Microsoft Word _earnings review_신세계푸드

Earnings review 신세계푸드 (3144) 2Q17 Review: 양호한수익성확인 Jul. 217 21 음식료손주리 jr.sohn@ktb.co.kr BUY 현재직전변동 투자의견 BUY 유지 목표주가 2, 유지 Earnings Stock Information 하향 현재가 (7/2) 151, 원 예상주가상승률 32.5% 시가총액 비중 (KOSPI 내 ) 5,847 억원 발행주식수.4% 52 주최저가 / 최고가 3,872 천주 3개월일평균거래대금 122, - 177,5원 외국인지분율 22 억원 주요주주지분율 (%) 6.5% 이마트 ( 외 3인 ) 55.5 국민연금공단 12.6 알리안츠글로벌인베스터스자산운용 6.9 Valuation wide 216 217E 218E PER( 배 ) 4. 23.7 16.5 PBR( 배 ) 2.5 2.4 2.1 EV/EBITDA( 배 ) 12.6 1.5 8.6 배당수익률 (%).4.4.5 Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) (5.3) 8.2 (9.6) 2.4 KOSPI 대비상대수익률 (%) (8.4) (1.) (3.7) (18.1) Price Trend 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 11 15 1 95 9 85 8 75 7 65 6 16.7 16.1 17.1 17.4 17.7 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, p) Highlight 2Q17 연결기준매출액 3,3억원 (YoY +16.2%), 영업이익 85.5 억원 (YoY +6.3%, 영업이익률 2.8%) 시현. 당사추정치및컨센서스대비소폭하회했으나 1) 프리뷰시점원가율부담관련우려는해소 2) 제조사업부문양호한영업환경확인 Pitch - 투자의견 BUY, 목표주가 2만원유지 - 최근 2분기실적우려감에주가는고점대비 -14.9% 하락, 그러나프리뷰시점원가율부담관련우려는해소. 오히려 1) 제조사업부문의양호한영업환경이확인되었으며 2) 종속법인수익성정상화로연결기준영업이익이별도대비상회. 217년영업이익기준추정치 -1.8% 하향조정은 2분기실적과당사추정치차이때문, 목표주가에반영되는영향력은미미 - 최근주가하락으로인해밸류에이션매력도는높아진상황. 중장기전략유효, 추가하락가능성은낮다는판단 In detail - 2Q17 별도기준매출액 2,962억원 (YoY +17.3%), 영업이익 83.1억원 (YoY +1.1%, 영업이익률 2.8%) 시현 - 컨센서스대비이익하회의주된요인은유통사업신규거래처확대때문. 상대적으로수익성이낮은유통사업부문이신규영업장확대과정에서상대적으로저단가수주비중이증가함 - 전년공격적인폐점진행으로외식사업의적자폭은점진적인축소가지속되고있으며, 계열사대상매출도확대지속예상됨. 계열사매출확대시수익성을확보해가는전략 ( 공격적캐파증설배제 ) 도긍정적 - 최근이마트 24 ( 舊, 위드미 ) 의전략변화는 ( 이마트대표브랜드적극활용 ) 단기적인실적영향보다는중장기적판매채널확대관점에서호재로해석 - 217년연결기준매출액 1조 2,58억원 (YoY +17%), 영업이익 316 억원 (YoY +48.1%, 영업이익률 2.5%) 전망 Review ( 단위 : 십억원, %) 회사잠정당사추정치대비전년동기대비전분기대비시장컨센서스대비 17.6P 17.6E 차이 (%) 16.6A 차이 (%) 17.3A 차이 (%) 17.6E 차이 (%) 매출액 33 3.9 261 16.2 285 6.4 297 2.1 영업이익 8.5 9. (5.1) 8. 6.3 4.8 77.3 9.1 (6.5) 순이익 6.5 7.2 (1.3) 6.4.4 3.6 81.8 7.2 (1.3) 이익률 (%) 영업이익 2.8 3. 3.1 1.7 3.1 순이익 2.1 2.4 2.5 1.2 2.4 차이 (%p) 영업이익률 (.2) (.3) 1.1 (.3) 매출액 (.3) (.3).9 (.3) Note: K-IFRS 연결기준 / Source: KTB 투자증권

