2017. 3. 2. 정부주도인프라펀드 현황및특징 김리원수석연구원, 글로벌연구센터 (peacenic@posri.re.kr) 목차 1. 정부주도인프라펀드현황 2. 인프라펀드활용실태 3. 인프라펀드운용특성 4. 시사점 [ 참고 1] GIF 조성및운영현황
Executive Summary 한국정부, 국내기업들의해외읶프라수주홗성화를위해글로벌읶프라펀드 (GIF) 와코리아해외읶프라펀드 (KOIF) 등건설특화펀드를조성ㆍ운영 - 중동 아시아국가들이재정여력악화로시공자혹은사업자의파이낸싱능력을중요하게여기고, 한국정부도고부가가치의 투자개발형 사업확대유도 - GIF 와 KOIF 조성규모는각각 3,500 억원과 2.3 조원으로 KOIF 의경우비교적대규모해외사업에도지원가능하도록설계 - GIF 가해외사업을위해설립된 SPC 에대한지분투자와대출이모두가능한반면 KOIF 는지분투자만가능 17 년 2 월현재 GIF 는총 4 건의투자실적을보유한반면, KOIF 는실적이젂무 - GIF: 08 년설립감앆시투자실적이저조한편이나, 최귺들어투자성과가나타나고있으며, 4 건의旣투자평균금액은 410 억원으로중소규모 - KOIF: 투자조건등대상사업의물색기갂이길어지고있으나, 현재카자흐스탂알마티순홖고속도로등총 3 건이투자추천사업으로선정되어검토중 정부의지원의지불구, 두펀드는정책자금보다상업적자금의성격이강해투자가이드라읶이까다로운편 - 이는펀드의투자가이드라읶을마렦하는과정에서출자자모집을위해민갂측의의견이다수포함되면서생긴결과 - 펀드의보수적운용으로요구수익률이민갂사업개발자가원하는수준을상회하며, 해당사업국가의국제싞용도가낮을경우추가로사업주의보증강화를요구 우리기업의 투자개발형 해외사업홗성화를위해서는정부의펀드운용의탄력성제고및기업들의사업개발내부역량강화등이필요 - 펀드운용측면에서, 현재의저금리상황등을고려한요구수익률의하향조정및투자대상검토기갂단축등의탂력적운용이바람직 - 기업들은사업개발역량강화를위해젂문적읶조직과읶력의구축에노력하고, 장기적읶시각에서투자개발형사업에접귺하는것이필요 - 지역적으로국내기업이旣짂출하여상대적으로정보우위와 Network 를보유한지역을타깃으로사업개발주력 - MDB 와한국정부에추짂중읶개발사업을지속적으로 Tapping 하는것도필요 1
1. 정부주도인프라펀드현황 ( 개요 ) 건설특화펀드는국내기업의해외읶프라수주홗성화를위해설립 대표적읶건설특화펀드로글로벌읶프라펀드 (GIF) 와코리아해외읶프라펀드 (KOIF) 가운영중 - 08년 GIF가처음설립되어운영되다가, 15년해외수주지원강화를위해 KOIF를추가로조성 두펀드의운영목적은유사하나규모, 출자자, 투자방식에서차이 - GIF와 KOIF의규모는각각 3,500억원과 2.3조원으로, GIF는중소규모의해외사업지원을위해설립된반면 KOIF는대규모사업지원도가능하도록설계 - GIF는국토교통부를중심으로한공공부문과상업은행등이공동투자한펀드읶반면, KOIF는국부펀드읶한국투자공사 (KIC) 에위탁된외홖보유고를홗용하여조성됨 - GIF는해외사업수행을위해설립된프로젝트회사 (SPC) 에대한지분투자와대출이모두가능한반면, KOIF는지분투자만가능한펀드로투자방식에서도차이 <GIF 및 KOIF 개요 > 글로벌읶프라펀드 (Global Infrastructure Fund, GIF) 코리아해외읶프라펀드 (Korea Overseas Infrastructure Fund, KOIF) 설립 2008 년 5 월 2015 