1. 1. 한주기 Analyst jooki.han@samsung.com 779 Netflix (NFLX US) 뉴미디어시대의절대강자 AT A GLANCE 현재주가 31.3 USD 시가총액 1.1 십억달러 Shares (float).백만주 (91.93%) 5 주최저 // 최고 17. / 3. 달러 9 일-평균거래대금 11. 십억달러 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M M 1M Netflix (%) 3.7 9.1 11.3 Nasdaq 대비 (%pts). 1. 7. 투자관점에서주목할부분은 1) 가입자성장여력, ) ARPU 인상, 3) 콘텐츠경쟁력. 지속적인가입자확대와가격인상으로외형성장이이어지는가운데, 콘텐츠비용상승이안정화되면서가파른이익개선가능하다는판단. 투자지표로서 P/S 가가장유의미함. 이는결국가입자성장세에연동되는데, 오리지널시리즈의높은인기를감안하면가입자유입은더욱강화될가능성이높음. WHAT S THE STORY Top-line 성장과콘텐츠비용이관건 : 투자관점에서주목할부분은 1) 가입자성장여력과 ) ARPU 인상의지속가능성, 그리고 3) 콘텐츠경쟁력확보를위한비용수준이다. 가입자확대와가격인상을통해끌어올릴수있는매출수준과이를유지시킬수있는적정콘텐츠비용이기업가치를결정할것이기때문이다. 여전히높은가입자성장여력 : 성숙단계에진입한미국과달리, 해외시장에서스트리밍서비스는보급기에불과하여성장여력이충분하다. 박스오피스를통해추정해본해외미디어시장 ( 중국제외 ) 규모는미국의 배이상으로, 현재추세라면 1 년경전체가입자는.5 억명 (CAGR +%) 에도달한다. 지속적인가격인상 : Netflix 의요금은월 1.99 달러로영화한편을관람하는금액에불과하지만, 다양한기기로콘텐츠를무제한시청할수있어제공하는가치는이미그이상이다. 콘텐츠누적에따라소비자가느끼는가치는더욱증가하기때문에, 별다른가격저항없이연 +5% 이상의지속적인가격인상이가능하다고판단된다. 핵심경쟁력은콘텐츠 : <House of Cards> 이후로도오리지널시리즈가높은흥행성적을보이면서양적 질적측면에서모두성공을거두고있다. 전체콘텐츠비용은확대되고있지만, 가입자당콘텐츠비용이일정수준에서유지되는반면가입자당매출은증가하고있어영업레버리지효과가강하게나타날시점이다가오고있다. 투자지표 P/S 는가입자순증에연동 : 현재는가입자확대단계로, 투자지표로는 P/S 가가장유의미하다. 다만 P/S 는가입자성장세에연동되기때문에, 결국가장중요한지표는가입자순증이라고할수있다. 현재 1 년 forward P/S.9 배에거래되고있으며, 오리지널시리즈의높은인기를감안하면가입자유입은더욱강화될가능성이높다. SUMMARY FINANCIAL DATA 1 17 1E 19E 매출액 ( 십억원 ),31 11,93 15, 19,713 순이익 ( 십억원 ) 17 559 1,1 1,95 EPS (adj) ( 원 ). 1.3..5 EPS (adj) growth (%) 5. 199. 11.9 1. EBITDA margin (%). 9. 19.5 5. ROE (%) 7. 15..9. P/E (adj) ( 배 ). 9.7 13. 5. P/B ( 배 ) 1.9.3 3.1.1 EV/EBITDA ( 배 ) 7..3 53.1 33.3 Dividend yield (%).... 자료 : 삼성증권추정
