216년 산업 전망 I. 반도체: 216년 수요/공급 전망 II. 전기전자: 자동차, IT산업의 새로운 플랫폼 III. 디스플레이: OLED의 부상 IV. 2차전지: Big Cycle 감지 Analyst: 이세철 tel 2) 768-7585 e-mail peter.lee@nhwm.com
I. 반도체: 216년 수요/공급 전망 216년 DRAM수요는 서버 및 모바일 탑재량이 견인할 전망 응용처별 세트 전망 (M set) 1,6 1,2 8 4 6% -7% 응용처별 DRAM 탑재량 전망 215 216 y-y 3% 9% Server PCs Media Smartphone Tablets (GB/Sys) 15 12 9 6 3 149. 28% 8% 23% 25% TV 5.5 2.4 2.1 1.6 Server PCs Media Tablets 215 216 y-y Smartphone TV 3% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 3% 2% 1% % 216년 수요는 탑재량이 주도할 전망 216년 DRAM 수급상황으로 상반기 공급과잉, 하반기 수급균형 전망. 수요 측면부터 살펴보면 216년 주요 응용처인 PC는 -7% 역성장 예상. 반면 서버의 경우 216년 1,6만대로 6% 성장하며 스마트폰은 9%대의 완만한 성장 예상 216년의 주요 특징은 데이터 전송량 확대에 따라 탑재량 두드러 지게 증가하는 반면 세트 수치는 전반적으로 둔화될 것으로 전망 된다는 점. 즉 거의 모든 세트에서 탑재량 증가 예상 PC보다는 모바일향 탑재량이 증가하며, 특히 서버향 탑재량 증가 예상. 서버의 경우는 대당 DRAM 탑재량이 116GB에서 149GB로 28% 증가할 전망 스마트폰의 경우는 모바일 DRAM 평균 탑재량이 2.1GB에 이를 것으로 판단. 특히 주로 하이엔드보다는 미드엔드 및 로우엔드 스 마트폰의 평균 탑재량이 증가하는 추세 전개될 전망 2
I. 반도체: 216년 수요/공급 전망 216년 DRAM수요는 22.7% 성장 예상. 1Gb 기준 736억개 전망 DRAM 수요 전망 (Mpcs 1Gb eq.) 8, Mobile PC +22.7% 73,588 6, Server Etc 4, 2, '11 '12 '13 '14 '15 '16 DRAM 수요 비중 변화 Mobile PC Server Etc 1% 8% 6% 4% 2% % '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 216년 수요는 736억개로 22.7% 성장 전망 216년 DRAM 수요는 22.7% 성장 전망. DRAM 수량은 1Gb 기준 으로 215년 6억개에서 216년 736억개로 증가할 전망 응용처별로 살펴보면 Mobile DRAM은 215년 237억개에서 216년 313억개로 증가하며, PC DRAM은 215년, 216년 모두 19억개로 수요 정체될 것으로 판단 반면 서버 DRAM은 215년 141억개에서 216년 191억개로 증가 예상. 즉 수량측면에서 216년에도 서버 DRAM이 PC DRAM보다 우위에 있을 것으로 전망 특히 216년에는 DDR4가 본격화되고 32GB 서버 DRAM도 본격 화될 전망이어서 서버 DRAM 용량 증대 전망 또한 데이터센터 확대와 인메모리 컴퓨팅(기존 디스크 기반 컴퓨 팅 기술과 달리 메모리를 기반으로 데이터를 저장하고 처리하는 컴퓨팅 기술로서 실시간 데이터 처리가 가능한 것이 특징) 출현 으로 서버 DRAM 수요는 지속 성장 예상 3
I. 반도체: 216년 수요/공급 전망 216년 DRAM CAPA(생산능력)는 CAPA Loss 감안 시 4% 감소 전망 전 세계 DRAM CAPA 추이 변화 (천매/월) 1,2-4 천매 1,1 1,88 1,48 1, 9 8 215 WW CAPA 216 WW CAPA DRAM 업체별 CAPA 변동 (천매/월) 5 215 CAPA 216 CAPA Chg 383 379 4 325 298 3 247 248 2 134 124 1 1-1 -4-27 -1 SEC SK Hynix Micron Taiwan DRAM CAPA는 4만장 축소 전망 DRAM 공급 월 CAPA는 215년 18.8만장/월에서 216년 14.8 만장/월로 4% 감소 예상. 이는 Capa Loss(공정전환에 따른 CAPA 자연 손실분)를 반영한 수치 업체별로 살펴보면 SK하이닉스 신규라인인 M14와 삼성전자 17 라인의 CAPA 추가가 예상되나 공정전환에 따른 CAPA Loss 감안 시 CAPA 증가는 제한적일 것으로 판단 삼성전자 DRAM CAPA는 215년 월 38만장 수준을 216년에도 유지할 것으로 전망 SK하이닉스 역시 215년 월 25만장 수준을 216년에도 유지할 것으로 판단 마이크론 및 대만 업체들의 경우 공정전환에 따른 CAPA Loss 예 상. 이는 현재 DRAM시장이 과점화되어 있고 무리한 증설은 곧 서로에게 불리한 상황으로 전개되기 때문 다만 삼성전자의 경우 시스템 반도체 부문 실적회복이 지연되고 있는데, 향후 그 개선여부에 따라 메모리 시장에 일부 영향을 줄 수도 있을 것으로 판단 4
I. 반도체: 216년 수요/공급 전망 216년 DRAM 공급 23.8% 성장, 747억개(1Gb eq.) 216년 DRAM 공급 23.8% 증가 예상 공정전환에 따른 공급 성장률은 통상 3%대였으나 지금은 미세공정 난이도 상승으로 DPT(Double Patterning nology) 공정이 증가하면서 2%초반대로 낮아지고 있음 216년 DRAM 공급 증가(+23.8% y-y)는 공정전환 기여분(22%)과 CAPA(생산능력) 증가분(2%)을 반영한 수치 216년 업체별 공급 증가율은 삼성전자와 SK하이닉스 각각 25.6%, 23.8%로 예상 마이크론의 경우 216년 25.7% 수준 성장 예상. 이는 215년 물량증가가 거의 없었기 때문에 발생하는 기저 효과 전 세계 DRAM 공정비중 변화 업체별 공급 성장 전망 1% 8% 4xnm 3xnm 2xnm 2ynm 2znm 1xnm 6% 4% 2% % 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 (Mpcs,1Gb eq) 8, 215 216 y-y (RHS) 7, 6, 5, 4, 25.6% 23.8% 25.7% 23.8% 8.4% 3, 2, 1, SEC SK Hynix Micron Nanya WW Total 9% 7% 5% 3% 1% -1% -3% -5% 5
