(1245) 바닥을지났다는안도감 통신장비 / 기타 Company Report 217.4.24 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 61, 현재주가 (17/4/21, 원 ) 48,95 상승여력 25% 영업이익 (17F, 십억원 ) 139 Consensus 영업이익 (17F, 십억원 ) 165 EPS 성장률 (17F,%) -74.2 MKT EPS 성장률 (17F,%) 33. P/E(17F,x) 29.2 MKT P/E(17F,x) 9.4 KOSPI 2,165.4 시가총액 ( 십억원 ) 2,61 발행주식수 ( 백만주 ) 53 유동주식비율 (%) 67.1 외국인보유비중 (%) 22.2 베타 (12M) 일간수익률 1.37 52주최저가 ( 원 ) 4, 52주최고가 ( 원 ) 67,7 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 7.7-27.2 14.6 상대주가 8.4-31.6 7.1 18 16 14 12 1 KOSPI 8 16.4 16.8 16.12 17.4 1Q17 Review: OP 112 억원 (-64.6% YoY, -63.2% QoQ) 으로부진 의 1Q17 실적은매출액 7,743 억원 (+2.5 2.5% YoY, -33.7 33.7% QoQ), 영업이익 112 억원 (-64.6% YoY, -63.2 63.2% QoQ) 을기록하였다. 당사추정매출액 1조 323억원, 영업이익 25 억원및시장기대매출액 9,631 억원, 기대영업이익 21억원에모두미달하는부진한실적이다. 구조조정효과가나타나고있는산업용장비 ( 칩마운터, 부품실장장비 ) 를제외하고대부분사업의실적이기대에미치지못하였다. 엔진부문은 R&D 비용의증가, 시큐리티 (CCTV) 부문은외형감소로인한고정비증가효과, 방산부문은 K-9 자주포수출감소때문이다. 216 년부터연결대상이된한화디펜스 (2Q16) 과한화시스템 (4Q16) 의실적도부진했다. 한화디펜스는 K21( 보병전투장갑차 ) 생산만료, 한화시스템은계절적비수기의영향이다. 세전이익은 59 억원, 지배기업소유지분순이익은 99 억원을기록하였다. R&D 세액공제등으로법인세를 43 억원환급받았다. 2H17 부터실적개선본격화 2Q17 실적은매출액 9,977 억원 (+21.6 21.6% YoY, +28.9% QoQ), 영업이익 353 억원 (-2.7 2.7% YoY, +215.2 215.2% QoQ) Q Q) 으로추정된다. 시큐리티부문과방산부문이실적개선을이끌것이다. 수출이확대되며외형성장과수익성개선이동시에진행될것으로기대된다. 각부문의영업이익률이 5.5%p 및 3.3%p 상승할것으로추정된다. 하반기에도실적개선추세는지속될전망이다. 첫째, 방산수출이확대될것이다. K-9 해외수주가증가하고있다. 최근핀란드, 인도등수주가공시되었다. 방산수출은수익성측면에서매우긍정적이다. 전세계 1위의생산업체로규모의경제를이루었기때문이다. 둘째, 한화디펜스 ( 구, 두산 DST) 와한화시스템 ( 구, 한화탈레스 ) 의실적도점차안정화될것이다. M&A 후사업포트폴리오조정과안정화기간은필수적이다. 점진적인실적개선을기대하고있다. 셋째, 한화그룹의주력업체로서신사업 ( 무인차, 전기차용구동시스템, 로봇등 ) 육성도가능할것이다. 향후먹거리확대라는측면에서긍정적이다. 투자의견 매수 유지. 12 개월목표주가 61, 원으로변경 의투자의견 매수 를유지하나, 12 개월목표주가는기존 62, 원에서 61, 원으로소폭하향한다. 12 개월 Forward BPS(46,9 원 ) 에 PBR 1.345 배 (5 년평균을 1% 할인. 유지 ) 를적용하였다. 실적은기대에미치지못하고있다. 그러나미래를위한투자 ( 엔진사업의 Revenue & Risk Sharing Program) 의영향이크다라는측면에서부정적으로만볼필요는없다. 실적도 1Q17 을저점으로개선될것이다. 긍정적인시각을유지한다. [ 통신장비 / 전자부품 ] 박원재 2-3774-1426 william.park@miraeasset.com 김영건 2-3774-1583 younggun.kim.a@miraeasset.com 결산기 (12월 ) 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/18F 매출액 ( 십억원 ) 2,63 2,616 2,613 3,519 3,897 4,139 영업이익 ( 십억원 ) 96 8-6 151 139 172 영업이익률 (%) 3.7.3-2.3 4.3 3.6 4.2 순이익 ( 십억원 ) 132-119 6 345 89 11 EPS ( 원 ) 2,494-2,236 18 6,498 1,676 2,68 ROE (%) 8.1-7.1.3 15.1 3.7 4.5 P/E ( 배 ) 21.8-329.2 6.7 29.2 23.7 P/B ( 배 ) 1.7.8.8 1. 1.1 1. 배당수익률 (%).9..8..2.2 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 :, 미래에셋대우리서치센터
