Issue & Pitch 대한항공 (000000) 삼성전자 (005930) 3Q18 Preview: 곳간에쌓이는현금 Sep 반도체 /Display 김양재 BUY 현재직전변동 투자의견 BUY 유지 목표주가 65,000 유지

Issue & Pitch 대한항공 () 삼성전자 (593) 3Q18 Preview: 곳간에쌓이는현금 Sep. 218 21 반도체 /Display 김양재 yj.kim@ktb.co.kr BUY 현재직전변동 투자의견 BUY 유지 목표주가 65, 유지 Earnings Stock Information 하향 현재가 (9/2) 47,25 원 예상주가상승률 37.6% 시가총액 3,33,131 억원 비중 (KOSPI 내 ) 19.65% 발행주식수 6,419,325 천주 52주최저가 / 최고가 43,85-57,22 원 3개월일평균거래대금 4,626 억원 외국인지분율 52.5% 주요주주지분율 (%) 이건희 ( 외 11인 ) 19.8 국민연금공단 9.9 삼성전자자사주 7.6 Valuation wide 217 218E 219E PER( 배 ) 8.3 6.6 6.8 PBR( 배 ) 2. 1.5 1.3 EV/EBITDA( 배 ) 4. 2.9 2.6 배당수익률 (%) 83.4 3. 3. Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) 7.8 (7.7) (9.5) (7.3) KOSPI 대비상대수익률 (%) 4.4 (1.2) (5.8) (1.4) Price Trend 7, 5, 4, 2, 1, 17.9 17.12 18.3 18.6 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, p) 11 15 1 95 9 85 8 75 7 65 6 Issue 삼성전자 3Q18 실적 Preview 및투자전략점검 Pitch 투자의견 Buy, 목표주가 65, 원 (SOTP 적용, 218E PER 9.1x, PBR 2.1x) 유지. 3Q18 반도체와 Display 부문호조로창사최대실적경신전망. 3Q18 이후동사 주가 Catalyst 는실적보다는주주우호정책일것으로예상. 지난 4월동사는 자사주소각과 218~22 년 9.6조원배당등주주환원정책을발표. 하지만 5월 이후 Apple, Micron 등주요 Tech 업체가전체지분의 1% 를상회하는대규모 자사주매입과배당확대계획을발표하면서동사배당정책은다소무색해진상황. 예상을상회하는현금흐름과투자자요구를고려하면향후추가우호정책 가능성은더욱커진것으로평가. 3Q18 자사주소각과중장기주주정책강화, 현재 배당수익률 3% 인점을고려하면, KOSPI 대비투자매력우위로판단 Rationale - 3Q18 Preview: 매출액 65.8 조원 (+12.6% QoQ, +6.1% YoY), 영업이익 17. 조원 (+14.5% QoQ, +17.1% YoY) 추정. 반도체와 Display 부문호조로창사최대실적경신전망 1) 반도체 : 계절성수기와평택 2층증설효과로영업이익 +1.6 조원 QoQ 추정 2) DP: Apple 향 OLED 공급과 LCD 가격반등수혜로영업이익 +.8 조원 QoQ 추정 3) IM: 전방수요약세와일회성이익인식소멸로영업이익 -.5 조원 QoQ 추정 4) CE: 계절가전성수기와 TV 원가하락수혜로영업이익 +.1 조원 QoQ 추정 - 전사분기영업이익은 3Q18 정점으로 15~16 조원대로평준화전망. 그동안동사 실적을견인했던반도체부문어닝모멘텀둔화영향 - 반도체업황은 1H19 까지비수기영향불가피. 반면 2H19 업황은 1) 계절성수기 진입, 2) 반도체가격하락에따른수요진작효과, 3) 최근반도체업계 CAPEX 조정영향으로회복될여지가큰것으로판단 - 전사어닝모멘텀둔화에도불구막대한현금흐름주목. 동사 EBITDA 는 217~219E 75.8 조원 9. 조원 9.5 조원로증가, 반면 CAPEX 는 43조원 37 조원 36 조원 으로감소. 매분기순현금은 4~6조원점증추정, 주주정책강화기대 Earnings Forecasts ( 단위 : 십억원,%) 215 216 217 218E 219E 22E 221E 매출액 2,653 21,867 239,575 251,89 258,568 276,668 294,652 영업이익 26,413 29,241 53,645 63,97 62,196 67,436 71,46 EBITDA 47,344 49,954 75,762 9,25 9,457 99,62 15,53 순이익 19,6 22,726 42,187 47,365 46,16 5,25 52,798 자산총계 242,18 262,174 31,752 334,981 367,39 46,734 449,11 자본총계 179,6 192,963 214,491 245,967 282,21 321,85 363,45 순차입금 (58,619) (72,9) (64,37) (73,333) (11,73) (128,643) (158,747) 매출액증가율 (2.7).6 18.7 5.1 2.7 7. 6.5 영업이익률 13.2 14.5 22.4 25.4 24.1 24.4 24.1 순이익률 9.5 11.3 17.6 18.8 17.8 18.1 17.9 EPS증가율 (19.) 23.5 96.9 18.9 (2.8) 8.7 5.5 ROE 11.4 12.7 21.4 21.3 17.9 17. 15.8 Note: K-IFRS 연결기준 / Source: KTB 투자증권