I. 반도체: 216년 수요/공급 전망 DRAM수급 전망 : 16년에는 상반기 공급과잉, 하반기 공급완화 전망 216년 DRAM 수급은 상고하저 전망 216년 상반기에는 1분기 비수기 돌입 및 마이크론 2nm 공정전환과 SK하이닉스 2z nm(2나노 중반, 1nm=1억분의 1m) 공정전환으로 공급과잉 전망. 하지만 하반기에는 계절적 성수기 및 공급둔화로 수급균형 전망 216년 업황 다운턴에 대한 시장 우려는 상존하지만 215년과 같이 DRAM 산업이 3개 업체로 압축되는 과점화 과정 지속되 면서 안정적 성장 예상. 다만 DRAM 가격이 과거 평균 매년 3%씩 하락한 패턴 감안 시 216년에도 가격 하락은 불가피할 전망 전체 DRAM 수급 전망 (1Gb eq., Mpcs) 25, 공급 (좌) 수요 (좌) DRAM 수급 (우) 1% 2, 15, 1, -1.% 2.1% -2.5% -.7%.9%.2%.9%.7% 3.% 3.1%.7%.% 6% 2% -2% 5, -6% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16-1% 6
I. 반도체: 216년 수요/공급 전망 DRAM 가격 전망 216년 연간 전체 DRAM가격 하락률은 -25% 수준 전망 216년 연간 전체 DRAM 가격 하락률은 -25% 수준으로 원가 하락률 -22%보다 소폭 높아질 전망. 이는 216년 수요 성장이 세트보다는 탑재량에 의존하기 때문 공급부분 CAPA(생산능력)는 제한적이지만 공정전환 진행으로 공급량 소폭 증가 요소가 있는 상황. 다만 미세공정전환의 난 이도가 지속 상승하고 있어 공급 제한요소로 작용할 것으로 판단 또한 216년에는 DDR4와 LPDDR4 전환 본격화되면서 가격 하락폭이 과거와 달리 둔화될 것으로 판단 전체 DRAM 연간 가격 변화 전체 DRAM 연간 가격 증감율 ($) 1.4 1.2 1..8.6.4.2.86 DRAM ASP(Average selling price).93.94.75.56 2% 1% % -1% -2% -3% DRAM ASP(Average selling price) y-y 9% 1% -2% -25%. '12 '13 '14 '15E '16F -4% -36% '12 '13 '14 '15E '16F 자료 : Gartner, NH투자증권 리서치센터 자료 : Gartner, NH투자증권 리서치센터 7
I. 반도체: 216년 수요/공급 전망 216년 NAND수요는 SSD가 견인할 전망 응용처별 세트 전망 (Mset) 1,5 1, 5 3% -18% 응용처별 NAND 탑재량 전망 215 216 y-y 3% 9% 4% SSD Flash Card Tablet Smartphone LCD TV (GB/Sys) 3 2 1 262.7 25% SSD 61% 22.7 Flash Card 215 216 y-y 19% 7% 39.6 25.1 Media Smartphone Tablet (Premium) (Premium) 27% 7.2 LCD TV 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 8% 6% 4% 2% % 216년 NAND수요는 SSD가 견인할 전망 216년 NAND 산업 방향성은 SSD(Solid state drive)와 3D NAND임 수요 측면부터 살펴보면 216년 주요 응용처인 SSD는 3% 성장 예상. 반면 SD Card 등 Flash Card 수요 성장률은 -18%로 시장 이 줄어들 전망. 이는 최근 스마트폰이 유니바디화되면서 NAND Flash Card 수요가 정체되고 있기 때문. 최근 NAND 채널수요 약 세가 지속되는 것도 이런 이유라 할 수 있음 반면 세트당 탑재량 측면에서는 SSD와 UHD(초고화질) TV 쪽 탑 재량 증가 예상 SSD의 경우는 전년 대비 25% 성장하여 263GB 수준이 될 전망. 최근 SSD 가격이 하락하면서 256GB의 경우 7달러 이하에서 거 래되고 있으며 128GB도 4달러 수준으로 하향되어 있어서 SSD 수요 성장 본격화 예상 특히 128GB의 경우 HDD(Hard disk drive) 가격이 하드웨어상 4달러 이하로 내려가기 어렵기 때문에 가격 경쟁력도 갖출 수 있을 것으로 판단 UHD TV의 경우는 고화질을 구현하기 위해서 DRAM뿐 아니라 NAND 수요 역시 증가할 것으로 예상 8
I. 반도체: 216년 수요/공급 전망 216년 NAND수요는 4.3% 성장한 1,111억개(8Gb기준) 전망 응용처별 수요 전망 (Mpcs, 8Gb eq.) 15, 12, 9, 6, 3, 응용처별 수요 비중 ETC Smartphone Media Tablet Flash Card SSD 1% 8% 22% 23% 6% 4% 2% % 79,218 17,377 25,651 9,137 3,462 23,591 ETC Smartphone Media Tablet Flash Card SSD +4.3% 25,781 3,832 12,37 3,878 38,615 '15 '16 32% 28% 4% 3% 12% 11% 3% 35% '15 '16 111,143 SSD 비중 215년 3%에서 216년 35%로 확대 전망 216년 NAND 수요는 4.3% 성장 전망 NAND 수량은 8Gb 기준으로 215년 792억개에서 216년 1,111 억개로 증가할 전망 응용처별로 살펴보면 SSD는 215년 236억개에서 216년 386억 개로 증가하는 반면 Flash Card는 91억개에서 12억개로 소폭 증가에 그칠 것으로 판단 SSD의 NAND 수요 내 비중은 215년 3%에서 216년 35%로 확대될 전망. 반면 Flash Card는 12%에서 11%로 축소될 전망 SSD는 과거 MLC(Multi level cell) 방식이 주를 이루었지만 최근 삼성전자가 TLC(Triple level cell) 기반의 SSD인 85 시리즈를 출 시한 이후 TLC SSD가 본격화되고 있음 TLC SSD는 이론상 MLC SSD보다 성능은 낮아지지만 컨트롤러로 이를 극복하고 단가를 3% 이상 낮출 수 있어 SSD 보급화에 기 여할 전망. 따라서 SSD 수요는 더욱 확대될 것으로 전망 9