바닥을지났다는안도감 의주요그래프 그림 1. 주가관련그래프 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 2. 분기별실적추이 ( 십억원 ) (%) 1,6 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 14 1,2 7 8 4-7 1Q5 1Q7 1Q9 1Q11 1Q13 1Q15 1Q17P 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 -14 그림 3. 분기별영업이익추이 ( 십억원 ) 8 4-4 25.2 6.8 4.3-3.5 최대주주변경으로인한일회성비용대부분반영. 향후안정적영업이익기대 3.3 22.8 5.2-23.4 1.3 24. -14.7 31.7 44.5 44. 3.5 11.2 59.7 53.3 47.8 35.3 38.8 28.3 36.5-8 -79.2 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17P 3Q17F 1Q18F 3Q18F 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 2 Mirae Asset Daewoo Research
바닥을지났다는안도감 그림 4. PBR 밴드차트 그림 5. PER 밴드차트 ( 원 ) ( 원 ) 3, 3, 2, 4.x 2, 3.x 1, 1 11 12 13 14 15 16 17 2.x 1.2x.5x 1, 1 11 12 13 14 15 16 17 34.x 24.x 19.x 12.x 5.x 자료 : 미래에셋대우리서치센터 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 6. 의사업구조 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 표 1. 방산수출관련공시 수주일자 대상국 ( 업체 ) 수주규모 수주기간 214. 12. 17 폴란드 (Huta Station Wola S.A) 831억원 214. 12. 17 ~ 216. 11. 3 총 12대 1차 24대 216. 12. 14 폴란드 (Huta Station Wola S.A) 2,794 억원 216. 12. 14 ~ 223. 12. 1 총 12대 2차 96대 217. 3. 2 핀란드 1,915 억원 217. 3. 2 ~ 225. 12. 31 총 48대 217. 4. 21 인도 (L&T) 3,726 억원 217. 4. 21 ~ 223. 7. 2 총 1대 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 비고 Mirae Asset Daewoo Research 3
바닥을지났다는안도감 실적및수익예상 표 2. 1Q1 Q17 잠정실적 ( 십억원,%,%p) 구분 1Q1 Q16 4Q1 Q16 1Q1 Q17P 증감률잠정치미래에셋대우컨센서스 YoY QoQ 매출액 642.6 1,168.3 774.3 1,32.3 963.1 2.5-33.7 영업이익 31.7 3.5 11.2 2.5 21. -64.6-63.2 영업이익률 4.9 2.6 1.4 2. 2.2-3.5-1.2 세전이익 252.7 91.4 5.9 11.3 15.9-97.7-93.6 순이익 196.1 88.5 9.9 8.6 1. -94.9-88.8 자료 : WISEfn,, 미래에셋대우리서치센터 표 3. 분기별실적추이 구분 1Q 2Q 216F 217F 3Q 4Q 연간 1QF 2QF 3QF 4QF 연간 YoY 2Q1 Q17F QoQ ( 십억원,%,%p) 매출액 항공방산부문 엔진 / 에너지장비 32.1 344.6 291.2 31. 1,247.9 244.7 291.8 252.7 264.1 1,53.3-15.3 19.2 36.1-19. 방산 136.8 191.1 195.2 191.3 714.4 11.5 165.8 19.6 219.2 686.1-13.2 5. 163.5 1.4 시큐리티 16.5 161. 154. 162.3 637.8 136.7 185.2 184.8 186.6 693.3 15. 35.5 169.1 9.5 산업용장비 43.2 56.4 37.2 32.5 169.3 55.9 53.1 5.4 47.9 27.4-5.9-5. 34. 56.2 한화디펜스 67.5 29.7 254.8 532. 92. 147.1 176.5 194.2 69.8 117.9 59.9 16.5-8.3 한화시스템 217.3 217.3 134.6 154.7 17.2 187.2 646.7-14.9 212.4-27.2 계 642.6 82.7 887.3 1,168.3 3,518.8 774.3 997.7 1,25.3 1,99.3 3,896.7 21.6 28.9 1,99.7-9.3 영업이익 엔진 / 에너지장비 18.6 16.8 5.6-3.3 37.8 5.1 4.4 8.8 4. 