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리포트 2010.01.12 스마트폰, 통신 그리고 무선인터넷 Analyst 최현재 3770-3541 hjchoi@myasset.com Analyst 이창영 3770-3537 cylee@myasset.com 통신서비스 : 인프라 사업자의 숙명. 대체망이 판도를 가른다 전기전자 : Made in Korea 스마트폰의 성공 가능성 진단 인터넷/SW : 모바일 인터넷 시대의 유망 업종 찾기 Analyst 최남곤 3770-3549 telecom@myasset.com 새로운 사이클의 도래 자료 : 동양종합금융증권 리서치센터

목차 Summary : 통신서비스 / 스마트폰 & H/W / 모바일 인터넷 스마트폰 관련 종목 통신서비스 업종 : 인프라 사업자의 숙명. 대체망이 판도를 가른다 스마트폰 시장 확대가 통신사업자에게 미친 영향 해외 Case : AT&T. 왜 주가가 오르지 않았을까? 해외 Case : Softbank 의 주가는 왜 상승했는가? 과거 Case : 초고속인터넷 스마트폰 확대는 국내 통신사의 기업 가치를 끌어올릴 수 있을까? 전기전자 업종 : Made in Korea 스마트폰의 성공 가능성 진단 스마트폰 시장의 성장과 그 배경 새로운 Palyer, 수익성 차별화, 생소한 경쟁구도 국내 업체의 성공 전략은? 以 夷 制 夷! 참고 : JIL(Joint Innovation Lab) 국내 스마트폰 제조 업체 : 단기적으로 고전 예상 스마트폰 확대가 휴대폰 산업에 미치는 영향은? 인터넷/SW 업종 : 모바일 인터넷 시대의 유망 업종 찾기 스마트 폰으로 사람들의 시간과 돈이 이동하고 있다 모바일 시대의 유망 업종 찾기 모바일 게임 모바일 인터넷 시대의 Winner : Portal is Over the Top 관련 종목 코멘트 KT (030200) LG 전자(066570) 이수페타시스(007660) 다음 (035720) 컴투스 (078340) 게임빌 (063080) 예스 24 (053280) 4p 10p 12p 13p 17p 36p 48p 53p 82p 83p 92p 109p 112p 116p 122p 134p 135p 138p 140p 158p 172p 175p 181p 186p 190p 193p 196p 동양종합금융증권 리서치센터 2

MEMO 동양종합금융증권 리서치센터 3

Summary 통신서비스 스마트폰 보급 확대로 무선데이터 트래픽은 폭발적으로 성장 기록 중 지난 2년간 전세계 무선데이터 트래픽은 6.3배 성장했다. 이는 특정 지역에 편중된 현상이 아니 라, 범세계적으로 나타나고 있는 현상이다. 무선데이터 트래픽 증가의 일등 공신은 스마트폰의 보급 확대이다. 모바일 광고 마켓플레이스를 제공하는 Admob 집계에 의하면 미국 시장에서 스마트폰 이용자 비중은 24.9%에 불과하지만 무선데이터 트래픽 점유율은 48%에 달한다. 아이폰은 스마트폰 시장의 8%를 점유하고 있지만, 모바일 웹 트래픽의 43%, HTML 관련 트래픽의 65%를 창출하는 것으로 나타났다. 스마트폰이 빠른 속도로 보급되면서 통신사업자의 무선데이터 ARPU 는 지난 2년간 뜨겁게 상 승했다. AT&T 의 무선데이터 ARPU 는 2.5배, Verizon 의 무선데이터 ARPU 역시 2배 이상, Softbank 의 무선 ARPU 도 50% 가까이 상승했다. 인프라를 제공해야 하는 통신사업자의 주가는 전반적으로 부진 그러나 주가로 접근하면, 모든 통신사업자의 주가가 좋지는 않았다. 특히 아이폰을 통해 가장 많은 수혜를 얻은 AT&T 의 주가는 시장 지수 뿐 아니라 경쟁사 대비로도 부진했다. AT&T 뿐 아니라, 우리가 조사한 아이폰을 출시한 기업 중 Softbank 를 제외한 모든 통신사업자의 시장 지수 대비 상대수익률은 마이너스를 기록했다. 무선데이터 시장 확대에도 불구하고 투자와 보조금 부담이 증가하고 있고, 이에 비해 더딘 속도로 나타나는 ARPU 상승은 전 세계적인 통신사업자 주가 부진의 이유로 판단된다. 국내에서도 강약 의 차이는 있겠으나, 근본적으로 유사한 상황이 전개될 것으로 전망된다. 인프라를 제공해야 하는 통신서비스 업종에 대한 접근 전략은 보수적인 자세를 견지해야 한다. 최 소한 기업 가치 측면에서 ARPU 의 상승 효과가 투자 및 마케팅비용 증가를 넘어설 수 있다는 확 신이 필요하다. 대체망 등 대응 전략을 얼마나 잘 갖추었는지가 관건 변화가 시작되는 2010년에는 통신업종에 대한 압축 투자 전략이 필요하다. 경쟁력이 재편되는 변 화의 과정이 전개될 것이고, 이러한 변화 속에서 경쟁력 있는 업체에 대한 선별 작업이 필요하다. ARPU 와 트래픽의 차이는 고스란히 사업자의 투자 부담으로 연결된다. 따라서 무선망을 대체할 수 있는 유선 N/W 와 대체망의 중요성이 부각될 것이다. 늘어나는 트래픽은 이동통신 N/W 만으로 는 커버가 불가능하고, 경제성 관점에서 대체망 외에 효율적인 대안은 없기 때문이다. 무선데이터 시장이 확대되는 것은 이미 예정된 사실이다. 이에 맞춰 무선데이터 ARPU 도 상승할 것이다. 다만 트래픽의 성장 폭을 따라가긴 불가능할 것이다. 따라서 효율적으로 구축된 대체망이 얼마나 잘 갖춰져 있는가 는 이용하는 소비자(서비스 이용의 쾌적함 확보)와 운영하는 사업자 (ROI 관점)의 공통된 관심사가 될 것이다. 물론 투자자 입장에서도 우선적으로 따져봐야 하는 변 수이다. 이러한 문제에 대한 대응이 미흡하여, 투자 위험 확대, 가입자 만족도 저하의 문제를 겪고 있는 AT&T 사례를 기억해야 한다. 동양종합금융증권 리서치센터 4

KT, 스마트폰 경쟁 시대의 경쟁자 없는 원톱. 새로운 성장의 파티에 참여할 자격이 있음 이러한 맥락에서 새로운 무선데이터 성장 시대를 맞이한 통신서비스 업종의 Top pick 은 KT 이다. 동사는 스마트폰에 의한 경쟁 구조의 변화를 전제로 할 때 국내 시장에서의 투자 대상으로는 실 질적으로 경쟁자 없는 원톱이다. 인프라 투자에 대한 부담이 적다면, 새로운 성장의 파티에 마음 편하게 동참할 자격이 충분히 있다. 해외 사례를 적용할 때 투자 문제가 본격적으로 발생하는 시점은 스마트폰 보급률이 20%를 넘어 설 때이다. 국내에서는 2012년 하반기에 사업자들이 유사한 상황에 직면할 것이다. 아직 시간이 남아있기 하지만, 우선적으로 이에 대한 준비를 어떻게 하고 있는가가 관건이다. 적어도 KT 는 대 체망 경쟁력 측면에서 국내 통신 3사 중 가장 우월하다. 스마트폰 경쟁 시대에서 KT 가 보유한 Three 경쟁력 : 단말기 & 대체망 & 주파수 단말기 : 국내에서 유일하게 아이폰을 공급하고 있고, 소비자에게 앞서 가는 기업이라는 인식을 톡톡히 심어주고 있다. 또한 금년 내로 안드로이드폰, 삼성전자 등의 다양한 스마트폰을 적시에 공급할 계획을 갖고 있다. 대체망 : 데이터 트래픽이 급증하면서 KT 3W 전략이 빛을 발할 것이다. 수도권을 커버하는 Wibro N/W 와 전 세계 7위 규모의 WIFI N/W(금년 내 1위 예상) 등은 향후 2년 이내 발생할 N/W 트래픽 문제를 해결할 수 있는 동사의 필승 카드이다. 주파수 : KT 는 2G, 3G, Wibro 를 합쳐 총 107MHz 의 이동통신용 주파수 대역을 보유하고 있다. 여기에 금년 상반기에 신규로 800MHz 혹은 900MHz 대역의 주파수를 할당 받을 예정 이고, Wibro 주파수도 추가로 배정받을 계획을 갖고 있다. 해외 사례를 보면 트래픽이 급증하면 서 주파수 부족 문제가 항상 빠지지 않고 등장한다. 주파수의 의미는 과거에 비해 훨씬 중요할 것이다. 참고로 미국의 Verizon 의 경우 동사보다 적은 88MHz 대역을 보유하고 있다. 무선데이터 트래픽 증가 시대의 통신서비스 투자 철학 트래픽 증가 투자 부담 : 대체망 확보 여부 중요 무선데이터 ARPU 상승 동양종합금융증권 리서치센터 5

Summary 스마트폰 & H/W 스마트폰 시장의 확대 : 통신사업자와 가입자의 간의 pareto efficiency 조건 만족 2009년 3분기 기준으로 전세계 휴대폰 판매량 중 스마트폰이 차지하는 비중은 13.3%에 달하고 있으며, 그 속도는 더욱 가속화되고 있다. 북미와 서유럽 시장의 스마트폰 판매 비중은 이미 25% 를 상회하고 있다. 이처럼 스마트폰 시장이 빠르게 성장하는 것은 이동통신서비스사업자에게는 높 은 ARPU 를, 스마트폰 사용자에게는 저렴한 가격으로 무제한 모바일 서비스 이용을 가능하게 해 주었기 때문이다. 새로운 Palyer, 차별화된 수익성, 생소한 경쟁 구도 Nokia 를 제외하면 스마트폰 시장의 강자는 기존의 휴대폰 시장과 전혀 다른 모습을 보이고 있다. Apple 과 Google 이라는 휴대폰 산업의 듣보잡이 맹위를 떨치고 있으며, RIM 도 확고한 입지를 굳 히고 있다. 일반 휴대폰 산업의 영업이익률이 10% 이하로 하락했음에도 불구하고 선두권 스마트 폰 제조업체들의 영업이익률은 여전히 20%를 상회하고 있으며, Apple 의 영업이익률을 40%에 육박하는 것으로 알려지고 있다. 또한 하드웨어 경쟁이라는 패러다임을 벗어나 Mobile OS 와 app store 에서의 주도권 확보가 주요 한 경쟁력이 되고 있다. iphone 판매는 Apple app store 의 오픈과 함께 폭발적으로 증가하였으며, Google 과 Nokia 는 물론 이동통신서비스사업자들까지 app store 에 사활을 걸고 있다. 국내업체의 전략 : 以 夷 制 夷 App store 를 활용한 새로운 수익모델의 등장은 필연적으로 이동통신서비스사업자와의 갈등을 야 기시킬 수 밖에 없다. Vodafone, China Mobile, Verizon, Softbank 가 결성한 JIL(Joint Innovation Lab)은 이러한 주도권 경쟁에서 탄생한 것이다. 스마트폰 시장에 뒤늦게 뛰어든 국내 휴대폰 업체들은 Apple, Google 과 이동통신서비스사업자 간의 갈등 구조를 적절히 활용하는 전 략이 필요한 시점이다. Android 폰 진입 지연, JIL 의 iphone 도입은 국내 업체의 고전 예고 휴대폰 하드웨어 제조에 강점을 가지고 있는 국내 휴대폰 업체들이 장기적으로는 스마트폰 시장에 서 성공할 가능성이 높지만, 최소한 1년 정도의 단기적인 관점에서는 고전을 면치 못할 것이다. iphone 대항 OS 로 각광 받던 Android OS 에 대한 Google 의 전략이 자신의 이익극대화를 위해 서 모호하게 흘러가고 있으며, JIL 의 멤버들도 하나 둘 씩 iphone 을 도입하면서 단기적인 이익을 추구하고 있다. 북미 시장 의존도가 높은 국내 휴대폰 업체의 입장에서는 이와 같은 현상이 달갑 지 않음은 물론이다. 동양종합금융증권 리서치센터 6

