HI Research Center Data, Model & Insight 2017. 02. 07 [ 전기전자 ] 스마트폰고사양화에주목받는 부품 / 소재 13 선 전기전자 l 송은정 (2122-9179) ejsong@hi-ib.com
Contents 3 스마트폰고사양화에주목받는부품 / 소재 13선 4 2017년고사양스마트폰트랜드 #1 : 전면디스플레이 7 2017년고사양스마트폰트랜드 #2 : 듀얼카메라 11 2017년고사양스마트폰트랜드 #3 : 방열및차폐관련소재중요도증가 12 국내휴대폰부품공급사슬현황 13 관련종목 13개 LG전자 (Buy/6.8 만원 ) 삼성전기 (Buy/6.5만원) LG이노텍 (Buy/12만원) 파트론 (Buy/1.3만원) 아모텍 (Buy/3만원) 인터플렉스 (Buy/3.2만원) 코리아써키트 (NR) 이녹스 (NR) 자화전자 (NR) 일진디스플레이 (NR) 이수페타시스 (NR) 엠씨넥스 (NR) 세코닉스 (Buy/2.2 만원 )
스마트폰고사양화수혜업체 13 先 - 2017년휴대폰시장은저성장속프리미엄시장경쟁심화가지속되면서이와관련핵심부품수요증가할전망 - 신제품의공통점은스펙 ( 기능 ) 은안정성을추구하는반면디자인에변화를줄것으로예측되며 LG G6와삼성전자의갤럭시S8 그리고하반기출시예정인아이폰 8 모두홈버튼이없이화면이확장된전면디스플레이를탑재해더커진화면을제공할전망 - 부품집적화에따른안정성강화로지난해대거제외되었던고부가수동부품, 기판의채용이증가할전망 - 듀얼카메라는프리미엄스마트폰시장의필수요소가되어삼성전자하반기전략모델에채택될가능성도높아짐 - 전면디스플레이의등장으로관련 RF PCB 산업고성장지속할전망. 특히아이폰 8에탑재될전면지문인식과관련된 RF PCB 수요클전망 - 이와관련되어관련산업에낙수효과도기대되기때문에카메라모듈, PCB 공급사슬에주목해야하며소재업체들도수혜전망 - Top Pick은 LG이노텍, 삼성전기이며관심종목으로인터플렉스를포함한중소형업체유망 - 관련종목 13개 LG전자 (Buy/6.8 만원 ) 삼성전기 (Buy/6.5만원) LG이노텍 (Buy/12만원) 파트론 (Buy/1.3만원) 아모텍 (Buy/2.5만원) 인터플렉스 (Buy/3.2만원) 세코닉스 (Buy/2.2만원) 코리아써키트 (NR) 이녹스 (NR) 자화전자 (NR) 일진디스플레이 (NR) 이수페타시스 (NR) 엠씨넥스 (NR) 3
2017 년프리미엄스마트폰트랜드 #1 : 전면디스플레이 전면디스플레이탑재로홈버튼사라지고지문인식기술진화예상 - 2017년상위스마트폰은부품스펙보다디자인변화에중점을둘전망 - 디자인의변화는전면디스플레이에서나타날전망이며베젤 ( 테두리 ) 를최소화해전면화면의크기를확대시키는컨셉예상 - LG전자와삼성전자그리고하반기에출시되는애플의 iphone 신모델에이같은형태의전면디스플레이가적용될예정 - 전면디스플레이의적용으로삼성의경우전면홈버튼은후면으로이동하는대신하단포스터치와홍채인식센서모듈을통해보안장치강화할전망 - 애플아이폰8의경우전면디스플레이에지문인식이내재화하여전면지문인식이가능한방식으로디자인과기능업그레이드를동시에추구할전망 4
2017 년고사양스마트폰트랜드 #1 : 전면디스플레이 전면디스플레이등장으로 RF PCB 수요증가할전망 - 전면디스플레이적용으로아이폰신제품은디스플레이패널모듈에 RF PCB를신규로채택할예정 - RF PCB는 OLED 디스플레이모듈과지문인식모듈에적용될전망이며와관련된부품수요는 2Q17 2,420만대, 3Q17 4,240만대, 4Q17 3,030만대로총 9,000만대를넘어설전망 - RF PCB는고부가 FPCB의종류로공급업체의수가제한되어있어수혜전망 - 인터플렉스, 비에이치, 삼성전기수혜전망 < 그림 >RF PCB 수요전망 ( 백만대 ) 500 400 300 200 100 iphone 8 RF FPCB 수요 242 424 303 < 그림 >RF PCB 시장전망 ( 십억원 ) 연간 2,000 1,600 1,200 968 800 400 iphone RF FPCB 수요전망 1,350 1,650 0 1Q16 3Q16 1Q17E 3Q17E 0 2017E 2019F 5
2017 년고사양스마트폰트랜드 #1 : 전면디스플레이 < 그림 >RF PCB 국가별공급캐파현황및전망 (sqm/ 월 ) 100 90 2016E 2017E 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 < 그림 > FPCB 의종류 단면 구조및적용분야 25 싱글양면멀티 RF 한쪽면회로배선 주로데스크톱 PC, CD-ROM 구동부프린터등경량화및고밀도를요구하지않는제품에적용 40 한국일본대만 상하 ( 위아래 ) 양면으로회로형성됨 통전을위해 Hole 가공과도금과정이더해짐 제품내입체회로설계가가능 50 FPCB 3 층이상적층해미세회로형성 Bonding Sheet 를사용해층간결합 경량화및고밀도화를요구하는모바일기기에적용 15 20 Rigid 와 Flex 가혼합된제품 커넥터사용이불필요해경량화및공간사용률이낮음 웨어러블등초소형또는플렉서블기기 6 가격범위 상중하중하 상중하중중하 상중하중중 상중하중상
2017 년고사양스마트폰트랜드 #2 : 듀얼카메라 2017 년듀얼카메라탑재프리미엄신제품과반넘어설전망 애플 애플 삼성전자 삼성전자 LG전자 모델명 아이폰 7S 플러스 & 8 아이폰 7S 갤럭시노트 8 갤럭시 S8 LG G6 출시시기 3분기 3분기 3분기 2분기 1분기 메인카메라종류 듀얼 싱글 듀얼 싱글 듀얼 메인카메라화소 12MP+12MP 12MP 12MP+12MP 12MP 16MP+16MP 전면카메라화소 7MP 7MP 8MP 8MP 5MP 디스플레이종류 LTPS LCD/OLED LTPS LCD AMOLED AMOLED LTPS LCD 디스플레이해상도 FHD HD QHD QHD QHD 7 디램성능 3GB 2GB 4GB 4GB 4GB 낸드성능 32/128/256 32/128/256 64 32/64 32/64 배터리용량 1960mAh 2960mAh 3500mAh 3000mAh 3200mAh Huawei X iaomi Oppo V ivo Ginonee 모델명 P10 Redmi Pro 신제품 신제품 W900 출시시기 1분기 4분기 2분기 3분기 2분기 메인카메라종류 듀얼 듀얼 듀얼 듀얼 싱글 메인카메라화소 12MP+12MP 13MP+5MP 16MP 16MP 16MP 전면카메라화소 8MP 5MP 16MP 16MP 5MP 디스플레이종류 LTPS LCD LTPS AMOLED LTPS LCD AMOLED LTPS LCD 디스플레이해상도 FHD FHD FHD FHD HD 디램성능 4GB 3GB/4GB 4GB 4GB 4GB 낸드성능 32/64 32/64/128 64/128 64 64 배터리용량 3000mAh 4050 mah 4120mAh 4000mAh 2530mAh 삼성전자 삼성전자 V ivo Huawei Oppo 모델명 A5 (2017) A3 (2017) X9 Mate 9 F1S 출시시기 4분기 1분기 (2017) 4분기 4분기 3분기 메인카메라종류 싱글 싱글 싱글 듀얼 싱글 메인카메라화소 13MP 13MP 12MP 20MP+12MP 13MP 전면카메라화소 8MP 8MP 듀얼 20MP+8MP 8MP 16MP 디스플레이종류 AMOLED AMOLED AMOLED 5.9" LTPS LCD 5.5" LTPS LCD 디스플레이해상도 FHD HD HD HD HD 프로세서 엑시노스 7880 Cortex-A53 스냅드래곤 653 Kirin 960 MT6750 디램성능 3GB 2GB 3/4GB 4GB 3GB 낸드성능 32/64 16/32 64/128 32/64/128 32 배터리용량 3000mAh 3000mAh 37000mAh 4000mAh 3075mAh
2017 년고사양스마트폰트랜드 #2 : 듀얼카메라 2017 년듀얼카메라탑재프리미엄신제품과반넘어설전망 - 듀얼카메라를탑재한스마트폰의출하량은 2016년 4,300만대를달성한것으로추산되며 2017년에는 3배증가한 1.47억대 2016년에는 2.3억대로높은성장률기록할전망 - 듀얼카메라의평균 ASP가기존싱글카메라대비평균 2.5배높은것을감안한시장규모는 2016년 1.3조원 2017년에는 4.1조원 2018년에는 5.8조원으로성장할전망 - 2017년애플아이폰신제품 2개모델에듀얼카메라채용이확정되었으며삼성전자의경우하반기전략모델에탑재할가능성이높은것으로예상됨 < 그림 > 듀얼카메라출하량전망 < 그림 > 듀얼카메라시장규모전망 듀얼카메라모듈시장규모싱글카메라모듈시장규모 ( 백만대 ) ( 조원 ) 250 200 150 100 50 0 43 147 231 2016 2017E 2018E 14 12 10 8 6 4 2 0 1.3 듀얼카메라모듈시장규모 4.1 5.8 2016 2017E 2018E 8
2017 년고사양스마트폰트랜드 #2 : 듀얼카메라 카메라모듈공급사슬의구조 렌즈배럴 카메라모듈 렌즈 쉴드캔 IR Filter 이미지센서 VCM ( 액츄에이터 ) 쉴드케이스커버캐리어스프링자석 IR 베이스 렌즈모듈 렌즈제조 쉴드캔 액추에이터 IR 필터 스프링및자석 구동모듈 이미지센서 PCB/FPCB 9
2017 년고사양스마트폰트랜드 #2 : 듀얼카메라 애플과삼성카메라모듈공급사슬현황 렌즈모듈 [ 렌즈 ] 세코닉스해성옵틱스코렌외기타 삼성전기 / 광통신 / 파트론 / Sunny 외 액추에이터 [OIS] 자화전자해성옵틱스 [IR filter] 옵트론텍 구동모듈 [ 이미지센서 ] SONY 삼성전자 LSI 렌즈모듈 [ 렌즈 ] Largan LG 이노텍 / 소니 / 샤프 / 팍스콘 / 코웰 액추에이터 [OIS] Alpes Mitsumi 구동모듈 [ 이미지센서 ] SONY Omnivision 10
2017 년고사양스마트폰트랜드 #3 : 방열및차폐관련소재중요도증가 부품고집적화에따른기판및방열소재강화 - 갤럭시노트7 의발화사건으로방열및전자파차폐등부품고집적화에따른기판손상을방어하기위한새로운방열소재적용될전망 - 방열과관련된부품분야는디스플레이모듈배터리모듈 HDI 기판부등다양한분야에전반적으로확대적용될전망 - 이와관련된부품업체로이녹스, 서원인텍등소재관련업체들주목할필요있음 < 그림 > 갤럭시 S6 기판에카파블록기술을적용한방열처리 < 그림 > 갤럭시 S7 에적용된구리방열시스템 11 자료 : ifixit, 하이투자증권 자료 : Hitech, 하이투자증권
국내휴대폰부품공급사슬현황 국내휴대폰부품공급사슬 외장재 카메라모듈 디스플레이 PCB/FPCB 신규기타소재 전면후면메탈 OLED /LCD 삼성전기 무선충전 지문인식 KH 바텍 알루코 8M VCM 12M OIS 삼성전기광통신파트론 LENS OIS 액츄에이터파워로직스세코닉스방주광학엠씨넥스해성옵틱스 IR Filter 옵트론텍홀센서 Mitumi 엠씨넥스 캠시스 터치패널 OLED Alpes Sumitomo ( 에스맥 ) 비에이치 코리아써키트 & 인터플렉스 영풍 / 대덕 대덕 GDS 심텍 아모텍 삼성전기 파트론엠씨넥스 지문인식칩 Synaptics FPC 신규각종소재 ( 방열, 차폐, 포스 ) 이녹스 서웡닌텍 / 일 12
관련종목 13 개 LG전자 (Buy/6.8 만원 ) 삼성전기 (Buy/6.5만원) LG이노텍 (Buy/12만원) 파트론 (Buy/1.3만원) 아모텍 (Buy/2.5만원) 인터플렉스 (Buy/3.2만원) 세코닉스 (Buy/2.2만원) 코리아써키트 (NR) 이녹스 (NR) 자화전자 (NR) 일진디스플레이 (NR) 이수페타시스 (NR) 엠씨넥스 (NR)
