Company Brief 19-4-1 Buy (Maintain) LG 전자 (6657) 17 년의기억 목표주가 (12M) 85, 원 ( 유지 ) 또다시가전 종가 (19/3/28) 72, 원 연결기준 1 분기실적은매출액 15.5 조원 (+.4%YoY, -5.7%QoQ), 영업이익 8,49 억원 Stock Indicator 자본금 94 십억원 발행주식수 18,83 만주 시가총액 1,476 십억원 외국인지분율 31.% 52 주주가 59,~113, 원 6 일평균거래량 713,595 주 6 일평균거래대금 48. 십억원 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 6.5.5 5.6-31.4 상대수익률 9. 15.7 14.1-18.9 ( 영업이익률 5.5%) 으로높아진시장기대치를상회할것으로판단된다. 이는기존당사영업이익추정치인 7,43 억원대비 14.2% 상향조정한수치다. 여타사업부에대한전망은기존과크게다르지않지만 H&A 사업부의실적호조가두드러지는것으로파악된다. 미세먼지심화로국내시장을중심으로신성장가전에대한수요가일찍이나타난것으로보인다. 통상환경가전의최대성수기가 4 월임을감안하면이같은판매호조는 2 분기까지이어질수있을것으로판단한다. 국내시장의수익성이여타지역대비높다는점을감안하면내수위주의매출비중확대가전체 H&A 사업부의지속가능한이익레벨을높이는요소가되고있다. Price Trend 'S LG전자 117.5 (18/3/29~19/3/29) 1.5 17.5 1. 97.5.95 87.5.9.85 77.5.8 67.5.75 57.5.7 47.5.65 Mar May Jul Sep Nov Jan Mar Price( 좌 ) Price Rel. To KOSPI FY 17 18 19E E 매출액 ( 십억원 ) 61,396 61,675 64,145 69,3 영업이익 ( 십억원 ) 2,469 2,898 2,785 3,185 ) 순이익 ( 십억원 ) 1,726 1,554 1,474 1,832 EPS( 원 ) 9,543 8,595 8,151 1,133 BPS( 원 ) 73,129 83,728 85,442 94,46 PER( 배 ) 11.1 7.1 9.2 7.4 PBR( 배 ) 1.4.7.9.8 ROE(%) 13.7 11. 9.9 11.3 배당수익률 (%).8 1.4 2.1 2.1 EV/EBITDA( 배 ) 5.7 2.8 3.7 3.4 주 : K-IFRS 연결요약재무제표 HE 사업부는프리미엄 TV 시장에서경쟁사의공격적인가격정책으로 OLED TV 의판매량의확산속도가예상대비더디고, 수요역시스포츠이벤트가있었던전년도의높은기저가부담스럽다는점은변함없다. 다만시장의눈높이가내려와있다는점과 18 년 9 월을바닥으로중남미지역의환율레벨이높아졌다는점은긍정적인요소다. 동지역의비우호적인매크로환경이작년하반기동사실적및주가부진이주원인중하나였으므로주목할필요가있다는판단이다. MC 사업부는원가절감속도보다출하량하락속도가더빠른점이아쉽다. 특히전체출하량의과반이상을차지하는북미시장에서의출하부진은여전하다. 2 분기부터 G8, V 등플래그십출시효과가본격화되는데, 마케팅비용증가분을커버할만큼충분한수요가창출될지가중요하다. 그동안플래그십출하가확대되는시기에오히려적자가확대되는모습을보여왔고, 이는고질적인주가변동성확대요인이되었기때문이다. 17 년의기억투자의견 Buy, 목표주가 85, 원을유지한다. 19 년실적기준 PER 은 9.2 배, PBR.87 배다. 참고로프리미엄제품위주의사업체질개선이부각되고, ZKW 인수에대한기대가맞물려있던 17 년의평균 PER 과 PBR 은각각 8.1 배와 1.2 배다. LG 디스플레이지분법손익으로 PER 변동성이크기때문에, PBR 기준으로본다면당시와비교하여약 15% 의 추가상승여력이남아있는것으로판단된다. 고점이아닌평균 PBR 을기준으로삼은 이유는, 신성장가전을필수가전으로굳혀나가는 H&A 사업부의성장성재부각은유효하나 17 년과같이 VC 사업부의중장기성장성에프리미엄을부여하기엔턴어라운드에대한 [ 전기전자 ] 고의영 (2122-9179) ey.ko@hi-ib.com 가시성이불확실하다는판단때문이다.