1. 1. 1. 기업개요및연혁 CEO Reed Hastings 의예술적경영이낳은게임체인저 DVD 대여업에서스트리밍플랫폼으로 1997 년 CEO Reed Hastings 는 우편을이용한 DVD 대여 라는아이디어로 Netflix 를창업하였다. 높은미디어수요에도불구하고넓은국토면적으로인해오프라인매장에접근성이떨어지는미국시장의지리적특성을활용한사업모델이었다. 예상은적중했고, 사업은빠른성장을보였다. 하지만케이블서비스의디지털전환에따라 VoD 스트리밍이 DVD 를대체하면서사업은위기에봉착했다. 이러한위기속에서 Netflix 는미디어콘텐츠를효율적이고편리하게제공한다는비전에기반하여인터넷기반의스트리밍플랫폼으로사업방향을전환한다. 기존월 5 달러이상의케이블서비스대비매우저렴한가격에스트리밍기반으로영화, 드라마를무제한시청할수있는 Netflix 서비스는특히젊은층에서큰인기를끌었고, 1 년 분기말기준미국내 5, 만명의가입자로가구보급률 % 에이르고있다. 표 1. Netflix(NFLX US) 기업개요 기업개요 설립 주요전략 / 최근이슈 시가총액 OTT 플랫폼운영및콘텐츠제작 17 년 월전세계가입자 1 억명돌파 1997, 창립자 : Reed Hastings ( 현 CEO) 우편 DVD 대여업체로시작, 세계최대 OTT 플랫폼중하나로성장 전세계 19 개국진출. 활발한로컬콘텐츠제작 / 보급으로지속확장추구 다만, 과도한부채비율 (5%) 은우려요인 USD151.b 주요주주 Capital Group (11.%), Vanguard Group (.%) 주가변동 자료 : 삼성증권 +3.7% (1m) / +9.1% (3m) / +11.3% (m) 그림 1. 매출구성 - 북미를넘어글로벌스트리밍사업자로 국내스트리밍 5 해외스트리밍 DVD ( 백만달러 ),153 5,9 참고 : 17 년기준 자료 : Netflix 그림. 글로벌시장진출현황 1 11 1 13 1 15 1 17 캐나다 남미 영국아일랜드 핀란드덴마크스웨덴노르웨이 네덜란드 독일오스트리아스위스프랑스벨기에룩셈부르크 호주뉴질랜드 스페인포르투갈이탈리아 전세계 ( 중국, 크림반도, 북한, 시리아제외 ) 자료 : Netflix 삼성증권
1. 1.. 사업모델분석 OTT 서비스의등장배경과형태 Over-the-top (OTT) 서비스는기존통신 방송사업자이외에제 3 의사업자가기존셋탑박스를우회하여인터넷을통해미디어콘텐츠를다운로드또는스트리밍하는서비스를의미한다. OTT 서비스의등장배경에는기술발전과소비자의수요변화가맞물린측면이있다. TV 시청자들은방영시간대에맞추어프로그램을시청하는것과 TV 스크린에서만콘텐츠를소비할수있는점에불편함을느꼈다. 마침네트워크기술의발전에따라동영상콘텐츠전송시발생되는트래픽을효율적으로관리하여끊김없이전달할수있게됨에따라기술적인제약이해결되었다. 이에따라주문형비디오서비스 (Video-on-Demand, VoD) 에대한수요가증가하게된다. 또한초기의 OTT 서비스가주로 TV 를거쳐제공되었다면, 현재는모바일기기의발전과함께 PC, 스마트폰, 태블릿 PC 등인터넷이연결되는다양한스마트기기를통해제공되고있다. Netflix, Amazon Prime Video, Hulu 등대표적인 OTT 플랫폼은이용자에게직접월정액을부과하는형태 (Subscription VoD, SVoD) 로서이용건별로과금하는 pay per view 방식과구별된다. Netflix 와같이구독료를지불하면모든서비스가광고없이무제한으로제공되는방식이소비자에게가장어필하면서보편적인형태로자리잡고있다. 표. 온라인비디오사업자사업모델 사업자 멤버십 대여료 전자판매 광고 Netflix Amazon Hulu itunes YouTube 자료 : 정보통신정책연구원, 삼성증권 그림 3. OTT 가치사슬 Content Platform Network Terminal 방송영화음악 웹사이트어플리케이션 SNS 인터넷망 TV PC 스마트폰태블릿 PC 자료 : 정보통신정책연구원 그림. 지역별인터넷가구보급률 (%) 1 11 1 13 1 15 1 북미서유럽동 / 남유럽아시아남미세계평균자료 : Generator Research 그림 5. 세계평균인터넷속도 (Mbps) 7 5 3 1 11 1 13 1 15 1 17 자료 : Akamai Technologies 삼성증권 3
