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1 In-Depth Report, 동아제약 (000640) 2013 년매출 1 조원, 글로벌신약개발여부관심 매수 ( 유지 ) T.P 138,000 원 ( 상향 ) Analyst 하태기 tgha@sk.com Company Data 자본금 585 억원 발행주식수 1,169 만주 자사주 46 만주 액면가 5,000 원 시가총액 11,302 억원 주요주주 강신호 5.09% 유충식 2.63% 외국인지분률 25.60% 배당수익률 1.00% Stock Data 주가 (12/09/24) 101,500 원 KOSPI pt 52주 Beta 주최고가 101,500 원 52 주최저가 69,700 원 60일평균거래대금 23 억원 주가및상대수익률 110, ,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 동아제약 ( 원 ) KOSPI 대비상대주가 110, ,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 3.2% -1.2% 6개월 24.4% 25.8% 12개월 19.6% 1.3% 박카스와수출, 코마케팅등으로약가인하극복 2013 년외형 1 조원진입, 수익성중시경영전망 수퍼항생제등의신약개발을통한글로벌시장도전 영업실적및투자지표 구분 단위 F F F 매출액 억원 8,011 8,468 9,073 9,541 10,486 11,565 yoy % 조정영업이익 억원 919 1, yoy % 발표영업이익 억원 919 1, ,021 EBITDA 억원 1,165 1,332 1,245 1,014 1,198 1,313 세전이익 억원 순이익 ( 지배주주 ) 억원 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 5,932 6,031 5,446 4,049 4,876 5,647 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 억원 2,020 1, 부채비율 % 자료 : SK 증권 주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.

2 기업분석 Analyst 하태기 / Contents 내용요약 3 밸류에이션부담극복예상 4 3 분기실적회복지속, 2013 년매출액 1 조원진입 6 동아제약의중기성장비젼은신약개발, 수출증가 8 박카스의성장전망 10 처방의약품도완만한회복전망 년에는정부규제에서정부지원으로정책전환 12 수퍼항생제개발마무리단계 13 인천바이오시밀러공장착공, 미래성장성확보 14 2

3 동아제약 (000640) 내용요약 2~3 분기주가상승으로금년실적은충분히반영한상태 2013 년외형 1 조원시대진입하는상징적의미크다 처방의약품매출회복도기대 수퍼항생제상품화이슈, 수출증가기대 -> 주가의추가레벨업가능 3

4 기업분석 Analyst 하태기 / 밸류에이션부담극복예상 2012 년실적은주가에충분히반영된것으로평가저성장경제, 복지강화는제약산업의성장성강조될듯 한국잠재성장률추이 해외시장진출비젼필요, 수퍼항생제임상완료, 미국유럽시장판권계약에주목 바이오시밀러사업시작은미래성장시장진출을준비한다는측면에서프리미엄요인 자료 : SK 증권 4

5 동아제약 (000640) 밸류에이션부담극복가능할듯, 목표주가 138,000 원으로소폭상향조정 PER Band 200,000 Adj. Prc. 12.4X 16.5X 20.6X 24.7X 28.8X 180, , , , ,000 80,000 60,000 40,000 20, 자료 : SK 증권 5

6 기업분석 Analyst 하태기 / 분기중실적회복지속, 2013 년매출액 1 조원진입 3 분기에도수출증가, 박카스성장효과지속, 매출액은 5.5% 성장추정 금년매출액은 5.2% 증가한 9,541 억원전망 사업부별매출액추이 ( 단위 : 억원 ) Q Q Q2012-4Q Q2013-2Q2013-3Q2013-4Q 매출액 9,073 2,186 2,465 2,553 2,338 9,541 2,369 2,727 2,816 2,574 10,486 11,565 12,531 13,607 % 전년동기 7.1% 4.0% 9.8% 5.5% 1.3% 5.2% 8.4% 10.6% 10.3% 10.1% 9.9% 10.3% 8.3% 8.6% 1.ETC 사업부문 4,965 1,077 1,172 1,237 1,138 4,624 1,152 1,289 1,385 1,275 5,102 5,803 6,378 7,015 % 전년동기 5.0% -5.9% -3.1% -9.0% -9.0% -6.9% 7.0% 10.0% 12.0% 12.0% 10.3% 12.0% 10.0% 10.0% 2. 박카스사업부문 1, , ,881 1,900 1,919 1,938 % 전년동기 15.0% 22.9% 28.4% 13.0% 6.0% 17.0% 8.0% 8.0% 5.0% 8.0% 7.1% 1.0% 1.0% 1.0% 3.OTC 사업부문 1, , ,535 1,651 1,775 1,909 % 전년동기 4.4% 31.6% 54.9% 50.0% 18.0% 37.2% 10.0% 8.0% 9.0% 9.0% 9.0% 7.4% 7.4% 7.4% 4. 의료기기사업부문 % 전년동기 0.0% -14.7% -11.4% -1.0% -5.0% -7.9% 3.0% 5.1% -3.7% -2.0% 0.7% 1.2% 1.3% 1.3% 5. 진단사업부문 % 전년동기 5.1% -23.4% -48.2% -30.0% 1.0% -19.4% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 6. 수출사업부문 ,104 1,310 1,515 1,756 % 전년동기 16.8% 75.6% 80.6% 70.0% 60.0% 71.6% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 18.7% 15.7% 15.9% 7. 기타매출 자료 : 동아제약, SK 증권추정 6