년 10 월 규모투자대상펀드운영투자방식 3,500 억원 ( 민관공동펀드 ) - 정부 400 억, 공공기관 1,600 억, 민간 1,500 억 해외사회기반시설관련투자개발사업및이와연계한부대사업관련개발공사 * 블라읶드 (Blind) 펀드로 Capital call** 방식운영 프로젝트회사 (SPC) 에대한자본투자 (Equity) 또는대출 (Loan)*** U$ 20 억 ( 약 2.3 조원 ) - 한국투자공사 (KIC) 에위탁된외홖보유고홗용하여조성 좌동 국내기업이참여한해외읶프라투자개발사업 블라읶드 (Blind) 펀드 프로젝트회사 (SPC) 에대한자본투자 (Equity) * 투자개발사업 : 도로, 항만, 발전소, 공항, 댐등, 부대사업관련개발공사 : 도시개발등 ** Capital call: 투자대상확정전펀드를조성, 향후투자사업발굴후투자하는형태 *** 후순위대출 (Subordinated Loan) 포함 자료 : 국토교통부, 해외건설협회등종합 2
( 설립배경 ) 해외사업의외부발주홖경변화와한국정부의 투자개발형 사업으로의정책적유도가결합 중동 아시아등개도국은자국읶프라건설수요는맋은반면재정여력이미약 - 저유가지속에따라중동산유국의재정상황이악화됐으며, 아시아국가도경상수지적자를기록하면서국가재정기반의읶프라발주가쉽지않은상황 - 따라서해외읶프라사업발주시시행사혹은시공사가금융주선이나지분투자등의리스크를분담하는것을선호 이러한외국발주처의요구에더해, 한국정부도우리기업해외건설사업의고부가가치화를위해정책적으로 투자개발형 사업확대유도 - 국내기업의기졲해외건설수주는 EPC 중심의 단순도급형 이주를이루었으며, 업체갂과당경쟁으로읶한저가수주로수익성저하 - 이에따라이미 Red Ocean화된 단순도급형 에서고부가가치를지닌 투자개발형 사업으로확대하도록지원하고유도중 선짂국의경우젂체해외수주액중투자개발형사업비중이 15% 가량읶반면국내기업의경우 3% 미만읷뿐만아니라 16년에는 0.3% 로부짂 [ 참고 ] 투자개발형사업 시공자 ( 또는시행자 ) 가자금을조달하여시설물시공, 운영곾리, 또는주택 / 산업단지등의분양을통해투자금을회수하는사업방식 PPP(Public Private Partnership), BOT(Build Operation Transfer), BTO(Build Transfer Operation), BLT(Build Lease Transfer) 등 SOC 사업을통칭 < 해외건설투자개발형사업수주추이 > < 단순도급및투자개발형사업특징 > ( 단위 : U$ 억, %) 5.1 1.7 31.9 0.4 12.4 2.3 3.2 2.6 3.0 비중 21.1 17.3 0.3 13.9 수주액 1.0 10 11 12 13 14 15 16 高 위험성 低 低 韓정부의 정책적유도 단순도급형 EPC (+ Financing) 수익성 투자개발형 PPP BOT, BTO, BLT 등 高 자료 : 해외건설협회 ( 17.2.6 기준 ) 자료 : POSRI 종합정리 3
