Company Analysis 11 March. 213 Analyst 염동연 377-951 andyyeom@iminvestib.com 대우인터내셔널 (475) 213 년 : 1Q<2Q<3Q<4Q, 갈수록좋아진다. 대우인터내셔널에대한투자의견 매수, 목표주가 52, 원을유지. 1 4 분기실적바닥으로 213 년실적의계단식회복, 2 하반기미얀마가스전상업생산돌입에따른불확실성해소등을근거로 213 년하반기를타겟으로한매수추천. 213 년 1 분기보다 2 분기, 상반기보다하반기. 4 분이일회성비용이제외되면서 1 분기는이에따른기저효과로인한전분기대비영업이익성장을기대함. 2 분기부터본격적으로철강가격상승에의한철강사업턴어라운드를기대하며, 하반기에는미얀마가스전이 5 월부터가동되면서, 7~8 월부터생산량증가기간 (ramp-up period) 에들어가기때문. 213 년관전포인트 : 상반기국제철강가격, 하반기미얀마가스전등 213 년실적에대해매출액 17 조 9,242 억원, 영업이익 2,81 억원, 순이익 2,15 억원을전망하며, 이는각각전년대비 +2.%, +37.7 %, -.2%. 213 년실적전망의관전포인트는, 1 엔저현상에따른무역사업매출액의감소가능성, 2 중국의철강가격상승에따른철강사업회복가능성, 3 하반기미얀마가스전상업생산에따른세전이익증가폭, 4 교보생명지분매각에따른지분법이익감소. 미얀마가스전의생산에의한수익에대해서우리는 213 년 743 억원, 214 년 2,229 억원, 213 년 4,452 억원으로세전이익추정중. 자원사업외에우리가볼수있는것은? 2 분기철강재가격상승가능성. 중국철강업체들은오퍼가격 5 개월연속인상. 국내철강업체들도연초부터가격을인상중. 지난 4 분기대비톤당 2~3 만원인상성공. 과거철강재가격과동사의철강사업의이익률을보면, 정의상관관계존재. 철강관련사업이매출액의 62% 를차지하며, 타사업부문대비상대적으로양호한수익성고려시, 철강가격상승이반영되는 2 분기에동사의철강사업이회복국면에접어들것. 21 211 212P 213F 214F 매출액 ( 십억원 ) 16,62 19,457 17,571 17,924 18,355 증가율 (YoY, %) 39.1 21.1 (9.7) 2. 2.4 조정영업이익 ( 십억원 ) 197 165 151 28 313 증가율 (YoY, %) 25.3 (16.) (8.5) 37.7 5.4 세전이익 ( 십억원 ) 235 153 292 32 424 지배주주귀속순이익 ( 십억원 ) 17 213 128 212 32 증가율 (YoY, %) (18.4) 98.7 (4.) 65.6 42.7 EBITDA ( 십억원 ) 215 191 182 25 391 EPS ( 원 ) 1,6 2,64 1,122 1,857 2,649 증가율 (YoY, %) (18.7) 94.6 (45.7) 65.6 42.7 BPS ( 원 ) 15,151 18,485 19,3 2,611 22,36 PER ( 배 ) 34.1 14. 35.4 2.3 14.2 PBR ( 배 ) 2.4 1.6 2. 1.8 1.7 EV/EBITDA ( 배 ) 32.5 4.7 46. 35. 22.9 조정영업이익률 (%) 1.2.9.9 1.2 1.7 EBITDA Margin (%) 1.3 1. 1. 1.4 2.1 ROE (%) 7.3 12.4 6.2 9.3 12.4 BUY (Maintain) 12 개월목표주가 : 52, 원 ( 유지 ) 주가 (3/7) 소속업종 업종투자의견 자본총계 37,65 원 상사 2,223 십억원 발행주식수 113,876,291 주 (@5, 원 ) 시가총액 4,316 십억원 KOSPI내비중.38% 52주최고가 / 최저가 43,95 원 / 28,35 원 평균거래량 (12일) 398,758 주 외국인지분율 6.4% 배당수익률 %(11 년 ).7 주요주주 ( 주 ) 포스코 6.3% 국민연금관리공단 9.2% 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 5.4 9.2 1.5 상대주가 1. 1.7 9.4 현주가대비상승여력 37.2 최근 12 개월상대주가추이 ( 원 ) 5, 4, 3, 2, 1, 대우인터내셔널주가 ( 좌 ) KOSPI 대비대우인터내셔널 ( 우 ) (%) 15 1 95 9 85 8 12.3 12.7 12.11 13.3 주 : IFRS 연결기준
