LG 화학 (5191) Analyst 오승규 I. 투자포인트 & 리스크 신증설모멘텀 투자포인트는다음과같다. 첫째, 신증설모멘텀이다. 화학사업부문은연말경대산 BPA 15kt 완공을시작으로 213 년상반기 CA/EDC 3

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1 Company Analysis 12 Oct. 212 Analyst 오승규 LG 화학 (5191) 시황개선이본격화되면, 주목해야될대표적관련주 3Q12 영업이익 Preview 전분기대비 14.3% 증가 3 분기연결매출액및영업이익은전분기대비각각 2.4%, 14.3% 증가한 6 조 1,42 억원및 5,746 억원을기록한것으로추정되며, 기존당사영업이익추정치 5,248 억원대비 9.5% 상향조정함. 화학사업부문의영업이익이전분기대비 18.6% 증가한 4,75 억원을기록한것으로추정되기때문임. 전자소재사업부문영업이익은소형전지및광학필름의성장세로전분기대비 4.1% 증가한 1,664 억원을기록한것으로추정됨 4Q12 영업이익 Forecast 전분기대비 9.4% 감소전망 4 분기연결매출액및영업이익은전분기대비각각 1.8%, 9.4% 감소한 6 조 297 억원, 5,24 억원을기록할것으로전망됨. 이는화학사업부문영업이익이계절적비수기진입및고가원재료투입에따라전분기대비 11.4% 감소한 3,611 억원을나타낼것으로전망됨. 또한고가원재료투입에따른원가부담증대로. 전자소재사업부문영업이익도계절적비수기의영향으로전분기대비 4.2% 감소한 1,593 억원을기록할것으로예상됨 투자의견 Buy 및적정주가 444, 원유지투자포인트로는신증설모멘텀을고려할수있음. 화학사업부문은연말경대산 BPA 15kt 완공을시작으로 213 년상반기 CA/EDC 3kt 완공을통해성장모멘텀을강화시킬예정임. 전자소재부문도 213 년상반기경오창 3D Retarder 2 호및 3 호라인완공을통해기존 1 호라인의매출액과더하여연간 1 조원에달하는외형성장이이루어질것으로판단됨. 연간영업실적은상향하였으나, 보수적인대응이필요한시점으로판단되어적정주가는조정하지아니함 E 213E 214E 매출액 ( 십억원 ) 19,472 22,676 23,92 26,31 3,33 증가율 (YoY, %) 조정영업이익 ( 십억원 ) 2,84 2,817 1,997 2,438 3,2 증가율 (YoY, %) 26.7 (.8) (29.1) 세전이익 ( 십억원 ) 2,818 2,797 1,952 2,385 3,14 지배주주귀속순이익 ( 십억원 ) 2,158 2,138 1,544 1,831 2,41 증가율 (YoY, %) 43.1 (.9) (27.8) EBITDA ( 십억원 ) 3,512 3,573 2,836 3,363 4,255 EPS ( 원 ) 29,25 28,93 2,887 24,777 32,61 증가율 (YoY, %) 47.9 (.9) (27.8) BPS ( 원 ) 12, , , ,59 194,588 PER ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 조정영업이익률 (%) EBITDA Margin (%) ROE (%) BUY (M) 6 개월목표주가 : 444, 원 주가 (1/11) 313, 원 소속업종 화학 업종투자의견 중립 자본금 375 십억원 발행주식수 73,9,21 주 (@5, 원 ) 시가총액 2,743 십억원 KOSPI 내비중 1.91% 52주최고가 / 최저가 434, 원 / 265,5 원 평균거래량 (12일 ) 415,14 주 외국인지분율 34.3% 배당수익률 (11년) 1.3% 주요주주 ( 주 ) 엘지외 4인 33.6% 국민연금관리공단 6.7% 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 1.5 (12.1) (7.1) 상대주가.8 (9.3) (13.8) 현주가대비상승여력 41.9% 최근 12개월상대주가추이 ( 원 ) LG화학주가 ( 좌 ) (%) 5, KOSPI 대비 LG화학 ( 우 ) 12 4, 115 3, , 1 1, 자료 : LG 화학, IM 투자증권리서치센터