삼성전자 LG 전자 휴대폰 북미시장 의존도 (단위: 천대, %) 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09 3Q09 삼성전자 휴대폰 출하량 46,300 45,700 51,800 52,800 45,600 52,300 60,200 시장점유율 16.0 15.2 17.3 18.3 18.6 18.9 20.4 Asia/Pacific 12,995 13,528 15,437 15,755 16,127 17,840 19,096 Western Europe 7,266 9,756 11,026 13,856 9,583 10,252 11,854 North America 8,485 9,302 10,462 11,661 11,183 11,361 11,534 기타 17,555 13,113 14,875 11,528 8,707 12,847 17,715 북미 시장점유율 20.2 21.1 22.2 23.7 26.1 26.2 25.1 북미 판매량 비중 18.3 20.4 20.2 22.1 24.5 21.7 19.2 스마트폰 판매량 1,041 994 1,115 1,598 1,245 1,118 1,321 시장점유율 3.2 3.1 3.0 4.2 3.4 2.7 3.2 North America 476 523 490 514 496 271 251 북미 시장점유율 6.5 6.5 4.9 4.9 5.2 2.6 2.2 북미 판매량 비중 45.7 52.6 43.9 32.2 39.8 24.2 19.0 LG 전자 휴대폰 출하량 24,392 27,653 23,006 25,671 22,596 29,818 31,610 시장점유율 8.4 9.2 7.7 8.9 9.2 10.8 10.7 Asia/Pacific 24,392 27,653 23,006 25,671 22,596 29,818 31,610 Western Europe 2,198 2,766 2,116 3,457 3,537 5,526 5,276 North America 7,764 8,553 9,803 10,844 8,623 9,524 10,137 북미 시장점유율 18.5 19.4 20.8 22.1 20.2 22.0 22.1 북미 판매량 비중 31.8 30.9 42.6 42.2 38.2 31.9 32.1 스마트폰 판매량 65 63 43 32 140 254 76 시장점유율 0.2 0.2 0.1 0.1 0.4 0.6 0.2 North America 88 211 29 북미 시장점유율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.9 2.0 0.3 북미 판매량 비중 0.0 0.0 0.0 0.0 62.7 83.4 37.6, 주: 출하량은 sell-in 기준, 지역별 판매량은 sell-through 기준 주요 국가 iphone 도입 현황 국가 통신사업자 시장 점유율 2G 3G 3GS 출시일 비고 미국 AT&T 2위 2007-06-29 2008-07-11 2009-06-19 Verizen 연내 도입 가능성 제기 일본 Softbank 3위 2008-07-11 2009-06-26 영국 O2 1위 2007-11-09 2008-07-11 2009-06-19 Vodafone 2010.01.14 도입 예정 독일 T-Mobile 1위 2007-11-09 2008-07-11 2009-06-19 중국 China Unicom 2위 2009-10-01 한국 KT 2위 2009-12-01 동양종합금융증권 리서치센터 7

Summary- 모바일 인터넷 스마트 폰으로 사람들의 시간과 돈이 이동하고 있다 첫째, 기존 유선 인터넷의 웹 공간이 모바일 영역까지 확대되면서, 전체 인터넷 사용량이 증가하고 있으며, 이러한 웹 트래픽을 근간으로 수익모델을 가져왔던 인터넷 산업 전체가 확장될 것으로 전 망된다. 둘째, 스마트 폰이 도입됨으로 인해 발생되고 있는, 종전 유선 인터넷에서 볼 수 없었던 새로운 기술의 도입이다. 1 위치기반 서비스(LBS) 2 증강현실(Augmented Reality)3 영상인식, 음 성인식 모바일 검색 등이 스마트 폰과 함께 도입되며 기존 산업의 변화 및 새로운 산업/수익 모 델을 가져올 것으로 기대된다. 모바일 인터넷이 가져올 산업의 변화, 수혜 산업 전망 1. 모바일 컨텐츠 : 스마트 폰과 같은 디바이스의 발달, 보급 확대는 네트워크 인프라의 발달과 함께 스마트 폰 고유의 영역에서 소비될 수 있는 컨텐츠의 급속한 발달을 가져올 것으로 전망 된다. 현재 아이폰 앱스토어에서 다운로드 되는 애플리케이션 쟝르별 순위는 Game, Book, Entertainment, Education 순서인데 과거 유선 인터넷 시기에도 그러하였듯이 게임 컨텐츠가 1 앱스토어에 의한 거대한 게임 컨텐츠 오픈마켓의 형성 2 스마트 폰의 PC 와 같은 성능 3 저렴해지는 네트워크 망으로 인해 가장 빠르게 성장할 것으로 예상된다. 전자책 시장은 아이폰 뿐만이 아니라 태블릿 PC, 전자책 전용 단말기 등의 확대로 인한 동시 수혜가 예상된다. 2. 위치기반 지역광고 : 스마트 폰과 함께 도입되고 있는 증강현실, 위치기반 서비스 등은 지역 광고 시장의 강력한 광고매체로 등장하고 있다. 현재 국내 지역광고시장은 약 5,000억원 규모 이나 비슷한 광고주로 형성된 1조원 대의 검색광고시장, 지역 광고주가 될 수 있는 전국 300만 개의 소규모 사업체수를 감안 시 지역 광고시장의 잠재적 크기는 상당할 것이라는 판단이다. 3. 모바일 커머스 : 모바일을 통해 상품구매가 자유로워 짐에 따른 기존 온라인 쇼핑시장의 수 혜가 예상된다. 뿐만 아니라 스마트 폰의 바코드 인식을 통한 가격비교 검색 등 새로운 기술의 도입으로 모바일 커머스 시장의 활성화가 예상된다. 미국 아이폰 모바일 쇼핑 사용자 들의 구매 의향이 가장 높은 품목은 도서이서 가장 먼저 모바일 도서시장 확대가 예상된다. 이러한 모바일 커머스의 발달은 모바일 전자결제, 모바일 보안시장의 동반 성장 또한 예상해 볼 수 있다. 동양종합금융증권 리서치센터 8

모바일 인터넷 시대의 winner : Portal is Over the Top 1. 모바일 인터넷 플랫폼 경쟁 과거 유선 인터넷 시기와 같이 모바일 인터넷 망에 무임 승차할 수 있는 컨텐츠 공급자, 플랫폼 소유자가 모바일 인터넷 시대의 가장 큰 수혜를 입을 것으로 전망 되며, 궁극적으로 모바일 컨 텐츠의 생산자와 소비자를 연결하고 최종적으로 이를 관할하는 플랫폼 사업자가 최종 winner 가 될 것으로 판단된다. 현재는 스마트 폰 기능에 부가될 수 있는 다양한 애플리케이션이 주목받고 있으나, 가장 많이 소비될 모바일 컨텐츠는 웹 컨텐츠라는 측면에서 포털이 무선 인터넷 시대의 최종 winner 가 될 가능성이 높을 것으로 전망된다 2. 모바일 인터넷은 국내 포털기업에게 성장성 제고의 기회가 될 수 있나? PC 트래픽 만으로 수익을 창출하던 포털 기업에게는, 스마튼 폰 보급확대에 따른 모바일 트래 픽의 확대는 그만큼의 수익성 기반이 확대된다는 의미이다. 이를 기반한 모바일 광고, 모바일 커머스, 모바일 컨텐츠를 통한 수익성 개선이 가능할 것으로 보이며, 이중 모바일 지역광고로 인한 수익증가(폭) 가능성이 가장 높을 것으로 전망된다. 당 리서치 팀이 예상하는 2009~2013년 까지 포털 기업들의 연평균 성장률인 9%가 모바일 인터넷과 관련된 새로운 비즈니스가 추가되었을 때 15%로 6%p 의 성장성(률) 제고가 이루어 질 수 있을 것으로 추정되었다. 3. 모바일 인터넷이 포털 시장 경쟁구도에 미칠 영향에 대한 전망 현재 아이폰에서 경험한 다양한 애플리케이션과 향후 출시될 스마트 폰에서의 모바일 특유의 새로운 기술이 출현할 것으로 예상되는 바, 국내 포털 기업에게 새로운 위협(Threat)들이 많이 등장할 전망이며, 이는 국내 포털 시장 경쟁구도에 많은 영향을 미칠 전망이다. 향후 모바일 인터넷 시장의 점유율이 현재 포털 사업자들의 검색 시장 점유율의 비율인 7:2:1 의 비율이 뒤바뀔 정도는 아니겠으나, 아이폰의 다양한 기능, 검색을 앞세운 구글폰의 등장, 스 마트 폰의 킬러 앱인 지도서비스에서의 2위 업체 다음의 선전 등을 보면 일정부분 점유율 변화 의 가능성은 존재할 것이라는 판단이고 이에 따른 리스크는 2,3위 업체 보다는 1위 포털 업체 가 가장 크게 부담할 수 밖에 없다는 판단이다. 동양종합금융증권 리서치센터 9

스마트폰 관련 종목 종목명 주가 목표 주가 시가 총액 매출액 순이익 PER EV/ EBITDA KT 44,600 53,000 116,325 186,644 13,081 9.0 3.2 1.0 12.8 PBR ROE Comment 스마트폰 경쟁 시대의 Three 경쟁력 보유. 단말기 & 대체망 & 주파수 (BUY) LG 전자 110,500 120,000 160,559 263,806 16,352 9.9 8.6 1.6 15.0 (HOLD) 국내의 거의 유일한 스마트폰 관련 대형주 스마트폰 경쟁에 뒤늦게 뛰어들어 경쟁사 대비 경쟁력 열위. 저가폰 비중 확대와 고가폰 시장 고전에 따라 휴대폰 부문 수익성 악화 전망 이수페타시스 2,595 4,300 1,080 3,068 269 4.6 5.5 0.7 16.2 통신장비에 사용되는 초고다층 MLB 전문업체로 Cisco 내부점유율 (BUY) 1위 유지. 무선데이터 트래픽 증가에 따른 네트워크 투자 확대 수혜 다음 72,000 97,000 9,392 3,218 599 15.8 8.5 3.7 25.1 모바일 인터넷의 킬러 앱인 지도서비스 부분에서 경쟁력보유 (BUY) 컴투스 14,850 22,000 1,498 393 104 14.8 8.2 2.2 16.8 (BUY) 게임빌 37,000 45,000 2,036 292 133 14.2 10.0 4.2 30.2 (BUY) 예스24 11,800 16,000 2,030 3,852 156 12.8 4.8 3.0 25.7 (BUY) 모바일 인터넷 패러다임 변화에 1위 업체 대비 시장 변동 리스크가 작음 국내 모바일 게임 시장 1위 업체로서, 국내외 모바일 게임 시장 성장 수혜주 WiFi 지역의 확대, 모바일 정액 데이터 요금 확대 등도 매출 확대에 긍정적 앱스토어의 09년 3분기 퍼블리셔 평점 순위에서 전세계 퍼블리셔 중 1위 WiFi 지역의 확대, 모바일 정액 데이터 요금 확대 등도 매출 확대에 긍정적 모바일 구매를 통한 기존 도서 판매 증가와 1분기부터 시작하는 e-book 사업이 스마트 폰에서 구매, 읽기가 가능하다는 면에서 장기적인 수혜가 기대 동양종합금융증권 리서치센터 10

MEMO 동양종합금융증권 리서치센터 11

통신서비스 업종 : 인프라 사업자의 숙명. 대체망이 판도를 가른다 Analyst 최남곤 3770-3549 telecom@myasset.com 동양종합금융증권 리서치센터 12

스마트폰 시장 확대가 통신사업자에게 미친 영향 아이폰은 단순한 IT 기기의 차원을 넘어선 소비자 신봉의 대상으로 자리매김 한지 오래이다. 한국 에서도 불과 한달 전 출시가 되었지만, 휴대폰과 상관없는 다수의 온라인 커뮤니티에까지도 아이 폰 사용기 등으로 도배가 되고 있는 상황이다. 그만큼 아이폰은 취미, 생활, 직업의 차이를 뛰어 넘어 세간의 관심과 이목을 끌고 있으며, 특히 IT 기기의 발전에 동참하지 않았던 보통 이용자 들까지도 쉽게 빠져 들게 하는 매력을 발산하 고 있다. 스마트폰 이용자는 무선데이트 트래픽을 거의 독점하듯 사용 무선데이터를 통해 얻는 효익이 비용에 비해 크다고 인지하기 시작 아이폰 뿐만 아니라, 다양한 스마트폰이 본격적으로 출시되면서 관련 서비스 진화로 이어질 전망 모바일 광고 마켓플레이스를 제공하는 Admob 집계에 의하면 미국 시장에서 스마트폰 이용자 비 중은 24.9%에 불과하지만 무선데이터 트래픽 점유율은 48%에 달한다. 아이폰은 스마트폰 시장 의 8%를 점유하고 있지만, 모바일 웹 트래픽의 43%, HTML 관련 트래픽의 65%를 창출하는 것 으로 나타났다. 아이폰 이후 관련 산업의 육성과 성장에 대한 기대는 매우 높은 상황이다. 그도 그럴 것이, 이용자 들은 데이터 비용이 상당 수준까지 올라가는 것을 인지하고 있으면서도 아이폰 이용에 몰입하는 상황을 주변에서 심심치 않게 볼 수 있기 때문이다. 이는 즉 아이폰 출시 이후 소비자들은 무선데 이터 서비스를 통해 얻는 효익이 비용보다 큰 것으로 인지하기 시작했다는 의미이다. 또한 앞으로 출시될 다양한 단말기(스마트폰)도 아이폰과 유사한 UI 및 성능을 보여주면서, 관련 서비스, 포털, SNS, LBS 의 진화가 매우 빨리 진행될 것으로 전망된다. 이는 결국 무선데이터 시 장의 전반적인 확대로 이어지는 기대감을 불러올 것이다. 아이폰 출시 이전과 이후로 이동전화 사업의 한 세대가 바뀔 것이다. 무선데이터 시장 가치에 대 한 재평가 작업이 활발하게 이루어질 것으로 예상되는 이유이다. 본 자료에서는 스마트폰 보급 이후의 성장 방향성을 탐색해 보는 차원으로 접근하였으며, 아이폰 출시 후 3년 정도가 지난 해외 시장의 사례를 집중적으로 살펴보았다. Traffic Request US 스마트폰 보급 비중 - US 북미 스마트폰 보급율(좌) QoQ 상승율(우) 30% 30% 25% 25% 20% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% 1Q06 2Q06 3Q06 4Q06 1Q07 2Q07 3Q07 4Q07 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09 3Q09 자료 : Admob 자료 : Gartner 동양종합금융증권 리서치센터 13