Fig. 1: 사업부문별매출및영업이익률추이 Fig. 2: 사업부문별이익기여도 ( 십억원 ) (%) 1,8 제이원 스무디킹코리아 8 세린식품 신세계푸드 1,5 영업이익률 ( 우 ) 5.7 6 1,2 4.8 9 4 3. 3.2 3.1 2.5 6 2. 1.3 2 3 1. ( 십억원 ) 5 4 3 2 1-1 단체급식외식사업식품유통식품제조 -1. -8.5-4.9-1.6 211 212 213 214 215 216 217E 218E 219E -2 215 216 217E 218E Fig. 3: 식품제조부문매출세분화 Fig. 4: 주요계열사대상매출세분화 ( 억원 ) 2,4 피코크노브랜드올반 (NB) 피코크외 ( 억원 ) 1,8 노브랜드이마트 24 스타벅스올반 (NB) 2, 1,5 1,6 1,2 1,2 8 4 9 6 3 6 65 8 95 215 216 217E 218E 215 216 217E 218E Fig. 5: 2Q17 신세계푸드잠정실적치 별도기준 연결기준 단위 : 십억원 KTB 2Q17(P) 1Q17 2Q16 QoQ YoY 2Q17(P) 1Q17 2Q16 QoQ YoY 컨센서스차이추정치 차이 매출액 296 279 253 6.3% 17.3% 33 285 261 6.4% 16.2% 297 2.1% 3.9% 영업이익 8.3 5.2 8.2 59.6% 1.1% 8.5 4.8 8. 77.3% 6.3% 9.1-6.5% 9. -5.1% 영업이익률 2.8% 1.9% 3.3%.9%p -.4%p 2.8% 1.7% 3.1% 1.1%p -.3%p 3.1% -.3%p 3.% -.2%p 순이익 6.2 3.8 6.6 65.6% -5.4% 6.5 3.6 6.4 81.8%.4% 7.2-1.3% 7.2-1.3% 순이익률 2.1% 1.3% 2.6%.8%p -.5%p 2.1% 1.2% 2.5%.9%p -.3%p 2.4% -.3%p 2.4% -.3%p 2 page

Fig. 6: 신세계푸드실적변경치 기존추정치 변경추정치 변경률 단위 : 십억원 217E 218E 217E 218E 217E 218E 연결매출액 1,227 1,435 1,251 1,463 2.% 1.9% 1 신세계푸드 1,186 1,376 1,21 1,44 2.% 2.% 식음사업 659 717 659 717.%.% 식품사업 512 643 536 671 4.7% 4.3% 1 이마트 24 대상매출상향 (1 억원 2 억원 ) 2 유통사업부문신규거래처확대 기타 15 17 15 17.%.% 2 세린식품 15 3 15 3.%.% 3 스무디킹코리아 21 23 21 23.%.% 4 제이원 1 12 1 12 신규 신규 연결영업이익 32.2 44.8 31.6 44.5-1.8% -.6% 식품사업내믹스변경 유통사업부문비중높임 영업이익률 2.6% 3.1% 2.5% 3.% -.1%p -.1%p 연결순이익 25.2 35.7 24.7 35.4-1.9% -.8% 순이익률 2.1% 2.5% 2.% 2.4% -.1%p -.1%p 비고 Fig. 7: 신세계푸드실적변경치 단위 : 십억원 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17E 4Q17E 216 217E YoY 연결매출액 246 261 282 28 285 33 334 329 1,69 1,251 17.% 1 신세계푸드 238 253 275 274 279 296 322 313 1,39 1,21 16.4% 식음사업 142 149 154 167 153 161 165 18 612 659 7.6% 식품사업 93 1 118 14 122 131 153 13 414 536 29.6% 기타 3 3 3 4 4 4 4 4 13 15 13.5% 2 세린식품 4 3 3 4 4 4 4 3 14 15 5.3% 3 스무디킹코리아 4 5 6 4 4 6 6 4 2 21 5.% 4 제이원 - - - - 2 3 3 2-1 신규 연결영업이익.7 8. 6.1 6.6 4.8 8.5 8.8 9.4 21.4 31.6 48.1% 영업이익률.3% 3.1% 2.1% 2.4% 1.7% 2.8% 2.7% 2.9% 2.% 2.5%.5%p 연결순이익.7 6.4 4.2 3. 3.6 6.5 6.8 7.9 14.3 24.7 73.% 순이익률.3% 2.5% 1.5% 1.1% 1.2% 2.1% 2.% 2.4% 1.3% 2.%.6%p 3 page

Fig. 8: 신세계푸드연간실적전망및변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%P) 217E 218E 219E 217E 218E 219E 217E 218E 219E 매출액 1,226.5 1,434.8 1,638.5 1,25.8 1,462.7 1,669.6 2. 1.9 1.9 영업이익 32.2 44.8 55.8 31.6 44.5 54.1 (1.8) (.6) (3.1) 영업이익률 (%) 2.6 3.1 3.4 2.5 3. 3.2 (.1) (.1) (.2) EBITDA 67.6 82.5 95.6 67. 82.2 93.9 (.8) (.3) (1.8) EBITDA이익률 (%) 5.5 5.7 5.8 5.4 5.6 5.6 (.2) (.1) (.2) 순이익 25.2 35.7 44.8 24.7 35.4 43.3 (2.) (.9) (3.5) Source: KTB 투자증권 Fig. 9: 신세계푸드분기실적전망및변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%p) 217.9E 217.12E 218.3E 218.6E 217.9E 217.12E 218.3E 218.6E 217.9E 217.12E 218.3E 218.6E 매출액 327.4 314.1 329.2 355.6 333.9 329.2 335.6 362.5 2. 