22.3-73.8-13.7 7.6-42.1 방산 5.6 17. 22.1 3.4 48.1 1.4 7.5 14.3 17.3 4.5-55.9 435.7 9. -16.7 시큐리티 8. 7.2 9.2 7.3 31.8.1 1.4 12.2 8.4 31.1 44.4 1,3. 1.1 3. 산업용장비 -.5.6-6.7-9. -15.7 3.7 2.1 1.5-2.4 5. 25. -43.2-5.1-141.2 한화디펜스 2.8 13.8 18.6 35.2 2.3 6.6 8.8 6.8 24.5 135.7 187. 9.6-31.3 한화시스템 13.5 13.5-1.5 4.3 7.7 4.7 15.2 - 흑전 1.2-57.8 계 31.7 44.5 44. 3.5 15.7 11.2 35.3 53.3 38.8 138.6-2.7 215.2 41.4-14.7 영업이익률 엔진 / 에너지장비 6.2 4.9 1.9-1.1 3. 2.1 1.5 3.5 1.5 2.1-3.4 -.6 2.1 -.6 (%, %p) 방산 4.1 8.9 11.3 1.8 6.7 1.3 4.5 7.5 7.9 5.9-4.4 3.2 5.5-1. 시큐리티 5. 4.5 6. 4.5 5..1 5.6 6.6 4.5 4.5 1.1 5.5 6. -.4 산업용장비 -1.2 1.1-18.1-27.8-9.3 6.7 4. 3. -5. 2.4 2.9-2.7-15. 19. 한화디펜스 4.1 6.6 7.3 6.6 2.5 4.5 5. 3.5 4..4 2. 6. -1.5 한화시스템 6.2 6.2-1.1 2.8 4.5 2.5 2.3 2.8 3.9 4.8-2. 계 4.9 5.4 5. 2.6 4.3 1.4 3.5 5.2 3.5 3.6-1.9 2.1 3.8 -.3 세전계속사업이익 252.7 4.5 33.9 91.4 418.6 5.9 24. 44.7 28.3 12.9-4.7 36.8 3.3-2.8 당기순이익 196.1 31.3 29.3 88.5 345.2 9.9 19.6 36.4 23.1 89. -37.4 98. 23.2-15.5 세전계속사업이익률 39.3 4.9 3.8 7.8 11.9.8 2.4 4.4 2.6 2.6-2.5 1.6 2.8 -.4 당기순이익률 3.5 3.8 3.3 7.6 9.8 1.3 2. 3.6 2.1 2.3-1.8.7 2.1 -.1 주 1: 엔진사업본부 ( 항공기엔진및부품 ), 에너지장비사업본부 ( 산업용에너지장비 / 압축기및발전기 ), 시큐리티부문 (CCTV, 저장장치, 모니터 ), 산업용장비부문 ( 칩마운터, 플립칩마운터 ) 주 2: 한화디펜스 ( 구, 두산디에스티 ) 는 2Q16 부터, 한화시스템 ( 구, 한화탈레스 ) 는 4Q16 부터연결반영자료 :, 미래에셋대우리서치센터 기존 차이 표 4. 수익예상변경 ( 십억원, 원,%,%p) 구분 변경전변경후변경률 17F 18F 17F 18F 17F 18F 비고 매출액 4,41 4,782 3,897 4,139-11.6-13.4 한화디펜스, 한화시스템실적하향 영업이익 164 199 139 172-15.5-13.3 세전계속사업이익 125 161 13 135-17.4-16.6 순이익 95 124 89 11-6.8-11.3 세액공제반영 EPS 1,797 2,33 1,676 2,68-6.8-11.3 영업이익률 3.7 4.2 3.6 4.2 -.2. 세전계속사업이익률 2.8 3.4 2.6 3.3 -.2 -.1 순이익률 2.2 2.6 2.3 2.7.1.1 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research
바닥을지났다는안도감 Global Peer Group 비교 1) 글로벌방산업체 표 5. 글로벌방산업체실적지표 (%. 십억원 ) 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 1.5 11.1 2,61 3,519 3,897 4,139 151 139 172 4.3 3.6 4.2 345 89 11 한국항공우주 8.3-5.4 6,121 3,11 3,36 3,789 315 348 394 1.2 1.4 1.4 268 258 31 LIG넥스원 5.7 11.3 1,888 1,861 2,29 2,321 88 116 15 4.7 5.7 6.5 77 9 12 Boeing 1.8 14.3 124,451 19,773 15,252 17,238 6,772 1,715 1,861 6.2 1.2 1.1 5,682 7,137 7,39 Honeywell 1.2 8.2 19,919 45,62 44,733 46,417 7,757 8,693 9,299 17. 19.4 2. 5,582 6,147 6,668 Airbus 2.5 9.4 67,113 85,516 83,898 9,588 2,576 4,98 6,468 3. 