Worldwide 스마트폰 Share 비교 자료 : Admob 영국 스마트폰 & 아이폰 이용 패턴 현황 2009 년 1 월 기준 웹 검색 이용 12.3% 31.9% 55.1% 날씨정보 접속 9.2% 26.1% 55.5% 소셜 네트워킹 사이트 접속 12.7% 29.6% 54.8% 다운로드 애플리케이션을 통 한 뉴스 및 정보 접속 6.3% 22.1% 55.6% 모바일 음악 감상 22.6% 40.5% 65.6% 이메일 접속 13.1% 35.4% 75.4% 브라우저를 통한 뉴스 및 정 보 접속 19.8% 48.0% 79.7% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% iphone 스마트폰 전체 휴대전화 자료 : Atlas Research 전세계 무선데이터 트래픽의 성장 Requests Request Increase Rank Country Sept 07 Sept 08 Sept 09 07 - '09 1 North America 767,244,982 2,035,689,882 5,061,729,655 6.6x 2 Asia 391,405,002 2,081,462,275 2,587,237,763 6.6x 3 Western Europe 156,033,333 313,641,707 964,863,326 6.2x 4 Africa 157,554,590 315,233,158 544,449,825 3.5x 5 Latin America 64,467,325 85,830,977 508,253,849 7.9x 6 Eastern Europe 76,758,881 111,366,468 197,592,033 2.6x 7 Oceania 16,348,983 36,663,643 136,305,988 8.3x 8 Other - 91,813,014 234,158,955 - Total 1,629,813,096 5,071,701,124 10,234,591,394 6.3x 자료 : Admob 동양종합금융증권 리서치센터 14

(참고) 아이폰을 통한 무선데이터 활용 증가의 예 : 증강 현실 증강현실이란? 증강현실(Augmented Reality, AR)은 가상현실(Virtual Reality)의 한 분야로 실제 환경에 가 상 사물을 합성하여 원래의 환경에 존재하는 사물처럼 보이도록 하는 컴퓨터 그래픽 기법이다. 증강현실은 가상의 공간과 사물만을 대상으로 하는 기존의 가상 현실과 달리 현실세계의 기반 위에 가상의 사물을 합성하여 현실세계만으로는 얻기 어려운 부가적인 정보들을 보강해 제공할 수 있는 특징을 가지고 있다. 이러한 특징 때문에 단순히 게임과 같은 분야에만 한정된 적용이 가능한 기존 가상현실과 달리 다양한 현실환경에 응용이 가능하며 특히, 유비쿼터스 환경에 적 합한 차세대 디스플레이 기술로 각광받고 있다. 자료 : 위키백과 증강현실 기법을 이용한 아이폰의 애플리케이션(Layar)을 하나 소개하려 한다. 이는 아이폰의 GPS, 나침반, 중력센서, 카메라 등을 활용하여 이용자를 둘러싼 주변 환경에 대한 정보에 실시간 으로 접근하게끔 만들어주는 애플리케이션이다. 예를 들어 여의도 역 4거리에서 Layar 를 실행한 후 500m 이내의 거리 제한을 설정하여 커 피 라는 단어로 검색하면, 3D 느낌으로 주변에 있는 커피점들을 보여준다. 단순히 검색만 하는 것이 아니라, 아이폰의 방향을 틀어주면, 그 방향에 위치한 커피점들을 나열하여 보여준다. 또한 부가적으로 해당 매장으로의 전화 연결, 쉽게 찾아갈 수 있게끔 해주는 네비 기능 등도 포함되어 있다. 이외에도 넓은 주차장에서 자기 차를 찍어 두면, 나중에 자기 차가 있는 위치를 찾아 주는 것도 증강 현실을 이용한 애플리케이션의 예이다. 새로운 부가가치의 창출 도구로 자리 매김 무선인터넷이 활성화 되지 않았던 요인 중 하나는 유선인터넷에서도 모두 구현할 수 있는 서비스 의 재탕에 불과했던 점도 있었다. 그러나 무선인터넷을 통해 제공되는 애플리케이션은 소비자에게 기존에는 누릴 수 없었던 새로운 부가가치를 제공하기 때문에 그만큼 활용 가치를 인정받고 있다. Layar 예 - 1 Layar 예 - 2 Layar 예 3 자료 : http://itinside.pe.kr 자료 : http://itinside.pe.kr 자료 : http://itinside.pe.kr 동양종합금융증권 리서치센터 15

(참고) 아이폰은 통신비 지출에 대한 소비자 의식 변화를 이끌어 내고 있음 통신비 지출 논란에서 벗어날 수 있는 탈출구 마련 아이폰은 유선인터넷 사용 습관을 무선인터넷으로 그대로 옮겨온 것이 아니라, 무선에서만 적용될 수 있는 새로운 서비스를 제공하고 있으며, 이를 통해 새로운 부가가치를 창출한다. 새로운 부가가 치가 창출되면서, 통신 요금은 Tax 라는 소비자들의 고정된 인식을 깰 수 있는 기반이 마련되고 있다. 이는 적어도 국내 시장에서는 의미가 있어 보인다. 국내 통신사업자 입장에서는 케케묵은 통 신비 지출 논란에서 벗어날 수 있는 기회를 얻게 된 것이다. 아이폰이 주는 변화 변화 특징 내용 Always On 24시간 로그인 Push 기능 / 편리한 연결 / 저렴한 요금(WIFI 등) 적극적 이용 행태 단순 사진 촬영 편집, 업로드, 공유 촬영 / 편집 / 공유 / 전송 / 인화 일정 관리 구글 싱크 G메일 / 주소록 / 캘린더 네비게이터 LBS 기능 활용. GPS 대중 교통 검색 / 다음로드뷰 / 증강현실 재미 게임 형태의 변화 흔들면 총알이 장전되는 게임 / 입김으로 부는 오카리나 Convergence 아이폰으로 통합 성경책 / 찬송가 / e-book / 사전 생활 편리함 + 정보 뉴스 / 일기예보 + GPS 대체 넷북 대체 가벼움 / 온라인 서치의 편리함 Save Money 다양한 통신 대체 수단 Skype / SMS 대체 Ping 자료: KT 경영경제연구소 '아이폰이 가져올 혁신과 변화 2009.11.26' 아이폰의 주요 활용 용도 자료: KT 경영경제연구소 '아이폰이 가져올 혁신과 변화 2009.11.26' 동양종합금융증권 리서치센터 16

해외 Case - AT&T. 왜 주가가 오르지 않았을까? AT&T 는 아이폰 성공에도 불구하고 주가 부진 아이폰 출시를 전후로 경쟁사인 Verizon 과 AT&T 의 주가 흐름을 비교해 보면, AT&T 가 아이폰 을 통해 이슈의 중심에 있었고, 또 이로 인한 수혜가 컸음에도 불구하고, 오히려 Verizon 대비 주 가 수익률이 부진했다. 물론 AT&T 와 Verizon 의 주가 수익률은 Dow 지수에 비하면 부진했다. 무선인터넷 시장의 기록적 성장에도 불구하고, 적어도 미국 시장에서는 새로운 무선인터넷 시대의 승자로 통신사업자가 지목되지 않은 셈이다. ARPU 정체. 투자비 부담 증가 등이 주가 부진 요인으로 지적 이러한 현상의 배경으로는 다양한 해석이 가능한데, 1) Total ARPU 의 정체, 2) 무선데이터 시장 에서 통신업종의 주도권 상실 움직임, 3) 트래픽 급증에 따른 투자비 부담 증가 등이 대표적으로 지목되고 있다. 한국에서도 동일한 문제 의식이 필요하다. 단순히 트래픽의 증가만으로 통신업종의 주가가 상승하 지는 않을 것이다. 주가 상승을 위해서는 AT&T 의 사례에서 나타난 문제에 대한 적절한 대응 (Total ARPU 의 상승, 사업의 주도권 유지, 투자비의 적절한 컨트롤 등)이 전제되어야 할 것이다. 상대수익률(Dow 지수 대비) 아이폰 2G 출시 이전 상대수익률(Dow 지수 대비) 아이폰 2G 이후~3G 이전 40.0% AT&T Verizon 15.0% AT&T Verizon 35.0% 30.0% 10.0% 25.0% 5.0% 20.0% 15.0% 0.0% 10.0% -5.0% 5.0% 0.0% -10.0% -5.0% Jun-06 Jul-06 Aug-06 Sep-06 Oct-06 Nov-06 Dec-06 Jan-07 Feb-07 Mar-07 Apr-07 May-07 Jun-07-15.0% Jun-07 Jul-07 Aug-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dec-07 Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 상대수익률(Dow 지수 대비) 아이폰 3G 이후~3GS 이전 상대수익률(Dow 지수 대비) 아이폰 3GS 이후 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% AT&T Verizon 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% AT&T Verizon -15.0% Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Jan-09 Feb-09 Mar-09 Apr-09 May-09 Jun-09-25.0% Jun-09 Jul-09 Jul-09 Aug-09 Aug-09 Aug-09 Sep-09 Sep-09 Oct-09 Oct-09 Nov-09 Nov-09 Dec-09 Dec-09 동양종합금융증권 리서치센터 17

아이폰은 AT&T 에게 어떤 영향을 미쳤는가? AT&T 는 아이폰의 최대 수혜 기업 많은 논란이 있긴 하지만 일반적으로 AT&T 는 아이폰의 최대 수혜 기업으로 지목된다. 아이폰 출시를 통해 가입자, 매출액, 영업이익, 데이터 ARPU 등 모든 측면에서 좋은 성과를 기록했을 뿐 아니라, 전 세계의 소비자에게 AT&T 라는 브랜드를 제대로 각인 시키는 계기가 되었기 때문이다. 긍정적 효과 : 가입자 단말기를 통한 유치 경쟁력 차별화 아이폰 출시 이후 2~3분기에 걸쳐 탁월한 가입자 유치 성과 기록 아이폰 모델 업그레이드를 거치면서 가입자 유치 성과 개선 AT&T 가 아이폰을 출시한 시점은 2007년 6월(2G), 2008년 7월(3G), 2009년 6월(3GS)이었 다. 3번의 아이폰을 출시하는 동안, 출시 후 2~3분기에 걸쳐 동사는 탁월한 가입자 유치 성과를 기록하였다. 출시 이후 2분기 동안 동사의 평균 가입자 순증 M/S 는 약 52~68%에 달한다. 이는 동사의 전체 M/S 인 32% 대비 두 배에 가까운 수치이다. 아이폰 출시 이후 약 6개월 동안은 경쟁 사의 실적을 압도하였다. 그리고 이러한 경향은 2G 3G 3GS 모델 출시를 거치면서 더욱 강화되었다. 이는 구매자의 제품 만족도가 상당히 높았음을 의미하며, 곧 출시될 4세대 모델의 성과에 대한 기대감을 미리 갖 게 한다. AT&T 총 가입자 M/S 와 순증 가입자 M/S 비교 90.0% 80.0% M/S 70.0% 60.0% 50.0% 순증 M/S 아이폰 2G (2007/6/29) 아이폰 3G (2008/7/11) 아이폰 3GS (2009/6/19) 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 3Q 06 1Q 07 3Q 07 1Q 08 3Q 08 1Q 09 3Q 09 자료 : AT&T 3사 중에서도 AT&T 의 가입자 유치 성과가 가장 탁월 물론 동기간 경쟁사인 Verizon 과 T-Mobile 도 AT&T 와 마찬가지로 양호한 가입자 유치 성과를 기록했다는 점에서, 당시 미국 통신 3사의 양호한 가입자 유치 성과는 3위 사업자인 Sprint-Nextel 부진에 기인했던 바가 크다고 볼 수 있다. 그러나 그 중에서도 상대적으로 AT&T 가 탁월한 성과를 기록했다는 점을 눈 여겨 볼 필요가 있다. 서비스 품질, 요금제 등의 전 반적 서비스 경쟁력 측면에서 AT&T 는 Verizon 에 비해 미흡하다는 평가를 받고 있어, 최근 2년 동안 AT&T 가 보여준 가입자 유치 성과는 전적으로 아이폰 효과에 기반한 것으로 해석할 수 있 다. 동양종합금융증권 리서치센터 18

Verizon 총 가입자 M/S 와 순증 가입자 M/S 비교 70.0% 60.0% 50.0% M/S 순증 M/S 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 3Q 06 1Q 07 3Q 07 1Q 08 3Q 08 1Q 09 3Q 09 자료 : Verizon T-Mobile 총 가입자 M/S 와 순증 가입자 M/S 비교 60.0% 50.0% 40.0% M/S 순증 M/S 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% 3Q 06 1Q 07 3Q 07 1Q 08 3Q 08 1Q 09 3Q 09 자료 : T-Mobile Sprint-Nextel M/S 추이 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 3Q 06 1Q 07 3Q 07 1Q 08 3Q 08 1Q 09 3Q 09 자료 : Sprint-Nextel 동양종합금융증권 리서치센터 19