대우인터내셔널 (475) Analyst 염동연 377-951 andyyeom@iminvestib.com I. 실적계단식회복, 미얀마가스전상업생산타겟으로 매수 추천 투자의견매수목표주가 52, 원유지 대우인터내셔널에대한투자의견 매수, 목표주가 52, 원을유지한다. 최근동사의주가는 4 분기실적발표 ( 재고평가손실, 매출채권평가손실, 차입금조기상환비용등의일회성비용 6 여억원을포함한당기순이익 -237 억원의부진한실적 ) 를기점으로그간실적불확실성으로인한주가조정에종지부를찍는듯했다 ( 그림 2). 2/7 일발표직후 5 거래일만에주가는 1% 상승했으나, 그후 KOSPI 의조정, 엔저현상에따른수출기업에대한 213 년상반기실적부진가능성으로말미암아상승세를이어가지못하고조정중이다. 장기적으로보면, 현재횡보구간에있는데, 이에대해서우리는 1 213 년상반기무역사업실적부진의지속가능성, 2 미얀마가스상업생산실현시점이다가오면서계획대로문제없이진행될것인지에대한시장의우려등이원인인것으로추정하고있다. 상반기철강제품가격회복하반기미얀마가스전상업생산영향으로실적계단식회복 이에대해서우리는 1 4 분기실적바닥으로 213 년실적의계단식회복 ( 상반기철강제품가격회복과하반기미얀마가스전상업생산영향 ), 2 하반기미얀마가스전상업생산돌입에따른불확실성해소등을근거로 213 년하반기를타겟으로한매수를추천한다. [ 그림 1] 국내종합상사의주가수익률 (%) 1 주주가수익률 1 개월주가수익률 1 9.1 8 6 6.9 7.6 6. 4.7 4 3.2 2.8 2 1.4 1.2 1.3-2 -.6-1. -1.8-4 -3.1-6 현대상사대우인터내셔널 GS글로벌 SK네트웍스 LG상사 5사평균 KOSPI 자료 : DataGuidePto, 아이엠투자증권 [ 그림 2] 대우인터내셔널의상대주가추이 - 지난 1 년간선잔했으나, 최근조정중 18 대우인터내셔널유통주국내종합상사 5 사 KOSPI 16 14 12 1 8 6 12.1 12.4 12.7 12.1 13.1 자료 : DataGuidePto, 아이엠투자증권 2
대우인터내셔널 (475) Analyst 염동연 377-951 andyyeom@iminvestib.com [ 그림 3] 대우인터내셔널의 PER 밴트챠트 [ 그림 4] 대우인터내셔널의 PBR 밴트챠트 ( 원 ) 1, 8, 6, 4, Adj. Prc. 35.X 3.X 25.X 2.X 15.X ( 원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, Adj. Prc. 2.8X 2.4X 2.X 1.6X 1.2X 2, 1, 27-12 29-3 21-6 211-9 212-12 214-3 자료 : DataguidePro 27-12 29-8 211-4 212-12 214-8 자료 : DataguidePro [ 그림 5] 대우인터내셔널의분기별실적과시가총액추이 [ 그림 6] 대우인터내셔널의분기별실적과시가총액추이 분기별영업이익시가총액 (R) 1,5 9. 9. 9. 9. 1. 1. 1. 1. 6, 분기별당기순이익시가총액 (R) 1,5 9. 9. 9. 9. 1. 1. 1. 1. 6, 1, 5, 1, 5, 5 4, 5 4, 3, 3, 2, 2, -5 1, -5 1, -1, 9.3 1.3 11.3 12.3 13.3 - -1, 9.3 1.3 11.3 12.3 13.3 - 자료 : DataguidePro, 213 년분기실적은시장컨센서스수치 자료 : DataguidePro, 213 년분기실적은시장컨센서스수치 3
