기업 Note 213.12.4 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 14,5 원 ( 상향 ) Stock Data KOSPI(12/3) 2,9 주가 (12/3) 11,75 시가총액 ( 십억원 ) 715 발행주식수 ( 백만 ) 61 52 주최고 / 최저가 ( 원 ) 11,75/6,29 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 5,794 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 54.4/15.1 주요주주 (%) 이기형외 3 인 36.4 주가상승률 국민연금공단 7.6 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 12.4 39.7 65. 상대주가 (%p) 13.9 38.7 61.5 12MF PER 추이 ( 배 ) 45 4 35 3 25 2 15 1 5 Nov-11 Nov-12 Nov-13 자료 : WISEfn 컨센서스 12MF PER ( 좌 ) 인터파크주가 ( 우 ) ( 원 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 온라인유통플랫폼의대표주자 자회사의실적호조지속, 목표주가 14,5 원으로상향인터파크에대한매수의견을유지하며목표주가를기존 11,5 원에서 14,5 원으로상향 조정한다. 목표주가를상향조정하는요인은밸류에이션시점을 214 년으로이전했으며, 아 이마켓코리아의지분가치가상승했기때문이다. 목표주가는 Sum-of-the parts 방식으로 산출했으며인터파크 INT 는 214 년순이익에목표 PER 2 배를적용했다. 매수 의견을유지 하는근거는다음과같다. 1) 인터파크는모바일커머스시장확대의수혜를누릴전망이다. 2) 인터파크 INT 는투어와 ENT 부문영업호조로성과가확대될것으로예상된다. 3) 지주 사의연결기준재무구조는공모자금으로차입금을상환하고자회사의성과확대로 214 년 EBITDA 가 1 천억원이상에달할것으로예상돼지속개선될전망이다. 4) 아이마켓코리아는 안정적인삼성향물량에신규고객사매출이더해져양적, 질적성장으로지분가치의추가 적인상승이가능할것이다. 모바일커머스시장활성화의수혜누릴전망인터파크의모바일거래액 (GMV) 이빠르게늘고있다. 특히인터파크의모바일쇼핑거래비 중은작년 3% 에불과했으나 3 분기 14% 까지상승했으며, 항공권과호텔등투어부문의모바 일거래비중도 2% 를상회했다. 모바일커머스시장은스마트기기대중화, 통신환경발달 에따른접근성및이용편이개선, 쇼핑트랜드의변화등으로본격적인확대국면을맞을 것으로예상된다. 인터파크는통합앱출시로유입트래픽을상승시키고온라인시장에서다 져온입지와인지도를바탕으로모바일전자상거래 (M- 커머스 ) 시장을선점해모바일쇼핑 시장확대의수혜를누릴것이다. 모바일앱을통한트래픽및거래액이증가하면, 검색포 털에지불하는수수료를줄일수있어향후수익성개선에긍정적일전망이다. 투어와 ENT 부문의성장지속할것인터파크 INT 의 214 년매출과영업이익은전년대비각각 9%, 21% 성장할것으로예상되며 주요성장동력인투어와 ENT 부문거래액은전년대비각각 33%, 9%( 일회성제외시 16%) 증가할전망이다. 투어부문은개별자유여행활성화와온라인투어시장확대로고성장지속 이예상되는가운데, 국내여행시장이빠르게성장하고있다는점에도주목해야한다. 인터 파크의금년국내여행과국내숙박 3 분기누적거래액은이미전년대비 2% 이상높으며짧 은휴일을이용한국내여행수요증가로내년에도가파른성장세가이어질전망이다. 국내 숙박은대부분직소싱으로마진이상대적으로높아투어부문실적개선에기여할것이다. ENT 사업부는인터파크 INT 공모자금으로공연장확보및공연지분투자등을확대해시 장내입지를견고히다지는한편수익성을상승시켜나갈것이다. 매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 십억원 )) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) 최민하 3276-626 mhchoi@truefriend.com 211A 428 (15) (9) (1) (192) NM (6) NM NM 1. (2.8) 212A 2,489 34 56 12 26 NM 68 26.8 11.8 1. 3.5 213F 2,926 55 46 15 273 5. 9 43. 11. 1.6 3.8 214F 3,278 71 74 27 483 77.1 19 24.3 8.6 1.6 6.4 215F 3,619 91 9 33 593 22.6 131 19.8 7. 1.5 7.4 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준