1. 1. 경쟁환경 - 여러산업에서신규진입중 주요경쟁사는 Hulu 와 Amazon Netflix 의직접적경쟁자로는 Hulu 와 Amazon 이대표적이다. 두플랫폼모두 Netflix 와마찬가지로월단위구독료를기반으로인터넷이연결되는다양한기기를통해비디오스트리밍을제공한다. 다만차이점은 Hulu 는광고를삽입하면구독료가일부저렴해진다. Amazon 은기존의 Amazon Prime 멤버십서비스에동영상스트리밍이추가된개념으로서비스제공의목적이다르다고할수있다. 빠른배송서비스에추가적으로스트리밍서비스를제공하여소비자이탈을막고멤버십가입자를유입하기위한추가적유인을제공한것이다. 이외에도기존방송사업자는물론인터넷사업자와셋탑박스업체등다양한사업자들이 Roku, HBO Go, Chromecast 와같은동영상스트리밍서비스를출시하면서시장에진입하고있다. 표 3. Five Forces 분석 요인위협수준내용 소비자 Moderate 월단위로구독하는 OTT 플랫폼의특성상구매자의전환비용 (switching cost) 은낮거나거의없음. 다만가입자기반이확대될수록콘텐츠라이브러리가확대되는선순환효과를가짐. 공급자 High 주요공급자는콘텐츠제작사로다수의 OTT 플랫폼에콘텐츠공급이가능하며, 양질의콘텐츠를가질경우플랫폼사업자를상대로높은협상력을가지게됨. 다만콘텐츠자체제작을통한후방통합 (backward integration) 으로공급자압력을줄일수있음. 경쟁자 Intense Netflix, Amazon, Disney, Apple, YouTube 등다수의대형사업자가진출. 차별화를위해독점콘텐츠확보를위한경쟁이심화되는상황. 잠재적 Moderate/ 신규진입 Low 대체재 자료 : 삼성증권 Low 서비스제공을위해다양한콘텐츠라이브러리를갖출필요성, 규모의경제가나타남. 대형사업자는콘텐츠확보에서의비용우위뿐아니라브랜드가치를통한마케팅에서도이점이있어신규진입을통한가입자확보가용이치않음. TV 방송, 영화, 온라인방송등다양한대체재존재하나, 스트리밍서비스대비콘텐츠, 이용편의성등에서열위. 표. 경쟁플랫폼구독료 그림. OTT 시청시간점유율 Netflix Amazon Hulu 월구독료 ( 달러 ) 7.99 13.99 1.99 7.99 11.99 연간구독료 ( 달러 ) n/a 119 n/a 광고 X X 전세계대상 Amazon Prime 추가비용지불시특이사항서비스제공서비스제공실시간 TV 제공 자료 : 삼성증권정리 7 1 (%) Netflix YouTube Hulu Amazon 1 Other 1 참고 : 17 년 월기준 자료 : Comscore 삼성증권
1. 1. 3. 투자포인트 Netflix 에대해투자관점에서주목해야할부분은 1) 가입자성장여력, ) ARPU 인상의지속력, 3) 콘텐츠경쟁력이다. 가입자기반확대와가격인상을통해매출을어디까지끌어올릴수있는지, 이를유지시킬수있는적정콘텐츠비용이얼마인지가기업가치를결정할것이기때문이다. (1) 여전히높은가입자성장여력 해외시장은여전히스트리밍보급기 글로벌시장은대략미국시장의 배규모 해외시장을중심으로가파른가입자기반확대가전망된다. 분기말기준 1. 억명의유료가입자가운데, 해외비중은 55% 로이미미국내가입자규모를넘어섰다. 미국에서 Netflix 가입자는 5, 만명으로전체가구수대비보급률이 % 에이르는상황임에도, 연간 1% 이상의성장세가유지되고있다. 선제적인서비스보편화로성숙단계에진입한미국시장과달리, 해외시장에서스트리밍서비스는보급기에불과하기때문에성장여력이충분하다. 1 년글로벌시장진출본격화이후작년부터해외가입자유입이더욱강화되고있으며, 이는 Netflix 주가의강력한 driver 로서가장주목해야하는지표임이분명하다. 해외시장에서의성장여력에대한정량적판단은쉽지않다. 국가별소득수준, 미디어산업환경, 콘텐츠에대한지불의사등고려할변수가다양하기때문이다. 