계금융동향간 분석과전망
편집위원 편집간사 : 임형석 단 기 금 융 시 장 주 식 시 장 채 권 시 장 외 환 시 장 파 생 상 품 시 장 금융권역별자금조달및운용 은 행 산 업 서 민 금 융 업 여 신 전 문 업 금 융 투 자 업 보 험 산 업 비트코인거래메커니즘의분석과시사점 중국은행시장의지역별특징과진출환경 : : : : : : : : : : : : : 김영도이시연임형준박성욱송민규김자봉임형석구정한이규복이대기이석호김자봉지만수
목 차 요약 1 제 Ⅰ 부금융시장동향및전망 7 제 1 장단기금융시장 7 제 2 장주식시장 14 제 3 장채권시장 23 제 4 장외환시장 31 제 5 장파생상품시장 39 제 Ⅱ 부금융산업분석및전망 47 제 1 장금융권역별자금조달및운용추이 47 제 2 장은행산업 61 제 3 장서민금융업 73 제 4 장여신전문업 82 제 5 장금융투자업 91 제 6 장보험산업 99 제 Ⅲ 부주요금융이슈 111 제 1 장비트코인거래메커니즘 111 제 2 장중국은행시장의지역별특징과진출환경 119
요약 1 요약 Ⅰ. 금융시장동향및전망 단기금융시장 2014 년 3분기단기금융시장의주요금리는기준금리인하의영향으로전체적으로하락세를나타내었다. 시장별발행측면에서는증권사콜차입규제비율의확대로콜거래는소폭감소한반면기관간 RP는증가하였다. CD 발행은크게위축된반면 CP 는 ABCP 를중심으로발행이증가하였다. 전자단기사채의발행은여전히늘어나는추세를유지하고있다. 추가적으로금통위가기준금리의인하를결정할가능성이높아지고있기때문에 4분기에주요단기금리는또다시하락할가능성이있다. 또한 4분기에는증권사콜차입규제의적용이더욱엄격해지면서콜거래가감소하고기관간 RP 거래가증가하는추세가지속될것으로보인다. CP와전자단기사채를통한기업의자금조달은기업자금수요증가로전반적으로늘어날것으로보인다. 주식시장 2014 년 3/4 분기주식시장은 7월초원화강세와주요기업의실적악화우려로하락하였음에도불구하고정부의내수활성화정책으로인한경기개선기대감과외국인의매수세에힘입어 7월중반급등하며 7월말에연중최고치인 2,083pt 를기록하였다. 그러나 8월초우크라이나사태재부각등글로벌금융시장불안정성확대로인해주가지수가급락하였으며, 이후중국실물지표약화, 국내기준금리인하기대감등으로등락을거듭하며전반적으로는상승세를유지하였다. 9월들어서는주요기업의실적부진및외국인의매도세등으로다시주가지수가하락세로반전하며 3/4분기말 2,020pt 를기록하였다. 4/4 분기주식시장은달러강세지속, 엔저기조심화에따른국내기업수익성약화등의요인으로하락세를지속할가능성이있다. 그러나미국조기금리인상에대한우려완화및정부의주식시장활성화정책에대한기대감으로투자심리가개선될경우시장하락세는제한적인폭에그칠수있을것으로보인다.
2 금융동향 / 2014 년가을 채권시장 2014 년 3/4 분기말국고채 3년물금리는기준금리인하기대감과외국인채권순매수등의영향으로 2/4 분기말 2.68% 대비 38.4bps 하락한 2.30% 를기록하였다. 장단기스프레드 ( 국고채 3년물금리- 국고채 1년물금리 ) 는큰변동을보이지않았다. 신용스프레드역시전분기와비슷한수준을유지하는가운데 9월말국고채 3년물과우량회사채 (AA- 등급기준 ) 3년물간금리스프레드는 2006 년이후가장낮은 31bps 를기록하였다. 2014 년 4/4 분기중채권금리는한국은행의기준금리인하, 유럽의성장세둔화우려등에영향을받아더욱하락할가능성이높다. 그러나미국의양적완화종료에따른자본유출가능성이존재하고, 우리나라와미국간국채금리차가많이좁혀져있어하락폭은제한적일것으로보인다. 외환시장 2014 년 3/4 분기말원 / 달러환율은 1,055.2 원으로전분기말 1,011.8 원보다 4.1% 절하되었다. 3/4 분기중원 / 달러환율은초반에는미연준의조기금리인상우려, 한국은행기준금리인하기대등으로상승하였으나, 8월기준금리인하결정후빠르게하락하는모습을보였다. 분기말에는글로벌미달러화강세, 기준금리추가인하기대, 엔화약세등의영향으로반등하였다. 4/4 분기중원 / 달러환율은경상수지흑자지속에도불구하고, 미국, 일본, 유로존등주요국의통화정책불확실성, 글로벌성장둔화우려, 엔화약세에따른리스크등으로상승압력이다소우세할전망이다. 파생상품시장 2014 년 3/4 분기중장내파생상품거래는전반적으로전분기대비증가하였다. 이는, 정부의경기부양책발표, ECB 의양적완화시행가능성, 한국은행의기준금리인상, 이라크의지정학적리스크등에따라기초자산의변동성이전분기대비증가하였기때문이다. 반면 2014 년 3/4 분기중장외파생상품시장의전체거래규모와거래잔액은전분기대비감소하였다. 2014 년 4/4 분기에는기초자산의변동성이좁은범위내에서등락할것으로전망되어장내파생상품시장의거래량이현재수준을유지할것으로예상된다. 그리고장외파생상품시장의거래량은글로벌경기개선속도와미국의양적완화등대외요인의영향을받을것으로보인다.
요약 3 II. 금융산업분석및전망 금융권역별자금조달및운용추이 2014 년 2/4 분기금융권전체의자금조달규모가전분기말대비 1.5%(44.5 조원 ) 증가하였으며, 개별금융사의자금조달규모도모두확대된것으로나타났다. 2014 년 3/4 분기에는기업의부채관리를위한자금인출, 달러화강세, 국내기업실적부진등으로자금조달증가폭이축소된것으로추정된다. 2014 년 4/4 분기에는자금조달흐름이시중유동성을바탕으로증가세를이어가되경제회복여부등대 내외불안요인영향으로불확실한움직임을보일것으로전망된다. 2014 년 2/4 분기금융권의자금운용규모역시대체로확대된것으로나타났다. 2014 년 3/4 분기중금융권의자금운용규모는증가하였을것으로추정된다. 가계대출의경우위축된소비심리가살아나면서증가한것으로보인다. 하지만, 기업대출의경우결제성자금대출의상환, 부실채권정리등으로증가폭이축소된것으로여겨진다. 2014 년 4/4 분기에는금리인하와금융기관의완화적대출태도에따라금융권전체의자금운용이확대될것으로전망되나, 그폭은크지않을것으로예상된다. 은행산업 2014 년 2/4 분기국내은행은전분기에이어성장유망업체등우량거래처에대한중소기업대출을중심으로자산을확대하였다. 또한정부의주택시장활성화정책에따라가계대출역시부동산담보대출을중심으로증가하였다. 3/4 분기에는대기업부실발생축소로인한대손비용의감소및고금리후순위채상환등에의한이자이익증가등에주로기인하여당기순이익이개선되었다. 여신건전성은총여신증가세가지속되는가운데신규부실규모가축소되어개선되었으며, 자본적정성은부적격자본증권의자본미인정금액증가, 대출채권추가부실우려등에의한자본비율하락가능성이있어, 자본비율이다소하락한것으로추정된다. 4/4 분기국내은행의총자산은소폭증가하고당기순이익또한소폭개선될것으로전망된다.
4 금융동향 / 2014 년가을 서민금융업 2014 년 2/4 분기저축은행은예수금의감소로인한총자산감소를기록하였다. 하지만대손충당금전입액의감소로적자폭이축소되었고, 유상증자등자본확충노력으로자본적정성이개선되었다. 2014 년 3/4 분기저축은행은신용대출을기반으로한신규여신증가에도불구하고수수료폐지에따른수익성의악화가우려된다. 2014 년 2/4 분기상호금융기관은감독당국의건전성감독으로인해성장성이제한되고있다. 2014 년 3/4 분기상호금융은예대율제한과주택담보대출규제변화로인해성장성과수익성이둔화될것으로판단된다. 2014 년 4/4 분기저축은행은대부업체의저축은행인수에따라성장성은개선되나신용평가시스템도입으로수익성은다소악화될것으로전망된다. 상호금융기관은주택담보대출의 LTV DTI 가은행과동일한수준으로조정됨에따라성장성과수익성이제한될것으로전망된다. 여신전문금융업 2014 년 2/4 분기전업카드사는주요자산인카드자산보다는현금및유가증권자산감소로총자산감소세를지속하였지만수익성은영업이익과삼성카드의지분매각익등을바탕으로크게개선되었다. 3/4 분기중에는고객유출관련제재가마무리됨에따라성장성이회복되었으며카드론을바탕으로수익성도개선되었을것으로전망된다. 4/4 분기에도성장성이나수익성개선추세는지속될것으로전망된다. 한편 2/4 분기전업카드사를제외한여신전문금융회사는자동차관련금융이크게증가하며총자산이전기대비 1.3 조원증가하였다. 자산증가세와는달리당기순이익은전기대비 1.2% 감소하였다. 이는자동차할부금융취급수수료폐지, 자동차금융관련경쟁심화, 대손준비금확대등이복합적으로작용한것으로평가된다. 3/4 분기및 4/4 분기에도자동차금융위주의자산확대가지속되는가운데수익성이크게개선되기어려울것으로전망된다. 금융투자업 2014 년 3/4 분기중금융투자업의성장성은정부정책효과에대한기대가증가함에도불구하고, 엔화약세에따른주요기업실적부진우려등으로 2/4 분기와유사한수준을이어갈것으로보이며, 4/4 분기에는완만한성장세를보일것으
요약 5 로판단된다. 한편, 증권사와자산운용사의수익성은소폭개선되나, 선물사는수익성의악화가지속되는것으로보인다. 증권사의경우, 2014 년 3/4 분기에는금리하락으로인한채권처분평가이익이증가하고, 그동안의구조조정노력의효과가가시화되는한편, 업권내수익성편차는확대될가능성이있다. 4/4 분기금융투자업은느리게개선될것으로판단되며, 자본적정성은양호한수준을유지할것으로전망된다. 보험산업 2014 년 4~6 월중생보사의수입보험료는저축성보험의판매실적개선등으로전년동기에비해 8.1% 증가한 26조 4,960 억원을기록하였다. 2014 년 4/4 분기 (2014 년 10~12 월 ) 중에도세제개편에따른기저효과소멸, 노후대비상품수요지속등에힘입어수입보험료의완만한성장세가예상된다. 2014 년 4~6 월중손보사의원수보험료는주로장기손해보험의성장세지속및계속보험료유입, 저축성보험의회복세등으로전년동기대비 5.1% 증가한 17 조 4,310 억원을기록하였다. 2014 년 4/4 분기 (2014 년 10~12 월 ) 중손해보험은장기손해보험부문의계속보험료유입등에힘입어총자산및원수보험료의성장세가이어질것으로전망된다. III. 주요금융이슈 비트코인거래메커니즘의분석과시사점최근다양한형태의디지털화폐 (cryptocurrency) 가등장하면서금융시장참가자및정책당국의관심이증가하고있다. 비트코인으로관심이집중되는이유는첫째, 기존사이버머니와는달리비대칭키 (asymmetric key) 방식과 P2P(Peer -to-peer) 네트워크방식을이용하고있으며, 둘째, 중앙은행이발행하는법정화폐를대체하는새로운대안이될것이라고주장하고있다는점이다. 하지만, 최근거래소가해킹되어보관중이던비트코인이도난당하는사건등이발생하고있으며, 가격역시불안정한모습을보이고있다. 이러한문제점으로인해해외선진국에서는비트코인등디지털화폐에대하여제도적허용은유보하는가운데, 투기자산화및불법행위이용가능성을예방하기위한대응을추구하고있다.
6 금융동향 / 2014 년가을 중국은행시장의지역별특징과진출환경국내은행산업의가장중요한해외진출거점인중국시장에서최근국내은행들의수익성이급격히악화되고있다. 이는현지한국인시장 (captive market) 중심의기존진출전략이한계에직면했기때문이라고평가할수있다. 따라서중국기업및중국인을상대로하는영업현지화전략이필요한시점이라고할수있다. 그런데중국현지시장에접근하기위해서는각지역의진출환경특징에대한이해를바탕으로하는입지전략수립이필요하다. 본연구에서는 5개진출환경에대한중국 31개지역의비교분석을통해진출유망지역과지역유형별진출전략을제안하였다.
