2018-01-19 동아에스티 (170900/KS 매수( 유지 ) T.P 150,000 원 ( 상향 )) 천연물신약 DA-9801 미국의바이오텍회사뉴로보로기술수출동사의천연물신약 DA-9801 이미국의바이오텍회사인뉴로보로총 1 억 7,800 만달러 ( 약 1900 억원 ) 에기술수출됨. 계약금은 21 억원으로 90 일이내에들어올예정이며추가로뉴로보지분 5% 를받게됨. 향후임상진행에따른단계별마일스톤으로 1 억 7,800 만달러를받게되며시판이후에는판매로열티가별도로인식됨. 투자의견 BUY 유지하고목표주가 150,000 원으로상향조정. 천연물신약 DA-9801 미국의바이오텍회사뉴로보로기술수출동사의천연물신약 DA-9801 이미국의바이오텍회사인뉴로보로총 1 억 7,800 만달러 ( 약 1900 억원 ) 에기술수출되었다. 계약금은 21 억원으로 90 일이내에들어올예정이며추가로뉴로보지분 5% 를받게된다. 향후임상진행에따른단계별마일스톤으로 1 억 7,800 만달러를받게되며시판이후에는판매로열티가별도로인식된다. Company Data 자본금 422 억원 발행주식수 844 만주 자사주 0 만주 액면가 5,000 원 시가총액 10,133 억원 주요주주 강정석 ( 외20) 38.14% 국민연금공단 10.24% 외국인지분률 26.70% 배당수익률 0.40% Stock Data 주가 (18/01/18) 124,500 원 KOSPI 2515.81 pt 52주 Beta 0.49 52주최고가 137,500 원 52주최저가 76,000 원 60일평균거래대금 72 억원 주가및상대수익률 130,000 120,000 110,000 90,000 80,000 70,000 동아에스티 Analyst 이달미 talmi@sk.com 02-3773-9952 KOSPI 대비상대수익률 60,000-40 17.1 17.4 17.7 17.10 18.1 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 25.8% 24.1% 6개월 46.0% 40.8% 12개월 27.0% 4.6% 20 10 0-10 -20-30 DA-9801, 빠른시일내에미국임상 3 상돌입전망 DA-9801 은임상 2 상결과가좋았으나임상 3 상을진행하기위해서는많은자금이필요했기때문에동사는기술수출을위해노력하고있었다. 인수회사인뉴로보는신설회사라많이알려져있지는않지만설립자중한명이 DA-9801 임상 2 상자문의였기때문에해당파이프라인에대해서잘알고임상 3 상에대한프로토콜도짜여진상태여서미국임상 3 상은곧진행될것으로예상된다. 투자의견 BUY 유지, 목표주가 150,000 원으로상향조정 2017 년 4 분기실적은매출액 1,442 억원 (+16.0%YoY), 영업이익은 80 억원 ( 흑전, OPM 5.6%) 시현이전망된다. 그로트로핀, 박카스등의해외수출이증가하면서전체성장세를견인할전망이며영업이익은 R&D 비용집행에도불구하고흑자전환이예상된다. 투자의견 BUY 를유지하고제약업종평균 multiple 40 배를적용한 150,000 원으로목표주가를상향조정한다. 영업실적및투자지표 구분 단위 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 매출액 억원 5,681 5,679 5,603 5,537 5,906 6,335 yoy % 14.6 0.0-1.3-1.2 6.7 7.3 영업이익 억원 482 543 152 327 402 437 yoy % 22.3 12.8-72.1 115.2 22.9 8.8 EBITDA 억원 726 776 362 539 598 618 세전이익 억원 442 630 153 217 384 429 순이익 ( 지배주주 ) 억원 343 480 129 177 318 356 영업이익률 % % 8.5 9.6 2.7 5.9 6.8 6.9 EBITDA% % 12.8 13.7 6.5 9.7 10.1 9.8 순이익률 % 6.0 8.4 2.3 3.2 5.4 5.6 EPS 원 4,452 6,109 1,540 2,094 3,771 4,212 PER 배 20.6 24.1 68.5 47.6 31.8 28.5 PBR 배 1.5 2.1 1.5 1.4 1.6 1.5 EV/EBITDA 배 12.0 16.4 24.8 15.7 16.5 15.6 ROE % 7.4 9.2 2.3 3.0 5.2 5.5 순차입금 억원 1,511 743 63-73 -375-586 부채비율 % 121.4 92.1 81.0 61.8 54.3 50.4