LG 전자 (BUY/6.8 만원 ) G6 조기출시만으로도 PBR 1 배가능하다! 투자의견매수목표주가 68,000원유지목표주가는 2017E BPS에 1.1배적용하여산출함 1Q17 전사매출액은 14.5조원 (-2.0%QoQ) 영업이익은 3,750억원으로흑자전환예상. 종속기업을제외한개별매출액은 13.4조원 (+3%QoQ) 영업이익은 3,250억원예상. 실적회복원인은 MC 부문의적자축소와가전및 TV 사업부의제품믹스개선효과로분석 목표주가 (6M) 종가 (2017/02/03) Buy(Maintain) 68,000 원 58,200 원 14 1Q17 MC 부문실적은 G5 재고와관련된비용을지난해하반기선반영하여기저효과예상. 중저 가시리즈인 X 의수출호조로 1Q17 MC 매출액은 3.3 조원영업적자는 1,950 억원예상. 1Q17 스마트폰판매량은 1600 만대 (+13%QoQ), 2017 년연간스마트폰판매량 6200 만대 (+14%YoY) 예상되며그중 3 월출시예정인 G6 의판매는 500 만대내외로전망. MC 사업회복에대한불확실성과 TV 및가전사업의원자재가격상승부담이주가상승의걸림돌 로작용하였으나 1) 1Q17 비수기에도 TV 및가전사업의수익성유지및 2) G6 조기출시효과로인한 MC 적자축소기대감으로주가는지난해 12월이후 24% 상승 향후주가는 G6 판매성과에따라과거 2 년간의 PBR 상단인 1.0 배돌파여부나타날전망 FY 매출액 영업이익 순이익 EPS PER EV/EBITDA BPS PBR ROE 부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 원 ) ( 배 ) (%) (%) 2014 59,041 1,829 399 2,208 26.8 4.5 64,808 0.9 3.4 185.3 2015 56,509 1,192 124 688 78.2 4.9 64,294 0.8 1.1 179.7 2016E 55,379 1,338 77 425 136.8 5.2 63,496 0.9 0.7 180.1 2017E 59,255 1,781 253 1,398 41.6 4.7 63,671 0.9 2.2 180.7 2018E 62,218 1,995 346 1,915 30.4 4.7 64,363 0.9 3.0 183.8 자료 : LG전자, 하이투자증권리서치센터 Stock Indicator 자본금 904십억원 발행주식수 18,083 만주 시가총액 9,994 십억원 외국인지분율 24.0% 배당금 (2015) 400원 EPS(2016E) 425원 BPS(2016E) 63,496 원 ROE(2016E) 0.7% 52주주가 44,900~64,900 원 60일평균거래량 768,680 주 60일평균거래대금 39.3십억원 Price Trend 70.9 LG전자 1.16 65.9 1.11 60.9 1.06 1.01 55.9 0.96 50.9 0.91 45.9 0.86 40.9 0.81 35.9 0.76 Feb Apr Jun Aug Oct Dec Feb Price Rel. To KOSPI
LG 전자 (BUY/6.8 만원 ) < 표 1> LG 전자주요부문별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 2015 2016 2017E 연결매출액 13,362 14,002 13,224 14,778 14,488 14,720 14,423 15,396 56,509 55,379 59,255 QoQ/YoY -8% 5% -6% 12% -2% 2% -2% 7% -4% -2% 7% 개별매출액 12,503 13,185 12,137 13,021 13,383 13,838 13,214 13,641 51,740 50,846 54,077 QoQ/YoY -6% 5% -8% 7% 3% 3% -5% 3% 4% -2% 6% HE 4,333 4,157 4,142 4,793 4,401 4,235 4,454 5,005 17,397 17,425 18,094 MC 2,963 3,326 2,517 2,904 3,271 3,519 3,062 3,040 14,003 11,710 12,893 HA & AE 4,220 4,700 4,271 4,043 4,557 4,794 4,248 3,906 16,532 17,234 17,506 VC 593 640 675 800 750 800 900 1,100 1,832 2,707 3,550 Others 394 362 533 532 405 490 550 589 1,975 1,821 2,034 LG이노텍 1,195 1,121 1,384 2,055 1,445 1,231 1,538 2,105 6,138 5,755 6,319 연결영업이익 505 585 283-35 375 456 415 535 1,192 1,338 1,781 영업이익률 % 3.8% 4.2% 2.1% -0.2% 2.6% 3.1% 2.9% 3.5% 2.1% 2.4% 3.0% 개별영업이익 505 620 272-152 325 419 353 394 969 1,245 1,493 영업이익률 % 3.8% 4.4% 2.1% -1.0% 2.2% 2.8% 2.5% 2.6% 1.7% 2.2% 2.5% HE 335 357 382 164 175 179 185 249 57 1,237 788 MC -202-154 -436-467 -195-100 -96-26 -120-1,259-418 HA & AE 408 434 343 150 365 336 255 156 981 1,334 1,111 VC -16-17 -16-17 -14-10 -10-15 4-66 -49 Others -20-1 0 0-5 15 20 30 45-20 60 LG이노텍 0-34 21 118 50 39 64 144 224 105 297 영업이익률 % HE 8% 9% 9% 3% 4% 4% 4% 5% 0% 7% 4% MC -7% -5% -17% -16% -6% -3% -3% -1% -1% -11% -3% HA & AE 10% 9% 8% 4% 8% 7% 6% 4% 6% 8% 6% VC -3% -3% -2% -2% -2% -1% -1% -1% 0% -2% -1% Others -5% 0% 0% 0% -1% 3% 4% 5% 2% -1% 3% 자료 : LG전자, 하이투자증권 15
LG 전자 (BUY/6.8 만원 ) < 그림 > G6 예상디자인을언론사에공개된 G6 예상디자인 < 그림 > G6 예상디자인을언론사에공개된 G6 예상디자인 < 그림 > LG전자 PBR 밴드차트 PBR = 0.5x, 1.0x, 1.5x, 2.0x ( 원 ) 주가 200,000 160,000 120,000 80,000 40,000 0 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 < 그림 > LG전자 PER 밴드차트 PER = 10x,20x,30X, 40x, 50x ( 원 ) 주가 200,000 160,000 120,000 80,000 40,000 0 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 16
LG 전자 (BUY/6.8 만원 ) K-IFRS 연결요약재무제표 17 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 유동자산 16,398 15,610 15,727 16,512 매출액 56,509 55,379 59,255 62,218 현금및현금성자산 2,710 2,162 1,377 962 증가율 (%) -4.3-2.0 7.0 5.0 단기금융자산 154 161 169 178 매출원가 43,635 42,595 45,292 47,472 매출채권 7,702 7,532 8,059 8,711 매출총이익 12,874 12,784 13,963 14,746 재고자산 4,873 4,763 5,096 5,600 판매비와관리비 11,682 11,446 12,182 12,751 비유동자산 19,916 20,486 20,977 21,572 연구개발비 - - - - 유형자산 10,460 11,309 11,987 12,527 기타영업수익 - - - - 무형자산 1,473 1,055 768 573 기타영업비용 - - - - 자산총계 36,314 36,096 36,704 38,084 영업이익 1,192 1,338 1,781 1,995 유동부채 14,780 14,658 15,076 16,113 증가율 (%) -34.8 12.2 33.1 12.0 매입채무 6,087 5,965 6,383 6,702 영업이익률 (%) 2.1 2.4 3.0 3.2 단기차입금 910 910 910 910 이자수익 543 543 520 508 유동성장기부채 1,416 1,416 1,416 2,134 이자비용 903 815 910 914 비유동부채 8,551 8,551 8,551 8,551 지분법이익 ( 손실 ) 360 142 292 242 사채 4,256 4,256 4,256 4,256 기타영업외손익 -598-491 -654-422 장기차입금 2,315 2,315 2,315 2,315 세전계속사업이익 593 716 1,029 1,410 부채총계 23,330 23,209 23,626 24,663 법인세비용 340 591 617 846 지배주주지분 11,627 11,482 11,514 11,639 세전계속이익률 (%) 1.0 1.3 1.7 2.3 자본금 904 904 904 904 당기순이익 249 125 412 564 자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923 순이익률 (%) 0.4 0.2 0.7 0.9 이익잉여금 9,017 9,021 9,200 9,474 지배주주귀속순이익 124 77 253 346 기타자본항목 -1,217-1,365-1,513-1,662 기타포괄이익 -148-148 -148-148 비지배주주지분 1,357 1,405 1,564 1,782 총포괄이익 101-23 263 416 자본총계 12,983 12,888 13,078 13,421 지배주주귀속총포괄이익 50-14 162 255 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 영업활동으로인한현금흐름 2,619 3,865 3,693 3,500 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 249 125 412 564 EPS 688 425 1,398 1,915 유형자산감가상각비 1,514 1,451 1,623 1,759 BPS 64,294 63,496 63,671 64,363 무형자산상각비 419 419 286 196 CFPS 11,376 10,765 11,953 12,726 지분법관련손실 ( 이익 ) 360 142 292 242 DPS 400 400 400 400 투자할동으로인한현금흐름 -1,933-2,175-1,986-2,186 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) -1,666-2,300-2,300-2,300 PER 78.2 136.8 41.6 30.4 무형자산의처분 ( 취득 ) -482 - - - PBR 0.8 0.9 0.9 0.9 금융상품의증감 -58-8 -8-8 PCR 4.7 5.4 4.9 4.6 재무활동으로인한현금흐름 -189-72 -72 646 EV/EBITDA 4.9 5.2 4.7 4.7 단기금융부채의증감 - - - 718 Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 -81 - - - ROE 1.1 0.7 2.2 3.0 자본의증감 - - - - EBITDA이익률 5.5 5.8 6.2 6.3 배당금지급 -109-73 -73-73 부채비율 179.7 180.1 180.7 183.8 현금및현금성자산의증감 466-548 -786-415 순부채비율 46.5 51.0 56.2 63.2 기초현금및현금성자산 2,244 2,710 2,162 1,377 매출채권회전율 (x) 7.1 7.3 7.6 7.4 기말현금및현금성자산 2,710 2,162 1,377 962 재고자산회전율 (x) 10.7 11.5 12.0 11.6 자료 : LG전자, 하이투자증권리서치센터
LG 전자 (BUY/6.8 만원 ) 주가와목표주가와의추이 131,000 81,000 31,000 15/02 15/05 15/08 15/11 16/02 16/05 16/08 16/11 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 2016-09-29 Buy 68,000 2016-07-28 Buy 73,000 2016-04-12 Buy 80,000 2016-01-04 Buy 75,000 2015-10-22 Buy 69,000 2015-07-29 Buy 60,000 18 Compliance Notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 송은정 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 6개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. (2014년 5월 12일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2016-12-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 89.2% 10.8% -