제 Ⅰ 부금융시장동향및전망 7 제 Ⅰ 부금융시장동향및전망 제 1 장단기금융시장 1. 동향 1. 2014 년 3분기단기금융시장의주요금리는지난 8월기준금리인하와함께하락하는모습을보였다. 콜금리 (1일물) 의경우 2014 년 8월에기준금리와의스프레드가다소확대되는양상을보이며, 9월말기준 2.24% 를기록하였다. CD 금리 (91 일물 ) 는 2014 년 8월기준금리인하와동시에하락한이후 9월초재차하락하여 9월말기준 2.35% 를나타내었다. CP 금리 (91 일물, A1 등급 ) 는 CP 시장의안정세로인하여기준금리인하전후를제외하고는큰변화를보이지않으며 9월말 2.41% 를기록하였다. < 그림 Ⅰ-1> 단기금융시장주요금리추이 ( 단위 : %) 자료 : 한국은행 ( 경제통계시스템 ), FnGuide 2. 콜금리 (1일물) 는 7월초지준잉여가지속되며콜금리가기준금리보다 2bp 하회하는상태가지속되었다. 하지만 7월말에는기업및금융기관에서선자금수요가발생하면서 7월내내기준금리보다낮게유지되던콜금리가기준금리수준으로일시상승하였다. 기준금리인하이전인 8월초에는대규모재정방출에따른지준잉여가발생하여콜금리가기준
8 금융동향 / 2014 년가을 금리보다 1bp~2bp 가량낮은상태가지속되었다. 8월 14일금융통화위원회가기준금리를 2.50% 에서 2.25% 로 25bp 인하하면서콜금리도동일한수준으로하락하였다. 기준금리인하이후에도대규모통화안정증권의만기도래에따른단기자금공급으로지준잉여가발생하면서콜금리는기준금리보다 2bp 가량하회하였다. 9월초에는지준마감일 ( 매월 7일 ) 이전에단기자금수요가증가하여콜금리가기준금리와동일한수준으로상승하였다. 하지만 9월중순에는대규모국고채의만기가도래하여단기자금이시장에지속적으로공급되었으며, 콜금리는 2.23% 로하락하였다. 이렇게지속되던지준잉여는다시지급준비금부족세로전환되면서 9월말기준콜금리는 2.24% 를기록하였다. CD 금리 (91 일물 ) 는 2014 년 1월초 2.66% 에서 1bp 하락하여 2.65% 를기록한이후 8월기준금리인하이전까지거의변화가없이유지되었다. 하지만 8월기준금리인하직전소폭하락한이후, 기준금리인하와동시에 2.46% 까지하락하였다. CD 금리의하락세는기준금리인하이후에도지속적으로이어져 8월말에는 2.40% 를기록하였다. 이러한 CD 금리의하락형태는시장위축으로인해기준금리의인하에따른영향이다른단기금리들에비하여즉각반영되지못하기때문인것으로보인다. 9월초에는대규모 CD 발행 ( 산업은행, 9,000 억원 ) 이이루어지면서 CD 금리가 5bp 가량하락하였으며, 이후에는수급에큰변화를보이지않으며 2.35%(9 월말기준 ) 를유지하고있다. CP금리 (91 일물, A1등급 ) 는기준금리인하에대한시장의전반적인기대가반영되고 CP 발행량이증가하면서, 7월초 2.71% 였던 CD 금리가기준금리인하이전에 2.69% 로소폭감소하였다. 기준금리인하직후에는기준금리의인하에따른영향이점진적으로나타남과동시에 MMF 자금이지속적으로 CP 시장으로유입되면서 CP금리가지속적으로하락하여 8월말에는 2.42% 를기록하였다. 9월에는 CP시장의수급에별다른변화가발생하지않으면서 9월말기준으로 2.41% 를기록하였다. 3. 2014 년 3분기단기금융시장의거래규모를살펴보면, 일평균콜거래량은추가적인증권사콜차입규제가시행되면서 2014 년상반기에비하여크게감소한반면, 기관간 RP 잔액은 7월 30조원을돌파한이후 8월에는더욱증가하는모습을보였다. 27조원대의순발행을이어오던 CD 순발행액규모는은행수신의빠른감소와함께 7월과 8월모두직전달에비해큰폭으로감소하였다. 상반기에큰변화를보이지않던 CP잔액은기업운전자금수요증가와반기말일시상환분의재취급과같은원인으로발행량이증가하였다. 6월말 125.2 조원이었던 CP 발행잔액은 2014 년 7월말에는 131.4 조원으로급증하였으며, 이후 9월까지유지되었다. 2014 년 2분기다소주춤하였던전자단기사채의발행은 2014 년 7~8 월다시증가세로전환되어발행잔액기준으로 20조원대의시장으로성장하였다.
제 Ⅰ 부금융시장동향및전망 9 < 표 Ⅰ-1> 단기금융시장거래규모및발행잔액추이 2013 년 2014 년 ( 단위 : 조원 ) 7 월 10 월 1 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 콜거래금액 1) 566.1 (24.6) 567.3 (27.0) 506.9 (25.3) 462.2 (21.0) 230.6 (22.7) 410.4 (21.6) 484.3 (21.1) 466.9 (23.3) 408.5 (21.5) RP 잔액 2) 102.3 (19.2) 106 (25.0) 104.5 (26.8) 102.8 (25.3) 105.5 (26.3) 105.5 (28.2) 108.3 (30.4) 111.6 (32.1) 109 (30.7) CD 순발행 29.2 26.0 26.4 27.6 27.1 27.0 24.0 21.6 21.5 CP 잔액 3) 132.2 (117.9) 전자단기사채발행잔액 136.7 (122.1) 127.6 (114.1) 111.8 (126.3) 111.9 (125.2) 114 (125.7) 119.4 (131.4) 118.2 (128.1) 120.9 (130.1) 5.6 8.6 14.2 16.0 17.8 17.5 19.1 20.4 19.5 주 : 1) ( ) 안은월별일평균거래액, 2) ( ) 안은기관간 RP 발행잔액, 3) 예탁결제원등록 CP 기준이며, ( ) 안은종금사, 증권사및은행신탁취급분자료 : 한국은행 ( 통화금융 ), 한국예탁결제원 ( 증권예탁통계 ), 금융투자협회 ( 채권정보센터 ) 4. 2014 년 7월일평균콜거래금액은 6월에비하여 0.5 조원감소한 21.1 조원을기록하였다. 8월에는국고자금의여유로인하여콜거래량이일시적으로증가하기도하였으나, 9월에는다시지난 6월보다낮은수준인 21.5 조원의일평균거래량을기록하였다. 이러한콜시장의규모감소는지난 4월부터시행된추가적인증권사콜차입규제에대응하기위하여증권사들이콜차입규모를계속줄여나가고있기때문으로해석할수있다. 정부는올해 4월부터단계적으로증권사콜차입을제한하여 2015 년부터는증권사콜차입은원칙적으로는완전히제한하고자하는방안을발표한바있다. 이에따르면증권사는 2014 년 3분기동안자기자본의 10% 이내, 4분기에는자기자본의 5% 이내로만콜차입이허용되고, 최종적으로 2015 년부터콜차입이전면제한될예정이다. 5. 기관간 RP 시장은 2014 년 3월이후지속되던성장세가 3분기까지이어진결과 7월말 30.4 조원의잔액을기록하며최초로 30조원대의시장으로성장하였다. 8월에는국고여유자금의증가로인하여잔액이일시적으로급격히증가하여 32.1 조원 (8월말기준 ) 을기록하였다. 하지만기관간 RP 는잔액기준으로 9월에일부감소하면서 30.7 조원 (9월말기준 ) 의잔액을기록하였다. 하지만이는 7월에비하여 0.3 조원증가한것으로전반적으로증권사의단기자금조달이콜시장에서기관간 RP시장으로점진적으로전환되고있는것으로보인다. 대고객 RP시장은저금리상황에서대체투자수단으로인식되면서올상반기에 2014 년 2월
10 금융동향 /2014 년가을 부터시작된증가세가 9월까지지속되었으며, 그결과 9월말기준대고객 RP 잔액은 78.4 조원을기록하였다. 6. 2014 년 2분기까지규모에큰변화가없던 CD 순발행은 3분기들어발행액이급격히감소하기시작하였다. 2014 년 6월 27조원이었던 CD 순발행은 7월지난달대비 3조원감소한 24조원을기록하였으며, 8월에는 7월에비해 2.4 조원이감소한 21.6 조원을기록하였다. 예대율규제와은행의신규대출수요감소등으로인해전반적으로은행의 CD 발행유인이사라진상황에서이러한추세는지속될것으로보인다. 7. 2014 년 7월 CP 의발행잔액은직전월에비해 6조원가량증가하면서 131.4 조원을기록하였다. 이는그동안마땅한투자처를찾지못하던자금이위안화중심으로하는외화정기예금 ABCP 로집중되는데일부기인한것으로볼수있다. 뿐만아니라부동산예금을기초자산으로하는 PF-ABCP 의발행확대또한 CP 잔액의증가원인으로분석할수있다. ABCP 가아닌일반 CP 또한기업의자금수요가확대되면서증가하였다. 전체적으로 ABCP 를중심으로발행이증가하는가운데 CP 시장의잔액규모는 8월에는소폭감소하여 128.2 조원을기록하였으나, 9월에는 130.1 조원으로증가세로전환하였다. 일반CP 의잔액은 7월에비하여 9월에 4.5 조원이감소한반면 ABCP 의경우에는동기간 3.1 조원이증가하면서 7월 63.8% 였던 < 그림 Ⅰ-2> 기업자금조달관련지표추이 ( 단위 : 조원 ) ( 단위 : %) 자료 : 한국은행 ( 경제통계시스템 ), 금융투자협회 ( 채권정보센터 )
제 Ⅰ 부금융시장동향및전망 11 CP잔액중 ABCP 의비중이 66.8% 로늘어났다. 전자단기사채는 8월말발행잔액기준으로 20.4 조원을기록하면서본격적으로제도가시행된 2013 년 1월이후최초로 20조원이상의잔액을기록하였다. 이는지난분기말 17.5 조원에비하여 3조원가량크게증가한것으로, 상반기에전자단기사채시장의성장을주도하던 AB전자단기사채가아닌일반전자단기사채가전체시장의잔액규모증가를이끌었다. 이는전체적으로증권사콜차입축소로인하여증권사에서초단기물을중심으로발행이급증한데기인한것으로보이며, 전체적으로 CP 시장의대체재로서단기금융시장에서역할이점차중요해지는것으로볼수있다. 2. 전망 1. 기준금리가 8월 2.50% 에서 2.25% 로 0.25%p 인하되면서, 주요단기금리가함께하락하였다. 하지만최근경제사정을반영하여추가적인금리인하의가능성이높아지고있는데, 그결과 4분기중추가적인기준금리인하가단행될경우주요단기금리수준도함께하락할것으로보인다. 2. 2014 년 3분기동안전체콜거래액은지난분기말에비하여소폭감소한반면, 기관간 RP 잔액은증가하였다. 8월에단기시장에서발생한일시적인자금잉여로콜거래액의증가가발생하였지만, 전체적으로는금융당국의증권사콜차입제한의시행에따른효과가확대되고있는것으로보인다. 따라서증권사콜차입규제가더욱강화되는 4분기이후에는콜거래는감소할것으로보이며, RP시장을통해자금조달을확대하는증권사가늘어나면서기관간 RP시장은꾸준한성장세를유지할것으로보인다. 3. CD 의순발행규모는지난 8월 21.6 조원을기록하며 2분기에비하여크게감소하였다. 전체적으로은행의신규대출수요감소와자금잉여가지속되면서 CD 시장은전체적으로발행수요감소로인해일부시중은행의 CD 의무발행규제준수를위한발행수요를제외하고는지속적으로위축될것으로예상된다. 4. 2014 년 3분기 CP시장규모는부동산과위안화예금을기초자산으로한 ABCP 를중심으로크게증가한반면, ABCP 를제외한일반CP 의발행은점차감소하여 CP 잔액중 ABCP 의비중이크게증가하였다. 작년 4월본격적인발행허용이후올해빠르게성장해온전자단기사채시장은 3분기들어일반전자단기사채를중심으로더욱성장하는모습을보였다. 이러한
12 금융동향 /2014 년가을 현상을종합적으로감안하면, 일반 CP 의감소세는지난 5월에시행된장기CP 발행규제의영향으로지속적으로감소할것으로예상되나 ABCP 의발행은더욱확대될것으로예상되어단기적으로전체 CP 발행은활발할것으로예상된다. 전자단기사채는증권사콜차입규제확대등의영향으로당분간성장세를유지하면서규모가더욱증가할것으로예상되면서기업자금조달의주요수단으로부상할것으로보인다.
제 Ⅰ 부금융시장동향및전망 13 전자단기사채 (STB) 활성화 2011 년 7월관련법제정이후 2013 년 1월에본격적으로시행된전자단기사채시장의규모가빠르게확대되어가고있다. 발행의측면에서효율적이고신속할뿐만아니라전반적으로전자단기사채의발행에우호적인시장여건이마련되면서시장의빠른활성화가이루어진것으로보인다. 이러한성장세로인하여 2014 년 8월에는역대최대규모인 45.1 조원의전자단기사채가발행되었으며, 잔액기준으로도 8월말기준 20.4 조원을기록하였다. 발행종류별로는일반전자단기사채와 AB전자단기사채의발행액이점차증가하고있는반면, 건설부진으로 PF-AB 전자단기사채는발행이다소감소하고있다. 만기별로는대부분증권신고서제출면제기간 (3개월 ) 이내로발행되었으며, 최근들어은행권중심의콜시장개편의영향으로증권사를중심으로한초단기물 (1일물) 의전자단기사채의발행이크게증가하였다. 발행주체별로는증권사, 여전업, 그리고공기업의발행이점차증가한반면, SPC 와유통회사의발행은점차감소하는추세이다. < 표 > 전자단기사채분기별발행현황 ( 단위 : 조원 ) 구 분 14.1분기 14.2분기 14.3분기 직전분기대비증감률 합 계 71.1 94.5 130.7 38.3% 일반 58.9 80.9 117.3 45.0% 유동화 12.2 13.6 13.4 1.5% AB STB 2.9 3.7 4.9 32.4% PFAB STB 9.3 9.9 8.5 14.1% 자료 : 한국예탁결제원 이러한상황을종합하면, 전자단기사채는이미기업어음 (CP) 를대체하는단기자금시장의주요자금조달수단으로자리매김하고있는것으로평가할수있다. 하지만발행의대부분이증권신고서제출면제기간인 3개월이내로이루어져있다는점에서 3개월이상 1년미만의발행물을 CP에서전자단기사채로대체할수있는유인책을마련할필요가있다. 또한현재전자단기사채의발행정보만공시되는상황에서, 거래금리가추가적으로공시된다면, CP시장의문제로지적되었던시장의투명성을보다높게확보할수있을것이다.
14 금융동향 / 2014 년가을 제 2 장주식시장 1. 주가동향 1. 2014 년 3/4 분기중국내주식시장은초반상승세를보이며등락을반복하다 9월중다시하락세로전환되었다. 2014 년 2/4 분기말 2,002pt 였던종합주가지수는원화강세와주요기업실적악화에대한우려로 7월초 (7/11 일 ) 에 3/4 분기중최저치인 1,989pt 까지하락하였다. 그러나이후정부의내수활성화정책으로인한경기개선기대감과외국인의매수세에힘입어 7월중반이후급등하며 7월말 (7/30 일 ) 에연중최고치인 2,083pt 를기록하였다. 그러나 8월초우크라이나사태재부각에따른글로벌금융시장불안정성확대와외국인매수세약화등으로인해급락하는모습을보였으며, 이후중국의실물지표약화, 국내기준금리인하에대한기대감, 유로존의양적완화예상등의요인으로등락을거듭하며전반적으로는상승세를나타냈다. 한편, 9월들어주식시장은엔화약세에따른국내기업의수출경쟁력약화우려, 주요기업의실적부진및외국인투자자의매도세등으로인해시장심리가위축되며다시하락세로반전하였으며 9월말 2,020pt 로마감하였다. < 그림 Ⅰ-3> 종합주가지수와거래대금 ( 조원 ) (KOSPI) 10 2,200 거래대금 ( 좌축 ) 9 종합주가지수 ( 우축 ) 2,100 8 2,000 7 6 1,900 ( 단위 : 조원 ) (KOSPI) 5 4 3 2 1 0 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 자료 : 한국거래소 2012 2013 2014
제 Ⅰ 부금융시장동향및전망 15 2. 2014 년 3/4 분기국내주식시장의변동성 1) 은 2014 년 2/4 분기와비슷한수준을유지하였다. 2/4 분기말에 11.3% 를기록한주식시장변동성지표는정부의경기부양효과에대한기대, 외국인순매수등의요인으로 7월중하락하면서 7/28 일에 3/4 분기최저치인 8.9% 를기록하였다. 그러나해외의지정학적불안정성및외국인투자자의매수세약화등으로다시변동성이확대되면서 8/22 일에는 3/4 분기최고치인 11.9% 를기록하였다. 이후주요기업의실적부진, 외국인투자자의순매도에도불구하고미국의상당기간저금리유지가능성및 ECB 의추가적인통화완화정책전망등의영향으로변동성이다시하락하며 9월말 9.6% 로마감하였다. HHR(Hui-Heubel ratio) 2) 지표로본주식시장의복원력은 2014 년 2/4 분기말 1.92 에서 3/4 분기 2.77 로상승하여지난분기에비해복원력이저하되는모습을보였다. < 그림 Ⅰ-4> 주식시장의변동성 (KOSPI INDEX) (%) 2,200 40 (KOSPI INDEX) ( 단위 : %) 1,800 30 20 1,400 10 1,000 KOSPI( 좌축 ) 변동성 ( 우축 ) 0 2012 2013 2014 1) 주식시장의변동성 (market risk, ) 은널리이용되는 GARCH 기법으로추정하였음. t- 시점의연율표시변동성 = 연간거래일 관측일 수 2) HHR={( 최고가 - 최저가 )/ 최저가 }/( 거래대금 / 시가총액 ), HHR 이작을수록복원력이큼.
