2010

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Microsoft Word - 반도체_3월 PC DRAM 고정가.doc

Industry Brief 반도체산업 3D NAND 투자가앞당겨진다 Analyst 박유악 ( ) Overweight Meritz s Top Picks 삼성전자 BUY TP 1,500,000 원 SK 하이닉스 BUY TP 42,000 원

Microsoft Word - Semicon_ doc

Microsoft Word SK하이닉스_4Q12 Preview.doc

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Microsoft Word _ doc

Microsoft Word _손해보험사 2월 실적.doc

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[ 표 1] 216 년출시예정스마트폰주요스펙 : 모든 Segment 에서 DRAM Density 증가 Premium Model Galaxy S7 LG G5 Huawei P9max HTC One M1 Vivo Xplay5 Elite Release Date 216 년 3

Company Brief KCC (002380) 실망할필요없다. 건축자재성장은올해부터시작! Analyst 김형근 ( ) Strong Buy 목표주가 (6 개월 ) 현재주가 (2.4) : 소속업종 시가총액 (2.4) : 평균거래대금 (6

Microsoft Word _ doc

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Microsoft Word - 일진디스플레이_ doc

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Microsoft Word _풍산_2Q13P_update.doc

218 년 12 월 3 일 투자의견과위험요소점검 Bull-case Scenario 23,원 (ROE 13.7% 1.7%) 현재주가 21,2원 Base-case Scenario ( 목표주가 ) 21,원 ( 기대 ROE 13.7%) Base-case Scenario: 향후

Microsoft Word - Securities_ doc

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Microsoft Word - 삼성SDI_JMH_ _3QReview.doc

2010

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2010

Industry Brief 표1 현대 기아차 4월판매, 중국에서의판매감소심화로부진한글로벌판매실적기록 ( 대, %).4.4 YoY.3 MoM YoY 내수 현대차 6,361 59, , ,339 22,327.9 기아차 43,515 48,55

Industry Brief 그림 1 현대차, 높아지고있는본사이익의존도 현대차연결영업이익대비본사영업이익비중 Q16 그림 2 기아차, 높아지고있는본사이익의존도 기아

Company Brief SK 하이닉스 (000660) 4Q14, 안정적실적흐름지속전망 Analyst 박유악 ( ) Buy 목표주가 (6 개월 ) 53,000 원 현재주가 (10.14) : 43,300 원 소속업종 반도체 시가총액 (

표 1. 코리안리월별실적요약및추이 FY212 FY213 FY212 FY213 단위 : 억원, %, %p 7 월 2 월 3 월 4 월 5 월 월 7 월 MoM YoY 누적누적 YoY 특이사항 ( 당월 ) 수재보험료 4,74 4,81 5,25 5,483 5,3 5,92 5

<4D F736F F D20BBEFBCBAC0FCC0DA5FB0B6B7B0BDC35334C0C720C0E7B9DFB0DF212E646F63>

Industry Brief 표1 현대 기아차 2월판매, 영업일수증가폭대비낮은판매성장기록 ( 대, %).2.2 YoY.1 MoM YoY 내수 현대차 53,113 48, , ,213 98, 기아차 39,158 39, ,

그림 1. LIG 손해보험실적요약및추이 FY211 FY212 FY211 FY212 ( 단위 : 억원 ) 3월 11월 12월 1월 2월 3월 MoM YoY 누적 누적 YoY 특이사항 ( 당월 ) 원수보험료 6,891 7,141 7,557 7,677 7,278 7,596

Microsoft Word - LG이노텍_JMH_ _4QPreview.doc

삼성화재 (81) 18 년 11 월 1 일 투자의견과위험요소점검 Bull-case Scenario 1,원 ( 기대 ROE 8.9% 1.9%) Base-case Scenario ( 목표주가 ) 3,원 ( 기대 ROE 8.9%, 할증률 %) 현재주가 8,원 Base-cas

[ 그림 1] LG 디스플레이영업이익추이 : 1Q14 저점턴어라운드! 9 ( 십억원 ) Apple 제품제외영업이익 Apple 제품영업이익 6 2H14 1) LCD 패널수급개선 2) Apple 제품턴어라운드 3-3 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q1

Microsoft Word - LG화학_ doc

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Microsoft Word - 삼성전자 Preview0625최종.doc