삼성전기 (BUY/6.5 만원 ) 19 2017 년실적회복이제부터시작! 투자의견매수목표주가 65,000 원유지목표주가는 2017E BPS 에 1.2 배적용해산출함 1Q17 매출액 1.5 조원 (+12%QoQ) 영업이익 420 억원의흑자전환예상. 턴어라운드원인은 1) 전략 거래선및중화권신규거래선의카메라모듈수요증가에따른가동률상승효과, 2) 중화권듀얼카메라공급개시에따른제품믹스의개선, 3) 전략거래선의갤럭시S8 부품생산본격화에따른 ACI, LCR 부문의가동률상승임 카메라와통신모듈로구성된 DM 부문의 1Q17 매출액은 5,620억원 (+19%QoQ) 영업이익은 340억원 (opm 4.8%) 전망. 중화권듀얼카메라공급효과로외형과수익성모두개선예상 LCR 은 2 월부터갤럭시 S8 출시영향과고부가 MLCC 출하비중확대로수익성개선될전망 한편 ACI는 HDI의적자지속으로전체적인적자구조는지속될전망이나비용감소에따른적자폭은다소축소예상 1Q17 흑전에이어 2Q17 는갤럭시 S8 출시효과로매출과이익모두전분기대비증가할전망 한편동사는부품업체특성상원 / 달러환율 10원하락시월 15억원감소하며최근나타나는달러약세가지속된다면실적회복속도에영향미칠수있음 FY 매출액 영업이익 순이익 EPS PER EV/EBITDA BPS PBR ROE 부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 원 ) ( 배 ) (%) (%) 2014 6,100 65 503 6,478 8.4 6.1 58,677 0.9 11.0 66.2 2015 6,176 301 11 144 436.3 7.2 54,408 1.2 0.3 68.5 2016E 6,034 24 26 337 166.3 10.1 54,337 1.0 0.6 75.8 2017E 6,425 224 140 1,799 31.1 7.1 53,851 1.0 3.3 81.6 2018E 7,068 280 177 2,283 24.5 6.6 53,849 1.0 4.2 83.8 자료 : 삼성전기, 하이투자증권리서치센터 목표주가 (6M) 종가 (2017/02/03) Buy(Maintain) 65,000 원 56,000 원 Stock Indicator 자본금 388십억원 발행주식수 7,760 만주 시가총액 4,261 십억원 외국인지분율 15.0% 배당금 (2015) 500원 EPS(2016E) 337원 BPS(2016E) 54,337 원 ROE(2016E) 0.6% 52주주가 45,350~61,300 원 60일평균거래량 428,956 주 60일평균거래대금 21.6십억원 Price Trend 66.3 삼성전기 1.18 61.3 1.13 1.08 56.3 1.03 51.3 0.98 46.3 0.93 0.88 41.3 0.83 36.3 0.78 Feb Apr Jun Aug Oct Dec Feb Price Rel. To KOSPI
삼성전기 (BUY/6.5 만원 ) 실적전망 < 표 1> 삼성전기주요부문별, 분기별실적전망 ( 단위 : 십억원, 원 ) 20 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 2015 2016 2017E 전사매출액 1,604 1,616 1,467 1,346 1,511 1,751 1,632 1,530 6,176 6,034 6,425 YoY % 0% 1% -9% -1% -6% 8% 11% 14% 1% -2% 6% QoQ % 18% 1% -9% -8% 12% 16% -7% -6% DM 686 732 659 582 694 845 755 706 2,656 2,658 2,999 YoY % 1% -1% -1% 1% 1% 15% 15% 21% 4% 0% 13% LCR 525 505 451 448 506 567 552 508 2,028 1,929 2,132 YoY % -2% 0% -17% 1% -4% 12% 22% 13% 8% -5% 11% ACI 346 344 328 298 312 339 326 317 1,504 1,316 1,294 YoY % -8% -8% -17% -17% -10% -1% -1% 6% -8% -12% -2% 부문별매출액카메라모듈 528 571 494 471 562 659 581 557 1,844 2,064 2,360 YoY % 18% 9% 7% 14% 6% 15% 18% 18% 13% 12% 14% 통신모듈 158 161 165 110 128 186 174 148 552 594 636 YoY % 6% 9% 12% 1% -19% 15% 5% 34% 4% 7% 7% MLCC 447 435 397 403 450 505 491 452 1,723 1,681 1898 YoY % -3% 3% -14% 6% 1% 16% 24% 12% 7% -2% 13% PKG 225 224 197 185 187 224 209 200 946 830 819 YoY % 5% -7% -20% -26% -17% 0% 6% 8% 4% -12% -1% HDI 121 121 131 113 125 115 117 117 557 486 475 YoY % -25% -11% -13% 1% 3% -4% -11% 4% -23% -13% -2% 영업이익 43 15 13-47 42 65 59 58 301 24 224 opm% 2.7% 0.9% 0.9% -3.5% 2.8% 3.7% 3.6% 3.8% 4.9% 0.4% 3.5% DM 11 35 20 4 34 53 35 39 85 70 161 opm% 1.7% 4.8% 3.0% 0.7% 4.8% 6.3% 4.7% 5.5% 3.2% 2.6% 5.4% LCR 61 50 37 7 43 74 59 48 275 156 224 opm% 11.5% 10.0% 8.3% 1.7% 8.5% 13.1% 10.7% 9.5% 13.5% 8.1% 10.5% ACI -28-21 -20-48 -34-24 -17-19 -58-118 -94 opm% -8.1% -6.2% -6.2% -16.2% -11.0% -7.0% -5.3% -6.1% -3.9% -8.9% -7.3% 자료 : 삼성전기, 하이투자증권
삼성전기 (BUY/6.5 만원 ) 실적전망 K-IFRS 연결요약재무제표 21 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 유동자산 2,730 2,543 2,434 2,482 매출액 6,176 6,034 6,425 7,068 현금및현금성자산 1,035 712 648 524 증가율 (%) 1.2-2.3 6.5 10.0 단기금융자산 91 100 110 121 매출원가 4,865 5,018 5,142 5,625 매출채권 825 806 858 944 매출총이익 1,312 1,015 1,283 1,443 재고자산 679 821 707 777 판매비와관리비 1,010 991 1,059 1,164 비유동자산 4,539 5,036 5,329 5,383 연구개발비 - - - - 유형자산 3,298 3,804 4,103 4,161 기타영업수익 - - - - 무형자산 91 75 62 51 기타영업비용 - - - - 자산총계 7,269 7,579 7,762 7,866 영업이익 301 24 224 280 유동부채 1,768 2,083 2,301 2,401 증가율 (%) 364.0-92.0 831.4 25.0 매입채무 272 358 381 381 영업이익률 (%) 4.9 0.4 3.5 4.0 단기차입금 691 841 1,041 1,141 이자수익 19 14 13 11 유동성장기부채 334 413 408 408 이자비용 35 64 74 77 비유동부채 1,186 1,186 1,186 1,186 지분법이익 ( 손실 ) 7 7 7 7 사채 - - - - 기타영업외손익 75 51 21 21 장기차입금 1,017 1,017 1,017 1,017 세전계속사업이익 367 32 190 241 부채총계 2,954 3,269 3,487 3,587 법인세비용 45 5 47 60 지배주주지분 4,222 4,217 4,179 4,179 세전계속이익률 (%) 5.9 0.5 3.0 3.4 자본금 388 388 388 388 당기순이익 21 27 142 181 자본잉여금 1,045 1,045 1,045 1,045 순이익률 (%) 0.3 0.4 2.2 2.6 이익잉여금 2,446 2,433 2,534 2,674 지배주주귀속순이익 11 26 140 177 기타자본항목 343 351 211 72 기타포괄이익 -139-139 -139-139 비지배주주지분 93 94 97 100 총포괄이익 -119-113 3 41 자본총계 4,315 4,310 4,276 4,279 지배주주귀속총포괄이익 -64-111 3 41 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 영업활동으로인한현금흐름 537 413 1,053 736 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 21 27 142 181 EPS 144 337 1,799 2,283 유형자산감가상각비 478 524 601 642 BPS 54,408 54,337 53,851 53,849 무형자산상각비 16 16 13 11 CFPS 6,512 7,301 9,715 10,692 지분법관련손실 ( 이익 ) 7 7 7 7 DPS 500 500 500 500 투자할동으로인한현금흐름 -221-1,116-987 -788 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) -1,010-1,030-900 -700 PER 436.3 166.3 31.1 24.5 무형자산의처분 ( 취득 ) 22 - - - PBR 1.2 1.0 1.0 1.0 금융상품의증감 700-9 -10-11 PCR 9.7 7.7 5.8 5.2 재무활동으로인한현금흐름 30 297 115 21 EV/EBITDA 7.2 10.1 7.1 6.6 단기금융부채의증감 -443 229 195 100 Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 723 - - - ROE 0.3 0.6 3.3 4.2 자본의증감 - - - - EBITDA이익률 12.9 9.4 13.0 13.2 배당금지급 -63-38 -39-38 부채비율 68.5 75.8 81.6 83.8 현금및현금성자산의증감 347-323 -63-124 순부채비율 21.2 33.8 39.9 44.9 기초현금및현금성자산 688 1,035 712 648 매출채권회전율 (x) 6.9 7.4 7.7 7.8 기말현금및현금성자산 1,035 712 648 524 재고자산회전율 (x) 8.1 8.0 8.4 9.5 자료 : 삼성전기, 하이투자증권리서치센터
삼성전기 (BUY/6.5 만원 ) 실적전망 주가와목표주가와의추이 96,000 76,000 56,000 36,000 15/02 15/05 15/08 15/11 16/02 16/05 16/08 16/11 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 2016-10-27 Buy 65,000 2016-04-27 Buy 70,000 2016-02-01 Buy 72,000 2015-09-21 Buy 78,000 2015-06-29 Buy 70,000 2015-03-02 Buy 85,000 22 Compliance Notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 송은정 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 6개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. (2014년 5월 12일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2016-12-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 89.2% 10.8% -