4.8 1.9 1.9 영업이익 8.8 9.6 7.6 12.8 8.8 9.4 7.7 11.6.1 (1.3) 1.9 (9.4) 영업이익률 (%) 2.7 3. 2.3 3.6 2.7 2.9 2.3 3.2 (.) (.2). (.4) EBITDA 17.7 18.1 17. 22.2 17.7 18. 17.2 21.. (.7).9 (5.4) EBITDA이익률 (%) 5.4 5.8 5.2 6.3 5.3 5.5 5.1 5.8 (.1) (.3) (.1) (.4) 순이익 6.9 7.6 5.9 1.6 6.8 7.8 6. 9.7 (.6) 3.5 2. (9.) Source: KTB 투자증권 4 page

재무제표 (K-IFRS 연결 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 유동자산 14.8 176.7 249.3 291.6 342.8 현금성자산 17. 3.4 34.9 33.5 34.9 매출채권 68.2 82.5 1.1 117. 138.6 재고자산 47.3 82.9 16.3 131.6 158.6 비유동자산 362.4 379.5 386. 41.1 414.2 투자자산 54.5 52.3 5.8 52.9 55. 유형자산 239.8 255.7 266.7 279.6 29.3 무형자산 68.1 71.4 68.5 68.7 68.9 자산총계 53.3 556.2 635.4 692.7 757. 유동부채 93. 138.1 194. 217.3 24.1 매입채무 64.5 86.3 16.3 124.3 141.9 유동성이자부채 4.7 24.3 56.4 56.4 56.4 비유동부채 123.1 12.8 124.2 125.2 126.2 비유동이자부채 11.9 1.8 1.6 1.6 1.6 부채총계 216.1 259. 318.2 342.5 366.2 자본금 19.4 19.4 19.4 19.4 19.4 자본잉여금 7.2 7.2 7.2 7.2 7.2 이익잉여금 199.5 29.5 229.5 262.6 33.1 자본조정 (1.9) (1.9) (1.9) (1.9) (1.9) 자기주식 (.) (.) (.) (.) (.) 자본총계 287.1 297.2 317.2 35.2 39.8 투하자본 376.8 418.9 439.2 473.6 512.8 순차입금 89.6 121.7 122. 123.4 122. ROA 1.5 2.7 4.1 5.3 6. ROE 2.3 4.9 8. 1.6 11.7 ROIC 2.3 4.3 5.8 7.7 8.7 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 영업현금 13. 22.3 49.7 53.7 57. 당기순이익 6.7 14.3 24.7 35.4 43.3 자산상각비 27.4 33.7 35.4 37.7 39.8 운전자본증감 (31.3) (46.) (15.1) (2.3) (27.1) 매출채권감소 ( 증가 ) (5.3) (13.4) (16.9) (17.) (21.6) 재고자산감소 ( 증가 ) (9.3) (35.5) (23.4) (25.3) (27.) 매입채무증가 ( 감소 ) 1.6 15.4 19.4 18. 17.6 투자현금 (112.8) (43.3) (46.7) (52.8) (52.9) 단기투자자산감소 (1.3) (3.) 1.2 (.) (.1) 장기투자증권감소..... 설비투자 (92.9) (48.5) (47.6) (47.6) (47.6) 유무형자산감소 1.5 (.6) 1.2 (3.1) (3.1) 재무현금 96.4 16.6 28.5 (2.3) (2.7) 차입금증가 99.3 18.5 3.8.. 자본증가 (2.9) (1.9) (2.3) (2.3) (2.7) 배당금지급 2.9 1.9 2.3 2.3 2.7 현금증감 (3.4) (4.4) 31.5 (1.4) 1.3 총현금흐름 (Gross CF) 46.8 69.3 66.1 74.1 84.1 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 13.5 23.8 17.4 2.3 27.1 (-) 설비투자 92.9 48.5 47.6 47.6 47.6 (+) 자산매각 1.5 (.6) 1.2 (3.1) (3.1) Free Cash Flow (58.1) (3.6) 2.3 3. 6.2 (-) 기타투자..... 잉여현금 (58.1) (3.6) 2.3 3. 6.2 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 매출액 96.4 1,69. 