Company Brief 롯데케미칼 (011170) 지속적인스프레드확대의이유? Analyst 황유식 ( ) Strong Buy 목표주가 (6 개월 ) 290,000 원현재주가 (4.3) : 219,500 원소속업종화학시가총액 (4.3)

Microsoft Word - 삼성전자 잠정실적Review0708.doc

Company Brief 현대위아 (011210) 기대치에부합하는분기실적기록 Analyst 김준성 ( ) Buy 목표주가 (6 개월 ) 150,000 원현재주가 (7.24) 103,000 원소속업종운수장비시가총액 (7.24) 28,0

Microsoft Word - 코오롱인더_ doc

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Microsoft Word - SK하이닉스_ doc_ouxBRyj5vjsURqmnRSdL

[ 표 1] SK 하이닉스분기실적 Update ( 단위 : 십억원 ) 4Q 수정전 발표치 증감률 컨센서스 차이 수정전 수정후 증감률 DRAM Bit Growth 16% 18% 32% 32% ASP/Gb 변화율 -1% -3% 2% 1% NAND Bit Gro

Microsoft Word

[ 표 1] 삼성 SDI 분기별실적전망 ( 단위 : 억원 ) 14.1Q 14.2Q 14.3Q 14.4Q 15.1Q 15.2QF 15.3QF 15.4QF 14 15F 매출액 Total 21,843 21,94 18,918 19,12 18,659 2,63 21,512 2,6

Company Brief 삼성전자 (005930) [Growth Opportunity] 14nm FinFET 양산 Start!! Analyst 박유악 ( ) Buy 목표주가 (6 개월 ) 1,600,000 원현재주가 (12.22)

Company Brief 표 1 4Q16 실적개요 Actual Meritz 차이 ( 십억원 ) 4Q16P 4Q16E 3Q16 QoQ 4Q15 YoY 매출액 1,303 1,319-1% 1,290 1% 1,862 (0) 에너지솔루션 % 850-2% 849-

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Company Brief LG 이노텍 (011070) LED 적자길게안고가야할부담 Analyst 지목현 ( ) Buy 목표주가 (6 개월 ) 132,000 원 현재주가 (5.4) : 97,700 원 소속업종 전기, 전자 시가총액 (5.

Buy 롯데하이마트 (071840) 인고의노력 Analyst 유주연 ( ) 목표주가 (6 개월 ) 현재주가 (5.28) : 소속업종 시가총액 (5.28) : 평균거래대금 (60 일 ) 90,000 원 71,700 원 유통업 16,92

Industry Brief 항공업 1 월인천공항수송실적 Analyst 김승철 ( ) / RA 남은영 ( ) Overweight 관련종목대한항공 (003490) Buy, TP 65,000 원아시아나항공 (020560) Bu

Microsoft Word - 삼성전자 Preview0327.doc

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Microsoft Word - 인터파크INT_140116_editing.doc

Microsoft Word Outlook_증권업_editing_final_f.docx

[ 표 1] 삼성 SDI 분기별실적전망 ( 단위 : 억원 ) 14.1Q 14.2Q 14.3Q 14.4Q 15.1Q 15.2Q 15.3QF 15.4QF 14 15F 16F 매출액 Total 21,843 21,94 18,918 19,12 18,659 18,439 19,47

Industry Brief 그림 1 현대차, 높은수준의본사이익의존도 (%) 현대차연결자동차영업이익대비본사영업이익비중 H16 그림 2 기아차, 높은수준의본사

[ 표 1] LG 이노텍분기별실적전망 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원 ) 13.1Q 13.2Q 13.3Q 13.4Q 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 13 14F 매출액 15,59 15,211 15,955 15,44 14,588 15,429 16,893

동양생명 실적 전망 (단위: 십억원, 원, 배, %) CY213 (13.1~12 월) CY214 CY215E CY216F 수입보험료 - 수정 후 4,316 4,26 4,322 4,581 - 수정 전 4,324 4,584 - 변동률 순이익 - 수정 후 18

표 1. LIG 손해보험실적요약및추이 FY12 FY13 FY12 FY13 ( 단위 : 억원,%,%p) 12월 8월 9월 10월 11월 12월 MoM YoY 누적 누적 YoY 원수보험료 7,557 7,249 7,136 7,225 7,104 7, (3.6) 6