LG 이노텍 (BUY/12 만원 ) 듀얼카메라성장성감안하면여전히저평가 투자의견매수목표주가 12만원유지목표주가는 2017E BPS에 P/E 1.5배적용하여산출함목표주가대비현재주가의상승여력은 15.4% 1Q17 매출액은 1.4조원 (-29.7%QoQ) 영업이익은 500억원 (-67%QoQ) 전망북미전략거래선신제품의비수기진입에따른광학솔루션매출감소 (-46%QoQ) 전사실적감소를주도 목표주가 (6M) 종가 (2017/02/03) Buy(Maintain) 120,000 원 104,000 원 23 한편지난해부진하였던 1Q17 기판 / 소재는 HDI 부문의선제적인비용효과와국내전략거래선의 신제품조기출시효과로흑자전환예상. 전장부품사업도전략거래선의신제품조기출시효과에따른일반부품부품의실적개선으로흑자전환예상 한편 LED 사업부문은비용절감에도불구하고 1Q17 TV 시장의비수기여파로적자기조유지될전 망 부품업체특성상원 / 달러환율 10 원하락시월 10 억원 ~15 억원의이익감소예상최근불거지는 달러약세가지속된다면실적에리스크로작용할전망 동사주가는지난해 12 월이후듀얼카메라실적기대감으로 40% 주가상승을시현함. 상반기비수 기효과로절대적실적규모는 4Q16대비감소할것이나 2Q16 국내전략거래선의신제품및하반기듀얼카메라효과를고려하면여전히저평가 FY 매출액 영업이익 순이익 EPS PER EV/EBITDA BPS PBR ROE 부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 원 ) ( 배 ) (%) (%) 2014 6,466 314 113 5,020 22.4 4.4 71,681 1.6 6.6 161.1 2015 6,138 224 95 4,018 24.5 4.3 74,578 1.3 5.5 121.8 2016E 5,755 105 5 247 420.3 6.4 73,668 1.4 0.3 124.3 2017E 6,319 297 110 4,658 22.3 5.2 77,206 1.3 6.2 126.8 2018E 6,635 319 146 6,157 16.9 5.2 82,242 1.3 7.7 117.5 자료 : LG이노텍, 하이투자증권리서치센터 Stock Indicator 자본금 118십억원 발행주식수 2,367 만주 시가총액 2,461 십억원 외국인지분율 19.9% 배당금 (2015) 350원 EPS(2016E) 247원 BPS(2016E) 73,668 원 ROE(2016E) 0.3% 52주주가 71,000~104,000 원 60일평균거래량 156,587 주 60일평균거래대금 13.8십억원 Price Trend 106.8 LG이노텍 1.18 101.8 1.13 96.8 91.8 1.08 86.8 1.03 81.8 76.8 0.98 71.8 0.93 66.8 61.8 0.88 56.8 0.83 Feb Apr Jun Aug Oct Dec Feb Price Rel. To KOSPI
LG 이노텍 (BUY/12 만원 ) 실적전망 < 표 1> LG 이노텍주요부문별, 분기별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 2015 2016E 2017E 전사매출액 1,195 1,121 1,384 2,055 1,445 1,231 1,538 2,105 6,138 5,755 6,319 QoQ % -15% -6% 8% 2% -15% -6% 8% 2% YoY % -22% -23% -11% 29% 21% 10% 11% 2% -5% -6.2% 10% 광학솔루션 445 408 668 1,329 715 506 800 1,351 3,024 2,850 3,372 QoQ % -46% -8% 64% 99% -46% -29% 58% 69% 10% -6% 18% 기판 / 소재 320 274 283 276 274 270 283 272 1,469 1,152 1,099 QoQ % -11% -15% 4% -3% 0% -2% 5% -4% -14% -22% -5% 전장부품 279 272 278 304 317 330 341 377 1,050 1,133 1,365 QoQ % 0% -3% 2% 10% 4% 4% 4% 11% 0% 8% 20% LED 172 187 173 163 138 126 115 104 785 695 483 QoQ % -3% 9% -7% -6% -15% -9% -9% -9% -25% -12% -31% 전사영업이익 0-34 21 118 50 39 64 144 224 105 297 QoQ % -99% 적전 흑전 473% -57% -23% 65% 125% YoY % -99% 적전 -66% 161% 12298% 흑전 212% 22% -29% -53% 183% 광학솔루션 -9-32 6 137 41 20 44 135 181 102 241 QoQ % 적전 적지 흑전 2256% -70% -51% 117% 207% 44% -44% 137% 기판 / 소재 22 13 16-16 11 18 16 8 142 35 53 QoQ % -5% -42% 23% 적전 흑전 57% -8% -49% -35% -75% 52% 전장부품 9 0 9-2 8 10 11 11 38 17 40 QoQ % 8% -96% 2635% 적전 흑전 16% 10% 2% -27% -56% 139% LED -22-15 -10-15 -11-9 -7-10 -139-62 -37 QoQ % 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 68% -55% -40% 영업이익률 % 0.0% -3.0% 1.5% 5.7% 3.5% 3.1% 4.2% 6.8% 3.6% 1.8% 4.7% 광학솔루션 -2% -8% 1% 10% 6% 4% 6% 10% 6% 4% 7% 기판 / 소재 7% 5% 6% -6% 4% 6% 6% 3% 10% 3% 5% 전장부품 3% 0% 3% -1% 3% 3% 3% 3% 4% 1% 3% LED -13% -8% -6% -9% -8% -7% -6% -10% -18% -9% -8% 24 자료 : LG 이노텍, 하이투자증권
LG 이노텍 (BUY/12 만원 ) 실적전망 K-IFRS 연결요약재무제표 25 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 유동자산 1,789 1,734 1,834 1,848 매출액 6,138 5,755 6,319 6,635 현금및현금성자산 360 383 359 299 증가율 (%) -5.1-6.2 9.8 5.0 단기금융자산 3 3 3 4 매출원가 5,365 5,138 5,472 5,746 매출채권 1,085 1,024 1,118 1,174 매출총이익 773 617 847 889 재고자산 303 284 312 328 판매비와관리비 549 512 550 570 비유동자산 2,125 2,176 2,310 2,385 연구개발비 - - - - 유형자산 1,647 1,777 1,943 2,044 기타영업수익 - - - - 무형자산 207 128 96 70 기타영업비용 - - - - 자산총계 3,914 3,910 4,144 4,233 영업이익 224 105 297 319 유동부채 1,295 1,313 1,463 1,433 증가율 (%) -28.8-53.1 183.3 7.4 매입채무 502 502 502 502 영업이익률 (%) 3.6 1.8 4.7 4.8 단기차입금 4 4 154 254 이자수익 23 18 18 16 유동성장기부채 362 380 380 250 이자비용 66 65 64 62 비유동부채 854 854 854 854 지분법이익 ( 손실 ) - 1 1 1 사채 - - - - 기타영업외손익 -58-48 -105-80 장기차입금 698 698 698 698 세전계속사업이익 122 11 147 194 부채총계 2,149 2,167 2,317 2,287 법인세비용 27 6 37 49 지배주주지분 1,765 1,744 1,827 1,946 세전계속이익률 (%) 2.0 0.2 2.3 2.9 자본금 118 118 118 118 당기순이익 95 5 110 146 자본잉여금 1,134 1,134 1,134 1,134 순이익률 (%) 1.5 0.1 1.7 2.2 이익잉여금 522 521 625 765 지배주주귀속순이익 95 5 110 146 기타자본항목 -9-30 -50-71 기타포괄이익 -21-21 -21-21 비지배주주지분 0 0 0 0 총포괄이익 74-16 90 125 자본총계 1,765 1,744 1,827 1,946 지배주주귀속총포괄이익 74-16 90 125 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 영업활동으로인한현금흐름 678 666 632 670 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 95 5 110 146 EPS 4,018 247 4,658 6,157 유형자산감가상각비 443 350 315 299 BPS 74,578 73,668 77,206 82,242 무형자산상각비 39 39 32 26 CFPS 24,398 19,551 19,294 19,876 지분법관련손실 ( 이익 ) - 1 1 1 DPS 350 250 250 250 투자할동으로인한현금흐름 -306-479 -479-399 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) -253-480 -480-400 PER 24.5 420.3 22.3 16.9 무형자산의처분 ( 취득 ) -54 - - - PBR 1.3 1.4 1.3 1.3 금융상품의증감 -2 0 0 0 PCR 4.0 5.3 5.4 5.2 재무활동으로인한현금흐름 -408 9 144-36 EV/EBITDA 4.3 6.4 5.2 5.2 단기금융부채의증감 - 18 150-30 Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 -403 - - - ROE 5.5 0.3 6.2 7.7 자본의증감 - - - - EBITDA이익률 11.5 8.6 10.2 9.7 배당금지급 -6-8 -6-6 부채비율 121.8 124.3 126.8 117.5 현금및현금성자산의증감 -36 23-24 -60 순부채비율 39.7 39.9 47.6 46.2 기초현금및현금성자산 396 360 383 359 매출채권회전율 (x) 5.2 5.5 5.9 5.8 기말현금및현금성자산 360 383 359 299 재고자산회전율 (x) 18.7 19.6 21.2 20.7 자료 : LG이노텍, 하이투자증권리서치센터
LG 이노텍 (BUY/12 만원 ) 실적전망 주가와목표주가와의추이 156,000 106,000 56,000 15/02 15/05 15/08 15/11 16/02 16/05 16/08 16/11 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 2017-01-24 Buy 120,000 2016-04-27 Buy 100,000 2016-04-04 Buy 113,000 2016-01-26 Buy 115,000 26 Compliance Notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 송은정 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 6개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. (2014년 5월 12일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2016-12-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 89.2% 10.8% -