대우인터내셔널 (475) Analyst 염동연 377-951 andyyeom@iminvestib.com [ 표 1] 대우인터내셔널의 Valuation table ( 단위 : 억원, 원, 배, %) 평가액 주당평가액 ( 원 ) 비고 1. 영업가치 29,16 25,67 무역사업및국내사업 213년 EBITDA 3,6 EV/EBIITDA 8.1 Premium/Discount % Target EV/EBIITDA 8.1 2. 자산가치 2,847 2,5 유통및상사업체들의 213 년평균 EV/EBITDA 매도가능금융자산 694 관계기업투자지분가치 2,153 212 년 6 월말기준매도가능금융자산, 장부가에 3% 할인 관계기업 투자액 장부가에 3% 할인 3. 자원프로젝트가치 34,428 3,233 개발단계광구미얀마가스전 29,775 생산단계광구 마다가스카르암바토비니켈 1,117 오만 KOLNG 1,452 페루 8광구육상유전 1,5 호주나라브리유연탄 59 베트남해상광구 525 4. 순차입금 7,62 6,691 212 년 9 월말기준, 매입채무와연동되는단기차입금제외 5. 주주가치 (1+2+3-4) 58,815 51,648 발행주식수 113,876,291 적정주가 (Target Price) 52, 전일종가 37,65 상승여력 38% 자료 : 아이엠투자증권 4
대우인터내셔널 (475) Analyst 염동연 377-951 andyyeom@iminvestib.com II. 철강사업바닥을지나 2 분기부터회복기대 철강가격반등국면으로대우인터내셔널의철강사업의이익률개선추세전망 우리는 2 분기에철강가격반등을전망하며, 이에따른철강사업부의실적회복을기대한다 ( 그림 7,8). 철강가격은작년 212 년 5 월이후 4 개월간큰폭으로하락했다가, 1 중국정권교체에따른경기부양책기대, 2 철광석가격의반등, 3 중국의철강보충 (re-stocking) 에대한기대등으로말미암아 5 개월연속반등했으며, 최근춘절이후조정중이다 ( 그림 7). 이와같은유통시장내철강가격반등에힘입어, 중국철강업체들은오퍼가격을 5 개월연속인상했다 ( 표 2). 이에따라국내철강업체들도연초부터가격을인상중이며, 현재대표기초철강제품인열연강판의경우지난 4 분기대비톤당 2~3 만원인상에성공하였다 ( 그림 8). 과거철강재가격과대우인터내셔널의철강사업의이익률을보면, 철강재의가격흐름과철강사업의이익률이정의상관관계가있음을확인할수있다 ( 그림 7,8). 동사의무역사업내철강관련사업이매출액의 62% 를차지하며, 정상적인환경에서타사업부문대비상대적으로양호한수익성을보인다는점을고려하면, 철강가격상승이반영되는 2 분기에동사의철강사업이회복국면에접어들것이다 ( 그림 7,8,9). [ 그림 7] 중국철강재가격과대우인터내셔널철강사업수익률추이 ( 위안 / 톤 ) 5,5 중국열연가격 ( 상해, 광주, 북경평균가격 ) 철강사업 ( 철강 / 비철 / 철강원료포함 ) 영업이익률 (R) 2.% 1.8% 5, 1.6% 1.4% 4,5 1.2% 1.% 4,.8%.6% 3,5.4%.2% 3,.% 1.1 1.4 1.7 1.1 11.1 11.4 11.7 11.1 12.1 12.4 12.7 12.1 13.1 13.4 자료 : industry data, 대우인터내셔널, 아이엠투자증권 [ 그림 8] 한국철강재가격과대우인터내셔널철강사업수익률추이 ( 천원 / 톤 ) 11 한국열연가격 ( 도착기준 ) 철강사업 ( 철강 / 비철 / 철강원료포함 ) 영업이익률 (R) 1 9 8 7 6 1.1 1.4 1.7 1.1 11.1 11.4 11.7 11.1 12.1 12.4 12.7 12.1 13.1 13.4 자료 : industry data, 대우인터내셔널, 아이엠투자증권 2.% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.%.8%.6%.4%.2%.% 5
대우인터내셔널 (475) Analyst 염동연 377-951 andyyeom@iminvestib.com [ 그림 9] 대우인터내셔널 211 년사업부별매출액및수익성 211 매출액영업이익률 (R) 8, 6, 51,822 7,449 3.1% 35.% 3.% 25.% 4, 34,646 3,668 2.% 15.% 2, 철강 1.% 1.6%.9% 철강원료 / 금속 / 비철 석유 / 화학 1.5% 기타 ( 국내및무역기타품목 ) 566 자원개발 1.% 5.%.