16 금융동향 / 2014 년가을 < 그림 Ⅰ-5> 주식시장의복원력지표 HHR 추이 (HHR INDEX) (HHR INDEX) 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2012 2013 2014 3. 2014 년 4/4 분기주식시장은 9월말부터의하향세를유지하며대외적요인에의한반등과하락을반복할가능성이있다. 달러강세지속및엔저기조심화에따른국내수출기업들의 4/4 분기수익성약화, 브라질, 러시아등주요신흥국시장에대한불안감상존등은외국인투자자의매도세를지속시킬것으로보여주식시장의주된하락요인으로작용할것으로예상된다. 다만미국조기금리인상에대한우려가완화되는가운데정부의주식시장활성화정책에대한기대감으로시장투자심리가개선되는경우하락폭은다소제한될수있다. 한편, 4/4 분기중미국양적완화종료로유동성환경은일시적으로위축될수있으나, 유로존의추가양적완화정책이시행될경우그효과는다소완화될수있을것으로보인다. 4/4 분기주식시장변동성은전반적으로는 3/4 분기와비슷한수준을유지할것으로예상된다. 다만 4/4 분기중미국의양적완화종료, 유로존의추가양적완화가능성, 국내기업실적악화우려등대내외변수들이투자심리에영향을주며변동성이확대될가능성이있다.
제 Ⅰ 부금융시장동향및전망 17 2. 수급여건 1. 2014 년 3/4 분기주식시장의수급여건을보면, 고객예탁금은 2/4 분기에비해전반적으로증가하며 3/4 분기말 15조 6,027 억원을기록하였으나, 주식형과주식혼합형수익증권수탁액은그합계가 3/4 분기말 86조 8,799 억원으로 2/4 분기말에비해 3조 4,116 억원감소하는모습을보였다. 이는주식형수익증권수탁액이 3/4 분기말 76조 7,448 억원을기록하며전분기대비 4.1% 감소하였고, 주식혼합형수익증권수탁액도 3/4 분기말 10조 1,351 억원으로전분기말대비 1.4% 감소한데에기인한다. 다만, 2013 년하반기부터시작된주식형수익증권수탁액의감소세는 9월중다소진정되는모습을보였다. 국내주식형펀드의경우 7월중이익실현을위한환매요인으로인해 2.0조원의자금순유출이발생하였다. 8월에는주가지수가 2,000pt를상회하는가운데시장의움직임에따라순유출입이반복되며전반적으로는 0.6 조원의순유출을기록하였다. 9월에는주가지수가하락세로전환함에따라주식형펀드가치가하락하는가운데, 저가매수목적의자금이유입되면서전반적으로는 1.0 조원이순유입되었다. 국내주식혼합형펀드의경우 7~8 월중순유출을기록한후 9월에는순유입을기록하였다. < 그림 Ⅰ-6> 고객예탁금및수탁액추이 ( 단위 : 조원 ) ( 단위 : 조원 ) ( 조원 ) ( 조원 ) 120 24 100 80 고객예탁금 ( 우축 ) 주식형 ( 좌축 ) 주식혼합형 ( 우축 ) 20 16 12 60 8 2012 2013 2014 자료 : FnGuide, 금융투자협회
18 금융동향 / 2014 년가을 2. 2014 년 3/4 분기중국내주식시장의투자자별매매동향을살펴보면, 기관투자자와개인투자자는순매도를보인반면외국인투자자는순매수를나타내었다. 기관투자자의경우, 437 조 9천억원을순매수한연기금을제외한모든기관이순매도함에따라기관투자자전체로는 3/4 분기중 4조 8,945 억원의순매도를기록하였다. 특히은행이순매도폭을확대하고, 순매수를지속하던보험사가 1,757 억원순매도로전환한가운데, 투자신탁회사가 1조 8,785 억원을대규모로순매도하면서 3/4 분기최대순매도주체가되었다. 개인투자자는 7월중 1조 5,603 억원을대규모순매도한이후 8월 (5,323 억원 ) 과 9월 (6,603 억원 ) 중매수세로전환하였으나 3/4 분기전체로는 3,677 억원의순매도를기록하였다. 외국인투자자의경우 9월중 6,273 억원의순매도로전환하였으나 7월 4조 658 억원, 8월 1조 8,237 억원순매수로인해 3/4 분기전체로는전분기와유사한수준인 5조 2,623 억원의순매수를기록하였다. 4/4 분기에는미국을중심으로한세계경기개선기대및국내주식시장활성화방안등대내외적요인에따라매수세가다소회복될수있으나, 국내기업에대한실적악화우려가심화되는가운데외국인투자자들이순매도세를상당기간지속할가능성이높아보인다. < 표 Ⅰ-2> 투자자별순매수대금추이 ( 단위 : 십억원 ) 2012 2013 2014 4/4 1/4 2/4 3/4 기관 -846.7 2,442.8-1,604.3 1,364.9-3,698.1-4,894.5 금융투자 1,962.3 1,592.6 305.5-2,076.4-1,042.0-55.3 보험회사 2,917.1 1,729.5 618.8 441.5 312.1-175.7 투자신탁 -5,518.8-5,399.8-1,626.4 1,162.4-2,339.4-1,878.5 은행 297.9-2,544.9-398.9-350.3-748.7-900.8 연기금등 2) -505.1 7,065.4-503.4 2,187.6 119.8-1,884.3 개인 -15,818.5-5,639.1-1,111.8 2,144.4-2,050.0-367.7 외국인 16,830.4 3,196.3 2,716.1-3,509.3 5,748.1 5,262.3 주 : 1) 연기금, 종금 / 신용, 사모펀드, 기타 ( 국가및기타법인 ) 을포함자료 : FnGuide, 투자주체별매매동향
제 Ⅰ 부금융시장동향및전망 19 < 그림 Ⅰ-7> 외국인투자자일별순매수규모추이 ( 십억원 ) 2000 1500 1000 500 0 500 1000 1500 ( 단위 : 십억원 ) 자료 : FnGuide 2012 2013 2014 3. 2014 년 3/4 분기중기업의주식시장을통한자금조달금액은월평균 6,715 억원으로 2/4 분기평균 5,149 억원에비해증가하였다. 동기간중기업의주식시장을통한자금조달비중은 3/4 분기월평균 6.6% 로 2/4 분기의 5.0% 대비 1.6%p 상승하였다. 이중유상증자에의한월평균주식발행액은 5,608 억원을기록하며 2/4 분기평균 4,995 억원에비해 12.3% 증가하였다. 또한기업공개를통한자금조달금액은 9월중 1,720 억원으로연중최고치를기록하였는데, 3/4 분기월평균금액은 1,107 억원으로전기의 154 억원에비해급증하는모습을보였다. 2014 년 4/4 분기에도일부기업들의재무구조개선을위한유상증자수요로인해유상증자를통한자금조달금액이높게유지될가능성이있는것으로보인다. 기업공개의경우도국내증권사들이 IB 업무를확대하기위해노력하는가운데 4/4 분기중일부예정된대기업기업공개를중심으로그금액이증가될수있을것으로예상되어, 4/4 분기주식시장을통한자금조달금액은 3/4 분기와유사하거나더증가할수있을것으로보인다.
20 금융동향 /2014 년가을 < 표 Ⅰ-3> 기업부문의자금조달 1) ( 단위 : 십억원 ) 2011 2012 2013 2014 연중 4/4 1/4 2/4 3/4 조달총액 (A) 2) 11,945.3 10,921.4 10,124.9 11,777.5 8,988.3 10,393.8 10,242.1 주식시장 (B) 3) 1,075.1 197.0 433.5 1,022.0 467.0 514.9 671.5 기업공개 221.7 38.9 91.4 258.8 19.7 15.4 110.7 유상증자 871.9 158.1 342.1 763.2 447.3 499.5 560.8 B/A 9.0 1.8 4.3 8.7 5.2 5.0 6.6 주 : 1) 월평균기준 2) 회사채및주식등직접금융자금조달총액 3) 유가증권거래소및코스닥합계자료 : 금융감독원
제 Ⅰ 부금융시장동향및전망 21 국내주식시장의주가수익비율추이및시사점 주가수익비율 (Price Earning Ratio, PER) 은현재기업의주가를 1주당순이익으로나눈지표로서일반적으로주가가기업의가치를적정하게반영하고있는지여부를판단하는데쓰인다. PER 이높으면기업의수익성여력에비해주식가격이더높은수준에서거래됨, 즉해당주식이고평가되고있다는것을의미한다. 글로벌금융위기후하락과상승을반복하던국내주식시장의평균 PER 은 2011 년 9월이후엔완만히상승하며 2014 년 9월중약 16배에이르고있다. < 그림 > 국내주식시장의 PER 추이 ( 배 ) 60 ( 단위 : 배 ) 50 40 30 20 10 0 KOSPI PER 15.98 자료 : 한국거래소 한편, 타국가대비국내주식시장수준을비교해보면, 2014 년 9월기준국내주식시장의 PER 은미국시장의 82%, 영국시장의 109% 를기록하고있는모습이다. 특히미국과영국시장대비국내주식시장의장기평균 PER 은글로벌금융위기이후크게상승하였다. 이는위기이후국내주식시장의상대적인저평가주식에대한외국인들의투자유인이약화되고있음을시사하고있다. 또한최근기업실적악화에대한우려에도불구하고국내주식시장의평균 PER 은상승하고있어, 기업의근본적가치 ( 펀더멘털 ) 개선과분리된기타가격상승요인이작용하고있는것이라판단된다.
22 금융동향 /2014 년가을 < 그림 > 미국, 영국대비국내주식시장주가수익비율 2.0 한국 PER( 장기평균 )/ 미국 PER( 장기평균 ) 한국 PER/ 미국 PER 1.5 1.0 0.5 0.0 0.76 0.91 0.82 2.0 한국 PER( 장기평균 )/ 영국 PER( 장기평균 ) 한국 PER/ 영국 PER 1.5 1.0 0.5 0.0 0.96 1.20 1.09 주 : 1) 우리나라는 KOSPI, 미국은 S&P500, 영국은 FTSE100 기준 2) 장기평균비율은 12개월이동평균수치기준 3) 국내주식시장 PER 비교와관련해서는김재칠 송민규 빈기범 (2006) 을참조자료 : 한국거래소, Datastream < 그림 > 타국가대비국내주식시장주가수익비율 2.0 한국 PER( 장기평균 )/ 미국 PER( 장기평균 ) 한국 PER/ 미국 PER 1.5 1.0 0.5 0.0 0.76 0.91 0.82 2.0 한국 PER( 장기평균 )/ 영국 PER( 장기평균 ) 한국 PER/ 영국 PER 1.5 1.0 0.5 0.0 0.96 1.20 1.09 주 : 1) 우리나라는 KOSPI, 미국은 S&P500, 영국은 FTSE100 기준 2) 장기평균비율은 12개월이동평균수치기준자료 : 한국거래소, Datastream
제 Ⅰ 부금융시장동향및전망 23 제 3 장채권시장 1. 채권수익률 1. 2014 년 3/4 분기말국고채 3년물금리는 2/4 분기말 2.68% 대비 38.4bps 하락한 2.30% 를기록하였다. 분기초기준금리인하기대감이확산되면서국고채 3년물금리는 6월말 2.68% 에서 7월말 2.52% 로하락하였다. 특히 7월 23일경제부총리가확장적거시정책운영에대한의지를표명하자국고채금리는기준금리보다낮은 2.46% 까지떨어지기도하였다. 8월중국고채 3년물금리는 2.52~2.58% 의좁은범위에서등락을거듭하였다. 8월 14일한국은행의기준금리인하도시장기대치에부합함에따라시장금리는크게변동하지않았다. 9월초에는유럽중앙은행 (ECB) 기준금리인하의영향을받아국고채 3년물금리가 2.51% 로소폭하락하였다. 이후국내기준금리추가인하기대감까지확산되면서 9월 12일국고채 3년물금리는전일대비 9bps 하락한 2.41% 까지떨어졌으며, 9월 16일한국은행총재의성장잠재력우려표명과경제부총리의기준금리관련발언의영향으로국고채 3년물금리는 2.37% 를기록하였다. 이러한기준금리추가인하기대가점차확산됨에따라외국인국채선물순매수가증가하는등국고채 3년물금리는 3분기말 2.30% 까지하락하였다. < 그림 Ⅰ-8> 채권수익률추이 ( 단위 : %) 자료 : FnGuide
24 금융동향 / 2014 년가을 2. 2014 년 3/4 분기장단기스프레드 ( 국고채 3년물금리 -국고채 1년물금리 ) 는큰변동을보이지않았는데, 분기중스프레드축소폭은 1.2bps 에그쳤다. 7월중기준금리인하기대감이국고채 3년물금리까지확산되면서장단기스프레드는 7월 23일 4.8bps 까지소폭축소되었다. 이후국고채 3년물금리가일시적으로상승하면서장단기스프레드는 8월 22일 18.4bps 까지확대되었다. 그러나 9월들어기준금리인하기대감이재차국고채 3년물금리에반영되면서장단기스프레드는 9bps 까지축소되었다. < 그림 Ⅰ-9> 국고채장단기스프레드추이 ( 단위 : bps) 자료 : FnGuide 3. 신용스프레드는우량회사채와비우량회사채모두전분기와비슷한수준을유지하였다. 구체적으로, 국고채 3년물과우량회사채 (AA- 등급기준 ) 3년물간금리스프레드는 2분기말 33bps 에서 3분기말 31bps 로 2bps 하락하였고, 동기간국고채 3년물과비우량회사채 (BBB- 등급기준 ) 3년물간금리스프레드는 625bps 에서 624bps 로 1bp 축소되었다. 특히 9월말국고채 3년물과우량회사채 (AA- 등급기준 ) 간금리스프레드는 2006 년이후가장낮은수준이다. 4/4 분기에도현재의신용스프레드수준이유지될것으로예상되나, 역사적저점에근접한국고채 3년물과우량회사채 (AA- 등급기준 ) 3년물간금리스프레드는소폭상승할가능성이있다.