I. 반도체: 216년 수요/공급 전망 216년 NAND 공급 CAPA는 5% 증가 예상. 단 증가 제한적 요소도 상존 CAPA 증가 현황 (천매/월) +6천매 1,4 1,323 1,3 1,263 1,2 1,1 1, 9 8 215 CAPA 216 CAPA 업체별 NAND CAPA증가 전망 (천매/월) 215 CAPA 216 CAPA Chg 6 473 5 444 376 48 4 196 247 247 3 196 2 1 31 29 SEC SK Hynix Toshiba/SanDisk Micron NAND CAPA는 3D NAND 기술 변화로 6만매 이상 추가 예상 NAND 공급 월 CAPA는 215년 126.3만장/월에서 216년 132.3 만장/월로 5% 증가 예상. 216년 NAND CAPA 증가분은 주로 3D NAND향으로 예상되며 2D NAND의 추가 투자는 없을 것으 로 판단 삼성전자의 경우는 3D NAND 시안 2차 투자가 마무리되어 3D NAND향으로 216년에는 총 9만장의 CAPA가 가동될 전망 삼성전자 NAND CAPA는 215년 평균 37만장/월에서 216년 41 만장/월로 증가 전망되나 2D NAND쪽 CAPA변동은 없을 것으로 판단 SK하이닉스는 215년 2만장/월 수준을 216년에도 유지 전망 도시바의 경우 44만장/월에서 47만장/월로 CAPA 증가 예상되나 NAND 업황에 따라 유동적일 것으로 판단 마이크론뿐 아니라 하이닉스 역시 216년에는 3D NAND 투자 본격화하면서 3D NAND 경쟁은 심화될 것으로 판단 1
I. 반도체: 216년 수요/공급 전망 216년 NAND 공급 39.5% 증가한 1,127억개(8Gb기준) 전망 업체별 NAND 공급전망 (Mpcs,8Gb eq.) 15, 12, 9, 6, 3, 전세계 NAND 공정 비중 1% 8% 6% 4% 2% 53.8% 45,954 14,89 36,824 15,11 112,697 34.2% 31.2% 28.% 39.5% Samsung SK Hynix Toshiba/ SanDisk 215 216 y-y (RHS) IM Flash WW Total 6x nm 5x nm 4x nm 3x nm 2x nm 1x nm 3D NAND % 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F 8% 6% 4% 2% % 216년 NAND 공급은 39.5% 성장 전망 216년 NAND 공급은 39.5% 증가한 1,127억개(8Gb기준)로 전망 216년에는 기술적으로는 Planar NAND와 3D NAND가 양립할 전망. 하지만 48단 3D NAND가 본격화되고 있고 216년 하반기 에는 64단도 진행될 전망이어서 3D NAND 확대 전망 또한 내년 64단으로의 전환과 함께 TLC(Triple level cell) 기술도 적용될 경우 NAND 업체들의 원가 절감을 위한 3D NAND 생산 가속화 예상 216년 업체별 공급을 살펴보면 8Gb 기준으로 삼성전자는 53.8% 성장한 459억개, SK하이닉스는 34.2% 성장한 148억개, 도 시바/샌디스크는 31.2% 성장한 368억개, 마이크론은 28.% 성장 한 151억개 전망 삼성전자는 TLC와 3D NAND에 주력할 것으로 판단되며, 도시바 는 3D NAND에 대해 상대적으로 미온적인 상황이나 216년에 는 3D NAND 추진이 불가피할 것으로 판단 11
I. 반도체: 216년 수요/공급 전망 NAND 수급 전망 : 16년 1.4% 공급과잉 전망 216년 NAND 수급은 1.4% 공급과잉 전망 분기별로는 상반기 공급과잉 이후 하반기 수급균형 전망 상반기의 경우는 3D NAND 물량 증가 및 비수기 영향으로 공급과잉 예상. 하지만 하반기부터는 SSD 수요 본격화 및 모바일 세트 업체들의 NAND 탑재량 증가로 수급균형 진행될 전망 전체 NAND 수급 전망 (Mpcs) 3, Supply Demand Supply/Demand 15% 25, 2, 15, 6.% 5.7% 6.1% 5.% 1.3% 2.5% 1.4% 2.6% 1.5% 3.6%.4%.4% 1% 5% % 1, -5% 5, -1% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16-15% 12
I. 반도체: 216년 수요/공급 전망 NAND 가격 전망 NAND 가격은 216년 -24% 하락률 기록 전망 216년 NAND 가격은 연간 24% 하락 예상. NAND 가격의 지속적인 하락은 3D NAND 진행에 따른 원가 하락 및 SSD 신규 수요 확대에 따른 NAND 업체들의 가격 정책 때문 또한 TLC(Triple Level Cell) 확대로 원가를 낮출 수 있어 NAND 가격 하락은 지속될 것으로 판단 NAND ASP(Average Selling Price, 평균판가)는 215년.37달러에서 216년.28달러로 하락할 전망. 216년 SSD 가격이 128GB 기준 4달러, 256GB 기준 7달러 이하로 하락하면서 HDD 수요 대체가 본격화되는 원년이 될 것으로 판단 NAND 가격 전망 NAND 가격 변동률 전망 ($) 1..8.6.4.81 NAND ASP(Average selling price).76.49.37.28 1% % -1% -2% -3% NAND ASP(Average selling price) y-y -7% -24% -24%.2. '12 '13 '14 '15E '16F -4% -5% -39% -35% '12 '13 '14 '15E '16F 자료 : Gartner, NH투자증권 리서치센터 자료 : Gartner, NH투자증권 리서치센터 13
