218 년 월 1 일 I Equity Research 통신서비스 / 네트워크장비 남북경협수혜는제한적, 잘된다면유선장비업체수혜기대 남북경협으로인한통신산업수혜아직은현실성부족 문재인대통령이북한 ICT 인프라구축필요성을강조한데이어김정은북한국무위원장이남측에첨단기술산업 (ICT) 특구참여를요청했다는언론보도가나오면서최근통신사 / 네트워크장비업체들의남북경협수혜에대한기대감이높아지는상황이다. 하지만현실적으로당분간은국내통신사뿐만아니라네트워크장비업체들도수혜를기대하긴어려워보인다. 북한 ICT 사업을주도할주체, 네트워크투자를본격화할주체가명확하지않기때문이다. 북한스스로네트워크투자를감당할수있는수준인지한국을포함하여외자유치가가능한지여부를현재판단하기어렵다는점에서그렇다. 통신 3 사 / 무선통신장비남북경협수혜가능성낮아 국내통신 3 사의경우남북경협으로인한수혜를예상하긴현실적으로쉽지않다. 물론이동전화보급률 17%, 초고속인터넷보급률 1% 등낙후된북한의통신인프라는매력적이다. 하지만북한에도이미통신사업자가존재하며북한정부에서국내통신사참여기회를열어준다고해도 GNI 기준으로볼때 ARPU 수준이너무낮을수밖에없으며당연히수익성이떨어진다. 이는후진국진출을강화한해외보다폰사례에서도잘나타난다. 무선통신장비업체들의경우에도남북경협수혜를예상하긴어렵다. 국내통신 3 사의진출을가정하지않으면매출기반확보가쉽지않을것이기때문이다. 중국통신사도차이나유니콤을제외하면북한통신산업의참여도가높지않아국내무선통신장비업체들의혜택을기대하긴쉽지않아보인다. 단유선통신장비산업은장기남북경협수혜가능성도존재 하지만장기적으로볼때스위치 /AP 등일부유선통신장비업체들은일정부분수혜를기대할수있을전망이다. 현재북한 ICT 산업육성을위해서북한정부가직접나서서현실적으로할수있는방법은국가주도의네트워크인프라확대전략일것이다. 그런데외신보도를감안하면이미북한에도광네트워크기반의백본망은어느정도자리잡고있다고알려져있다. 광역도시에광네트워크가보급되어있다는보도를감안시그렇다. 따라서향후가장현실적인 ICT 활성화방안은북한정부가공공망 / 학내망을중심으로와이파이공용망구축에나서는것이될것으로보인다. 그렇다고볼때국내통신장비업체중에선스위치장비업체정도가남북경협수혜업체로꼽힐수있을것으로판단된다. Top picks 및관심종목 Update Overweight 종목명투자의견 TP(12M) CP( 웏 9 일 ) SK 텔레콤 (1767) BUY 32, 웎 226, 웎 KT(32) BUY 4, 웎 27, 웎 LG 유플러스 (3264) BUY 2, 웎 12,6 웎 케이엠더블유 (32) BUY 3, 웎 2,2 웎 다산네트웍스 (396) BUY 1, 웎 6,42 웎 쏠리드 (89) BUY 7, 웎 4,6 웎 코위버 (636) BUY 11, 웎 8, 웎 Analyst 김홍식 2-3771-7 pro11@hanafn.com RA 성도훈 2-3771-741 dohunsung@hanafn.com
통신서비스 / 네트워크장비 Analyst 김홍식 2-3771-7 그림 1. 북한통신부붂보급률현황추정 (%) 2 1 1 그림 2. 북한내읶프라개발시예상재원 (US $ Billion) 9 7 6 4 3 1 이동젂화스마트폰초고속인터넷 철도도로젂력통싞공항항만 자료 : 언롞보도, 하나금융투자 자료 : 금융위웎회, 하나금융투자 그림 3. 북한네트워크구성도 Internet China Unicom( 중국 ) 트랜스텔레콤 ( 러시아 ) 젂국광네트워크 이동젂화 유선젂화 자료 : 언롞보도, 하나금융투자 그림 4. 보다폰지역별 ARPU 비교 그림. 보다폰지역별이익기여도현황 (EUR) 2 지역별 ARPU (%) 지역별매출기여도 2 2 2 1 1 1 1 독일 이태리 영국 스페인남아프리카터키 이집트 인도 공화국 자료 : 보다폰, 하나금융투자 독일 이태리 영국 스페인남아프리카터키 이집트 인도 공화국 자료 : 보다폰, 하나금융투자 2
통신서비스 / 네트워크장비 Analyst 김홍식 2-3771-7 북한투자증가시한국 / 중국 / 러시아 업체간수주경쟁예상 만약북한정부에서와이파이공공망구축에나선다고가정하면통신사-글로벌 SI( 제안업체 )-협력업체의합종연횡하에각컨소시엄간경쟁이예상된다. 이경우사실상통신사는큰수혜를보기어렵고글로벌 SI 및협력업체의수혜가예상되는데매출규모로볼때글로벌 SI의수혜는크지않을전망이며가장큰수혜는협력업체인중소유선네트워크장비업체들이입을것으로판단된다. 하지만실무적으로들어갔을때북한공공와이파이구축에어떤사업자가참여할지, 컨소시엄이어떤식으로구성될지예측하긴대단히어렵다. 어느컨소시엄이선정될지도예상하기어렵다. 단남북경협형태로사업형태가이루어지고출자던차관이던한국정부 / 기업이참여하는형태로투자가이루어진다고가정하면현실적으로한국업체가어떠한형태로든사업에참여할공산이크다. 중국 / 러시아 / 한국업체간수주경쟁이발생할전망이지만사업형태로볼때국내통신장비업체를배제하기어려울것이기때문이다. 그림 6. 남북경협컨소시엄구성시수주경쟁가상시나리오 통싞사글로벌 SI 협력업체 차이나유니콤 ( 중국 ) 트랜스텔레콤 ( 러시아 ) KT( 핚국 ) 화웨이 ZTE 삼성시스코노키아지맨스 쏠리드 KMW 코위버다산네트웍스 자료 : 언롞보도, 하나금융투자 ICT 경협성공시다산네트웍스대표 적으로수혜예상 결국 ICT 남북경협이국내유선스위치장비업체수혜로국한된다고보면국내에선다산네트웍스를주목할필요가있겠다. 다산네트웍스는과거김대중정권때학내망등네트워크구축관련하여대북사업을전개했던전력이있어관심을끈다. 아직은투자주체가명확하지않지만만약북한정부에대한해외차관 / 해외원조또는민관협력사업등이잘진행되고남북경합이성공적으로잘이루어진다면국내에선스위치장비업체인다산네트웍스가수혜를받을것이란판단이다. 그림 7. ICT 남북경협수혜주정리 와이파이공공망 / 학내망투자증대 AP/ 스위치수요증가 다산네트웍스수혜예상 자료 : 하나금융투자 3