Fig. 1: 삼성전자분기실적전망변경 ( 단위 : 십억원 ) 218.9 218.12 219.3 219.6 218.9 218.12 219.3 219.6 218.9 218.12 219.3 219.6 매출액 68,667.9 71,93.8 68,47.4 65,929.9 65,825.7 66,936.5 63,86.2 61,947.2 (4.1) (5.8) (6.8) (6.) 영업이익 17,48. 17,218. 16,24. 17,549. 17,22. 16,437. 15,226. 15,292. (2.6) (4.5) (6.) (12.9) 영업이익률 (%) 25.5 24.2 23.7 26.6 25.9 24.6 23.9 24.7.4.3.2 (1.9) EBITDA 24,228.8 24,213.2 23,421.8 24,929.5 23,6.6 23,147.1 22,73.3 22,285.8 (2.6) (4.4) (5.8) (1.6) EBITDA 이익률 (%) 35.3 34.1 34.2 37.8 35.9 34.6 34.6 36..6.5.4 (1.8) 순이익 12,898.1 12,747.5 12,41.6 12,981.6 12,59.7 12,123.1 11,276.2 11,317.3 (3.) (4.9) (6.4) (12.8) Note: K-IFRS 연결기준 변경전변경후차이 (%,%p) Fig. 2: 삼성전자연간실적전망변경 ( 단위 : 십억원 ) 218E 219E 22E 218E 219E 22E 218E 219E 22E 매출액 258,85.5 278,.7 297,46.7 251,88.6 258,568.3 276,668.1 (2.7) (7.) (7.) 영업이익 65,21.2 69,351. 74,98.8 63,97.2 62,196. 67,435.5 (1.9) (1.3) (9.) 영업이익률 (%) 25.2 24.9 24.9 25.4 24.1 24.4.2 (.9) (.5) EBITDA 91,745.1 99,313.6 18,721.3 9,24.8 9,456.5 99,619.5 (1.9) (8.9) (8.4) EBITDA 이익률 (%) 35.4 35.7 36.5 35.8 35. 36..3 (.7) (.5) 순이익 48,384.6 51,388.4 54,998.8 47,364.8 46,15.6 5,25. (2.1) (1.5) (9.) Note: K-IFRS 연결기준 변경전변경후차이 (%,%P ) 2 page

Fig. 3: 삼성전자목표주가산정 단위 : 조원 218E EBITDA Multiple 적정가치 비고 반도체 65.6 4. 262.6 Micron 3.5x, SK하이닉스 2.2x DP 9.4 3. 28.1 LG Display IM 11.9 7.2 85.6 Apple 4% 할읶 CE 2.7 6.5 17.4 Whirlpool, Electrolux Harman.5 6.5 3.4 Continental, Bosch, Delphi A. 영업가치 397. 상장주식 3. 3% Discount 비상장주식 4.7 4% Discount B. 자산가치 7.7 C. 순현금 7 D. 기업가치 (A+B+C) 475 주식수 ( 백만주 ) 7,323 우선주포함 적정주가 ( 원 ) 64,821 목표주가 ( 원 ) 65, Fig. 4: 삼성전자 12 개월 forward PER Band 추이 Fig. 5: 삼성전자 12 개월 forward PBR Band 추이 75, 45, ( 원 ) 11.x 9.5x 8.x 6.5x 5.x 75, 45, ( 원 ) 2.1x 1.8x 1.5x 1.2x.9x 15, 15, `9 `1 `11 `12 `13 `14 `15 `16 `17 `18 `9 `1 `11 `12 `13 `14 `15 `16 `17 `18 Source: KTB 투자증권 Source: KTB 투자증권 Fig. 6: 삼성전자 12 개월 EV/EBITDA Band 추이 75, 45, ( 원 ) 5.x 4.3x 3.6x 2.9x 2.2x 15, `9 `1 `11 `12 `13 `14 `15 `16 `17 `18 Source: KTB 투자증권 3 page

Fig. 7: 삼성전자분기별수익추정 (K-IFRS 연결기준 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 216A 217A 218E 219E 사업부문별매출액 Semiconductor 15,66 17,576 19,96 21,114 2,783 21,99 24,837 24,896 22,89 22,794 23,546 23,765 51,157 74,256 92,56 92,914 Memory 12,12 13,94 16,135 17,94 17,33 18,5 21,255 21,45 19,183 18,955 19,784 19,925 37,85 6,136 78,489 77,848 DRAM 7,243 8,398 9,628 1,7 1,752 11,673 14,173 14,313 13,12 12,922 13,479 13,336 22,59 35,968 5,912 52,858 NAND 4,877 5,542 6,58 7,24 6,578 6,827 7,82 7,91 6,63 6,33 6,35 6,589 15,26 24,167 27,577 24,99 System LSI 3,54 3,636 3,771 3,174 3,453 3,49 3,582 3,491 3,626 3,839 3,761 3,841 13,37 14,12 14,17 15,67 Display 7,292 7,79 8,281 11,183 7,537 5,67 9,461 1,24 8,25 7,515 