% IFRS 별도기준매출액 기타매출액내자원개발사업 자료 : 대우인터내셔널, 아이엠투자증권, 자원개발사업의경우영업이익률대신총이익률수치, 지분법이익제외 [ 그림 1] 중국철강재가격과대우인터내셔널재고평가손실액비율 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, - 재고평가손실충당금 / 재고자산비율 (R) 중국열연가격 ( 상해, 광주, 북경평균가격 ) 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1, 4.1 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 자료 : 대우인터내셔널, 아이엠투자증권, 자원개발사업의경우영업이익률대신총이익률수치, 지분법이익제외 -1% [ 표 2] 중국주요철강사의 2 월가격정책 - 현재작년 212 년초와마찬가지로계절적수요기대에따른가격인상중 ( 단위 : ) HRC CRC 중후판아연도강판컬러강판철근 보산무한안산보산무한안산보산무한안산보산무한안산보산무한안산하북일시사강강철강철강철강철강철강철강철강철강철강철강철강철강철강철강철강철 Jan-12 6 1 4-5 3-133 5-215 5 2 Feb-12-1 -25-215 -28 17 Mar-12 15 1 11 15 15 22 6 5 1 5 5 15 1 1 1 Apr-12 5-2 1 8 May-12-2 -1 3-5 -26 6-4 1-15 115-23 - Jun-12-8 -7-1 -1-1 -5-1 -2 2 Jul-12-2 -15-13 -2-18 -3-15 -2-2 -1-15 -1-2 -25 Aug-12-2 -15-18 -26-1 -5-2 -1-1 -12 Sep-12-1 -2-2 -5-2 -5-8 -2-1 -8-1 -1-18 -1-15 2 17 Oct-12 3-15 -1-25 15 Nov-12 15 9 1 5 5 Dec-12 5 13 1 5 7 3 5 5 15-15 Jan-13 8 6 8 6 5 8 1 15 5 Feb-13 16 15 12 2 5 1 12 Mar-8 15 15 Total -31-12 -11-79 -24-4 -38-82 -18-48 -133-3 -38-265 -35-53 36 Ch 자료 : industry data, 아이엠투자증권, 주 : 연초오퍼가격인상에대한부분을음영처리 6
대우인터내셔널 (475) Analyst 염동연 377-951 andyyeom@iminvestib.com III. 실적그림 -1 분기보다 2 분기, 상반기보다하반기. 실적그림은상반기에서하반기로갈수록좋아질것. 우리는대우인터내셔널의실적에대해, 1 분기보다 2 분기가좋고, 상반기보다는하반기가좋을것으로전망한다. 2 분기부터본격적으로철강가격상승에의한철강사업턴어라운드를기대하며, 하반기에는미얀마가스전이 5 월부터가동되면서, 7~8 월부터생산량증가기간 (ramp-up period) 에들어가기때문이다. 대우인터내셔널의 213 년 1 분기실적에대해서는매출액 4 조 3,355 억원, 영업이익 412 억원을예상한다. 전년동기대비 -5.%, -26.6% 의증가율을보일것으로전망한다. 작년 4 분기일회성비용이제외되면서전분기대비반등할것으로보인다 ( 표 3). [ 그림 11] 미얀마가스전으로부터의사업부문별세전이익전망 4, Ups tream Offshore Midstream Onshore Midstream 3,178 3,178 3, 2, 1,589 1, 771 771 53 52 52 386 251 129 84-213F 214F 215F 216F 자료 : 대우인터내셔널, 아이엠투자증권 [ 표 3] 대우인터내셔널의분기별실적및전망 ( 단위 : 억원, % ) 212 213F Yearly 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q YoY% 2Q 3Q 4Q 212 213F YoY% 매출액 45,642 45,84 42,358 41,98 43,355-5. 44,965 45,445 45,478 175,711 179,242 2. 매출원가 42,966 43,96 39,994 39,78 4,957-4.7 42,386 42,88 42,566 165,836 168,715 1.7 매출총이익 2,675 2,77 2,364 2,128 2,399-1.3 2,579 2,637 2,912 9,875 1,527 6.6 판매관리비 2,115 2,111 2,14 2,123 1,987-6. 