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[ 표 1] 삼성전자실적 Update ( 단위 : 십억원 ) 4Q 전망치 발표치 증감률 전망치 발표치 증감률 매출액 52,4 52,73 1% 25,48 26,26 % IT&Mobile 27,495 26,291-4% 112, ,762-1% Semic

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[ 표 1] 만도 3Q15 Review: 놀라움과아쉬움이공존한분기실적기록 ( 십억원, %) 3Q14 2Q15 3Q15 발표치 y-y q-q 메리츠차이컨센서스차이 매출액 1,167 1,321 1, , , 영업이익 60 66

Company Brief 삼성 SDI(006400) 전기차배터리고성장궤도본격진입. 케미칼매각으로투자확대 Analyst 지목현 ( ) Buy 목표주가 (6 개월 ) 현재주가 (10.30) : 소속업종 시가총액 (10.30) : 평균거래

2분기순이익은 3,973 억원 (QoQ+31.9%, YoY+43.5%) 을기록할전망이다. 이는기존우리의추정인 3,100 억원을크게상회하는데순이익이크게증가하는이유는당분기삼성전자지분매각이익 1,900 억원반영에기인한다. 이는세후기준으로 1,400 억원정도이다. 이를제외한경

Microsoft Word - _091201_보험업_FY09 Oct__최종.doc

Microsoft Word _현대제철_2Q13R_update.doc

[ 표 1] 삼성전기분기별실적전망 ( 단위 : 억원 ) 13.1Q 13.2Q 13.3Q 13.4Q 14.1Q 14.2QF 14.3QF 14.4QF 13 14F 매출액 20,437 23,846 21,182 17,101 17,288 18,044 19,251 17,995 8

Microsoft Word - LG화학_120702_f.doc

Microsoft Word _ doc

Microsoft Word _semicon_comment_final.doc

Microsoft Word _기업분석_SDI__HKResaerch__수정

Microsoft Word POSCO.doc

도현우, Analyst, , nm 2D IM Flash 20nm 16nm Gen1 Gen2 3D Samsung 21nm 16nm 14nm 2D 24L

Microsoft Word doc

DB 브랜드로열티와금융 SI 업체로재탄생 스몰캡 Analyst 윤주호 RA 이창석 DB그룹은 90년재계 20대그룹에첫진입, 00년 10대그룹까지오

아이콘트롤스 4분기가 기다려진다 (039570) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 42,000원 (유지) 3Q16 매출액 -9.4% YoY, 영업이익 +15.2% YoY 현대산업 입주물량 증가에 따라 스마트홈 고마진세 지속 IBS 수주 확대에 따라

Microsoft Word - EagleEye_131223_editing_최종__F.doc

Microsoft Word - IBSPPR doc

Microsoft Word - Auto Industry_US retail.doc

SKC 구체화되는성장스토리 정유 / 화학 Analyst 노우호 Q17 영업이익은 442억원으로시장예상치에부합 17년연간영업이익은 1,950억원으로성장세가지속될전망 18년이익체력강화

표 1. 삼성생명 FY12 실적요약및추이 FY211 FY212 FY211 FY212 ( 단위 : 십억원, %, %p) 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q QoQ YoY 누적누적 YoY 수입보험료 5,525 5,696 7,352 8,916 8,792 (1.4) ,86

Microsoft Word _김홍균_기계Preview1.doc

Microsoft Word _차재헌_이마트_완_.docx

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디스플레이산업 [3 월상반월 ] LCD 패널가격동향 Witsview, 3월상반월 LCD패널가격발표 : 2월하반월대비 -0.3% 하락시장조사기관인 Witsview 가 3월상반월 LCD패널가격을발표하였다. TV, 모니터, 노트PC 용 LCD패널평균가격은지난 2월하반월대비

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2007

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Microsoft Word - In-DepthReport-CompanyAnalysisIFRS1250-A doc

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(Microsoft Word - KTB_\271\332\273\363\307\366_\264\366\273\352\307\317\300\314\270\336\305\273_4Q12 Earnings Review_ doc)

자동차 / 기계 Company Update Analyst 이상현 02) 목표주가 현재가 (2/20) 매수 ( 유지 ) 45,000 원 32,650 원 KOSPI (2/20) 2,229.76

메리츠종금증권 f

Microsoft Word _Insurance_RBC비율.doc

Microsoft Word 전망_보험Full_합본.doc

Transcription:

214. 6. 9 한화손해보험 (37) Buy 장기위험손해율하락가시화..! Analyst 윤제민 (639-4611) 목표주가 (6개월) 7,원현재주가 (6.5) : 5,2원소속업종보험업종시가총액 (6.5) : 4,555억원평균거래대금 (6일) 7.7억원외국인지분율 2.57% 예상EPS( 전년비 ) FY14 524원 ( 흑전 ) FY15 1,3원 (96.7%) 예상PER( 시장대비 ) FY14 9.6배 FY15 4.9배주가그래프 'S Hanwha General Insurance Co. 6. From 5/6/13 TO 5/6/14 DAILY 5. 4. 3. 2. 1.. Jun Jul AugSep Oct Oct NovDecJan FebMar AprMay PRICE HIGH 539 9/5/14, LOW 46 6/11/13, LAST PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) 결론 : 투자의견 Buy 유지, 목표주가 7,원유지 - 장기위험손해율하락및 2위권사와의 gap 축소본격화진행 - 개인용자보요율인상, 자보포트폴리오전환및안정적인자산운용성과부각 - 동사의오버행이슈는일시적이며이에따른주가조정은오히려매수기회를제공 Investment Point 1. 장기위험손해율하락및 2위권사와의 gap 축소본격화진행 - 동사의가장중요한투자포인트는장기위험손해율이하락할수있는가와하락속도 - 4월현재누적장기위험손해율은 13.6% 로전년동월대비 4.7% 하락 - 위험보험료갱신에따른위험손해율하락폭은약 3% 에달할것이며, 연말장기위험손해율은 1% 아래로하회할가능성이높아진것으로판단 2. 개인용자보요율인상, 자보포트폴리오전환및안정적인자산운용성과부각 - 5월 16일중소형사중에서처음으로개인용자동차보험료인상, 자보손해율은이미 peak-out 국면에접어들었음 - 우량고객위주로의포트폴리오개선을추진하고있으며, 이과정에서 M/S는소폭하락했으나손해율이개선되는효과. 사업비측면에서도전년말진행된보상파트인력효율화로인해사업비율이소폭하락 - 2분기투자이익률은약 4.2% 로전망하며이는당사가커버하는손보사중가장높은수치 3. 동사의오버행이슈는일시적이며이에따른주가조정은오히려매수기회를제공 - 말레이시아재보험사베스트리와의재보험미수금소송건은베스트리의신임 CEO가올초부임하면서올해안에타결될가능성이높아진상태이며, 소송을끝까지진행하기보다적정한수준에서합의안이도출될것으로판단 - 한화계열사제외한제 2대주주였던 MG 손해보험의오버행이슈로동사주가는소폭조정중. MG손해보험의매도물량이하루거래량의약 3~4% 가까이를차지하고있어일시적인주가조정요소로작용하고있으나, 지금과같은속도로매도가이루어진다면약 2개월이내에지분정리마무리될것 - 동사의오버행이슈는일시적이며이에따른주가조정은오히려매수기회를제공하고있으며, 과거의전략적실수를바로잡고정상화단계에접어들고있는동사의투자메리트가돋보이는시점 경과보험료 보험영업이익 투자영업이익 총영업이익 순이익 EPS 증감률 BPS PER PBR ROE ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) FY212 3,512-236 267 31 23 447-44.4 9,283 11.2.5 5.3 FY213 2,596-26 213-47 -41-451 적전 6,7 N/A.8-8. FY214E 3,855-253 326 74 48 524 흑전 6,531 9.6.8 8.4 FY215E 4,21-239 376 137 93 1,3 96.7 7,561 4.9.7 14.6 시장대비상대강도 : 1개월 (.94), 3개월 (1.6), 6개월 (1.7)