9,933 1,354 26,929 34,465 32,692 36,8 LCD 2,751 2,881 2,73 2,57 1,934 1,843 1,955 1,896 1,82 1,766 1,783 1,695 11,316 1,868 7,628 7,47 OLED 4,541 4,828 5,551 8,676 5,63 3,827 7,56 8,128 6,43 5,748 8,15 8,659 15,613 23,597 25,63 28,961 IM 23,498 3,11 27,691 25,468 28,45 24, 25,84 23,296 27,96 25,291 26,56 23,338 1,32 16,668 1,83 12,646 CE 1,336 1,924 11,13 12,719 9,742 1,4 11,149 13,13 1,657 1,981 11,144 13,184 47,46 45,19 44,34 45,965 VD 6,456 6,184 6,823 8,359 5,84 5,94 6,712 8,653 6,599 6,253 6,575 8,824 28,72 27,822 27,146 28,25 Others 3,88 4,74 4,37 4,36 3,92 4,46 4,437 4,36 4,58 4,728 4,57 4,36 18,326 17,287 17,158 17,715 Harman 2,692 2,87 2,323 1,941 2,13 2,2 2,4 2,3 2,5 2,7 2,8 7,13 8,671 1,3 Total 5,548 61,1 62,49 65,978 6,564 58,483 65,826 66,937 63,86 61,947 66,266 66,549 21,857 239,575 251,89 258,568 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 216A 217A 218E 219E 영업이익 Semiconductor 6,314 8,31 9,963 1,896 11,55 11,61 13,255 12,91 11,852 11,556 11,913 11,453 13,596 35,24 49,317 46,775 Memory 6,13 7,668 9,548 1,556 11,22 11,14 12,754 12,5 11,39 1,942 11,274 1,915 12,738 33,785 47,38 44,439 DRAM 3,843 4,951 6,17 6,791 7,47 8,19 9,921 9,876 8,974 8,79 9,4 8,669 8,976 21,63 35,286 35,356 NAND 2,17 2,716 3,531 3,765 3,552 3,85 2,833 2,624 2,334 2,232 2,27 2,247 3,763 12,182 12,93 9,83 System LSI 31 364 415 34 528 56 52 42 544 614 639 538 857 1,419 1,937 2,335 Display 1,35 1,76 974 1,414 48 14 956 1,2 586 557 1,59 1,19 2,227 5,398 2,57 3,312 LCD 442 65 287 14 4-89 -2-38 -54-18 -17-857 1,437-17 -89 OLED 863 1,11 687 1,31 369 23 976 1,4 64 575 1,59 1,126 3,84 3,961 2,614 3,4 IM 2,65 4,57 3,29 2,415 3,77 2,67 2,21 1,94 2,525 2,741 2,598 2,299 1,87 11,827 1,59 1,163 CE 38 319 444 511 275 51 632 649 412 512 62 732 2,638 1,654 2,66 2,277 VD 38 296 41 528 275 416 517 649 396 394 56 688 2,459 1,64 1,857 1,984 Others 23 43-17 94 115 16 118 114 44 179 49 29 292 Harman 1-14 6-37 4 48 24 25 54 56 76 79 Total 9,898 14,67 14,533 15,147 15,642 14,869 17,22 16,437 15,226 15,292 16,165 15,513 29,241 53,645 63,97 62,196 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 216A 217A 218E 219E 영업이익률 Semiconductor 4.3% 45.7% 5.1% 51.6% 55.6% 52.8% 53.4% 51.8% 52.% 5.7% 5.6% 48.2% 26.6% 47.4% 53.3% 5.3% Memory 49.6% 55.% 59.2% 58.8% 63.6% 6.% 6.% 58.4% 58.9% 57.7% 57.% 54.8% 33.7% 56.2% 6.4% 57.1% DRAM 53.1% 59.% 62.5% 63.5% 69.5% 68.7% 7.% 69.% 68.4% 67.4% 66.8% 65.% 39.7% 6.1% 69.3% 66.9% NAND 44.5% 49.% 54.3% 52.% 54.% 45.2% 4.% 37.% 38.5% 37.% 36.% 34.1% 24.7% 5.4% 43.9% 36.3% System LSI 8.5% 1.% 11.% 1.7% 15.3% 14.5% 14.% 11.5% 15.% 16.% 17.% 14.% 6.4% 1.% 13.8% 15.5% Display 17.9% 22.1% 11.8% 12.6% 5.4% 2.5% 1.1% 1.