2 -.3.1.1.1 비유동자산 1.2 3.4 8. 1.1 12.2 이자수익.1.2.3.4.6 투자자산.5 1.3 2.3 2.4 2.5 이자비용.1.3... 유형자산.2.5 1. 1.7 2.5 외환손익..... 무형자산.5 1.6 4.7 6.1 7.3 지분법평가손익..... 자산총계 11.4 18.3 51.6 63.7 78.8 자산처분손익 -. -.2... 유동부채.9 1.9 2.4 2.8 3.4 기타 -.4 -.6 -.3 -.4 -.5 매입채무.6 1.1 1.7 2. 2.7 세전계속사업손익 2.1 5.7 11.2 13.8 17.4 단기차입금..... 계속사업법인세비용.1.4 2.1 2.8 3.5 기타유동부채.3.7.8.8.8 계속사업이익 2. 5.3 9.1 11.1 13.9 비유동성부채 5. 5.5... 중단사업손익..... 장기금융부채 5. 5.5... 당기순이익 2. 5.3 9.1 11.1 13.9 기타..... ( 포괄손익 ) 2. 5.3 9.1 11.1 13.9 부채총계 5.9 7.4 2.4 2.8 3.5 EBITDA 2.4 6.3 11.6 14.7 18.7 자본금.3 2. 2.8 2.8 2.8 매출총이익률 1. 1. 1. 1. 1. 자본잉여금.. 26.6 26.6 26.6 EBITDA 마진율 (%) 23.4 35.6 42.9 44.2 42.7 자본조정.1-1.6.2.2.2 영업이익률 (%) 22.3 34.1 4.9 41.3 39.7 기타포괄손익누계액..... 세전계속사업이익률 (%) 2.8 32.3 41.3 41.5 39.9 이익잉여금 5.3 1.5 19.6 3.6 44.6 ROA(%). 35.5 25.9 19.2 19.6 자본총계 5.6 1.9 49.2 6.2 74.2 ROE(%). 64.1 3.1 2.2 2.7 순차입금 -3.7-5.5-38.3-47.4-58.6 수정ROE*(%). 64.1 3.1 2.2 2.7 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F 213A 214A 215F 216F 217F 영업활동현금 1.9 5. 8. 12.2 14.6 투자지표 당기순이익 2.1 5.7 1.1 11.1 13.9 PER( 배 ) na na 22.3 18.3 14.5 비현금수익비용가감.3.9.5 1.7 1.8 PBR( 배 ) na na 4.1 3.3 2.7 유형자산감가상각비.1.1.2.4.6 PCR( 배 ) na na 19. 16.8 13.2 무형자산상각비.1.2.3.6.7 EV/ EBITDA( 배 ) na na 14.1 1.6 7.8 기타현금수익비용..2 -..7.4 배당수익율 (%).. na na na 영업활동자산부채변동 -.6-1.7-2.2 -.5-1.1 성장성 (%,YOY) 매출채권감소 ( 증가 ) -.7-1.7-1.5 -.8-1.7 매출액 n/a 72.8 53.6 22.7 31.2 재고자산감소 ( 증가 )..... 영업이익 n/a 163.8 84.4 23.8 26. 매입채무증가 ( 감소 ).3.6.5.3.7 세전계속사업손익 n/a 169. 96.1 23.3 26. 기타자산, 부채변동 -.2 -.6-1.2 -. -. 포괄손익 n/a 16.3 71.4 22. 26. 투자활동현금 -2.5-4.5-8.7-3.4-3.8 EPS n/a n/a n/a 22. 26. 유형자산처분 ( 취득 ) -.1 -.6 -.6-1.1-1.4 안정성 ( 배,%) 무형자산감소 ( 증가 ) -.3-1.2-2.8-1.9-1.9 유동비율 8.8 12.7 5.6 5.1 5.2 투자자산감소 ( 증가 ).2. -.1 -.4 -.4 부채비율 15.8 67.5 5. 4.6 4.7 기타투자활동 -2.2-2.7-5.2 -. -. 이자보상배율 N/A 11.5 N/A N/A N/A 재무활동현금 4.7. 23.7.. 순차입금 / 자기자본 N/A N/A N/A N/A N/A 차입금의증가 ( 감소 )..... 주당지표 ( 원 ) 자본의증가 ( 감소 ).. 23.7.. EPS N/A N/A 1,594 1,945 2,451 배당금의지급..... 수정EPS N/A N/A 1,594 1,945 2,451 기타재무활동 4.7.... BPS N/A N/A 8,656 1,61 13,52 현금의증가 4.2.5 23. 8.8 1.9 EBITDA/Share N/A N/A 2,5 2,592 3,284 기초현금 2.3 6.5 7. 3. 38.8 CFPS N/A N/A 1,863 2,237 2,763 기말현금 6.5 7. 3. 38.8 49.6 DPS N/A N/A N/A N/A N/A 25