주성엔지니어링 반도체 장비 호조로 양호한 3Q1 실적 21.11.12 투자의견 BUY (유지) 목표주가 8,원 (유지) 26.2 현재가 (11/11, 원) 6,34 Consensus target price (원) 7, Difference from consensus Forecast earnings & valuation 21E 216E 217E 142 176 21 24 17 34 43 (21) 26 3 영업이익 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (원) (48) 21 4 73 적지 흑전 11.9 36.1 증감률 PER (X) 29.6 11.7 8.6 14.2 1. 9.3 7.3 1.7 3. 2.4 1.9 (2.) 9.2 2. 22. EV/EBITDA (X) PBR (X) ROE 배당수익률 216년은 OLED와 LCD패널 기대감 유효 주성엔지니어링은 3분기 실적 매출액 22억원 (+44% YoY, +27% QoQ), 영업이익 81.6억원(+121% YoY, +316% QoQ)을 발표했다. 국내 반도체 고객사 신규라인으로의 증착장비 증가와 국내 디스플레이 업체로의 OLED장비 출하 증가로 인해 전분기 및 전년대비 큰 폭의 실적 개선을 보인 것으로 평가된다. 다만, 아쉬운 점은 시장은 이 같은 214 매출액 (십억원) 3Q1 Review: 반도체 장비 출하 증가로 큰 폭의 실적 개선 3Q1 Review: 매출액 22억원, 영업이익 82억원으로 급증 Upside / Downside Fiscal year ending 높은 실적 개선이 지난 2분기부터 나올 것이라고 기대했었으나, 한분기 늦게 실적 개선이 이뤄진 점이며 더불어 중국향 디스플레이 장비 출하에 대한 기대감도 꽤 높았었으나, 3분기까지 가시적인 성과가 나오지 않았다는 점이다. Backlog 감소에 따라 4분기는 실적 감소 예상 주성엔지니어링의 4분기 실적은 매출액 489억원, 영업이익 67억원으로 3분기 대비 소폭 감소할 것으로 예상된다. 3분기에 출하가 큰 폭으로 증가하면서 수출잔량이 소폭 Performance 1M 3M 6M 12M 절대수익률 21. 27.7 (3.4) 72. KOSDAQ대비 상대수익률 22.1 36.6.3.1 216년 예상실적은 매출액 2,12억원, 영업이익 336억원으로 각각 전년대비 22%, 92% 급증할 것으로 판단된다. 이는 현재 진행되고 있는 중국향 OLED 장비들의 성과가 주가 (좌, 원) KOSDAQ지수대비 (우, pts) 8, 감소했고, 연말 효과로 인해서 출하량은 3분기 대비 소폭 감소할 것으로 전망된다. 1 216년에 가시화되고, 더불어 중국 업체들이 내년엔 OLED에 대한 투자가 본격적으로 14 6, 4, 13 시작할 것으로 예상하기 때문이다. 특히 중국 업체들의 동시 다발적인 OLED의 투자는 12 주성엔지니어링에게는 큰 기회가 될 수 있는 요인이어서 내년 전망을 밝게 한다. 1 2, 9 11월 2월 월 8월 중국향 장비에 대한 기대감 여전히 유효 8 11월 KB투자증권은 주성엔지니어링에 대해 BUY 투자의견와 목표주가 8,원을 유지한다. 21년 실적이 당초 기대치에 못 미치긴 했으나, 여전히 중국향 장비에 대한 기대감이 Trading Data 시가총액 (십억원) 36 유통주식수 (백만주) 3 Free Float 2주 최고/최저 (원) 71.6 6,9 / 2,98 거래대금 (3M, 십억원) 2 외국인 소유지분율.6 주요주주 지분율 자료: Fnguide, KB투자증권 황철주외 4인 27.8 살아 있고, 중장기적으로 중국 업체들의 투자는 반도체, 디스플레이 장비에 있어서 큰 시장이기 때문에 주성엔지니어링에 긍정적이다.