I. 반도체: 216년 수요/공급 전망 결론: 216년에는 3D NAND + DDR4 본격화. 수급은 공급과잉 전망 3D NAND + DDR4 + 듀얼카메라가 216년 주요 변화 포인트. 수급은 소폭 공급과잉 전망 3D NAND는 삼성전자뿐 아니라 도시바, SK하이닉스, 마이크론 모두 추진 전망 DDR4는 216년 메인 제품화 진행 예상 듀얼카메라는 메모리 탑재량 증가에 기여 예상. 카메라 모듈에 관심 필요 216년 반도체 업황 전망 Key Factor 216년 반도체 방향 기술 트렌드 3D NAND 본격화 New Memory 3D NAND 48단 à 64단 3D Point 수요 공급 수요: 데이터센터+듀얼카메라 공급: DRAM 조절+NAND 확대 DDR4 본격화. CIS 확대 NAND 경쟁 확대 반도체 수급 DRAM/ NAND 상반기 공급과잉 하반기 공급 완화 DRAM 수급 +1.5%, NAND 수급 +1.4% 자료 : NH투자증권 리서치센터 14
I. 반도체: 216년 수요/공급 전망 투자유망종목1: 삼성전자(593.KS)-목표주가: 1,7,원 3D NAND: 삼성전자 32단에서 48단으로 공정 전환하여 3D NAND 경쟁력 강화 중. 216년에는 64단 3D NAND 추진으로 원가 경쟁력 확대 전망 시스템반도체: 216년 1nm FinFET 공정 추진 전망. 삼성 전자는 메모리 미세공정 노하우를 활용하여 1nm 공정 개발함으로써 파운드리 거래선 확대할 것으로 예상됨 DDR4 경쟁력 강화: 삼성전자는 DDR4 공정을 2nm 공정 에서 1x nm(1나노급, 1nm=1억분의 1nm) 공정으로 전 환함으로써 원가 경쟁력 지속 확보 예상. DRAM 가격은 하 락하겠지만 원가 경쟁력으로 견조한 실적 시현 전망 모바일 차별화: 삼성페이와 갤럭시 기어S2 등을 통한 제품 차별화로 스마트폰 분기 2조원 이상의 영업이익 유지 전망 실적 전망 및 밸류에이션(IFRS 연결) 삼성전자 3D NAND 원가 방향 & 14nm FinFET (십억원) 214 215E 216F 217F 매출액 26,26 21,153 27,411 214,67 영업이익 25,25 26,976 27,48 28,93 영업이익률 (%) 12.1 13.4 13.2 13.1 세전이익 27,875 28,21 28,669 3,265 순이익 23,394 21,327 21,616 22,79 지배지분 순이익 23,82 2,62 21,33 22,225 EPS (원) 153,952 137,21 14,136 148,233 PER (배) 8.6 9.8 9.5 9. PBR (배) 1.4 1.3 1.2 1.1 ROE (%) 15.1 12.1 11.4 11.1 Net Debt(-Cash) -5,63-55,175-66,228-78,366 현재가(11/6, 원) 1,338, 외국인지분율 5.7% 시가총액(십억원) 197,86.5 배당수익률( 15E) 1.49% 주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: 삼성전자, NH투자증권 리서치센터 15
I. 반도체: 216년 수요/공급 전망 투자유망종목2: SK하이닉스(66.KS)-목표주가: 53,원 DDR4 확대: M14 내 2z nm 공정 확대로 DDR4 물량 증가 전망. 216년에는 Server뿐 아니라 PC에서도 DDR4 확대 되면서 타 업체와 제품 경쟁력 차별화 전망 3D NAND 추진: 2세대인 36단 3D NAND 개발을 3분기 초 에 마무리하고 양산 진행 중. 15년 말에는 3세대(48단) 3D NAND 사전 검증 이후 3세대 NAND 제품 생산 전망 TLC 본격화: SK하이닉스는 15년 하반기부터 TLC(Triple level cell) 본격 확대 중. 동사는 스마트폰향 TLC에 우선 집 중하고 216년에는 TLC 구조를 적용한 SSD 양산 예정 216년 영업이익은 메모리 반도체 가격 하락세 지속됨에 도 불구 4.47조원의 안정적 실적 시현 전망 실적 전망 및 밸류에이션(IFRS 연결) SK하이닉스 128GB DDR4 모듈 & 3D NAND 제품 (십억원) 214 215E 216F 217F 매출액 17,126 18,994 17,13 17,85 영업이익 5,19 5,569 4,47 4,638 영업이익률 (%) 29.8 29.3 26.1 26. 세전이익 5,48 5,565 4,467 4,723 순이익 4,195 4,48 3,64 3,764 지배지분 순이익 4,195 4,48 3,647 3,764 EPS (원) 5,842 6,154 5,9 5,171 PER (배) 8.2 5.1 6.2 6. PBR (배) 1.9 1..9.8 ROE (%) 27. 22. 14.9 13.5 Net Debt(-Cash) 116-2,78-3,732-5,153 현재가(11/6, 원) 31,2 외국인지분율 47.% 시가총액(십억원) 22,713.7 배당수익률( 15E).96% 주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: SK하이닉스, NH투자증권 리서치센터 16
I. 반도체: 216년 수요/공급 전망 투자유망종목3: 고영(9846.KQ)- 목표주가: 47,원 고영은 3D 측정 검사 분야에서 세계 1위 업체로 독보적인 기술력 및 스마트폰, 자동차, 가전제품 업체 등 전 세계 1,6여개의 다양한 고객사 보유 215년 기준 동사 전체 매출의 65%를 차지하는 SPI(3차원 인쇄검사기)의 시장 규모는 약 2,3억원 규모로 기존 2D 장비에서 3D 장비로의 교체는 꾸준히 진행되고 있는 상황 동사의 매출 성장 동력인 AOI(3차원 부품실장검사기) 제품 의 글로벌 시장 규모는 약 5,억원으로 전체 시장 점유 율을 확대해 나가고 있는 중. 한편 의료 로봇은 개발 진행 중이며 상용화 시점은 217년 이후가 될 전망 향후 자동화 및 무인화가 전개됨에 따라 작업자 대신 검사 기능 수행하기 위해 동사 장비수요 확대 예상 실적 전망 및 밸류에이션(IFRS 연결) 고영 3D SPI & 3D AOI 장비 (십억원) 214 215E 216F 217F 매출액 142.8 145.6 167.9 25.3 영업이익 28.2 27.9 34.9 44.7 영업이익률 (%) 19.7 19.1 2.8 21.8 세전이익 27.6 27.9 36.1 46.1 순이익 22.1 23.7 28.9 36.4 지배지분 순이익 22.1 23.7 28.9 36.4 EPS (원) 1,645 1,749 2,123 2,672 PER (배) 26. 19. 15.7 12.5 PBR (배) 5. 3.4 2.8 2.4 ROE (%) 2.7 18.9 19.6 2.6 Net Debt(-Cash) -49.2-63.5-79.3-98.8 현재가(11/6, 원) 33,33 외국인지분율 39.1% 시가총액(십억원) 453.5 배당수익률( 15E).9% 주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: 고영, NH투자증권 리서치센터 17