% 7.1% 7.4% 1.7% 1.7% 8.3% 15.7% 7.7% 9.2% LCD 16.1% 21.% 1.5% 4.1% 2.1% -4.9% -1.% -2.% -3.% -1.%.% -1.% -7.6% 13.2% -1.4% -1.3% OLED 19.% 22.8% 12.4% 15.1% 6.6% 6.% 13.% 12.8% 1.% 1.% 13.% 13.% 19.8% 16.8% 1.4% 11.7% IM 8.8% 13.5% 11.9% 9.5% 13.3% 11.1% 8.8% 8.3% 9.% 1.8% 1.% 9.9% 1.8% 11.1% 1.5% 9.9% CE 3.7% 2.9% 4.% 4.% 2.8% 4.9% 5.7% 5.% 3.9% 4.7% 5.6% 5.6% 5.6% 3.7% 4.7% 5.% VD 5.9% 4.8% 5.9% 6.3% 4.7% 7.% 7.7% 7.5% 6.% 6.3% 7.7% 7.8% 8.6% 5.8% 6.8% 7.% Others.%.5% 1.% -.4%.% 2.1% 2.6%.%.4% 2.5% 2.5% 1.% 1.%.3% 1.2% 1.6% Harman.4% -.7% 2.6% -1.9% 1.9% 2.2% 1.%.% 1.% 2.%.%.8%.9%.8% Total 19.6% 23.1% 23.4% 23.% 25.8% 25.4% 25.9% 24.6% 23.9% 24.7% 24.4% 23.3% 14.5% 22.4% 25.4% 24.1% 4 page

Fig. 8: 삼성전자주요실적가정 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 216A 217A 218E 219E DRAM Shipment(1Gb,mn) 8,61 9,152 9,86 1,159 9,957 1,455 12,285 12,924 12,536 13,38 14,211 14,495 33,444 37,726 45,621 54,28 QoQ/YoY -12.% 6.3% 7.1% 3.6% -2.% 5.% 17.5% 5.2% -3.% 4.% 9.% 2.% 33.2% 12.8% 2.9% 19.% ASP($).7.8.9 1. 1. 1. 1. 1..9.9.9.8.6.8 1..9 QoQ/YoY 23.% 11.% 7.% 1.2% 5.4% 2.% 1.% -4.% -5.5% -5.3% -4.3% -3.% -28.7% 45.3% 2.2% -13.9% NAND Shipment(1GB,mn) 13,451 14,393 16,47 18,81 17,231 19,816 23,64 28,14 26,613 28,476 31,324 34,456 49,65 62,332 88,71 12,869 QoQ/YoY -12.% 7.% 14.% 1.2% -4.7% 15.% 19.3% 18.5% -5.% 7.% 1.% 1.% 83.6% 27.% 42.3% 36.3% ASP($).3.3.4.4.4.3.3.2.2.2.2.2.3.3.3.2 QoQ/YoY 14.8% 8.1% 3.% 3.7% -2.% -11.% -15.% -15.5% -1.% -7.% -5.% -5.% -26.3% 28.4% -17.6% -34.5% LCD Shipment(m2) 5,718 5,69 5,77 5,625 5,111 5,111 5,351 5,19 5,87 5,87 5,239 5,134 31,73 22,822 2,762 2,546 QoQ/YoY -32.7%.4%.% -2.% -9.1%.% 4.7% -3.% -2.%.% 3.% -2.% -7.1% -28.% -9.% -1.% ASP($/m2) 418.3 444.2 422. 45.1 353.7 332.4 329.1 329.1 319.2 312.9 36.6 297.4 356.9 476.2 367.4 343. QoQ/YoY 4.5% 6.2% -5.% -4.% -12.7% -6.% -1.%.% -3.% -2.% -2.% -3.% -19.9% 33.4% -22.8% -6.7% OLED Shipment(mn) 13 96 92 123 94 9 125 123 11 19 13 132 373 413 432 481 QoQ/YoY 2.1% -7.2% -3.9% 33.6% -23.1% -4.8% 39.1% -1.8% -1.7% -.5% 19.2% 1.3% 39.9% 1.9% 4.5% 11.2% ASP($) 44. 5.5 6.4 7.7 59.3 42.6 6. 66.2 58.4 52.7 62.7 65.7 62.3 73.1 66.3 65.7 QoQ/YoY 1.6% 14.6% 19.7% 17.% -16.1% -28.2% 41.% 1.3% -11.8% -9.8% 18.9% 4.8% -3.% 17.4% -9.3% -.9% Smartphone Shipment(mn) 79.2 8.2 82.8 75.7 77.6 69.8 72.1 69.6 73. 71.9 72.8 7.3 31.3 317.9 289.1 287.9 QoQ/YoY 1.5% 1.2% 3.3% -8.7% 2.6% -1.1% -9.% -8.% 4.8% -1.5% 1.3% -3.4% -4.% 2.4% -9.1% -.4% TV Shipment(mn) 9.4 9.1 1.1 13.9 9.7 9.2 9.7 12.9 9.9 9.3 9.9 13.3 47.4 42.5 41.5 42.5 QoQ/YoY -37.9% -3.4% 11.7% 35.