제 Ⅰ 부금융시장동향및전망 25 < 그림 Ⅰ-10> 국고채와회사채 (AA-, BBB-) 수익률간스프레드 1) 추이 ( 단위 : %) ( 단위 : %) 주 : 3 년물기준자료 : FnGuide 4. 2014 년 3/4 분기중국채이자율곡선은한국은행의기준금리인하가반영되면서전체적으로하방이동한가운데중기물의하락폭이상대적으로두드러졌다. 이에따라 9월말중기물인통안채 1년물과통안채 2년물, 그리고국고채 3년물금리가단기금리물인콜금리와 CD 금리보다낮은현상이나타났으며, 이는기준금리추가인하기대를반영하고있다. < 그림 Ⅰ-11> 채권수익률의만기구조 ( 단위 : %) ( 단위 : bps) 자료 : FnGuide
26 금융동향 / 2014 년가을 5. 2014 년 4/4 분기중채권금리는한국은행의기준금리인하, 유럽의성장세둔화우려등의영향을받아더욱하락할가능성이높다. 그러나미국의양적완화종료에따른자본유출가능성이존재하고, 우리나라와미국간국채금리차가많이좁혀져있어하락폭은제한적일것으로보인다. 2. 채권발행 1. 2014 년 3/4 분기중채권발행추이를살펴보면, 국고채와회사채발행이감소한반면에통안증권발행은증가하였다. 2014 년 3/4 분기중국고채는 24조원이발행되어 2014 년 2/4분기발행량 27.4 조원에비해 12.6% 감소하였다. 2014 년 3/4분기중자산유동화증권 (ABS) 을포함한회사채의전체발행규모는 23.1 조원으로 2014 년 2/4 분기 24.4 조원대비 5.1% 감소하였다. 이는 8월기준금리인하여부를관망하던기업들의회사채발행유보로 8월중회사채발행이급감한것에기인한다. 한편통안증권은 2014 년 3/4 분기중발행량이 2014 년 2/4 분기대비 4.2% 증가하여발행량이 49.5 조원을기록하였다. 2. 4/4 분기국고채발행은소폭감소할전망이다. 정부가매월균등발행기조를유지하는가운데 3분기까지발행한국고채발행물량이연간국고채발행계획의 78.3% 로균등발행시발행하였을 75% 수준을상회하였기때문이다. 아울러공사채발행증가세도공공기관부채 < 표 Ⅰ-4> 주요채권발행추이 ( 단위 : 조원 ) 2013 2014 1/4 2/4 3/4 4/4 1/4 2/4 7 월 8 월 9 월 3/4 국고채 통안증권 회사채 2) 발행 20.2 21.2 24.0 23.0 88.4 24.9 27.4 8.6 7.5 7.9 24.0 순증 1) 9.7 11.7 6.4 10.1 37.8 9.8 18.8 8.3 7.1-13.9 1.5 발행 43.1 44.7 41.7 45.5 175.0 47.5 47.5 16.5 16.0 17.0 49.5 순증 4.8-2.4-0.5-1.2 0.6 7.1 3.2 2.4 1.2 2.9 6.6 발행 (ABS) 21.4 (4.3) 22.7 (5.5) 20.1 (3.3) 26.3 (7.4) 90.5 (20.5) 20.8 (4.6) 24.4 (6.1) 9.8 (1.3) 5.5 (1.0) 7.9 (1.0) 23.1 (3.3) 순증 -0.4-2.9-3.5 2.0-4.8-7.2-5.4 2.7-2.7-0.8-0.8 주 : 1) 순증 = 발행 - 상환 ( 조기차환 + 조기상환 ) 2) 금융채 ( 은행채제외 ) 및 ABS 발행포함, ( ) 안은 ABS 발행실적자료 : 금융감독원보도자료, 한국은행
제 Ⅰ 부금융시장동향및전망 27 감축기조속에둔화될전망이다. 다만 2015~2016 년금리상승에앞서저리에자금을조달하고자하는우량기업의회사채발행수요는견조할가능성이있다. 그러나많은대기업의실적부진이계속되고있어회사채발행은우량기업위주로이루어질것으로예상된다. 3. 채권수요및거래 1. 2014 년 3/4 분기중투자자별채권거래현황을살펴보면, 기관투자자의순매수규모는소폭증가한반면, 외국인투자자와개인투자자의채권순매수규모가감소하면서전체순매수규모는축소되었다. 기관투자자의경우금리인하기대감의영향으로채권투자를확대한것으로보인다. 기관별로살펴보면, 3/4 분기중은행, 보험, 기금, 기타법인의순매수규모가각각 4.6 조원, 14 조원, 11.2 조원, 4.6 조원으로전분기대비 36.9%, 9.5%, 1.8%, 53.1% 감소하였다. 그러나 3/4 분기중자산운용, 종금 금고의순매수규모가전분기대비각각 28.6%, 14.9% 늘어난 44.5 조원, 2.9 조원을기록하면서전체적으로기관투자자의순매수규모는증가 < 표 Ⅰ-5> 기관별채권순매수추이 2013 2014 ( 단위 : 십억원 ) 1/4 2/4 3/4 4/4 1/4 2/4 3/4 은행 3,750 12,925 3,874 7,815 11,218 7,283 4,595 자산운용 27,933 27,141 31,259 31,900 34,720 34,631 44,533 보험 18,320 19,545 18,084 21,075 15,210 15,477 14,002 종금 금고 2,686 3,692 2,451 4,128 2,187 2,526 2,903 기금 공제 11,183 12,598 10,727 12,109 12,091 11,387 11,179 외국인 10,526 20,464 5,529 3,832 6,060 12,587 8,504 기타법인 8,928 9,785 7,052 9,044 5,037 9,752 4,573 개인 459 445 577 501 595 593 239 전체 83,787 106,597 79,552 90,402 87,118 94,236 90,528 주 : 장외시장거래량기준이며, 순매수는매매일기준 ( 결제일기준이아님 ) 으로만기상환금액이포함되어있지않아금융감독원통계와일치하지않음. 자료 : 금융투자협회
28 금융동향 / 2014 년가을 하였다. 한편 2014 년 2/4 분기에 12.6 조원순매수했던외국인투자자의경우 3/4 분기중순매수가전분기대비 32.8% 감소하여 8.5 조원을기록하였으며, 2014 년 2/4 분기에 0.6 조원의채권을순매수했던개인투자자는 2014 년 3/4 분기에는 0.2 조원을순매수하였다. < 그림 Ⅰ-12> 외국인채권순투자및순매수추이 1) ( 단위 : 십억원 ) 주 : 1) 순투자 = 순매수 - 만기상환금액자료 : 금융감독원보도자료, 외국인증권투자동향 2. 2014 년 3/4 분기채권거래량은 1,702 조원으로 2014 년 2/4 분기 1,608 조원대비 5.9% 증가하였다. 채권종류별거래규모를살펴보면, 국고채거래량은 1,138 조원으로전분기 1,050 조원보다 8.3% 증가하였다. 그리고통안증권거래규모는 305 조원으로전분기 293 조원대비 4.3% 증가하였다. 반면회사채거래량은 2014 년 3/4 분기 36.1 조원으로전분기 42조원대비 13.5% 감소하였다. 한편 3/4 분기장내거래는 368 조원으로전체채권거래 1,702 조원중 21.6% 를차지하며그비중이전분기 20.2% 대비 1.4%p 증가하였다.
제 Ⅰ 부금융시장동향및전망 29 < 표 Ⅰ-6> 채권종류별거래실적추이 ( 단위 : 조원 ) 2013 2014 1/4 2/4 3/4 4/4 1/4 2/4 3/4 국고채 1,275 1,405 1,096 1,082 4,858 926 1,050 1,137.9 통안증권 343 463 302 291 1,399 302 293 305.2 회사채 51 44 43 38 176 49 42 36.1 주 : 거래량기준자료 : 한국금융투자협회 < 표 Ⅰ-7> 장내및장외채권거래실적추이 2013 2014 ( 단위 : 조원 ) 1/4 2/4 3/4 4/4 1/4 2/4 3/4 장내 323.3 324.1 297.7 326.4 1,271.5 242.6 325.3 368.0 장외 1,581 1,826 1,361 1,321 6,088 1,263.6 1,282.2 1,334.2 총거래 1,904 2,150 1,658 1,648 7,360 1,506.2 1,607.6 1,702.1 주 : 거래량기준자료 : 한국금융투자협회
30 금융동향 / 2014 년가을 미국양적완화종료에따른외국인국내채권투자 미국연방준비제도위원회 ( 이하연준 ) 는 2014 년 10월 28일지난 6년간시행한양적완화를종료한다고발표하였다. 미연준의양적완화종료는시장이어느정도예상해오던상황이라단기적인영향은크지않을것으로판단되나, 몇가지요인은점검할필요가있다. 미연준은양적완화종료이후에도상당기간 (for a considerable time) 초저금리기조를유지한다고발표하였다. 그러나미국의노동시장을비롯한경제여건이빠르게회복될경우미국의기준금리인상은예상보다빨리시행될가능성이있다. 현재한국과미국의금리차는한국은행의연이은금리인하로인해상당히좁혀져있다. < 그림 1> 을보면, 한국과미국국고채수익률스프레드가 10년물은 1월말 91.9bps 에서 10월말 38.6bps 로줄어들었으며, 5년물은 1월말 173.6bps 에서 10월말 88.3bps 로줄어드는등모든만기에서스프레드가축소되었다. 또한 < 그림 2> 에나타났듯이, 금년들어외국인채권투자자의차익거래유인도축소하였다. 이러한상황에서미국의기준금리가인상될경우외국인채권투자자금이유출될가능성이높다. 미국의기준금리인상에발맞추어우리나라의기준금리가인상되지않을경우채권금리가소폭상승하는가운데원 / 달러환율이빠르게상승할가능성이높다. 채권금리또는원 / 달러환율의상승은외국인채권투자자의평가손실을발생시켜손절매에따른채권매도를유발할수있다. 다만, 보험사와연기금등주요기관투자자의장기우량채투자수요가확대되는등국내기관투자자의채권투자수요가견조하기때문에, 금리가급격하게상승할가능성은낮다. 하지만외국인투자자의채권자금유출에따른시장금리의상승요인은여전히존재하며, 이는미국기준금리가본격적으로인상될때까지시장의위험요인으로작용할것이다. < 그림 1> 한 미 Yield Curve 변화 < 그림 2> 외국인차익거래유인만기구조변화 ( 단위 : %) ( 단위 : bps) 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg
제 Ⅰ 부금융시장동향및전망 31 제 4 장외환시장 1. 원 / 달러환율동향 1. 2014 년 3/4 분기말원 / 달러환율은 1,055.2 원으로전분기말 1,011.8 원보다 4.1% 절하되었다. 3/4 분기중원 / 달러환율은초반에는미연준의조기금리인상우려, 한국은행기준금리인하기대등으로상승하였으나, 8월기준금리인하결정후빠르게하락하는모습을보였다. 이후분기말에는글로벌미달러화강세, 국내기준금리추가인하기대, 엔화약세등의영향으로반등하였다. 7월중에는초반에연중저점을기록한이후낮은환율수준에따른개입경계감, 미연준의조기금리인상우려, 한국은행기준금리인하기대, 지정학적리스크등으로상승하였다. 8월중기준금리인하결정후기준금리추가인하기대약화, 외국인증권투자자금유입세지속, 경상수지흑자등의영향으로하락하였다. 9월중에는미국경기회복및유럽중앙은행의통화완화정책등에따른글로벌미달러화강세, 엔화약세에따른리스크부각, 기준금리추가인하기대등으로반등하였다. 2. 7월중원 / 달러환율은월초에연중최저치 (7.3 일 1,008.5 원 ) 를기록한이후낮은환율수준에따른시장개입경계감, 기준금리인하기대, 미경제지표호조에따른연준의조기금리인상가능성부각, 우크라이나의지정학적리스크등으로상승세로전환하여중반에는 1,030 원대 (7.16 일 1,032.1 원 ) 까지상승하였다. 이후경상수지흑자지속 (6월 79.2 억달러 ), 지정학적리스크일부완화등하락요인이혼재하면서 1,020 원대중후반까지하락하였다. 7월말원 / 달러환율은 1,027.9 원으로전월말 1,011.8 원보다 1.6% 절하되었다. 3. 8월중원 / 달러환율은월초에는기준금리인하기대등으로전월말보다소폭상승한 1,030 원대에서등락을반복하였으나, 금융통화위원회의금리인하 (8.14 일 2.5% 2.25%) 결정후기준금리추가인하기대약화, 경상수지흑자지속 (7월 79.1 억달러 ), 외국인증권투자자금유입세지속등의영향으로빠르게하락하였다. 이에따라 8월말원 / 달러환율은전월말 (1,027.9 원 ) 대비 1.4% 절상된 1,014.0 원을기록하였다.
