LIG Research Center Company Analysis 211/5/31 Analyst 주혜미 / 김영진ㆍ 2)6923-7345/7318 ㆍ hmjoo/yjkim@ligstock.com 상신이디피 (9158KQ NR) 2 차전지의보호각 - 2 차전지수요호조의직접적수혜주 - 고수익제품의매출비중증가와안정적인수요처는동사의강점 - 생산능력확대에따른실적호조기대 2차전지수요시장성장과같이동행 2차전지를보호하는각형 CAN, 원형 CAN, Breaker Ass y, CAP Ass y를주력생산 현재원형 CAN 일본수입의존도는 7% 이며이는국산화비중여지가높다는것을의미함 고난이의 Deep Drawing, 열처리, 정밀금형제조기술보유 고수익제품의매출비중증가와안정적인수요처는동사의강점 수익성이높은 Breaker Ass y의매출비중은점점늘어나는추세 ( 1년 23.5% 11년 29.3%) 2차전지세계 1위업체인삼성SDI라는안정적인수요처보유 EV용배터리개발로자동차용 2차전지시장성장의수혜주 생산능력확대로인한 211년실적증가기대 1Q11 영업이익 3.5억원 (-49.4%YoY) 기록했으며이는계절절비수기와제품단가인하에기인 2Q11 매출액, 영업이익각각 267억원, 16억원 (OPM 6%) 전망하며이는고객사수요증가에대응하기위한생산능력확대효과에기인 Stock Data 경영실적 ( 천원 ) 7 상신이디피 (L) KOSDAQ (pt) 6 결산기 (12 월 ) 단위 27 28 29 21 6 5 4 매출액 ( 십억원 ) 36 52 53 77 영업이익 ( 십억원 ) 6 2 3 4 3 2 1 영업이익률 (%) 16.7 3.4 5.9 5.2 순이익 ( 십억원 ) 5-1 3 3 1/5 1/8 1/11 11/2 11/5 4 EPS ( 원 ) 634-174 37 276 주가 (5/3) 3,355원 액면가 5원 시가총액 37십억원 52주최고 / 최저가 4,59원 / 2,826원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) -14.3-3.5-1.1 상대주가 (%) -8.9.1-1.4 증감률 (%) -23.1 적전 흑전 -25.5 PER ( 배 ) 8.8-1.8 14.1 17.2 PBR ( 배 ) 2.1.7 1.8 1.5 ROE (%) 28.2-6.6 13.3 9.9 EV/EBITDA ( 배 ). 2.8 3.3 2.6 순차입금 ( 십억원 ) 1 19 19 부채비율 (%) 31.3 91.7 131.3 18.7 이조사자료는건전한투자문화정착을위해전국투자자교육협의회, 한국증권선물거래소, 코스닥상장법인협의회가기업분석을희망하는상장법인과리서치사를연계하여주기적으로분석보고서가공표되도록하는사업인 KRX Research project 에의해작성된것으로, 보고서의내용은상기기관과무관함을알려드립니다.
LIG Company Analysis 211/5/31 기업개요및영업현황 2 차전지셀의용기 주력제품은 CAN( 각형, 원형 ) 과 Breaker Ass y 상신이디피는 2 차전지셀을담는 CAN ( 각형, 원형 ) 과 CAP, Breaker Ass y 를주력으로하는 2 차전지부품제조판매업체이다. 당사의기존주력 ITEM 은 CRT TV 용전자총부품, 스프링, VFD 등이었으나 22 년부터휴대폰및노트북용 PC 등에사용되는전지부품을개발진출하였다. 동사는일본에서전량수입하던휴대폰용부품인각형 CAN, Ass y, VENT, 노트북용원형 CAN, N-CID 등을잇달아개발하였으며최근에는 xev 용 CAN 을개발하고있다. 이러한개발활동으로인하여 Deep Drawing 기술, 열처리기술, 정밀금형제조기술등이축적되었으며, 수입대체도실현하여국가경제발전에도기여하고있다. 동사는 2 차전지셀을담는각형 ( 휴대폰용 ) CAN 과원형 ( 노트북형 ) CAN, CAP Ass y 와 Breaker Ass y 를주력으로하고있다. 2 차전지용 CAN 은과거일본업체로부터전량수입에의존했으나 23 년부터국산화를시작했다. 각형 CAN 은여러프레스공정을거친원판형알루미늄판을사각캔으로만들어뚜껑에폭발방지용장치를부착하는공정으로제조된다. 현재각형 CAN 의삼성 SDI 내점유율은 9% 이며원형 CAN 점유율은 3% 정도인데하반기에 5% 로늘릴예정이다. 원형 CAN 의경우일본의수입의존도가 7% 인데이는원형 CAN 의국산화비중여지가높다는것을의미하며실제로동사의원형 CAN 매출이빠른속도로증가하고있다. Rechargeable Battery (Notebook PC) Rechargeable Battery (Mobile Phone) 2 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com