AT&T 순증 고객 가운데 아이폰 사용자 비율은 60.9% 아이폰 고객은 AT&T 고객의 14% 수준 2009년 3분기 말 기준 AT&T 고객(8,159만명) 가운데 아이폰 사용자는 1,131만명으로 전체 가입자의 14% 수준이다. 2009년 3분기까지 순증 고객 가운데 아이폰 사용자 비율은 60.9%로 사실상 다수의 신규 고객이 아이폰을 통해 유입되고 있는 상황이다. AT&T 와 아이폰 (단위: 천대) 3Q 07 4Q 07 1Q 08 2Q 08 3Q 08 4Q 08 1Q 09 2Q 09 3Q 09 AT&T 무선가입자 65,666 70,052 71,367 72,882 74,871 77,009 78,232 79,600 81,596 Total 아이폰 개통 1) 1,100 2,000 2,800 3,200 5,600 7,500 9,100 11,500 14,700 New 아이폰 개통 2) 900 800 400 2,400 1,900 1,600 2,400 3,200 신규 3) 960 760 672 840 1,280 AT&T 고객 기변 4) 1,440 1,140 928 1,560 1,920 % 기기 변경 61% 40% 41% 35% AT&T 아이폰 누적 고객 4,590 5,799 7,028 8,785 11,313 아이폰 가입자 / Total AT&T 가입자 6% 8% 9% 11% 14% 주 1 : 누적 아이폰 개통 수 / 주 2 : 신규 아이폰 개통 수 주3 : 신규 AT&T 고객 (아이폰 개통자 중) / 주4 : 기존 AT&T 고객 2009 년 AT&T 순증 고객 중 아이폰 사용자 비율 비 아이폰 39.1% 아이폰 60.9% 자료: AT&T 동양종합금융증권 리서치센터 20

긍정적 효과 : 데이터 ARPU 상승과 이용 확대 무선데이터 ARPU 는 3배 상승 애플의 스마트폰 점유율은 18%. 무선데이터 트래픽 점유율은 55% AT&T 의 무선데이터 ARPU 는 2006년 3분기 5.77 USD 에서 2009년 3분기 말에는 15.05 USD 로 3배 이상의 기록적인 성장세를 보여주었다. AT&T 가 이러한 성장세를 기록할 수 있었던 것에는 아이폰이 기여한 바가 크다고 볼 수 있다. (2007년 6월 29일 AT&T 아이폰 첫 출시) 실제로 Admob 에서 제공한 북미지역에서의 스마트폰 제조사별 데이터 트래픽을 살펴 보면, 애플 의 아이폰으로부터 파생된 비율이 55%로 압도적이다. 북미지역에서 판매된 스마트폰 가운데 아이 폰 점유율이 아직 18%에 머물러 있다는 점을 고려하면, 아이폰 이용자들의 무선데이터 활용도는 타 휴대폰 이용자에 비해 매우 높다는 사실을 알 수 있다. AT&T 무선데이터 ARPU (단위 : USD) 16 14 12 10 10.8 10.01 11.59 12.3 13.5 14.57 13.64 15.05 8 6 4 5.77 6.32 7.19 7.88 8.77 9.34 2 0 2Q 06 3Q 06 4Q 06 1Q 07 2Q 07 3Q 07 4Q 07 1Q 08 2Q 08 3Q 08 4Q 08 1Q 09 2Q 09 3Q 09 자료: AT&T 제조사별 스마트폰 Traffic Requests - US OS 별 스마트폰 Traffic Requests - US 자료 : Admob 자료 : Admob 동양종합금융증권 리서치센터 21

(참고) AT&T 와 버라이즌의 단말기 라인업 스마트폰이 대세 AT&T 의 단말기 라인업 2010.1.5일 기준 일반폰 노키아 7 삼성 14 Apple 2 Blackberry 7 Garmin 1 HP 1 HTC 2 LG 7 Motorola 3 Pantech 4 Sony Ericsson 2 소계 50 스마트폰 노키아 4 삼성 2 Apple 2 Blackberry 8 Garmin 1 HP 1 HTC 2 LG 2 소계 22 합계 72 스마트폰 비중 30.6% 자료: AT&T 홈페이지 참조. 동양종합금융증권 리서치센터 Verizon 의 단말기 라인업 2010.1.5일 기준 일반폰 삼성 13 LG 8 노키아 4 Motorola 3 Verizon 3 소계 31 스마트폰 HTC 6 삼성 3 Motorola 1 블랙베리 11 소계 21 합계 52 스마트폰 비중 40.4% 자료: Verizon 홈페이지 참조. 동양종합금융증권 리서치센터 동양종합금융증권 리서치센터 22

Verizon 의 무선데이터 ARPU 도 AT&T 와 유사한 상승 곡선 Verizon 의 무선데이터 ARPU 도 AT&T 와 마찬가지로 지난 3년 간 3배 가까이 상승하였다. AT&T 와 유사한 결과가 나타난 이유는 다음과 같이 판단된다. 스마트폰 보급률 상승으로 데이터 이용률 개선 안드로이드 이용자 역시 무선데이터 활용에 적극적 1) 미국 시장에서 스마트폰 보급률(24.9%)이 상승하면서 Verizon 도 AT&T 와 비슷한 결과를 얻고 있는 것으로 판단된다. 참고로 영국의 스마트폰과 아이폰 이용 패턴을 보면, 일반 스마트폰 사용자의 경우 아이폰 사용자에는 못 미치지만 일반 휴대전화 사용자에 비하면 상당한 수준의 데 이터 이용량을 기록하였다. 2) 안드로이드 OS 의 선전이 Verizon 에 도움을 주고 있다. 주지하다시피 Verizon 은 안드로이드 단말기를 통해 AT&T 의 아이폰 공세에 대응하고 있다. 북미 지역에서 안드로이드 OS 의 트래픽 점유율은 27%에 달한다. 아이폰의 55%에는 못 미치지만 단기간에 상당히 올라왔다. 안드로이드 고객도 아이폰 고객만큼의 데이터 이용률을 기록하고 있다는 의미이다. Verizon 무선데이터 ARPU (단위 : USD) 18 16 15.59 14 12 10 8 6 6.65 7.41 8.13 8.95 9.58 12.58 13.3 11.72 10.84 10.37 14.96 14.16 13.86 4 5.81 2 0 1Q 06 2Q 06 3Q 06 4Q 06 1Q 07 2Q 07 3Q 07 4Q 07 1Q 08 2Q 08 3Q 08 4Q 08 1Q 09 2Q 09 3Q 09 자료: Verizon 영국 스마트폰 & 아이폰 이용 패턴 현황 2009 년 1 월 기준 웹 검색 이용 12.3% 31.9% 55.1% 날씨정보 접속 9.2% 26.1% 55.5% 소셜 네트워킹 사이트 접속 12.7% 29.6% 54.8% 다운로드 애플리케이션을 통 한 뉴스 및 정보 접속 6.3% 22.1% 55.6% 모바일 음악 감상 22.6% 40.5% 65.6% 이메일 접속 13.1% 35.4% 75.4% 브라우저를 통한 뉴스 및 정 보 접속 19.8% 48.0% 79.7% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% iphone 스마트폰 전체 휴대전화 자료 : Atlas Research 동양종합금융증권 리서치센터 23

중립적 영향 : 단기적으로는 수익성 부진, 중장기적으로는 개선 단기 수익성 부진. 중장기적으로는 수익성 개선 AT&T 는 아이폰 가입자에게 평균 USD 300 를 지급하는 것으로 알려져 있다. 일반 단말기의 경 우 보조금을 USD 200 수준으로 지급한다. 가입자 증가, 인당 마케팅비용 증가로 아이폰 출시 이 후 1~2분기 동안은 수익성이 악화되는 결과가 나타났다. 하지만 이후 가입자 증가 & ARPU 상승 에 따른 매출 증가 효과로 인해 수익성이 지속적으로 개선되었다. 장기적 관점에서 아이폰이 통신 사업자의 마진에 미친 영향은 매우 긍정적이었다. AT&T 무선 부문 분기별 실적 (단위: 백만 USD) 1Q 06 2Q 06 3Q 06 4Q 06 1Q 07 2Q 07 3Q 07 4Q 07 1Q 08 2Q 08 3Q 08 4Q 08 1Q 09 2Q 09 3Q 09 Revenue 8,957 9,225 9,561 9,763 9,997 10,395 10,937 11,355 11,825 12,033 12,618 12,859 12,860 13,245 13,654 Service Revenues 7,981 8,302 8,670 8,803 9,092 9,540 9,860 10,186 10,645 10,951 11,273 11,541 11,668 11,983 12,399 Equipment Revenues 976 923 891 960 905 855 1,077 1,169 1,180 1,082 1,345 1,318 1,192 1,262 1,255 영업비용 8,154 8,208 8,143 8,434 8,474 8,791 8,971 9,428 8,869 8,969 10,239 10,174 9,519 10,094 10,295 Operations and support (Expense) 6,493 6,603 6,561 6,846 6,583 6,981 7,262 7,759 7,389 7,523 8,838 8,731 8,085 8,658 8,877 Cost of Services and Equipment Sales 3,646 3,846 3,725 3,839 3,670 3,941 4,079 4,301 4,110 4,162 4,989 4,817 Selling, General and Administrative 2,847 2,757 2,836 3,007 2,913 3,040 3,183 3,458 3,279 3,361 3,849 3,914 Depreciation and amortization 1,661 1,605 1,582 1,588 1,891 1,810 1,709 1,669 1,480 1,446 1,401 1,443 1,434 1,436 1,418 영업이익 803 1,017 1,418 1,329 1,523 1,604 1,966 1,927 2,956 3,064 2,379 2,685 3,341 3,151 3,359 OIBDA 2,464 2,622 3,000 2,917 3,414 3,414 3,675 3,596 4,436 4,510 3,780 4,128 4,775 4,587 4,777 OIBDA Margin 27.5% 28.4% 31.4% 29.9% 34.2% 32.8% 33.6% 31.7% 37.5% 37.5% 30.0% 32.1% 37.1% 34.6% 35.0% OBIDA 마진 AT&T 무선 부문 40.0% 38.0% 36.0% 34.0% 32.0% 30.0% 28.0% 26.0% 24.0% 22.0% 20.0% 아이폰 출시 1Q 06 2Q 06 3Q 06 4Q 06 1Q 07 2Q 07 3Q 07 4Q 07 1Q 08 2Q 08 3Q 08 4Q 08 1Q 09 2Q 09 3Q 09 동양종합금융증권 리서치센터 24

KT 수익성은 AT&T 사례와 유사한 궤적을 보일 것으로 전망 단기적으로는 마진 훼손, 중장기적으로는 수익성 개선 전세계에서 판매되는 아이폰의 가격은 큰 차이가 없다. 일반적으로 USD 60~80 정도의 요금제 기준으로, 아이폰의 판매 가격은 USD 100~200 수준에서 형성되고 있다. 한국도 큰 차이는 없다. 따라서 판매량에 따라 달라질 수는 있겠지만, 단기적으로는 보조금 부담으로 인해 KT 의 수익성이 악화될 것으로 전망되고, 이후 매출 증가에 힘입어 중장기적으로는 수익성이 개선될 것으로 예상 된다. 아이폰 3GS 단가 및 요금제 비교 국가 통신사 단위 월이용요금 USD 기준 판매가격 USD 기준 음성(분) 메시지(개) 데이터 비고 미국 AT&T USD 114.99 114.99 299 299.00 1,350 200 무제한 2009년 6월 출시 영국 O2 EUR 45 64.35 99 141.57 1,200 500 2009년 11월 독점판매 종료 Orange EUR 45 64.35 99 141.57 1,200 500 750MB (월이용제한) 2009년 11월부터 판매 Vodafone EUR 45 64.35 89 127.27 1,200 3,000 1GB(무료) 2010년부터 아이폰 판매 시작. 선판매가격 일본 Softbank JPY 5,705 61.61 11,520 124.42 무료* 09/12/04 ~ 10/01/31간의 프로모션 가격 JPY 7,280 78.62 23,040 248.83 무료* 평상시 가격 한국 KT KRW 65,000 56.55 264,000 229.68 400 300 1GB(무료) i-medium 요금제 KRW 95,000 82.65 132,000 114.84 800 300 3GB(무료) i-premium 요금제, 주: 2 년 약정 기준 동양종합금융증권 리서치센터 25

부정적 영향 : 무선트래픽 증가에 따른 투자 부담과 고객 충성도 하락 2009년 3월 오스틴 지역에서 아이폰 이용자들을 중심으로 무선인터넷 트래픽이 몰려 한때 AT&T 의 서비스가 중단되는 사태를 겪었다. 문제는 이용자들이 고정된 장소에서 서비스를 이용 하는 것이 아니라, 장소를 옮기며 불규칙한 패턴으로 데이터를 이용하기 때문에 대처하기가 어렵 다는 점이다. 존 도노반 AT&T 최고기술담당(CTO)은 현재의 3G 망은 아이폰 등 데이터 서비 스 이용에 효율적으로 대처할 수 없도록 디자인됐다 며 하루하루 고객의 이동 경로를 따라 게릴 라식 전쟁을 벌이는 느낌 이라고 토로했다(전자신문 기사 2009.9.1 재인용) 무선데이터 트래픽 급증으로 이통사의 투자 부담 현실화 무작정 투자를 늘릴 수도 없는 상황... Verizon 이 아이폰 출시했을 때, AT&T 고객 이탈로 이어질 가능성 높음 이러한 현상은 아이폰에만 국한된 것은 아니다. RIM 으로부터 파생된 무선데이터 트래픽은 지난 6 개월 동안 44% 증가하였고, 안드로이드 지원 단말기의 무선데이터 트래픽은 지난 4월 이후 5.8 배 증가하였다. 또한 전세계 무선데이터 트래픽은 지난 2년간 약 6.3배 증가하였다. 이는 지역별 로 구분 없이 공통적으로 나타나는 현상이다. 이에 따라 전세계적으로 무선인터넷 트래픽 증가에 따른 이통사의 투자 부담이 현실화되고 있다. 트래픽 증가에 대한 대응 차원에서 AT&T 는 기지국, 백홀 전용회선 등에 집중적으로 투자할 계 획이며, 무제한으로 제공하던 데이터 용량에 제한을 가할 계획이다. 그러나 투자의 경우 Total ARPU 가 정체되고 있어 ROI 를 고려하면 무작정 늘릴 수는 없고, 데이터 용량 제한은 소비자의 집단 반발을 일으킬 가능성이 있어 쉽게 도입될 수 있는 해결책은 아니다. 게다가 보유한 6만개의 기지국만 업그레이드 하는데도, 수십억달러가 소요될 것으로 관측된다. AT&T 의 통화 품질 문제는 고객 만족도를 크게 낮추는 요인이 되고 있다. 다음 표에서 확인할 수 있듯이 아이폰에 대한 고객 만족도는 매우 높지만, 아이폰 가입자의 AT&T 에 대한 만족도는 매 우 낮다. 오히려 AT&T 의 아이폰 이용자 중 30% 이상이 Verizon 을 이상적인 이통사라 평가하 고 있다는 점을 주목할 필요가 있다. AT&T 네트워크 품질에 대한 아이폰 사용자의 불만이 상당 히 높은 상황이다. 이는 향후 경쟁사인 Verizon 이 아이폰을 출시했을 때, AT&T 의 고객 이탈로 이어질 가능성이 높음을 시사한다. AT&T 의 입장에서는 네트워크 품질 향상을 위해 많은 투자를 집행해야만 하는 상황이다. 버라이즌의 AT&T 통화 품질 관련 비방 광고 자료 : 동양종합금융증권 리서치센터 동양종합금융증권 리서치센터 26