2,111 2,138 2,21 8,363 8,446 1. 영업이익 56 596 35 5 412-26.6 468 499 72 1,512 2,81 37.7 영업이익률 1.2% 1.3%.8%.%.9% 1.% 1.1% 1.5%.9% 1.2% 이자손익 -251-55 -384-175 -166 N/M -166-166 -166-865 -662 N/M 외화관련이익 117-58 492 15 15 28.5 15 15 15 71 6-14.4 관계기업투자손익 236 324 51 3 3-87.3 3 63 8 614 24-66.8 교보생명관련 198 322 52 - 자원사업관련 6 71 54 49 5-16.7 5 83 1 234 284 세전이익 47 1,617 1,915-658 626 1,229. 682 747 967 2,921 3,23 3.5 순이익 76 1,2 1,296-237 438 476.6 478 538 696 2,155 2,15 -.2 자료 : 대우인터내셔널, 아이엠투자증권 7
대우인터내셔널 (475) Analyst 염동연 377-951 andyyeom@iminvestib.com 213 년실적전망관전포인트 1 엔저현상에따른무역사업영향 2 중국철강가격상승에따른철강사업회복영향 3 하반기미얀마가스전세전이익증가폭 4교보생명지분맴가에따른지분법이익감소 동사의 213 년실적전망에있어서우리가예상하는관전포인트는, 1 엔저현상에따른무역사업매출액의감소가능성, 2 중국의철강가격상승에따른철강사업회복가능성, 3 하반기미얀마가스전상업생산에따른세전이익증가폭, 4 교보생명지분매각에따른지분법이익감소이다. 미얀마가스전의생산에의한수익에대해서우리는 213 년 743 억원, 214 년 2,229 억원, 213 년 4,452 억원으로세전이익을추정중이며, 생산량증가기간이끝나는 214 년하반기부터는풀가동에들어가 215 년에는연간 4,5 여억원의세전이익이매년발생할것으로기대한다 ( 그림 11) 우리는동사의 213 년실적에대해매출액 17 조 9,242 억원, 영업이익 2,81 억원, 순이익 2,15 억원을전망하며, 이는각각전년대비 +2.%, +37.7 %, -.2% 증가한수치이다. 매출액이증가하지않음에도영업이익이 37% 증가할것이라고보는이유는, 다른요인들보다미얀마가스전생산관련영업이익 74 억원이추가될것으로기대하기때문이다. 영업이익증가에도순이익이증가하지않는이유는작년교보생명지분매각으로인해 52 억원의지분법이익이올해반영되지않는요인이다. [ 그림 12] 대우인터내셔널의분기별지분법이익추이 8 6 4 2 교보생명보험 KOREA LNG(LNG 가스사업 ) DMSA/AMSA( 마다가스카르니켈사업 ) SOUTH-EAST ASIA PIPELINE( 미얀마가스파이프라인사업 ) 기타 212/ 8 교보생명지분 492 만주매각결정현금 1 조 2,54 억원확보 -2 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 자료 : 대우인터내셔널, 아이엠투자증권 [ 그림 13] 세전이익과자원사업이익의비중 [ 그림 14] 대우인터내셔널자원사업이익전망 8, 6, 4, 2, 세전이익자원개발이익 ( 자원개발매출총이익 + 지분법이익 ) 비중 (R) 8% 68% 41% 14% 23% 16% 1% 8% 6% 4% 2% 6, 5, 4, 3, 2, 1, 페루 8 광구 베트남 11-2 호주유연탄 미얀마가스전 (off shore) 오만 LNG 마다가스카르니켈 미얀마가스전 (on shore) - 자료 : 아이엠투자증권 21 211 212 213F 214F 215F % - 21 211 212 213F 214F 215F 자료 : 아이엠투자증권 8