% -29.3% -5.2% 6.2% 32.9% -23.7% -5.2% 6.2% 34.2% -.2% -1.4% -2.3% 2.3% Fig. 9: 삼성전자실적추이 Fig. 1: 사업부문별매출과전사영업이익률추이 4 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 3% 8 CE DP 영업이익률 ( 우 ) IM Semi 3% 3 2% 6 2% 2 4 1 1% 2 1% `15 `16 `17 `18E `19E % 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18E 1Q19E 3Q19E % Fig. 11: 사업부문별매출추이 Fig. 12: 사업부문별영업이익추이 4 Semi DP IM CE 15 Semi DP IM CE 3 1 2 1 5 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18E 1Q19E 3Q19E 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18E 1Q19E 3Q19E 5 page

Fig. 13: EBITDA 와 CAPEX 추이 Fig. 14: Free cash flow 추이 12 EBITDA-CAPEX EBITDA 5 1 CAPEX 4 8 6 4 3 2 2 1 `16 `17 `18E `19E `2E `16 `17 `18E `19E `2E 6 page

Global Peers Analysis Fig. 15: Global Peers Earnings & Valuation 반도체 L CD 디스플레이 장비 PC 휴대폰 가전 P CB / P KG 수동부품 L E D 전지 / 소재 Mkt Cap. P/E (x) P/B (x) ROE (%) EV/EBITDA (x) (Mil. USD) 1W 1M 3M 6M YTD 218E 219E 218E 219E 218E 219E 218E 219E 삼성전자 27,692 7.3 7.8.5 (7.7) (7.3) 6.6 6.6 1.3 1.1 21.3 18.4 2.6 2.5 SK 하이닉스 51,392 6.2 5.9 (9.9) (11.7) 3.4 3.5 3.7 1.2.9 39.8 27.8 1.9 1.8 INTEL 212,798 2.7 (.8) (13.7) (1.5) (.) 11.1 11. 2.8 2.5 22.2 18.1 7.4 7. QUALCOMM 18,82 3.2 11.9 26. 27.1 15.7 2.4 17.3 6.9-25. 56.3 13.4 12.7 MICRON 52,261 8. (6.3) (23.6) (26.3) 9.6 3.8 4. 1.7 1.3 55.8 34.1 2.7 2.6 TOSHIBA 19,4 6.4 3.1 (.6) 2.8 5.4 13. 12.1 1.1 1.1 1.1 1. 5.3 5.3 MEDIATEK 12,211 (1.7) (3.6) (22.5) (29.9) (18.3) 17.2 13.5 1.4 1.3 8.4 1.1 11. 7.8 TSMC 219,21 2. 8.6 15. 2.8 13.3 19. 16.7 4.1 3.6 22.3 22.8 9. 8.1 LG 디스플레이 6,51 (6.4) (17.1) (3.3) (31.) (36.6) - -.5.5 (3.) (.6) 3.4 2.6 BOE 15,91 (2.8) (11.3) (12.5) (45.3) (45.6) 15.8 12.3 1.2 1.1 8.1 1.3 6.9 5.3 AUO 3,986 (1.2) (3.) (5.6) (8.9) 2.8 13.9 135.6.6.6 3.9 (.8) 3.5 4.2 INNOLUX 3,33 (2.8) (8.9) (12.7) (22.3) (16.9) 2.2 -.4.4 1.9 (.4) 1.4 1.8 SHARP 11,178 3.7 (15.5) (12.2) (31.6) (39.1) 19.4 17.9 3.1 2.7 17.1 16.2 9.5 8.8 JAPAN DISPLAY 987 (5.1) (14.9) (7.1) (36.7) (42.5) 11. 1.4.9.8 1. 7.8 2.7 2.7 CORNING 28,553 3.6 6.9 24.2 2.5 1.2 2.2 17.3 2.5 2.4 1.7 13.6 1.1 9.3 AMAT 38,376 1.7 (1.3) (19.6) (34.1) (23.6) 8.8 8.9 5.6 5.7 48. 54. 7.5 7.6 LAM RESEARCH 24,14 1.9 (1.6) (12.2) (3.1) (16.8) 9.7 8.4 3.4 3.3 28.9 27.7 6.6 5.9 KLA-TENCOR 15,995 (.4) (7.6) (6.7) (12.6) (2.5) 11.2 1.8 7.8 6. 78.1 57.5 8.5 8.2 TOKYO ELECTRON 23,412 (3.8) (12.) (16.2) (25.6) (22.) 9.7 9.1 2.5 2.2 27.6 26.4 5.8 5.4 MICROSOFT 856,54 (.) 4.5 9.7 19.9 3.6 26.1 22.7 8.8 6.9 38.7 34.5 15.3 13.5 HP 39,972 2.7 2.9 8.4 8.5 2.2 12.6 11.8 - - (173.) (1,95.8) 8.8 8.5 LENOVO 8,57 (3.) 3.5 24.1 28. 19.3 14.9 1.6 1.9 1.7 13.1 15.7 6.9 6.1 APPLE 1,54,711 (1.2) 1.4 17.1 24.6 29. 18.6 16. 1. 8.5 49. 62.7 11.4 1.9 HTC 1,48.3 (6.4) (3.8) (36.5) (46.1) 2. -.7.8 23.7 (17.6) - - ZTE 1,521 (1.4) 12. (1.1) (42.9) (49.7) - 17.2 2.3 2.1 (15.9) 12. 