2017 년 2 월 14 일 웹젠 (069080) 주요신작일정반영, 전망치상향 & TP 상향 인터넷 / 소프트웨어 Analyst 성종화 02. 3779-8807 jhsung@ebestsec.co.kr 4Q16 실적호조. 당사종전전망치대폭초과 4Q16 연결실적은매출 574 억원 (QoQ 18.1%), 영업이익 156 억원 (QoQ 56.9%) 으로서전분기대비대폭호조였을뿐만아니라당사종전전망치도대폭초과하였다. 4Q16 실적이전분기대비대폭호조였던것은 3Q16 까지분기별가파른감소추이였던뮤오리진국내매출이 4Q16 부터는감소세가크게안정화된가운데뮤이그니션국내매출이새롭게발생했고 (10/10 론칭 ), 07/28 론칭한전민기적북미 / 유럽매출이 09/20 컨텐츠업데이트및이벤트단행으로 4Q16 매출이크게증가하여전체뮤매출이전분기대비대폭증가했기때문이다. 4Q16 실적이당사전망치를초과한것도기본적으로뮤매출이당사전망치를초과했기때문이다. 뮤오리진국내매출, 뮤이그니션, 전민기적북미 / 유럽등모두당사전망치를초과했다. 뮤오리진국내, 뮤이그니션국내, 전민기적북미 / 유럽등추이는검증필요 4Q16 실적은뮤오리진국내매출감소추이안정화, 뮤이그니션국내매출및전민기적북미 / 유럽매출의예상치초과등으로당사전망치를초과하는호조세를시현했으나 1Q17 이후뮤오리진국내매출안정화여부, 뮤이그니션국내및전민기적북미 / 유럽등매출추이는다소의변수가상존한다고판단한다. 즉, 이들매출요소는 4Q16 기세가향후에도지속될것으로단정하기는어려우며최소한 1Q17 매출향방은검증할필요가있다고판단한다. TP 18,500 원에서 23,000 원으로 24% 상향. Hold 에서 Buy 로상향. 다수신작일정실적추정에적극반영하여 17 년이후실적전망치대폭상향 TP 24% 상향은 4Q16 실적호조측면보다는다수신작론칭일정을실적추정에적극반영하여 17 년이후실적전망치를대폭상향함에따른것이다. 여러일정중특히 1) 기적 MU: 최강자중국 (1Q17 말또는 2Q17 초 ), 2) SUN 모바일중국 (2Q17), 3) 전민기적 2 중국 (2H17) 등뮤및 SUN IP 를활용한모바일게임들중국시장론칭일정을주목하자. 이들게임은일정시차를두고국내시장에도론칭될가능성이높다는점도주목하자. 론칭일정만준수한다면 1Q17 말또는 2Q17 부터는 "PC 게임 IP 활용모바일 RPG 신작 " 중심의 " 중국발신작모멘텀 " 이형성될가능성이충분하다고판단한다. Financial Data (K-IFRS 연결기준 ) ( 억원, 원, %, 배 ) 2014 2015 2016P 매출액 735 2,422 2,200 2,379 3,253 증감률 1.9 229.7-9.2 8.1 36.7 영업이익 142 747 572 666 920 순이익 84 602 449 491 686 EPS 238 1,706 1,271 1,391 1,942 증감률 366.4 616.0-25.5 9.4 39.6 PER 121.9 13.9 11.8 12.4 8.9 PBR 12.2 5.4 2.6 2.4 1.9 EV/EBITDA 45.1 8.5 5.6 5.3 3.3 영업이익률 19.4 30.8 26.0 28.0 28.3 EBITDA Margin 29.7 33.9 29.9 31.6 31.3 ROE 6.3 35.4 20.1 18.2 20.9 목표주가현재주가 Buy (upgrade) 23,000 원 17,250 원 컨센서스대비 ( OP 기준 ) 상회 부합 하회 Stock Data KOSDAQ (2/13) 611.94pt 시가총액 6,091 억원 발행주식수 35,311 천주 52 주최고가 / 최저가 24,950 원 /13,200 원 90 일일평균거래대금 26.4 억원 외국인지분율 5.0% 배당수익률 (17.12E) 0.0% BPS(17.12E) 7,186 원 KOSDAQ 대비상대수익률 1 개월 17.8% 6 개월 9.3% 12 개월 18.5% 주주구성 김병관외 2 인 27.2% 펀게임 19.2% Stock Price 웹젠 KOSDAQ 50,000 900 45,000 800 40,000 700 35,000 600 30,000 500 25,000 20,000 400 15,000 300 10,000 200 5,000 100 0 0 15/02 15/08 16/02 16/08 17/02
