한섬 (2) Buy(37, 원 ) Analyst 유주연 ( 639-4584), RA 박지은 ( 639-451) 213. 7.3 (WED) 탐방노트 : 2 분기주춤, 하반기이후개선기대 결론 : 목표주가 37,원 & 투자의견 매수 유지 - 2분기실적은당사추정치및기대치를하회한것으로추정. 단기실적둔화보다 강화되고있는브랜드포트폴리오, 유통망확보 등동사의경쟁력이매력적. 투자의견 매수 유지 - Positives: Valuation, 장기성장성 투자 Point 1. 2분기실적부진전망, 수입브랜드중단영향으로감익불가피 - 동사매출의약 7% 비중을차지했던 발렌시아가, Celine, Givenchy 브랜드이탈영향으로 2 분기매출은 9.1% yoy 감소추정 - 의류업불황에도 시스템옴므, 타임옴므, Lanvin Collection 은약진, 기존정장부문은전년동기수준도소폭하회한것으로추정. 동기간백화점의류매출은감소 - 아울렛판매호조로원가부담가중및 Top line 감소로고정비부담증가. 영업이익은 16.8% yoy 감소추정 2. 강화되고있는브랜드포트폴리오 - 컨템포러리브랜드강화 : Elizabeth&James (3월말 ), Eleventy (5월말 ), Hysteric Glamour (3월말 ), IRO (9월개점예정 ) 의매출기여확대 - 14년도 SS 이후스위스명품브랜드 발리 전개. 구전개사인 DKSH코리아의매출 (12년도 7억원, 면세점매출및타사업부포함 ), 매장수 (13개점), 유사브랜드실적 ( Dior, 294억원 ) 을고려하면연간 2억원이상의매출기여기대 - 상품매출증가 : 12년도 7억원, 13년도 5억원, 17년도 2,8억원계획 3. 하반기이후실적개선가시화될전망 - 고소득분위의의류소비지출 CSI 중립선상회, 백화점업황의하반기완만한개선기대 - 13년도하반기이후브랜드이탈효과일부마무리 (12년도하반기부터 Celine, Givenchy 중단 ), 전개브랜드확대등으로성장성은완만하게회복될전망. 수익성도가벼워진재고부담, 제품매출증가, 정상가판매율개선등을통해개선 - 지속적인브랜드도입 (Q 증가효과 ), 신규브랜드의안착, 라인 extension( Lanvin ) 등으로 14 년도이후성장성이재차부각될전망 - 15년도이후현대백화점의신규점포출점으로추가유통망확보용이. 14년도백화점의아울렛진출로제품및상품재고소진관련강점부각, 신규수입브랜드의전개환경개선 Valuation 매출액 ( 억원 ) 영업이익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) 증감 (%) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE(%) 부채비율 (%) 212 4,896 698 63 2,559-21.7 11.5 1.1 7.4 9.8 1.6 213E 4,826 689 627 2,544 -.6 11.3 1. 5.4 9. 9.9 214E 5,195 758 681 2,763 8.6 1.4.9 4.4 9.1 9.2 215E 5,573 849 761 3,88 11.7 9.3.8 3.5 9.3 8.6 메리츠종금증권리서치센터 1
[ 표 1] 분기별매출 ( 억원, %) 12.1Q 12.2Q 12.3Q 12.4Q 13.1Q 13.2QE 13.3QE 13.4QE System 246 193 137 335 235 188 136 337 제품 SJ 157 121 84 224 154 118 85 229 Mine 173 136 1 232 164 134 1 238 Time 326 287 28 483 321 282 21 513 Time Homme 75 6 52 143 78 62 53 147 System Homme 4 3 29 71 44 32 32 77 Lanvin Collection 5 5 39 71 54 54 42 78 소계 1,67 877 65 1,56 1,48 869 658 1,618 상품 211 219 133 131 124 127 153 179 수수료 12 11 9 16 12 11 9 16 총계 1,291 1,18 792 1,75 1,185 1,7 82 1,814 증가율 (%) System 5.8.7 (21.9) (.6) (4.4) (2.8) (1.3).7 SJ.6.6 (18.3) 2.7 (2.2) (2.7).5 2.3 Mine 2.1 (13.9) (24.1) (9.4) (5.6) (1.8).1 2.2 제품 Time 4.1 1. (18.2) (3.3) (1.7) (1.6).9 6.1 Time Homme 5.6 (2.5) (5.4) 15.4 3.9 2.6 3.4 3. System Homme 43.9 47.7 3.9 44.5 1.9 8.1 8.4 8.8 Lanvin Collection 56.1 6.7 (5.5) (2.1) 7.2 7.9 8.7 9. 