주성엔지니어링 주성엔지니어링 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원, %) 매출액 2Q14 4Q14 2Q1 4Q1E 214 21E 216E 33.2 32.7 36.2 38.3 33.8 41.2 2.2 48.9 142. 176.4 21.2 YoY % 9. (23.4) 2. (31.8) 1.8 2 44.2 27.6 (7.6) 24.3 22. QoQ % (4.9) (1.).7 (11.8) 21.8 2 (6.3) 영업이익.2. 3.7..8 2. 8.2 9.6 17. 33.6 YoY % 흑전 (72.2) 8.8 (37.2) 284.2 33.6 12.7 21. 819.1 82.6 92. QoQ % (97.6) 128.9 69.9 48.7 (8.2) 14. 31. (18.1) 세전이익 (2.9) (.6) (2.7) (3.3) (.8). 6.9 3.9 (19.7).4 26.1 순이익 (3.9) (.7) (2.7) (3.6) (.8).4 6.9 3.9 (21.1).4 26.1 영업이익률.6 1..2 14.4 2.4 4.8 1.6 13.7 9.9 1.6 세전이익률 (8.8) (32.) (7.6) (8.) (2.3) 1.1 13.2 8. (13.9) 12.1 (11.6) (32.9) (7.) (9.4) (2.3) 1.1 13.2 8. (14.8) 12.1 순이익률 주성엔지니어링 영업이익 및 영업이익률 추이 (십억원) 영업이익 (좌) 영업이익률 (우) 2 () (2) (3) () (4) () () (6) (1) (7) 2Q13 4Q13 2Q14 4Q14 2Q1 4Q1E 주성엔지니어링 부문별 매출액 추이 (십억원) 4 반도체 주성엔지니어링 지역별 매출액 추이 FPD 태양전지 중국 대만 8 3 7 2 6 2 1 4 3 2 2 국내 9 3
Appendix Peers Comparison 표 1. Peers Comparison KB 투자증권 주성엔지니어링원익 IPS 테스 투자의견 BUY BUY BUY 목표주가 ( 원 ) 8, 18, 2, 유진테크 LAM AMAT TEL Avg. 현재주가 ( 원, 달러, 11/11) 6,34 9,1 11,7 11,9 76 17 63 Upside 26.2 97.6 112.8 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 36 733 121 266 12,4 2,122 11,38 절대수익률 1M 21. (3.) (2.9).4 1. 7.1 16.8. 3M 27.7 (28.) (27.) (19.4) 2. (4.2) 19.3.8 6M (3.4) (32.) (42.) (24.8). (13.9) 17.4 (6.4) 1Y 72. (36.1) (27.7) (22.8) (3.2) (24.) 8.1 (1.) 초과수익률 1M 22.1 (1.8) (1.7) (3.1) 11. 3.6 13.3 6. 3M 36.6 (19.1) (18.6) (18.9) 3. (3.7) 19.8 1.3 6M.3 (28.4) (38.9) (24.2). (13.4) 17.9 () 1Y.1 (8.) (.1) (27.1) (7.) (28.8) 3.8 (19.8) PER (X) 214 23.9 22.4 19. 21.3 2.9 19.7 21E 29.6 9.2 4.7 8.7 12.6 14.2 18. 14. 216E 11.7 8.6 3.9 11.6 13.6 17. 13.8 PBR (X) 214 1.7 3. 2. 2. 2.2 3.3 2.3 2.8 21E 3. 1.8 1.3 1.4 2.2 2.8 2.1 2.6 216E 2.4 1.4 1. 1.2 2.1 2.8 2. 2.6 매출액성장률 214 (7.6) 31.7 63.6 (26.3) 23.4 2.8 (8.3) 13.2 21E 24.3 18.8 18. 64.9 3.7 6.8 (.7) 14.7 216E 22. 12.1 1. 2.1 3. (.7) (.). 영업이익성장률 214 819.1 6 162. (9.) 43.2 21.9 1. 281.1 21E 82.6 33.2 37.7 171. 97.4 24.1 3. 33.3 216E 92. 6.8 23.4 4.2.1 (.8) 2.7.8 순이익성장률 214 적지 2.9 194.1 (9.) 43.2 318.8 흑전 36. 21E 흑전 6.9 48.9 97.4 1. 24.8 (.9) 23.6 216E 11.9 7.4 17.9 29.3 8. (.3) 2.8 1.6 영업이익률 214 16. 14.9 1.7 14.7 16.8 14.4 1 21E 9.9 18. 17.4 2 21.4 19. 1.8 19.2 216E 1.6 17.6 18.6 31.9 21.7 19. 