기업분석 / 웹젠 (069080) 4Q16 영업실적 Review 표1 4Q16 영업실적 Review ( 억원, %) 4Q15 3Q1 Q16 4Q16E 4Q16 Q16P yoy(%) qpq(%) 종전전망치대비 (%) 매출액 721 486 518 574-20.3 18.1 10.9 게임매출 720 486 518 574-20.2 18.1 11.0 뮤 606 394 422 443-26.9 12.6 4.9 R2 28 22 21 45 56.5 98.1 111.4 샷온라인 23 16 15 15-33.5-7.2 2.8 메틴2 19 13 14 16-13.8 25.9 19.6 Webzen.com 15 11 11 27 80.8 141.3 153.5 기타 29 30 35 29-2.4-4.0-19.2 기타영업수익 0 0 0 0-100.0-100.0-100.0 영업비용 578 387 407 419-27.5 8.2 2.8 인건비 164 103 106 102-38.0-1.0-4.2 감가상각비 8 9 8 9 19.0 4.2 7.1 무형자산상각비 12 13 13 13 6.6-0.5 0.0 지급수수료 323 202 215 241-25.2 19.7 12.1 광고선전비 59 50 53 43-27.5-14.4-18.5 기타 12 11 12 11-10.9-1.2-7.4 영업이익 143 99 111 156 8.7 56.9 40.8 영업이익률 (%) 19.9 20.4 21.4 27.1 7.2%P 6.7%P 5.7%P 주 1: K-IFRS 연결기준 주 2: 4Q16E 는당사종전전망치. 4Q16P 는회사측발표가결산실적 표 2 4Q16 영업실적전망치비교 ( 당사전망치및컨센서스전망치대비 ) ( 억원, %) 4Q16E( 당사종전 ) 4Q16E( 컨센서스 ) 4Q16P( 사측발표 ) 당사전망치대비 (%) 컨센서스대비 (%) 매출액 518 531 574 10.9 8.2 영업이익 111 118 156 40.8 31.9 영업이익률 (%) 21.4 22.2 27.1 5.7%P 4.9%P 주 : K-IFRS 연결기준 자료 : 웹젠, 에프엔가이드, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 2
웹젠 (069080) / 기업분석 실적전망 2016 년론칭한모바일게임동향점검 1) 더비스트 (The Beast) 국내시장 : RPG. 퍼블리싱 ( 해외개발사 ) 16.05.26 안드로이드버전국내시장론칭. 매출기여미미 2) 샷온라인모바일 (PC 게임샷온라인 IP 활용한모바일게임 ) 국내시장 : 스포츠 ( 골프 ). 자체개발 ( 자회사온네트가개발 ) 16.07.14 안드로이드버전 국내시장론칭. 매출기여미미 3) 뮤오리진 Western 시장 ( 북미 / 남미, 러시아제외한유럽 ): RPG. 퍼블리싱 (webzen.com) 16.07.28 정식론칭단행. 론칭초기서비스지표 ( 다운로드순위, 매출순위등 ) 는부진. 16.09.20 컨텐츠업데이트및이벤트단행으로미국, 브라질등매출순위상승함에따라 4Q16 매출다소기여추산 2017 년이후론칭예정인모바일게임신작일정점검 1) 아제라모바일국내시장 : RPG. 퍼블리싱 ( 개발사팀버게임즈 ) 1Q17 말 국내시장론칭예정 (4Q16 말또는 1Q17 초론칭예정이었으나 1 개분기정도연기 ) 2) 기적 MU: 최강자 ( 가칭. 뮤 IP 활용한모바일게임 ) 중국시장 : RPG. 개발사는중국타렌 ( 뮤 IP 활용, 타렌이개발 ). 전민기적과는다른게임성. 전민기적과카니벌라이제이션관계라기보다는전민기적매출감소시기에이를메이크업하는컨셉. 중국시장퍼블리셔는룽투차이나. 동사는뮤 IP 댓가만로열티수수료형식으로수취 1Q17 말또는 2Q17 초중국시장론칭예정 (4Q16 또는 1Q17 초론칭예정이었으나 1 개분기정도연기 ) 3) SUN 모바일 ( 가칭. SUN IP 활용모바일게임 ) 중국시장 : RPG(Light RPG). SUN IP 활용하여중국의유주가개발. 중국시장퍼블리셔는 360. 동사는전민기적중국시장의경우처럼 SUN IP 댓가만로열티수수료형식으로수취 2Q17 중국시장론칭예정 (1Q17 중국시장론칭예정이었으나 1 개분기정도연기 ) 4) 샷온라인모바일 (PC 게임샷온라인 IP 활용한모바일게임 ) 북미 / 유럽시장 : 스포츠 ( 골프 ). 자체개발 ( 자회사온네트가개발 ). 16.07.14 안드로이드버전 국내시장론칭했으나매출기여는미미. 그러나, Target 시장은국내보다는북미 / 유럽 시장. PC 버전도국내보다는북미 / 유럽시장매출규모가더큼 3Q17 북미 / 유럽 시장론칭예정 ( 새롭게공개한일정 ) 이베스트투자증권리서치센터 3