< 표 1> SOTP valuation ( 단위 : 십억원 ) 가치 비고 영업가치 (a) 372.9 인터파크 INT 372.9 214F 순이익에목표 PER 2 배적용, 지분율 9.5% 적용 투자지분가치 (b) 297. 아이마켓코리아 272.6 시가총액, 지분율 37%, 2% 할인율적용 기타투자지분가치 24.4 3Q13 장부가기준 순현금 (c) 138.3 214 년기준 적정가치 88.3 =(a)+(b)+(c) 주식수 (') 55,176 목표주가 ( 원 ) 14,649 자료 : 한국투자증권 < 표 2> 글로벌동종업체와의 valuation 비교 ( 단위 : 원, USD, JPY, CNY, 백만달러, %) 구분국가회사주가시가총액 PER EPS CAGR PBR ROE 매출성장률영업이익률 ( 각국화폐 ) ( 백만달러 ) 212 213F 214F (12-15F) 213F 213F 213F 214F 213F 214F 한국인터파크 11,75 674 26.8 43. 24.3 31.6 1.6 3.8 17.6 12. 1.9 2.2 온라인쇼핑미국 Amazon 392 179,569 NA 16. 84.6 NA 19.3 7.7 22.6 22.2 1.1 2.2 Ebay 51 66,478 26.6 19. 16.3 23.2 2.8 14.6 14.2 15.3 27.4 27.2 일본 Rakuten 47 19,883 45.6 34.4 28.3 61.6 6.9 21.3 16.2 12.3 19.9 21.1 중국 Dang Dang 9 727 NA NA NA NA 6.9 (28.4) 23.4 19.9 (4.1) (1.2) 온라인여행미국 Priceline 1,189 61,122 22.2 28.9 23.3 28.5 9.3 37.5 28.6 23.5 37. 37.9 Expedia 63 8,161 22.7 19.9 16.8 13.9 3.7 17.1 17.9 14. 11.3 13.3 Elong 18 612 577.9 NA 1.4 NA NA NA 45.3 32.1 (15.1) (6.8) 중국 Ctrip 47 6,119 28.3 33. 26.9 41.7 5.4 15.4 32.3 28. 21.2 22.8 평균 12.6 49.2 29.5 33.8 7.8 12.2 25.1 2.9 12.3 14.6 주 : 인터파크는한국투자증권추정치기준 자료 : Bloomberg, 한국투자증권 < 표 3> 인터파크 INT 의부문별분기모바일거래액비중 쇼핑도서 ENT 투어 해외항공 국내항공 숙박 1Q12-2% 4% 4% 11% 3% 2Q12 % 2% 6% 3% 13% 2% 3Q12 % 2% 1% 5% 1% 3% 4Q12 3% 2% 1% 7% 2% 1% 1Q13 8% 4% 11% 11% 2% 1% 2Q13 7% 4% 9% 16% 2% 12% 3Q13 14% 5% 12% 21% 25% 21% 주 : 해외항공의경우결제시한이 3 일이기때문에, 모바일예약후인터넷에서결제되는비중이절반수준 ( 표의수치는모바일예약비중 ), 국내항공과숙박은예약비중과결제비중이동일 [ 그림 1] 국내모바일쇼핑시장규모 ( 십억원 ) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 모바일쇼핑시장규모 7,8 3,97 1,7 6 3 1 29 21 211 212 213F 214F 자료 : 한국온라인쇼핑협회, 언론자료 2
< 표 4> 국내여행시장규모 - 여행지출비용 ( 단위 : 십억원, %) 구분 21 년 211 년 212 년 숙박여행 총비용 12,46 13,85 15,792 YoY 4.% 11.6% 14.% 당일여행 총비용 4,454 6,355 8,99 YoY.4% 42.7% 27.4% 합계 총비용 16,86 2,25 23,891 YoY 3.% 19.8% 18.2% 자료 : 문화체육관광부 212 국민여행실태조사 [ 그림 2] 인터파크 INT 의부문별분기거래액과성장률추이와전망 ( 십억원 ) 쇼핑 ( 좌 ) 도서 ( 좌 ) (%) 7 ENT( 좌 ) 투어 ( 좌 ) 17.3 YoY( 우 ) 6 12.4 2 15 5 4 3 4.7 1.7 2.4 6.3 (.4) 1 5 2 (5) 1 (11.5) (1) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13F (15) < 표 5> 인터파크 INT 코스닥상장예정 구분 설명 최대주주 인터파크 (9.48%) 설립일 26 년 12 월 1 일 IPO 주관사 대우증권 진행현황 213 년 9 월 5 일예비심사청구서제출 213 년 11 월 14 일상장예비심사결과 ' 통과 ' 승인 214 년 1 분기상장예정 구분 공모가밴드하단 공모가밴드상단 주당예정발행가 ( 원 ) 5,7 6,7 공모예정금액 ( 십억원 ) 38.8 45.6 상장예정주식수 ( 천주 ) 32,65.6 32,65.6 공모비율 (%) 2.9 2.9 예상시가총액 ( 십억원 ) 185.9 218.5 213F PER(x) 11.5 13.5 214F PER(x) 9. 1.6 주 : 213F와 214F PER은한국투자증권추정치기준 3