다만박스오피스규모를통해서스트리밍서비스의대략적인가입자확대여력을추정해볼수있을것이다. 영화관람은일종의대체재로미디어콘텐츠에대한구매력을나타내기때문이다. Netflix 가진출하지못한중국시장을제외한글로벌박스오피스는 1 억달러로미국시장의 배이상이다. 따라서단순하게는해외에서의가입자성장여력을미국시장의 배수준까지예상해볼수있다. 현재추세대로라면 1 년경전체가입자.5 억명 (CAGR +%) 으로유사한규모에도달하게된다. 그림 7. 해외시장중심으로성장중그림. 가입자순증은주가의 driver 그림 9. 글로벌박스오피스, 미국의.1 배 ( 백만명 ) (%) 1 1 1 성장률 ( 우측 ) 35 3 5 15 1 15 1 17 1 미국 ( 좌측 ) 해외 ( 좌측 ) ( 백만명 ) 1 주가추이 1 13 1 15 1 17 1 해외스트리밍미국내스트리밍 ( 백만달러 ) 35 3 5 15 1 5.1배 1. 미국중국제외 7.9.1 해외중국 자료 : Netflix 자료 : Netflix, Bloomberg 자료 : MPAA 표 5. 스트리밍가입자전망 ( 천명 ) 1 13 1 15 1 17 1E 19E E 1E 가입자 33,7,35 57,391 7,7 93,79 117,5 13,9 13,7 191,557 19,7 미국 7,1 33, 39,11,73 9,31 5,75 5,9 3,79 7,77 7,1 해외,11 1,93 1,77 3,,35,3 79,93 1,5 13,1 1,93 성장률 (%) % % 3% % 3% % 17% 17% 17% 1% 미국 1% 33% 9% 3% 5% 5% % 7% 7% 7% 해외 5% 3% 17% 1% 1% 11% 7% % 3% 19% 자료 : Netflix, 삼성증권추정 삼성증권 5
1. 1. () 지속적인가격인상 가격인상에도특별한저항이관찰되지않음 Netflix 서비스의가치가누적되고있기때문 Netflix 의스트리밍서비스는 7 년무료로시작해현재 1.99 달러까지지속적으로가격을인상시켜왔다. 이에따라 ARPU( 가입자당매출 ) 는최근 5 년동안연평균 +% 수준성장하였으며, 작년에는프리미엄요금제 (13.99 달러 ) 를출시하면서 +% 이상의높은상승세를보였다. 이같은가격인상에도불구하고가입자이탈또는순증세둔화와같은저항이관찰되지않는다는점은 Netflix 가제공하는콘텐츠 플랫폼의가치가충분히높은상황으로추가적인가격인상여력이존재함을의미한다. 이용자가느끼는 Netflix 서비스의가치는콘텐츠누적에따라함께증가한다. Netflix 의일반요금제는월 1.99 달러로영화한편을관람하는금액에불과하지만, 드라마 영화 다큐멘터리를비롯한다양한장르의콘텐츠를무제한으로시청할수있다. 특히흥행에성공한드라마는시즌을거듭하면서강한소구력을갖추게된다. 또한 Netflix 플랫폼은 TV, PC, 스마트폰등다양한기기에서매끄러운사용자경험을제공하기때문에, 미디어소비패턴이다변화됨에따라이용자가느끼는가치는더욱높아지게된다. 표. 가격인상 history 연도요금비고 7 DVD 가입자에무료제공 $.99 11 $7.99 1 $.99 신규가입자만적용 1 $9.99 17 $1.99 자료 : Netflix, 삼성증권정리 장기이용자포함 $7.99 유지시 SD 화질제공기본 (SD) $7.99 프리미엄 (UHD) $13.99 그림 1. 견고한 ARPU 성장세 ( 달러 ) (%) 9.5 1 9..5. 7.5 7. () 13 1 15 1 17 ARPU ( 좌측 ) 성장률 ( 우측 ) 자료 : Netflix 그림 11. 미국성인, 일평균미디어소비량 ( 분 ) 3 5 15 1 5 TV 모바일 PC 기타 13 1 15 1 17 자료 : MPAA, 삼성증권 표 7. ARPU 전망 ( 달러 ) 1 13 1 15 1 17 1E 19E E 1E ARPU.3..5.3.7 9. 