216년 산업 전망 I. 반도체: 216년 수요/공급 전망 II. 전기전자: 자동차, IT산업의 새로운 플랫폼 III. 디스플레이: OLED의 부상 IV. 2차전지: Big Cycle 감지 Analyst: 김혜용 tel 2) 768-763 e-mail sophia.kim@nhwm.com
II. 전기전자: 자동차, IT산업의 새로운 플랫폼 스마트폰 성숙 국면의 지속 글로벌 스마트폰 수요는 215년 14.8억대에서 216년에는 15.9억대로 7.1% 성장할 전망 스마트폰 출하량 성장률은 213년 이후 지속적으로 하락 하고 있으나 둔화 추세는 점차 완화되고 있음 글로벌 스마트폰 ASP(평균판매단가)는 215년 3분기 기준 183달러 수준이며 전년동기대비 두 자릿수의 하락세를 지 속할 것으로 전망 이는 통신사들의 보조금 마케팅을 기반으로 3달러 이상 하이엔드 스마트폰 수요가 집중되어 있는 선진 시장의 스 마트폰 보급이 포화 상태에 이르렀기 때문 글로벌 스마트폰 출하량 전망 글로벌 스마트폰 ASP 하락세 지속 (백만대) 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 글로벌 스마트폰 출하량(좌) y-y growth(우) '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15E '16F 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % ($) 35 3 25 2 15 1 5 글로벌 스마트폰 ASP (좌) y-y 변화율 (우) 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 % -4% -8% -12% -16% -2% 자료: Counterpoint, NH투자증권 리서치센터 전망 자료: Counterpoint, NH투자증권 리서치센터 전망 19
II. 전기전자: 자동차, IT산업의 새로운 플랫폼 216년 IT산업 성장의 화두는 Automotive 스마트폰 성장 정체에 직면한 ICT(정보통신기술)업계는 자동차 부문에서 새로운 성장 동력을 찾게 될 전망 스마트폰의 보급으로 모바일 생태계가 일상 속에 깊이 침 투하였지만 현재 유일하게 침투하지 못한 부분은 자동차 그러므로 기존 모바일 생태계의 강자들이 자동차를 다음 타깃으로 삼는 것은 자연스러운 흐름 자동차 산업 역시 산업의 성숙 국면 진입, 글로벌 저성장 기조에 따라 성장 정체에 직면하고 있으며, 환경 규제와 같은 규제 강화, 소비자 니즈 다양화를 충족시키기 위해 기술 혁신이 필요한 시점 이에 자동차에 적용되는 전자부품과 소프트웨어의 비용은 지속적으로 증가할 전망이며 이는 ICT업체에 기회요인 국내 ICT산업과 자동차 산업의 기여도 자동차 제조원가 중 전자부품 및 소프트웨어 비용 비중 ICT산업 자동차 산업 GDP비중(명목) 수출 비중 인력 비중 8.% 3.3% 9.8% (215년) (214년) (213년) 3.9% 12.9% (212년) (213년) 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 소프트웨어 비용 비중 5% 35% 3% 22% 15% 1% 3% 5% '6 '7 '8 '9 ' '1 '2F '3F 자료: IT STAT, KOTRA 보고서 인용 자료: Strategy Analytics, 현대경제연구원 리포트 인용 2
II. 전기전자: 자동차, IT산업의 새로운 플랫폼 ICT(정보통신기술)가 자동차 산업에 미치는 영향 ICT(정보통신기술)는 크게 네 가지 방향으로 자동차 산업의 변화를 이끌어 나갈 전망 1) 내연기관의 전기화를 포함하는 부품의 전장화, 2) 통신 인프라와 연결성이 강화되는 커넥티드 카, 3) 공유 경제에 기반하 는 새로운 모빌리티 서비스의 확산, 4) 인공지능과 빅데이터 기술의 발전에 따른 자율주행차 ICT 업체(IT하드웨어, 소프트웨어, 통신 서비스 업체, 콘텐츠 업체 등)가 자동차 관련 분야로 사업 영역을 확장하면서 자동차 산업은 새로운 Value Chain을 형성하게 될 것 ICT산업이 자동차 산업의 변화를 이끄어낼 네 가지 방향성 설명 자료: Deloitte Consulting 부품 전장화(전기차) 자동차의 스마트기기화 모빌리티 서비스 자율주행차 - ICT를 통해 자동차 본연의 기능(연비, 성능, 안전, 편의) 향상 - 자동차가 스마트장비로서 기 능 수행 - 차를 소유하지 않고도 개인 교 통 수단으로 이용 가능하게 하 는 서비스 예시 - xev(친환경차) - In-vehicle infotainment - Uber, Zipcar - Google Car 본격 상용화 시점 - 성장기에 이미 진입 - 현시점이 도입기 - 현시점이 도입기 Value Chain 내 ICT업체의 역할 ICT 업체의 위협 요인 - 전장 모듈 부품 공급 업체 (후방) - IT업체의 전방 통합 시도 즉, 완성차 산업 진출 - Infotainment 모듈 및 시스템 공급 업체(후방) - 콘텐츠 서비스 제공 업체 (전방) - 자동차 산업에서 Content & Service의 중요성 증가 - 모빌리티 서비스 제공자(전방) - 자동차 산업 규모 및 가치 축소 - 센서, 알고리즘 등 ICT에 의해 자동차가 스스로 운전 - 부분 자율 주행은 22년 - 완전 자율 주행은 235년 이후 예상 - 자율주행 솔루션 공급 업체 (후방) - 모빌리티 서비스 제공자(전방) - 운전 성능의 무차별화 - 자동차 산업의 가치가 상품에 서 서비스로 이동 21