통신서비스 / 네트워크장비 Analyst 김홍식 2-3771-7 투자의견변동내역및목표주가 SK 텔레콤 3, 3, 2, SK 텔레콤 17.7.3 BUY 32, 16.1.28 BUY 28, -1.47% -.% 16..13 BUY 26, -1.4% -1.77% 16.4.22 BUY 32, -34.91% -33.28% 2, 1, 1,, KT KT 수정TP 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1,, 17..11 1 년경과 16..1 BUY 4, -22.26% -16.88% LG 유플러스 2, 2, LG 유플러스 17.6.1 BUY 2, 17.3.2 BUY 18, -17.97% -6.67% 16.11.1 BUY 1, -18.7% -1.67% 16..13 BUY 14, -19.% -13.21% 1, 1,, 4
통신서비스 / 네트워크장비 Analyst 김홍식 2-3771-7 케이엠더블유 4, 3, 3, 케이엠더블유 18.1.2 BUY 3, 17.9.27 BUY 2, -8.% 31.% 17.4.11 BUY 17, -14.4%.88% 1.8.17 Reduce 2, 2, 1, 1,, 다산네트웍스 16, 14, 다산네트웍스 16.8.18 BUY 1, 16..16 BUY 12, -4.36% -34.83% 12, 1, 8, 6, 4, 2, 쏠리드 쏠리드 수정TP 9, 8, 7, 6,, 4, 3, 2, 1, 17.12.1 BUY 7, 17.8.2 1 년경과 -66.41% -4.66% 16.8.2 1 년경과 -66.31% -48.3% 1.8.19 BUY 8,24-4.2% -26.11% 코위버 12, 코위버 17.12.4 BUY 11, 1, 8, 6, 4, 2,
통신서비스 / 네트워크장비 Analyst 김홍식 2-3771-7 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개웏을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 1% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -1%~1% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -1% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 1% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -1%~1% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -1% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 92.3% 7.1%.6% 1.% * 기준일 : 218 년 웏 8 일 Compliance Notice 본자료를작성핚애널리스트 ( 김홍식 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당핚간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여싞의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사젂제공핚사실이없습니다. 당사는 218 년 웏 1 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성핚애널리스트 ( 김홍식 ) 는 218 년 웏 1 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공핛목적으로작성되었으며, 어떠핚경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또핚본자료에수록된내용은당사가싞뢰핛만핚자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완젂성을보장핛수없으므로투자자자싞의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠핚경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대핚법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6