Small Cap 22. 7. 13 Company Basic Analyst 이건재 2) 6915-5676 geonjaelee83@ibks.com 목표주가 현재가 (7/1) Not Rated N/R 1,71 원 KOSDAQ (7/1) 772.81pt 시가총액 125십억원 발행주식수 72,894 천주 액면가 1원 52주 최고가 2,51 원 최저가 1,9 원 6일일평균거래대금 1십억원 외국인지분율.7% 배당수익률 (218.12 월 ).% 주주구성변익성외 6 인 38.63% 주가상승 1M 6M 12M 상대기준 25% -27% -11% 절대기준 27% -17% 4% 현재 직전 변동 투자의견 Not Rated - - 목표주가 - - - EPS(18) -312 - - EPS(19) 2 - - WI 주가추이 (P) KOSDAQ( 좌 ) ( 원 ) WI( 우 ) 83 2,7 78 2,5 73 2,3 68 2,1 63 1,9 58 1,7 53 1,5 48 1,3 43 1,1 38 9 19.7 19.11 2.3 2.7 IP 활용전문가등장 글로벌 IP산업가파르게성장중전세계적으로 MZ세대의유희적소비패턴이확산됨에따라기존 IP를활용해산업적경계를무너트린콜라보레이션프로젝트가소비자들의높은호응을얻어빠르게성장하고있음. 국내 IP활용산업또한최근빠른성장을나타내고있음. 특히해외 IP를활용해디자인제품을출시한기업들의실적개선세가두드러져 IP활용산업에대한프리미엄이나타날가능성이높은것으로판단됨. BTS, 카카오프렌즈, 펭수, 벤츠 IP 확보동사는 218년모바일액세서리전문기업인 위드모바일 을인수한후외부 IP를활용한머천다이징사업을메인사업으로영위하고있음. 머천다이징사업으로전환한 219년동사매출은전년동기대비 +25% 성장, 영업이익, 당기순이익은모두흑자로전환해새로운성장단계에돌입한것으로판단됨. 지난해동사가확보한핵심 IP는 카카오프렌즈 하나였지만올해추가적으로 BTS, 펭수, 벤츠 와같은킬러 IP 확보에성공해하반기안정적실적성장세가나타날것으로전망됨. E-Sports산업진출로신규성장동력확보미국내최대인터넷서비스제공업체인 Comcast 는지난해 2월 SK텔레콤이보유한프로게임단 T1 에출자해 2대주주가되었음. 동사도 Comcast 와같이 T1 출자에참여해 E-Sports 산업진출을위한교두보를확보한것으로판단됨. 동사는향후성장동력으로 E-Sports 사업머천다이징및컨텐츠제작을진행하며사업영역확대를진행할것으로예상됨. ( 단위 : 십억원, 배 ) 216 217 218 219 22F 매출액 5 1 5 24 47 영업이익 -5-3 -3 1 6 세전이익 -12-9 -5 2 3 당기순이익 -11-1 -17 1 3 EPS( 원 ) -742-45 -312 2 38 증가율 (%) 7,865.2-45.3-23. -16.4 9. 영업이익률 (%) -1. -3. -6. 4.2 12.8 순이익률 (%) -22. -1. -34. 4.2 6.4 ROE(%) -82.5-55.3-56. 3.9 6.9 PER -1.8-3.1-4.3 95.8 45.1 PBR 2.1 2.4 2.7 3.6 3. EV/EBITDA -5.5-11.2-33.4 59. 16.3 자료 : Company data, IBK투자증권예상
새로운단계에돌입하는 IP 사업 독특함찾는소비자니즈에부합 국내 IP 산업 새로운단계에돌입 최근국내 IP 산업에의미있는변화가나타나고있다. 다양한산업에서기존 IP 를활 용해새로운부가가치를창출하는사업방법이지속적으로성공하며과거와달리 IP 활용가치에대한인식이변화하고있는상황이다. 효과적인해외 IP활용으로국내패션사업에서큰성공을거둔상장사인 F&F 와 IPO 를준비중인 더네이처홀딩스 는효과적인외부 IP활용의성공사례로소개되고있으며다수의기업들이자사 IP 혹은해외 IP를활용한프로젝트를지속적으로시장에선보이고있는상황이다. 표 1. IP활용사업성공사례브랜드 기존사업영역 국내사업자 디스커버리익스페디션 다큐채널 F&F MLB 미국프로야구 F&F 내셔널지오그래픽 다큐채널 더네이쳐홀딩스 캉골 모자 SJ그룹 곰표 제분 BGF리테일, 세븐브로이 꽃게랑 제과 G마켓, 빙그레 아디다스, 푸마, 리복 스포츠용품 코웰패션 스노우피크어패럴 캠핑용품 데브그루 코닥어패럴 필름카메라 하이라이트브랜즈 자료 : 각사, IBK 투자증권 최근엔 BGF리테일이맥주양조전문기업인 세븐브로이 와함께국내전통제분기업인 대한제분 의대표브랜드 곰표 를활용해밀맥주를편의점전용상품으로출시해소비자들의관심을불러일으키는데성공했다. 빙그레 는지난달 25일 꽃게랑 브랜드를패션브랜드화한 Cotes Guerang 을론칭해최근가장핫한힙합스타지코를모델로티셔츠 2종, 선글라스, 마스크, 로브등의패션브랜드를한정판으로출시, 소비자들의열광적인반응을불러일으켰다. 그림 1. 꽃게랑 IP 활용제품 그림 2. 곰표 IP 활용제품 자료 : 언론자료 자료 : 언론자료 2 IBKS RESEARCH