1. 11.3 1. 1. 스트리밍 7.7.... 9. 1. 11.3 1. 1. 미국 7.7... 9.3 1. 11.3 1. 13.1 1. 해외 7..1. 7. 7.. 1.1 1.7 11.3 1. DVD 9.9 1. 1.3 1.3 1.3 1. 1.1 9.7 1.3 1. 성장률 (%) n/a 1.. (1.7). 7.9 13. 5... 스트리밍 n/a.. (.9) 5.9. 13.5 5.9.. 미국 n/a 3..7.3 7.9 9.9 11. 7.3.1.1 해외 n/a 7.5 1.3 (1.5) 5.9 9. 17.7 5.7.1.1 DVD n/a 3..1. (.) (.5) (.7) (3.) 5..3 자료 : Netflix, Bloomberg, 삼성증권추정 삼성증권
1. 1. (3) 핵심경쟁력은콘텐츠 콘텐츠강화와가입자유입의선순환 Netflix 의가입자유입과 ARPU 상승은콘텐츠경쟁력에기반한다. 13 년 <House of Cards> 를시작으로오리지널시리즈에집중적으로투자한결과, 여러편의드라마시리즈가흥행과함께 Emmy Awards 를수상하면서양적 질적측면에서모두성공을거두었다. 독자콘텐츠제작은작품완성도와플랫폼역량이뒷받침되어야하는리스크가높은전략이지만, 과감한투자와정교한매니지먼트를통해서가입자유입까지이어지는강력한선순환효과를이끌어낸것이다. Netflix 오리지널시리즈는이미높은브랜드가치를구축한상황으로, 지속적인투자확대를통해선순환을더욱강화시킬것이다. 표. Netflix 오리지널시리즈수상실적그림 1. Emmy Awards 후보선정횟수그림 13. Netflix 의선순환구조 작품 House of Cards Orange is the New Black Daredevil Stranger Things 자료 : Netflix, 삼성증권정리 수상실적 Golden Globe 회수상 Emmy 7 회수상 Golden Globe 회지명 Emmy 회수상, 15 회지명 Grammy 1 회지명 Emmy 5 회지명 Golden Globe 회지명 Emmy 5 회수상, 1 회지명 ( 회 ) 1 1 1 13 1 15 1 17 투자여력확대 콘텐츠강화 직관적 UI 추천알고리즘 가입자유입 Netflix HBO 자료 : ATAS, The Verge 자료 : MPAA 콘텐츠비용상승이둔화되는시점부터는가파른이익개선세가예상된다. Netflix 는현재매출대비약 5% 수준을콘텐츠제작비로지출하고있다. 다만이는감가상각비에해당하는금액으로현금기준으로는매출대비 % 수준을집행하면서발생하는손실을차입을통해메우고있는상황이다. 올해는콘텐츠비용으로 조원 ( 회계기준 ) 을계획하고있는데, 아직은비용확대를통해가입자유입이강화되는시점으로판단된다. 그러나가입자당콘텐츠비용은일정수준에서유지되고있는반면가입자당매출은지속증가하고있어, 영업레버리지효과가강하게나타날시점이다가오고있다. 그림 1. 매출의 7~% 를콘텐츠제작비로그림 15. 부족한현금은차입으로해결중그림 1. 가입자당매출 vs 콘텐츠제작비 ( 십억달러 ) 15 1 5 3% 79% 13 1 15 1 17 스트리밍매출콘텐츠비용 (I/S 기준 ) 콘텐츠비용 (C/F 기준 ) ( 십억달러 ) (%) 1 1 1 1 1 자본 ( 좌측 ) 부채 ( 좌측 ) 부채비율 ( 우측 ) 11 1 13 115 1 17 5 3 1 ( 달러 / 분기 ) 자료 : Netflix 자료 : Netflix 자료 : Netflix 3 5 15 1 5 1 13 1 15 1 17 1 가입자당매출 가입자당콘텐츠비용 삼성증권 7