16.3 19.3 순이익률 214 (14.8).3 13.4 19.8 13.7 11.8 11.7 12.2 21E 13. 16.9 23.7 1.3 13.8 11.1 13.6 216E 12.1 13. 17.3 24. 16. 13.9 11.4 13.8 ROE 214 (2.) 16.9 19.8 9.4 13.3 14.3 11.8 14.3 21E 9.2 22.4 23.3 16. 18. 17.7 11.7 16.8 216E 2. 19. 22.3 17.9 18.4 17.9 12. 17. 자료 : Bloomberg, FnGuide, KB 투자증권 주 : 주성엔지니어링, 원익 IPS, 테스는 KB 투자증권추정치기준, 그외종목은 Bloomberg 컨센서스기준 3
손익계산서 ( 십억원 ) 재무상태표 ( 십억원 ) 213 214 21E 216E 217E 213 214 21E 216E 217E 매출액 14 142 176 21 24 자산총계 371 33 316 3 44 증감률 (YoY %) 92.1 (7.6) 24.3 22. 18. 유동자산 172 116 13 176 226 매출원가 96 87 99 118 137 현금성자산 26 16 6 23 43 판매및일반관리비 6 46 6 64 74 매출채권 83 4 9 69 8 기타 () 재고자산 6 49 64 78 93 영업이익 1 17 34 43 기타 6 6 6 6 증감률 (YoY %) 흑전 819.1 82.6 92. 27.9 비유동자산 199 188 182 179 177 EBITDA 11 2 28 44 3 투자자산 8 3 3 36 37 증감률 (YoY %) 흑전 86.8 3 9.7 2.7 유형자산 134 14 133 126 12 이자수익 1 무형자산 7 13 14 17 2 이자비용 13 8 8 8 부채총계 273 196 199 212 22 지분법손익 (1) () 1 1 1 유동부채 263 177 186 199 212 기타 (24) (19) () (1) (1) 매입채무 3 36 8 71 83 세전계속사업손익 (36) (2) 26 3 유동성이자부채 27 136 123 123 123 증감률 (YoY %) 적지 적지 흑전 11.7 36.1 기타 4 법인세비용 () 1 () () 비유동부채 19 13 13 13 당기순이익 (36) (21) 26 3 비유동이자부채 8 증감률 (YoY %) 적지 적지 흑전 11.9 36.1 기타 11 8 8 8 순손익의귀속 자본총계 98 7 117 143 179 지배주주 (36) (21) 26 3 자본금 21 24 24 24 24 비지배주주 자본잉여금 13 146 146 146 146 이익률 이익잉여금 (3) (76) (6) (39) (4) 영업이익률.7 9.9 1.6 16.9 자본조정 1 12 12 12 12 EBITDA 마진 7.1 14.3 1.7 2. 21. 지배주주지분 98 7 117 143 179 세전이익률 (23.7) (13.9) 12.1 14. 순차입금 18 128 122 8 순이익률 (23.6) (14.8) 12.1 14. 이자지급성부채 27 144 128 128 128 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 213 214 21E 216E 217E 213 214 21E 216E 217E 영업현금 16 4 12 2 28 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 (36) (21) 26 3 PER 29.6 11.7 8.6 자산상각비 11 11 PBR 2. 1.7 3. 2.4 1.9 기타비현금성손익 38 37 (1) (1) PSR 1. 1.1 1.7 1.4 1.2 운전자본증감 14 24 (14) (11) (18) EV/EBITDA 37.7 14.2 1. 9.3 7.3 매출채권감소 ( 증가 ) () 37 (16) () (16) 배당수익률 재고자산감소 ( 증가 ) 3 7 (1) (14) (14) EPS (84) (48) 21 4 73 매입채무증가 ( 감소 ) 23 (1) 19 13 13 BPS 2,144 1,92 2,131 2,67 3,282 기타 (2) (4) (3) () () SPS 3,616 3,89 3,67 4,461,264 투자현금 4 (6) () (7) (8) DPS 단기투자자산감소 ( 증가 ) 2 () () 수익성지표 장기투자증권감소 ( 증가 ) () 1 () () () ROA (9.3) (6.2) 3.3 7.8 9.3 설비투자 (4) (2) (2) (2) (3) ROE (31.8) (2.) 9.2 2. 22. 