이건재 6915-5676 그림 3. F&F 실적추이 ( 억원 ) 매출액 영업이익 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 216 217 218 219 자료 : QuantWise, IBKS ( 단위 : 억원 ) 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 그림 4. 코웰패션실적추이 ( 억원 ) 매출액 영업이익 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 216 217 218 219 자료 : QuantWise, IBKS ( 억원 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 그림 5. SJ 그룹실적추이 ( 단위 : 억원 ) 매출액 영업이익 1,2 1, 8 6 4 2 216 217 218 219 자료 : QuantWise, IBKS ( 단위 : 억원 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 IBKS RESEARCH 3
해외사례 HEINZ, Cheetos, Coca Cola, IP활용으로브랜드이미지개선과무형자산가치를유형화하는다양한방법이시도되는중 창립 15년이넘은케첩의대명사 HEINZ 는 휴대폰케이스전문기업인 CASETiFY 와콜라보를진행해브랜드 IP라는무형의가치로새로운부가가치창출에성공함. 출시 7년이된 Cheetos 는의류브랜드 Forever21 과지난해패션런어웨이를통해 Cheetos 로고가들어간수영복, 티셔츠, 슬리퍼등의제품을선보여소비자들의뜨거운호응을얻음. 출시 13년이넘었지만 219년글로벌브랜드순위 5위에올라서있는코카콜라는메이크업전문브랜드인 Morphe 와함께콜라보레이션제품을출시, 올드해지는브랜드이미지를개선하고마케팅포인트를찾아부가가치창출에힘쓰는모습을보여주고있음. MZ세대를사로잡아라 MZ 세대란? M세대 198년대초반 ~ 2년대초반출생한밀레니얼세대 Z세대 199년대중반 ~ 2년대초반출생한 Z세대모두를통칭하는말로 MZ세대는디지털환경에익숙하고, 남과다른이색적인경험을추구하는특징을보인다. 최근소비시장의주고객이되어가고있는 MZ세대의경우자신이추구하는가치를적극적으로소비하는경향을뚜렷하게나타내고있다. 특히과거세대의고급스럽고우아한가치보다유니크하고 Fun한가치를우선시해 유희적소비 라는신조어가등장하고있다. MZ 세대는산업간경계를허문기업간콜라보제품에신선한가치를더하고있으며 이러한제품의소비가그들만의 FLEX 문화로자리잡아새로운시장이형성되고있는 상황이다. 그림 6. HEINZ X CASETiFY 그림 7. Coca Cola X Morphe 자료 : 언론자료, IBKS 자료 : 언론자료, IBKS 4 IBKS RESEARCH
이건재 6915-5676 기업개요 지적재산권비즈니스기반으로 IP 전문기업으로도약 펭수, BTS, 카카오프렌즈추가라인업으로올해실적성장확대될것으로전망 WI는반도체검사장비개발및제조업을목적으로 1998년 5월설립되어 24년코스닥시장에상장했다. 동사는 219년사업다각화를목적으로사명을현재의 WI로변경하고메인사업을반도체검사장비개발에서 지적재산권 (IP) 을활용한머천다이징제작판매업으로변경해사업을영위중에있다. 국내모바일액세서리전문기업 위드모바일 을지난해인수한동사는소비자인지도 가높은 IP( 지적재산권 ) 를본격적으로확보하기시작했으며지난 1 년간확보한국내외 유명 IP 는다음과같다. 카카오프렌즈, BTS, 트와이스, 펭수, 벤츠, 마블 그림 8. 카카오프렌즈 IP 활용제품 그림 9. 펭수 IP 활용제품 자료 : WI, IBKS 자료 : WI, IBKS 그림 1. 메르세이디스벤츠 IP 활용제품 그림 11. BTS IP 활용제품 자료 : WI, IBKS 자료 : WI, IBKS IBKS RESEARCH 5