파트론 (BUY/1.3 만원 ) 이젠나도프리미엄부품이다 27 투자의견매수목표주가 13,000 원으로종전추정치대비 18% 상향목표주가는 2017E EPS 에 P/E 15 배적용하여산출함 4Q16 매출액은 1,670 억원 (-5%QoQ) 영업이익은 72 억원으로당초예상치상회할전망 노트 7 판매중단에따른재고손실에도불구하고수익성향상원인은중저가스마트폰수요증가 로기존재고활용도가높아지면서수익성방어및우호적인환율여건등에기인 1Q17 매출액은 1,970 억원 (+18%QoQ) 영업이익은 123 억원 (opm 6.2%) 로전분기대비크게개선될 전망 실적호조원인은 1) 프리미엄중저가모델에 1,600 만화소메인카메라모듈공급과, 2) 2Q 전략거 래선향신제품의홍채모듈에서높은점유율을확보한것으로파악되기때문 2Q17 실적은홍채인식모듈과함께지문인식모듈공급으로실적증가예상 과거전면카메라및안테나사업등부가가치가낮은사업에서벗어나고화소카메라모듈과센서 모듈사업으로영역확대. 2017 년센서모듈이포함된기타사업매출 1,000 억원육박 FY 매출액 영업이익 순이익 EPS PER EV/EBITDA BPS PBR ROE 부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 원 ) ( 배 ) (%) (%) 2014 770 66 48 894 13.1 6.7 5,724 2.1 15.6 53.2 2015 806 59 40 735 13.4 5.4 6,017 1.6 12.5 40.5 2016E 788 41 30 776 13.9 6.5 6,352 1.7 9.0 37.9 2017E 883 60 45 829 13.0 5.1 6,967 1.6 12.4 35.8 2018E 946 65 46 846 12.8 4.6 7,599 1.4 11.6 33.5 자료 : 파트론, 하이투자증권리서치센터 목표주가 (6M) 종가 (2017/02/03) Stock Indicator 자본금 발행주식수 시가총액 Buy(Maintain) 13,000 원 10,800 원 27 십억원 5,416 만주 585 십억원 외국인지분율 21.7% 배당금 (2015) EPS(2016E) BPS(2016E) 250 원 776 원 6,352 원 ROE(2016E) 9.0% 52 주주가 8,300~12,400 원 60 일평균거래량 513,995 주 60 일평균거래대금 5.1 십억원 Price Trend 13.6 12.6 11.6 10.6 9.6 8.6 7.6 파트론 1.11 1.06 1.01 0.96 0.91 0.86 0.81 6.6 0.76 Feb Apr Jun Aug Oct Dec Feb Price Rel. To KOSDAQ
파트론 (BUY/1.3 만원 ) 실적전망 < 표 1> 파트론주요부문별, 분기별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 2015 2016E 2017E 매출액 248 196 177 167 197 237 230 219 806 788 883 QoQ/YoY % 25% -21% -10% -5% 18% 21% -3% -5% 5% -2% 12% 영업이익 21 11 3 7 12 19 16 14 59 41 60 QoQ/YoY % 11% -48% -76% 177% 71% 52% -16% -12% -11% -30% 46% opm % 8.4% 5.5% 1.5% 4.3% 6.2% 7.9% 6.8% 6.3% 7.3% 5.2% 6.8% 개별영업이익 15 7-1 4 9 15 12 10 58 25 46 opm % 6% 4% -1% 2% 4% 6% 5% 5% 7.2% 3.1% 5.2% 카메라모듈 194 150 118 113 130 163 155 139 590 575 588 % sales 80% 79% 71% 72% 70% 72% 71% 67% 76% 76% 70% 안테나 23 19 19 18 24 26 24 21 87 80 95 % sales 10% 10% 12% 12% 13% 12% 11% 10% 11% 11% 11% 필터 / 아이솔레이터 10 3 3 3 4 4 4 4 26 19 16 % sales 4% 1% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 3% 3% 2% 수전진동자 7 6 7 8 10 11 10 9 32 27 41 % sales 3% 3% 4% 5% 5% 5% 5% 4% 4% 4% 5% 기타 ( 신사업 ) 9 13 16 15 18 20 26 36 41 52 100 % sales 4% 7% 9% 9% 10% 9% 12% 17% 5% 7% 12% 자료 : 파트론, 하이투자증권 28
파트론 (BUY/1.3 만원 ) 실적전망 K-IFRS 연결요약재무제표 29 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 유동자산 183 206 253 300 매출액 806 788 883 946 현금및현금성자산 21 45 72 104 증가율 (%) 4.7-2.2 12.0 7.1 단기금융자산 6 7 8 9 매출원가 679 680 748 801 매출채권 83 81 91 97 매출총이익 127 108 135 145 재고자산 63 61 69 74 판매비와관리비 68 67 74 79 비유동자산 327 325 324 322 연구개발비 - - - - 유형자산 290 291 291 292 기타영업수익 - - - - 무형자산 20 19 18 17 기타영업비용 - - - - 자산총계 510 531 577 622 영업이익 59 41 60 65 유동부채 136 135 141 145 증가율 (%) -11.2-29.8 46.4 8.3 매입채무 52 51 57 61 영업이익률 (%) 7.3 5.2 6.8 6.9 단기차입금 55 55 55 55 이자수익 1 2 2 3 유동성장기부채 0 0 0 0 이자비용 2 2 2 2 비유동부채 11 11 11 11 지분법이익 ( 손실 ) -1-1 -1-1 사채 - - - - 기타영업외손익 6 7 7 7 장기차입금 3 3 3 3 세전계속사업이익 63 46 66 72 부채총계 147 146 152 156 법인세비용 17 11 15 19 지배주주지분 326 344 377 412 세전계속이익률 (%) 7.8 5.8 7.5 7.6 자본금 27 27 27 27 당기순이익 46 34 51 53 자본잉여금 -3-3 -3-3 순이익률 (%) 5.7 4.4 5.8 5.6 이익잉여금 318 335 367 399 지배주주귀속순이익 40 30 45 46 기타자본항목 -17-15 -14-12 기타포괄이익 2 2 2 2 비지배주주지분 37 41 48 54 총포괄이익 47 36 53 54 자본총계 363 385 425 466 지배주주귀속총포괄이익 41 31 46 47 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 영업활동으로인한현금흐름 116 152 159 163 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 46 34 51 53 EPS 735 776 829 846 유형자산감가상각비 45 49 49 49 BPS 6,017 6,352 6,967 7,599 무형자산상각비 1 1 1 1 CFPS 1,594 2,076 1,760 1,778 지분법관련손실 ( 이익 ) -1-1 -1-1 DPS 250 250 250 250 투자할동으로인한현금흐름 -68-49 -49-49 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) -67-50 -50-50 PER 13.4 13.9 13.0 12.8 무형자산의처분 ( 취득 ) -4 - - - PBR 1.6 1.7 1.6 1.4 금융상품의증감 2-1 -1-1 PCR 6.2 5.2 6.1 6.1 재무활동으로인한현금흐름 -63-12 -13-12 EV/EBITDA 5.4 6.5 5.1 4.6 단기금융부채의증감 -37 - - - Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 -5 - - - ROE 12.5 9.0 12.4 11.6 자본의증감 - - - - EBITDA이익률 13.1 11.6 12.6 12.3 배당금지급 -14-13 -13-13 부채비율 40.5 37.9 35.8 33.5 현금및현금성자산의증감 -15 24 28 32 순부채비율 8.7 1.9-5.0-11.7 기초현금및현금성자산 36 21 45 72 매출채권회전율 (x) 9.3 9.6 10.3 10.0 기말현금및현금성자산 21 45 72 104 재고자산회전율 (x) 12.8 12.7 13.6 13.3 자료 : 파트론, 하이투자증권리서치센터
파트론 (BUY/1.3 만원 ) 실적전망 주가와목표주가와의추이 20,400 15,400 10,400 5,400 15/02 15/05 15/08 15/11 16/02 16/05 16/08 16/11 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 2017-02-07 Buy 13,000 2016-10-04 Buy 11,000 2016-05-17 Buy 13,000 2015-09-21 Buy 15,000 2015-03-04 Buy 18,000 30 Compliance Notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 송은정 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 6개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. (2014년 5월 12일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2016-12-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 89.2% 10.8% -
아모텍 (BUY/3 만원 ) 31 사업성장성대비여전히싸다! 투자의견매수유지목표주가는 30,000 원으로종전대비 20% 상향조정. 목표주가는 2017E EPS 에 P/E 12 배를적용하여산출하였으며현재주가대비상승여력 32% 4Q16 매출액은 580 억원 (-6%QoQ) 영업이익은 61 억원 (opm 10.6%) 시장기대치에부합예상 1Q17 매출액은 700 억원 (+20%QoQ) 영업이익은 77 억원 (opm 11%) 전분기대비증액예상. 전략거 래선향신제품용 NFC 및무선충전안테나매출증가가가장큰요인으로작용할전망 2Q17 는신제품출시효과와전장용부품매출증가로전사매출액 980 억원영업이익은 110 억원 예상. 세라믹부품과안테나사업매출액이각각전년동기대비 67%, 18% 증가해실적증가주도할전망 세라믹칩사업부주요제품인 ESD/EMI는고주파부품들이직접된다기능모바일기기내부품간발생하는전기적노이즈를제거하는핵심부품으로그활용영역이스마트폰뿐만아니라전장부품으로빠르게확대중임. 동사는국내가장높은점유율을확보하고있어채용률상승에따른실적수혜예상 FY 매출액 영업이익 순이익 EPS PER EV/EBITDA BPS PBR ROE 부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 원 ) ( 배 ) (%) (%) 2014 179 3-2 -236 12.5 13,116 1.1-1.8 150.0 2015 314 22 16 1,603 13.2 7.3 15,458 1.4 11.2 138.4 2016E 294 29 19 1,946 11.7 5.8 17,591 1.3 11.7 103.0 2017E 343 37 25 2,530 9.0 4.8 20,320 1.1 13.3 86.4 2018E 357 41 28 2,896 7.8 4.0 23,415 1.0 13.2 71.1 자료 : 아모텍, 하이투자증권리서치센터 목표주가 (6M) 종가 (2017/02/03) Stock Indicator 자본금 발행주식수 시가총액 Buy(Maintain) 30,000 원 22,700 원 5 십억원 974 만주 221 십억원 외국인지분율 11.7% 배당금 (2015) EPS(2016E) BPS(2016E) 0 원 1,946 원 17,591 원 ROE(2016E) 11.7% 52주주가 14,550~23,950 원 60일평균거래량 200,262 주 60 일평균거래대금 4.2 십억원 Price Trend 25.6 아모텍 1.70 23.6 1.60 21.6 1.50 1.40 19.6 1.30 17.6 1.20 15.6 1.10 13.6 1.00 11.6 0.90 Feb Apr Jun Aug Oct Dec Feb Price Rel. To KOSDAQ