1. 1.. Valuation 및리스크요인 콘텐츠비용, 안정화단계로 가장중요한투자지표는가입자순증 P/E 배이상의 valuation 은 Netflix 에대한높은기대치를보여준다. 전세계시청자를대상으로콘텐츠제작부터유통 과금까지모든벨류체인을통제하기시작한 Netflix 의잠재적가치는엄청나다. 콘텐츠비용상승에따른높은부채비율이주요리스크요인으로판단되었지만, 오리지널콘텐츠를통한가입자유입효과가극대화되면서가입자당콘텐츠비용이안정화되고있다. 콘텐츠투자가완만해지는시점부터가파른이익성장이예상된다. 아직은가입자확대단계로수익성이낮기때문에, 투자지표로서 P/S 가가장유의미하다고판단된다. 그리고 P/S 는가입자성장세에연동되는모습을보이기때문에, 결국가장중요한지표는가입자순증이라고할수있다. 현재 Netflix 는 1 개월 forward 기준으로 P/S.9 배에거래되고있는데, 오리지널시리즈의높은인기를감안하면글로벌가입자유입은더욱강화될가능성이높다. 투자지표 : 매분기발표되는미국 글로벌가입자순증규모, 콘텐츠비용 위협요인 : Amazon, Apple 등대형기업의시장진입에따른콘텐츠확보경쟁심화 그림 17. 1개월 forward P/S 밴드 ( 달러 ) 5 9.x 35 7.5x 3.x 5.5x 15 3.x 1 5 13 1 15 1 17 1 19 자료 : Netflix, 삼성증권추정 그림 1. 가입자순증이 valuation 의 driver ( 배 ) ( 백만명 ) 1 1 1 13 1 15 1 17 1 Forward P/S ( 좌측 ) 순증가입자 ( 우측 ) 자료 : Netflix, 삼성증권추정 표 9. Global peer valuation 기업명 시가총액 PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) EV/EBITDA ( 배 ) Performance (%) ( 십억원 ) 17 1E 19E 17 1E 19E 17 1E 19E 17 1E 19E 1M 3M M Netflix 1,91 13. 119.1 7.1 3. 31..3 17.9.3 9. 91. 1.9 57. 1. (.).7 Amazon 97,9 5. 7.9 5.1. 3.1 1.1 1.9..1 3. 3. 3. (.5) 17. 3. 1st Century Fox 5,55 1.7.3 1. 3.3. 3..1. 1.7 7.7 1. 13.. (.).3 Disney 173,91 17.3 1. 15. 3. 3. 3. 1..9 1.7 9.3 11.1 1.. 11. 1. Comcast 1, 19. 1. 1.7.7..1 37.1 1.3 17.. 7. 7.1 (.3) 7.9 3. Dish 1,71. 1. 15. 3.. 1.7 3.3 1.9 1.3 9.3 11. 1. 1.. (5.) Charter 3,971 97. 7. 5.1.1 1.9. 5. 3.. 5.9 1.1 9. 5. 11.1.7 AMC,15 5.9 n/a 7..9 1. 1. (3.).3. 3..3 7.9 1. 39. 57.3 자료 : Bloomberg, 삼성증권추정 삼성증권
1. 1. 표 1. 실적및주요가정 ( 백만달러 ) 1 17 1E 19E E 1Q1 Q1 3Q1E Q1E 1Q19E Q19E 3Q19E Q19E 매출,31 11,93 15, 19,713,5 3,71 3,97 3,99,3,9,9,931 5,35 스트리밍, 11, 15, 19,1, 3, 3,1 3,9,155,57,755,1 5,3 미국 5,77,153 7,7,55 1,3 1, 1,93 1,33 1,9,11,17,113,33 해외 3,11 5,9,5 1,7 1,1 1,7 1,91,75,7,9,5,77 3,1 DVD 대여 5 5 33 9 7 99 93 3 7 7 7 7 매출원가,3 7, 9,9 11,19 13,55,19,9,393,,71,3,7 3,11 매출총이익,1,33,3,9 1,97 1,55 1,17 1,3 1,19 1, 1,999,,13 판매관리비,1 3,19,5 5,,1 1,5 