7 동아제약 (000640) 수익성전분기대비로는 3 분기부터, 전년동기대비로는 4 분기부터증가세로전환 크게높아진원가율은자체제품매출증가, 제품믹스개선등으로 2013 년부터개선될전망 3 분기영업이익률 8% 대로영업이익은 210 억원추정, 2013 년연간으로는 900 억원대추정 분기별요약실적추이 12 월결산 E ( 억원 ) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QE 4QE 매출액 2,102 2,245 2,419 2,307 2,186 2,465 2,605 2,333 발표영업이익 세전계속사업이익 순이익 YoY (%) 매출액 세전계속사업이익 순이익 적전 흑전 자료 : SK 증권 7

8 기업분석 Analyst 하태기 / 동아제약의중기성장비젼은신약과수출증가 ETC, 당분간수익성중심의영업전략예상, 모티리톤, 플리바스등매출고성장으로성장둔화억제할듯 금년수출 71.6% 증가추정, 향후수출호조지속전망 2013 년수퍼항생제상품화기대, 바이오시밀러공장착공 R&D 스케쥴 - 화학 / 천연물 2013~ ~ ~ DA-8159* -발기부전증(US) DA 위염(KR) DA-7218* -피부연조직감염(US) 자료 : 동아제약 IR 자료주 : 화학 / 천연물 * 해외임상 DA-8159* -전립선비대증 (US) DA 폐동맥고혈압 (KR) DA 안구건조증(KR) DA 조루증(KR) DA 당뇨성신경병증(KR) DA TYPE2당뇨병 (KR) DA-8159* -전립선비대증 (JP) DA-8159* -간문맥고혈압 (EU) DA 과민성대장증후군(KR) 8

9 동아제약 (000640) R&D 스케쥴바이오 2013~ ~ ~ DA-3031** -호중구감소증 (KR) DA 무배란환자배란유도 (KR) DA 난포성숙및황체화유발 (KR) 자료 : 동아제약주 : 단백질 / 항체 * 해외임상 ** Biobetter DA-3091** -당뇨병(KR) DA 당뇨병성신경병증(KR) DA 특발성저신장증(KR) DA-3051* -다발성경화증 (BR) DA 뇌종양(KR) DA 만성신부전증빈혈 (KR) DA 혈우병(KR) DA-3111* -her2 양성유방암 (KR&JP) 주요제약사연구개발비추이 ( 단위 : 억원 ) E 동아제약 한미약품 유한양행 녹십자 대웅제약 LG 생명과학 자료 : SK 증권추정, 각사사업보고서, 대웅제약 2010 년은 3 분기간분임 9

10 기업분석 Analyst 하태기 / 박카스의성장전망 연구개발비큰폭증가추세, 단기적인영업실적에는마이너스요인 박카스연도별매출액추이 ( 단위 : 억원 ) % 7.4% 매출액 증감률 5.6% % 17.1% % % % -6.1% -4.5% -9.1% -15.1% -17.4% E2013E 자료 : 동아제약, SK 증권추정 10

11 동아제약 (000640) 처방의약품도완만한회복세예상 모티리톤, 플리바스매출증가에기여하고, 기존처방물량도서서히회복전망, 2013 년처방의약품 10% 성장가능할듯 동아제약처방의약품매출추이 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 처방의약품 ( 좌, 억원 ) 증감률 ( 우,%) E 2013E -10 자료 : SK 증권 11

12 기업분석 Analyst 하태기 / 년에는정부규제에서정부지원으로정책전환 2013 년제약영업활동활기찾을듯 건강보험재정 4 조원누적흑자, 추가적인대규모정부규제는없을듯 정부규제에서제약사지원으로정책적전환예상 건강보험재정현황 ( 단위 : 억원 ) 구 분 2012년 1/4분기 2012년 2/4분기 금년누계 총수입 (A) 100, , ,886 보험료수입 81,757 99, ,585 총지출 (B) 94,609 97, ,337 보험급여비 91,863 94, ,595 수지차 (A-B) 6,113 19,436 25,549 누적적립금 21,713 41,149 자료 : 건강보험공단 12

13 동아제약 (000640) 수퍼항생제임상 3 상마무리단계, 해외판권계약여부에관심 2013 년에글로벌신약인수퍼항생제개발가능성높아짐북미와유럽판권계약성사여부에주목 13