1. 장기위험손해율하락및 2위권사와의 gap 축소본격화진행동사의가장중요한투자포인트는장기위험손해율이하락할수있는가와하락속도에달려있다. 과거 5년갱신형보장성상품의주기가올해본격적으로도래하면서장기위험손해율이하락할것이라는기대가있었고, 실제로숫자로확인되고있다. 4월현재누적장기위험손해율은 13.6% 로전년동월대비 4.7% 하락하였다. 위험손해율하락의가장큰이유는과거판매되었던 5년갱신형상품의갱신이이루어진데따른모수효과가큰것으로판단한다. 갱신에따른위험보험료증가폭은 2분기 86억, 3분기 77억, 4분기 4억으로총 169억원규모로추산된다. 갱신이 2, 3분기에집중되어있어연말로갈수록위험손해율하락속도는빨라질것으로예상한다. 동사의위험보험료가약 7천억규모임을감안할때위험보험료갱신에따른위험손해율하락폭은약 3% 에달할것으로전망한다. 이경우연말장기위험손해율은 1% 아래로하회할가능성이높아진것으로판단한다. 2분기장기위험손해율은공휴일및지방선거실시에따른영업일수축소효과로 9% 중반을기록할것으로예상한다. [ 그림 1] 월별누적장기위험손해율추이 12 (%) 214 년 213 년 212 년 115 11 15 1 95 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 [ 그림 2] 장기위험손해율 gap 축소본격화 [ 그림 3] 갱신에따른위험보험료증가액은 169 억원 12 (%) 한화손보 2 위권 1 ( 억원 ) 갱신에따른위험보험료증가분 1 15.1 +2.5 13.9 +2.1 13.8 +18.8 13.6 +14.9 8 87 8 84.6 83.9 85. 88.7 6 78 6 4 4 2 11 년 12 년 13 년 14 년.4 월 2 14.2Q 14.3Q 14.4Q 4 메리츠종금증권리서치센터 2

2. 개인용자보요율인상, 자보포트폴리오전환및안정적인자산운용성과부각동사는 5월 16일중소형사중에서처음으로개인용자동차보험료를인상하였다. 담보종목별인상폭은대인배상I 1.6%, 대인배상II 1.2%, 대물배상 1.7%, 자기신체사고 ( 자동차상해 ) 1.2%, 무보험차상해 -.1%, 자기차량손해 1.5% 등이다. 요율인상효과가곧바로실적에반영되는것은아니지만, 자보손해율은이미 peak-out 국면에접어들고있으며자보요율인상효과는올해.5% 미만손해율하락효과, 내년에는 1% 를약간넘는수준일것으로판단한다. 당초자동차부문은모수확대를통한규모의경제를누리기위해 M/S 확대정책을세웠으나, 현재는보류된상태이다. 대신우량고객위주로의포트폴리오개선을추진하고있으며, 이과정에서 M/S는소폭하락했으나손해율이개선되는효과를가져오고있다. 사업비측면에서도전년말진행된보상파트인력효율화로인해사업비율이소폭하락하였다. 우량가입자위주로의자보포트폴리오전환역시자보손해율하락에기여할것으로판단한다. [ 그림 4] 2 위권사대비자보손해율갭축소 [ 그림 5] 자보손해율하락추세반전 94 92 9 88 86 84 82 8 78 76 74 (%) 한화손보 2위권 91.9 89.8 87.4 86.1 85.4 84.7 83.2 8.6 11년 12년 13년 14년.4월 115 (%) 자보손해율 연간평균 11 15 1 95 9 85 8 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 자산운용에있어서는 9% 이상을고정수익증권형태로운용하고있으며, 타사와차별화되는부분은 SOC 투자에강점을가지고있다는것이다. 손보사내에서삼성화재다음으로많은비중을투자하고있으며, 현재 SOC 투자잔액은약 1.1조정도로연 5% 의양호한수익률을기록하고있다. SOC 투자특성상지방자치단체의지급보증조항이대부분포함되어있어디폴트가능성은낮은것으로판단한다. 또한대출채권비중확대를통해안정적인투자이익률을시현하고자하고있다. 2분기투자이익률은약 4.2% 로전망하며이는당사가커버하는손보사중가장높은수치이다. 메리츠종금증권리서치센터 3

[ 그림 6] 이차마진은 81bp 로경쟁사대비높은수준 [ 그림 7] 운용자산 고정수익형자산증가 7 (%) 금리부자산보유이원 부채부담이율 3. ( 조원 ) CY11 CY12 CY13 6 5 4 3 2 1 6.6 1.7 5.51 1.26 5.16.99 4.7.81 4.36 4.25 4.17 3.89 CY1 CY11 CY12 CY13 2.5 2. 1.5 1..5. 2.7 2.5 1.2.1 채권대출채권수익증권주식 [ 그림 8] 높은매칭률로금리변동최소화 [ 그림 9] 이차스프레드는경쟁사대비양호한수준 6.5 자산듀레이션 부채 2.5 (%p) 한화손보현대해상메리츠화재 6. 6. 2. 5.5 5. 5.3 5.7 1.5 4.5 4.8 4.4 1. 4. 3.5 3. 3.7 77.5% 83.2% 15.3% 매칭률 CY11 CY12 CY13.5. FY1.3Q FY11.3Q FY12.3Q FY13.3Q 메리츠종금증권리서치센터 4