미국 스마트폰 고객 만족도 자료 : Atlas Research 미국의 이통사 고객 만족도 (설문 점수) 80 79 79 78 76 74 74 73 72 70 69 68 66 64 AT&T(iPhone) AT&T( 非 iphone) Sprint T-Mobile Verizon 자료 : Atlas Research 미국 이통사 고객 충성도 현재 이통사 구분 자료 : Atlas Research 이상적인 이통사 AT&T Sprint T-Mobile Verizon 기타 현 스마트폰 구입시 이통사 변경한 경우 AT&T, iphone 50% 6% 7% 31% 5% 40% AT&T, 非 iphone 75% 2% 2% 18% 4% 7% Sprint 11% 64% 5% 17% 3% 12% T-Mobile 13% 3% 71% 13% 0% 12% Verizon 6% 3% 3% 86% 2% 8% 기타 19% 0% 6% 31% 44% 22% 동양종합금융증권 리서치센터 27

AT&T 의 투자 규모는 지속 상승. 무선보다는 유선 쪽 두드러져... 최근 들어 백홀 구간에 대한 투자 집중.. 지난 5년 동안 AT&T 의 투자 규모는 지속적으로 증가하였다. 특히 무선보다는 유선 부문의 투자 액이 급증했다. 무선 구간보다는 이를 처리해주는 백홀(유선) 구간에서의 병목 현상이 네트워크 품질 저하의 주 요인으로 지목되고 있으며, 이에 따라 최근에는 백홀에 대한 집중적인 투자가 이 뤄지고 있다. AT&T 의 CTO 에 따르면, 당초 AT&T 는 2009년 한해 55,000개소의 백홀 회선을 추가할 계획이었으나, 무선인터넷 트래픽 급증에 따라 10만개로 상향 조정한 바 있다. AT&T CAPEX (단위: mil USD) 2004 2005 2006 2007 2008 CAPEX 합계 8,448 12,893 15,186 17,607 19,998 유선 4,999 5,418 8,147 13,767 14,129 무선 3,449 7,475 7,039 3,840 5,869 자료: AT&T 유선 부문 CAPEX 추이 무선 부문 CAPEX 추이 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 Wireline 2004 2005 2006 2007 2008 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 Wireless 2004 2005 2006 2007 2008 자료: AT&T 자료: AT&T RIM 무선트래픽 안드로이드 무선트래픽 자료 : Admob 자료 : Admob 동양종합금융증권 리서치센터 28

AT&T : 경쟁사 대비 늦은 4G 출발 AT&T 는 미국 이통 3사 중 4세대 통신 도입 시점 가장 늦어... 경쟁사의 4G 도입 계획도 AT&T 에게는 위협 요인이다. 경쟁사인 Verizon 이 2010년에 약 1억 명을 커버할 수 있는 수준의 LTE 서비스를 개시할 계획이며, Sprint Nextel 의 자회사인 Clearwire 는 지난 8월 1.2억명을 커버하는 수준의 WIMAX 서비스를 개시했다. 반면 AT&T 의 LTE 서비스 계획은 2011년으로 잡혀 있다. 지금도 경쟁사에 비해 네트워크 품질이 좋지 못한 것 으로 평가 받고 있는 상황에서, 경쟁사의 4G 전환이 먼저 이루어지기 시작하면 AT&T 는 더욱 치 열한 경쟁 현실에 직면하게 될 것이다. 미국 이통사의 네트워크 진화 로드맵 2G 2.5G 3G Post 3G&4G AT&T Mobility T-Mobile USA GSM GRPS HSDPA HSPA+ & LTE Verizon Wireless EDGE Sprint PCS Nextel CDMA IDEN 1xRTT EV-DO& Rev.A Mobile WIMAX 자료 : 동양종합금융증권 리서치센터 동양종합금융증권 리서치센터 29

미국 이통 4사의 네트워크 현황과 4G 도입 계획 네트워크 기술/이통사 Verizon Wireless AT&T Mobility Sprint T-Mobile USA EDGE (전송속도 75~135Kbps) WCDMA/UMTS/HSDPA (WCDMA/UMTS : 200~300Kbps, HSPA : 약 600Kbps, 최대 1Mbps) EVDO (하향전송 : 300~700Kbps 상향전송 : 70~90Kbps) EVDO Rev.A (하향전송 : 450~800Kbps 상향전송 : 300~400Kbps) HSPA 7.2 (이론상 최고속도 7.2Mbps) HSPA+ (최대 다운로드 속도 42Mbps, 업로드 속도 11.5Mbps 가능) Mobile WiMAX (평균 다운로드속도 3~6Mbps, 최대 10Mbps) LTE (Verizon Wireless 의 테스트 결과에 따르면, 7~12Mbps) 자료: Fierce WIreless, 2009.09 미국 이통 4사의 네트워크 현황과 4G 도입 계획 이통사 Verizon Wireless N/A N/A 2억 8,700만명 커버 EVDO 가 커버하는 지역 대부분에서 EVDO Rev.A 지원 N/A 13,000개 이상 도시와 40,000마일 이상의 도로 부근 지역에서 이용가능 350개 이상의 주요 도시에서 이용 가능 N/A N/A 연내 6개 도시에 HSPA 7.2 런칭하고, 2010년말까지 25개 지역 제공 예정 N/A N/A 2억 5,300만명 커버(데이터로밍계약 통해 2억 6,900만명 커버) EVDO 가 커버하는 지역 대부분에서 EVDO Rev.A 지원 N/A N/A N/A N/A N/A 2010년 30개 州 에서 LTE 상용화 후, 2013년말 혹은 2014년 초 미국 전역 구축 완료할 계획 N/A 2010년 LTE 시범서비스 후 2011년 상용화할 계획 현재 애틀랜타, 시카고, 댈러스포트워스 등에서 서비스 제공 중. 2010년말까지 80개 州 에서 1억 2천만명 커버할 계획 준비 LTE 상용지역을 점진적으로 늘려 나가기보다는 2010년에 일시에 전국 규모로 확대할 계획 N/A T-Mobile 네트워크의 75%를 차지하고 있으며 전체 데이터 트래픽의 90%를 처리 8월 기준 176개 도시에서 약 1억 2,100만명을 커버. 연내 100개 도시 추가하고 2억명을 커버할 예정 N/A N/A 연내 HSPA 7.2 서비스 도입 예정 2010년 미국 전역에 HSPA+ 서비스 제공 예정. 현재 펜실베이니아 州 필라델피아 지역에서 이용가능 N/A 추후 LTE 도입할 예정이지만, 도입시기는 미정 이를 위해 내년 중 약 1억개소의 POP(point of presence)에서 LTE 상용화 하고 향후 2~3년 동안 서비스 지역 늘려나갈 계획. 2010년에는 25~30개 지역에서 상용화할 계획 기존 CDMA EV-DO 네트워크에서 LTE 로의 전환은 '중첩망(overlay)' 형태가 될 것이며, 기지국, 백홀 등 기존 CDMA 네트워크 내년 중 전국 규모의 LTE 도입 인프라의 상당부분을 LTE 네트워크에서 활용할 수 있을 전망 현재 보스턴, 시애틀의 외곽에서 LTE 시범 네트워크를 구축 중이며, 보스턴 시외의 'LTE Innovation Center'는 거의 완공 단계에 있음 AT&T HSPA+로의 업그레이드 보다는 LTE 네트워크 구축에 초점을 맞추는 방향으로 네트워크 전략 선회 HSPA 업그레이드 단계 줄이고 LTE 로 직행 LTE 단말수급이 안정화될 것으로 보이는 2011년에 맞춰 LTE 상용 서비스 시작할 계획 LTE 에 대비해 백홀망도 광네트워크로 업그레이드해 나갈 방침 Sprint 단독추진보다 제휴형태로 Mobile WiMAX 추진 T-Mobile 4G 직행 아닌 HSPA 업그레이드, 타 이통사와 제휴 통한 4G 도 검토 자료: Atlas Research 2008년 5월 Sprint는 자사 WiMAX 사업부문(Xohm)을 Clearwire에 통합시킴. 이 과정에서 2.5GHz 주파수 자산을 Clearwire에 이관 현재 Clearwire 와의 상호교차 MVNO 형태로 WiMAX 사업을 추진하고 있으며, 이를 통해 2008년 9월 메릴랜드 州 볼티모어 지역에서 업계 최초로 WiMAX 서비스를 상용 출시함 2009년 연말까지 텍사스 州 (Abilene, Amarillo, Austin, Corpus Christi, Kileen-Temple, Lubbock, Midland-Odessa, San Antonio, Waco, Wichita Falls), 워싱턴 州 (Bellingham), 아이다호 州 (Boise), 노스캐롤라이나 州 (Charlotte, Greensboro, Raleigh), 하와이 州 (Maui), 오레곤 州 (Salem) 등 17개 지역에서 WiMAX 서비스 추가 제공할 계획 4G 기술을 곧바로 도입하는 대신 HSPA 로 용량 증대후 HSPA+로의 업그레이드를 계획하고 있음 T-Mobile USA 의 모회사인 DT 가 미국 전역에 4G 네트워크를 저렴하게 구축하는 방안으로 WiMAX 사업자 Clearwire 와 중소이통사인 MetroPCS 와의 제휴도 검토중 동양종합금융증권 리서치센터 30

(참고) 미 통신 4사의 네트워크 경쟁력 비교 AT&T 는 2005년 12월 HSDPA 네트워크를 상용화하였고, 현재는 미국 전역의 350개(2009년 9월 기준) 대도시 지역에서 HSDPA 서비스를 제공하고 있다. 또한 2007년부터는 업로드 속도를 대폭적으로 개선한 HSUPA 네트워크를 상용화 하였다. AT&T 의 무선 통신 데이터 커버리지는 3.03억명(US 전체 인구의 97%)에 달하며, 이 가운데 3G 커버리지는 약 2.33억 명(US 전체 인 구의 75%)이다. AT&T 음성 커버리지 AT&T Data 커버리지 자료 : AT&T 자료 : AT&T Verizon 은 2.8억 명을 커버할 수 있는 CDMA 네트워크를 제공하고 있고, 2004년부터는 EVDO 네트워크를 구축하기 시작하였다. Verizon 의 Mobile Broadband 서비스는 미국의 264개 주요 도 시에서 제공되고 있으며, EVDO 서비스는 약 2.87억 명(2009년 9월 기준)이 넘는 커버리지를 제 공하고 있다. 또한 2007년 2월부터는 EVDO Rev.A 서비스를 제공하기 시작하였고, EVDO 가 커 버하는 지역 대부분에서 EVDO Rev.A 를 지원한다. Verizon 음성 커버리지 Verizon Data 커버리지 자료 : Verizon 자료 : Verizon 동양종합금융증권 리서치센터 31

Sprint Nextel 은 CDMA(Sprint)와 iden(nextel), 이종 네트워크를 보유하고 있으며, WIMAX 를 차세대 네트워크로 선정하여 투자 계획을 진행 중이다. CDMA 네트워크는 400개 도시(125개 대도시 포함)에서 제공되고 있으며, 2005년 7월부터는 EVDO 서비스를 제공하였다. EVDO 서비 스는 2.53억 명이 넘는 커버리지를 제공하고 있으며, 데이터 로밍 계약을 통해 2.69억 명을 커버 하고 있다(2009년 9월 기준). 2006년 하반기부터는 EVDO Rev.A 로의 업그레이드 구축을 시작 하였고, 2009년 9월에는 EVDO 가 커버하는 지역 대부분을 커버할 수 있는 R.A 전국망을 구축하 였다. Sprint 음성 커버리지 Sprint Data 커버리지 자료 : Sprint 자료 : Sprint T-Mobile 은 경쟁사에 비해 상대적으로 3G 네트워크 구축 시점이 늦었다. 2006년 3G 네트워크 를 42억 달러에 FCC 로부터 할당 받았으며, 2006년 4분기부터 3G 네트워크를 구축하기 시작하 였다. 2008년 5월에 25개 도시에서 서비스를 제공하기 시작했으며, 2009년 8월 기준으로 176개 도시에서 약 1.21억 명을 커버하고 있다. T-Mobile 음성 커버리지 T-Mobile Data 커버리지 자료 : T-Mobile 자료 : T-Mobile 동양종합금융증권 리서치센터 32