아모텍 (BUY/3 만원 ) 실적전망 < 표 1> 아모텍주요부문별, 분기별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 2015 2016E 2017E 매출액 99 75 61 58 70 98 95 80 314 294 343 YoY % 30% 1% -36% -14% -29% 30% 55% 37% 76% -6% 17% QoQ % 45% -24% -18% -5% 20% 40% -3% -16% 영업이익 10 6 7 6 8 11 10 8 22 29 37 opm % 10% 8% 12% 11% 11% 11% 11% 10% 7% 10% 11% 세라믹부품 31 26 30 31 32 40 37 35 124 118 144 % sales 31% 34% 50% 53% 46% 41% 39% 44% 39% 40% 42% YoY % -2% -19% -16% 25% 3% 57% 21% 13% 51% -5% 22% 안테나 53 28 16 13 20 33 28 20 136 110 101 % sales 54% 37% 26% 22% 29% 34% 29% 25% 43% 37% 29% YoY % 71% -13% -64% -55% -62% 18% 78% 54% 181% -19% -8% 통신부품 8 9 6 5 7 10 13 11 20 27 41 % sales 8% 12% 9% 9% 10% 10% 14% 14% 7% 9% 12% YoY % 72% 136% 4% -26% -8% 8% 131% 120% 6% 34% 49% 모터 4 4 4 4 5 7 9 6 17 17 27 % sales 4% 6% 7% 8% 7% 7% 9% 8% 5% 6% 8% YoY % -19% 9% 21% 8% 31% 56% 100% 34% -29% 3% 56% 기타 11 8 5 5 6 8 8 8 38 29 30 % sales 11% 11% 8% 9% 9% 8% 8% 10% 12% 10% 9% YoY % 26% 10% -54% -52% -45% 0% 55% 60% 147% -22% 3% 자료 : 아모텍, 하이투자증권 32
아모텍 (BUY/3 만원 ) 실적전망 K-IFRS 연결요약재무제표 33 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 유동자산 148 144 162 180 매출액 314 294 343 357 현금및현금성자산 44 40 40 49 증가율 (%) 75.9-6.3 16.6 4.0 단기금융자산 24 27 32 36 매출원가 256 231 267 275 매출채권 35 33 38 40 매출총이익 58 63 76 82 재고자산 39 36 42 44 판매비와관리비 36 34 39 41 비유동자산 211 204 207 210 연구개발비 - - - - 유형자산 159 154 160 165 기타영업수익 - - - - 무형자산 16 13 11 9 기타영업비용 - - - - 자산총계 359 348 369 390 영업이익 22 29 37 41 유동부채 135 113 107 98 증가율 (%) 742.7 35.6 26.5 12.3 매입채무 28 27 31 32 영업이익률 (%) 6.9 9.9 10.8 11.6 단기차입금 44 24 14 4 이자수익 7 5 5 5 유동성장기부채 43 43 43 43 이자비용 12 8 8 7 비유동부채 74 64 64 64 지분법이익 ( 손실 ) - - - - 사채 - - - - 기타영업외손익 5 0 0 0 장기차입금 60 50 50 50 세전계속사업이익 22 26 35 40 부채총계 208 177 171 162 법인세비용 6 8 10 11 지배주주지분 151 171 198 228 세전계속이익률 (%) 7.0 9.0 10.1 11.1 자본금 5 5 5 5 당기순이익 16 19 25 28 자본잉여금 31 31 31 31 순이익률 (%) 5.0 6.4 7.2 7.9 이익잉여금 93 112 136 164 지배주주귀속순이익 16 19 25 28 기타자본항목 22 24 25 27 기타포괄이익 2 2 2 2 비지배주주지분 - - 0 0 총포괄이익 18 21 27 30 자본총계 151 171 198 228 지배주주귀속총포괄이익 18 21 27 30 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 영업활동으로인한현금흐름 39 46 40 49 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 16 19 25 28 EPS 1,603 1,946 2,530 2,896 유형자산감가상각비 15 15 14 15 BPS 15,458 17,591 20,320 23,415 무형자산상각비 2 2 2 2 CFPS 3,414 3,756 4,217 4,629 지분법관련손실 ( 이익 ) - - - - DPS - - - - 투자할동으로인한현금흐름 -11-8 -18-19 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) -7-10 -20-20 PER 13.2 11.7 9.0 7.8 무형자산의처분 ( 취득 ) -4 - - - PBR 1.4 1.3 1.1 1.0 금융상품의증감 -5-4 -4-5 PCR 6.2 6.0 5.4 4.9 재무활동으로인한현금흐름 3-22 -2-2 EV/EBITDA 7.3 5.8 4.8 4.0 단기금융부채의증감 -15-20 -10-10 Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 10-10 - - ROE 11.2 11.7 13.3 13.2 자본의증감 - - - - EBITDA이익률 12.5 15.9 15.6 16.4 배당금지급 - - - - 부채비율 138.4 103.0 86.4 71.1 현금및현금성자산의증감 32-4 0 8 순부채비율 52.9 29.0 17.9 5.4 기초현금및현금성자산 12 44 40 40 매출채권회전율 (x) 8.8 8.7 9.7 9.2 기말현금및현금성자산 44 40 40 49 재고자산회전율 (x) 7.9 7.8 8.7 8.3 자료 : 아모텍, 하이투자증권리서치센터
아모텍 (BUY/3 만원 ) 실적전망 주가와목표주가와의추이 29,700 19,700 9,700 15/02 15/05 15/08 15/11 16/02 16/05 16/08 16/11 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 2017-02-07 Buy 30,000 2016-05-17 Buy 25,000 2015-09-21 Buy 28,000 34 Compliance Notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 송은정 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 6개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. (2014년 5월 12일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2016-12-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 89.2% 10.8% -
인터플렉스 (BUY/3.2 만원 ) 아직도갈길이멀다 ~ 투자의견매수목표주가 32,000 원유지. 목표주가는 2017E EPS 에 P/E 13 배적용하여산출했으며현 재주가대비상승여력은 32% Buy(Maintain) 35 4Q16 매출액은 1,240 억원 (-32%QoQ) 영업이익은 330 억원적자전환시현. 매출기여가높은노트 7 판매중단에따른디지타이저매출감소가전사실적부진의원인으로분석 1Q17 매출액은전분기와유사한 1,220 억원영업적자는전분기대비대폭축소된 60 억원예상. 가동 률유지에도불구하고수익성개선의원인은노트7 불용재고의선제적인비용반영에따른기저효과가있고 2월부터 2Q17 신제품용양면 FPCB 생산으로고정비절감효과가나타날전망 2Q17 는북미전략거래선의디스플레이및지문인식용 RF PCB 생산이본격적으로시작되는시기로매출과수익성모두전분기대비크게개선될전망 동사는 2014년부터 2016년까지 3년동안 FPCB 산업경쟁심화에따른점유율하락과 2013년전공정투자로인한감가상각비용의반영으로영업적자를시현함. 2017년에는북미전략거래선의전략적부품업체로선정되었으며고부가가치인 RF PCB 시장을주도할만한공급능력 (Capacity) 를확보함. 2017년중반기부터본격적인가동을시작으로향후 3년간고성장할 RF PCB 사업부문의성장률을감안하면현재주가는여전히저평가 FY 매출액 영업이익 순이익 EPS PER EV/EBITDA BPS PBR ROE 부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 원 ) ( 배 ) (%) (%) 2014 2015 529-85 -90-5,465-13,429 0.7-81.4 91.5 2016E 576-52 -50-3,558-10,774 2.3-22.3 80.8 2017E 953 60 54 2,571 9.4 7.7 13,413 1.8 21.3 85.2 2018E 1,101 80 71 3,349 7.2 6.0 16,829 1.4 22.1 75.3 자료 : 인터플렉스, 하이투자증권리서치센터 목표주가 (6M) 종가 (2017/02/03) 32,000 원 24,250 원 Stock Indicator 자본금 8십억원 발행주식수 2,108 만주 시가총액 511십억원 외국인지분율 6.4% 배당금 (2015) 0원 EPS(2016E) -3,558 원 BPS(2016E) 10,774 원 ROE(2016E) -22.3% 52주주가 8,445~26,100 원 60일평균거래량 215,713 주 60일평균거래대금 4.6십억원 Price Trend 31.8 인터플렉스 2.79 2.59 26.8 2.39 2.19 21.8 1.99 1.79 16.8 1.59 1.39 11.8 1.19 0.99 6.8 0.79 Feb Apr Jun Aug Oct Dec Feb Price Rel. To KOSDAQ
인터플렉스 (Buy/3.2 만원 ) 실적전망 < 표 1> 인터플렉스사업부문별실적전망 < 단위 : 십억원, %> 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 2015 2016E 2017E 연결매출액 141 127 183 124 122 167 363 301 530 576 953 YoY % 26% 37% 13% -23% -14% 32% 98% 142% -18% 9% 66% QoQ % -13% -10% 44% -32% -2% 37% 117% -17% 제품별추정 Rigid Flex 26 33 42 35 15 70 187 144 57 135 416 Multi 39 21 20 21 26 22 30 29 147 102 107 Double 75 72 120 68 80 75 147 128 322 336 430 Single 1 1-1 0 0 0 0 0 3 1 - 비중 % Rigid Flex 18% 26% 23% 28% 13% 42% 51% 48% 11% 24% 44% Multi 28% 17% 11% 17% 21% 13% 8% 10% 28% 18% 11% Double 53% 57% 66% 55% 66% 45% 40% 43% 61% 58% 45% Single 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 1% 0% 0% 영업이익 -17-8 7-33 -6 10 35 21-85 -52 60 opm % -12.1% -6.2% 3.7% -26.8% -5.0% 6.0% 9.5% 7.0% -16.0% -9.0% 6.2% 자료 : 인터플렉스, 하이투자증권 36