3. 동사의오버행이슈는일시적이며이에따른주가조정은오히려매수기회를제공말레이시아재보험사베스트리와의재보험미수금소송건은여전히진행중이다. 베스트리의신임 CEO가올초부임하면서올해안에타결될가능성은높아진상태이다. 소송을끝까지진행하기보다적정한수준에서합의안이도출될것으로판단한다. 베스트리와의합의에따라재보험미수금을일부회수한다고해도, 대손준비금으로설정된 32억의환입이우선이루어져야하기때문에실제손익에반영되는효과는기대만큼크지는않을것으로보인다. 다만대손준비금환입으로자본총계가증가하는효과가예상된다. 한화계열사를제외한제 2대주주였던 MG 손해보험의오버행이슈로동사주가는소폭조정을받고있다. 유상증자이후 MG손해보험보유비중은 7.86% 였으나현재는약 2.9%( 약 267만주 ) 수준까지하락한것으로파악된다. MG손해보험의매도물량이하루거래량의약 3~4% 가까이를차지하고있어일시적인주가조정요소로작용하고있으나, 지금과같은속도로매도가이루어진다면약 2개월이내에지분정리가마무리될것으로판단한다. MG손해보험의한화손보지분매각은펀더멘털과무관하며, 타보험사대비높은주식비중축소의일환으로이루어지는것으로알려지고있다. [ 그림 1] 보험주체연초이후약 3 만주가량순매도 [ 그림 11] 보험주체매도에도불구하고견조한주가흐름 1 ( 천주 ) 한화손보보험주체순매수추이 5-5 -1-15 -2-25 '13.12 '14.1 '14.2 '14.3 '14.4 '14.5 '14.6 1 (%) MG손해보험지분율 ( 원 ) 5,6 9 한화손해보험주가 ( 우 ) 5,4 8 5,2 7 6 5, 5 4,8 4 4,6 3 4,4 2 1 4,2 4, '13.12 '14.1 '14.2 '14.3 '14.4 '14.5 '14.6 1분기실적은일반보험고액사고로다소기대에미치지못했지만투자영업부문의배당이익이 6, 9월등에집중되어있어실적은 2~3분기에본격적으로개선될것으로판단한다. 전체보유계약의 3% 를차지하는 8~ 9년판매된 5년갱신형상품갱신주기도래로 2위권손보사와의위험손해율 gap 축소가본격화될것으로전망하며, 이는이미숫자로확인되고있다. 동사의오버행이슈는일시적이며이에따른주가조정은오히려매수기회를제공하고있다. 과거의전략적실수를바로잡고정상화단계에접어들고있는동사의투자메리트가돋보이는시점이며, 2위권손보사와의 valuation gap 축소가본격화될것으로예상한다. 메리츠종금증권리서치센터 5

[ 그림 12] 합병이후한화손해보험 12 개월 PBR 차트 2, ( 원 ) 15, 1, 5, 1.8x 1.6x 1.3x 1.1x.8x.6x '9 '1 '11 '12 '13 '14 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 13] 손보사 12 개월 P/B 시계열 2.3 ( 배 ) 삼성화재 2 위권평균한화손보 2. 1.7 펀더멘털개선기대감으로 2 위권평균에수렴 1.4 1.1 2 위권사와 Valuation Gap 축소진행예상.8.5 '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 6