턴어라운드의시작 IP 활용사업자리잡는올해성장폭확대될것 219 년턴어라운드 21 년성장세확대 WI 는지난해메인사업변경후매출이전년동기대비 +25% 상승한 241 억원, 영업이 익, 당기순이익은각각 9 억 14 억원으로모두흑자로전환해실적턴어라운드를실현 한상황이다. 동사실적턴어라운드에가장큰기여를한핵심 IP는 카카오프렌즈 로연간약 2억원규모의매출이창출되고있어작년에이어올해도가장비중이높은효자 IP가될가능성이높을것으로예상된다. 하지만올해는지난해와달리 펭수, BTS, 카카오프렌즈추가라인업 메르세이디스벤츠 와같은 IP 라인업확대가예정되어있어동사의실적은전년대비안정적인성장세를보여줄것으로판단된다. 그림 12. 219년턴어라운드시작 ( 단위 : 억원 ) 3 25 2 15 121 1 5-5 -1-15 -2 자료 : QuantWise, IBKS 217 218 219 241 193 9 14-49 -61-18 -169 매출액 영업이익 당기순이익 표 2. 재무상태구분 217 218 219 자산총계 36 932 528 부채총계 7 437 147 자본총계 236 495 132 자본금 46 69 71 자료 : Dart, IBK 투자증권 6 IBKS RESEARCH
이건재 6915-5676 신규성장동력 스포츠산업내가장가파른성장을나타내는 E-Sports 동사는신규성장동력으로 E-Sprts 연계사업을준비중에있다. E-Sports 시장은현존하는스포츠산업내가장빠른성장세를나타내고있는시장으로 COVID-19이후언택트시대가지속됨에따라타스포츠산업이정체혹은역성장하고있는것과달리가파른성장을이어나가고있다. 과거국내정부는 E-Sports 를새로운성장산업으로육성하려는움직임과함께중독의일환으로치부하며부정적견해를동시에나타내시장에혼란을가중시켰지만최근문재인정부는게임산업을비대면경제, 4차산업혁명시대를선도하는산업으로선정해성장시키려는움직임을보여주고있는상황이다. 표 3. 미국내스포츠시청인구 종 목 시청자 챔피언십시청자 Esports 1억 6,7 만 롤드컵 (5,8 만 ) 미식축구 2억 7, 만 슈퍼볼 (1억 2,4 만 ) 프로농구 2억 3,1 만 NBA결승 (3,2 만 ) 프로야구 1억 1,4 만 월드시리즈 (3,8 만 ) 아이스하키 6,5 만 스탠리컵 (1,1 만 ) 자료 : Goldman Sachs / 218 Esports Report, IBK 투자증권 동사는 SKT와미국컴케스트가설립한글로벌 E-Sports 전문기업인 SKT CS T1 에 2억원을투자해지분 2% 를확보했으며 SKT CS T1 의게임콘텐츠제작및 IP활용굿즈판매사업에참여해신규성장동력을확보한것으로보인다. 게임시장전문조사기관인 Newzoo는올해글로벌 E-Sports 시장보고서를통해 22년 E-Sports 시장매출이 11억 US달러 ( 약 1조3천억원 ) 를돌파할것으로예측했으며스폰서십과중계권비용외에도티켓판매및머천다이징판매사업의성장률이두자릿수이상일것으로전망했다. 한국콘텐츠진흥원의 219년 E-Sports 조사보고서에따르면국내 E-Sports 시장또한빠르게성장하고있는상황이다. 국내게임단이체결한스폰서십은 218년 429억원에서 219년 1,163억원으로 1년새 +17% 증가했으며올해도이러한성장세는지속될것으로예측된다. E-Sports 산업의성장은도시화와 IT 기반시설이선진국을넘어개발도상국으로지속확산되고게임콘텐츠와함께자라난청년층이나이가들어서도이탈하지않고있어꾸준히소비층이확산되고있기때문이다. IBKS RESEARCH 7
그림 13. 글로벌 E-Sports 시장규모 그림 14. 22 글로벌 Esports 시장규모 ( 단위 : MM) 1,8 1,6 1,556 1,4 1,2 1, 8 776 95 1,1 6 4 2 218 219 22E 223E 자료 : Newzoo / 22 Global Esports Market Report, IBKS 자료 : Newzoo / 22 Global Esports Market Report, IBKS 8 IBKS RESEARCH
이건재 6915-5676 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) 216 217 218 219 22F ( 십억원 ) 216 217 218 219 22F 매출액 5 1 5 24 47 유동자산 9 1 66 3 49 증가율 (%) -68.6 111.2-5.4 381.5 96.9 현금및현금성자산 1 6 26 11 26 매출원가 5 11 4 16 3 유가증권 3 2 매출총이익 -1-1 1 8 17 매출채권 1 1 22 2 3 매출총이익률 (%) -2. -1. 2. 33.3 36.2 재고자산 7 5 6 판관비 4 3 4 7 12 비유동자산 25 17 27 23 23 판관비율 (%) 8. 3. 8. 29.2 25.5 유형자산 4 5 11 5 5 영업이익 -5-3 -3 1 6 무형자산 8 2 2 증가율 (%) na -3. -17.6-13.8 523.7 투자자산 2 11 6 14 13 영업이익률 (%) -1. -3. -6. 