2 LG 화학 (5191) Analyst 오승규 I. 투자포인트 & 리스크 신증설모멘텀 투자포인트는다음과같다. 첫째, 신증설모멘텀이다. 화학사업부문은연말경대산 BPA 15kt 완공을시작으로 213 년상반기 CA/EDC 3kt 완공을통해성장모멘텀을강화시킬예정이다. 전자소재부문도늦어도 213 년상반기경오창 3D Retarder 2 호및 3 호라인완공을통해기존 1 호라인의매출액과더하여연간 1 조원에달하는외형성장이이루어질것으로판단된다. 시황안정시의대표적수혜주 다만 4 분기계절적비수기에따른수요약세전망 중장기적으로도카자흐스탄에서원가경쟁력을가진에탄베이스 PE 제품생산을위한대규모석유화학생산기지건설, 유리기판및중대형전지신증설등을지속적으로시행함으로써사업경쟁력을강화시킬전망이다. 이와같은신증설에대한투자는실적모멘텀을확대시키는방향으로전개될것으로판단된다. 둘째, 글로벌시황의불확실성이점차안정화될것으로전망되는점이다. 아직까지는수요회복의모습이본격적으로나타나고있지는않으나, 각국정부들의경기부양책등에힘입어 213 년에는점진적인개선이이루어질것으로판단된다. 국내대표적인 NCC 업체라는점을고려할때, 본격적인수요회복시점은동사의투자매력도를높일주요한 Catalyst 가될것으로여겨져매력적이다. 다만 4 분기에는영업실적의하락이예상되는점은투자판단시감안할필요가있다. 글로벌경기부양책이시기적절하게제시되어시황개선에도움을줄수있다하여도수요를견인하는다운스트림업체로전이되는속도에시차가발생하기때문이다. 제품가격이 9 월들어원료가상승에따른전가영향, 각국의경기부양정책에따른기대심리및중국의중추절영향등으로단기상승국면을나타내고있다. 하지만 4 분기계절적비수기로인한수요약세등을고려할때, 가격상승폭은제한적일것이라는판단이다. 이에따라약화된수요흐름속에원재료부담이가중될것으로전망되어영업실적에대한기대치를낮출필요가있다. [ 그림 1] Naphtha 분기별가격추이 ( 현가격 Vs. 1 개월레깅 ) [ 그림 2] Naphtha 분기별증가율추이 ( 현가격 Vs. 레깅 ) 1,2 Now Lagging 4.% Now Lagging 1, 3.% 8 2.% Q9 4Q9 3Q1 2Q11 1Q12 4Q12 1.%.% -1.% -2.% 1Q9 4Q9 3Q1 2Q11 1Q12 4Q12 자료 : Cischem, IM 투자증권리서치센터 자료 : Cischem, IM 투자증권리서치센터 2

3 LG 화학 (5191) Analyst 오승규 II. 3Q12 영업실적 Preview & 4Q12 영업실적 Forecast 3Q12 영업이익전분기대비 14.3% 증가추정 212 년 3 분기연결매출액및영업이익은전분기대비각각 2.4%, 14.3% 증가한 6 조 1,42 억원및 5,746 억원을기록한것으로추정되며, 기존당사영업이익추정치 5,248 억원대비 9.5% 상향조정하였다. 화학사업부문의영업이익은전분기대비 18.6% 증가한 4,75 억원을기록한것으로추정되어 2 분기를저점으로재차회복되는모습을나타낸것으로판단된다. 9 월들어각국정부의경기부양책, 중국의국경절수요증가및트러블발생등으로가파르게상승한제품가격의영향, 상대적으로저가수준의원재료투입및 2 분기에완공된고흡수성수지 SAP 72kt 와원재료 Acrylate 16kt 의증설효과등이수익개선의주요한 Catalyst 로판단된다. 4Q12 영업이익전분기대비 9.4% 감소전망 중장기적으로유리기판, 3D FPR, 중대형 2 차전지에대해지속적인관심필요 전자소재사업부문영업이익은전분기대비 4.1% 증가한 1,664 억원을기록한것으로추정된다. 정보전자부문의성수기시즌및 3D FPR 광학필름의고성장세로수익개선이이루어진것으로판단되기때문이다. 전지부문은중대형 2 차전지의출하량감소에도불구하고소형전지의고용량비중증가등의영향에힘입어개선된것으로추정된다. 이에따라정보전자부문영업이익은전분기대비 2.1% 증가한 1,318 억원을, 전지부문영업이익은전분기대비 12.9% 증가한 346 억원을기록한것으로판단된다. 4 분기연결매출액및영업이익은전분기대비각각 1.8%, 9.4% 감소한 6 조 297 억원, 5,24 억원을기록할것으로전망된다. 이는화학사업부문영업이익이계절적비수기진입에따른약수요흐름이지속될것으로예상되기때문이다. 또한고가원재료투입에따른원가부담증대로전분기대비 11.4% 감소한 3,611 억원을나타낼것으로전망된다. 전자소재사업부문영업이익도계절적비수기의영향으로전분기대비 4.2% 감소한 1,593 억원을기록할것으로예상된다. 전지부문영업이익은중대형 2 차전지출하량정상화에힘입어전분기대비 4.7% 증가한 363 억원을기록할것으로전망되나, 정보전자부문영업이익은수요약세의영향등으로전분기대비 4.% 감소한 1,265 억원을나타낼것으로판단된다. 연결기준연간영업실적은조정된분기영업실적을반영하여소폭상향하였다. 212 년, 213 년매출액은기존추정치대비각각.6%,.2% 상향한 23 조 9,23 억원, 26 조 3,8 억원으로, 212 년, 213 년영업이익은기존추정치대비각각 3.6%, 3.1% 상향한 2 조 574 억원, 2 조 5,119 억원으로조정하였다. 특히유리기판의상업생산이 6 월부터정상화되며점차수율이상향되고있어 213 년에는수익개선기여도가본격적으로높아질것으로판단된다. 또한 3D FPR 의 2~3 호라인증설에따른이익기대치가증대될것으로전망되는점도주요한투자포인트이다. 더불어중대형 2 차전지도점차안정적인수요개선이이루어지며성장세를지속할것으로예상되기에중장기적인측면에서지속적인관심이필요하다. 3