네트워크 품질, 대체망 충실도 등이 이통사의 경쟁력 1순위로 부상 네트워크 품질 개선을 위한 AT&T 의 계획은 다음과 같다. 단기적으로는 기지국 증설, WIFI 통합, 백홀망 확충에 집중하고 있고, 중장기적으로는 가용 주파수 확대, LTE 도입을 계획하고 있다. 2009~2011년 AT&T 주요 프로젝트 프로젝트 내용 가용 주파수 확대 850MHz 대역을 활용하여 전체 커버리지와 건물 내 수신율 향상 백홀망 확충 기지국 용량 증설. 광케이블 백홀 확충하여 기지국에서 백본망으로 전송되는 트래픽 처리용량 증대 HSPA+ 업그레이드 2009년~2010년 LTE 도입 2011년 기지국 증설 2,100개 WIFI 통합 WIFI 지원 지역 확대. 초고속인터넷 고객에게 WIFI AP 지원 Verizon의 투자 규모가 월등 위와 같은 AT&T 의 노력에도 불구하고, 투자 규모의 차이는 여전하다. Verizon 이 상대적으로 많 은 CAPEX 를 집행하고 있으며, 이러한 전략에 힘입어 소비자로부터 Verizon 은 가장 좋은 통화 품질을 제공하는 이동 통신사라는 평가를 받고 있다. 네트워크 품질 측면에서는 Verizon 에 대한 소비자의 만족도가 압도적으로 높기 때문에, 금년 하반기에 Verizon 이 아이폰을 출시하게 된다면, 네트워크 품질 측면에서 혹평을 받고 있는 AT&T 는 상당한 타격을 입을 가능성이 있다. 미국 이통 4 사의 CAPEX 비교 (단위 : mil USD) 2007 년 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 미국 이통 4 사의 CAPEX 비교 (단위 : mil USD) 2008 년 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - Verizon AT&T Sprint T-Mobile - Verizon AT&T Sprint T-Mobile 자료 : 각 사 자료 : 각 사 동양종합금융증권 리서치센터 33

고려되어야 할 부분 : 음성 ARPU 하락 음성 ARPU 하락으로 Total ARPU 정체 데이터 ARPU 상승에도 불구하고, 음성 ARPU 의 하락으로 인해 Total ARPU 는 과거 2년 전과 비교할 때 거의 그대로이다. 이는 1) 가입자 유치 경쟁이 심화되면서 음성 요금 경쟁이 발생하였 고(아이폰에 직접적인 대응이 되지 않는 후발사업자 위주로 요금 인하), 2) 기술적으로 모바일 VoIP 등이 상용화되면서 음성 요금이 하락할 수 있는 여건이 조성되었기 때문이다. 통상적으로 가입자 유치 경쟁력은 1)서비스 품질, 2)요금, 3)유통, 4)단말기, 5)브랜드, 6)보조금 수준에 의해 결정되며, 이러한 경쟁 요소가 복합되어 사업자간 경쟁 구조가 확립된다. 아이폰을 통 해 단말기 경쟁력이 크게 높아진 AT&T 와 직접적으로 경쟁해야 하는 사업자 입장에서는 경쟁력 있는 단말기로 맞 대응해야 하지만, 현실적으로 마땅히 대응할 수 있는 단말기를 갖추지 못했다면 요금 인하 혹은 보조금 인상으로 대응할 수 밖에 없었다. 게다가 통신사업자의 비용 구조가 대부분 고정비로 이루어져 있어, 사업자들은 질적 데이터보다 양적 목표를 더 중시하는 경향이 있다. 특정 사업자의 아이폰 독점 출시로 인해 사업자간 가입자 유치 경쟁력의 균형이 무너지게 되면, 양적 목표를 지키기 위해 아이폰을 출시하지 못한 경쟁 사 업자는 고객에게 요금 인하 및 서비스 추가 제공 등의 인센티브를 제공하려 할 것이다. 오히려 요금 인하 압박에 시달리고 있는 AT&T 무선데이터 ARPU 를 높이고, 트래픽 제어를 위해 AT&T 는 기존의 정액 요금제에서 종량제로 전 환하려는 계획을 갖고 있으나, 오히려 AT&T 는 고객들로부터 저렴한 요금제를 제공해야 한다는 압박에 시달리고 있다. 고객들이 아이폰을 기피하는 주요 원인은 비싼 요금제에 기인한다(다우 존스 2009.6.11). 게다가 AT&T 의 경쟁사들은 공격적으로 서비스 요금을 낮추어 제공하고 있다. Verizon 은 무제한 데이터 및 메시지 서비스를 월 70달러의 요금으로 제공하고 있다. AT&T 도 Verizon 과 유사한 요금제를 제공하고 있지만, 문자 메시지에 5달러를 추가로 부과하고 있다. 미국 통신사의 ARPU 와 데이터 ARPU (단위: USD) ARPU($) 1Q 06 2Q 06 3Q 06 4Q 06 1Q 07 2Q 07 3Q 07 4Q 07 1Q 08 2Q 08 3Q 08 4Q 08 1Q 09 2Q 09 3Q 09 AT&T 48.9 49.8 49.3 49.2 50.6 50.8 50.3 50.2 50.6 50.8 50.8 50.1 50.7 51.2 Verizon 49.3 50.3 51.2 50.8 50.7 51.1 51.7 51.0 50.9 51.5 52.2 51.7 50.7 51.1 51.0 Sprint 62.0 62.0 61.0 60.0 59.0 60.0 59.0 58.0 56.0 56.0 56.0 56.0 56.0 56.0 56.0 T-Mobile 51.0 52.0 52.0 52.0 52.0 53.0 53.0 52.0 51.0 52.0 52.0 50.0 48.0 48.0 47.0 DATA ARPU($) AT&T 9.48 5.8 6.3 7.2 7.9 8.8 9.3 10.0 10.8 11.6 12.3 13.5 13.6 14.6 15.1 Verizon 5.8 6.7 7.4 8.1 9.0 9.6 10.4 10.8 11.7 12.6 13.3 13.9 14.2 15.0 15.6 Sprint T-Mobile 8.6 8.9 9.3 9.4 9.9 10.0 자료: 각 사 동양종합금융증권 리서치센터 34

미국 이통사의 요금 인하 경쟁 시기 주요 기업 내용 2008년 2월 AT&T, Verizon Wireless, T-Mobile USA 등 3개 이통사 유무선 간 무제한 통화 가능한 정액요금제 연이어 발표 2월 19일 Verizon Wireless 99.99$ 무제한 통화 가능한 요금제 발표 2월 19일 AT&T Verizon 과 유사한 무한요금제 2월 19일 T-Mobile 무제한 통화 + 무제한 SMS 2월 28일 Sprint Nextel 경쟁사들과 마찬가지로 99달러 무제한 음성요금제 출시계획 발표 2008년 7월 T-Mobile 파격적인 월 10달러 무제한 VoIP 서비스 런칭 기존 이통 서비스 집중 프로모션 자사 집전화 서비스 판매에 7월 02일 월 10달러 요금으로 무제한 시내.외 전화 이용 가능 서비스 런칭 집중 이통사 내 경쟁사 견제 위한 전략(이탈 방지 & 타 사업자 고객 유인) 2009년 1월 Sprint Nextel 음성, 문자, 데이터, 웹서핑 등이 포함된 상품 월 50달러 저가 정액요금제 출시 1월 15일 자회사 부스트 모바일 미 주요 사업자들의 월 99달러 정액요금보다 크게 낮은 요금제 도입이 향후 통신시장의 수익성 확보에 큰 영향 줄 것이라는 점에서 이목 집중 2009년 6월 Sprint Nextel 법인용 신규 모바일 브로드밴드 요금제 출시 데이터 정액요금 인하 경쟁 한도 초과시 추가 부담 경감 월 40달러에 500MB 까지 데이터 이용 가능. AT&T 이나 Verizon 보다 더 많은 데이터 용량 제공 5월 Verizon Wireless 월 40달러 50MB 250MB. 추가 1MB 당 25센트 10센트 6월 Sprint Nextel 월 40달러 500MB. 추가 1MB 당 5센트 기존 AT&T 월 40달러 정액제 경우 추가 1MB 당 1달러 2009년 7월 MVNO 기업 MVNO 주도 이통 요금 파괴. 월 45달러 무제한 요금제 등장 美 MVNO TracFone Wireless 월 45달러 무제한 문자 및 통화 서비스 가능한 선불형 정액 요금제 출시 소매 가격 최저점에 도달한 것으로 가늠 2009년 10월 T-Mobile 장기약정 없는 무제한 요금제 출시 월 79.99달러에 음성과 데이터 무제한 무제한 음성통화 제공시 월 50달러 (약정없이) 동양종합금융증권 리서치센터 35

해외 Case Softbank 의 주가는 왜 상승했는가? Softbank 의 아이폰 출시 시점 아이폰 3G 2008.07.11 아이폰 3GS 2009.06.26 주가 : 아이폰 출시 이후 Softbank 의 주가는 지속적으로 Outperform 상대수익률 플러스 기록 성장. 가입자 유치 경쟁력 확보. ARPU 의 턴어라운드 등 주목 미국 AT&T 의 사례와 달리 Softbank 의 주가는 상당히 양호했다. 아이폰 출시 이후 경쟁사의 주 가 수익률을 압도했을 뿐 아니라, 시장 수익률 대비로도 좋은 흐름을 지속적으로 유지했다. AT&T 와 Softbank 간 주가 수익률의 차이를 설명할 수 있는 근거는 1)경쟁사와 차별되는 가입자 유치 경쟁력 부각, 2)상대적으로 적었던 투자 부담 문제, 3)ARPU 의 턴어라운드, 4)매우 빠른 속 도로 나타난 실적 개선 등이다. 상대수익률(Nikkei 지수 대비) 아이폰 3G 출시 이전 상대수익률(Nikkei 지수 대비) 아이폰 3G 이후~3GS 이전 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% Jun-07 Jul-07 Aug-07 NTT Docomo KDDI Softbank Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dec-07 Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 NTT Docomo KDDI Softbank Nov-08 Dec-08 Jan-09 Feb-09 Mar-09 Apr-09 May-09 Jun-09 상대수익률(Nikkei 지수 대비) 아이폰 3GS 이후 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% Jun-09 NTT Docomo KDDI Softbank Jul-09 Jul-09 Aug-09 Aug-09 Sep-09 Sep-09 Oct-09 Oct-09 Oct-09 Nov-09 Nov-09 Dec-09 Dec-09 동양종합금융증권 리서치센터 36

최근 1년간 일본은 전세계에서 가장 빠른 아이폰 가입자 증가율을 기록하고 있음 초반에는 실패했다는 의견이 지배적 3G 모델 발표 이후 기대(2008년 연내 100만대 판매)와 달리 20만대 초반 판매에 그친 성과를 두고 당시 일본에서는 아이폰이 실패할 수 밖에 없었다는 의견이 지배적이었다. 아이폰은 메일 문화가 일반화 되어 있는 일본 시장에서는 인기를 얻을 수 없었으며, 터치패널을 이용하는 독특한 조작성은 다이얼 키보드에 익숙한 일본 유저들에게 불편할 수 밖에 없을 것 이라는 회의적 의견 이 다수였고, 3G 아이폰의 데이터 처리 속도 문제와 원세그(일본의 지상파 방송) 기능이 배제된 점도 이른 바 아이폰 패배의 원인으로 지적되었다. 손정의 사장은 출시 초반 아이폰의 부진에도 불구하고, 일반 휴대폰의 경우, 발매 후 일정 기간 이 경과하면 판매량이 급격히 하락한다. 반면 아이폰은 경이적인 롱셀러를 기록하고 있는데, 이는 애플리케이션이 증가하고, OS 가 진화함에 따라 아이폰의 진가가 발휘되기 때문이다 고 주장하였 다. 아이폰은 모바일 PC 에 가까운 동시에, 노트북과는 또 다른 체험을 제공한다. 아이폰을 사용 하기 시작하면서, 나 역시 PC 이용 시간이 10분의 1로 줄었다. 반면 인터넷 이용 시간은 오히려 늘었다. 삶의 습관이 변화한 것이다 라며 아이폰은 결국 성공할 것이라는 주장을 굽히지 않았다. 3GS 모델 출시 이후 수요 급증 본질적으로 아이폰은 롱셀러 모델 뒤늦은 3G 모델 성공 및 3GS 모델 인기에 힘입어, 일본 내 아이폰 가입자 증가율은 급상승 실제로 시간이 지나면서, 손정의 사장의 말처럼 상황이 반전되기 시작하였다. 아이폰 OS 가 2.0에 서 3.0으로 진화하면서, 초기에 지적된 많은 문제가 해결되었고, Softbank 의 적극적 요금 인하 전 략, 마케팅(CM 등) 전략, 구매층의 높은 만족도 등에 힘입어, 발매 이후 상당한 시간이 흐른 이후 에도 분기 단위 기종별 판매 순위에서 꾸준히 1위를 유지하였다. 또한 작년 6월 3GS 모델이 발표 되면서 시장 수요는 크게 증가하였다. 총 보급대수는 300만대를 넘어섰고, 2009년 한 해 일본의 스마트폰 시장에서 아이폰은 약 46.1%의 점유율을 차지하였다. 뒤늦게 Softbank 의 아이폰 판매 전략이 빛을 발한 셈이다. 사실 이는 어느 정도 예견된 바이기도 했다. 본질적으로 3G 아이폰은 에코시스템의 구축과 시장 창출에 시간이 걸리는 모델이다. 단순히 단말기 스펙이 중요한 것이 아니라, 이용자들이 만들어 나가는 환경이 더욱 중요하다는 의미이다. 예를 들어 아이팟은 컨슈머 시장에 침투하는데 3년이라는 시간이 소요되었다. 새로운 시장 환경과 가치관을 구축하는 것이 아이폰이 성공하기 위한 필수 요건이라면, 이를 위해서는 최소한 10개월 가량의 시간이 소요된다. 그때부터가 진짜 게임이 시작되는 것이다. 아이폰 & 아이팟 터치 사용자 증가율 (2009. 1~11 월, YoY) 자료 : Admob / 주) 전체 사용자 가운데 71% 아이폰 / 29% 아이팟터치 동양종합금융증권 리서치센터 37