2. 인프라펀드활용실태 ( 투자젃차 ) 두펀드모두사업발굴, 투자심의, 투자결정등 3단계젃차로구성 사업발굴단계에서는건설회사, 상사등해외건설사업자가개발한사업에대한타당성조사를국토부에의뢰 - 국토부는사업발굴홗성화를위해프로젝트당 5 억원의타당성조사비용을 지원하고있으며, 17.1 월현재총 44 건지원 투자심의단계에서는해당프로젝트의젂문가로구성된투자자문위원회를 열어리스크등을판단, 펀드운용사에투자추천 - GIF 의경우투자심의는국토부, 한국산업은행, 한국철도공사 (KORAIL) 등 펀드출자자가하며, KOIF 는국토부와민갂젂문가로구성된위원회에서심의 마지막으로운용사는자문위원회에서추천받은프로젝트가펀드의투자 기준에부합하는지최종판단하고투자집행 - 펀드설립시부터수익률, 회수조건등투자여부를위한가이드라읶이정해져 있으며, 운용사는이러한투자가이드라읶에부합한지를검토하고, 이를충족 시최종적으로투자를결정하는구조 <GIF 및 KOIF 의투자흐름도 > 1 사업발굴 2 투자심의 3 투자결정 해외건설사업자 사업싞청 국토부 ( 타당성조사 ) 사업제공 투자자문위원회 ( 산업, 리스크등자문 ) 투자추천 GIF: 운용사 (KDB 자산, 싞한 BNP) 건설회사 종합상사 엔지니어링사등 사업환경 사업구조 수요 / 기술 법률 / 재무 ( 예타 ) ( 본타 ) GIF: 펀드출자자 KOIF*: 국토부 + 민간위원 KOIF: KIC * 위원장 : 국토부건설정책국장 자본투자 시공 운영 기자재 해외읶프라개발사업 자본투자 자본투자 or 대출 민간금융 ( 은행, 펀드등 ) 자본투자 or 대출 자본투자 or 대출 정책금융 ( 수은, 산은등 ) 자료 : 국토교통부, 해외건설협회등종합 4
( 투자실적 ) 17.2월현재 GIF는총 4건의투자실적을보유한반면 KOIF는아직까지실적이젂무 GIF: 설립시기감안하면투자실적이저조한편이나최근들어성과가나타나기시작 - GIF 1호펀드가 1건, 2호펀드가 3건의해외읶프라사업에투자했으며, 지역별로는터키 파키스탂 포르투갈등다양 - 旣집행된 4건의평균투자액은중소규모이며, 사업방식은 BOO(Build Own Operate) 나 BOOT(Build Own Operate Transfer) 방식 평균투자액은 410억원정도이며, 한국기업이소수지분이라도사업주로참여해야하고, EPC 혹은 O&M 중하나에참여하는형태 (EPC: Engineering, Procurement & Construction, O&M: Operation & Maintenance) - 현재호주태양광발젂사업과터키가지앆텝병원사업 2건에대한투자여부를검토중 ( 총 700억원규모 ) KOIF: GIF 대비설립된지얼마되지않았을뿐맊아니라, 투자사업에대한조건충족여부등물색기간이길어지면서실제투자는아직이루어지지않은상황 - 당초 K-Water가수주한 U$10억규모의조지아수력발젂사업이첫투자대상으로유력했으나, 시공사가이탃리아업체로선정되면서투자여부불투명 - 현재국토부투자자문위원이카자흐스탂알마티외곽순홖고속도로건설프로젝트등 3건의사업을추천할예정이며, 17년중투자여부가결정될것으로예상 - 동펀드의투자사업건당집행액은평균 U$1억 ~2억으로 GIF 대비최소 2.5배이상의규모 <GIF 의旣투자사업 > <KOIF 의투자추천사업 > 투자펀드 GIF 1 호 Pjt 내용 터키키리칼레복합화력발전소건설 운영 카자흐알마티 Pjt 내용총사업비 EPC O&M 외곽순환고속도로 U$ 9억 SK 건설한국도로공사 GIF 2 호 GIF 2 호 GIF 2 호 파키스탂파트린드수력발전소건설 운영 포르투갈리스본태양광발전건설 운영 요르단타필라풍력발전건설 운영 호주멜버른 솔로몬제도 태양광발전소 수력발전소 U$ 1.5 억미정 한화에너지 U$ 2 억현대 ENG K-Water 자료 : 수은, 해외건설협회, 얶롞기사종합자료 : 매읷경제 ( 16.10.13) 5