대우인터내셔널 (475) Analyst 염동연 377-951 andyyeom@iminvestib.com [ 표 4] 대우인터내셔널의자원사업의수익전망 ( 단위 : 억원 ) 수익인식기준 21 211 212 213F 214F 215F 페루 8 광구 연결매출총이익 118 115 194 148 148 148 베트남 11-2 연결매출총이익 49 55 5 34 34 34 호주유연탄 연결매출총이익 - - - 2 32 32 미얀마가스전 (off shore) 개별매출총이익 - - - 741 2,222 4,443 오만 LNG 지분법이익 154 185 216 2 2 2 마다가스카르니켈 지분법이익 - - - - - - 미얀마가스전 (on shore) 지분법이익 - - - 84 251 52 합계 322 355 46 1,226 2,886 5,359 자료 : 아이엠투자증권 [ 표 5] 대우인터내셔널의연별실적및전망 ( 단위 : 억원,%) 연별 증가율 12P 13F 14F 12P 13F 14F 매출액 175,711 179,242 183,55-9.7% 2.% 2.4% 매출원가 165,836 168,715 171,639-1.1% 1.7% 1.7% 매출총이익 9,875 1,527 11,912-1.8% 6.6% 13.2% 판매관리비 8,363 8,446 8,782 -.5% 1.% 4.% 영업이익 1,512 2,81 3,13-8.5% 37.7% 5.4% 영업이익률.9% 1.2% 1.7% 이자손익 -865-662 -662 33.6% -23.5%.% 외화관련이익 71 6 6-258.5% -14.4%.% 관계기업투자손익 614 24 371-54.5% -66.8% 82.2% 자원프로젝트관련 234 284 451 26.1% 21.4% 59.% 세전이익 2,921 3,23 4,239 24.6% 3.5% 4.3% 순이익 2,155 2,15 3,52 2.3% -.2% 42.% 자료 : 대우인터내셔널, 아이엠투자증권 9
대우인터내셔널 (475) Analyst 염동연 377-951 andyyeom@iminvestib.com IV. 철강가격의상승가능성 2 분기에커진다. 2분기철강성수기돌입하면서국내철강사오퍼가격 2분기상승가능성 우리가 2 분기철강재가격상승을전망하는이유는다음과같다. 철강가격및재고, 생산등데이터상으로 3 월까지나타나는중국의계절성은 213 년에도나타날것으로예상한다. 지난 5 년간매년있어왔고, 이번해라고다르지않다. 특히정권교체가있는 213 년의경우, 춘절재고비축수요에더하여재정정책에대한기대가형성될것으로기대한다. 이미철강유통수요 ( 가수요 ) 가연초부터정상적으로발생중이다 ( 그림 17) 연초에는중국에서는제품재고와가격과의상관성이비교적뚜렷하게나타난다 ( 그림 15). 중국의유통상은전체철강수요의 7% 를차지할정도로비중이크고, 1~3 월간의춘절타겟으로한재고보충이연초에가장크게발생하기때문이다 ( 그림 17,18). 가수요발생에따라 213 년상반기철강재유통가격이상승세를이어갈것으로예상한다. 재고보충 (re-stocking) 중국유통가격상승 중국오퍼가격인상 국내철강사의오퍼가격인상이시차를두고이루어지면서, 작년 4 분기초부터이루어졌던중국가격지표상승은올해 1~2 분기국내철강사의단가인상으로이어질것으로본다. [ 그림 15] 철강가격과재고와의관계 (RMB/ 톤 ) ( 만톤 ) 중국열연가격 (3mm 기준, 상해, 광주, 북경평균가격 ) 중국철강재재고 (R) 6, 2,5 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 자료 : industry data, 아이엠투자증권 2, 1,5 1, 5 [ 그림 16] 철광석가격과철강제품가격의연동 [ 그림 17] 중국철강재재고의계절성 ($/ 톤 ) 중국열연가격 (3mm 기준, 상해, 광주, 북경평균가격 ) (index) 5,5 국제철광석 s pot 가격 ( 분광 62% 기준, FOB, R) 2 18 5, 16 ( 만톤 ) 2,5 2, 중국봉형강류재고 중국판재류재고 4,5 4, 14 12 1 1,5 1, 3,5 8 5 6 3, 4 8.11 9.5 9.11 1.5 1.11 11.5 11.11 12.5 12.11 8.1 8.7 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 자료 : 아이엠투자증권 자료 : 1