36.6 1.3 LG 전자 1,77 (3.5) (4.4) (2.) (37.3) (34.9) 7. 6..8.7 11.9 12.4 3.6 3.4 WHIRLPOOL 7,939 (1.2) (4.) (15.7) (21.8) (27.1) 8.6 7.5 3.4 2.9 23.3 36.7 7. 6.7 ELECTROLUX 6,682 (.8) (6.9) (9.4) (29.7) (27.7) 11.2 9.7 2.5 2.2 21.2 24.2 5.8 5.1 SONY 74,36 3.5 9.6 21.7 27.9 29.3 14.6 15.2 2.4 2.1 18. 15. 6.6 6.2 PANASONIC 29,278 6.7 (1.5) (12.2) (18.6) (18.8) 12.2 1.8 1.7 1.5 14. 14.2 4.9 4.5 삼성전기 9,732.7 9.4 (3.9) 45.3 46. 17.6 12. 2.3 2. 14. 17.4 7.6 5.9 JABIL 4,94.2 4.8 8.1 (4.7) 11.7 11.5 1. 2.3 2.1 2.2 22.9 4.5 4.3 IBIDEN 1,997 8.3 3.8 (1.9) (5.2) (5.6) 18. 16.8.8.7 4.4 4.5 4.2 3.9 SHINKO 1,134 5.8 (4.9) (2.8) 18.9 3.1 2.4 17.4.9.9 4.5 5.2 3.1 2.8 KINSUS 813 15.7 19.4 (1.9) (.5) 3.5 19.7 13.3.9.8 4.7 6.2 3.9 3.4 NANYA PCB 672 (1.8) 14.7 23. 2.8 24.8-64..7.7 (4.) 1. 7.7 3.9 MURATA 35,565 4.2 (.7) (3.1) 19.6 17.2 18.3 14.5 2.4 2.1 13.7 15.5 9.8 7.9 KYOCERA 22,3 2.1 (2.1) 4.7 1.2 (1.1) 17.4 16.1 1. 1. 5.8 6. 8.4 7.7 TDK 14,151 6.6 1.9 9.3 24.2 36.4 18.5 14.7 1.7 1.6 1. 11.2 7.9 6.8 TAIYO YUDEN 3,139 1. (8.6) (3.7) 48.4 54.1 16.3 11.7 1.7 1.5 11.2 14.8 6.6 5.1 LG 이노텍 2,89 1.9 (4.3) (9.2) 3.5 (7.6) 15.6 9.8 1.5 1.3 9.8 13.9 5.9 4.7 서울반도체 1,33 (3.4) 18.9 1. (14.1) (28.7) 22.2 18.5 1.8 1.6 8.4 1. 7.8 7. CREE 4,133 (6.1) (12.6) (16.) (6.) 9.3 72.2 32.8 1.9 1.8 2.4 5.7 19.3 12.6 PHILIPS 43,263 (1.1) 3.9 7.9 19.4 23.3 25.1 2.1 2.9 2.7 12.7 13.8 13.2 11.8 EPISTAR 1,151 1.7 4.8 (21.1) (27.4) (27.7) 29.6 25.4.7.7 2.1 2.4 5.5 5.2 LG 화학 22,743 3.1 (1.4) 2.1 (11.2) (1.9) 14. 12.6 1.6 1.4 11.3 11.5 6.7 6. 삼성 SDI 15,557 6.3 21.9 1.7 21.6 24. 23.2 16.2 1.5 1.4 6.5 8.6 14.6 11.3 UDC 5,552 (4.7).7 34.1 1.7 (31.7) 62.3 32.9 7.7 6.3 12.5 2.7 45.2 24. TESLA 51,11 2.9 (3.1) (17.4) (3.7) (4.) - 92.9 9.1 8.6 (26.7) (2.7) 38.2 17.4 Source: Bloomberg, KTB 투자증권 7 page

재무제표 ( 연결 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 141,429.7 146,982.5 166,242. 188,327. 217,968. 현금성자산 88,182.3 83,184.2 85,666.6 18,689.4 133,22. 매출채권 27,8.4 31,85. 43,279.5 43,28.7 46,4.7 재고자산 18,353.5 24,983.4 3,75.6 29,172. 31,214.1 비유동자산 12,744.6 154,769.6 168,738.6 179,62.6 188,765.7 투자자산 23,927.6 28,343.5 3,741.7 31,989.9 33,288.8 유형자산 91,473. 111,665.6 123,167.8 132,616.1 141,374.3 무형자산 5,344. 14,76.5 14,829.1 14,456.6 14,12.5 자산총계 262,174.3 31,752.1 334,98.5 367,389.6 46,733.7 유동부채 54,74.1 67,175.1 68,984.9 66,176.7 65,198.5 매입채무 18,1.9 22,983.5 24,229.8 24,89.4 25,775.6 유동성이자부채 13,979.6 16,46.2 11,535.6 8,535.6 5,535.6 비유동부채 14,57.2 2,85.5 2,28.5 19,11.9 19,684.7 비유동이자부채 1,32.8 2,767.8 798.4 (919.6) (976.6) 부채총계 69,211.3 87,26.7 89,13.5 85,188.6 84,883.2 자본금 897.5 897.5 897.5 897.5 897.5 자본잉여금 4,43.9 4,43.9 4,43.9 4,43.9 4,43.9 이익잉여금 193,86.3 215,811.2 243,97.4 28,141.4 319,79.8 자본조정 (11,963.4) (13,899.2) (1,695.2) (1,695.2) (1,695.2) 자기주식 (9,75.3) (6,228.2) (4,875.2) (4,875.2) (4,875.2) 자본총계 192,963. 