인터플렉스 (Buy/3.2 만원 ) 실적전망 K-IFRS 연결요약재무제표 37 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 유동자산 266 268 388 489 매출액 529 576 953 1,101 현금및현금성자산 8 9 7 33 증가율 (%) - 8.7 65.5 15.5 단기금융자산 42 42 42 42 매출원가 587 605 842 946 매출채권 138 132 200 253 매출총이익 -57-30 111 155 재고자산 76 83 137 158 판매비와관리비 28 22 52 75 비유동자산 213 204 199 193 연구개발비 - - - - 유형자산 162 151 144 135 기타영업수익 - - - - 무형자산 2 1 1 1 기타영업비용 - - - - 자산총계 479 472 587 682 영업이익 -85-52 60 80 유동부채 214 196 255 278 증가율 (%) - -39.2-215.5 35.2 매입채무 82 90 148 171 영업이익률 (%) -16.0-9.0 6.2 7.3 단기차입금 105 80 80 80 이자수익 12 11 11 11 유동성장기부채 8 8 8 8 이자비용 15 14 14 14 비유동부채 15 15 15 15 지분법이익 ( 손실 ) -4-4 -4-4 사채 - - - - 기타영업외손익 -4 5 5 5 장기차입금 7 7 7 7 세전계속사업이익 -97-54 57 78 부채총계 229 211 270 293 법인세비용 -15-8 3 8 지배주주지분 220 227 283 355 세전계속이익률 (%) -18.4-9.4 6.0 7.1 자본금 8 11 11 11 당기순이익 -83-46 54 71 자본잉여금 133 186 186 186 순이익률 (%) -15.6-8.0 5.7 6.4 이익잉여금 78 29 83 153 지배주주귀속순이익 -90-50 54 71 기타자본항목 0 2 3 5 기타포괄이익 1 1 1 1 비지배주주지분 30 34 34 34 총포괄이익 -81-45 56 72 자본총계 250 261 317 389 지배주주귀속총포괄이익 -88-48 56 72 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 영업활동으로인한현금흐름 3-20 18 60 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 -83-46 54 71 EPS -5,465-3,558 2,571 3,349 유형자산감가상각비 69 31 12 8 BPS 13,429 10,774 13,413 16,829 무형자산상각비 1 1 0 0 CFPS -1,223-1,280 3,181 3,751 지분법관련손실 ( 이익 ) -4-4 -4-4 DPS - - - - 투자할동으로인한현금흐름 6 22 37 42 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) 10-20 -5 - PER 9.4 7.2 무형자산의처분 ( 취득 ) -1 - - - PBR 0.7 2.3 1.8 1.4 금융상품의증감 -42 - - - PCR -8.2-18.9 7.6 6.5 재무활동으로인한현금흐름 -6 30 - - EV/EBITDA - - 7.7 6.0 단기금융부채의증감 -5-25 - - Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 - - - - ROE -81.4-22.3 21.3 22.1 자본의증감 - 55 - - EBITDA이익률 -2.9-3.4 7.6 8.1 배당금지급 -1 - - - 부채비율 91.5 80.8 85.2 75.3 현금및현금성자산의증감 3 1-2 27 순부채비율 28.5 17.1 14.8 5.3 기초현금및현금성자산 4 8 9 7 매출채권회전율 (x) 7.7 4.3 5.7 4.9 기말현금및현금성자산 8 9 7 33 재고자산회전율 (x) 13.9 7.3 8.7 7.5 자료 : 인터플렉스, 하이투자증권리서치센터
인터플렉스 (Buy/3.2 만원 ) 실적전망 주가와목표주가와의추이 67,100 47,100 27,100 7,100 15/02 15/05 15/08 15/11 16/02 16/05 16/08 16/11 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 2016-12-13 Buy 32,000 2016-11-14 NR 2016-10-04 NR 38 Compliance Notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 송은정 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 6개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. (2014년 5월 12일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2016-12-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 89.2% 10.8% -
세코닉스 (BUY/2.2 만원 ) 39 듀얼카메라시대, 렌즈도두배로늘어난다 투자의견매수와목표주가 22,000 원유지. 목표주가는 2017E EPS 에 P/E 12 배를적용하여산출하였 으며현재주가대비상승여력 38% 노트 7 판매중단과전장부품업체인수합병으로 2016 년하반기실적부진하였으나 1Q17 상반기 신제품출시에따른렌즈가동률상승과하반기전략거래선의듀얼카메라탑재로 2017년실적회복예상 4Q16 매출액은 730억원 (-4%QoQ) 영업이익은 20억원 (opm 2.7%) 로노트7 판매중단및비수기영향으로실적부진지속예상되나 1Q17 매출액은 790억원 (+8%QoQ) 영업이익은 60억원 (opm 7.6%) 으로정상회복될전망 동사는국내모바일용렌즈모듈시장에서가장높은점유율을차지하고있으며상반기주요국내거래선의신제품출시가 3월부터 5월까지집중되어있어상반기가동률회복에따른실적증가가예상됨 특히하반기는전략거래선의듀얼카메라탑재로인한렌즈수요는전년대비 200% 증가할것으로판단되어하반기실적개선폭클전망 FY 매출액 영업이익 순이익 EPS PER EV/EBITDA BPS PBR ROE 부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 원 ) ( 배 ) (%) (%) 2014 217 18 14 1,893 7.0 4.1 15,774 0.8 11.5 75.9 2015 245 13 9 879 18.5 7.5 12,372 1.3 7.1 85.9 2016E 307 16 13 1,793 8.8 6.7 12,799 1.2 9.3 83.0 2017E 328 23 19 1,761 9.0 5.3 14,301 1.1 13.0 75.2 2018E 377 27 23 2,117 7.5 4.9 16,159 1.0 13.9 68.6 자료 : 세코닉스, 하이투자증권리서치센터 목표주가 (6M) 종가 (2017/02/03) Stock Indicator Buy(Maintain) 22,000 원 15,850 원 자본금 5십억원 발행주식수 1,093 만주 시가총액 173십억원 외국인지분율 10.3% 배당금 (2015) 200원 EPS(2016E) 1,793 원 BPS(2016E) 12,799 원 ROE(2016E) 9.3% 52주주가 12,650~19,800 원 60일평균거래량 108,568 주 60일평균거래대금 1.6십억원 Price Trend 22.1 세코닉스 1.26 20.1 1.21 1.16 18.1 1.11 16.1 1.06 14.1 1.01 0.96 12.1 0.91 10.1 0.86 Feb Apr Jun Aug Oct Dec Feb Price Rel. To KOSDAQ
세코닉스 (Buy/2.2 만원 ) 실적전망 < 표 1> 세코닉스사업부문별실적전망 < 단위 : 십억원, %> 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 2015 2016E 2017E 매출액 78 79 76 73 79 84 83 82 245 307 328 YoY % 28% 30% 34% 10% 1% 6% 9% 12% 13% 25% 7% QoQ % 19% 1% -3% -4% 8% 6% -1% -1% 스마트폰 47 48 38 31 38 40 38 36 147 164 152 차량외기타렌즈 25 25 26 26 28 29 30 31 73 102 118 기타제품 11 12 17 16 13 15 15 15 30 56 58 YoY % 스마트폰 32% 45% 17% -32% -19% -16% 0% 16% 10% 12% -7% 차량외기타렌즈 67% 67% 40% 8% 12% 16% 15% 19% 22% 40% 16% 기타제품 9% -10% 206% 2242% 14% 30% -14% -6% 23% 90% 3% 매출비중 % 스마트폰 60% 60% 50% 42% 48% 48% 46% 44% 60% 53% 46% 차량외기타렌즈 32% 32% 34% 36% 35% 35% 36% 38% 30% 33% 36% 기타제품 14% 15% 23% 22% 16% 18% 18% 18% 12% 18% 18% 영업이익 6 6 2 2 6 7 6 4 13 16 23 Op.m.(%) 7.4% 7.3% 2.7% 2.7% 7.6% 8.3% 7.2% 4.9% 5.2% 5.1% 7.0% 자료 : 세코닉스, 하이투자증권 40
세코닉스 (Buy/2.2 만원 ) 실적전망 K-IFRS 연결요약재무제표 41 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 유동자산 103 127 153 173 매출액 245 307 328 377 현금및현금성자산 7 8 26 28 증가율 (%) 12.8 25.4 6.9 15.0 단기금융자산 1 1 1 1 매출원가 194 244 256 294 매출채권 41 52 55 63 매출총이익 51 63 73 83 재고자산 49 62 66 76 판매비와관리비 38 47 50 56 비유동자산 138 129 121 124 연구개발비 - - - - 유형자산 129 120 113 117 기타영업수익 - - - - 무형자산 3 2 2 1 기타영업비용 - - - - 자산총계 242 256 274 298 영업이익 13 16 23 27 유동부채 74 79 80 84 증가율 (%) -29.1 21.6 48.0 18.8 매입채무 18 22 23 27 영업이익률 (%) 5.2 5.1 7.0 7.2 단기차입금 30 30 30 30 이자수익 - - - - 유동성장기부채 13 13 13 13 이자비용 - - - - 비유동부채 37 37 37 37 지분법이익 ( 손실 ) - - - - 사채 - - - - 기타영업외손익 -4-2 -2-2 장기차입금 27 27 27 27 세전계속사업이익 9 14 21 26 부채총계 112 116 118 121 법인세비용 0 1 2 3 지배주주지분 130 140 156 177 세전계속이익률 (%) 3.5 4.5 6.5 6.8 자본금 5 5 5 5 당기순이익 9 13 19 23 자본잉여금 28 28 28 28 순이익률 (%) 3.7 4.1 5.9 6.1 이익잉여금 99 109 126 147 지배주주귀속순이익 9 13 19 23 기타자본항목 -2-2 -3-4 기타포괄이익 -1-1 -1-1 비지배주주지분 - - - - 총포괄이익 8 12 19 22 자본총계 130 140 156 177 지배주주귀속총포괄이익 8 12 19 22 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 영업활동으로인한현금흐름 24 24 42 35 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 9 13 19 23 EPS 879 1,793 1,761 2,117 유형자산감가상각비 17 19 17 16 BPS 12,372 12,799 14,301 16,159 무형자산상각비 1 1 1 1 CFPS 2,669 4,606 3,403 3,631 지분법관련손실 ( 이익 ) - - - - DPS 200 200 200 200 투자할동으로인한현금흐름 -43-10 -10-20 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) -42-10 -10-20 PER 18.5 8.8 9.0 7.5 무형자산의처분 ( 취득 ) 0 - - - PBR 1.3 1.2 1.1 1.0 금융상품의증감 0 0 0 0 PCR 6.1 3.4 4.7 4.4 재무활동으로인한현금흐름 8-1 -1-1 EV/EBITDA 7.5 6.7 5.3 4.9 단기금융부채의증감 9 - - - Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 0 - - - ROE 7.1 9.3 13.0 13.9 자본의증감 2 0 - - EBITDA이익률 12.7 11.5 12.5 11.6 배당금지급 -1-2 -2-2 부채비율 85.9 83.0 75.2 68.6 현금및현금성자산의증감 -12 1 18 2 순부채비율 47.6 43.7 27.7 23.4 기초현금및현금성자산 19 7 8 26 매출채권회전율 (x) 6.8 6.6 6.1 6.4 기말현금및현금성자산 7 8 26 28 재고자산회전율 (x) 5.4 5.5 5.1 5.3 자료 : 세코닉스, 하이투자증권리서치센터