5.9 7.1 1,278 3,26 4,282 Lockheed 1.3 6.1 89,82 54,843 57,117 58,983 6,441 6,531 7,4 11.7 11.4 11.9 6,154 4,231 4,642 General Dynamics -.3 6.6 65,35 36,393 35,893 37,753 5,2 4,782 5,43 13.7 13.3 13.4 3,43 3,364 3,556 Raytheon.6 4.8 5,873 27,938 28,465 29,694 3,761 3,785 4,13 13.5 13.3 13.8 2,566 2,453 2,738 Northrop 2.9 6.3 48,858 28,448 28,599 3,5 3,76 3,639 3,912 13. 12.7 13. 2,554 2,363 2,578 BAE -4.9 3.4 28,634 28,1 28,835 29,529 2,61 2,916 3,52 9.3 1.1 1.3 1,438 1,66 1,736 Thales 3.6 4.5 23,918 19,118 19,164 2,141 1,673 1,79 2,34 8.8 9.3 1.1 1,216 1,146 1,314 방산평균 2. 6.7 9.6 1.5 1.9 표 6. 글로벌방산업체주가관련지표 ( 배,%) ROE PER PBR EV/EBITDA 15.1 3.7 4.5 6.7 29.2 23.7 1. 1.1 1. 12.2 11.6 9.9 한국항공우주 2.8 17.2 17.3 22.8 23.7 2.3 4.4 3.8 3.3 16.4 14. 12.4 LIG 넥스원 12.7 14.2 15.9 24.5 21.1 15.7 3. 2.6 2.4 14.7 12.5 1.1 Boeing 136.8 439.4 112. 17.4 19.2 17.7 136.3 167.3-12.4 9.8 9.6 Honeywell 25.3 26. 24.9 17.8 18. 16.6 4.8 4.4 3.9 13. 11.9 11.2 Airbus 2.7 55.4 51.7 56.4 2.9 15.5 15.1 9.8 6.4 8.4 6.6 5.4 Lockheed 225.6 283.1 362.4 22.2 21.8 19.5 52.2 42.6 36.7 11.9 13.2 12.4 General Dynamics 27.2 26.3 27.3 19.1 19.4 17.9 5.2 5.1 5. 11.3 12.5 12. Raytheon 21.9 2.5 21.3 22.3 2.9 18.6 4.5 4.6 4.3 11.7 12.2 11.4 Northrop 4.8 37.8 39.4 2.2 2.9 18.4 8.2 7.3 6.5 12.4 12.7 11.7 BAE 28.4 36.8 36.6 21.5 14.2 13.4 5.7 4.6 4.1 1.2 9.2 8.8 Thales 2.4 2.2 2.1 2.7 19.3 16.9 4.2 3.7 3.3 9.7 9. 8.1 방산평균 49.7 81.7 61.1 22.6 2.7 17.9 2.4 21.4 7. 12. 11.3 1.2 주 : Boeing, Lockheed 제외시 PBR 컨센서스는각각 4.7(217F) 과 4.(218F) 임 그림 7. 글로벌방산업체 PBR-ROE ROE 그래프 그림 8. 글로벌방산업체 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 그래프 (PBR, 배 ) 9 (EV/EBITDA, x) 15 Lockheed Raytheon 6 3 Raytheon Thales General Dynamics BAE Honeywell Northrop Airbus 1 5 General Dynamics Boeing BAE Honeywell Northrop 한국항공우주 Thales Airbus 한국항공우주 (ROE, %) 1 2 3 4 5 6 (EBITDA growth, %) 5 1 15 2 25 Mirae Asset Daewoo Research 5
바닥을지났다는안도감 2) 글로벌반도체장비업체 표 7. 글로벌반도체장비업체실적지표 (%, 십억원 ) 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 1.5 11.1 2,61 3,519 3,897 4,139 151 139 172 4.3 3.6 4.2 345 89 11 APPLIED MAT. 2.4 17.9 48,75 12,548 15,6 15,678 2,495 3,766 3,878 19.9 25.1 24.7 1,995 2,993 3,23 TEL 8.1 1.2 21,156 6,45 8,178 9,241 1,127 1,532 1,885 17.6 18.7 2.4 751 1,1 1,39 ASML 1.2 7.7 64,795 8,727 9,881 11,141 2,129 2,468 2,984 24.4 25. 26.8 1,89 2,165 2,638 ADVANTEST 9.6 -.1 4,39 1,564 1,646 1,798 122 17 22 7.8 1.3 12.2 65 135 173 KLA-TENCOR 3.3 19.8 17,493 3,5 3,924 4,82 1,126 1,429 1,462 32.2 36.4 35.8 826 1,11 1,41 반도체장비평균 4.3 11.1 17.7 19.9 2.7 주 : TEL, ADVANTEST 는 3월 31일결산, KLA-TENCOR 는 6월 3일결산, APPLIED MAT은 1월 3일결산 표 8. 