매분기 20~40만대의 꾸준한 판매 성과. 분기를 거듭할수록 판매량 증가 일본의 아이폰 판매량 및 점유율 (단위 : 대) 아이폰 판매량(좌) 전체 handset내 점유율(우) 스마트폰내 점유율(우) 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09 3Q09 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 자료 : Gartner 동양종합금융증권 리서치센터 38

주가 상승 요인 : 차별적 실적 성장 지속 상반기 순이익 YOY 72% 증가 Softbank 의 상반기(2009/04~09) Consolidated Earnings Growth (YoY) 자료 : Softbank 모바일 사업부의 영업이익 증가율은 YOY 49% Softbank 의 상반기(2009/04~09) Consolidated Earnings Growth (YoY) 모바일 부문 고성장 상반기 EBITDA 와 영업이익은 Record High 기록 자료 : Softbank Consolidated EBITDA 추이 Consolidated 영업이익 추이 자료 : Softbank 자료 : Softbank 동양종합금융증권 리서치센터 39

이동통신 사업의 마진 상승 지속 Softbank 의 사업 부문별 EBITDA 마진 자료 : Softbank Softbank 의 실적만 개선 지속 일본 통신 3사의 모바일 사업 부문 분기 실적을 비교해 보면, Softbank 의 실적이 확연하게 좋다. 통신 3사 가운데 동사만 유일하게 매출액이 성장하고 있고, 영업이익과 EBITDA 증가율 모두 두 자리 수를 기록하였다. 아이폰의 독점적 판매와 공격적 요금 전략을 통해 가입자 유치 경쟁력을 개선시키는 전략이 주효했다. 일본 통신 3사의 모바일 사업 부문 분기별 실적 비교 (단위: bn Yen) 1Q 07 2Q 07 3Q 07 4Q 07 1Q 08 2Q 08 3Q 08 4Q 08 1Q 09 2Q 09 YoY QoQ 매출액 NTT Docomo 1,062.3 1,068.0 1,028.4 1,006.5 977.5 971.0 962.6 930.0 941.8 951.5-2.0% 1.0% KDDI 537.0 545.7 538.8 527.7 529.9 535.8 530.9 503.7 514.5 515.9-3.7% 0.3% Softbank 258.0 257.9 250.7 250.6 254.9 262.3 261.5 252.5 270.6 283.6 8.1% 4.8% 영업이익 NTT Docomo 203.9 204.6 216.5 183.3 296.5 280.5 169.8 84.2 251.8 233.4-16.8% -7.3% KDDI 151.3 122.0 138.0 43.7 139.2 148.8 154.7 58.9 152.5 119.5-19.7% -21.7% Softbank 38.8 46.6 51.0 26.0 47.3 47.2 52.3 42.5 68.0 78.9 67.0% 16.1% EBITDA NTT Docomo 382.5 392.7 411.5 390.4 168.5 451.6 383.2 581.4 416.5 401.2-11.2% -3.7% KDDI 207.2 179.7 197.4 108.1 205.1 220.7 231.9 164.2 230.1 202.4-8.3% -12.1% Softbank 90.3 102.2 106.2 78.3 98.2 99.1 101.5 98.5 115.7 130.3 31.5% 12.6% CAPEX NTT Docomo 126.2 130.7 146.8 220.3 138.6 143.0 131.1 188.6 122.3 135.7-5.1% 11.0% KDDI 61.0 80.2 95.6 155.0 96.0 108.2 115.3 112.7 100.4 86.0-20.5% -14.3% Softbank 72.1 50.9 52.0 60.3 37.5 38.8 52.9 70.0 32.4 39.1 1.0% 20.8% 동양종합금융증권 리서치센터 40

주가 상승 요인 : 가입자 증가 효과 보다폰으로부터 인수 이후 지난 4년간 폭발적 가입자 성장 Softbank 의 모바일 부문 누적 가입자 추이 자료 : Softbank 단일 모델 기준 1년간 아이폰 1위 지속 유지 단말기 판매 순위 (일본) 아이폰 1 년간 1 위 지속 자료 : Softbank Softbank 2년 넘게 가입자 순증 1위 지속 일본 이동통신 3 사의 가입자 순증 점유율 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 NTT DoCoMo SOFTBANK Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 KDDI EMOBILE Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 자료 : 각 사 동양종합금융증권 리서치센터 41

주가 상승 요인 : ARPU 턴어라운드 요금 경쟁으로 인한 음성 ARPU 하락을 데이터 ARPU 상승으로 상쇄 Softbank 의 ARPU 추이 2009년 1Q ARPU 상승세로 전환 자료 : Softbank Softbank 의 DATA ARPU 추이 자료 : Softbank 타사 대비 ARPU 회복률 상대적으로 양호 경쟁사와의 ARPU 추이 비교 (YoY) 자료 : Softbank 동양종합금융증권 리서치센터 42

(참고) 일본의 요금인하 경쟁 일본의 요금 인하 경쟁 정리 시기 주요 기업 내용 2003년 KDDI 최초 데이터 정액 요금제 개시 11월 28일 KDDI EZ Flat 이라는 명칭으로 일본 최초 데이터 정액 요금제 개시 2004년 NTT Docomo, KDDI 경쟁적으로 데이터 정액제 도입 06월 01일 NTT Docomo KDDI EZ Flat 에 대항하기 위해 정액제 출시 07월 31일 KDDI 더블 정액제 도입(헤비 유저에 유리하던 정액제 요금 일반 유저에 확대 효과) 11월 21일 Softbank 가장 늦게 데이터 정액제 출시. 월 정액 4,095엔 2005년 KDDI, Softbank MNP 시행 앞두고 이통사간 요금인하 경쟁 가속 11월 01일 KDDI 3G 서비스인 'CDMA 1x WIN' 요금 인하 06년 MNP 시행 앞둔 이통사들의 본격적 요금인하 경쟁 시작으로 보임 06월 01일 Softbank KDDI 의 더블 정액제 본뜬 Dual Packet 정액제 도입 2007년 NTT Docomo, KDDI, Softbank 3위 사업자 촉발의 요금 경쟁 07년 01월 Softbank 자사 가입자간 무료 통화 제공하는 '화이트 플랜 출시' 07년 08월 NTT Docomo 모든 가입자들 대상으로 기본료 반으로 인하 화이트플랜 : 자사 가입자간 01시~21시 통화료 무료, 메일 무제한의 월 980엔 정액요금제 대리점과 전화 예약 통해 '반액 할인제' 신청 07년 09월 KDDI 9월부터 기본료 반으로 인하 07년 10월 Softbank 화이트 가입자 소개로 가입 시 소개해준 사람과 받는 사람 모두에게 최대 5만엔(한화 40만원) 현금 돌려주는 소개 캠페인 시행 2008년 KDDI 요금인하 경쟁 점입가경 03월 01일 KDDI 가족할인', '누구라도 할인' 가입 고객 대상으로 가족간 국내통화 무료 제공 NTT Docomo, KDDI, 윌컴 데이터 월정액 요금 인하 03월 01일 NTT Docomo 무선 데이터 통신 월정액 1만500엔 5985엔으로 인하 03월 21일 윌컴(PHS 서비스 제공 사업자) 정액 데이터 요금 70% 인하 2009년 NTT Docomo, Softbank 데이터 정액제 보급 가속 5월 NTT Docomo 최저 요금 월 490엔으로 낮춘 데이터 정액제 요금 발표 7월 Softbank 월 490엔 정액 요금제 출시 연도별 요금 인하 주요 이슈 통신사 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 요금경쟁 주요 이슈 데이터 정액제 MNP 시행 3위 사업자 요금경쟁 촉발 데이터 정액 인하 데이터 정액 보급 가속 NTT Docomo 데이터 정액제 도입 기본료 반 인하 데이터 월정액 인하 최저 요금 490엔으로 인하 KDDI 최초 도입 요금인하 본격 시작 기본료 반 인하 가족 간 무료 Softbank 데이터 정액제 도입 화이트 플랜 출시 월 490엔 정액 요금 출시 동양종합금융증권 리서치센터 43

용량 부족은 트래픽 제한 + WIFI 증설을 통해 해결 일본에서도 트래픽 급증에 따른 용량 부족에 대한 우려가 발생하고 있다. 동사는 다음의 세 가지 방식으로 대응하고 있다. 속도 제한 실행 WIFI 지원 지역 확대 LTE 도입 1) 동사는 12월 1일 자로 1.25GB 이상의 데이터를 사용하는 아이폰 이용자의 경우 속도를 제한 하는 정책을 실행하였다. 서비스 제공 초기에는 무제한이었다. 2) 동사는 데이터 트래픽의 50% 이상이 가정 내에서 피크 타임 동안에 발생하는 사실을 발견했 으며, 현재 4천여개의 WIFI 존을 1만개 이상으로 증설할 계획을 갖고 있다. 3) 중장기적으로는 2010년 초에 HSPA+ 서비스를 개시하고, LTE(4G)는 2011년 말 런칭을 목 표로 하고 있다. 또한 향후 5년간 관련 인프라 구축에 3,300억엔을 투자할 계획이다(KT 경영 경 제 연구소 3G 망의 데이터 트래픽 증가에 따른 Telco 대응 동향 ). 다만 5년간 3,300억엔의 투자 규모는 전체 CAPEX 규모인 2,600억엔(1년 기준) 기준, Softbank 에 매우 큰 부담은 아니다. 따라서 장기적인 관점에서 투자에 대한 보다 구체적이면서도 확실한 대응 정책을 마련해야 할 것으로 보인다. 참고로 일본 총무성에서는 2020년까지 무선데이터 트래픽이 현재보다 200배까지 늘어나는 것에 대비하기 위해 모바일 서비스용 주파수 대역을 4배로 확대하고, 데이터 압축 기술 개발에 집중적 으로 투자할 계획임을 밝힌 바 있다. 이에 맞춰 일본에서도 추가 주파수 확보, 4G 등의 이슈가 발 생할 것으로 예상된다. 총 CAPEX 규모는 2008년과 2009년 유사 Softbank 의 CAPEX 추이 자료 : Softbank 동양종합금융증권 리서치센터 44

(참고) 일본인들의 아이폰 이용 행동 결국 스마트폰과 무선데이터 시장은 확대된다. 메일 이용량이 통화 이용량을 능가. 사이트 접속 역시 높은 비율로 이용 중 이용하고 있는 아이폰의 기능 메일 통화 사이트 관람 음악재생 카메라 (사진) 시계, 알람 게임,애플리케이션 계산기 달력 Google Map Youtube 87.9% 84.4% 78.9% 71.6% 66.1% 58.1% 57.8% 54.7% 45.7% 42.2% 41.2% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 자료 : Atlas Research 가장 많이 이용하고 있는 아이폰의 기능 사이트 관람 메일 음악재생 통화 게임, 애플리케이션 달력 카메라 (사진) 시계, 알람 Youtube GoogleMap 2.1% 1.4% 1.0% 0.7% 0.7% 6.6% 17.3% 25.6% 23.9% 20.8% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 자료 : Atlas Research 애플리케이션 다운로드 경험 유료와 무료 비중 경험 있음, 91.0% 무료 애플리케 이션 94.1% 유료 애플리케 이션 58.6% 경험 없음, 9.0% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 자료 : Atlas Research 자료 : Atlas Research 동양종합금융증권 리서치센터 45

평균적으로 1주일에 1회 정도의 애플리케이션 다운로드 애플리케이션 다운로드 빈도 무료 (n=257) 8.9% 8.9% 23.7% 17.9% 19.1% 10.5% 10.9% 유료 (n=160) 8.8% 7.5% 9.4% 16.9% 20.6% 20.0% 16.9% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 거의매일 1주일에 3회정도 1주일에 1회정도 2~3주일에 1회정도 그 이하 1개월에 1회정도 2~3개월에 1회정도 자료 : Atlas Research 애플리케이션 다운로드 횟수 무료 (n=257) 7.0% 19.5% 12.5% 19.1% 21.4% 20.6% 유료 (n=160) 16.5% 37.0% 4.7% 23.6% 10.2% 7.9% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 1개 2~3개 4~5개 6~10개 11~20개 21개 이상 자료 : Atlas Research 스마트폰 구매 이유 PC용 웹사이트를 이용해 보고 싶었다 풍부한 어플리케이션을 사용하고 싶었다 터치스크린을 사용해 보고 싶었다 큰 액정화면을 이용해 보고 싶었다 음악플레이어 기능을 사용해 보고 싶었다 이메일을 이용해 보고 싶었다 QUERTY 키보드를 사용해 보고 싶었다 좋아하는 메이커 브랜드 제품이었다 신제품을 사용해 보고 싶었다 비즈니스 문서를 작성,이용해 보고 싶었다 내장 메모리 용량에 끌렸다 기타 47.4% 45.2% 43.8% 40.1% 31.4% 31.4% 29.3% 22.4% 15.6% 11.6% 66.7% 59.6% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 자료 : Atlas Research 동양종합금융증권 리서치센터 46