II. 전기전자: 자동차, IT산업의 새로운 플랫폼 삼성, LG, 애플 등 글로벌 주요 IT업체들의 자동차 산업 진출이 가속화될 전망 삼성과 LG그룹 모두 자동차 전장 부품 사업을 새로운 성장동력으로 설정하고 각 계열사 간의 시너지 효과 극대화 노력을 지 속할 전망 LG그룹은 LG전자의 인버터, 모터, 인포테인먼트 시스템, LG화학의 배터리, LG이노텍의 모터/센서 및 통신, 카메라모듈, LG디 스플레이의 차량용 디스플레이를 중심으로 진입 확대 삼성그룹은 LG그룹에 비해 진행 속도가 다소 뒤처져 있는 상황이나 삼성전자의 ECU(전자제어장치), 삼성SDI의 배터리, 삼성 전기의 MLCC(적층세라믹콘덴서), 카메라모듈 등을 중심으로 216년부터 전장사업 진출을 가속화해 나갈 것으로 전망 삼성과 LG 그룹의 자동차 관련 사업 진입 현황 애플의 자동차 산업 진출 준비 타이탄 프로젝트 관련 인력 영입 특허 무인 주행차 테스트 제조 관련 - 22년 전기자동차 출시목표 - 포드 엔지니어 출신인 Steve Zadesky가 책임 - 관련 인원 1,여명 - 벤츠 실리콘밸리 연구소 책임자인 Johann Jungwirth 영입 - 테슬라 엔지니어 수십 명 채용 - 자동차 배터리업체인 A123의 연구인력 이직 - 미국 특허청에 자율주행차 OS와 관련된 특허 45건 등록 - 지난 5월 무인주행차 테스트를 위해 구 해군기지인 샌프란시스코 근교의 GoMentrum Station관리들을 만났음 - 이를 담당한 사람은 애플의 엔지니어 프랭크 피어톤으로 과거 조 지아공대에서 자율로봇 패러글라이더와 Lit Motors에서 일한 경력 이 있음 - 이 장소는 과거 벤츠와 혼다가 자율주행차 테스트를 한 바 있음. 구글도 방문한 적 있음 - 오스트리아 Magna Steyr를 방문하여 자동차 제작 및 자율주행 시 스템에 조언을 구한 것으로 알려짐 - 이 회사는 197년부터 벤츠, 아우디, BMW 등의 차량을 위탁 생산 자료: Deloitte Consulting 자료: NH투자증권 리서치센터 22
II. 전기전자: 자동차, IT산업의 새로운 플랫폼 투자유망종목: LG이노텍(117.KS) 목표주가 125,원 LG이노텍은 전장부품 관련 다양한 제품군과 국내외 거래 선을 확보하고 있고, 의미 있는 수준의 매출액을 기록하고 있어 스마트카 시장 확대의 최대 수혜업체로 판단 현재 주가는 216년 예상 EPS 기준 PER 8.8배로 역사적 하 단 수준인데, 이는 스마트폰 수요 둔화 및 LED 사업부의 적자 지속에 대한 우려 때문으로 보여짐 하지만 중장기적인 관점에서 현재는 IT산업의 성장 사이클 이 스마트폰에서 스마트카로 이동하는 과도기적인 시점 이러한 시기를 스마트카 대중화의 최대 수혜주인 동사에 대한 매집 기회로 삼을 것을 추천 실적 전망 및 밸류에이션(IFRS 연결) (십억원) 214 215E 216F 217F 매출액 6,466 6,359 6,781 7,459 영업이익 314 26 381 481 영업이익률 (%) 4.9 4.1 5.6 6.5 세전이익 192 189 339 44 순이익 113 151 246 338 지배지분 순이익 113 151 246 338 EPS (원) 5,2 6,384 1,391 14,289 PER (배) 22.4 14.3 8.8 6.4 PBR (배) 1.6 1.1 1..9 ROE (%) 7.5 8.3 11.8 14.3 Net Debt(-Cash) 1,63 936 64 38 현재가(11/6, 원) 91,3 외국인지분율 1.5% 시가총액(십억원) 2,16.8 배당수익률( 15E).27% 주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 LG이노텍 실적 추이 및 전망 (십억원) (십억원) 8, 매출액(좌) 5 7, 영업이익(우) 4 6, 순이익(우) 3 5, 2 4, 1 3, 2, 1, -1-2 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15E '16F 자료: LG이노텍, NH투자증권 리서치센터 정리 23
II. 전기전자: 자동차, IT산업의 새로운 플랫폼 투자유망종목: LG이노텍(117.KS) - 목표주가 125,원 동사는 24년 모터, 센서를 중심으로 전장부품 사업을 시 작하여 지속적으로 제품군 확대 중 현재는 통신모듈, 카메라모듈, 터치패널 등의 신제품 수주 가 빠르게 늘어나고 있으며 향후 무선충전, BMS(배터리제 어시스템), DC-DC컨버터(고전압을 저전압으로 변환하는 장치), 급속충전통신모듈 등의 수주가 확대될 전망 스마트카 산업에서는 전통적인 자동차 업체 진영과 ICT부 문에서 신규로 진입하려는 진영 간 경쟁구도 나타날 전망 동사는 기존 자동차 부품 진영의 거래선 이미 확보하였고, 모바일 부품의 주요 거래선인 LG전자와 애플 역시 자동차 사업에 적극적으로 나서면서 자연스럽게 거래기반을 확대 할 수 있을 것으로 판단 LG이노텍 차량부품 수주 현황 LG이노텍의 주요 차량부품 제품군 (조원) 6 5 4 3 2 1 신규수주 5.3 수주잔고 4. 3.3 2.7 2. 1.1 1.5.6 '12 '13 '14 '15 모터/센서 통신 & ADAS xev용 부품 무선충전 터치패널 열전모듈 LED Lighting - Electric Power Steering 모터, 제동용 모터, 변속기 용 모터, 서스펜션 모터, 조향용 센서, Adaptive Front Lighting System용 엑츄에이터 등 - 3G/4G 통신모듈, 블루투스/와이파이 콤보, Radar, V2X통신모듈, 카메라모듈 - BMS, DC/DC 컨버터, Power line 통신모듈 - 차량 내 스마트폰 충전모듈 - 차량 내 디스플레이에 적용되는 터치패널 - 전류의 흐름에 따라 흡열 또는 발열을 하는 소재로 방열장치나 공조시스템에 적용 - 차량 내외부 LED램프 자료: LG이노텍, NH투자증권 리서치센터 전망 자료: LG이노텍 24