214,491.4 245,967.1 282,21. 321,85.5 투하자본 17,42.9 135,46. 158,14.9 165,914.4 177,376.6 순차입금 (72,899.9) (64,37.2) (73,332.7) (11,73.4) (128,643.) ROA 9. 15. 14.9 13.1 12.9 ROE 12.7 21.4 21.3 17.9 17. ROIC 2.2 33.2 31.4 27.7 28.4 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 영업현금 47,385.6 62,162. 66,133.1 73,91.1 79,262.7 당기순이익 22,726.1 42,186.7 47,364.8 46,15.6 5,25. 자산상각비 2,713. 22,117.4 26,54.6 28,26.5 32,184. 운전자본증감 (1,181.) (1,62.5) (9,33.4) 1,129.6 (3,16.6) 매출채권감소 ( 증가 ) 1,313.3 (7,676.2) (2,484.8) 25.8 (3,12.) 재고자산감소 ( 증가 ) (2,83.6) (8,444.5) (5,866.4) 93.6 (2,42.) 매입채무증가 ( 감소 ) 1,345. 5,12.4 2,613.2 (14.4) 1,686.3 투자현금 (29,658.7) (49,385.2) (44,84.1) (43,54.4) (49,385.9) 단기투자자산감소 (5,9.2) 887.5 (3,125.7) (4,691.) (7,731.1) 장기투자증권감소 512.2 (273.4) (523.8) (372.4) (385.5) 설비투자 (24,143.) (42,792.2) (37,32.7) (36,3.) (39,5.) 유무형자산감소 (769.9) (674.7) (658.5) (1,36.4) (1,88.2) 재무현금 (8,669.5) (12,56.9) (24,473.1) (12,523.9) (13,95.3) 차입금증가 2,139.9 2,588.2 (6,69.6) (3,.) (3,.) 자본증가 (3,114.7) (6,84.3) (23,35.2) (9,523.9) (1,95.3) 배당금지급 3,114.7 6,84.3 23,35.2 9,523.9 1,95.3 현금증감 9,474.7 (1,566.3) (1,785.6) 18,331.8 16,781.5 총현금흐름 (Gross CF) 53,48.6 78,398. 82,41.3 72,78.5 82,369.4 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (1,672.8) 146.5 1,456.6 (1,129.6) 3,16.6 (-) 설비투자 24,143. 42,792.2 37,32.7 36,3. 39,5. (+) 자산매각 (769.9) (674.7) (658.5) (1,36.4) (1,88.2) Free Cash Flow 22,64.9 18,392.2 29,292.8 3,855.7 29,876.8 (-) 기타투자 (512.2) 273.4 523.8 372.4 385.5 잉여현금 23,153.1 18,118.8 28,769. 3,483.3 29,491.4 Source: KTB 투자증권 Note: K-IFRS 연결기준 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 매출액 21,866.7 239,575.4 251,88.6 258,568.3 276,668.1 증가율 (Y-Y,%).6 18.7 5.1 2.7 7. 영업이익 29,24.7 53,645. 63,97.2 62,196. 67,435.5 증가율 (Y-Y,%) 1.7 83.5 19.2 (2.8) 8.4 EBITDA 49,953.6 75,762.4 9,24.8 9,456.5 99,619.5 영업외손익 1,473. 2,55.9 1,73. 1,537.6 1,851.3 금융손익 1,156.4 1,87.8 1,371.6 1,316.4 1,619. 기타손익 (179.8) 9.4 (337.6).. 지분법손익 19.5 21.4 25.7 221.2 232.3 세전계속사업손익 3,713.7 56,196. 65,7.2 63,733.6 69,286.8 당기순이익 22,726.1 42,186.7 47,364.8 46,15.6 5,25. 지배기업당기순이익 22,415.7 41,344.6 47,88.2 45,757.9 49,744.8 증가율 (Y-Y,%) 19.2 85.6 12.3 (2.8) 8.7 NOPLAT 21,636.2 4,271.7 46,117.6 44,95.5 48,688.4 (+) Dep 2,713. 22,117.4 26,54.6 28,26.5 32,184. (-) 운전자본투자 (1,672.8) 146.5 1,456.6 (1,129.6) 3,16.6 (-) Capex 24,143. 42,792.2 37,32.7 36,3. 39,5. OpFCF 19,879. 