< 표 6> 분기별실적추이와전망 ( 단위 : 십억원, %,%p) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13F QoQ YoY 매출액 553.6 628.5 624.5 682.1 658.5 737.8 722.7 86.9 11.6% 18.3% INT 94.4 75.1 87.8 89.3 98.3 8.3 94.3 97.7 3.6% 9.4% 쇼핑 12. 14.4 12.1 15.1 12.5 13.9 14.3 15.2 6.5%.8% 도서 63.6 46.6 58.7 44.4 67.4 46.6 55.9 51.2 (8.5%) 15.2% ENT 11.5 8.1 8.9 23.1 1.6 11. 12.7 21.3 68.% (7.6%) 투어 5.4 6. 8. 6.7 7.8 8.7 11.4 1. (12.4%) 49.% IMK 434.4 528. 517.8 564.9 538.9 633.4 64.5 689. 14.% 22.% 기타 31.3 31.6 24.5 26.1 24.1 27.2 25.6 27.5 7.5% 5.4% 영업이익 4. 11.9 1.5 7.9 1.7 14.4 13.9 16.4 18.1% 17.5% INT 3.8 3.1 3.9 4. 5.1 4. 6.8 5.9 (13.1%) 49.3% IMK 9.6 15.4 1.4 11.9 11.5 16.6 11. 15.5 41.3% 3.8% 기타 (4.8) (1.2) (1.1) (3.) (1.6) (1.6).6 (.6) ( 적전 ) ( 적지 ) 세전이익 13.9 13.5 22. 6.4 2.2 (.3) 21.7 22.8 4.9% 256.3% 순이익 3.7 9.3 16.8 (1.5) 1. (.8) 16.8 17.2 2.5% ( 흑전 ) 영업이익률.7 1.9 1.7 1.2 1.6 1.9 1.9 2..1%p.9%p 순이익률.7 1.5 2.7 (.2).1 (.1) 2.3 2.1 (.2%p) 2.4%p 주 : 아이마켓코리아가연결계상된 4Q12 실적은감사전으로한국증권추정치에근거 < 표 7> 연간실적추이와전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) 212 213F YoY 214F YoY 215F YoY 매출액 2,488.6 2,926. 17.6% 3,278.5 12.% 3,618.8 1.4% INT 346.6 37.6 6.9% 42.9 8.7% 44.2 9.3% 쇼핑 53.6 55.9 4.3% 6. 7.2% 63.3 5.5% 도서 213.3 221.1 3.6% 23.2 4.1% 234.2 1.7% ENT 51.6 55.6 7.8% 63.8 14.6% 73.7 15.5% 투어 26.1 37.9 45.% 49. 29.3% 69.1 41.1% IMK 2,45.2 2,465.8 2.6% 2,794.9 13.3% 3,91.2 1.6% 기타 113.5 14.5 (7.9%) 113.8 8.9% 123.9 8.8% 영업이익 34.3 55.3 61.4% 71.3 28.8% 91. 27.7% INT 14.7 21.8 48.1% 26.4 21.1% 33.6 27.% IMK 47.3 54.7 15.7% 66.1 2.7% 78.4 18.6% 기타 (9.9) (3.2) ( 적지 ) (2.8) ( 적지 ) (2.5) ( 적지 ) 세전이익 55.8 46.4 (16.9%) 73.6 58.6% 9.2 22.6% 순이익 28.4 34.2 2.4% 55.5 62.6% 68.1 22.6% 지배주주순이익 12.5 15.1 2.4% 26.7 77.4% 32.7 22.6% 영업이익률 1.4 1.9.5%p 2.2.3%p 2.5.3%p 순이익률 1.1 1.2.%p 1.7.5%p 1.9.2%p 주 : 아이마켓코리아가연결계상된 212년실적은감사전으로한국증권추정치에근거 기업개요및용어해설인터파크는지주회사로연결대상종속법인은 26개 (3Q13기준 ) 로, 자회사는인터파크 INT( 쇼핑, 도서, 공연 & 티켓, 여행사업등영위 ), 아이마켓코리아 (MRO 구매대행등 ) 등이있다. 인터파크사업부문은지주, 전자상거래, 전자상거래연관부문, 기타등으로구분된다. GMV: Gross Merchandise Value. 총거래액 MRO: Maintenance Repair Operation. 기업에서제품생산에필수인직접원자재를제외한소모성자재와간접자 재 4