대우인터내셔널 (475) Analyst 염동연 377-951 andyyeom@iminvestib.com [ 그림 18] 중국철강재재고의계절성 [ 그림 19] 철광석가격의계절성 ( 만톤 ) 2,5 28 29 21 211 212 213 ($/ 톤 ) 2 21 211 212 213 2, 18 16 1,5 14 1, 12 5 1 8 6 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 자료 : 아이엠투자증권 자료 : 11
대우인터내셔널 (475) Analyst 염동연 377-951 andyyeom@iminvestib.com Financial Statement & Ratio ( 십억원, 원, 배, %) 21 211 212P 213F 214F 21 211 212P 213F 214F 매출액 16,62 19,457 17,571 17,924 18,355 영업활동현금흐름 (859) (96) (247) (112) 278 매출원가 15,12 18,451 16,584 16,872 17,164 당기순이익 ( 손실 ) 14 211 131 215 35 매출총이익 96 1,6 988 1,53 1,191 비현금수익비용가감 93 (6) 7 35 85 판매비와관리비 763 841 836 845 878 유형자산감가상각비 14 21 27 37 43 EBITDA 215 191 182 25 391 무형자산상각비 5 4 4 5 34 조정영업이익 197 165 151 28 313 운전자본증감 (1,9) (1,148) (45) (275) 7 발표영업이익 176 163 182 28 313 매출채권및기타채권 (236) (833) (141) (287) 7 비영업손익 5 (1) 111 94 111 매입채무및기타채무 (86) 1 (83) 1 (2) 이자손익 (68) (65) (85) (81) (9) 법인세납부 (48) (17) (44) (87) (119) 외환관련손익 (2) (44) 7 6 6 투자활동현금흐름 (326) (513) 784 (361) (361) 관계기업투자등투자손익 23 135 216 2 37 유형자산처분 ( 취득 ) (55) (19) (126) (14) (14) 기타 (86) (1) (91) 94 13 금융자산감소 ( 증가 ) (143) 14 (133) 세전계속사업이익 235 153 292 32 424 재무활동현금흐름 652 1,423 (527) 293 284 계속사업법인세비용 (19) 55 186 87 119 금융부채증가 ( 감소 ) 71 1,555 (372) 44 44 계속사업이익 253 98 16 215 35 자본증가 ( 감소 ) 중단사업이익 (149) 113 25 배당금지급 (5) (2) (21) (23) (23) 법인세효과 3 기타현금흐름 당기순이익 14 211 131 215 35 순현금흐름 (534) (49) 11 (18) 22 지배주주 17 213 128 212 32 기초현금 985 452 43 414 234 비지배주주 (3) (2) 4 4 4 기말현금 452 43 414 234 435 21 211 212P 213F 214F 21 211 212P 213F 214F 비유동자산 2,829 3,444 2,891 3,37 3,711 EPS 1,6 2,64 1,122 1,857 2,649 장기금융자산 174 198 369 369 369 EBITDAPS 2,128 1,85 1,598 2,195 3,429 관계기업투자등 1,256 1,67 415 436 473 CFPS 1,243 2,312 1,393 2,224 3,33 유형자산 431 287 548 651 747 BPS 15,151 18,485 19,3 2,611 22,36 기타 967 1,352 1,559 1,852 2,122 DPS 2 2 2 2 2 유동자산 4,12 5,46 5,58 5,264 5,456 현금및현금성자산 452 43 414 234 435 21 211 212P 213F 214F 단기금융자산 115 175 119 119 119 PER 34.1 14. 35.4 2.3 14.2 매출채권및기타채권 2,42 3,148 3,366 3,653 3,646 EV/EBITDA 32.5 4.7 46. 