SK Company Analysis Analyst 이달미 talmi@sk.com / 02-3773-9952 동아에스티목표주가산정 Table 구분 내용 비고 12M Forward 예상순이익 ( 억원 ) 318.4 발행주식수 ( 주 ) 8,443,868 12M Forward EPS( 원 ) 3,771 적용PER( 배 ) 40.0 국내제약업종평균 PER 적용 주당가치 ( 원 ) 150,854 목표주가 ( 원 ) 150,000 현재주가 ( 원 ) 124,500 상승여력 (%) 20.5 자료 : 동아에스티, SK 증권추정치 동아에스티분기및연간실적전망 Table 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17E 2014 2015 2016 2017E 2018E 매출액 1,468.7 1,527.4 1,363.5 1,243.0 1,331.0 1,326.0 1,438.0 1,441.8 5,680.9 5,679.4 5,602.6 5,536.8 5,905.9 ETC 783.0 882.0 793.0 661.0 708.0 734.0 813.0 737.5 3,527.0 3,304.0 3,119.0 2,992.5 3,188.5 스티렌 79.0 86.0 60.0 38.0 51.0 50.0 48.0 45.6 506.0 362.0 263.0 194.6 205.6 플리비톨 57.0 66.0 48.0 45.0 52.0 56.0 53.0 51.8 264.0 255.0 216.0 212.8 219.2 리피논 52.0 56.0 43.0 37.0 44.0 44.0 48.0 42.6 266.0 231.0 188.0 178.6 183.9 오팔몬 50.0 63.0 60.0 49.0 48.0 55.0 63.0 56.4 226.0 217.0 222.0 222.4 228.7 그로트로핀 45.0 48.0 41.0 41.0 40.0 42.0 46.0 46.0 210.0 185.0 175.0 174.0 184.9 모티리톤 57.0 60.0 55.0 49.0 52.0 52.0 55.0 56.4 218.0 223.0 221.0 215.4 209.8 수출 447.0 379.0 344.0 300.0 323.0 305.0 355.0 399.6 1,123.0 1,331.0 1,470.0 1,382.6 1,513.0 박카스 208.0 142.0 147.0 135.0 183.0 156.0 160.0 189.0 373.0 517.0 632.0 688.0 766.5 메디칼 188.0 192.0 175.0 194.0 204.0 191.0 173.0 207.9 656.0 668.0 749.0 775.9 827.8 기타 51.0 75.0 52.0 88.0 52.5 96.0 97.0 96.8 375.0 376.0 266.0 342.3 376.6 영업이익 117.3 81.8 16.7-64.2 49.4 38.0 159.0 80.7 482.0 543.5 151.8 327.1 401.6 세전이익 59.7-50.7 66.4 77.3-151.4 57.4 142.0 169.3 441.6 629.5 152.7 217.2 384.1 순이익 59.7-50.7 66.4 77.3-112.7 46.3 110.9 132.3 342.9 479.5 152.7 176.8 318.4 성장률YoY(%) 매출액 5.3 9.6-8.6-11.3-9.4-13.2 5.5 16.0-4.6 0.0-1.4-1.2 6.7 영업이익 -8.5-47.4-89.3-162.4-57.9-53.6 849.7 흑전 22.3 12.8-72.1 115.5 22.8 세전이익 4.1-3.3 4.9 6.2-353.6 흑전 113.8 118.9 154.8 42.6-75.7 42.3 76.8 순이익 -31.4-141.8-38.5-52.6-288.9 흑전 67.1 71.1-152.5 39.8-68.2 15.8 80.1 수익성 (%) 영업이익률 8.0 5.4 1.2-5.2 3.7 2.9 11.1 5.6 8.5 9.6 2.7 5.9 6.8 세전이익률 4.1-3.3 4.9 6.2-11.4 4.3 9.9 11.7 7.8 11.1 2.7 3.9 6.5 순이익률 4.1-3.3 4.9 6.2-8.5 3.5 7.7 9.2 6.0 8.4 2.7 3.2 5.4 자료 : 동아에스티, SK 증권추정치 2