216년 산업 전망 I. 반도체: 216년 수요/공급 전망 II. 전기전자: 자동차, IT산업의 새로운 플랫폼 III. 디스플레이: OLED의 부상 IV. 2차전지: Big Cycle 감지 Analyst: 고정우 tel 2) 768-7462 e-mail john.ko@nhwm.com
III. 디스플레이: OLED의 부상 1. OLED 시장의 재평가 시작 216년 OLED 패널 시장 규모 확대 전망. 시장 규모는 전년대비 1% 성장한 118억 달러 수준을 형성할 것으로 예상하며, 출 하는 전년대비 12% 증가한 3.6억개로 예상 이는 공급부문에서 Soluble Printing(프린팅 기법을 활용하는 용액공정) 기술 도입 확대, 대형 OLED 패널 투자 지속, 플렉서 블 디스플레이 생산 확대 등이 변화의 요인으로 작용할 전망이기 때문. 또한 수요부문에서 TV세트 업체들의 OLED 패널 적 용 확대, 수요처 다변화, 폴더블 디스플레이 적용 개시 등이 변화의 요인으로 작용할 것으로 예상되기 때문 OLED 패널 시장 전망 (금액 기준) OLED 패널 출하 전망 OLED 패널 적용 수요처는 다변화 중 (억달러) 16 147% 14 12 85% 1 8 72 6 39 4 2 OLED 시장(좌) 성장률(우) 135 17 17 118 91 49% 18% 1% 15% -15% 16% 12% 8% 4% % (억개) 4.5 3. 1.5 1.5 OLED Panel Shipment(좌) 성장률(우) 4.2 3.6 3.3 2.6 2.4 1.9 45% 3% 15% % 1% 75% 5% 25% Smart Watch Mobile Phone OLED TV Mobile PC '11 '12 '13 '14 '15E '16F '17F -4%. '11 '12 '13 '14 '15E '16F '17F -15% % 1Q1 2Q11 3Q12 4Q13 1Q15 2Q16 3Q17 자료: IHS, NH투자증권 리서치센터 자료: IHS, NH투자증권 리서치센터 자료: IHS, NH투자증권 리서치센터 26
III. 디스플레이: OLED의 부상 2. 대형 OLED 패널 시장 성장의 중심은 여전히 OLED TV로 판단 분명 OLED가 차세대 디스플레이인 것은 확실. 그리고 OLED TV 시장 성장은 LCD TV에 대한 Cannibalization(자기 잠식)을 의미함 216년에도 대형 OLED 패널의 주 수요처인 OLED TV 시장은 확대될 것으로 예상 216년 OLED TV 세트 출하는 125만대(238% y-y)로 예상. 전체 TV 세트 시장내 비중은.55%로 확대될 것으로 전망 특히 대화면 패널이 적용된 세트 출하 비중이 확대될 것으로 예상. 이에 대형 OLED 패널 출하 면적도 지속 확대 전망 OLED TV 세트 출하 비중 지속 확대 중 대화면 OLED TV 출하 비중 확대 전망 대형 OLED 패널 출하 면적 큰 폭 성장 (천대) 3, 2,5 2, 1,5 OLED TV 세트 출하(좌) OLED TV 침투율(우) 1.5%.55% 1.2% 1.%.8%.6% 1% 75% 5% 77" 65" 55" % 9% 13% 17% 1% 1% 91% 87% 83% (Km2) 1,2 1, 8 6 대형 OLED Panel 출하 면적 1,74 726 54 1, 5.16% '11 '12 '13 '14 '15E '16F '17F.4%.2%.% 25% % '13 '14 '15E '16F '17F 4 2 229 1 2 38 '11 '12 '13 '14 '15E '16F '17F 자료: IHS, NH투자증권 리서치센터 자료: IHS, NH투자증권 리서치센터 자료: IHS, NH투자증권 리서치센터 27
III. 디스플레이: OLED의 부상 3. 중소형 OLED 패널 시장 패러다임 변화의 중심은 Flexible 중소형 OLED 패널 시장의 패러다임은 Rigid(평면)에서 Flexible(플렉서블)로 변화하기 시작했다고 판단. 수요와 공급 측면 에서 변화의 Signal은 포착되고 있는 상황 수요부문에서의 변화는 1) 스마트폰의 폼팩터 변화 (Rigid Curved Foldable), 수요처의 다변화 등으로 판단 공급부문에서의 변화는 OLED 패널 업체들의 Flexible 라인 전환/증설 등으로 판단 216년부터 Flexible Display 시장에서 Foldable Display 채용 시작될 전망 Flexible OLED 스마트폰 비중 전망 Flexible 디스플레이 유형별 출하 전망 Foldable 디스플레이 적용 예상 이미지 (백만장) 3,2 2,8 2,4 2, 1,6 1,2 8 4 1.5% TFT LCD 출하량 AMOLED 출하량 Flexible AMOLED 출하량 스마트폰 시장에서의 AMOLED 점유율(우) 4.6% 5.5% 7.4% 9.1% '15E '16F '17F '18F '19F 4% 3% 2% 1% % (백만장) 5 Stretchable Rollable Foldable Bendable 4 Curved Flat 353 3 285 221 2 157 122 1 56 '15E '16F '17F '18F '19F '2F 자료: IHS, Google, NH투자증권 리서치센터 자료: IHS, Google, NH투자증권 리서치센터 자료: IHS, Google, NH투자증권 리서치센터 28