소계 6.5 (.6) (17.1).1 (1.8) (1.) 1.2 3.8 상품 14.2 22.6 (21.8) (36.) (41.2) (42.3) 14.8 37.3 수수료.2 3.2 5.5 6.9.3 1. 1.2 3.8 총계 7.6 3.3 (17.7) (4.) (8.2) (9.1) 3.5 6.4 [ 표 2] 한섬분기별실적추이 : 2Q 실적을저점으로완만한회복전망 ( 억원, %) 12.1Q 12.2Q 12.3Q 12.4Q 13.1Q 13.2QE 13.3QE 13.4QE consensus 매출액 1,291 1,18 792 1,75 1,185 1,7 82 1,814 1,8 YoY 7.6 3.3-17.7-4. -8.2-9.1 3.5 6.4-2.5 영업이익 224 159 11 232 182 132 1 275 165 YoY -7.4-26.6-48.4-45.3-19. -16.8 -.7 18.4 3.8 당기순이익 179 133 87 231 164 122 94 246 135 YoY -1. -8. -42.4-29.6-8. -8.2 8.3 6.3 1.5 영업이익률 (%) 17.4 14.3 12.7 13.6 15.3 13.1 12.2 15.1 15.3 당기순이익률 (%) 13.9 12. 11. 13.5 13.9 12.1 11.5 13.5 12.5 [ 표 3] 현대백화점신규출점및영업면적확대계획 ( 기존 12개매장에추가 ) ( 단위 : 억원, m2) 212 213 214 215 216 지역 충정 ( 한무 ) 코엑스증축 ( 한무 ) 김포아울렛 판교 광교 아산 예상매출 2,28 12 년도 625 14 년도 856 2,76 7, 3,5 2,5 영업면적 41,168 33,825 51,48 39,6 87,78 49,5 29,7 자료 : 현대백화점, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 2
[ 그림 1] 소비지출전망 CSI: 고소득층의회복전망치가더높아 [ 그림 2] 의류비지출전망 CSI: 고가의류소비 positive 14 소비지출전망 CSI 14 의류비지출전망 CSI 12 12 1 1 8 8 6 6 4 1 만원미만 1 2 만원 4 1 만원미만 1 2 만원 2 2 3만원 3 4만원 4 5만원 5만원이상 2 2 3만원 3 4만원 4 5만원 5만원이상 8.7 9.7 1.7 11.7 12.7 8.7 9.7 1.7 11.7 12.7 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 3] 13 년도매출, 상저하고전망 2,5 2, 1,5 1, 5 ( 억원 ) (%) 'Celine', 'Givenchy' 중단 2. 15. 1. 5. 5 11.1Q 11.3Q 12.1Q 12.3Q 13.1Q 13.3QE. 5. 1, 1. 1,5 2, 2,5 sales Sales Growth(%) 'Balenciaga' 중단 'Elizabeth&James', 'Eleventy', Histeric Glamour' 전개 15. 2. [ 그림 4] 여성정장은시장대비 outperform 지속 [ 그림 5] 여성캐주얼은시장대비다소부진 4% 3% 백화점여성정장 Mine Time 4% 3% 백화점여성캐주얼 System SJ 2% 2% 1% 1% % % -1% -1% -2% -2% -3% 5.2Q 7.2Q 9.2Q 11.2Q 13.2QE -3% 5.2Q 7.2Q 9.2Q 11.2Q 13.2QE 메리츠종금증권리서치센터 3