재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 유동자산 278 877 983 1,112 1,234 현금성자산 55 55 146 17 195 매출채권및기타채권 7 693 647 724 8 재고자산 41 58 68 76 84 비유동자산 499 638 58 645 77 투자자산 374 2 24 26 29 유형자산 43 64 67 7 73 무형자산 65 536 468 525 579 자산총계 778 1,515 1,563 1,756 1,942 유동부채 341 63 63 794 924 매입채무및기타채무 182 44 439 557 688 단기차입금및단기사채 112 62 55 4 3 유동성장기부채 2 2 2 비유동부채 18 151 162 139 128 사채 장기차입금및금융부채 99 69 66 31 9 부채총계 449 781 794 934 1,54 지배주주지분 321 388 45 429 459 자본금 3 3 3 3 3 자본잉여금 68 93 93 93 93 자본조정 (64) (29) (29) (29) (29) 이익잉여금 285 297 311 334 364 비지배주주지분 8 345 365 393 429 자본총계 329 734 769 822 887 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 매출액 428 2,489 2,926 3,278 3,619 매출원가 282 2,214 2,69 2,929 3,225 매출총이익 145 274 317 35 394 판매관리비 16 24 262 278 33 영업이익 (15) 34 55 71 91 금융수익 1 5 5 8 9 이자수익 9 5 5 8 9 금융비용 1 1 7 6 5 이자비용 7 3 2 1 기타영업외손익 (3) 27 (8) () (6) 관계기업관련손익 () 1 세전계속사업이익 (9) 56 46 74 9 법인세비용 3 27 12 18 22 연결당기순이익 (12) 28 34 56 68 지배주주지분순이익 (1) 12 15 27 33 기타포괄이익 (2) 총포괄이익 (12) 26 34 56 68 지배주주지분포괄이익 (9) 11 15 27 33 EBITDA (6) 68 9 19 131 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 영업활동현금흐름 31 (74) 87 182 165 당기순이익 (12) 28 34 56 68 유형자산감가상각비 6 8 9 1 11 무형자산상각비 3 25 26 27 29 자산부채변동 21 (13) 17 89 57 기타 13 (5) 1 투자활동현금흐름 (261) 43 13 (17) (14) 유형자산투자 (16) (22) (13) (14) (15) 유형자산매각 1 1 1 1 1 투자자산순증 (214) 68 (3) (3) (2) 무형자산순증 (31) (5) 42 (84) (83) 기타 (1) 1 (14) (7) (5) 재무활동현금흐름 176 (35) (11) (51) (36) 자본의증가 2 차입금의순증 2 (85) (1) (5) (34) 배당금지급 (1) (1) (3) 기타 (26) 5 1 기타현금흐름 현금의증가 (54) 1 88 24 25 주요투자지표 211A 212A 213F 214F 215F 주당지표 ( 원 ) EPS (192) 26 273 483 593 BPS 6,391 6,867 7,129 7,522 8,15 DPS 3 25 5 5 성장성 (%, YoY) 매출증가율 NM NM 17.6 12. 1.4 영업이익증가율 NM NM 61.5 28.7 27.7 순이익증가율 NM NM 2.4 77.4 22.6 EPS증가율 NM NM 5. 77.1 22.6 EBITDA증가율 NM NM 33.6 2.2 2.5 수익성 (%) 영업이익률 (3.5) 1.4 1.9 2.2 2.5 순이익률 (2.2).5.5.8.9 EBITDA Margin (1.5) 2.7 3.1 3.3 3.6 ROA (1.9) 2.5 2.2 3.3 3.7 ROE (2.8) 3.5 3.8 6.4 7.4 배당수익률..4.2.4.4 안정성순차입금 ( 십억원 ) 89 58 (57) (138) (21) 차입금 / 자본총계비율 (%) 72.5 18.4 16.2 9.1 4.6 Valuation(X) PER NM 26.8 43. 24.3 19.8 PBR 1. 1. 1.6 1.6 1.5 PSR 1..2.2.2.2 EV/EBITDA NM 11.8 11. 8.6 7. 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 5
투자의견및목표주가변경내역종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 213.6.24 매수 11,5 원 213.12.4 매수 14,5 원 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, Dec-11 Apr-12 Aug-12 Dec-12 Apr-13 Aug-13 Compliance notice 당사는 213 년 12 월 4 일현재인터파크종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12개월간현주가대비주가등락기준임 매수 : 현주가대비 15% 이상의주가상승예상 중립 : 현주가대비 -15 15% 의주가등락예상 비중축소 : 현주가대비 15% 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 업종투자의견은향후 12개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 6