1,25.8 1,462.7 1,669.6 증가율 (Y-Y,%) 39. 17.9 17. 16.9 14.1 영업이익 8.7 21.4 31.6 44.5 54.1 증가율 (Y-Y,%) 7. 144.9 48. 4.7 21.5 EBITDA 36.1 55.1 67. 82.2 93.9 영업외손익 (.8) (3.3) (.4).2.6 순이자수익 (.2) (1.6) (2.2) (2.2) (2.1) 외화관련손익 (.5) (.3) (.3) (.4) (.4) 지분법손익..... 세전계속사업손익 7.9 18.1 31.2 44.7 54.7 당기순이익 6.7 14.3 24.7 35.4 43.3 지배기업당기순이익 6.7 14.3 24.7 35.4 43.3 증가율 (Y-Y,%) 59.1 113.7 72.7 43.4 22.3 NOPLAT 7.4 16.9 25. 35.2 42.8 (+) Dep 27.4 33.7 35.4 37.7 39.8 (-) 운전자본투자 13.5 23.8 17.4 2.3 27.1 (-) Capex 92.9 48.5 47.6 47.6 47.6 OpFCF (71.7) (21.8) (4.7) 5. 7.8 3 Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) 7.9 14. 24.2 17.3 16. 영업이익증가율 (3Yr) (36.6) (1.9) 57.1 72.1 36.3 EBITDA증가율 (3Yr) (8.5) 13.6 41.5 31.6 19.4 순이익증가율 (3Yr) (37.7) (9.5) 8.4 74.3 44.7 영업이익률 (%) 1. 2. 2.5 3. 3.2 EBITDA마진 (%) 4. 5.2 5.4 5.6 5.6 순이익률 (%).7 1.3 2. 2.4 2.6 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) 215 216 217E 218E 219E Per share Data EPS 1,727 3,69 6,373 9,136 11,173 BPS 56,566 58,37 64,217 72,76 83,131 DPS 5 6 6 7 7 Multiples(x,%) PER 1.2 4. 23.7 16.5 13.5 PBR 3.1 2.5 2.4 2.1 1.8 EV/ EBITDA 21. 12.6 1.5 8.6 7.5 배당수익율.3.4.4.5.5 PCR 14.3 8.2 8.8 7.9 7. PSR.7.5.5.4.4 재무건전성 (%) 부채비율 75.3 87.1 1.3 97.8 93.7 Net debt/equity 31.2 41. 38.5 35.2 31.2 Net debt/ebitda 248.3 22.9 182.1 15.1 13. 유동비율 151.5 127.9 128.5 134.2 142.8 이자보상배율 38.8 13. 14.1 2.5 25.3 이자비용 / 매출액.1.2.2.2.2 자산구조투하자본 (%) 84. 88.2 83.7 84.6 85.1 현금 + 투자자산 (%) 16. 11.8 16.3 15.4 14.9 자본구조차입금 (%) 27.1 29.6 33.1 3.9 28.7 자기자본 (%) 72.9 7.4 66.9 69.1 71.3 자료 : KTB 투자증권 5 page

Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 12 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급비율 BUY : 79% HOLD : 2% SELL : 1% 투자등급관련사항아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+5% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍSUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍOverweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍNeutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍUnderweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) 3, 25, 2, 15, 신세계푸드 목표주가 1, 5, 애널리스트변경 애널리스트변경 Jul-15 Nov-15 Mar-16 Jul-16 Nov-16 Mar-17 Jul-17 일자 215.11.9 216.5.1 216.9.3 216.11.29 투자의견 HOLD 애널리스트 BUY BUY BUY 목표주가 2, 원 변경 195, 원 23, 원 2, 원 본자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 6 page