기업분석 / 웹젠 (069080) 7) 전민기적 2( 가칭 ) 중국시장 : RPG. 전민기적개발사인천마시공이뮤 IP 활용하여전민기적후속신작개발 2H17 중국시장론칭예정 ( 기존공개일정과 동일. 즉, 일정연기없음 ) 8) 기타일정 1 아제라모바일북미 / 유럽시장 : 1Q17 말국내시장론칭예정 국내시장론칭후북미 / 유럽시장도론칭예정이나론칭일정은아직미정 2 기적 MU: 최강자 ( 가칭 ) 국내시장 : 1Q17 말또는 2Q17 초중국시장론칭예정 중국시장론칭후일정기간지난뒤국내시장론칭가능성상존 3 SUN 모바일 ( 가칭 ) 국내시장 : 2Q17 중국시장론칭예정 중국시장론칭후일정기간지난뒤국내시장론칭가능성상존 4 전민기적 2( 가칭 ) 국내시장 : 2H17 중국시장론칭예정 중국시장론칭후일정기간지난뒤국내시장론칭가능성상존 동사 PC 게임 IP 활용하여중국개발사가개발한후중국시장먼저론칭하는모바일게임신작들은모두중국시장론칭후일정기간지난뒤한국시장에도론칭할가능성상존. 참고로전민기적의경우중국시장론칭후 5 개월뒤뮤오리진이라는게임명으로한국시장에도론칭 2016 년론칭한 PC 게임동향점검 1) 뮤이그니션국내시장 : 대천사지검 ( 뮤 IP 활용하여 37WAN 이개발한웹게임 ) 한국버전. 총액매출인식. 37WAN 과의 RS 비율은천마시공과의뮤오리진 RS 비율과비슷한수준추산 16.10.10 국내시장론칭단행. 4Q16 매출다소기여추산 2) 기적중생중국시장 : 뮤 IP 활용하여중국개발사타렌이개발한웹게임. 대천사지검, 전민기적등과유사한수준의 RS 추산 16.11.30 중국시장론칭단행. 매출기여미미 2017 년이후론칭예정인 PC 게임신작일정점검 1) 뮤레전드 ( 뮤후속신작 ) 국내시장 : MMORPG. 자체개발. 4 월 1 차 CBT, 9 월 2 차 CBT 단행 1Q17 말국내시장론칭예정 ( 기존공개일정과동일. 즉, 일정 연기없음 ) 2) 뮤레전드 ( 뮤후속신작 ) 북미 / 유럽시장 : 16 년 10 월말북미 / 유럽시장 1 차 CBT 단행 CBT 한번더단행후 3Q17 북미 / 유럽시장론칭예정 ( 새롭게공개한 일정 ) 이베스트투자증권리서치센터 4
웹젠 (069080) / 기업분석 표3 분기실적전망 ( 억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16P 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 매출액 206 713 782 721 600 539 486 574 516 555 590 719 게임매출 206 712 782 720 600 539 486 574 516 555 590 719 뮤 121 644 699 606 499 446 394 443 425 434 446 525 R2 22 24 21 28 22 20 22 45 20 22 20 23 샷온라인 0 0 0 23 20 19 16 15 13 12 13 16 메틴 2 20 13 15 19 16 15 13 16 14 13 12 15 아제라모바일 0 0 0 0 0 0 0 0 0 26 40 43 SUN 모바일 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5 15 50 Webzen.com 21 17 17 15 15 13 11 27 16 15 14 17 기타 22 15 30 29 28 27 30 29 27 28 30 29 기타영업수익 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 영업비용 127 478 493 578 430 392 387 419 385 406 421 501 인건비 72 74 81 164 111 104 103 102 104 103 102 113 감가상각비 6 6 7 8 9 9 9 9 9 9 9 9 무형자산상각비 12 11 12 12 14 11 13 13 13 13 13 13 지급수수료 28 293 352 323 255 220 202 241 214 227 243 298 광고선전비 3 86 30 59 28 38 50 43 32 45 42 57 기타 7 7 10 12 13 10 11 11 13 10 13 11 영업이익 79 235 290 143 170 147 99 156 131 