4 LG 화학 (5191) Analyst 오승규 [ 표 1] 연결기준분기영업실적전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) 구분 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12P 추정치 차이 (%) 4Q12E 평균환율 ( 원달러 ) 1,12 1,84 1,83 1,145 1,131 1,152 1,134 1, ,111 기말환율 ( 원달러 ) 1,17 1,78 1,18 1,153 1,138 1,154 1,119 1, ,97 매출액 5,491 5,7 5,886 5,599 5,753 5,996 6,142 6, ,3 화학 4,276 4,328 4,57 4,15 4,491 4,521 4,551 4, ,421 전자 1,274 1,452 1,376 1,59 1,324 1,542 1,658 1, ,676 매출원가 4,362 4,623 4,855 4,755 4,983 5,135 5,222 5, ,148 판관비 기타수익 기타비용 영업이익 화학 전자 세전이익 순이익 영업이익률 (%) 세전이익률 (%) 순이익률 (%) 지배주주지분 지분율 (%) QoQ(%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12P 4Q12E 매출액 화학 전자 매출원가 판관비 기타수익 기타비용 , 영업이익 화학 전자 세전이익 순이익 영업이익률 (%p) 세전이익률 (%p) 순이익률 (%p)

5 LG 화학 (5191) Analyst 오승규 YoY(%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12P 4Q12E 매출액 화학 전자 매출원가 판관비 기타수익 ,97.3 기타비용 ,353.2 영업이익 화학 전자 세전이익 순이익 영업이익률 (%p) 세전이익률 (%p) 순이익률 (%p) 주 : 1) 추정치는당사기준, 2) 발표영업이익기준, 3) 3Q12 시장예상치 : 매출액 6조 1,58억원, 영업이익 6,148억원자료 : LG화학, Fn-guide, IM투자증권리서치센터 [ 표 2] 연결기준연간영업실적전망 ( 단위 : 십억원, 원, %, %p) 구분 E 213E 변경기존차이 (%) YoY(%) 변경기존차이 (%) YoY 평균환율 ( 원달러 ) 1,18 1,132 1, ,58 1, 기말환율 ( 원달러 ) 1,153 1,97 1, ,13 1, 매출액 22,676 23,92 23, ,31 26, 화학 17,325 17,985 17, ,669 18, 전자 5,612 6,199 6, ,91 7, 매출원가 18,595 2,487 2, ,34 22, 판관비 1,264 1,436 1, ,523 1, 기타수익 기타비용 영업이익 2,835 2,57 1, ,512 2, 화학 2,353 1,481 1, ,688 1, 전자 세전이익 2,797 1,952 1, ,385 2, 순이익 2,17 1,558 1, ,858 1, 영업이익률 (%) 세전이익률 (%) 순이익률 (%) EPS 28,93 2,887 2, ,777 23, BPS 126, , , ,59 164, 지배주주지분 2,138 1,544 1, ,831 1, 지분율 (%) 주 : 1) EPS/BPS 지배주주지분기준, 2) 발표영업이익기준자료 : LG화학, IM투자증권리서치센터 5