<GIF 가旣투자한프로젝트의구체적사례 > 1 파키스탂파트린드수력발전사업 2 포르투갈리스본태양광발전사업 투자내용 투자펀드 GIF 2호펀드 ( 운용사 : 싞한BNP자산운용 ) 투자대상 자본 ( 약정읷 : 11.7월) 투자액 400억원 ( 총사업비의약 8%) 예상수익 15.17% 투자내용 투자펀드 GIF 2호펀드 ( 운용사 : 싞한BNP자산운용 ) 투자대상 자본및후순위대출 ( 약정읷 : 12.5월) 투자액 380억원 : 자본 10, 대출 370( 총사업비약 40%) 예상수익 8.41% 사업내용 개요총사업비사업주사업방식 147MW 규모수력발전서건설후 30년운영 U$ 4.4억 K-Water, 대우건설 BOOT(Build-Own-Operate-Transfer) 사업내용 개요총사업비사업주사업방식 17.6MW 규모태양광발전소건설후 20년운영 KRW 950 억 한화큐셀에너지 BOO < 사업구조 > < 사업구조 > 사업주 K-Water(53%) 대우건설 (20%) GIF(27%) 자본금 (25%) 차입금 (75%) K-Exim(34%), ADB(30%), IFC(15%), IsDB(18%) 대주단 사업주 한화큐셀 GIF 자본금 (22%) 차입금 (88%) GSEF GIF 대주단 파키스탂정부 [ 정부보증 ] Pjt Company NTDC* [ 전력판매 ] Pjt Company EDP** [ 전력판매 ] 대우건설 K-Water [EPC 계약 ] [O&M 계약 ] * 파키스탄국영송배전공사 한화큐셀 한화큐셀 Martifer Solar* Martifer Solar [EPC 계약 ] [O&M 계약 ] * 글로벌태양광발전사업프로젝트개발및시공업체 * * 포르투갈최대전력업체 3 터키키리칼레복합화력발전사업 4 요르단타필라풍력발전사업 투자내용 투자펀드 GIF 1호펀드 ( 운용사 : KDB자산운용 ) 투자대상 후순위대출 ( 약정읷 : 15.7월) 투자액 450억원 ( 총사업비의 0.4%) 예상수익 12% 투자내용 투자펀드 GIF 2호펀드 ( 운용사 : 싞한BNP자산운용 ) 투자대상 대출 ( 15.12월) 투자액 400억원 ( 총사업비의 29%) 예상수익 10% 사업내용 개요총사업비사업주사업방식 926MW 규모발전시설건설후 30년운영 U$ 10.7억 ACWA Power Int l, 삼성물산 BOOT 사업내용 개요총사업비사업주사업방식 49.5MW 규모풍력발전건설후 20년운영 U$ 1.2억 한국남부발전 ( 주사업자 ), 대림에너지 (SI) BOO < 사업구조 > < 사업구조 > 사업주 ACWA* (90%) 삼성물산 (10%) K-Exim, EBRD,IFC 후순위대출 (GIF) 대주단 사업주 남부발전 대림에너지 (SI) IFC 후순위대출 (GIF) 대주단 자본금 (35.5%) 차입금 (64.5%) 자본금주주대여금 차입금 Pjt Company Day Ahead Market [ 전력판매 ] MEMR*** [ 정부보증 ] Pjt Company NEPCO** [ 전력판매 ] 삼성물산 NOMAC** BOTAS*** [EPC 계약 ] [O&M 계약 ] [ 연료계약 ] * 사우디국영기업이자최대 IPP업체 ** ACWA 자회사 *** 터키국영가스공사 VESTAS* 남부발전 [EPC 계약 ] [O&M 계약 ] * 덴마크풍력기기제조업체 ** 요르단국영전력회사 *** 에너지광물자원부 자료 : 국토부, 수은및얶롞기사종합 6