4.2 12.8 자산총계 34 27 93 53 72 순금융손익 -2-5 -2-2 유동부채 22 3 35 14 28 이자손익 -1-1 -1-1 -3 매입채무및기타채무 5 4 기타 -1-4 -1 1 1 단기차입금 3 2 12 3 7 기타영업외손익 -5-1 -1 유동성장기부채 1 종속 / 관계기업손익 -1 비유동부채 1 8 1 3 세전이익 -12-9 -5 2 3 사채 법인세 -1 1 장기차입금 4 법인세율 8.3-11.1... 부채총계 22 4 44 15 31 계속사업이익 -11-1 -5 2 3 지배주주지분 12 23 34 38 41 중단사업손익 -12 자본금 9 5 7 7 7 당기순이익 -11-1 -17 1 3 자본잉여금 18 35 5 35 35 증가율 (%) na -13.3 72.3-18.3 95.5 자본조정등 -5-5 -5-5 -4 당기순이익률 (%) -22. -1. -34. 4.2 6.4 기타포괄이익누계액 1-1 -1-1 -1 지배주주당기순이익 -11-1 -16 1 3 이익잉여금 -11-1 -17 1 4 기타포괄이익 1-2 비지배주주지분 16 총포괄이익 -11-12 -17 1 3 자본총계 12 23 5 38 41 EBITDA -4-3 -2 2 7 비이자부채 19 2 28 12 24 증가율 (%) -724.9-33.1-2.5-19.9 2.5 총차입금 3 2 16 3 7 EBITDA 마진율 (%) -8. -3. -4. 8.3 14.9 순차입금 -1-4 -11-8 -19 투자지표 현금흐름표 (12 월결산 ) 216 217 218 219 22F ( 십억원 ) 216 217 218 219 22F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 -5-4 -12-4 8 EPS -742-45 -312 2 38 당기순이익 -11-1 -17 1 3 BPS 639 56 487 536 563 비현금성비용및수익 7 7 3 1 4 DPS 유형자산감가상각비 1 1 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 PER -1.8-3.1-4.3 95.8 45.1 운전자본변동 -6 4 PBR 2.1 2.4 2.7 3.6 3. 매출채권등의감소 1-1 EV/EBITDA -5.5-11.2-33.4 59. 16.3 재고자산의감소 -2-2 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 4 매출증가율 -68.6 111.2-5.4 381.5 96.9 기타영업현금흐름 -1-1 2-3 EPS 증가율 7,865.2-45.3-23. -16.4 9. 투자활동현금흐름 -12 5-9 -4-5 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) -2-1 배당수익률..... 유형자산의감소 ROE -82.5-55.3-56. 3.9 6.9 무형자산의감소 ( 증가 ) ROA -39.7-32. -28.1 1.9 4.4 투자자산의감소 ( 증가 ) -3 4-3 ROIC 1,31.2 291.4-99.5 6.6 28.7 기타 -9 3-9 -5 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 18 4 37-2 12 부채비율 (%) 184.2 15. 88.1 38.4 75.3 차입금의증가 ( 감소 ) 순차입금비율 (%) -8.3-17.4-22. -21.1-46.3 자본의증가 6 12 25 이자보상배율 ( 배 ) -4.5-2.9-3.1.8 1.5 기타 12-8 12-2 12 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 4-5 매출채권회전율 4.4 12.5.4 2. 17.7 현금의증가 1 5 2-15 15 재고자산회전율 41.6 698.6. 4.2 8.9 기초현금 1 6 26 11 총자산회전율.2.3.1.3.8 기말현금 1 6 26 11 26 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 IBKS RESEARCH 9
Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권발행관련 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 해당사항없음 투자의견안내 ( 투자기간 12개월 ) 투자등급통계 (219.7.1~22.6.3) 종목투자의견 ( 절대수익률기준 ) 투자등급구분건수비율 (%) 적극매수 4% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 133 86.9 업종투자의견 ( 상대수익률기준 ) 중립 2 13.1 바중확대 +1% ~ 중립 -1% ~ +1% 비중축소 ~ -1% 매도 1 IBKS RESEARCH