149 168 218 영업이익률 (%) 38.4 33.0 37.0 19.9 28.4 27.2 20.4 27.1 25.4 26.8 28.5 30.4 순이익 74 218 265 46 123 113 78 134 99 114 129 149 순이익률 (%) 35.8 30.5 33.9 6.4 20.6 20.9 16.1 23.4 19.3 20.5 21.8 20.8 순이익 ( 지배주주 ) 74 218 263 50 124 114 79 135 100 115 130 150 순이익대비비중 (%) 100.0 100.0 99.5 108.6 100.6 101.1 100.9 100.3 100.7 100.8 101.0 100.5 qoq(%) 매출액 10.1 245.6 9.7-7.9-16.7-10.3-9.7 18.1-10.2 7.6 6.3 22.0 영업이익 93.5 196.8 23.1-50.6 19.0-13.9-32.3 56.9-15.9 13.7 13.1 29.9 순이익 3,438.8 194.1 21.8-82.6 167.9-8.6-30.7 71.9-26.0 14.5 13.0 16.0 yoy(%) 매출액 15.7 453.2 226.1 285.6 191.0-24.4-37.8-20.3-14.1 3.0 21.2 25.2 영업이익 2,094.4 흑전 167.0 251.7 115.0-37.7-65.7 8.7-23.2 1.5 69.6 40.3 순이익 2,570.0 흑전 142.1 2,104.3 66.9-48.1-70.5 191.5-19.5 0.9 64.6 11.1 종전대비변경률 (%) 매출액 10.9-1.0 7.5 12.5 40.4 영업이익 40.8 0.1 1.4 16.7 54.1 순이익 66.4 3.6 1.4 20.3 44.8 주 : K-IFRS 연결기준 이베스트투자증권리서치센터 5
기업분석 / 웹젠 (069080) 표4 연간실적전망 ( 억원, 원, %) 2013 2014 2015 2016P 2019E 2020E 매출액 721 735 2,422 2,200 2,379 3,253 3,520 3,794 게임매출 720 733 2,420 2,199 2,379 3,253 3,520 3,794 뮤 133 221 2,070 1,783 1,830 2,294 2,115 1,928 R2 89 108 95 109 86 86 87 88 샷온라인 0 0 23 70 55 55 48 42 메틴 2 114 89 66 59 53 48 45 42 아제라모바일 0 0 0 0 109 165 155 146 SUN 모바일 0 0 0 0 69 412 257 238 Webzen.com 159 119 69 66 62 69 75 81 기타 225 195 97 113 115 124 738 1,229 기타영업수익 1 2 2 1 0 0 0 0 영업비용 693 592 1,675 1,628 1,713 2,333 2,467 2,639 인건비 310 331 391 419 422 500 475 492 감가상각비 21 24 26 35 36 40 45 51 무형자산상각비 52 51 47 51 50 57 70 85 지급수수료 144 114 996 918 982 1,405 1,510 1,624 광고선전비 41 31 178 159 175 258 279 292 기타 126 40 36 45 48 72 87 95 영업이익 28 142 747 572 666 920 1,053 1,155 영업이익률 (%) 3.8 19.4 30.8 26.0 28.0 28.3 29.9 30.5 순이익 18 84 602 449 491 686 790 870 순이익률 (%) 2.5 11.5 24.9 20.4 20.6 21.1 22.4 22.9 순이익 ( 지배주주 ) 18 83 605 452 495 691 796 877 순이익대비비중 (%) 101.7 99.2 100.4 100.7 100.7 100.8 100.8 100.8 EPS 51 238 1,706 1,271 1,391 1,942 2,237 2,465 yoy(%) 매출액 27.1 1.9 229.7-9.2 8.1 36.7 8.2 7.8 영업이익 -65.1 412.9 425.2-23.5 16.5 38.1 14.5 9.7 순이익 -25.0 366.4 616.0-25.5 9.4 39.6 15.2 10.2 EPS -25.0 366.4 616.0-25.5 9.4 39.6 15.2 10.2 종전대비변경률 (%) 매출액 2.6 14.8 43.3 43.1 43.6 영업이익 8.6 18.3 39.4 39.7 37.7 순이익 13.6 17.4 39.1 40.3 38.4 EPS 13.6 17.4 39.1 40.3 38.4 주 : K-IFRS 연결기준 이베스트투자증권리서치센터 6