스마트 폰 구매의 결정 요인 중 1위는 기능 & 애플리케이션 스마트폰 구매의 결정 요인 기능,어플리케이션 조작성 제조사 디자인 가격 통신요금 OS 8.3% 7.5% 6.3% 11.6% 10.9% 14.5% 26.8% 화면의 화질,사이즈 사이즈 통신속도 배터리의 지속성 기타 5.1% 3.2% 2.2% 0.7% 3.0% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 자료 : Atlas Research 스마트폰 구매 이후 데이터 이용 시간 증가 스마트폰 구매 후 무선인터넷 이용 시간 변화 25.5% 23.0% 48.1% 1.4% 1.1% 0.9% 이용시간 증가 이용시간 약간 증가 이용시간 변함없음 이용시간 약간 감소 이용시간 감소 모르겠음 자료 : Atlas Research 동양종합금융증권 리서치센터 47

과거 Case 초고속인터넷 초고속인터넷 열풍의 승자는 인터넷 & 게임 통신업종의 경우, 경쟁 심화, 가입자 성장 정체, 투자 부담 등으로 주가 정체 2010년의 스마트폰 열풍은 2000년의 초고속인터넷 열풍과 흡사하다. 당시 단기적으로는 통신서 비스 업종을 비롯해, 인터넷, 게임, 컨텐츠, 보안, 통신 장비 등 대부분 IT 업종의 주가가 폭등한 후, 급격한 조정 과정을 거쳤고, 장기적으로는 실적이 개선된 인터넷과 게임 업종의 주가가 상승하 는 결과로 마감되었다. 통신의 경우 초고속인터넷 가입자는 2004년까지 급격한 증가 추세를 보였으나, 이후 1) 마케팅비 용 증가, 2) ARPU 하락, 3) 음성(PSTN) 매출 하락 등의 영향이 순차적으로 나타나면서 매출이 장기간 정체되었고, 주가 역시 부진하였다. 인터넷 대전의 승자는 통신서비스 사업자와 같은 인프라 제공자가 아닌 컨텐츠 제공 업체였다. 통 신서비스 업종의 경우 성장성은 정체되고 투자에 대한 부담은 커진 반면, 컨텐츠 제공 업체는 큰 투자 부담 없이 엄청난 수요 확대의 기회를 맞이하였다. 초고속인터넷 사례를 무선데이터 시장의 사례에 적용한다면, 무선데이터 시장의 확대를 통해 통신 서비스 업종이 수혜(시가총액 상승)를 얻기 위해서는 1) 음성 ARPU 의 현 수준 유지, 2) 마케팅 비용 비율의 현 수준 유지, 3) 투자비용 현 수준 유지, 4) 컨텐츠 시장 확대에 따른 수혜의 일부 공유 등의 전제 조건이 충족되어야 할 것이다. 승자는 NHN 과 엔씨소프트 시가총액 비교 (2001~2009) (단위 : 백만원) 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 01/01 KT NHN 엔씨소프트 01/07 02/01 02/07 03/01 03/07 04/01 04/07 05/01 05/07 06/01 06/07 07/01 07/07 08/01 08/07 09/01 09/07 동양종합금융증권 리서치센터 48

승자는 구글과 애플 시가총액 비교 (2001~2009) 국내 통신/인터넷/게임 대표주 실적 추이 (단위 : 백만달러) 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 verizon google apple ms 01/01 01/07 02/01 02/07 03/01 03/07 04/01 04/07 05/01 05/07 06/01 06/07 07/01 07/07 08/01 08/07 09/01 09/07 10/01 (단위: 억원) NHN 다음 엔씨소프트 KT SK 텔레콤 SK 브로드밴드 매출액 영업이익 매출액 영업이익 매출액 영업이익 매출액 영업이익 매출액 영업이익 매출액 영업이익 2001 243 53 910 3 1,247 169 115,183 14,551 62,271 22,042 8,254-1,652 2002 746 302 2,252 152 1,548 771 117,462 18,315 86,340 26,837 12,539 61 2003 1,663 654 1,414 376 1,665 553 115,745 12,431 95,202 30,807 13,753 752 2004 2,294 747 1,834 356 2,469 1,090 118,508 21,271 97,037 23,596 14,365 1,140 2005 3,575 1,315 2,025 386 2,328 720 118,773 16,599 101,611 26,536 14,444 532 2006 5,734 2,296 1,971 360 2,275 518 118,560 17,562 106,510 25,844 17,233 308 2007 9,202 3,895 2,145 515 2,226 469 119,364 14,337 112,859 21,715 18,683 809 2008 12,081 4,912 2,340 460 2,402 456 117,848 11,134 116,747 20,599 18,614-227 미국 주요 IT 기업 실적 추이 (단위: mil USD) AT&T Verizon Google Apple (9월 회계 법인) MS (6월 회계법인) 매출액 영업이익 매출액 영업이익 매출액 영업이익 매출액 영업이익 매출액 영업이익 2001 45,908 10,508 67,190 11,882 86 11 5,363-344 28,365 14,464 2002 42,821 8,438 67,304 12,257 440 186 5,742 46 32,187 13,353 2003 40,498 6,284 67,468 7,266 1,466 342 6,207 25 36,835 14,867 2004 40,787 5,901 71,283 13,117 3,189 841 8,279 349 39,788 14,561 2005 43,764 6,168 69,518 12,051 6,139 2,107 13,931 1,643 44,282 16,472 2006 63,055 10,288 88,182 13,373 10,605 3,550 19,315 2,453 51,122 18,524 2007 118,928 20,404 93,469 15,578 16,594 5,084 24,006 4,409 60,420 22,492 2008 124,028 23,063 97,354 16,884 21,796 6,632 32,479 6,275 58,437 20,693 2009 36,537 7,658 주) AT&T 의 경우 2006 년 합병 동양종합금융증권 리서치센터 49

KT Case 2003년까지 고속성장 이후 둔화 2003년 이후 둔화 경쟁 심화로 지속 하락. 2005년 3분기 LG 파워콤 신규 진입 이후 하락 가속화 KT 초고속인터넷 가입자 추이 (단위 : 명) 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 01/01 01/07 한국 초고속인터넷 가입자 추이 (단위 : 명) 18,000,000 16,000,000 14,000,000 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 01/01 KT 초고속인터넷 ARPU 추이 (단위 : 원) 32,000 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 02/01 02/07 03/01 03/07 04/01 04/07 05/01 05/07 06/01 06/07 07/01 07/07 08/01 08/07 09/01 09/07 01/07 02/01 02/07 03/01 03/07 04/01 04/07 05/01 05/07 06/01 06/07 07/01 07/07 08/01 08/07 09/01 09/07 1Q 04 3Q 04 1Q 05 3Q 05 1Q 06 3Q 06 1Q 07 3Q 07 1Q 08 3Q 08 1Q 09 3Q 09 동양종합금융증권 리서치센터 50

2004년 정점 이후 매출 감소 KT 초고속인터넷 매출 추이 (단위 : 억원) 30,000 정체 25,000 성장 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009E 초고속인터넷 매출 증가를 넘어선 전화 매출의 감소 KT 전화 매출 추이 (단위 : 억원) 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009E 전체 매출은 11.5조원~12조원 사이에서 정체 KT 매출 추이 (단위 : 억원) 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 동양종합금융증권 리서치센터 51

영업이익은 장기적으로 감소 KT 영업이익 추이 (단위 : 억원) 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 마케팅비용 비율 지속 상승 KT 마케팅비용 비율 추이 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 동양종합금융증권 리서치센터 52

스마트폰 확대는 국내 통신사의 기업 가치를 끌어올릴 수 있을까? FAQ 1 : 국내에서 스마트폰은 어느 정도 보급될 것인가? WIPI 정책 등으로 스마트폰 도입 지연 아이폰 출시는 모바일 사업 모델과 에코시스템에 근본적인 개혁을 가져와... 2009년 말까지만 해도 한국 통신 시장은 사실상 스마트폰의 불모지였다. 통신사업자의 폐쇄적 인 터넷 정책(Walled Garden), 외산 단말기 도입을 막았던 WIPI 정책, 국내 대표 제조사인 삼성전 자와 LG 전자의 빈약한 스마트폰 경쟁력 등이 그 원인이다. 아이폰 출시는 단순히 특정 단말기 출시 이벤트로 그치는 것이 아니라, 출시된 해당 국가의 모바 일 사업 모델과 에코시스템에 근본적인 개혁을 가져왔다는 점을 상기할 필요가 있다. 그리고 그 파급 효과는 단기간에 폭발적으로 발생하는 현상이 아니라, 시간을 두고 천천히 누적되면서 파급 효과가 커지는 모습을 보여주었다. 사용자가 그 환경에 적응할 수 있는 시간이 필요하고, 국내 개 발자들이 애플의 에코시스템에 충분히 적응하면서 사용자들에게 어필할 수 있는 다양한 어플리케 이션을 개발할 수 있는 시간이 필요하기 때문이다. 아이폰의 장점 특징 단말 모델의 단일성 아이팟 터치의 존재 개방성 UI 와 OS 애플 H/W 의 확대 내용 개발 및 검증 비용 경감. 개발자 입장에서는 개발 리소스의 대부분을 소프트웨어와, 아이디어, UI 에 집중 플랫폼 & OS 공통 사용 애플의 애플리케이션 마켓은 통신사업자의 Walled Garden 모델에 비해 개방적 친밀감. 빠른 처리 능력 태블릿 PC 등으로 확대. 공통된 UI 와 OS 활용으로 연계성 강화될 것 2010년부터 빠른 성장률 기록할 전망 애플의 아이폰이 국내에서 판매되면서, 궁극적으로 한국의 이동통신 시장도 미국 혹은 일본의 이 동통신 시장의 성장 방향과 크게 다르지 않은 모습을 보일 것으로 전망된다. 이제 짧은 기간 내에 한국의 모바일 사용자들은 다양한 모델의 안드로이드 단말기, RIM 의 블랙베리 업그레이드 모델, 그리고 삼성과 LG 전자의 새로운 스마트폰을 접하게 될 것이고, 보급률은 빠르게 상승할 것이다. 주간 국내 스마트폰 판매 점유율 추이 (단위 : %) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 10월 1주 10월 2주 10월 3주 10월 4주 10월 5주 11월 1주 11월 2주 11월 3주 11월 4주 12월 1주 12월 2주 12월 3주 자료: Atlas Research 동양종합금융증권 리서치센터 53

12월 한달 간 스마트폰 판매 점유율은 20% 육박 2010년 단말기 라인업의 20% 이상 보급비율 2010년 7.5%, 2011년 15%, 2012년 23.7%로 상승 전망 아이폰 출시 후 한달 간 국내에서 스마트폰 판매 점유율은 20% 근처에 육박하고 있다. 삼성전자 의 옴니아2와 아이폰이 동시에 선전하고 있으며, 두 모델만으로 20%까지 판매 점유율이 올라갔 다는 점이 매우 놀라운 부분이다. 그만큼 국내 시장에서 제대로 된 스마트폰에 대한 수요가 상당 히 컸던 것이다. 2010년 통신사업자는 전체 단말기 라인업의 약 20%를 스마트폰으로 출시할 계획이다. 스마트폰 이 전체 라인업에서 차지하는 비중보다 실제로 판매되는 비중은 더 클 것으로 예상되는데, 이는 1) 최근 스마트폰이 하나의 문화 코드로 작용할 정도로 소비자 사이에서 핫 아이템으로 떠오르고 있고, 2) 보조금 또한 상대적으로 많이 지급되고 있어 소비자의 부담이 줄어들었기 때문이다. 국내에서의 2010년 스마트폰 판매 대수는 324만대로 전망되며, 이는 2012년 516만대로 확대될 전망이다. 보급 비율은 2010년 7.5%에서 2011년 15%, 2012년 23.7%로 지속 상승할 전망이다. 2012년에는 전체 판매되는 단말기 중 약 38%가 스마트폰으로 채워질 전망이다. 참고로 미국 시 장에서의 스마트폰 보급 비율은 2006년 7.4%에서 2009년에는 24.9%까지 상승한 바 있다. 2010년 통신사업자들의 휴대폰 출시 계획 전체 폰 스마트폰 스마트폰 OS SKT 50~55종 10종 내외 안드로이드 / 윈도우모바일 / RIM KT 50~55종 10종 내외 아이폰 / 안드로이드 / 윈도우모바일 LGT 25종 5종 내외 안드로이드 / 윈도우모바일 주요 스마트폰 가격 비교 쇼옴니아 T 옴니아2 오즈옴니아 아이폰 이통사 KT SK 텔레콤 LG 텔레콤 KT 메모리 4GB 8GB 8GB 16GB 출고가 95만 5,900원 92만 4,000원 92만 4,000원 81만 4,000원 실구매가 40만 5,900원 24만원 24만원 26만 4,000원, 주: 실 구매가는 45,000 원 정액제에 24개월 의무약정시 보조금 지급 기준 국내 스마트폰 보급 대수 및 판매 비중 예상 6,000 35.0% 5,000 판매 대수(좌, 천대) 보급 비중 30.0% 4,000 25.0% 20.0% 3,000 15.0% 2,000 10.0% 1,000 5.0% - 0.0% 2009 2010E 2011E 2012E 2013E 동양종합금융증권 리서치센터 54