동아에스티 (170900/KS) 동아에스티신약파이프라인 코드명특성적응증 DA-7218 (Sivextro) DA-1229 (Suganon) Oxazolidinone 계열항생제 DPP4 저해제 폐렴 (HABP/ VABP) 2 형당뇨병 연구개발단계현황임상국가파트너전임상임상1상임상2상임상3상 글로벌임상 3 상중 현지임상준비 / 진행중 미국, 유럽 중국, 인도러시아, 라틴아메리카 MSD, Bayer Luye, Alkem, Eurofarma, Geropharm CVC+DA-1220 NASH 1상중 미국 Tobira/Allergan DA-8010 M3 antagonist 과민성방광염 1상중 유럽 DA-1241 GPR119 agonist 2형당뇨병 1상중 미국 DA-4501 Novel IO target 항암제 후보물질도출중 AbbVie DA-9801 부채마 / 산약 당뇨병성신경병증 3상준비중 미국 뉴로보 DA-9701 기능성소화현호색 / 견우자 (Motilitone) 불량증 2상중 미국 DA-9805 목단피 / 시호 / 백지 파킨슨병 2상 IND 승인 미국 DA-3880 Darbepoetin α BS 빈혈 3 상중일본 SKK(JP) 3 상준비중글로벌 3상준비중일본 Meiji Seika DMB-3111 Trastuzumab BS 유방암유럽, 라틴아메리카, 3상준비중 Gedeon CIS, 러시아 DMB-3115 Ustekinumab BS 건선전임상준비중 Meiji Seika 자료 : 동아에스티, SK 증권 동아에스티 PER 밴드차트 동아에스티 PBR 밴드차트 수정주가 138.1X 106.9X 수정주가 3.1X 2.6X ( 원 ) 250,000 75.7X 44.5X 13.3X ( 원 ) 250,000 2.1X 1.6X 1.2X 200,000 200,000 150,000 150,000 50,000 2013-12 2015-12 2017-12 2019-12 자료 : Dataguide, SK 증권 50,000 2013-12 2015-12 2017-12 2019-12 자료 : Dataguide, SK 증권 3
SK Company Analysis Analyst 이달미 talmi@sk.com / 02-3773-9952 국내제약업체 Valuation Table 항목 년도 한미약품 유한양행 종근당 동아에스티 Ticker 128940 ks equity 000100 ks equity 185750 ks equity 170900 ks equity 종가 (1/18) 591,000 227,000 141,500 124,500 단위 십억원 십억원 십억원 십억원 시가총액 6,740 2,765 1,327 1,064 매출액 2016 883 1,321 832 561 2017E 924 1,474 88 554 2018E 1,004 1,624 93 591 2019E 1,040 1,751 100 634 영업이익 2016 27 98 61 15 2017E 104 111 8 33 2018E 120 134 8 40 2019E 133 136 9 44 영업이익률 (%) 2016 3.0 7.4 7.4 2.6 2017E 11.2 7.5 8.6 5.9 2018E 11.9 8.3 8.7 6.8 2019E 12.8 7.8 8.8 6.9 순이익 2016 23 161 41 13 2017E 66 133 5 18 2018E 81 159 6 32 2019E 94 166 6 36 PER ( 배 ) 2016 136.3 12.7 24.0 68.5 2017E 100.8 20.7 25.3 47.6 2018E 83.3 17.3 23.1 31.8 2019E 68.1 16.5 21.0 28.5 PBR ( 배 ) 2016 4.8 1.3 2.8 1.5 2017E 9.3 1.7 3.4 1.4 2018E 8.5 1.6 2.3 1.6 2019E 7.7 1.5 2.7 1.5 ROE (%) 2016 3.5 11.0 12.2 2.3 2017E 9.3 8.7 13.7 3.0 2018E 10.8 9.6 13.3 5.2 2019E 11.2 9.2 13.3 5.5 EV/EBITDA ( 배 ) 2016 52.3 11.2 12.6 24.8 2017E 47.1 15.4 13.8 15.7 2018E 40.7 13.0 12.8 16.5 2019E 36.8 12.2 11.8 15.6 자료 : Bloomberg, SK 증권추정치 4