35. 22.9 재고자산 992 1,232 1,6 1,92 1,9 PCR 29.1 12.5 28.5 16.9 11.3 기타 16 53 153 166 166 PSR.2.2.3.2.2 자산총계 6,949 8,94 7,949 8,57 9,167 PBR 2.4 1.6 2. 1.8 1.7 비유동부채 1,43 2,213 1,916 1,927 1,933 장기금융부채 1,196 2,9 1,824 1,864 1,94 21 211 212P 213F 214F 기타 27 25 92 63 29 매출액증가율 39.1 21.1 (9.7) 2. 2.4 유동부채 4,14 4,781 3,789 4,296 4,694 조정영업이익증가율 25.3 (16.) (8.5) 37.7 5.4 매입채무및기타채무 1,183 1,234 1,178 1,278 1,276 순이익증가율 (2.4) 12.1 (37.7) 63.8 42. 단기금융부채 2,684 3,282 2,527 2,927 3,327 유동비율 12.7 114.2 133.5 122.5 116.2 기타 147 264 85 92 92 순차입금비율 216.2 246.7 17.1 189.1 184.1 부채총계 5,417 6,994 5,75 6,223 6,627 부채비율 353.5 366.1 254.2 265.2 26.9 지배주주지분 1,531 1,97 2,237 2,333 2,519 조정영업이익률 1.2.9.9 1.2 1.7 자본금 55 516 569 569 569 EBITDA Margin 1.3 1. 1. 1.4 2.1 자본잉여금 1 76 338 338 338 ROA 1.8 2.7 1.6 2.6 3.4 이익잉여금 772 96 1,67 1,256 1,535 지배주주ROE 7.3 12.4 6.2 9.3 12.4 비지배주주지분 1 3 8 15 22 ROIC 11.1 2.6.4 2.7 3.8 자본총계 1,532 1,91 2,244 2,347 2,54 Payout Ratio 18.9 9.7 17.8 1.8 7.6 자료 : 아이엠투자증권 12
대우인터내셔널 (475) Analyst 염동연 377-951 andyyeom@iminvestib.com Compliance Notice 1. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 부당한압력을받지아니하고독립적위치에서공정하게작성되었습니다. 2. 당사및본인은이자료를공표하기전에조사분석대상법인및이자료의작성 심의에관여하지않은임직원에게이자료또는그주된내용을제공하지아니하였습니다. 3. 당사및본인은이자료를사전에제 3 자에게제공한사실이없습니다. 4. 본인및본인의배우자는조사분석대상법인이발행한주권등또는그주권을기초자산으로하는파생상품등을보유하고있지않습니다. 5. 당사는조사분석대상법인에대하여인수관련계약의체결, 지급보증의제공, 대출채권의보유, 계열회사관계또는인수 합병업무수행대상, 발행주식총수의 1% 이상보유등의이해관계를가지고있지아니합니다. [ 작성자 : 염동연 ] 기업분석 산업분석 분류 적용기준 분류 적용기준 BUY( 매수 ) 목표주가가현주가대비 2% 이상상승여력 Overweight( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 HOLD( 중립 ) 목표주가가현주가대비 -2%~2% 등락 Neutral( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 SELL( 매도 ) 목표주가가현주가대비 2% 이상하락가능 Underweight( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 6 개월이내에해당기업에대한후속조사분석자료가공포되지않을수있습니다. 최근 2 년간투자의견및목표주가변경대우인터내셔널 (475) BUY HOLD SELL Not Rated ( 원 ) 수정주가목표주가 날짜투자의견목표주가 (12 개월 ) 212/11/15 매수 ( 신규 ) 52, 원 6, 5, 4, 3, 2, 1, 11.3 11.9 12.3 12.9 13.3 13