19,45.4 24,412.8 37,995.6 38,265.8 3 Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) (4.1) 5.1 7.9 8.6 4.9 영업이익증가율 (3Yr) (7.4) 28.9 34.3 28.6 7.9 EBITDA 증가율 (3Yr) (2.1) 2.7 23.9 21.9 9.6 순이익증가율 (3Yr) (9.3) 21.7 35.4 26.5 5.8 영업이익률 (%) 14.5 22.4 25.4 24.1 24.4 EBITDA 마진 (%) 24.7 31.6 35.8 35. 36. 순이익률 (%) 11.3 17.6 18.8 17.8 18.1 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) 216 217 218E 219E 22E Per share Data EPS 3,134 6,171 7,157 6,949 7,556 BPS 22,468 26,122 3,546 35,545 41,7 DPS 28,5 42,5 1,42 1,42 1,53 Multiples(x,%) PER 11.5 8.3 6.6 6.8 6.3 PBR 1.6 2. 1.5 1.3 1.2 EV/ EBITDA 4.2 4. 2.9 2.6 2.1 배당수익율 79.1 83.4 3. 3. 3.2 PCR 5.5 5. 4.2 4.8 4.2 PSR 1.5 1.6 1.4 1.3 1.3 재무건전성 (%) 부채비율 35.9 4.7 36.2 3.2 26.4 Net debt/equity n/a n/a n/a n/a n/a Net debt/ebitda n/a n/a n/a n/a n/a 유동비율 258.5 218.8 241. 284.6 334.3 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 이자비용 / 매출액.3.3.2.2.1 자산구조투하자본 (%) 48.9 54.8 57.6 54.1 51.6 현금 + 투자자산 (%) 51.1 45.2 42.4 45.9 48.4 자본구조차입금 (%) 7.3 8.1 4.8 2.6 1.4 자기자본 (%) 92.7 91.9 95.2 97.4 98.6 8 page

Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 12개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급비율 BUY : 85% HOLD : 15% SELL : % 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍ STRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍ BUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+5% 미만. ㆍ REDUCE: 추천기준일종가대비 -5% 미만. ㆍ HOLD: 추천기준일종가대비 -5% 이상 +15% 미만. ㆍ SUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 당사의투자의견중 STRONG BUY, BUY 는 " 매수 ", HOLD 는 " 중립 ", REDUCE 는 " 매도 " 에해당. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍ Overweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍ Neutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍ Underweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내용 삼성전자 (593) 8, ( 원 ) 삼성전자목표주가 7, 애널리스트변경 5, 4, 2, 1, Sep-16 Mar-17 Sep-17 Mar-18 Sep-18 일자 216.7.1 216.7.29 216.9.6 217.3.6 217.3.28 투자의견 BUY BUY BUY 애널리스트 BUY BUY 목표주가 33, 원 35, 원 38, 원 변경 5, 원 54, 원 일자 217.4.28 217.1.1 217.11.1 217.12.11 218.6.25 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 원 69, 원 74,원 75, 원 65, 원 일자목표주가평균주가최고가평균주가괴리율 (%) 최고가괴리율 (%) 목표주가대비실제주가괴리율 217.4.28 원 49,23 원 57,22 원 -18.3-4.63 217.1.1 66, 원 49,6원 57,22 원 -24.85-13.3 217.11.1 69, 원 49,282 원 57,22 원 -28.58-17.7 217.12.11 74, 원 48,524 원 53, 원 -34.43-28.38 218.6.25 75, 원 47,313 원 52,7 원 -36.92-29.73 * 괴리율적용기간 : 최근 1 년내목표주가변경일로부터최근종가산출일 (218 년 9 월 2 일 ) ** 괴리율적용산식 : ( 실제주가 목표주가 ) / 목표주가 본자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정 확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작 물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 9 page