32 금융동향 / 2014 년가을 < 그림 Ⅰ-13> 원 / 달러환율추이 ( 단위 : 원 / 달러 ) 자료 : 한국은행 4. 9월중원 / 달러환율은월초에는추석연휴를앞둔네고물량출회, 우크라이나와러시아간휴전합의등의영향으로 1,010 원대초반으로하락하였으나, 9월 4일유럽중앙은행이기준금리인하 (0.15% 0.05%), 중앙은행단기수신금리인하 (-0.10% -0.20%), ABS 및커버드본드매입프로그램시행등통화완화정책을발표함에따라유로화가달러화에대해약세를나타내면서반등하였다. 이후미연준의출구전략기대등에따른글로벌달러화강세가이어지는가운데엔화약세, 저물가지속등으로한국은행기준금리추가인하기대가커지면서원 / 달러환율은상승세를지속하였다. 이에따라 9월말원 / 달러환율은 1,055.2 원으로전월말 1,014.0 원보다 3.9% 절하되었다. 5. 3/4 분기중외국인투자자의주식순매수규모는 5.5 조원을기록하였으며, 채권순투자규모는 0.9 조원을기록하였다. 7월중외국인주식투자는기업소득환류세제도입및배당소득세인하등을포함한정부의조세제도개편안발표에따른배당수익증가기대, 글로벌주식투자자금유입등에힘입어 3.6 조원을순매수하여 4개월연속순매수세를이어갔다. 외국인채권투자는외국은행및글로벌펀드자금을중심으로전월에이어 0.5 조원순투자를기록하였다. 8월중외국인주식투자는배당확대기대등에힘입어순매수를이어갔으나전월 (3.6 조원 ) 에비해순매수폭은 2.5 조원으로감소하였다. 한편, 외국인채권투자는만기상환등의영향으로해외은행및글로벌펀드자금을중심으로 6개월만에순유출로전환
제 Ⅰ 부금융시장동향및전망 33 되었다. 9월중외국인주식투자는원 / 달러환율반등에따른차익실현유인증대등의영향으로 6개월만에 0.5조원의순매도로전환하였다. 외국인채권투자는대규모만기상환 (3.7조원) 에도불구하고해외중앙은행및글로벌펀드자금을중심으로순매수규모가크게증가하여 0.5 조원순투자를기록하였다. < 그림 Ⅰ-14> 외국인투자자의주식순매수 1) 및환율 2) 추이 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원 / 달러 ) ( 단위 : 10억원 ) ( 단위 : 원 / 달러 ) 10,000 1,250.0 8,000 6,000 4,000 2,000 0-2,000-4,000-6,000 외국인순매수 ( 좌축 ) 원 / 달러환율 ( 우축 ) -8,000 10.01 10.07 11.01 11.07 12.01 12.07 13.01 13.07 14.01 14.07 1,200.0 1,500.0 1,150.0 1,100.0 1,050.0 1,000.0 주 : 1) 코스닥시장포함, 거래대금기준 2) 원 / 달러환율은종가월평균자료 : 금융감독원, 한국은행 2. 외환거래동향 1. 2014 년 2/4 분기중현물환및외환스왑등은행간시장의외환거래규모 ( 외국환중개회사경유거래 일평균기준 ) 는전분기 (196.0 억달러 ) 에비해 5.6% 감소한 185.0 억달러를기록하였다. 상품별로살펴보면, 외환스왑이 102.2 억달러로거래규모가가장크고현물환 (65.5 억달러 ), 통화스왑및옵션등의기타파생상품거래 (16.4 억달러 ), 선물환 (0.9 억달러 ) 의순이다. 외환스왑거래는전분기에비해늘어난반면, 현물환거래는전분기보다 25.0% 가줄어들었다. 한편, 2/4 분기중원 / 달러환율의일중변동폭및전일대비변동폭은글로벌금융시장의변동성축소및원화환율의큰폭하락에따른경계감등으로전분기 (4.9 원및 3.8 원 ) 에비해축소되어각각 3.7 원및 2.5 원을기록하였다.
34 금융동향 / 2014 년가을 < 표 Ⅰ-8> 은행간외환거래 1) 추이 ( 단위 : 일평균, 억달러 ) 2011 2012 2013 2014 1/4 2/4 3/4 4/4 1/4 2/4 현물환 90.6 91.2 83.1 95.5 92.1 76.6 66.8 87.3 65.5 선물환 1.1 0.9 0.9 1.2 1.0 0.9 1.3 1.8 0.9 외환스왑 104.6 109.0 102.7 109.1 111.2 98.5 90.6 91.3 102.2 기타 2) 16.5 14.5 15.1 14.8 15.7 14.6 15.0 15.7 16.4 계 212.7 215.6 201.8 220.6 219.9 190.7 173.7 196.0 185.0 주 : 1) 외국환중개회사중개거래 2) 통화스왑및옵션등자료 : 한국은행 2. 2014 년 2/4 분기중국내기업의선물환거래는 102 억달러순매입으로전분기 (48 억달러순매입 ) 보다순매입규모가증가하였다. 이는조선 중공업체의수주가줄어든데다최근환율의큰폭하락으로일부수출업체들이선물환매도시점을늦추는등선물환매도가매입보다더큰폭으로감소하였기때문이다. 3. 2014 년 2/4 분기중외국인들의역외선물환 (NDF) 거래는미연준의조기금리인상기대완화, 원화절상기대심리강화등으로큰폭의매도가발생함에따라전분기의 84.0 억달러순매입에서 160.8 억달러순매도로전환하였다. < 표 Ⅰ-9> 국내기업의선물환거래추이 ( 단위 : 억달러 ) 2011 2012 2013 2014 1/4 2/4 3/4 4/4 1/4 2/4 매도 (A) 1,126 799 1,015 294 307 172 217 227 160 매입 (B) 982 1,040 1,031 231 248 271 281 275 262 순매도 1) (A-B) 144-241 -16 63 60-99 -64-48 -102 주 : 1) + 는순매도, - 는순매입자료 : 한국은행
제 Ⅰ 부금융시장동향및전망 35 < 표 Ⅰ-10> 역외차액결제선물환 (NDF) 순매매 1) 추이 ( 단위 : 억달러 ) 2011 2012 2013 2014 1/4 2/4 3/4 4/4 1/4 2/4 NDF 순매입 2) 152.7-30.7 125.3 110.9 96.9-41.3-44.5 84.0-160.8 주 : 1) 국내외국환은행과의 NDF(ND Swap 포함 ) 거래기준 2) + 는순매입, - 는순매도자료 : 한국은행 3. 원 / 달러환율전망 1. 4/4 분기중원 / 달러환율은경상수지흑자지속에도불구하고, 미국, 일본, 유로존등주요국의통화정책불확실성, 글로벌성장둔화우려, 엔화약세에따른리스크등으로상승압력이다소우세할것으로전망된다. 원 / 달러환율상승요인으로는미연준금리인상기대, 유럽중앙은행과일본은행의추가통화완화기대, 유로존등의경기회복지연, 중국성장둔화, 기업실적우려, 동유럽등의지정학적위험등이있다. 반면, 원 / 달러환율의상승을제약하는하락요인으로는미국경기개선에따른수출증대, 유가하락에따른수입금액증가세완화, 유로존자산실사결과발표에따른불확실성완화등이예상된다. < 표 Ⅰ-11> 주요 IB 의국제환율전망 2012 2013 2014 1/4 2/4 3/4 4/4 2015 달러 / 유로 1.32 1.37 1.38 1.37 1.26 1.26 1.21 엔 / 달러 85.86 105.31 103.23 101.33 109.65 109 114 위안 / 달러 6.23 6.05 6.22 6.20 6.20 6.12 6.00 원 / 달러 1,070.6 1,055.3 1,064.7 1,011.8 1,055.3 1,045 1,050 주 : 기말기준, 투자은행전망치 ( 14.10.24 기준 ) 의중간값자료 : 한국은행, Bloomberg
36 금융동향 / 2014 년가을 2. 원 / 달러환율의상승요인으로우선미연준의 2015 년중금리인상가능성을들수있다. 미국경제는 1분기에는한파등으로일시적으로부진하였으나, 최근고용및주택시장회복과소비심리개선등으로성장세가빠르게회복되고있다. 이에따라 10월말미연준의양적완화정책이종료되었으며시장에서는대체로 2015 년중반무렵현재의제로금리에서벗어나최초의정책금리인상이시작될것으로예상하고있다. 양적완화축소 (tapering) 종료시점을전후로미국의금리인상시기및구체적시행방법에대한시장의관심이고조되면서금융시장변동성이확대되고미달러화가절상압력을받을수있다. 또한미연준이금리인상시기를미리확정하지않고향후공표되는경제지표의개선정도에따라달라질수있다 (data-dependent) 는점을강조하고있는데, 공표되는다양한경제지표들이서로다른경기신호를보일경우불확실성을높여환율변동성을확대할가능성이있다. 유가하락및 ECB 와일본은행의완화적통화정책이미국물가및경상수지에미치는영향등도미연준의금리정책에영향을주는요인으로작용할가능성이있다. 원 / 달러환율의두번째상승요인으로는유럽중앙은행의완화적통화정책확대에따른글로벌달러강세의강화가능성을들수있다. 유로존은역내경기회복을이끌었던독일마저 2/4 분기에마이너스성장을기록하는등경기부진우려가중심국까지확산된가운데물가도 1% 에미치지못하여디플레이션위험이사라지지않고있다. 이에따라 ECB 는 2014 년중두차례금리를인하하고 TLTRO 를도입하였으며커버드본드및 ABS 등민간자산매입을개시한바있으며아직회원국간합의에이르지는못하였지만정부채권매입을비롯한본격적인양적완화에대한시장의기대도사라지지않고있다. 이러한유로존의완화적통화정책은글로벌달러강세의배경중하나가되고있다. 10월말취해진일본은행의추가양적완화조치도글로벌달러강세를확대하는요인이었다. 즉일본은행은본원통화의연간확대규모를 60~70 조엔에서 70조엔으로확대하기로하였다. 아베노믹스출범 2주년을앞두고당초기대에비해내수및수출의회복이더디고소비자물가상승률 2% 달성도어렵다는점과 2015 년 10월예정된소비세추가인상 (8% 10%) 에따른경기위축이우려된다는점등을감안하여일본은행의완화정책확대가기대되고있었다. 하지만일본의양적완화확대시기는시장의기대보다빨랐다. 또한일본은행의양적완화확대와함께일본의공적연금 (GPIF) 도해외주식및채권투자비중을늘리기로결정함에따라엔화절하의또다른요인이되었다. 특히우리나라수출과경합도가높은일본의엔화환율이절하됨에따라우리나라수출경쟁력악화우려가고조되며엔화절하가원화절하를야기하는동조화현상이나타날수있다. 수입물가상승에따른구매력약화등부작용때문에일본내에서도엔저에대한반대가있어서향후추가엔화절하에제약이있을것이라는전망도있지만일본은행은앞으로도디플레이션탈출을위해필요하다면완화정책
제 Ⅰ 부금융시장동향및전망 37 확대가능성이있다고밝히고있어서향후원 / 달러환율의상승요인으로작용할전망이다. 한편, 중국의경제성장률하락, 성장패러다임변화, 2012 년 9월일본의센가쿠열도국유화이후중일외교관계악화의반사효과소멸등으로우리나라의대중국수출이부진할우려가있다. 우리나라최대교역국인중국의경기둔화는우리나라의수출경기회복에부정적요인으로작용하여원 / 달러환율의상승요인으로작용할전망이다. 3. 원 / 달러환율의하락요인으로우선우리나라의대규모경상수지흑자가지속될전망이라는점을들수있다. 미국경기의회복에따라세계경제성장률과교역량이점진적이지만개선될것으로보여우리나라수출도증가율이점차확대될전망이다. 또한최근비전통적생산방식에의한원유공급이확대되고신흥국경기성장세가둔화되면서국제적으로원유의초과공급이나타나유가가하락하고있는것도우리나라수입증가세를완화하여경상수지흑자를지속시키게하는요인이될전망이다. 한편, 유로존의경우 ECB 의자산실사결과가발표 (10.26) 되었는데, 일부은행들의자본확충필요성이시장의불안요인이될수있겠지만전체적으로유로존대형은행들의자산건전성에대한불확실성이해소되고유로존은행들의대출태도가완화되는계기가되어유로존경기회복및금융시장안정에긍정적인요인으로작용할것이라는예상이지배적이다. < 그림 Ⅰ-15> 경상수지추이 ( 단위 : 억달러, 계절조정 ) 자료 : 한국은행
38 금융동향 / 2014 년가을 ECB 단일은행감독기구출범과은행종합검사결과 유럽중앙은행은지난 11월 4일유로존 130개주요은행에대한감독업무를개시하였다. 이들은행은자산기준으로유로존전체은행의 82% 를차지한다. ECB 의단일은행감독기구 (Single Supervisory Mechanism) 로서의주요임무는검사, 은행업인가, 인수합병심사, 금융위험에대비한완충자본필요규모의설정등의감독권한을행사하게된다. 120개이외의유로존은행은과거와같이국가별감독기구의감독을받는다. 국가별은행감독기구로부터 ECB가감독권한을위임받기에앞서 2013 년 11월부터 2014 년 10월까지일년동안 130개대형은행에대한 ECB 의종합검사를실시하였다. 종합검사라함은자산건전성평가및스트레스테스트를포함하는검사이다. 자산건전성평가는유로존은행의자산가치가일관된기준에의해정확하게평가되었는지확인하는것이다. 스트레스테스트는향후발생가능한부정적경제여건에대응하여은행이충분한자본을확보하고있는지를점검하는것이다. 과거에도유로존은행에대한유사한검사가수차례있었지만검사기준이관대하여유로존은행의건전성을낙관적으로본다는평가로시장의신뢰를받지못하는한계가있었다. ECB 의발표에따르면, 2013 년말기준으로 130 개은행중 25개은행이 246 억유로의자본부족상태에있으며자산가치가회계변경, 충당금조정등을통해제출액에비해자산가치가 475 억유로작은규모이다. 다만, 2014 년 9월까지 150억유로의필요자본을이미확충하여추가자본확충필요액은 95억유로이고 25개은행중 12개은행은이미자본부족분확충을마친상태이다. 유로존대형은행의자본부족액규모는당초시장예상치에비해작은것으로평가된다. 자본부족액에대해서는자산건전성평가및기본시나리오하의스트레스테스트결과에따른자본부족액은 6개월이내에보통주기본자본으로만, 비관적시나리오하의스트레스테스트결과에따른자본부족액은 9개월이내에보통주기본자본및여타기타자본으로충당해야한다. 이번결과는대체로불확실성을제거하여장기적으로유로존금융안정에긍정적이라는평가가지배적이지만향후자본부족액확충과정에서시장불안정성이확대될가능성도배제할수없다.