[ 표 ] 한화손해보험월별실적추이 ( 십억원, %, %p) 13.4 13.5 13.6 13.7 13.8 13.9 13.1 13.11 13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 yoy mom 원수보험료 334 346 345 358 345 344 353 357 353 352 338 354 354 5.9. 일반 18 24 29 31 18 23 2 22 22 22 19 22 21 16.7-8. 자동차 49 51 48 59 53 51 58 53 56 52 43 49 5.3 1.2 장기 267 271 268 268 274 271 275 282 275 278 276 282 284 6.2.5 발생손해액 24 25 235 246 248 249 248 255 261 251 246 252 253 5.3.4 순사업비 64 67 58 66 69 85 65 64 79 65 67 67 68 5..6 보험영업이익 -22-29 -11-27 -27-48 -23-22 -47-22 -26-22 -23 적지 적지 투자영업이익 24 2 23 22 22 26 26 22 28 24 22 26 26 1.2.8 총영업이익 2-9 12-5 -5-22 3-1 -19 2-3 4 3 46.9-23.2 세전이익 1-9 11-6 -5-23 2-1 -2 1-4 3 2 9.9-27.2 당기순이익 1-8 9-5 -4-17 2-1 -19 1-3 3 1 66. -56.7 손해율 84.9 87. 83.4 86.6 85.5 87.3 85.4 85.9 89.7 85.4 85.5 84.8 85.1.2.3 일반 32.3 67.8 33.5 56.5 61.4 19.6 47.3 31.8 73. 53.3 75.8 65.8 41.2 8.9-24.6 자동차 88.2 87.4 92. 99.1 93.4 89.8 93.5 13.6 92.7 89.2 85.8 83.7 85.8-2.4 2.1 장기 86.4 87.6 83.7 85.8 85.1 83.6 85.5 85. 89.8 85.9 85.8 85.7 86.6.2.9 장기위험 111.6 117.1 92.4 16.4 98.4 88.1 1. 94.6 118.1 14. 15. 1.5 14.8-6.8 4.3 사업비율 22.8 23.2 2.6 23. 23.7 29.6 22.4 21.6 27. 22.1 23.4 22.6 22.8..2 합산비율 17.7 11.2 14. 19.6 19.2 116.9 17.8 17.4 116.7 17.5 18.9 17.5 17.8.1.3 운용자산 6,185 6,288 6,322 6,438 6,528 6,661 6,797 7,17 7,19 7,29 7,313 7,48 7,53 21.3 1.3 투자수익률 4.7 3.9 4.4 4.2 4.1 4.8 4.6 3.8 4.8 4.1 3.7 4.2 4.2 -.5. 자기자본 484 459 443 434 431 416 417 561 547 545 549 552 553 14.3.2 ROE 2. -19.5 23. -14.3-1.8-49.4 4.6-2.5-42.2 2.4-6.5 6.8 2.9.9-3.9 RBC 비율 155.2 155.2 147.1 147.1 147.1 133.1 133.1 171.5 168.8 168.8 168.8 164.1 164.1 8.9. 신계약 ( 월납환산 ) 3.8 4.2 4.2 4.7 4.9 3.9 4.2 4.4 4.6 4. 4.1 5.2 4.1 7.2-22.5 보장성 2.7 2.9 3.3 3.5 3.6 3. 3.5 3.8 4.1 3.4 3.2 4.4 3.4 26.1-23.6 인보험 1.8 2. 2.6 2.8 2.8 2.5 3. 3.2 3.5 2.9 2.7 4. 2.7 52.4-31.9 * 장기위험손해율은 K-IFRS 기준 메리츠종금증권리서치센터 7