글로벌반도체장비업체주가관련지표 ( 배,%) ROE PER PBR EV/EBITDA 15.1 3.7 4.5 6.7 29.2 23.7 1. 1.1 1. 12.2 11.6 9.9 APPLIED MAT. 28.8 32.8 28.1 18.6 15. 13.9 5.6 4.9 4. 12.3 11.5 1.8 TEL 15. 17.9 2.3 23.3 19.3 15.2 3.4 3.2 2.9 1.7 1.5 8.6 ASML 18.6 17. 18.7 3.1 29.5 23.8 5.1 4.9 4.5 22.4 21.5 18.2 ADVANTEST 9.6 12.7 16. 31. 28.3 22. 3.6 3.3 3. 14.9 16.6 13.5 KLA-TENCOR 129.8 1.6 74.1 17.5 17. 16.2 16. 12.5 9. 1.4 12. 11.4 반도체장비평균 36.2 3.8 26.9 21.2 23. 19.1 5.8 5. 4.1 13.8 13.9 12.1 주 : TEL, ADVANTEST 는 3월 31일결산, KLA-TENCOR 는 6월 3일결산, APPLIED MAT은 1월 3일결산 그림 9. 글로벌반도체장비업체 PBR-ROE ROE 그래프 (PBR, 배 ) 9 그림 1. 글로벌반도체장비업체 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 그래프 (EV/EBITDA, x) 21 ASML KLA-TENCOR 6 14 ADVANTEST 3 ASML ADVANTEST TOKYO ELECTRON APPLIED MATERIALS 7 APPLIED MATERIALS TOKYO ELECTRON (ROE, %) 1 2 3 4 5 6 7 8 (EBITDA growth, %) 1 2 3 4 5 6 Mirae Asset Daewoo Research
바닥을지났다는안도감 3) 글로벌기계장비업체 표 9. 글로벌기계장비업체실적지표 (%, 십억원 ) 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 1.5 11.1 2,61 3,519 3,897 4,139 151 139 172 4.3 3.6 4.2 345 89 11 두산인프라코어 -6. 8.3 1,95 5,73 6,276 6,631 491 55 599 8.6 8.8 9. 63 173 213 현대중공업 -7. 19.1 12,54 39,317 35,752 34,945 1,642 1,418 1,354 4.2 4. 3.9 545 884 864 두산중공업 -8. -15.8 2,52 13,893 15,325 16,482 791 933 1,6 5.7 6.1 6.4-171 193 282 LS산전 9.6 25.6 1,518 2,214 2,284 2,41 128 159 179 5.8 7. 7.4 81 16 125 KOMATSU -6.8 1. 27,97 17,893 17,76 2,3 2,12 1,638 2, 11.2 9.3 1. 1,326 1,41 1,32 HITACHI CONS. -8.6-1.1 5,818 7,315 7,28 7,67 328 254 413 4.5 3.5 5.4 85 7 192 MITSUBISHI H. -6.3-16.8 15,324 39,37 4,911 43,717 2,986 2,253 2,935 7.6 5.5 6.7 616 1,25 1,183 KAWASAKI H. -5.8-1.5 5,619 14,866 15,58 15,917 926 434 645 6.2 2.8 4.1 444 258 46 IHI -2.6 11.9 5,443 14,849 15,219 15,53 213 395 654 1.4 2.6 4.2 15 55 32 THK -3.6 5.2 3,874 2,32 2,897 3,5 223 256 3 9.6 8.8 9.9 131 169 214 MORI SEIKI -6.5 11.8 2,236 4,25 4,84 4,231 3 269 38.7 6.6 - -84 117 17 CATEPILLAR 2.3 -.1 62,764 44,732 43,753 45,87 578 3,25 4,362 1.3 7.3 9.5-78 1,87 2,676 GE -.2 -.7 291,983 138,926 142,87 151,828 7,264 23,359 25,164 5.2 16.4 16.6 1,251 14,81 16,639 VOLVO -.1 16.8 34,64 4,994 4,258 41,84 2,87 2,88 3,163 6.8 7.2 7.6 1,785 2,9 2,197 SIEMENS 1.4 8. 