웹젠 (069080) / 기업분석 웹젠 (069080) _ K _ K-IFRS 연결기준 재무상태표 ( 억원 ) 2014 2015 2016P 유동자산 552 1,720 1,985 2,492 3,233 현금및현금성자산 288 266 372 519 785 기타현금성자산 125 1,100 1,238 1,580 1,971 매출채권및기타채권 127 330 345 362 442 기타 12 25 31 31 35 비유동자산 1,052 1,057 1,119 1,114 1,130 유무형자산 915 832 838 821 810 투자자산 31 75 143 148 153 기타 107 150 139 145 167 자산총계 1,603 2,777 3,104 3,606 4,362 유동부채 106 679 550 563 626 매입채무및기타채무 38 301 253 259 287 단기이자지급성부채 0 0 0 0 0 기타 67 378 298 305 338 비유동부채 103 89 101 102 116 장기이자지급성부채 0 1 0 0 0 기타 103 88 101 102 116 부채총계 208 768 651 666 742 지배주주지분 1,394 1,998 2,442 2,927 3,606 자본금 177 177 177 177 177 자본잉여금및기타 1,108 1,114 1,114 1,114 1,114 이익잉여금 110 707 1,151 1,636 2,315 비지배주주지분 1 10 12 13 15 자본총계 1,395 2,009 2,454 2,940 3,621 손익계산서 ( 억원 ) 2014 2015 2016P 매출액 735 2,422 2,200 2,379 3,253 게임매출 733 2,420 2,199 2,379 3,253 뮤 221 2,070 1,783 1,830 2,294 기타 512 350 417 549 959 기타영업수익 2 2 1 0 0 영업비용 592 1,675 1,628 1,713 2,333 영업이익 142 747 572 666 920 EBITDA 218 820 659 753 1,017 영업외손익 -28-89 -3-4 5 금융손익 7 27 44 51 56 영업외손익 -36-116 -47-55 -51 관계기업투자손익 0 0 0 0 0 세전이익 114 659 569 662 925 법인세비용 30 56 120 171 239 당기순이익 84 602 449 491 686 지배주주순이익 83 605 452 495 691 Profitability(%) 영업이익률 19.4 30.8 26.0 28.0 28.3 EBITDA Margin 29.7 33.9 29.9 31.6 31.3 세전이익률 15.5 27.2 25.9 27.8 28.4 당기순이익률 11.5 24.9 20.4 20.6 21.1 ROA 5.3 27.5 15.3 14.6 17.2 ROE 6.3 35.4 20.1 18.2 20.9 ROIC 73.6 38.4 27.5 29.0 26.8 현금흐름표 ( 억원 ) 2014 2015 2016P 영업활동현금흐름 103 1,008 470 629 808 영업에서창출된현금 137 1,060 552 757 998 당기순이익 84 602 449 491 686 조정사항 171 245 253 271 333 유무형자산상각비 76 73 87 87 97 이자손익 -8-17 -34-36 -39 법인세비용 30 56 120 171 239 기타 74 132 80 49 36 자산, 부채증감 -118 213-150 -4-21 법인세, 이자, 배당금등 -35-52 -81-129 -190 투자활동현금 40-1,042-363 -481-542 금융자산증감 22-1,005-206 -348-396 유형자산증감 -7-21 -92-48 -50 무형자산증감 -8-5 -71-84 -93 기타 32-12 5-2 -2 재무활동현금 30 13-1 0 0 차입금증감 0 1-1 0 0 자기주식증감 30 12 0 0 0 총현금흐름 172-21 106 147 266 기초현금및현금성자산 115 288 266 372 519 