1,155 1,17 1,5 1,3 1,3 1,3 1, 마케팅비용 991 1,7,7,39,71 79 57 59 55 51 593 591 5 R&D 5 1,53 1,3 1,5 1, 31 317 351 371 373 3 393 1 기타 57 1,9 1,5 1,7 7 311 31 3 3 31 33 33 영업이익 3 39 1,,,7 7 35 5 59 737 73 세전이익 1 5 1,39,31,3 3 9 3 53 75 55 9 당기순이익 17 559 1,1 1,95 3,7 9 3 3 3 1 9 5 51 주요지표 (%) 영업이익률.3 7. 1.7 13. 19.5 1.1 11. 1.7.3 1. 13. 1.9 13. 세전이익률 3...3 11.7 1.3.1 11... 1. 1.1 13. 11.5 순이익률.1. 7.7 9.9 15. 7. 9. 7.7 5.. 1. 11. 9.7 주요가정총가입자 ( 백만명 ) 9 11 1 1 19 1 133 139 13 15 15 1 19 스트리밍 9 11 139 1 19 15 13 13 1 17 15 15 1 미국 9 55 59 3 57 57 5 59 1 1 3 해외 3 11 1 73 77 5 9 9 11 DVD 3 3 3 3 3 3 3 유료가입자 ( 백만명 ) 93 11 13 15 1 1 17 13 13 13 17 153 1 스트리밍 9 111 13 155 11 119 1 19 133 1 15 15 15 미국 53 57 1 55 5 5 57 59 1 해외 1 5 7 9 11 7 7 3 9 DVD 3 3 3 3 3 3 가입자성장률 (%) 스트리밍 5.. 19. 1. 1.. 5...3 17. 1.3 1. 1.7 미국 1. 1.. 7. 7. 11. 11. 9.7. 7.1..7 7. 해외 5.1..7.1 3.3 1.. 3..7. 1..3.1 DVD (15.) (17.3) (.7) (11.) (11.) (1.9) (19.5) (.5) (.7) (.5) (.) (.3) (11.) ARPU ( 달러 ).7 9. 1. 11.3 1. 1.5 1. 1.3 1.5 11.1 11.1 11. 11.3 스트리밍. 9. 1. 11.3 1. 1.5 1.5 1.3 1. 11. 11.1 11. 11.3 미국 9.3 1. 11.3 1. 13.1 11. 11. 1.9 11.3 1. 1.3 11. 1. 해외 7.. 1.1 1.7 11.3 9. 9.7 9.9 1.1 1. 1.5 1.7 11. DVD 1.3 1. 1.1 9.7 1.3 1. 1.1 1. 1. 1. 1.1 1.1 1. ARPU 성장률 (%) 스트리밍 5.9. 13.5 5.9. 1. 13.5..9..5 7. 7. 미국 7.9 9.9 11. 7.3.1 11. 1.9 7.3.5.... 해외 5.9 9. 17.7 5.7.1.7 1.9 13..5.5.5.5.5 DVD (.) (.5) (.7) (3.) 5..1. (.3) (.) (.1) (.1) (.1) (.1) 자료 : Netflix, 삼성증권추정 삼성증권 9
1. 1. 포괄손익계산서 1월 31일기준 ( 백만달러 ) 1 17 1E 19E E 매출액,31 11,93 15, 19,713,5 매출원가,3 7, 9,9 11,19 13,55 매출총이익,1,33,3,9 1,97 ( 매출총이익률, %) 31.7 3.5. 1.1.7 판매및일반관리비,1 3,19,5 5,,1 영업이익 3 39 1,,,7 ( 영업이익률, %).3 7. 1.7 13. 19.5 영업외손익 (119) (353) (379) (37) (99) 이자비용 (15) (3) (39) (39) (9) 기타 31 (115) (51) (5) (7) 세전이익 1 5 1,39,31,3 법인세 7 (7) 97 3 9 ( 법인세율, %).3 (15.) 