유무형자산감소 ( 증가 ) (6) (3) (4) (4) ROIC.3 3.1 8.2 11.1 13. 재무현금 (21) (44) (16) 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) (21) (6) (16) 부채비율 277.6 183.4 169.8 147.9 12.8 자본증가 ( 감소 ) 21 순차입비율 183. 119.4 4.3 73.1 47. 배당금지급 유동비율 6.2 6.2 72.3 88. 6.9 현금증감 () () (9) 18 2 이자보상배율.1 1. 2.2 4..7 총현금흐름 (Gross CF) 11 26 3 36 4 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (2) (31) 8 11 18 총자산회전율.4.4.6.6.7 (-) 설비투자 4 2 2 2 3 매출채권회전율 1.9 2.2 3.4 3.4 3.3 (+) 자산매각 (6) (3) (4) (4) 재고자산회전율 2. 2.7 3.1 3. 3. Free Cash Flow 37 18 18 2 자산 / 자본구조 (-) 기타투자 (1) 투하자본 73.6 8.7 84.3 79.1 74.8 잉여현금 37 18 18 2 차입금 67.8 7.4 2.2 47.2 41.7 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주 : EPS 는완전희석 EPS 4
KB 리서치커버리지스타일분류 - KB투자증권커버리지종목에대하여애널리스트의견및계량분석을통해해당종목의투자기간, 스타일, 투자성향을분류하여제시함주성엔지니어링구분기준 단기 6개월이내의미있는주가변동이예상되는종목투자기간장기 12개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 성장 해당기업의매출액, 당기순이익의 3 년평균성장률, 지속가능성장률을중심으로점수를산정후평균점수이상인종목 스타일 가치 해당기업의주당순자산비율 (PBR), 주가수익비율 (PER), 배당수익률을중심으로상대적으로저평가된종목 배당 배당의연속성 (3년연속배당 ), 배당성향, 배당증가여부, 이익의안정및성장등을종합적으로분석하여배당주로서매력이존재하는종목 투자성향 고위험중위험저위험 주가변동성 ( 수익률의표준편차 ) 이상위 1/3에포함시고위험, 중위 1/3에포함시중위험, 하위 1/3에포함시저위험으로분류함 주 1: 위의커버리지스타일은 KB 투자증권의자체기준으로분류한것으로해당종목에대한절대적인기준이아닌참고용자료임 주 2: 스타일은각 Factor 에대해상대비교에의하여선정되는것으로, 일정기준에부합되지않을경우제시되지않을수있음 최근 2년간투자의견및목표주가추이주성엔지니어링주가및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 21/6/22 BUY 8, ( 원 ) 주가 목표주가 21/11/12 BUY 8,, 8, 6, 4, 2, 13년11월 14년월 14년11월 1년월 1년11월 투자등급및적용기준 투자의견비율 ( 기준일 : 21/9/3) 구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 투자등급 비율 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 BUY 84.% NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 HOLD 1.% UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 SELL % 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 1% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -1%~1% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 1% 이상하락예상 [ Compliance Notice ] - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. - 발간일현재동자료의조사분석담당자는조사분석대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는기관투자자및제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사가정확성이나완전성을보장할수는없으므로투자자본인의판단하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로이용될수없음을알려드립니다. 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다.