제 Ⅰ 부금융시장동향및전망 39 제 5 장파생상품시장 1. KOSPI 200 선물 1. 2014 년 3/4 분기중 KOSPI 200 선물거래량은 904 만계약으로전분기 (860 만계약 ) 대비 5.2% 증가하였고, 전년동기에비해서는 27.6% 감소하였다. KOSPI 200 의기초자산에해당하는 KOSPI 200 지수는 3/4 분기동안 257.8~272.95pt 범위에서움직였다. 3/4 분기중 KOSPI 200 지수의변동성 ( 일별수익률의표준편차 ) 은 8월에확대되었는데, 이는정부의경기부양책발표와 ECB 의양적완화시행가능성등지수상승요인과이라크의지정학적리스크등지수하락요인이상존한것에기인한다. 구체적으로 KOSPI 200 지수는정부가발표한경기활성화정책의영향으로 7월말 272.95pt 까지상승하였으나, 8월초미국오바마대통령의이슬람국가에대한미국의선별적공습승인으로지정학적리스크가증가하면서 263.1pt 까지하락하는모습을보였다. 이후 KOSPI 200 지수는 9월중순까지 261~267.7pt 에서등락을거듭하다가, 9월중순이후대기업의실적부진우려로하락세를보이며 3분기를마감하였다. 이렇듯 8월동안 KOSPI 200 지수의변동성이확대됨에따라 8월중 KOSPI 200 선물거래량은 306 만으로 7월 (301 만 ) 과 9월 (296 만 ) 에비해확대되었다. 투자자유형별로살펴보면, 기관의거래비중은전분기에비해 0.2%p 상승한 21.1% 를차지하였고, 개인은전분기대비 0.7%p 상승한 28% 를기록하였다. 외국인의경우에는전분기에비해 0.5%p 감소한 50.9% 를차지하였다. < 표 Ⅰ-12> KOSPI 200 선물 ( 단위 : 백만계약, %) 2010 2011 2012 2013 2014 1/4 2/4 3/4 거래량 86.8 86.4 62.4 50.0 10.4 8.6 9.0 개인비중 27.1 33.2 32.2 30.8 29.4 27.3 28.0 기관비중 43.3 35.9 29.2 24.2 21.3 21.3 21.1 외국인비중 29.6 30.9 38.6 45.1 49.3 51.4 50.9 자료 : 한국거래소 (KRX)
40 금융동향 / 2014 년가을 2. 2014 년 3/4 분기중주가지수선현물베이시스 ( 선물가격-현물가격 ) 는전반적으로콘탱고상태가지속되었으나 9월초일시적으로백워데이션상태가나타나기도하였다. 7월중 KOSPI 200 선물은중국의경제지표호조, 정부의경제활성화정책의영향으로 KOSPI 200 선물가격이상승하며선현물베이시스가확대되는모습을보였다. 9월초에는엔저지속및미연준기준금리인상에대한우려와외국인의선물매도세로선물가격이하락하며일시적으로백워데이션상태가나타났다. 이후미연준의기준금리인상우려약화및외국인순매수의영향으로콘탱고상태로전환되었다. 2014 년 4/4 분기 KOSPI 200 지수는미국의양적완화종료와국내대기업의실적악화전망등지수하락요인과정부의경기활성화정책에따른경기회복기대감등지수상승요인이상존하는가운데하락요인이우세할것으로예상된다. < 그림 Ⅰ-16> 주가지수선현물베이시스 주 : 선현물베이시스 = 선물가격 - 현물가격자료 : 한국거래소 2. KOSPI 200 옵션 1. 2014 년 3/4 분기중 KOSPI 200 옵션거래량은 1.22 억계약으로전기대비 17.1% 증가하였고, 전년동기대비 20% 감소하였다. 투자자유형별로살펴보면, 외국인투자자의거래비중은 3/4 분기 41.6% 로전분기대비 1.9%p 증가하였다. 반면개인투자자와기관투자자의거래비중은전분기대비각각 0.3%p, 0.7%p 감소한 30.0%, 28.3% 를기록하였다.
제 Ⅰ 부금융시장동향및전망 41 < 표 Ⅰ-13> KOSPI200 옵션 ( 단위 : 억계약, %) 2010 2011 2012 2013 2014 1/4 2/4 3/4 거 래 량 35.3 36.6 15.8 5.8 1.16 1.04 1.22 개인비중 33.0 32.0 28.1 29.6 29.4 30.3 30.0 기관비중 34.7 29.3 28.6 24.2 25.1 30.0 28.3 외국인비중 32.3 38.8 43.3 46.2 45.5 39.7 41.6 자료 : 한국거래소 2. 2014 년 3/4 분기중 KOSPI 200 옵션의가격역할을하는 KOSPI 200 지수의변동성은전분기보다는소폭감소하였다. 다만 8월중에정부의경기부양책발표와이라크의지정학적리스크의영향으로변동성이확대되어, 역사적변동성 ( 기초자산수익률자료의통계적인표준편차 ) 이 8월초 9.2% 에서 8월말 10.1% 로확대되기도하였다. 3/4 분기 KOSPI 200 지수의변동성은미국의양적완화종료, 금융당국의기준금리인하등대내외경제정책의영향으로확대될것으로예상된다. < 그림 Ⅰ-17> KOSPI200 옵션의변동성 ( 단위 : %) 자료 : 한국거래소 (KRX)
42 금융동향 / 2014 년가을 3. 3 년국고채선물 1. 2014 년 3/4 분기중 3년국고채선물거래량및거래대금은전분기대비각각 26%, 27% 증가한 510 만계약, 545.9 조원을기록하였다. 7월중에는우크라이나영공에서의말레이시아여객기피격사건, 이스라엘의가자지구 (Gaza Strip) 공습등지정학적리스크와한국은행기준금리인하에대한기대감등으로변동성이확대되어 3년국고채선물거래량이전월대비 32% 증가하였다. 이후변동성이축소되었으나 9월들어기준금리추가인하기대감이증가하면서변동성이확대되었다. 투자자유형별비중은전분기에비해기관투자자비중이감소하였다. 외국인투자자의비중은 27.1% 로전분기보다 5.1%p 증가하였고, 기관투자자의비중은전분기보다 6.4%p 감소한 70.8% 를차지하였다. 개인투자자의비중은전분기보다 1.3%p 증가한 2.1% 를기록하였다. < 표 Ⅰ-14> 3 년만기국채선물거래추이와투자자비중 1) 2010 2011 2012 2013 ( 단위 : 십만계약, 조원, %) 2014 1/4 2/4 3/4 거래량 278.6 341.4 297.3 276.5 47.1 40.5 51.0 거래금액 3,097.6 3,536.5 3,127.9 2,933.5 497.9 429.6 545.9 개인비중 8.8 5.8 2.5 1.7 1.0 0.8 2.1 기관비중 83.1 85.2 85.0 82.8 81.5 77.2 70.8 외국인비중 8.0 9.0 12.5 15.5 17.5 22.0 27.1 주 : 1) 각투자자의비중은거래량기준자료 : 한국거래소 (KRX) 2. 2014 년 3/4 분기중국채선현물베이시스는 9월중순까지백워데이션상태를유지하다가, 9월중순이후콘탱고상태로전환되었다. 3/4 분기중국고채 3년물선물가격은한국은행기준금리인하기대감과우크라이나영공에서의말레이시아여객기피격사건, 이스라엘의가자지구 (Gaza Strip) 공습등지정학적리스크에따른글로벌안전자산선호현상으로전반적으로상승하는모습을보였다. 특히 9월중순이후에는한국은행의기준금리추가인하기대감이증가하면서선물가격이큰폭으로상승하여콘탱고상태로전환되었다. 3/4 분기중국채선물가격은한국은행의기준금리인하등상승요인과미국의양적완화종료등하락요인이상존하여좁은범위에서등락을거듭할것으로보인다.
제 Ⅰ 부금융시장동향및전망 43 < 그림 Ⅰ-18> 국채선물시장선현물베이시스 ( 단위 : tick) 주 : 선현물베이시스 = 선물가격 - 현물가격자료 : 한국거래소 (KRX) 4. 달러화선물 1. 2014 년 3/4 분기중달러화선물의거래량및거래대금은전분기대비각각 19.3%, 19.2% 증가한 979 만계약, 100.9 조원을기록하였다. 3/4 분기중경상수지흑자지속에따른현물환율하락요인과엔화약세에따른달러화상승및미국의양적완화종료등현물환율상승요인의상존영향으로전분기대비달러화선물거래량이증가한것으로보인다. 투자자유형별로살펴보면, 외국인투자자와개인투자자의거래비중은전분기대비각각 0.4%p, 3.5%p 증가한 17.0%, 20.6% 를차지하였으며, 기관투자자의비중은 3.9%p 감소한 62.4% 를기록하였다. 2. 2014 년 3/4 분기중미달러화의선현물베이시스는전반적으로콘탱고상태를유지하였다. 그리고 3/4 분기미달러화의선현물베이시스는평균 2.98 원으로서전분기평균 0.57 원에비해크게증가하였다. 이는엔화약세, 미양적완화종료, 이라크및우크라이나지정학적리스크등으로선물가격이상승한것에기인한다. 2014 년 4/4 분기중원 / 달러환율은지속적인경상수지흑자에따른외환공급등원 / 달러환율하락요인과미국의양적완화종료에따른해외자본유출가능성등원 / 달러환율상승요인이상존하면서변동성이확대될것으로전망된다.
44 금융동향 / 2014 년가을 < 표 Ⅰ-15> 미달러선물거래추이와투자자비중 1) ( 단위 : 십만계약, 조원, %) 2010 2011 2012 2013 2014 1/4 2/4 3/4 거래량 656.9 702.1 535.5 429.5 103.0 82.1 97.9 거래금액 762.2 780.1 606.0 472.5 110.2 84.6 100.9 개인비중 15.6 14.7 11.1 15.8 17.8 17.1 20.6 기관비중 73.3 70.1 68.5 68.4 68.5 66.3 62.4 외국인비중 11.1 15.2 20.4 15.8 13.7 16.6 17.0 주 : 1) 각투자자의비중은거래량기준자료 : 한국거래소 (KRX) < 그림Ⅰ-19> 원 / 달러환율추이및외환 < 그림Ⅰ-20> 미달러화선물일평균거래량, 선물시장선현물베이시스 거래금액및협의대량거래량 ( 단위 : 원 ) ( 단위 : 원 ) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 백계약 ) 주 : 선현물베이시스 = 선물가격 -현물가격자료 : 한국거래소 (KRX) 자료 : 한국거래소 (KRX)
제 Ⅰ 부금융시장동향및전망 45 5. 장외파생상품시장 1. 2014 년 3/4 분기중국내장외파생상품시장의전체거래규모와거래잔액은전분기대비각각 0.45%, 5.15% 감소한 2,557.4 조원, 6,651.9 조원을기록하였다. 주식관련거래규모는전분기대비 30.2% 감소한 26조원을기록하였으며, 이자율관련거래규모는전분기대비 0.6% 감소한 476.4 조원을기록하였다. 반면통화관련거래규모와신용관련거래규모는전분기대비각각 0.02%, 38% 증가한 2,043.7 조원과 7.9 조원을기록하였다. < 그림 Ⅰ-21> 장외파생상품거래금액및잔액현황 1) 구분 주식관련 2013 2014 2/4 3/4 4/4 1/4 2/4 35.3 (91.3) 25.5 (96.3) 25.9 (82.5) 37.3 (99.5) 26.0 (97.7) ( 단위 : 조원 ) 은행증권보험신탁기타 3 (18.7) 22 (77.1) 1 (1.5) 1 (0.4) 0 (0) 이자율관련 866.5 (5,106.6) 561.6 (4,894.5) 467.2 (4,648.9) 479.5 (4,665.9) 476.4 (4,359.8) 393 (3,850.1) 83 (502.9) 0 (1.5) 0 (4.3) 0 (4) 통화관련 2,568.2 (2,398.1) 2,097.2 (2,087.0) 2,089.8 (2,025.3) 2,043.3 (2,177.9) 2,043.7 (2,121.3) 1,869 (1,933.2) 85 (107.6) 19 (43.1) 69 (36.1) 1 (1.3) 상품관련 7.1 (10.8) 4.0 (11.2) 3.6 (10.1) 3.2 (9.3) 3.4 (9.2) 3 (3.7) 1 (5.5) 0 (0) 0 (0) 0 (0) 신용관련 9.3 (43.5) 6.9 (48.3) 3.3 (53.9) 5.7 (60.8) 7.9 (63.9) 1 (8.9) 6 (51) 0 (3.1) 0 (0.9) 0 (0) 합계 3,486.3 (7,740.9) 2,745.4 (7,220.1) 2,589.8 (6,820.7) 2,569.0 (7,013.3) 2,557.4 (6,651.9) 2,269 (5,814.6) 197 (744.1) 20 (49.2) 70 (38.8) 1 (5.3) 주 : 1) ( ) 안은장외파생상품잔액현황자료 : 금융감독원 2. 2014 년 2/4 분기중스왑베이시스 (=CRS-IRS, 1년물 ) 는 -92.3bps~-61.3bps 범위내에서역전된상태를유지하였다. 7월이후스왑베이시스역전폭은전반적으로확대되었으나, 9월이후원 / 달러환율상승에따라 CRS 금리가상승하면서스왑베이시스역전폭이축소되었다. 3/4 분기중금리관련가격지수인스왑스프레드 (=IRS- 국고채금리, 3년물 ) 는 -2bps~+4.5bps 범위내에서등락을거듭하였다. 특히 8월중순일시적으로스왑스프레드가역전된상태가지속되었는데, 이는기준금리인하에따라 IRS 금리가하락하는가운데국고채 3년물금리가일시적으로증가하였기때문이다.