7. 15. 15. 계속사업이익 17 559 1,1 1,95 3,7 중단사업이익 순이익 17 559 1,1 1,95 3,7 ( 순이익률, %).1. 7.7 9.9 15. 지배주주순이익 17 559 1,1 1,95 3,7 비지배주주순이익 EBITDA,335 3,1 3,95,919,5 (EBITDA 이익률, %). 9. 19.5 5.. EPS ( 달러 ). 1.3..5.7 재무상태표 1월 31일기준 ( 백만달러 ) 1 17 1E 19E E 유동자산 5,7 7,7,15,53 9,1 현금및현금등가물 1,,3,531,133 1,97 기타,53,7 5,57,1 7,1 비유동자산 7, 11,33 13,79 1,5 19,199 유형자산 5 319 35 1 1 무형자산 7,75 1,371 1,371 15,1 17,79 기타 31 5 75 3 9 자산총계 13,57 19,13 1,5 5,,3 유동부채,57 5,,5 7,15 7,9 매입채무 313 3 37 39 1 기타유동부채,7 5,17 5,73,75 7,5 비유동부채,3 9,9 1,73 11,59 9,597 사채및장기차입금 3,13,57,57,57,57 기타비유동부채,97 3,393 3,9,7 5,5 부채총계 1,97 15,31 1,7 1,9 17,577 지배주주지분, 3,5,,79 1,7 자본금 1, 1,71 1,937,5,9 이익잉여금 1,19 1,731,93,95,79 기타 (9) (1) (1) (1) (1) 비지배주주지분 자본총계, 3,5,,79 1,7 순부채 (1,5) (1,9) (1,533) (1,97) (,53) 현금흐름표 1월 31일기준 ( 백만달러 ) 1 17 1E 19E E 영업활동에서의현금흐름 (1,7) (1,7) 55 39,51 당기순이익 17 559 1,1 1,95 3,7 현금유출입이없는비용및수익 (1,) (,195) (99) (1,731) (1,19) 콘텐츠무형자산상각비,7,5 7,95 9,77 11, 스트리밍콘텐츠자산증가 (,1) (,9) (9,3) (1,15) (13,315) 기타 7 5 5 59 7 영업활동자산부채변동 19 59 57 1 투자활동에서의현금흐름 5 3 (13) (7) (5) 유형자산증감 1 3 3 3 장단기금융자산의증감 (13) (199) (51) (77) (9) 기타 재무활동에서의현금흐름 1,9 3,77 7 (1,935) 차입금의증가 ( 감소 ) 99,9 (,) 자본금의증가 ( 감소 ) 37 7 5 배당금 기타 5 현금증감 (3) 1,355 (9) (397) () 기초현금 1,9 1,,3,531,133 기말현금 1,,3,531,133 1,97 Gross cash flow (1,) (1,3) 3 1,55 Free cash flow (1,) (,) 1 19,51 자료 : Netflix, 삼성증권추정 재무비율및주당지표 1월 31일기준 1 17 1E 19E E 증감률 (%) 매출액 3.3 3. 35.5.. 영업이익. 1. 11.3 59.1 7.1 순이익 5. 199. 11.9 1. 93.9 EPS 5. 199. 11.9 1. 93.9 주당지표 EPS. 1.3..5.7 BPS..3 11. 15.9.7 DPS ( 보통주 ) Valuations ( 배 ) P/E. 9.7 13. 5. 3. P/B 1.9.3 3.1.1 15.5 EV/EBITDA 7..3 53.1 33.3. 비율 ROE (%) 7. 15..9. 35.3 ROA (%) 1..9 5. 7. 13. 배당성향 (%)..... 배당수익률 ( 보통주, %)..... 순부채비율 (%) 5. 3.7 31.5.7.3 이자보상배율 ( 배 ).5 3.5 5.1..9 삼성증권 1
1. 1. 삼성증권 11