6 LG 화학 (5191) Analyst 오승규 [ 그림 3] 전자소재분기별영업이익전망 [ 그림 4] 정보전자및전지분기별영업이익전망 ( 억원 ) 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 전자정보 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 1,598 1,664 1,593 1,341 1,327 1,179 1,1 97 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12E 3Q12E 4Q12E (%) ( 억원 ) 1,4 1,2 1, 정보전자 전지 1,291 1,318 1,265 1, Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12E 3Q12E 4Q12E 자료 : LG 화학, IM 투자증권리서치센터 자료 : LG 화학, IM 투자증권리서치센터 [ 그림 5] Weekly LDPE Price & Spread trend [ 그림 6] Weekly HDPE Price & Spread trend Spread LDPE 1,8 1,6 1,4 1,2 1, Spread HDPE 1,6 1,4 1,2 1, [ 그림 7] Weekly PP Price & Spread trend [ 그림 8] Weekly PVC Price & Spread trend Spread PP 1,8 1,6 1,4 1,2 1, Spread PVC 1,4 1,2 1,

7 LG 화학 (5191) Analyst 오승규 [ 그림 9] Weekly ABS Price & Spread trend [ 그림 1] Weekly SM Price & Spread trend Spread ABS 2,5 2, 1,5 1, Spread SM 1,6 1,4 1,2 1, [ 그림 11] Weekly AN Price & Spread trend [ 그림 12] Weekly Propylene Price & Spread trend Spread AN 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, Spread Propylene 1,8 1,6 1,4 1,2 1,

8 LG 화학 (5191) Analyst 오승규 Financial Statement & Ratio ( 십억원, 원, 배, %) E 213E 214E E 213E 214E 매출액 19,472 22,676 23,92 26,31 3,33 영업활동현금흐름 2,562 2,297 2,3 2,56 3,131 매출원가 15,473 18,595 2,487 22,34 25,93 당기순이익 ( 손실 ) 2,818 2,797 1,723 1,858 2,445 매출총이익 3,999 4,81 3,433 3,961 4,94 비현금수익비용가감 ,224 1,576 1,885 판매비와관리비 1,159 1,264 1,436 1,523 1,739 유형자산감가상각비 ,34 EBITDA 3,512 3,573 2,836 3,363 4,255 무형자산상각비 조정영업이익 2,84 2,817 1,997 2,438 3,2 운전자본증감 (528) (656) (42) (345) (54) 발표영업이익 2,821 2,835 2,57 2,512 3,274 매출채권및기타채권 (156) (534) (218) (383) (538) 비영업손익 (3) (39) (16) (127) (134) 매입채무및기타채무 이자손익 (35) (4) (56) (8) (96) 법인세납부 (423) (689) (515) (528) (695) 외환관련손익 (11) 37 (56) (82) (81) 투자활동현금흐름 (1,595) (2,249) (2,437) (2,682) (2,845) 관계기업투자등투자손익 유형자산처분 ( 취득 ) (1,612) (2,191) (2,4) (2,662) (2,833) 기타 14 (47) (55) (46) (46) 금융자산감소 ( 증가 ) (2) (16) 세전계속사업이익 2,818 2,797 1,952 2,385 3,14 재무활동현금흐름 (76) (25) (181) 계속사업법인세비용 금융부채증가 ( 감소 ) (348) , 계속사업이익 2,2 2,17 1,558 1,858 2,445 자본증가 ( 감소 ) 중단사업이익 배당금지급 (28) (319) (264) (295) (295) 법인세효과 기타현금흐름 당기순이익 2,2 2,17 1,558 1,858 2,445 순현금흐름 (586) 지배주주 2,158 2,138 1,544 1,831 2,41 기초현금 1,17 1,368 1, ,89 비지배주주 기말현금 1,368 1, ,89 1, E 213E 214E E 213E 214E 비유동자산 6,382 8,29 9,684 11,464 13,291 EPS 29,25 28,93 2,887 24,777 32,61 장기금융자산 EBITDAPS 47,524 48,352 38,376 45,51 57,581 관계기업투자등 CFPS 38,3 39,169 32,236 37,289 46,887 유형자산 4,369 5,1 6,421 8,178 9,976 BPS 12, , , ,59 194,588 기타 1,794 2,685 2,91 2,914 2,93 DPS 4, 4, 4, 4, 4, 유동자산 6,292 7,256 7,186 8,191 1,7 현금및현금성자산 1,368 1, ,89 1, E 213E 214E 단기금융자산 PER 매출채권및기타채권 2,591 3,229 3,439 3,822 4,36 EV/EBITDA 재고자산 2,183 2,475 2,669 2,967 3,385 PCR 기타 PSR 자산총계 12,674 15,286 16,87 19,655 23,361 PBR 비유동부채 ,177 2,27 2,579 장기금융부채 ,748 2, E 213E 214E 기타 매출액증가율 유동부채 4,277 4,724 4,696 5,19 5,973 조정영업이익증가율 26.7 (.8) (29.1) 매입채무및기타채무 2,124 2,453 1,76 1,956 2,231 순이익증가율 42.9 (1.4) (28.2) 단기금융부채 1,641 1,838 1,792 1,792 2,292 유동비율 기타 ,144 1,271 1,45 순차입금비율 부채총계 4,83 5,578 5,873 7,46 8,552 부채비율 지배주주지분 7,74 9,554 1,847 12,424 14,58 조정영업이익률 자본금 EBITDA Margin 자본잉여금 1,158 1,158 1,158 1,158 1,158 ROA 이익잉여금 6,254 8,53 9,32 1,838 12,954 지배주주 ROE 비지배주주지분 ROIC 자본총계 7,844 9,78 1,997 12,69 14,89 Payout Ratio 자료 : LG화학, IM투자증권리서치센터 8