129,435 12,663 13,287 18,845 9,433 1,864 11,662 9.2 1.5 1.7 7,25 7,821 8,1 HONEYWELL 1.2 8.2 19,919 45,62 44,733 46,417 7,757 8,693 9,299 17. 19.4 2. 5,582 6,147 6,668 ROCKWELL -.3 9.7 22,41 6,823 6,966 7,273 1,17 1,274 1,389 17.1 18.3 19.1 847 87 951 OMRON -3.7 3.1 1,73 8,41 8,256 8,62 61 68 789 7.5 8.2 9.2 456 484 575 ABB. 2.4 58,6 39,266 38,39 39,582 3,416 4,561 5,99 8.7 11.9 12.9 2,24 2,74 3,128 SCHNEIDER 5.1 5.2 5,882 31,715 3,94 31,742 3,79 4,268 4,577 12. 13.8 14.4 2,248 2,529 2,794 기계장비평균 -2.1 4.9 7.4 8.6 9.6 주 ; KOMATSU, HITACHI CONS., MITSUBISHI H., KAWASAKI H., IHI, THK, MORI SEIKI 는 3월 31일결산 ; ROCKWELL, SIEMENS 는 9월 3일결산 표 1. 글로벌기계업체주가관련지표 ( 배,%) ROE PER PBR EV/EBITDA 15.1 3.7 4.5 6.7 29.2 23.7 1. 1.1 1. 12.2 11.6 9.9 두산인프라코어 2.2 7.9 9. - 11.3 9.2.9.9.8 9.1 8.7 8.3 현대중공업 3.5 5.6 5.1 18. 13.9 14..7.8.7 6.9 8.6 8.7 두산중공업 -5.3 5.4 7.4-14.4 1..7.8.7 11. 9.7 8.9 LS산전 7.8 9.6 1.5 18.5 14.4 12.1 1.4 1.3 1.2 6.7 7.8 7.2 KOMATSU 6.6 6.5 8. 25.5 26.2 2.7 1.7 1.7 1.6 1.9 11.7 1.1 HITACHI CONS. 2.8 1.9 5.4 48.6 8.8 28.6 1.4 1.4 1.4 11. 11.9 9.6 MITSUBISHI H.. 5.9 7.6-14.6 12.5.9.8.8 8.7 7.5 6.5 KAWASAKI H. 8. 6.3 8.8 15.7 21.3 13.5 1.3 1.2 1.1 1.1 1. 8.1 IHI 8.9 2.1 9.6 19.6 18.7 17.9 1.7 1.7 1.5 8.2 8.9 6.9 THK 5.7 6.4 7.8 26.1 21.9 17.2 1.6 1.4 1.3 7.6 8.6 7.7 MORI SEIKI -6.1 9. 14.2-18.5 12.6 2. 1.9-15.7 9. 7.4 CATEPILLAR -.5 12.7 16.4 29.3 29.1 21.1 4.2 3.9 3.8 16.4 11.1 9.6 GE 1.7 18.8 22.5 25.3 18.1 15.5 3.5 3.4 3.3 29.5 16.1 14.9 VOLVO 14.6 16. 15.9 2.1 17. 15.4 2.7 2.5 2.3 9.3 1.4 9.9 SIEMENS 15.6 17.7 17.2 17.8 15.5 14.7 2.8 2.7 2.5 11. 1.7 1. HONEYWELL 25.3 26. 24.9 17.8 18. 16.6 4.8 4.4 3.9 13. 11.9 11.2 ROCKWELL 35.3 45.4 41.3 24.5 24.4 22.3 9.6 9.9 9.3 13.9 14.9 13.8 OMRON 9.2 1.1 11.2 23.3 22.3 18.7 2.2 2.1 2. 9.2 9.8 8.7 ABB 14.5 18.8 2.6-18.8 16.8-3.6 3.5 11.7 1.5 9.6 SCHNEIDER 8.5 1.4 11. 22.6 18.1 16.5 2. 1.9 1.8 11.6 11.4 1.6 기계장비평균 8.7 11.7 13.3 22.5 26.5 16.7 2.4 2.3 2.2 11.6 1.5 9.4 주 ; KOMATSU, HITACHI CONS., MITSUBISHI H., KAWASAKI H., IHI, THK, MORI SEIKI 는 3월 31일결산 ; ROCKWELL, SIEMENS 는 9월 3일결산 Mirae Asset Daewoo Research 7