LIG Company Analysis 211/5/31 Investment Point 2 차전지수요호조의직접적수혜주 2차전지시장호조가동사의성장견인수익성높은 Breaker Ass y의매출비중증가안정적인수요처 : 삼성SDI! 동사는전방산업인 2 차전지시장에따라움직인다. 현재글로벌 2 차전지제품시장은빠르게성장하는모습을보이고있다. 특히기대이상의 Tablet PC, 스마트폰수요호조는 2 차전지시장의성장을주도한다. 글로벌 2 차전지시장은 27 년이후연평균 8% 의시장성장으로 212 년에는약 US35 억달러의시장을형성할것으로전망한다. 동사는늘어나는수요에따라공장또한추가증설예정에있다. 매출비중이가장큰 Breaker Ass y 은타제품대비높은수익성을자랑한다. 동사의 21 년매출비중은각형 CAN 이 25.7% 로가장높았으나현재는 Breaker Ass y 의비중이 29.8% 높다. 이에따라동사의수익성도안정적인상승이가능할전망이다. 이제품의최종유저는 Apple 인데대형배터리에들어가기때문에 Apple 의노트북과 Tablet PC 에쓰이면서물량이점점증가하고있는추세이다. 현재동사는삼성 SDI 라는 (2 차전지세계 1 위업체 ) 안정적인수요처를기반으로지속적인매출을유지하고있다. 현재삼성 SDI 에서생산하는 2 차전지 ( 각형 ) 의물량 95% 에동사의부품이들어간다. 동사가안정적인수요처를확보할수있었던이유는 deep drawing 방식 ( 용접을하지않고깊고얇은캔을만드는기술 ) 이상대적으로우월하고 leading time 도짧으며 life cycle 이짧은각형에대해대처할수있는개발품이 ( 약 7 여개개발 ) 많기때문이다. 더불어 EV 용배터리, 보조배터리등신규사업에도적극적인조치를취하는중이다. 특히 SB 리모티브에서진행중인 EV 용 2 차전지 CAN 개발업체에선정되었는데이는자동차용 2 차전지시장성장에도수혜를받을것으로판단한다. 반면 risk factor 로는동사의제품이 2 차전지산업에집중되어있어전방산업부진시타격을입을수있으나 2 차전지에대한성장성 ( 올해 12.5% 성장예상 ) 이높은것을감안하면이러한위험성은제한적인것으로판단된다. 핵심기술 : Deep Drawing 과개발 Lead Time LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 3
LIG Company Analysis 211/5/31 제품매출비중의변화 21 년 211 년 4 월 Cap 7.9% 기타, 32.4% Can ( 원형 ), 1.5% Breaker 23.5% Can ( 각형 ), 25.7% 기타, 25.1% Cap 9.5% Can ( 원형 ), 12.% Breaker 29.3% Can ( 각형 ), 24.1% 주요고객별매출추이 노트북,Tablet PC, 스마트폰판매량전망 기타, 9.% 넥스콘테크, 이랜텍 ( 소 3.6% 주 ), 3.9% ( 백만대 ) 1 8 노트북 Tablet PC 스마트폰 대신전자, 7.6% 삼성 SDI, 43.8% 6 4 삼성 SDI( 천진 ), 32.1% 2 21 211E 212E 213E 214E 글로벌 2 차전지시장은빠르게성장 전기자동차용 2 차전지시장또한큰폭성장세 (Bil. $) 4. (Mil. 대 ) 5. 배터리 ( 우 ) ( 조원 ) 12 35. 3. 25. 24.5 27.7 29.5 31.6 33.9 35.3 4. 3. 2. 1. 전기자동차 9 6 3 2. 27 28 29 21 211E 212E. 29 211E 213E 215E 자료 : 정보통신연구진흥원, LIG 투자증권 자료 : LG 화학, LIG 투자증권 4 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com
LIG Company Analysis 211/5/31 실적전망 211 년실적향상기대 동사의 1Q11 매출액 29 억원 (+26.1%YoY), 영업이익 3.5 억원 (- 49.4%YoY) 을기록하였다. 동사의부진한영업이익은 1) 짧았던 2 월조업일수와 2) 계절적비수기, 3) 제품단가인하 (Breaker Ass y) 에기인한다. 2 분기매출액과영업이익은각각전분기대비 27.8%, 357.1% 증가한 267 억원, 16 억원 (OPM:6%), 211 년은매출액 1,254 억원, 영업이익 9 억 (OPM: 8%) 을보일것으로전망한다. 이는주력고객사인삼성 SDI 의수요증가에대응하기위한생산능력확대와금형연삭기구매에따른납기단축, 비용절감의효과에기인한다. 211 년연간실적은매출액 1,254 억원, 영업이익 9 억 (OPM: 7%) 를전망한다. 상신이디피실적추이및전망 상신이디피연간실적전망 ( 억원 ) 5 4 매출액영업이익영업이익률 ( 우 ) (%) 1% 8% ( 억원 ) 16 12 매출액영업이익률 ( 우 ) 영업이익 (%) 8 6 3 6% 8 4 2 4% 1 2% 4 2 % 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11E 28 29 21 211E 자료 : LIG 투자증권 자료 : LIG 투자증권 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com 5
LIG Company Analysis 211/5/31 Ratings System 구분대상기간투자의견비고 [ 기업분석 ] 12 개월 BUY(15% 초과 ) ㆍ HOLD(%~15%) ㆍ REDUCE(% 미만 ) [ 산업분석 ] 12 개월 Overweight ㆍ Neutral ㆍ Underweight * 단, 산업및기업에대한최종분석이전에는긍정, 중립, 부정으로표시할수있음. Compliance 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. 조사분석담당자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6 LIG Research Center ㆍ www.ligstock.com