표1. LG 전자영업실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 17 18 19E H&A 매출액 4,924 5,258 4,852 4,328 5,125 5,491 4,846 4,387 18,515 19,362 19,848 영업이익 553 457 41 15 595 532 449 4 1,449 1,525 1,781 영업이익률 11.2% 8.7% 8.4% 2.4% 11.6% 9.7% 9.3% 4.7% 7.8% 7.9% 9.% HE 매출액 4,118 3,822 3,711 4,557 4,3 3,855 3,993 4,728 16,433 16,8 16,579 영업이익 577 7 325 9 415 324 326 239 1,337 1,519 1,33 영업이익률 14.% 1.6% 8.8% 4.6% 1.4% 8.4% 8.2% 5.1% 8.1% 9.4% 7.9% VS 매출액 8 873 1,232 1,399 1,457 1,539 1,669 1,754 3,339 4,344 6,419 영업이익 -17-33 -43-27 -21-11 -4-2 -17-1 -37 영업이익률 -2.% -3.7% -3.5% -2.% -1.4% -.7% -.2% -.1% -3.2% -2.8% -.6% MC 매출액 2,159 2,72 2,41 1,78 1,76 1,748 1,79 1,744 11,158 7,98 7,42 영업이익 -136-185 -146-322 -224-2 -174-195 -737-79 -795 영업이익률 -6.3% -8.9% -7.2% -18.9% -12.7% -11.6% -9.7% -11.2% -6.6% -9.9% -11.3% B2B 매출액 643 589 577 598 77 659 663 658 1, 2,6 2,687 영업이익 79 39 35 15 71 47 49 24 152 168 191 영업이익률 12.3% 6.6% 6.1% 2.5% 1.% 7.1% 7.4% 3.6% 1.1% 7.% 7.1% 기타매출액 98 1, 1,11 962 1,71 1,136 1,97 1,79 3,272 4,152 4,384 영업이익 43 85 51-1 43 29 21 32 122 17 125 영업이익률 4.4% 7.1% 5.% -1.% 4.% 2.5% 1.9% 2.9% 3.7% 4.1% 2.8% 별도합계매출액 13,662 13,814 13,423 13,552 14,123 14,429 14,58 14,349 54,217 54,452 56,959 영업이익 1,1 771 632-31 879 719 667 32 2,215 2,471 2,567 영업이익률 8.% 5.6% 4.7% -.2% 6.2% 5.% 4.7% 2.1% 4.1% 4.5% 4.5% LGIT 매출액 1,461 1,5 2,6 2,234 1,382 1, 1,954 2,651 6,317 6,96 7,186 영업이익 8 117 16-29 -37 91 194 255 232 219 영업이익률.6%.% 5.7% 4.8% -2.1% -3.1% 4.6% 7.3% 4.% 3.3% 3.% 전사합계매출액 15,123 15,19 15,483 15,786 15,4 15,628 16,12 17, 6,535 61,411 64,145 영업이익 1,18 771 749 76 8 682 758 496 2,47 2,73 2,785 영업이익률 7.3% 5.1% 4.8%.5% 5.5% 4.4% 4.7% 2.9% 4.1% 4.4% 4.3% 자료 : LG 전자, 하이투자증권 HI Research 2
표 2. LG 전자실적추정변경 ( 단위 : 십억원 ) 신규추정기존추정변동률 19E E 19E E 19E E 매출액 64,145 69,3 64,166 68,995..1 영업이익 2,785 3,185 2,529 2,87 1.1 13.5 영업이익률 4.3 4.6 3.9 4.1 세전이익 2,184 2,715 1,9 2,461 14.9 1.3 세전이익률 3.4 3.9 3. 3.6 지배주주순이익 1,474 1,832 1,354 1,753 8.9 4.5 지배주주순이익률 2.3 2.7 2.1 2.5 자료 : 하이투자증권 그림 1. LG 전자 12 개월선행 PER 밴드 그림 2. LG 전자 12 개월선행 PBR 밴드 ( 천원 ) 주가 8x 12x 6x 1x 14x ( 천원 ) ROE ( 우 ) 주가.6x.8x (%) 1.x 1.2x 1.4x 1 1 3 1 1 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 자료 : Dataguide, 하이투자증권 3 5 7 9 11 13 15 17 19 자료 : Dataguide, 하이투자증권 HI Research 3
그림 3. 북미스마트폰출하성장률추이 그림 4. V 시리즈출시이후 12 개월판매량추이 (%) LG 전자북미스마트폰출하량 yoy 성장률 ( 만대 ) V1 V V3/Plus 8 전체북미스마트폰출하량 yoy 성장률 V35 ThinQ V ThinQ 6 3 - - 1-6 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 19.1 자료 : Counterpoint, 하이투자증권 +1M +3M +5M +7M +9M +11M 자료 : Counterpoint, 하이투자증권 그림 5. 헤알화환율과 LG 전자주가추이 그림 6. LG 전자지역별판매비중추이 ( 만원 ) (USD) LG전자주가 ( 좌 ) BRLUSD ( 우 ) 16.35 (%) 7 국내 + 북미 중남미 + 아시아 6 12 8 4 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 자료 : Bloomberg, 하이투자증권.3.25. 3 1 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 HI Research 4
