한국투자증권 f

기업 Note 2019. 5. 30 천억원자금조달로기업가치레벨업! 이번전환사채발행으로시장은파멥신을다시보게될것전일파멥신은글로벌임상과파이프라인강화를위해 1,000 억원규모의무보증 사모전환사채를발행한다고공시했다. 전환가액은 67,389 원이며이는주식총수 대비 21.6%(1,483,921 주 ) 다. 최대주주와특수관계자, 임직원에게는 400 억원 ( 발 행가액의 40%) 까지매도청구권을행사할수있는옵션이부여된다. 우리는이번 자금조달로파멥신의가치가재평가될것으로전망한다. 이중항체등후속파이프 라인의개발이본격화되고타니비루맵의적응증이확대되기때문이다. 또한최대 주주및특수관계자가옵션을행사할경우취약했던최대주주지분율 (11%) 도확 충할수있다는점도주목할만하다. 이중항체등후속파이프라인강화와적응증확대로 re-rating 파멥신은이번자금조달을통해이중항체신약등다양한항체치료제를개발하며 후속파이프라인을강화할계획이다. 타니비루맵에 Tie2 타깃항체를붙인이중표 적항체 PMC-001, T 세포의면역활성억제항원 PD-L1 과대식세포의면역회피 항원 CD47 을동시에타깃하는이중항체 PMC-122, 면역세포들의종양세포공 격을억제하는 VISTA(V-domain Ig Suppressor of T cell Activation) 타깃항 암제 PMC-309 등을개발할예정이다. 또한호주에서진행중인 Keytruda 와의 병용임상사이트를미국과유럽으로확대하고병용투여적응증도교모세포종과삼 중음성유방암에서선양낭포암등으로늘려나갈전망이다. 8 월 Merck 와의물질테스트결과발표는강력한모멘텀파멥신과공동연구계약을체결한 Merck 는이중항체등을포함한후보물질 3 개를 파멥신으로부터전달받아작년 8 월부터올해 8 월까지상품성을시험하고있다. 긍 정적인결과가도출될경우파멥신은이들후보물질과더많은적응증으로 Keytruda 와병용임상을진행하게된다. 이는주가에강력한모멘텀이될수있다. 현재는국내주요 peer 업체들대비시가총액에있어저평가받고있으나 Merck 라 는강력한사업파트너와함께기업가치재평가가기대되는파멥신에대해지속적 인관심을권고한다. Not Rated Stock Data KOSPI(5/29) 2,023 주가 (5/29) 65,500 시가총액 ( 십억원 ) 450 발행주식수 ( 백만 ) 7 52 주최고 / 최저가 ( 원 ) 90,000/61,400 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 15,731 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 66.1/1.3 주요주주 (%) 유진산외 3 인 11.4 OrbiMed Advisors LLC 외 1 인 8.2 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 (%) (7.4) (17.9) - KOSDAQ 대비 (%p) 0.5 (17.3) - 주가추이 ( 원 ) 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 May-17 May-18 May-1 자료 : FnGuide 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) (%) 2014A NM NM NM NM NM NM NM NM NM NM NM 2015A NM NM NM NM NM NM NM NM NM NM NM 2016A NM NM NM NM NM NM NM NM NM NM NM 2017A NM NM NM NM NM NM NM NM NM NM NM 2018A 0 (7) (7) (1,179) NM (7) NM NM 8.4 (10.7) - 진홍국 hg.jin@truefriend.com 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준

< 표 1> 전환사채발행내용 항목 내용 사채종류 국내무기명식이권부무보증사모전환사채 권면총액 ( 원 ) 100,000,000,000 만기일 2024 년 05 월 31 일 이자율 (%) 0 상환방법 만기일일시상환 발행방법 사모 전환비율 (%) 100 전환가액 ( 원 ) 67,389 전환에따른발행주식수 1,483,921 주식총수대비비율 (%) 21.6 전환청구시작일 2020 년 05 월 31 일 조기상환청구권 ( 풋옵션 ) 2021 년 5 월 31 일부터매 3 개월청구 매도청구권 ( 콜옵션 ) 권면총액의최대 40%(400 억 ) 매도청구권행사가능자 최대주주, 특수관계자및임직원등이행사가능 매매대금은연 1.5%(3 개월복리 ) 적용 자금사용목적 주요 Pipeline 임상비용및연구개발비 자료 : DART, 한국투자증권 < 표 2> 발행대상자및발행총액 ( 단위 : 백만원 ) 발행대상자발행총액키움증권 10,000 키움아이온코스닥스케일업창업벤처전문사모투자합자회사 10,000 키움인베스트먼트 3,000 키움투자자산운용삼성증권 2,000 케이비- 브레인코스닥스케일업신기술사업투자조합 18,500 KB-KDBC Pre-IPO 신기술사업투자조합 1,500 씨스퀘어자산운용 13,000 한국투자증권미래에셋대우엔에이치투자증권삼성증권안다자산운용 12,000 삼성증권엔에이치투자증권미래에셋대우한국투자증권엔에이치 -아주코스닥스케일업펀드 10,000 아샘자산운용 5,000 한국투자증권오라이언자산운용 5,000 엔에이치투자증권한국투자증권포커스자산운용 5,000 미래에셋대우한국투자증권 2018 IMM 벤처펀드 5,000 자료 : DART, 한국투자증권 2