외화현금환율변동효과 1-2 0 0 0 기말현금및현금성자산 288 266 372 519 785 기말기타현금성자산 125 1,100 1,238 1,580 1,971 기말총현금유동성 413 1,365 1,610 2,099 2,756 주요투자지표 Valuation ( 배 ) 2014 2015 2016P P/E 121.9 13.9 11.8 12.4 8.9 P/B 12.2 5.4 2.6 2.4 1.9 EV/EBITDA 45.1 8.5 5.6 5.3 3.3 P/CF 46.4 10.5 8.5 9.6 7.3 Per Share Data ( 원 ) EPS 238 1,706 1,271 1,391 1,942 BPS 2,388 4,369 5,728 7,186 9,176 CPS 626 2,253 1,756 1,792 2,347 DPS 0 0 0 0 0 Growth (%) 매출액 1.9 229.7-9.2 8.1 36.7 영업이익 412.9 425.2-23.5 16.5 38.1 EPS 366.4 616.0-25.5 9.4 39.6 총자산 1.8 73.2 11.8 16.2 21.0 자기자본 7.5 44.0 22.2 19.8 23.1 Stability (%, 배, 억원 ) 부채비율 14.9 38.2 26.5 22.6 20.5 유동비율 523.0 253.4 360.9 442.3 516.8 자기자본비율 87.0 72.3 79.0 81.5 83.0 영업이익 / 금융비용 (x) 5.5 22.4 13.4 29.1 38.3 이자보상배율 (x) 5,693.0 65,852.0 무이자무이자무이자 총차입금 0 1 0 0 0 순차입금 -413-1,364-1,610-2,099-2,756 이베스트투자증권리서치센터 7
기업분석 / 웹젠 (069080) 웹젠목표주가추이 ( 원 ) 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 주가목표주가 0 '15/2 '15/6 '15/10 '16/2 '16/6 '16/10 '17/2 투자의견변동내역 일시 투자의견 목표가격 일시 투자의견 목표가격 2015.05.26 Not Rated Not Rated 2016.07.18 Buy 25,000 원 2015.06.16 Not Rated Not Rated 2016.08.08 Buy 23,000 원 2015.07.02 Not Rated Not Rated 2016.09.26 Buy 23,000 원 2015.07.20 Buy 48,000 원 2016.10.17 Buy 21,000 원 2015.08.17 Buy 48,000 원 2016.11.08 Hold 18,500 원 2015.09.15 Buy 48,000 원 2017.02.14 Buy 23,000 원 2015.09.24 Buy 48,000 원 2015.10.06 Buy 48,000 원 2015.10.14 Buy 48,000 원 2015.10.26 Buy 48,000 원 2015.11.16 Buy 41,000 원 2016.01.18 Buy 34,000 원 2016.01.19 Buy 34,000 원 2016.01.22 Buy 30,000 원 2016.03.10 Buy 30,000 원 2016.04.05 Buy 30,000 원 2016.05.09 Buy 30,000 원 2016.07.07 Buy 25,000 원 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 성종화 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비고비율 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +20% 이상기대 83.7% 2015 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -20% ~ +20% 16.3% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell) 에서 Sell ( 매도 ) -20% 이하기대 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 100.0% 투자의견비율은 2016. 1. 1 ~ 2016. 12. 31 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 8