K-IFRS 연결요약재무제표 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 17 18 19E E ( 단위 : 십억원,%) 17 18 19E E 유동자산 19,195 18,832 19,392 19,642 매출액 61,396 61,675 64,145 69,3 현금및현금성자산 3,351 3,467 3,647 2,85 증가율 (%) 1.9.5 4.6 7.6 단기금융자산 19 19 111 112 매출원가 46,738 46,438 47,993 51,816 매출채권 9,5 8,878 7,536 8,82 매출총이익 14,659 15,237 16,152 17,214 재고자산 5,98 5,918 6,297 6,776 판매비와관리비 12,19 12,3 13,366 14,29 비유동자산 22,26 22,553 25,432 26,5 연구개발비 273 274 386 415 유형자산 11,81 12,484 14,83 14,887 기타영업수익 - - - - 무형자산 1,855 1,824 2,944 3,51 기타영업비용 - - - - 자산총계 41,221 41,385 44,824 46,192 영업이익 2,469 2,898 2,785 3,185 유동부채 17,536 17,86 16,744 16,83 증가율 (%) 84.5 17.4 3. 14.3 매입채무 8,138 7,989 7,547 8,121 영업이익률 (%) 4. 4.7 4.3 4.6 단기차입금 314 2 5 164 이자수익 95 98 99 77 유동성장기부채 1,47 995 943 898 이자비용 367 281 387 367 비유동부채 9,11 6,97 1,412 9,961 지분법이익 ( 손실 ) 667-125 -14 119 사채 5,225 3,867 4,991 4,742 기타영업외손익 -23-37 -289-289 장기차입금 2,864 2,1 4,3 3,828 세전계속사업이익 2,558 2,181 2,184 2,715 부채총계 26,547 24,713 27,156 26,764 법인세비용 689 545 546 679 지배주주지분 13,224 15,141 15,451 17,7 세전계속이익률 (%) 4.2 3.5 3.4 3.9 자본금 94 94 94 94 당기순이익 1,87 1,636 1,638 2,36 자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923 순이익률 (%) 3. 2.7 2.6 2.9 이익잉여금 1,964 12,446 13,414 15,11 지배주주귀속순이익 1,726 1,554 1,474 1,832 기타자본항목 -1,567-1,132-1,79-1,931 기타포괄이익 -436-612 -141-141 비지배주주지분 1,449 1,531 2,217 2,421 총포괄이익 1,434 1,24 1,497 1,895 자본총계 14,674 16,672 17,668 19,428 지배주주귀속총포괄이익 - - - - 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 17 18 19E E 17 18 19E E 영업활동현금흐름 2,166 6,957 4,945 5,165 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1,87 1,636 1,638 2,36 EPS 9,543 8,595 8,151 1,133 유형자산감가상각비 1,335 1,631 1,838 1,972 BPS 73,129 83,728 85,442 94,46 무형자산상각비 433 519 561 542 CFPS 19,318,485 21,419 24,35 지분법관련손실 ( 이익 ) 667-125 -14 119 DPS 8 8 1,5 1,5 투자활동현금흐름 -2,583-3,15-3,814-4,227 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) -1,947-2,314-2,587-2,776 PER 11.1 7.1 9.2 7.4 무형자산의처분 ( 취득 ) -642-488 - - PBR 1.4.7.9.8 금융상품의증감 166 - -1-88 PCR 5.5 3. 3.5 3.1 재무활동현금흐름 841-2,322-867 -673 EV/EBITDA 5.7 2.8 3.7 3.4 단기금융부채의증감 - -146-257 -86 Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 958-2,13-475 -451 ROE 13.7 11. 9.9 11.3 자본의증감 - - - - EBITDA 이익률 6.9 8.2 8.1 8.3 배당금지급 -68-68 -69-69 부채비율 18.9 148.2 153.7 137.8 현금및현금성자산의증감 335 116-624 -842 순부채비율.8 21.7 36.3 34.6 기초현금및현금성자산 3,15 3,351 4,27 3,647 매출채권회전율 (x) 7.2 6.9 8.7 8.8 기말현금및현금성자산 3,351 3,467 3,647 2,85 재고자산회전율 (x) 11.1 1.4 1.4 1.6 자료 : LG 전자, 하이투자증권리서치센터 HI Research 5
LG 전자최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 167, 147, 127, 17, 87, 67, 47, 17/3 17/7 17/11 18/3 18/7 18/11 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 목표주가대상시점평균괴리율최고 ( 최저 ) 주가대비 주가대비 17-4-1 Buy 9, 6 개월 -13.3% 1.1% 17-1-31( 담당자변경 ) Buy 115, 1 년 -16.5% -4.8% 18-1-3 Buy 132, 1 년 -.% -14.% 18-4-9 Buy 143, 1 년 -33.1% -23.8% 18-7-2 Buy 115, 1 년 -34.4% -28.4% 18-1-1 Buy 95, 1 년 -3.8% -25.8% 18-1-25 Buy 85, 1 년 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 고의영 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 12 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 19-3-31 기준 구분매수중립 ( 보유 ) 매도 투자의견비율 (%) 88.4% 11.6% - HI Research 6