세코닉스 (Buy/2.2 만원 ) 실적전망 주가와목표주가와의추이 25,000 20,000 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 2016-03-23 Buy 22,000 15,000 10,000 15/02 15/05 15/08 15/11 16/02 16/05 16/08 16/11 42 Compliance Notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 송은정 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 6개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. (2014년 5월 12일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2016-12-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 89.2% 10.8% -
코리아써키트 (NR) 2017 년턴어라운드의해 동사실적은전략거래선신제품의 HDI ( 인쇄회로기판 ) 공급증가로 1Q17 실적턴어라운드예상되 며하반기 PKG 가동률회복으로 2016 년부진만회할전망 액면가 NR 500 원 특히동사가 34.8% 의지분을확보하고있는인터플렉스의 2017의실적회복이예상되면서지분법평가이익기여클전망 동사는 HDI와반도체 PKG 전문제조업체로국내시장에서 25% 점유율을차지. 전체매출에서 HDI 부문이차지하는비중은 70% 에달해전략거래선의신제품출시시기에따라실적변동성높은편. 2016년은거래선내점유율하락과전략거래선의신제품판매중단여파로부진한실적을기록하였으나 2017년상반기신제품에공급하는 HDI 는고다층스펙으로프리미엄제품으로분류되면서수익성정상화가예상됨 종가 (2017/02/03) 13,350원 Stock Indicator 자본금 -십억원 발행주식수 2,737 만주 시가총액 333십억원 외국인지분율 3.8% 배당금 (2015) 0원 EPS(2016E) 원 BPS(2016E) 원 ROE(2016E) % 52주주가 7,750~13,650 원 60일평균거래량 226,196 주 60일평균거래대금 2.5십억원 Price Trend 14.2 코리아써키트 1.13 13.2 1.08 1.03 12.2 0.98 11.2 0.93 10.2 0.88 9.2 0.83 0.78 8.2 0.73 7.2 0.68 6.2 0.63 Feb Apr Jun Aug Oct Dec Feb Price Rel. To KOSPI 43
코리아써키트 (NR) < 그림 > 연간매출액과영업이익률추이 < 그림 > 분기별매출액과영업이익률추이 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) opm%( 우 ) ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) opm%( 우 ) 600 10% 200 12% 500 8% 160 10% 400 300 200 6% 4% 120 80 8% 6% 4% 100 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 < 그림 > HDI 제품별매출비중 (2015) 3% 18% 77% 2% 0% 40 0 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 < 그림 > PKG 제품별매출비중 (2015) 7% 36% 50% 2% 0% 44 Build up Module/SSD Display 기타 BOC CSP PBGA 기타
코리아써키트 (NR) 주가와목표주가와의추이 16,200 16,200 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자투자의견목표주가 11,200 11,200 6,200 6,200 15/02 15/02 15/05 15/05 15/08 15/08 15/11 15/11 16/02 16/02 16/05 16/05 16/08 16/08 16/11 16/11 45 Compliance Notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 송은정 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 6개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. (2014년 5월 12일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2016-12-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 89.2% 10.8% -
이녹스 (NR) 2017 년신사업으로성장예상 동사는 FPCB 원재료인 FCCL 전문업체였으나 2015년이후사업다각화를통해 OLED 소재로제품다변화에성공함 전방산업인 FPCB 시장침체와알톤스포츠인수로적자를부진한실적을기록한바있으나신제품매출이 1Q17부터발생하면서부진을만회할전망 액면가 종가 (2017/02/03) NR 500 원 28,600 원 사업부문별로반도체 / OLED 소재부문에서대형 OLED 소재뿐만아니라중소형 OLED 부문에서신규소재매출이발생할전망이며이는 1Q17 실적에반영될전망 2017년 1월공시를통해사업회사와지주회사로의분할을결정한바있으며이로인해알톤스포츠및 FPCB 원재료사업에대한디스카운트해소되고 OLED 및반도체신소재업체로서기업가치프리미엄부여받을전망 Stock Indicator 자본금 -십억원 발행주식수 1,232 만주 시가총액 352십억원 외국인지분율 2.6% 배당금 (2015) 0원 EPS(2016E) 원 BPS(2016E) 원 ROE(2016E) % 52주주가 10,850~29,550 원 60일평균거래량 257,586 주 60일평균거래대금 5.9십억원 Price Trend 33.7 이녹스 2.92 2.72 28.7 2.52 2.32 23.7 2.12 1.92 18.7 1.72 1.52 13.7 1.32 1.12 8.7 0.92 Feb Apr Jun Aug Oct Dec Feb 46 Price Rel. To KOSDAQ
이녹스 (NR) < 그림 > 연간매출액과영업이익률추이 < 그림 > 분기별매출액과영업이익률추이 ( 십억원 ) 250 매출액 ( 좌 ) opm%( 우 ) 20% ( 십억원 ) 200 매출액 ( 좌 ) opm%( 우 ) 30% 200 15% 160 20% 150 120 10% 100 10% 80 0% 50 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 < 그림 > 사업부문별매출비중현황 24% 76% 5% 0% 40 0 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 < 그림 > IT 소재부문제품별매출비중 % 10% 17% 73% -10% -20% IT 소재 레저 반도체소재 FPCB 소재기타 47
이녹스 (NR) 주가와목표주가와의추이 38,400 38,400 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자투자의견목표주가 28,400 28,400 18,400 18,400 8,400 8,400 15/02 15/02 15/05 15/05 15/08 15/08 15/11 15/11 16/02 16/02 16/05 16/05 16/08 16/08 16/11 16/11 48 Compliance Notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 송은정 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 6개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. (2014년 5월 12일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2016-12-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 89.2% 10.8% -
자화전자 (NR) 듀얼카메라시장성장과함께간다 동사는스마트폰용카메라모듈핵심부품인액추에이터전문제조업체로국내과반이상의점유율을확보할만큼시장지배력이높음 제품별로액추에이터와진동모터사업의전사기여도는 87% 에육박그가운데대부분은액추에이터로구성됨 액면가 종가 (2017/02/03) NR 500 원 19,500 원 2013년스마트폰카메라모듈의화소증가사이클에서연간매출액이 5,000억원에육박할정도로 Capacity가큼. 그러나 2014년부터 2년간카메라모듈시장이성장한계에봉착하면서수요감소와액추에이터가격하락으로부진한실적을시현한바있음 2017년턴어라운드가예상되는이유는전략거래선의듀얼카메라탑재로인한 OIS 액추에이터채용률증가가예상되기때문임. 또중화권거래선의듀얼카메라수요증가로프리미엄인 OIS 액추에이터비중기존 30% 에서 50% 넘어설전망 Stock Indicator 자본금 -십억원 발행주식수 1,790 만주 시가총액 349십억원 외국인지분율 24.3% 배당금 (2015) 0원 EPS(2016E) 원 BPS(2016E) 원 ROE(2016E) % 52주주가 12,000~19,500 원 60일평균거래량 124,430 주 60일평균거래대금 2.1십억원 Price Trend 21.6 자화전자 1.12 19.6 1.07 1.02 17.6 0.97 15.6 0.92 13.6 0.87 0.82 11.6 0.77 9.6 0.72 Feb Apr Jun Aug Oct Dec Feb 49 Price Rel. To KOSPI
자화전자 (NR) < 그림 > 연간매출액과영업이익률추이 < 그림 > 분기별매출액과영업이익률추이 ( 십억원 ) 500 매출액 ( 좌 ) opm%( 우 ) 20% ( 십억원 ) 200 매출액 ( 좌 ) opm%( 우 ) 15% 400 16% 160 300 12% 120 10% 200 8% 80 5% 100 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 < 그림 > 사업부문별매출비중현황 13% 87% 4% 0% 40 0 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 < 그림 > 주요제품현황 주요제품현황 통신기기용부품 액츄에이터 스마트폰용자동초점기능부품 OIS 액츄에이터 손떨림보정기능이가미된자동초점기능 진동모터 스마트폰용초박형진동모터 기타부품 Develope Roller 프틴터카트리지에사용되는현상롤러 0% PCR 프린터및복사기용 Roller OIS 액츄에이터및진동모터 기타 Magnet Roll 프린터및복사기의토너를드럼에공급하는부품 50
자화전자 (NR) 주가와목표주가와의추이 22,600 22,600 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자투자의견목표주가 17,600 17,600 12,600 12,600 7,600 7,600 15/02 15/02 15/05 15/05 15/08 15/08 15/11 15/11 16/02 16/02 16/05 16/05 16/08 16/08 16/11 16/11 51 Compliance Notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 송은정 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 6개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. (2014년 5월 12일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2016-12-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 89.2% 10.8% -