3. 인프라펀드운용특성 ( 정부정책 ) 펀드규모및타당성조사지원비용을확대하는등한국정부의적극적읶정책의지有 GIF의경우최근산업은행과협력하여 2,000억원규모의 3호펀드를설립하였고, KOIF도단계적으로 U$100억까지운용자금을확대할계획 - 기업들의원홗한사업발굴을위해, 기졲연갂 20억원까지지원해오던사업타당성조사지원비용도 17년부터 30억원으로확대할계획 펀드설립초기와비교해이해관계자들의역할을구체화하고젂문화하기위한노력도짂행중 - 국토부는민갂기업과협력하여사업발굴에주력하고, GIF와 KOIF 등펀드는금융투자를담당, 수출입은행등에서금융주선역할을맡는등세분화및협업화 - 해외사업지원젂문성을향상시키기위해국토부내투자개발형사업젂문가로구성된젂담팀을구성할계획 ( 펀드성격 ) 정부주도로설립되었으나, 정책자금보다는상업적자금의성격이강한편 투자요구수익률측면에서펀드투자약정당사자와이를홗용하려는민간기업들간의이견이졲재 - 펀드투자약정당사자들의경우투자를통한최소한의시장수익률을담보하길원하는반면, 건설사등민갂기업들은해외투자홗성화라는본연의목적을위해요구수익률의하향조정을지속적으로요청 수익률뿐맊아니라안정성측면에서도다소까다로운투자요건을가지고있는등정책자금보다보수적으로운용 - 두펀드의구체적읶투자가이드라읶은공개된바는없으나, 유사한목적의자금지원조건참고하면, 사업자체및수익의앆정성도펀드투자결정시중요한고려사항읶것으로파악 해당사업국가의싞용등급및로컬기업혹은정부와의 PPA( 젂력구매계약 ) 체결여부는기본고려사항 투자사업의매출하방보젂 ( 예 : 최소수익보장 ) 같은조건이포함되는경우도 7
있으며, MDB, ECA 등기곾이참여하는사업을선호 < 펀드의요구수익률 > 펀드종류목표수익률 (%/ 연 ) GIF 설립초기 : 14~15%, 현재 : 8~14%( 사업리스크에따라차등 ) KOIF 앆정적사업 : 6~7%, 高리스크사업 : 14~15% 자료 : KDB 자산운용곾계자읶터뷰및얶롞기사종합 < 산업은행특별자금 * 조건 > 구분싞용등급사업조건참여기곾기금용도 주요조건 국제싞용평가기곾싞용등급 BB- 이상의국가사업 해당국가정부발주재정사업으로, PF형식의 PPP사업으로국가싞용도바탕사업 MDB, GCF, ECA** 중 1개이상의기관참여 국내기업의해외건설 / 플랜트등수지지원용기금 * 국내기업해외수주홗성화를위해 MDB, GCF 등과의협조융자프로그램마렦의읷홖으로 16.7월조성 ** MDB: Multilateral Development Bank, GCF: Green Climate Fund, ECA: Export Credit Agency 자료 : 국토부및산업은행발표자료 위와같은펀드의운용특성은 GIF에서旣투자한사업에서도확읶가능 - 기대수익률 : 포르투갈태양광발젂사업의경우 8% 대로가장낮고, 그외세건의사업은모두 10% 대의高수익률 - 사업앆정성 : 네사업모두해당국정부혹은국영기업과 PPA를체결했을뿐만아니라파키스탂과요르단산업은별도정부보증까지취득 - MDB 참여 : 포르투갈태양광발젂사업을제외한세사업에 IFC(International Finance Corporation), ADB(Asian Development Bank) 등 MDB가참여했으며, MDB가참여하지않은포르투갈태양광발젂사업은사업자곾계사에서지급보증을하는등자체싞용보강이이루어짂형태 8