[ 그림 1] 파멥신파이프라인현황 자료 : 파멥신, 한국투자증권 기업개요및용어해설 2008 년 9 월설립되어 2018 년 11 월코스닥에상장한신약개발업체. 완전인간항체및이중항체자체제작기술을보유. 현 재교모세포종치료제를개발하고있음. 3

재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 유동자산 NM NM NM NM 67 현금성자산 NM NM NM NM 30 매출채권및기타채권 NM NM NM NM 0 재고자산 NM NM NM NM 0 비유동자산 NM NM NM NM 3 투자자산 NM NM NM NM 0 유형자산 NM NM NM NM 1 무형자산 NM NM NM NM 1 자산총계 NM NM NM NM 70 유동부채 NM NM NM NM 2 매입채무및기타채무 NM NM NM NM 0 단기차입금및단기사채 NM NM NM NM 0 유동성장기부채 NM NM NM NM 0 비유동부채 NM NM NM NM 3 사채 NM NM NM NM 0 장기차입금및금융부채 NM NM NM NM 1 부채총계 NM NM NM NM 4 지배주주지분 NM NM NM NM 65 자본금 NM NM NM NM 3 자본잉여금 NM NM NM NM 99 기타자본 NM NM NM NM 0 이익잉여금 NM NM NM NM (37) 비지배주주지분 NM NM NM NM 0 자본총계 NM NM NM NM 65 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 매출액 NM NM NM NM 0 매출원가 NM NM NM NM 0 매출총이익 NM NM NM NM 0 판매관리비 NM NM NM NM 7 영업이익 NM NM NM NM (7) 금융수익 NM NM NM NM 0 이자수익 NM NM NM NM 0 금융비용 NM NM NM NM 0 이자비용 NM NM NM NM 0 기타영업외손익 NM NM NM NM 0 관계기업관련손익 NM NM NM NM 0 세전계속사업이익 NM NM NM NM (7) 법인세비용 NM NM NM NM 0 연결당기순이익 NM NM NM NM (7) 지배주주지분순이익 NM NM NM NM (7) 기타포괄이익 NM NM NM NM (0) 총포괄이익 NM NM NM NM (7) 지배주주지분포괄이익 NM NM NM NM (7) EBITDA NM NM NM NM (7) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 영업활동현금흐름 NM NM NM NM (6) 당기순이익 NM NM NM NM (7) 유형자산감가상각비 NM NM NM NM 0 무형자산상각비 NM NM NM NM 0 자산부채변동 NM NM NM NM 1 투자활동현금흐름 NM NM NM NM (33) 유형자산투자 NM NM NM NM (1) 유형자산매각 NM NM NM NM 0 투자자산순증 NM NM NM NM (32) 무형자산순증 NM NM NM NM (0) 재무활동현금흐름 NM NM NM NM 68 자본의증가 NM NM NM NM 68 차입금의순증 NM NM NM NM (0) 배당금지급 NM NM NM NM 0 기타현금흐름 NM NM NM NM (0) 현금의증가 NM NM NM NM 28 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 주요투자지표 주당지표 ( 원 ) EPS NM NM NM NM (1,179) BPS NM NM NM NM 9,521 DPS NM NM NM NM 0 성장성 (%, YoY) 매출증가율 NM NM NM NM NM 영업이익증가율 NM NM NM NM NM 순이익증가율 NM NM NM NM NM EPS 증가율 NM NM NM NM NM EBITDA 증가율 NM NM NM NM NM 수익성 (%) 영업이익률 NM NM NM NM (350,051.9) 순이익률 NM NM NM NM (353,205.5) EBITDA Margin NM NM NM NM (335,242.6) ROA NM NM NM NM (10.0) ROE NM NM NM NM (10.7) 배당수익률 NM NM NM NM - 배당성향 NM NM NM NM NM 안정성 순차입금 ( 십억원 ) NM NM NM NM (65) 차입금 / 자본총계비율 (%) NM NM NM NM 1.3 Valuation(X) PER NM NM NM NM NM PBR NM NM NM NM 8.4 EV/EBITDA NM NM NM NM NM 4

투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자투자의견목표주가 괴리율 평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 2019.05.23 NR - - - 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-18 Jan-19 May-19 Compliance notice 당사는 2019년 5월 30일현재파멥신종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중립 : 시장지수대비 -15 15%p의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 (2019. 3. 31 기준 ) 매수중립비중축소 ( 매도 ) 79.7% 20.3% 0% 최근 1 년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 5