14 기업분석 Analyst 하태기 / 인천바이오시밀러공장착공, 미래성장성확보 조인트벤처를통한바이오시밀러사업추진, 금년 9 월말공장착공 허셉틴바이오시밀러임상준비중, 한일시장에동시판매가 1 차목표 동사의바이오시밀러사업은주가에프리미엄요인 바이오시밀러사업로드맵 허셉틴임상진입 말 ~2014 초 2017 공장착공공장완공허셉틴발매 자료 : SK 증권추정 14

15 동아제약 (000640) 투자의견변경일시투자의견목표주가 매수 130, 매수 130, 매수 130, 매수 130, 매수 130, 매수 140, 매수 140, 매수 140, 매수 140, 매수 140, 매수 140, 매수 163, 매수 163,000 ( 원 ) 수정주가 170, , , ,000 90,000 70,000 50, 목표주가 Compliance Notice 작성자 ( 하태기 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 9 월 26 일 7 시 56 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 15

16 기업분석 Analyst 하태기 / 재무상태표 12 월결산 ( 억원 ) E E E 비유동자산 7,112 7,203 7,706 7,975 8,108 8,139 장기금융자산 유형자산 4,474 5,224 5,447 5,659 5,768 5,775 무형자산 유동자산 2,889 3,800 4,662 5,425 5,764 6,782 현금및현금성자산 448 1,326 1,546 2,265 2,322 3,017 매출채권및기타채권 1,218 1,286 1,459 1,535 1,687 1,860 재고자산 1,182 1,150 1,204 1,266 1,391 1,535 자산총계 10,000 11,003 12,368 13,399 13,872 14,921 비유동부채 1,039 1,907 1, ,135 장기금융부채 580 1, 장기매입채무및기타채무 장기충당부채 유동부채 3,160 2,327 3,652 5,064 5,044 5,149 단기금융부채 1,896 1,000 1,926 3,249 3,049 2,949 매입채무및기타채무 ,102 1,159 1,273 1,405 단기충당부채 부채총계 4,200 4,234 5,044 5,829 5,815 6,285 지배주주지분 5,801 6,769 7,324 7,571 8,056 8,636 자본금 자본잉여금 1,137 2,155 2,141 3,051 3,051 3,051 기타자본구성요소 자기주식 이익잉여금 2,682 3,292 3,724 4,085 4,569 5,148 비지배주주지분 자본총계 5,801 6,769 7,324 7,571 8,056 8,636 부채와자본총계 10,000 11,003 12,368 13,399 13,872 14,921 현금흐름표 12 월결산 ( 억원 ) E E E 영업활동현금흐름 897 1,239 1, 당기순이익 ( 손실 ) 비현금성항목등 495 1, 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 운전자본감소 ( 증가 ) 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무 및 기타채무의 기타 법인세납부 투자활동현금흐름 , 금융자산감소 ( 증가 ) 유형자산감소 ( 증가 ) , 무형자산감소 ( 증가 ) 기타 재무활동현금흐름 단기금융부채증가 ( 감소 ) 장기금융부채증가 ( 감소 ) 510 1, 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타 현금의증가 ( 감소 ) 기초현금 ,326 1,546 2,265 2,322 기말현금 448 1,326 1,546 2,265 2,322 3,017 FCF 자료 : 동아제약, SK 증권추정 16

17 동아제약 (000640) 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) E E E 매출액 8,011 8,468 9,073 9,541 10,486 11,565 매출원가 3,232 3,426 4,033 4,818 5,264 5,783 매출총이익 4,779 5,042 5,040 4,723 5,222 5,783 매출총이익률 (%) 판매비와관리비 3,860 3,959 4,052 4,012 4,352 4,800 조정영업이익 919 1, 조정영업이익률 (%) 발표영업이익 919 1, ,021 비영업손익 순금융비용 외환관련손익 관계기업투자등관련손익 세전계속사업이익 세전계속사업이익률 (%) 계속사업법인세 계속사업이익 중단사업이익 * 법인세효과 당기순이익 순이익률 (%) 지배주주 지배주주귀속순이익률 (%) 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA 1,165 1,332 1,245 1,014 1,198 1,313 주요투자지표 12 월결산 ( 억원 ) E E E 성장성 (%) 매출액 조정영업이익 세전계속사업이익 EBITDA EPS( 계속사업 ) 수익성 (%) ROE ROA EBITDA마진 안정성 (%) 유동비율 부채비율 순차입금 / 자기자본 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 주당지표 ( 원 ) EPS( 계속사업 ) 5,932 6,031 5,446 4,049 4,876 5,647 BPS 54,390 60,791 62,635 61,811 65,773 70,507 CFPS 8,238 8,307 7,755 6,523 7,552 8,342 주당현금배당금 750 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 Valuation지표 ( 배 ) PER 최고 최저 PBR 최고 최저 PCR EV/EBITDA 최고 최저 자료 : 동아제약, SK 증권추정 17

18 기업분석 Analyst 하태기 /

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20 Memo 20

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