바닥을지났다는안도감 그림 11. 글로벌기계업체 PBR-ROE ROE 그래프 (PBR, 배 ) 6 4 THK KAWASAKI KOMATSU 2 IHI MORI SEIKI VOLVO HITACHI LS산전 두산중공업 두산인프라코어 현대중공업 MITSUBISHI (ROE, %) 5 1 15 2 25 3 CATERPILLAR OMRON SCHNEIDER ABB GE SIEMENS HONEYWELL 그림 12. 글로벌기계업체 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 그래프 (EV/EBITDA, x) 2 ROCKWELL GE SCHNEIDER 15 HONEYWELL SIEMENS KOMATSU 1 VOLVO ABB CATERPILLAR HITACHI 두산인프라코어 KAWASAKI LS산전 THK MORI SEIKI IHI 5 MITSUBISHI 두산중공업 OMRON (EBITDA growth, %) 5 1 15 2 25 3 35 그림 13. 글로벌방산업체상대주가추이 (1) 그림 14. 글로벌방산업체상대주가추이 (2) 17 145 BOEING LOCKHEED (-3M=1) 13 115 EADS RAYTHEON THALES NORTHROP BAE (-3M=1) 12 1 95 85 (17.1.2) (17.1.2) 7 16.1 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 17.4 17.5 7 16.1 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 17.4 17.5 자료 Thomson Reuters, 미래에셋대우리서치센터 그림 15. 글로벌반도체장비업체상대주가추이 (1) 그림 16. 글로벌반도체장비업체상대주가추이 (2) 16 TEL ASML (-3M=1) 13 APPLIED MATERIALS KLA-TENCOR ADVANTEST 135 11 (-3M=1) 11 9 85 7 (17.1.2) 6 16.1 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 17.4 17.5 (17.1.2) 5 16.1 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 17.4 17.5 8 Mirae Asset Daewoo Research
바닥을지났다는안도감 그림 17. 국내기계업체상대주가추이 그림 18. 글로벌기계업체상대주가추이 (1) 17 두산인프라 현대중공업 두산중공업 LS산전 14 KOMATSU MITSUBISHI HEAVY HITACHI CONS. KAWASAKI HEAVY 14 (-3M=1) 12 (-3M=1) 11 1 8 8 (17.1.2) (17.1.2) 5 16.1 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 17.4 17.5 6 16.1 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 17.4 17.5 그림 19. 글로벌기계업체상대주가추이 (2) 그림 2. 글로벌기계업체상대주가추이 (3) 15 IHI MORI SEIKI THK CATEPILLAR 13 GE SIEMENS VOLVO HONEYWELL 125 (-3M=1) 115 (-3M=1) 1 1 75 85 (17.1.2) (17.1.2) 5 16.1 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 17.4 17.5 7 16.1 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 17.4 17.5 Mirae Asset Daewoo Research 9
바닥을지났다는안도감 (1245) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/18F ( 십억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/18F 매출액 2,613 3,519 3,897 4,139 유동자산 1,998 2,78 2,583 2,79 매출원가 2,97 2,82 3,198 3,372 현금및현금성자산 143 257 296 394 매출총이익 516 717 699 767 매출채권및기타채권 492 924 736 755 판매비와관리비 576 566 56 595 재고자산 569 769 733 74 조정영업이익 -6 151 139 172 기타유동자산 794 83 818 856 영업이익 -6 151 139 172 비유동자산 2,11 2,872 2,936 3,1 비영업손익 41 268-36 -37 관계기업투자등 23 36 143 15 금융손익 -13-13 -33-32 유형자산 845 1,36 1,326 1,311 관계기업등투자손익 55 7 무형자산 229 927 944 999 세전계속사업손익 -19 419 13 135 자산총계 4,18 5,652 5,52 5,79 계속사업법인세비용 -25 73 13 24 유동부채 1,352 1,969 1,792 1,852 계속사업이익 6 346 9 11 매입채무및기타채무 192 449 342 356 중단사업이익 단기금융부채 364 36 36 36 당기순이익 6 346 9 11 기타유동부채 796 1,16 1,9 1,136 지배주주 6 345 89 11 비유동부채 511 1,343 1,313 1,333 비지배주주 1 1 1 1 장기금융부채 158 826 826 826 총포괄이익 63 112 9 11 기타비유동부채 353 517 487 57 지배주주 62 112 89 