9 LG 화학 (5191) Analyst 오승규 Compliance Notice 1. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 부당한압력을받지아니하고독립적위치에서공정하게작성되었습니다. 2. 당사및본인은이자료를공표하기전에조사분석대상법인및이자료의작성 심의에관여하지않은임직원에게이자료또는그주된내용을제공하지아니하였습니다. 3. 당사및본인은이자료를사전에제 3 자에게제공한사실이없습니다. 4. 본인및본인의배우자는조사분석대상법인이발행한주권등또는그주권을기초자산으로하는파생상품등을보유하고있지않습니다. 5. 당사는조사분석대상법인에대하여인수관련계약의체결, 지급보증의제공, 대출채권의보유, 계열회사관계또는인수 합병업무수행대상, 발행주식총수의 1% 이상보유등의이해관계를가지고있지아니합니다. [ 작성자 : 오승규 ] 기업분석 산업분석 분류적용기준분류적용기준 BUY( 매수 ) 목표주가가현주가대비 2% 이상상승여력 Overweight( 비중확대 ) 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 HOLD( 중립 ) 목표주가가현주가대비 -2%~2% 등락 Neutral( 중립 ) 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 SELL( 매도 ) 목표주가가현주가대비 2% 이상하락가능 Underweight( 비중축소 ) 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 6 개월이내에해당기업에대한후속조사분석자료가공포되지않을수있습니다. 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 LG 화학 (5191) BUY HOLD SELL Not Rated ( 원 ) 수정주가 목표주가 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 날짜 투자의견 목표주가 (6개월) 11/1/24 BUY(Initiate) 425,원 11/11/14 BUY 425,원 12/1/9 BUY 425,원 12/1/11 BUY 425,원 12/1/18 BUY 425,원 12/2/1 BUY 425,원 12/2/8 BUY 425,원 12/2/13 BUY 58,원 ( 상향 ) 12/2/15 BUY 58,원 12/2/22 BUY 58,원 12/2/29 BUY 58,원 12/3/7 BUY 58,원 12/3/14 BUY 58,원 12/3/19 BUY 58,원 12/3/21 BUY 58,원 12/3/28 BUY 58,원 12/4/4 BUY 58,원 12/4/12 BUY 58,원 12/4/16 BUY 493,원 ( 하향 ) 12/4/18 BUY 493,원 12/4/24 BUY 431,원 ( 하향 ) 12/4/25 BUY 431,원 12/5/2 BUY 431,원 12/6/13 BUY 392,원 ( 하향 ) 12/7/3 BUY 48,원 ( 상향 ) 12/7/19 BUY 46,원 ( 상향 ) 12/9/17 BUY 444,원 ( 하향 ) 12/1/12 BUY 444,원 9