46 금융동향 / 2014 년가을 2014 년 ELS 발행현황과시사점 최근저성장 저금리상황이지속되면서 ELS(Equity Linked Securities) 에대한관심이증가하고있다. ELS 는주가지수나개별주식가격에연동되어수익이결정되는증권으로서, 넒은의미에서구조화금융상품 (structured products) 에포함된다. 2014 년들어 ELS 발행액은 1월 4조 7,244 억원에서 10월 6조 9,749 억원으로월평균 6% 의증가세를보이고있으며, 특히 9월중 ELS 발행액은 8조 3,324 억원으로사상최대월별발행액을기록하였다. 하반기들어 ELS 발행액증가세가확대되고있는데, 이는최근주식시장이침체되고저금리가지속되면서투자자들에게대체투자수단으로서의인식이확대되고있는것으로해석된다. 그러나 ELS 는기본적으로복잡한구조화금융상품으로일반투자자들이상품을정확히파악하는데어려운부분이존재하며, 상품구성의약 70% 가상대적으로투자위험이높은원금비보장형으로구성되어있어투자자보호에대한필요성이높은것으로파악된다. 더욱이한국거래소시장감시위원회에서발표한 2014 년 3분기민원 분쟁현황에서 ELS 등간접투자상품관련분쟁이 158 건으로전년동기 68건에비해 132% 나증가한것을확인할수있다. 그리고최근일반투자자가쉽게접근할수있는공모발행의비중이 1월 50.24% 에서 10월 55.48% 로점차확대되고있는데, 이에따라일반투자자를위한적극적인보호방안이필요한상황으로보여진다. < 그림 1> ELS 발행액현황 < 그림 2> ELS 유형별구성비율 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 자료 : 한국예탁결제원 자료 : 한국예탁결제원
제 Ⅱ 부금융산업분석및전망 47 제 Ⅱ 부금융산업분석및전망 제 1 장금융권역별자금조달및운용추이 1. 자금조달측면 1. 2014 년 6월말금융권전체자금조달규모가 2,931.6 조원으로전분기말대비 1.5%(44.5 조원 ) 증가하였다. 금융권별로는은행이 1.7%(24.5 조원 ), 비은행금융기관이 1.1%(5.5 조원 ), 증권사가 1.6%(2.0 조원 ), 자산운용사가 0.5%(1.7 조원 ), 보험사가 2.1%(10.6 조원 ) 증가하였다. 2. 2014 년 6월말은행의전체자금조달규모가전분기말대비 1.7%(24.5 조원 ) 증가한 1,451.1 조원을기록하였다. 은행의자금조달확대는원화예금, 외화예금, 은행신탁등의증가에기인한것으로분석된다. 세부적으로원화예금의실세요구불과저축성예금이전분기말대비각각 4.5%(5.1 조원 ), 1.8%(16.1 조원 ) 증가한 118.2 조원, 929.8 조원을기록하여확대폭을키웠으며, 외화예금과신탁계정이각각 9.5%(5.3 조원 ), 1.4%(1.8 조원 ) 증가한 61.6 조원, 135.9 조원을기록하였다. 시장성수신의 CD 순발행이 1.6%(0.4 조원 ) 증가한 27.0 조원을기록한반면, RP 매도와금융채가각각 9.4%(0.7 조원 ), 2.0%(3.6 조원 ) 감소한 7.0 조원, 171.6 조원을기록하였다. 3. 2014 년 6월말비은행금융기관의전체자금조달규모가전분기말대비 1.1%(5.5 조원 ) 증가한 513.7 조원을기록하였다. 이러한규모의증가는상호저축은행을제외한비금융기관의자금조달규모가증가하였기때문이다. 세부적으로종합금융, 상호금융, 신협, 우체국예금, 새마을금고의자금조달규모가각각 0.8%(0.1 조원 ), 1.4%(3.7 조원 ), 0.8%(0.4 조원 ), 1.2% (0.8조원 ), 1.7%(1.7조원 ) 증가한 10.7조원, 257.9조원, 51.3조원, 60.9조원, 102.3 조원을기록하였다. 반면, 상호저축은행의자금조달규모가 3.2%(1.0 조원 ) 감소한 30.7 조원기록하였다. 4. 2014 년 6월말증권사의자금조달규모가전분기말대비 1.6%(2.1 조원 ) 증가한 135.3 조원을기록하였다. 2014 년 2/4 분기국내기업실적부진에도불구하고, 외국인주식투자자금
48 금융동향 / 2014 년가을 증가와기준금리인하가능성등으로규모가증가한것으로분석되고있다. 구체적으로는고객예수금, RP매도, CMA 가각각 4.0%(0.9 조원 ), 0.3%(0.3 조원 ), 2.4%(1.0 조원 ) 증가한 21.8 조원, 70.5 조원, 43.1 조원을기록하여증권사자금조달규모를확대시켰다. 5. 2014 년 6월말자산운용사의자금조달규모가전분기말대비 0.5%(1.7 조원 ) 증가한 346.3 조원을기록하였다. 혼합형과채권형펀드는전분기말대비각각 3.0%(1.0 조원 ), 4.6%(2.6 조원 ) 증가한 34.5 조원, 57.9 조원을기록하였고, 신종펀드는 2.5%(2.4 조원 ) 증가한 100.5 조원을기록하였다. 반면, 주식형펀드는 4.2%(3.5 조원 ) 감소한 80.0 조원을기록하였고, MMF 는반기말 BIS 비율관리를위한은행의자금인출로인하여 1.0%(0.7 조원 ) 감소한 73.4 조원을기록하였다. 6. 2014 년 6월말보험사전체자금조달규모가 2.2%(10.6 조원 ) 증가한 485.1 조원을기록하면서 4분기연속약 2% 대의성장을이어갔다. 연금보험과저축성보험에대한수요가지속되고보장성보험에대한영업이강화된결과로분석된다. < 표 Ⅱ-1> 금융권별자금조달잔액추이 ( 단위 : 조원 ) 2013년 2014년 6월 9월 12월 3월 6월 원화예금 실세요구불 108.2 105.0 111.4 113.1 118.2 저축성 900.6 899.3 898.3 913.7 929.8 ( 소계 ) 1,008.8 1,004.3 1,009.7 1,026.9 1,048.0 은행 시장성수신 CD순발행 26.3 26.0 25.8 26.5 27.0 RP매도 9.7 8.6 8.0 7.7 7.0 금 융 채 156.9 167.1 175.4 175.1 171.6 ( 소계 ) 192.8 201.8 209.3 209.3 205.5 외화예금 40.6 48.3 51.9 56.3 61.6 ( 은행계정계 ) 1,242.2 1,254.4 1,270.9 1,292.5 1,315.2 은행신탁 120.6 121.4 130.3 134.1 135.9 은행계 1,362.8 1,375.8 1,401.2 1,426.6 1,451.1
제 Ⅱ 부금융산업분석및전망 49 2013년 2014년 6월 9월 12월 3월 6월 종합금융 1) 9.6 9.7 9.5 10.6 10.7 상 호 저 축 36.9 34.5 33.1 31.7 30.7 비은행금융기관 상호금융 246.3 248.0 252.7 254.2 257.9 신용협동조합 49.1 49.5 50.2 50.9 51.3 우체국예금 60.9 60.4 60.6 60.1 60.9 새마을금고 94.4 95.8 97.9 100.6 102.3 비은행금융기관계 497.3 498.0 504.1 508.2 513.7 고객예수금 2) 26.8 24.2 21.3 20.9 21.8 증권사 R P 매도 71.5 72.1 69.6 70.2 70.5 C M A 40.9 41.6 41.8 42.1 43.1 증권사계 139.1 138.0 132.7 133.3 135.3 주식형 91.9 88.1 85.5 83.5 80.0 혼합형 33.3 24.0 32.6 33.5 34.5 자산운용사 채권형 53.9 54.3 56.1 55.3 57.9 M M F 68.9 73.0 66.4 74.1 73.4 신종펀드 3) 91.9 91.2 94.3 98.1 100.5 자산운용사계 340.0 330.6 334.9 344.6 346.3 보험사보험사계 444.8 455.3 465.3 474.5 485.1 금융권수신합계 2,784.0 2,797.7 2,838.2 2,887.1 2,931.6 주 : 1) 종합금융은종금사, 은행종금계정, 증권사종금계정의합계 2) 투자자예탁금, 장내파생상품거래예수금, 위탁매매미수금 ( 반대매매제외 ) 의합계 3) 신종펀드는파생상품, 부동산, 실물, 재간접, 특별자산펀드합계자료 : 한국은행 통화금융, 금융투자협회, 금융감독원, 생명 손해보험협회 7. 2014 년 6월말현재금융권전체의금리는 3.00% 이하의저금리기조를유지하고있다. 은행의정기예금금리 ( 신규취급 ) 와상호저축은행정기예금금리는전분기말대비각각 0.03%p 감소한 2.55%, 2.83% 를기록하였고, 국고채 3년금리는 0.12%p 하락한 2.75% 를기록하였다. CMA( 수시형 ) 금리는 2013 년 6월이후 2.41% 를기록하고있으며, MMF 수익률은전분기말과같은 2.55% 를기록하였다.
50 금융동향 /2014 년가을 < 그림 Ⅱ-1> 금융상품간수익률비교 ( 단위 : %) ( 단위 : 포인트 ) 주 : 1) 은행, 상호저축은행의경우신규취급액기준, 가중평균수신금리 2) CMA 는수시형, MMF 는 7 일기준이며, 월말기준자료 : 한국은행 < 그림 Ⅱ-2> 고객예수금, CMA 잔액및주가지수추이 ( 단위 : 조원 ) ( 단위 : 포인트 ) 자료 : 금융투자협회, 한국거래소
제 Ⅱ 부금융산업분석및전망 51 < 그림 Ⅱ-3> 주식형펀드, MMF 잔고및주가지수추이 ( 단위 : 조원 ) ( 단위 : 포인트 ) 자료 : 금융투자협회, 한국거래소 < 그림 Ⅱ-4> 금융권별자금조달비중변화 ( 단위 : 조원, %) 2014 년 3 월말자금조달 2014 년 6 월말자금조달 자료 : 한국은행, 금융투자협회
52 금융동향 /2014 년가을 8. 2014 년 6월말현재금융권자금조달에서은행과보험사가차지하는비중은각각 49.5%, 16.5% 로전분기말대비 0.1%p 씩증가하였다. 반면, 비은행금융기관과자산운용사의비중이각각 0.1%p 감소한 17.5%, 11.8% 를차지하였다. 증권사의비중의경우 4.6% 를유지하고있다. 9. 2014 년 3/4 분기중금융권전체자금조달규모의증가폭은축소한것으로추정된다. 은행은추석상여금등개인자금유입에도불구하고, 기업의부채비율관리를위한자금인출등으로증가폭이축소된것으로추정된다. 비은행금융기관은재무상태가양호해지면서자금조달규모는증가하였을것으로추정된다. 증권사는달러화강세와국내기업실적부진등으로자금조달이감소한것으로추정된다. 자산운용사는시장금리하락에따른자금유입에도불구하고부채비율관리를위한법인자금인출등으로증가폭이축소한것으로추정된다. 보험사는보장성보험을중심으로실적이개선되어자금조달의증대가지속적으로이루어졌을것으로추정된다. 10. 2014 년 4/4 분기의자금흐름은증가세를이어가되국 내외경기둔화및금융시장불확실성지속으로변동성높은움직임을보일것으로전망된다. 은행의경우장기예금의안정적확보와부동산관련규제완화로인하여증가할것으로전망된다. 비은행금융기관의경우저축은행에대한불안감이아직남아있어자금조달이쉽지않을것으로보이나, 신협, 상호금융등으로자금이유입되어차츰회복될것으로전망된다. 보험사의경우안전자산선호현상및저금리기조장기화에따라타금융권대비금리경쟁력이높은저축성보험의판매호조로증가세를유지할것으로전망된다. 자산운용사의경우저금리에따른투자대기성자금의유입이이루어질것으로전망된다. 증권사의경우규제완화, 금리하락, 구조조정마무리에따른실적개선기대등으로자금조달이증가할것으로전망된다. 2. 자금운용측면 1. 2014 년 6월말금융권별자금운용규모는전반적인증가세를보였다. 은행, 자산운용사, 보험사의자금운용규모가전분기대비각각 1.4%(21.2 조원 ), 1.4%(5.1 조원 ), 3.3%(19.1 조원 ) 증가한 1,538.8 조원, 366.7 조원, 592.4 조원을기록하였다. 그리고증권사의경우 4.9% (9.8 조원 ) 증가한 208.8 조원으로금융권역별중가장큰확대를기록하였다. 반면, 비은행금융기관의자금운용규모가지난반기대비 1.0%(1.4 조원 ) 하락한 134.0 조원을기록하였다.
제 Ⅱ 부금융산업분석및전망 53 < 표 Ⅱ-2> 금융권별자금운용잔액추이 ( 단위 : 조원 ) 2013년 2014년 6월 9월 12월 3월 6월 원화대출금 1,137.7 1,154.1 1,166.1 1,183.1 1,209.0 은행 원화유가증권 330.9 328.7 327.5 334.5 329.8 은행계 1,468.6 1,482.8 1,493.6 1,517.6 1,538.8 비은행금융기관 상호저축종금사신협 대출채권 26.4-26.1-25.0 유가증권 4.0-3.7-2.6 대출채권 0.4 0.3 0.24 0.19 0.22 유가증권 0.1 0.1 0.12 0.15 0.23 대출금 32.4-32.9-34.8 유가증권 5.4-5.2-4.9 카드사카드자산 63.7 65.1 67.2 66.0 66.2 비은행계 132.4-135.4-134.0 대출채권 20.4 19.8 20.7 21.1 21.5 증권사 유가증권 169.8 175.7 174.6 177.9 187.3 증권사계 190.2 195.5 195.3 199.0 208.8 자산운용사간접투자 346.1 351.7 349.6 361.6 366.7 대출채권 113.6 117.3 122.1 124.7 128.7 보험사 유가증권 416.0 428.7 438.6 448.6 463.7 보험사계 529.6 546.0 560.7 573.3 592.4 자금운용중대출금합계 1,330.9-1,368.1-1,419.2 금융권수신합계 2,666.9-2,734.6-2,840.6 주 : 1) 은행원화대출금과원화유가증권은신탁계정포함 2) 종금사는 1개전업사 ( 금호종금 ) 자료임. 자료 : 한국은행 통화금융, 금융투자협회, 금융감독원, 생명 손해보험협회
54 금융동향 / 2014 년가을 2. 2014 년 6월말예금은행의자금운용은 1,538.8 조원을기록했다. 세부적으로은행의원화대출금은전분기말대비 2.2%(25.9 조원 ) 증가한 1,209.0 조원을기록하였고, 이가운데가계대출과기업대출은각각 1.8%(8.5 조원 ), 2.5%(16.7 조원 ) 증가한 487.0 조원, 687.4 조원을기록하였다. 가계대출은주택거래가호조를보이는가운데은행들의대출확대노력이가세하면서 2.3%(7.5 조원 ) 증가한 336.5 조원을기록하였다. 대기업대출은일부구조조정기업에대한자금지원, 단기운전자금수요증가등으로 4.4%(7.6 조원 ) 증가한 178.8 조원을기록하였고, 중소기업대출은은행의긍정적대출태도로 1.8%(9.1 조원 ) 증가한 508.6 조원을기록하였다. 반면, 원화유가증권은 1.4%(4.7 조원 ) 감소한 329.8 조원을기록하였다. < 표 Ⅱ-3> 은행자금운용추이 2013년 2014년 ( 단위 : 조원 ) 6월 9월 12월 3월 6월 자금운용합계 1,468.6 1,481.7 1,493.6 1,517.6 1,538.8 원화대출금 1,137.7 1,153.0 1,166.1 1,183.1 1,209.0 가계대출 467.2 469.5 478.2 478.5 487.0 주택담보대출 318.7 319.9 326.8 329.0 336.5 기업대출 641.6 656.1 654.4 670.7 687.4 대기업 164.2 169.9 165.5 171.2 178.8 중소기업대출 477.4 486.2 488.9 499.5 508.6 원화유가증권 330.9 328.7 327.5 334.5 329.8 주 : 1) 자금운용 = 원화대출금 + 원화유가증권 2) 원화대출금은은행및신탁계정, 원화유가증권은은행계정기준자료 : 금융감독원
제 Ⅱ 부금융산업분석및전망 55 < 그림 Ⅱ-5> 은행의유형별대출비중추이 ( 단위 : %) ( 단위 : %) 자료 : 금융감독원 3. 2014 년 6월말증권사의자금운용규모가전분기말대비 4.9%(9.7 조원 ) 증가한 208.8 조원을나타냈다. 유가증권규모가 5.3%(9.4 조원 ) 증가한 187.3 조원을기록했다. 구체적으로유가증권중당기손익인식증권, 매도가능증권, 관계회사투자지분, 파생결합증권은각각 5.2%(7.7 조원 ), 3.2%(0.6 조원 ) 14.7%(0.7 조원 ), 5.3%(0.4 조원 ) 증가한 154.9 조원, 19.6 조원, 5.6 조원, 7.1 조원을기록하였다. 대출채권은 1.9%(0.4 조원 ) 증가한 21.5 조원을기록했다. 구체적으로대출채권중신용공여금은 2.4%(0.3 조원 ) 증가한 13.6 조원을기록한반면, 콜론과 RP매수는각각 8.2% (0.2 조원 ), 17.4%(0.2 조원 ) 감소한 1.7 조원, 0.9 조원을기록하였다.