[ 표 ] 추정요약재무제표와투자지표대차대조표성장, 수익및안정성지표 ( 십억원 ) FY11 FY12 FY13 FY14E FY15E FY11 FY12 FY13 FY14E FY15E 총자산 6,396 7,887 8,833 1,9 11,267 성장률 (% YoY) 운용자산 4,783 6,43 6,947 8,5 9,58 원수보험료증가율 17.2 11.8-22.3 47.2 8.5 현금및예금 573 375 31 359 44 장기보험 23.1 16. -22.4 5.5 9.8 유가증권 2,425 3,23 3,868 4,482 5,43 자동차보험 -4. -5.1-19.1 35.2 4.7 주식 64 65 85 98 11 일반보험 17.4 7.6-27.1 36.4 1.7 채권 1,5 1,937 2,396 2,776 3,123 순이익증가율 5255.3-42.7 적전 흑전 96.7 수익증권 836 1,18 1,137 1,317 1,482 총자산 27.3 23.3 12. 14.2 11.7 기타 25 12 251 291 328 운용자산증가율 23.1 23.3 12. 14.2 11.7 대출 1,435 2,91 2,414 2,797 3,147 보험계약준비금 33.5 21.8 14.3 15.9 12.5 부동산 35 347 355 412 463 EPS 84 447-451 524 1,3 비운용자산 1,6 1,837 1,878 2,32 2,2 BPS 7,9 9,283 6,7 6,531 7,561 특별계정자산 14 7 8 8 9 수익성지표 (%) 총부채 6,1 7,48 8,288 9,498 1,581 손해율 84.1 84.1 84.3 83.2 82.9 보험계약준비금 5,569 6,783 7,752 8,982 1,17 장기보험 86. 85.7 85.6 84.4 84. 책임준비금 5,569 6,783 7,669 8,884 9,993 자동차보험 78. 79.5 81.3 79.5 79. 장기보험료적립금 4,631 5,785 6,581 7,624 8,576 일반보험 59.4 61.3 62.2 61.6 62.7 지급준비금 482 559 67 74 791 사업비율 21. 22.7 25.5 23.2 22.7 미경과보험료적립금 44 425 466 54 67 합산비율 15.2 16.8 19.8 16.4 15.6 기타 15 14 14 17 19 투자영업이익률 5.2 5.1 3.3 4.4 4.5 기타부채 418 617 528 57 465 안정성 (%) 특별계정부채 14 7 8 8 9 총자산 / 자기자본 15.6 16.3 16.3 16.6 16.7 자본총계 396 479 545 593 686 보유보험료 / 자기자본 794.8 73.5 479.6 654.6 615.9 자본금 244 244 454 454 454 보험계약준비금 / 보유보험료 177.1 193.8 296.6 231.5 239.2 자본잉여금 23 23 이익잉여금 94 118 82 129 223 기타포괄손익 53 12 41 41 41 손익계산서 밸류에이션및주당지표 ( 십억원 ) FY11 FY12 FY13 FY14E FY15E FY11 FY12 FY13 FY14E FY15E 원수보험료 3,593 4,17 3,121 4,596 4,989 주당지표 ( 원, 배 ) 장기보험 2,713 3,146 2,441 3,674 4,33 EPS 84 447-451 524 1,3 자동차보험 595 565 457 618 647 BPS 7,9 9,283 6,7 6,531 7,561 일반보험 284 36 223 34 39 PER 6.2 11.2-11.1 9.6 4.9 보유보험료 3,144 3,499 2,614 3,879 4,226 PBR.6.5.8.8.7 경과보험료 3,169 3,512 2,596 3,855 4,21 ROA.7.3 -.5.5.9 발생손해액 2,665 2,955 2,189 3,28 3,481 ROE 11. 5.3-8. 8.4 14.6 장기보험 2,241 2,537 1,872 2,783 3,4 배당관련지표 ( 원,%) 자동차보험 377 354 267 356 37 DPS 일반보험 48 64 5 69 72 배당수익률..... 순사업비 662 794 667 91 96 배당성향..... 보험영업이익 -158-236 -26-253 -239 매출구성 (%) 투자영업이익 221 267 213 326 376 일반보험 7.9 7.6 7.1 6.6 6.2 총영업이익 63 31-47 74 137 자동차보험 16.6 14.1 14.6 13.4 13. 영업외익 -9-4 -7-8 -8 장기보험 75.5 78.3 78.2 79.9 8.8 세전이익 55 27-2 66 129 법인세등 15 4-13 18 35 당기순이익 4 23-41 48 93 자료 : 한화손해보험, 메리츠종금증권추정주 : FY13('13.4~'13.12) 은 9 개월기준 메리츠종금증권리서치센터 8

Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 214년 6월 9일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214년 6월 9일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214년 6월 9일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 윤제민 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사 리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와 관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4 등급 ) 아래종목투자의견은향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍ Strong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍ Buy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍ Hold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍ Reduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight). ㆍ중립 (Neutral). ㆍ비중축소 (Underweight) 한화손해보험 (37) 의투자등급변경내용 추천확정일자자료의형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 214.1.22 기업분석 Buy 7, 윤제민 214.1.28 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.2.3 산업분석 Buy 7, 윤제민 214.2.4 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.2.11 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.2.18 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.2.2 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.2.25 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.3.4 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.3.5 기업브리프 Buy 7, 윤제민 214.3.11 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.3.18 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.3.21 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.3.25 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.4.1 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.4.1 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.4.8 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.4.15 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.4.22 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.4.29 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.5.2 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.5.13 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.5.27 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.6.2 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.6.9 기업브리프 Buy 7, 윤제민 1, 8, 6, 4, 2, ( 원 ) 목표주가주가 12.6 13.1 13.8 14.3 메리츠종금증권리서치센터 9