동아에스티 (170900/KS) 일시투자의견목표주가 목표가격 대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 2018.01.19 매수 150,000원 6개월 2017.11.02 매수 120,000 원 6개월 -23.49% 5.42% 2017.10.18 매수 120,000 원 6개월 -31.00% -24.42% 2017.08.08 매수 120,000 원 6개월 -32.49% -24.50% 2016.10.31 매수 110,000원 6개월 -16.10% -1.82% 2016.07.08 매수 180,000 원 6개월 -26.95% -3.61% 2016.05.03 매수 180,000원 6개월 -18.60% -3.61% 2016.03.31 매수 180,000원 6개월 -14.94% -3.61% 2016.03.27 매수 180,000 원 6개월 -14.61% -6.67% 2016.02.05 매수 180,000원 6개월 -14.61% -6.67% ( 원 ) 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 80,000 수정주가 목표주가 60,000 16.1 16.8 17.3 17.10 Compliance Notice 작성자 ( 이달미 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다.. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 3 단계 (6 개월기준 ) 15% 이상 매수 / -15%~15% 중립 / -15% 미만 매도 SK 증권유니버스투자등급비율 (2018 년 1 월 18 일기준 ) 매수 90.07% 중립 9.93% 매도 0% 5
SK Company Analysis Analyst 이달미 talmi@sk.com / 02-3773-9952 재무상태표 포괄손익계산서 월결산 ( 억원 ) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 월결산 ( 억원 ) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 유동자산 5,191 5,609 4,601 4,733 5,096 매출액 5,679 5,603 5,537 5,906 6,335 현금및현금성자산 2,954 2,853 1,700 1,762 1,887 매출원가 2,738 2,838 2,704 2,923 3,129 매출채권및기타채권 1,254 1,560 1,610 1,617 1,741 매출총이익 2,941 2,765 2,833 2,982 3,205 재고자산 931 1,059 1,211 1,270 1,381 매출총이익률 (%) 51.8 49.4 51.2 50.5 50.6 비유동자산 5,400 5,056 5,112 4,991 4,879 판매비와관리비 2,398 2,613 2,506 2,581 2,768 장기금융자산 169 174 216 216 216 영업이익 543 152 327 402 437 유형자산 4,070 3,662 3,403 3,274 3,161 영업이익률 (%) 9.6 2.7 5.9 6.8 6.9 무형자산 170 158 130 124 118 비영업손익 86 1-109 -17-8 자산총계 10,590 10,665 9,713 9,724 9,975 순금융비용 135 98 88 49 40 유동부채 2,366 3,861 2,689 2,411 2,361 외환관련손익 85 93 51 71 71 단기금융부채 1,445 2,528 1,300 1,120 1,103 관계기업투자등관련손익 0 143 10 50 50 매입채무및기타채무 553 875 928 876 876 세전계속사업이익 630 153 217 384 429 단기충당부채 38 34 58 62 66 세전계속사업이익률 (%) 11.1 2.7 3.9 6.5 6.8 비유동부채 2,712 912 1,021 1,012 979 계속사업법인세 150 24 40 66 73 장기금융부채 2,283 400 350 290 220 계속사업이익 480 129 177 318 356 장기매입채무및기타채무 0 0 0 0 0 중단사업이익 0 0 0 0 0 장기충당부채 0 0 0 0 0 * 법인세효과 0 0 0 0 0 부채총계 5,077 4,774 3,710 3,423 3,341 당기순이익 480 129 177 318 356 지배주주지분 5,513 5,891 6,003 6,300 6,634 순이익률 (%) 8.4 2.3 3.2 5.4 5.6 자본금 402 422 422 422 422 지배주주 480 129 177 318 356 자본잉여금 2,540 2,865 2,865 2,865 2,865 지배주주귀속순이익률 (%) 8.44 2.31 3.19 5.39 5.61 기타자본구성요소 -6-6 -7-7 -7 비지배주주 0 0 