56 금융동향 / 2014 년가을 < 표 Ⅱ-4> 증권사의자금운용추이 ( 단위 : 조원 ) 2013 년 2014 년 6 월 9 월 12 월 3 월 6 월 자금운용합계 190.3 195.5 195.2 199.1 208.8 유가증권 169.8 175.7 174.6 177.9 187.3 단기매매증권 144.9 149.3 146.2 147.2 154.9 매도가능증권 14.4 15.4 17.6 19.0 19.6 만기보유증권 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 관계회사투자지분 4.8 4.7 4.9 4.9 5.6 파생결합증권 5.7 6.1 5.7 6.7 7.1 대출채권 20.4 19.8 20.7 21.1 21.5 콜론 2.3 1.7 1.8 1.9 1.7 신용공여금 12.0 12.0 12.0 13.3 13.6 R P 매수 1.1 1.1 0.9 1.1 0.9 주 : 1) 자금운용 = 유가증권 + 대출채권자료 : 금융감독원 4. 2014 년 6월말자산운용사의자금운용규모가전분기말대비 1.4%(5.0 조원 ) 증가한 366.7 조원을기록하였다. 자금운용중채권, 예금은각각 2.2%(2.7 조원 ), 5.6%(0.8 조원 ) 증가한 128.2 조원, 15.1 조원을기록하였다. 반면, 주식, CP, 콜론은각각 2.6%(2.7 조원 ), 3.3%(0.8 조원 ), 2.3%(0.2 조원 ) 감소한 100.3 조원, 23.5 조원, 8.4 조원을기록하였다.
제 Ⅱ 부금융산업분석및전망 57 < 표 Ⅱ-5> 자산운용사의자금운용추이 2013년 2014년 ( 단위 : 조원 ) 6월 9월 12월 3월 6월 자금운용합계 346.1 351.7 349.6 361.7 366.7 주 식 102.1 103.0 103.3 103.0 100.3 채 권 106.7 112.2 116.5 125.5 128.2 C P 27.5 29.9 23.2 24.3 23.5 예 금 22.0 16.7 15.6 14.3 15.1 콜 론 7.6 12.5 9.6 8.6 8.4 기 타 80.2 77.4 81.4 86.0 91.2 자료 : 금융투자협회 5. 2014 년 6월말보험사의자금운용규모가전분기말대비 3.3%(19.1 조원 ) 증가한 592.4 조원을기록하였다. 자금운용중유가증권과대출채권규모가각각 3.4%(15.1 조원 ), 3.2% (4.0 조원 ) 증가한 463.6 조원, 128.7 조원을기록하였다. < 표 Ⅱ-6> 보험사의자금운용추이 2013 년 2014 년 6 월 9 월 12 월 3 월 6 월 자금운용합계 529.6 546.0 560.7 573.3 592.4 유가증권 416.0 428.7 438.6 448.6 463.7 대출채권 113.6 117.3 122.1 124.7 128.7 주 : 1) 생명보험과손해보험합계기준자료 : 생명보험협회, 손해보험협회 ( 단위 : 조원 ) 6. 2014 년 6월말기준금융상품간대출금리와수익률은상호저축은행을제외하고모두하락하였다. 은행의대기업, 중소기업, 주택담보대출금리는각각 0.01%p, 0.04%p, 0.11%p 하락한 4.27%, 4.72%, 3.58% 를기록하였다. 그리고신협과상호금융의대출금리는각각 0.11%p 하락한 5.34%, 4.76% 를기록하였다. 반면, 상호저축은행의대출금리는 0.87%p 상승한 10.83% 를기록하였다.
58 금융동향 / 2014 년가을 < 표 Ⅱ-7> 금융상품간대출금리및수익률추이 ( 단위 : %) 2013년 2014년 3월 6월 9월 12월 3월 6월 대 기 업 4.57 4.48 4.25 4.43 4.28 4.27 은 행 중소기업 5.02 4.83 4.85 4.84 4.76 4.72 주택담보 3.97 3.73 3.82 3.74 3.69 3.58 상호저축일반대출 15.28 13.10 11.13 10.92 9.96 10.83 신협일반대출 6.14 5.75 5.63 5.50 5.45 5.34 상호금융일반대출 5.54 5.05 5.06 4.99 4.87 4.76 채권국고채 3 년 2.60 2.87 2.90 2.94 2.87 2.75 주 : 1) 신규취급액기준, 가중평균대출금리자료 : 한국은행 < 그림 Ⅱ-6> 금융상품간대출금리및수익률비교 ( 단위 : %) 주 : 신규취급액기준, 가중평균대출금리자료 : 한국은행
제 Ⅱ 부금융산업분석및전망 59 7. 2014 년 3/4 분기중은행의대출은증가하였을것으로추정된다. 은행의가계대출은위축된소비심리가살아나면서증가하였을것으로추정된다. 주택담보대출은주택거래량증가, 유동화조건부적격대출, 보금자리론등으로증가하였을것으로추정된다. 기업대출부분에서중소기업대출은은행의완화적대출태도에도불구하고결제성자금대출의상환, 부실채권정리등으로증가규모가축소되었을것으로추정된다. 대기업대출은단기운전자금수요와일부구조조정기업에대한자금지원등으로증가하였을것으로추정된다. 증권사와자산운용사의경우주식발행량증가등으로자금운용규모가증가하였을것으로추정된다. 보험사의경우대출확대노력, 대출수요증가등의요인으로인해자금운용규모의증가세가유지되었을것으로추정된다. 금리의경우저금리기조의장기화와하락세지속으로은행권및비은행금융기관의대출금리는전체적으로감소세를유지한것으로보인다. 8. 2014 년 4/4 분기은행의대출은가계주택자금을중심으로제한적으로증가할것으로전망된다. 가계대출은금리인하효과로인하여증가할것으로예상되며, 주택담보대출은고정금리대출비중확대를위한은행의완화적대출태도와부동산정책등에따른수요로증가할것으로전망된다. 기업대출중대기업대출은연말부채비율관리와우량기업의 CP 발행을통한단기대출상환등의영향으로축소될것으로전망된다. 중소기업대출은성장유망중소기업체확보경쟁으로증가할것으로전망된다. 증권사와자산운용사의자금운용규모는금리인하, 실적호조등으로증가할것으로전망된다. 보험사의자금운용은저금리에따른대체투자로증가세를지속할것으로예상된다.
60 금융동향 / 2014 년가을 국내은행의대출채권연체율현황 2014 년 8 월말현재국내은행의전체원화대출연체율 (1 일이상원금연체기준 ) 은 0.96% 로전월말대비 0.09%p 상승하였다. 연체율상승의주된원인은월중신규연체발생액이 2.1 조원증가하였고, 월중연체채권정리규모가 0.8 조원으로축소된데따른것으로여겨진다. 부문별로보면, 기업대출의연체율은 1.16% 로전월말대비 0.13%p 상승하였다. 세부적으로대기업대출연체율은전월말대비 0.01%p 상승한 0.74% 를기록하였고, 중소기업대출연체율은전월말대비 0.16%p 상승한 1.30% 를기록하였다. 주요업종기업대출의연체율은모든업종에서증가하였다. < 참고 > 주요업종의기업대출연체율 (%) 2014년 7월말 2014년 8월말 p 건 설 업 1.74 1.92(0.18%p ) 부동산 임대업 0.97 1.14(0.17%p ) ( 부동산PF대출 ) 3.42 4.27(0.85%p ) 선 박 건 조 업 3.75 4.08(0.33%p ) 해 상 운 송 업 1.32 1.57(0.25%p ) 가계대출연체율은신규연체증가등으로전월말대비 0.05%p 상승한 0.71% 를기록하였다. 세부적으로주택담보대출연체율은전월말대비 0.03%p 상승한 0.56% 를기록하였으며, 집단대출을제외한주택담보대출의연체율은 0.37% 로낮은수준을유지하고있다. 주택담보대출을제외한가계대출 ( 신용대출등 ) 의연체율은전월말대비 0.12%p 상승한 1.07% 를기록하였다. 최근감독당국은신규연체발생규모축소및분기말은행의적극적연체정리등을통해연체율이개선되고있는것으로보인다. 특히, 중소기업신규연체증가와일부취약업종의연체율악화가능성을감안하여리스크요인을지속모니터링할예정이다. < 표 > 국내은행의원화대출 * 부문별연체율추이 2011년 2012년 2013년 2014년구분 8월말 12월말 8월말 12월말 8월말 12월말 4월말 5월말 6월말 7월말 8월말 P 기업대출 1.38 0.90 1.70 0.97 1.13 0.86 1.07 1.17 0.94 1.03 1.16 대기업 0.51 0.17 1.97 0.83 0.77 0.82 0.82 0.74 0.64 0.73 0.74 중소기업 1.61 1.11 1.60 1.02 1.26 0.88 1.16 1.32 1.02 1.14 1.30 가계대출 0.76 0.64 0.97 0.78 0.94 0.63 0.69 0.74 0.65 0.66 0.71 주택담보대출 0.68 0.60 0.88 0.73 0.85 0.58 0.57 0.60 0.55 0.53 0.56 가계신용대출등 0.91 0.74 1.16 0.89 1.13 0.73 0.94 1.06 0.87 0.95 1.07 원화대출계 1.09 0.77 1.37 0.88 1.04 0.76 0.91 0.98 0.80 0.87 0.96 주 : * 은행계정원화대출금및신탁대출금기준자료 : 금융감독원
제 Ⅱ 부금융산업분석및전망 61 제 2 장은행산업 1. 현황 2014 년 2/4 분기중국내은행의총자산은중소기업대출을중심으로전년동기대비 2.9% 증가하였다. 경기활성화를위한정부의정책이반영된결과로기업대출과가계대출은원화대출증가 (25.5 조원 ) 의대부분을차지하였다. 국내은행수신은요구불예금을중심으로 6.0% 증가하였다. 국내은행당기순이익은 2.4 조원으로, 신규부실발생감소로인한대손비용의감소와투자주식에대한손실감소로 9분기만에최대치를기록하였다. 자산건전성은고정이하여신비율이전분기 (1.81%) 대비소폭 (0.08%p) 하락하였고, 자본비율은위험가중자산이증가했음에도불구하고자기자본이더크게증가한데기인하여전분기보다상승하였다. 2014 년 3/4 분기에도총자산은중소기업및가계를중심으로완만한증가세를이어간것으로추정된다. 수익성의경우에는대기업부실발생축소로인한대손비용의감소및고금리후순위채상환등에의한이자이익의증가로개선된것으로나타났다. 자산건전성은고정이하여신비율이 1.72% 로전분기 (1.73%) 대비소폭하락하였고, 자본적정성은부적격자본증권의자본미인정금액증가, 대출채권추가부실우려등에의한자본비율하락가능성이있어다소악화된것으로예상된다. 2. 성장성 1) 자산동향 1. 2014 년 6월말국내은행의총자산 ( 말잔기준 ) 은전년동기대비 62.4 조원증가 ( 증가율 2.9%) 한 2,182 조원을기록하였다. 이는신탁계정자산이유가증권 (21.4%, 8.7 조원 ) 과금전채권 (26.1%, 18.0 조원 ) 증가에주로기인하여 33.8 조원 ( 증가율 14.8%) 늘어난데다은행계정자산도현금및예치금 (5.3%, 4.8 조원 ), 대출채권 (4.4%, 59.0 조원 ) 을중심으로 29 조원 ( 증가율 1.5%) 증가한데주로기인하였다.
62 금융동향 / 2014 년가을 2. 2014 년 3/4 분기에도중소기업및가계를중심으로대출이증가한것으로판단된다. 또한내수부양조치에따른민간주체의심리회복이대출증가율로나타나고있어국내은행총자산은 2/4 분기와비슷한수준의증가율을보인것으로판단된다. < 그림 Ⅱ-7> 국내은행의총자산추이 ( 단위 : 조원 ) 주 : 말잔기준자료 : 금융감독원 2) 여신동향 1. 2014 년 6월말국내은행원화대출은 1,204.8 조원으로전분기 (1,179.3 조원 ) 대비 25.5 조원 ( 증가율 2.2%) 증가하였다. 특히기업대출 (16.6 조원 ) 이대출증가의대부분을차지하였는데, 이것은정부의적극적대출유도정책에따른은행의중소기업대출확대에주로기인한다. 가계대출 (8.4 조원 ) 역시부동산담보대출을중심으로증가하였는데, 담보인정비율 (LTV) 과총부채상환비율 (DTI) 등부동산금융규제완화때문으로풀이된다.
제 Ⅱ 부금융산업분석및전망 63 < 표 Ⅱ-8> 국내은행의원화대출추이 ( 단위 : 조원 ) 기업대출가계대출공공및대기업중소기업주택담보대출기타 원화대출계 2008 511.1 88.8 422.2 384.9 233.7 21.7 917.9 2009 531.0 87.5 443.4 405.7 259.9 22.1 958.9 2010 540.8 99.8 441.0 427.6 280.0 22.6 991.0 2011 585.4 130.7 454.8 452.5 303.6 30.6 1,068.5 2012 617.9 156.7 461.3 464.5 314.9 23.9 1,106.3 2013.1/4 629.8 160.1 469.9 459.7 312.9 22.7 1,112.1 2013.2/4 641.5 164.1 477.4 468.0 318.7 23.9 1,133.4 2013.3/4 656.1 169.9 486.2 470.3 319.9 23.6 1,150.0 2013.4/4 655.0 166.1 489.0 479.0 326.6 28.8 1,162.8 2014.1/4 670.6 171.1 499.5 479.3 329.0 29.3 1,179.3 2014.2/4 687.2 178.4 508.8 487.7 336.5 29.9 1,204.8 2014.3/4 696.4 178.6 517.8 500.2 348.5 30.8 1,227.5 주 : 은행계정원화대출금및신탁계정신탁대출금기준 ( 말잔기준 ) 자료 : 금융감독원 2. 2014 년 9월말국내은행원화대출은 1,227.5 조원으로전분기 (1,204.8 조원 ) 대비 22.7 조원 ( 증가율 1.9%) 증가하였다. 특히가계대출 (12.5 조원 ) 이대출증가의대부분을차지하였는데, 정부의주택시장활성화대책으로주택거래량증가, 정책모기지론취급확대등에기인하였다. 한편중소기업대출의경우, 하반기들어은행들의영업이강화된데다기업의추석자금수요, 성장유망업체등우량거래처확보등에따라확대되었다. 반면대기업대출은일부우량기업이 CP 발행을통해단기대출을상환한영향등으로소폭증가에그친것으로판단된다. 3) 수신동향 1. 2014 년 6월말국내은행의총수신은 1,316.5 조원으로전년동기대비 74.3 조원 ( 증가율 6.0%) 증가하였다. 원화예금 (1,048.0 조원 ) 과외화예금 (61.6 조원 ) 은전년동기대비각각 39.2 조원 ( 증가율 3.9%) 21조원 ( 증가율 51.7%) 증가하였고, 시장성수신은전년동기대비 12.8 조원 ( 증가율 6.6%) 증가하였다. 원화예금중에서는요구불예금의증가율 (9.2%) 이가장