11 부채총계 1,863 3,312 3,15 3,184 비지배주주 1 1 1 1 지배주주지분 2,243 2,339 2,413 2,522 EBITDA 19 237 269 35 자본금 266 266 266 266 FCF -79 17 221 251 자본잉여금 188 188 188 188 EBITDA 마진율 (%).7 6.7 6.9 7.4 이익잉여금 1,16 1,35 1,423 1,533 영업이익률 (%) -2.3 4.3 3.6 4.2 비지배주주지분 2 2 2 3 지배주주귀속순이익률 (%).2 9.8 2.3 2.7 자본총계 2,245 2,341 2,415 2,525 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/18F 12/15 12/16 12/17F 12/18F 영업활동으로인한현금흐름 -38 196 264 312 P/E (x) 329.2 6.7 29.2 23.7 당기순이익 6 346 9 11 P/CF (x) 2.7 11.2 9.8 8.7 비현금수익비용가감 85-141 175 187 P/B (x).8 1. 1.1 1. 유형자산감가상각비 42 49 78 75 EV/EBITDA (x) 12.4 12.2 11.6 9.9 무형자산상각비 36 37 53 58 EPS ( 원 ) 18 6,498 1,676 2,68 기타 7-227 44 54 CFPS ( 원 ) 1,718 3,865 4,978 5,63 영업활동으로인한자산및부채의변동 -78-16 46 7 BPS ( 원 ) 42,224 44,25 45,4 47,468 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) 81-95 187-18 DPS ( 원 ) 3 1 1 재고자산감소 ( 증가 ) -41 16 36 28 배당성향 (%) 255.3. 5.9 4.8 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 7 26-85 12 배당수익률 (%).8..2.2 법인세납부 -12-59 -13-24 매출액증가율 (%) -.1 34.7 1.7 6.2 투자활동으로인한현금흐름 178-718 -13-26 EBITDA 증가율 (%) -78.4 1,147.4 13.5 13.4 유형자산처분 ( 취득 ) -37-88 -44-6 조정영업이익증가율 (%) - - -7.9 23.7 무형자산감소 ( 증가 ) -19-68 -7-113 EPS증가율 (%) - 5,916.7-74.2 23.4 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -63 342 9-35 매출채권회전율 ( 회 ) 5.6 5.3 4.9 5.8 기타투자활동 837-94 2 2 재고자산회전율 ( 회 ) 4.8 5.3 5.2 5.8 재무활동으로인한현금흐름 -92 638-16 매입채무회전율 ( 회 ) 13. 1.5 9.7 11.5 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) -88 665 ROA (%).2 7.1 1.6 2. 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%).3 15.1 3.7 4.5 배당금의지급 -1-16 -16 ROIC (%) 1.3 5.4 4.1 5. 기타재무활동 -3-11 부채비율 (%) 83. 141.5 128.6 126.1 현금의증가 48 115 38 98 유동비율 (%) 147.8 141.2 144.1 146.3 기초현금 94 143 257 296 순차입금 / 자기자본 (%) 1.1 24.8 21.7 16.2 기말현금 143 257 296 394 조정영업이익 / 금융비용 (x) -3.6 7.1 3.5 4.3 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 1 Mirae Asset Daewoo Research
바닥을지났다는안도감 투자의견및목표주가변동추이 종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) (1245) 217.4.23 매수 61, 원 217.1.31 매수 62, 원 216.11.2 매수 71, 원 216.1.3 매수 8, 원 216.7.31 매수 77, 원 216.6.8 매수 61, 원 216.5.1 매수 59, 원 215.1.28 매수 49, 원 215.7.3 매수 44, 원 215.7.1 매수 39, 원 215.4.29 매수 33, 원 215.4.1 매수 31, 원 ( 원 ) 1, 8, 6, 4, 2, 15.4 16.4 17.4 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 72.86% 15.58% 11.56%.% * 217 년 3 월 31 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 11