[ 그림 6] 남성복은시장대비 outperform 지속 [ 그림 7] 상품매출부진은 brand out 영향 18% 백화점남성의류 Time Homme System Homme 1% 8% 백화점명품 상품 13% 6% 4% 8% 2% % 3% -2% -4% Brand out 영향 -2% 5.2Q 7.2Q 9.2Q 11.2Q 13.2QE -6% 7.2Q 9.2Q 11.2Q 13.2QE [ 표 4] Global Peer Average LVMH Burberry POLO Ralph Lauren Abercrombie Fitch Ticker MC FP BRBY LN RL US ANF US EPS growth(%) 11 1. -1.4 22.5 21.9-2.9 12 26.1 9.4-3.5 24.4 74.1 13E 1.2 8. 17.7 11.7 3.3 14E 11.3 12.3 13.1 9.7 9.9 ROE(%) 11 18.5 15.5 33.3 17.7 7.5 12 18.4 14.6 27. 19.6 12.6 13E 19.2 14.2 29. 2.2 13.3 14E 19.6 14.3 29.7 2.1 14.3 PER(x) 11 2.8 17.4 24.8 21.9 19. 12 21.2 2.2 22.8 24.1 17.5 13E 18.3 17.2 19.9 2.8 15.5 14E 16.7 15.3 17.6 19.7 14.1 PBR(x) 11 3.9 2.4 7.6 3.6 2.1 12 3.8 2.8 5.8 4.4 2.2 13E 3.6 2.4 5.9 4.1 2.1 14E 3.2 2.1 4.8 4.1 2. Market PER(x) 11 11.3 9.4 1. 13. 13. 12 12.9 11.9 11.6 14.1 14.1 13E 13.6 12.4 12. 15. 15. 14E 12.3 11. 11. 13.5 13.5 Market 대비 11 187.5 185.9 248.4 168.9 146.9 Premium(%) 12 165.2 169.4 195.8 171. 124.5 C=A/B 13E 136.5 138.1 165.5 139.1 13.3 14E 137.1 138.9 159.8 145.8 14. 주1) LVMH의경우 12월결산, Burberry, POLO Ralph Lauren의경우 3월결산, Abercrombie & Fitch의경우 1월결산 2) CY 기준으로비교 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 4
Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 213년 7월 3일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 213년 7월 3일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 213년 7월 3일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 유주연, 박지은 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight). ㆍ중립 (Neutral). ㆍ비중축소 (Underweight) 한섬 (2) 의투자등급변경내용추천확정일자자료의형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 211.4.12 산업분석 BUY 28, 유주연 211.5.17 산업분석 BUY 32, 유주연 211.8.17 기업브리프 BUY 39,5 유주연 211.1.26 산업분석 BUY 36, 유주연 211.12.12 산업분석 BUY 36, 유주연 212.1.16 산업분석 BUY 36, 유주연 212.4.4 산업분석 BUY 42, 유주연 212.4.3 기업브리프 BUY 49, 유주연 212.5.23 산업분석 BUY 49, 유주연 212.6.14 기업브리프 BUY 37, 유주연 212.7.3 산업분석 BUY 37, 유주연 212.8.2 기업브리프 BUY 37, 유주연 212.1.1 산업분석 BUY 37, 유주연 212.1.19 산업브리프 BUY 37, 유주연 213.1.8 산업분석 BUY 37, 유주연 213.2.1 기업브리프 BUY 37, 유주연 213.7.3 기업브리프 BUY 37, 유주연 6, 5, 4, 3, 2, 1, 주가 목표주가 211.7 211.12 212.5 212.1 213.3 메리츠종금증권리서치센터 5