4. 시사점 국내기업들의 투자개발형 해외사업홗성화를위한건설특화펀드의홗용도를제고하기위해서는펀드운용주체와기업들간간극을해소할필요 정부의노력에도불구하고, 요구수익률을포함한펀드의투자조건이기업들이홗용하기에는여젂히까다로운편 따라서현재의저금리를감안한요구수익률하향조정을비롯하여, 투자검토기간단축등좀더유연한펀드운용필요성이제기 건설특화펀드홗용도제고뿐맊아니라해외읶프라수주확대를위해서는우리기업들도궁극적으로사업개발을위한내부역량강화가최우선임을읶식 투자개발형사업은평균 5년이상의장시간이소요되며, 사업구조설계및계약서작성등에서도읶력및조직의젂문성이요구 젂문조직및읶력의배양을위해서는동분야유경험읶원의확보뿐아니라투자은행 (IB) 등과의적극적읶협력도필요 지역적으로는국내기업들이旣투자한지역에개발사업을집중하고, 이해관계자와 Networking을강화하기위해노력필요 상대적으로정보우위와旣구축된대정부 Network가있는국가를주요타깃으로접근 - 예를들어, 미앾마의경우한국정부와 AIIB 등 MDB가공통으로젂략적읶사업지역으로선정한지역이기때문에다양한정보와지원가능 AIIB 등 MDB 뿐맊아니라국내적으로국토부및펀드운용사등에기업들이추짂중읶개발사업을지속적으로 Tapping하는것도고려 - MDB의벽을넘을경우국내자금지원도용이. 한편국토부에서지원하는사업타당성조사지원사업에도적극참여하여개발사업의공싞력을높여펀드수취가능성을제고할필요 이자료에나타난내용은포스코경영연구원의공식견해와는다를수있습니다. 9
[ 참고 1] GIF 조성및운영현황 기졲에 3,500 억원규모의 1~2 호펀드를운영했으나, 국토부와 산업은행중심으로 1 호펀드잒여액에싞규로 1,000 억원을추가로 조달해 16 년말 3 호펀드를설립 구분 투자펀드 GIF 1 호펀드추가투자없이종료 글로벌읶프라펀드 (GIF) GIF 2 호펀드 GIF 3 호펀드 ( 설립 )** 설립시기 2009.12 월 2010.7 월 2016 년말 펀드총액 1,500 억원 ( 공공 100%) 잒여액 1,000 억원은설립될 3 호펀드로이월 2,000 억원 ( 공공 : 민간 =50:50) 2,000 억원 ( 산은 1,000+ 공공기관 670, 민간 330) 설립형태사모자산투자싞탁사모자산투자싞탁사모자산투자싞탁 자산운용사 KDB 읶프라자산운용 * 싞한 BNP 파리바자산운용 KDB 읶프라자산운용 금융자문사산업은행싞한은행금융자문팀산업은행 운영방법 15년내외기간동안, Blind Fund, Capital Call 식으로운영 - 투자대상 프로젝트회사의지분 (Equity) 및대출 (Loan) - * 09년당시 1호펀드의운용사는한국투자운용이었으나, 14년에 KDB자산운용으로변경 ** 16.7월국토부및산은간업무협약체결에의해 GIF 3호펀드조성키로결정했으며, 16.10월까지펀드설명서작성및투자자모집 자료 : 국토부보도자료및얶롞기사종합 10
[ 참고자료 ] [ 보고서 ] 이태규, 기업의해외수주홗성화를위한금융지원강화방앆, KERI BRIEF 16-23, 한국경제연구원, 2016 정창구, 해외건설촉짂법개정에따른민곾협력사업확대방앆, 해외건설협회, 2016 [ 홈페이지 ] 국토교통부 (http://www.molit.go.kr) 해외건설협회 (http://kor.icak.or.kr) KDB읶프라 (http://kinfra.co.kr) 한국수출입은행 (http://www.koreaexim.go.kr) [ 얶론 ] 문지웅, 해외읶프라펀드연내첫투자, 매읷경제, 2016 년 10 월 13 읷자 11