0 0 0 자기주식 -6-6 -7-7 -7 총포괄이익 420 113 155 297 334 이익잉여금 967 998 1,135 1,453 1,809 지배주주 420 113 155 297 334 비지배주주지분 0 0 0 0 0 비지배주주 0 0 0 0 0 자본총계 5,513 5,891 6,003 6,300 6,634 EBITDA 776 362 539 598 618 부채와자본총계 10,590 10,665 9,713 9,724 9,975 현금흐름표 주요투자지표 월결산 ( 억원 ) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 월결산 ( 억원 ) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 영업활동현금흐름 436 3 496 390 290 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 480 129 177 318 356 매출액 0.0-1.3-1.2 6.7 7.3 비현금성항목등 488 295 380 280 262 영업이익 12.8-72.1 115.2 22.9 8.8 유형자산감가상각비 222 199 203 189 173 세전계속사업이익 42.6-75.8 42.3 76.8 11.7 무형자산상각비 11 11 10 8 7 EBITDA 6.9-53.3 48.9 10.9 3.3 기타 51 178 165 90 90 EPS( 계속사업 ) 37.2-74.8 36.0 80.1 11.7 운전자본감소 ( 증가 ) -406-249 0-142 -254 수익성 (%) 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -101 157-46 -7-124 ROE 9.2 2.3 3.0 5.2 5.5 재고자산감소 ( 증가 ) -134-124 -158-59 -111 ROA 4.5 1.2 1.7 3.3 3.6 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 32-36 53-53 0 EBITDA마진 13.7 6.5 9.7 10.1 9.8 기타 -204-247 151-24 -19 안정성 (%) 법인세납부 -126-171 -62-66 -73 유동비율 219.4 145.3 171.1 196.3 215.8 투자활동현금흐름 308 477-145 -27-27 부채비율 92.1 81.0 61.8 54.3 50.4 금융자산감소 ( 증가 ) 193-27 -60 0 0 순차입금 / 자기자본 13.5 1.1-1.2-6.0-8.8 유형자산감소 ( 증가 ) -273-59 -56-60 -60 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 5.1 3.0 5.0 9.8 11.8 무형자산감소 ( 증가 ) -35 0-1 -1-1 주당지표 ( 원 ) 기타 423 563-28 34 35 EPS( 계속사업 ) 6,109 1,540 2,094 3,771 4,212 재무활동현금흐름 -704-647 -1,432-301 -139 BPS 68,603 69,770 71,098 74,614 78,570 단기금융부채증가 ( 감소 ) -790-519 99-180 -17 CFPS 9,069 4,050 4,614 6,097 6,349 장기금융부채증가 ( 감소 ) -43-308 -1,394-60 -70 주당현금배당금 1,000 500 0 0 0 자본의증가 ( 감소 ) 283 345 0 0 0 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 -58-80 -42 0 0 PER( 최고 ) 28.2 113.7 51.1 33.5 30.0 기타 -96-86 -95-61 -52 PER( 최저 ) 13.5 52.4 36.3 25.7 23.0 현금의증가 ( 감소 ) 138-101 -1,152 62 124 PBR( 최고 ) 2.5 2.5 1.5 1.7 1.6 기초현금 2,816 2,954 2,853 1,700 1,762 PBR( 최저 ) 1.2 1.2 1.1 1.3 1.2 기말현금 2,954 2,853 1,700 1,762 1,887 PCR 16.2 26.1 21.6 19.7 18.9 FCF -147 260 363 326 228 EV/EBITDA( 최고 ) 18.7 40.1 16.8 17.4 16.5 자료 : 동아에스티, SK증권추정 EV/EBITDA( 최저 ) 9.3 19.0 12.0 13.2 12.5 6