III. 디스플레이: OLED의 부상 투자유망종목: LG디스플레이 (3422.KS) - 목표주가 31,원 현재 디스플레이 산업의 업황 약화로 LG디스플레이 실적 전망의 가시성이 크게 낮아졌으며, 주가반등을 주도할 모 멘텀도 뚜렷하지 않은 상황 현 시점은 주가와 관련 단기적 Bottom Line 확보가 더 절 실한 상황으로 판단 실제로 앞이 안보이는 수요변수 혼란시기 역사적 PBR 밴 드 저점에서 회사의 기본 경쟁력에 대한 판단이 중요 따라서 중장기적 관점에서 OLED를 중심으로 차세대 디스 플레이 경쟁력이 강화되고 있다는 점을 감안하면 역사적 PBR 밴드 저점의 주가는 중장기적 매수기회라고 판단 실적 전망 및 밸류에이션(IFRS 연결) 216년 실적 연착륙에 따른 주가 Multiple 상승 전망 (십억원) 214 215E 216F 217F 매출액 26,456 28,17 26,935 27,372 영업이익 1,357 1,859 1,313 1,491 영업이익률 (%) 5.1 6.6 4.9 5.4 세전이익 1,242 1,729 1,196 1,388 순이익 917 1,274 872 1,12 지배지분 순이익 94 1,28 837 971 EPS (원) 2,527 3,376 2,339 2,714 PER (배) 13.3 6.5 9.3 8. PBR (배) 1.1.6.6.6 ROE (%) 8.2 1.1 6.5 7.2 Net Debt(-Cash) 1,828 83 635 541 현재가(11/6, 원) 21,8 외국인지분율 32.% 시가총액(십억원) 7,8.4 배당수익률( 15E) 2.29% 주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 2.5 2. 1.5 1..5. 영업이익률(우) 자료: LG디스플레이, NH투자증권 리서치센터 12M Fwd P/B(좌) 실적 연착륙 전망에 따라 주가 multiple 상승 가능 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% 29
216년 산업 전망 I. 반도체: 216년 수요/공급 전망 II. 전기전자: 자동차, IT산업의 새로운 플랫폼 III. 디스플레이: OLED의 부상 IV. 2차전지: Big Cycle 감지 Analyst: 고정우 tel 2) 768-7462 e-mail john.ko@nhwm.com
IV. 2차전지: Big Cycle 감지 1. 2차전지 산업 성장을 자극하는 요인: 리튬이온전지 가격 하락 리튬이온전지 가격 하락세 지속 전망 소형전지 가격은 등락 없는 단순한 하락세 전망 중대형전지 가격은 가파른 하락세 전망 - 참고로 EV(전기차)용 리튬이온전지 가격은 EV Cost의 2% 중반 수준으로 추정 - 전지가격 하락은 EV 수요 성장에 긍정적 요인으로 작용할 전망 리튬이온전지 응용처별 비중 전망 소형전지 가격 하락세 지속 전망 중대형전지 가격 가파른 하락세 전망 1% 8% 6% 4% 2% % IT xev ESS 96%94%91% 86%83%74% 63% 52%43%35% 2% 3%4% 5% 58% 3% 5% 7% 11%14% 1% 1% 1% 3% 4% 6% 7% 8% 8% 7% '11 '12 '13 '14 '15E'16F'17F '18F '19F'2F ($/kwh) 1,4 소형-리튬이온전지 1,2 1, 8 6 4 2 '9 '11 '13 '15E '17F '19F ($/kwh) 2, 1,75 1,5 1,25 1, 75 5 25 중대형-리튬이온전지 '9 '11 '13 '15E '17F '19F 주: 용량 기준 자료: SNE Research, NH투자증권 리서치센터 주: 셀 기준 자료: Navigant Research, NH투자증권 리서치센터 주: 셀 기준 자료: Navigant Research, NH투자증권 리서치센터 31
IV. 2차전지: Big Cycle 감지 2. 2차전지 산업 성장을 자극하는 요인: xev(친환경차) 시장 성장 전망 성장 배경은 지속적인 신규 모델 출시와 가격 인하를 통한 성장성 강화, 각국 정부 보조금 지급 정책과 환경 규제 강화를 통 한 제도적 장치 강화 등 글로벌 xev 시장은 215년 216만대 22년 1,44만대 (CAGR(연평균성장률) 37%) 글로벌 xev용 리튬이온전지 시장은 215년 9GWh 22년 159GWh (CAGR 76%) xev 시장 CAGR 37% 전망 xev용 전지 시장 CAGR 76% 전망 xev 차종별 1대당 평균 전지 적재 용량 (만대) 1,2 1, 8 6 4 2 전세계 xev 시장 규모 5개년(15E-2F) 연평균 37% 전망 372 89 151 173 19 216 278 516 746 1,44 '11 '12 '13 '14 '15E'16F'17F'18F'19F'2F (GWh) 2 16 12 8 4 xev용 리튬이온전지 1 2 3 6 9 5개년(15E-2F) 연평균 76% 전망 17 31 56 95 159 '11 '12 '13 '14 '15E'16F '17F'18F '19F'2F 1대당 평균 전지 적재 용량 27.2 kwh 1.7 kwh 1.1 kwh HEV PHEV EV 자료: SNE Research, NH투자증권 리서치센터 자료: SNE Research, NH투자증권 리서치센터 자료: SNE Research, NH투자증권 리서치센터 32
IV. 2차전지: Big Cycle 감지 3. 2차전지 산업 성장을 자극하는 요인: ESS(에너지저장장치) 도입 필요성 확산 에너지 효율 개선 요구 및 신재생에너지 전력 안정화 필요로 ESS에 대한 수요는 지속 확대될 전망 각국 정부는 ESS 보급 확대를 위한 제도적 개선을 지속 추진하고 있는 상황. 현재 정부의 정책적 역할이 가장 중요한 시기로 판단 글로벌 ESS 시장은 215년 24GWh 22년 52GWh (CAGR(연평균성장률) 17%) 글로벌 ESS용 리튬이온전지 시장은 215년 2GWh 22년 2GWh (CAGR 52%) ESS 시장 CAGR 17% 전망 ESS용 전지 시장 CAGR 52% 전망 테슬라 가정용/산업용 ESS (GWh) 6 5 4 3 2 1 1 11 글로벌 ESS 시장 5개년(15E-2F) 연평균 17% 전망 15 21 24 28 36 자료: SNE Research, NH투자증권 리서치센터 42 47 52 '11 '12 '13 '14 '15E '16F '17F '18F '19F '2F (GWh) 25 2 15 1 5 ESS용 리튬이온 시장 5개년(15E-2F) 연평균 52% 전망 1 1 자료: SNE Research, NH투자증권 리서치센터 2 5 8 11 14 2 '11 '12 '13 '14 '15E '16F '17F '18F '19F '2F 자료: Tesla Motors, NH투자증권 리서치센터 33
IV. 2차전지: Big Cycle 감지 투자유망종목: 삼성SDI(64.KS) - 목표주가: 13,원 지난 시기와 달리 지금부터 BoT(Battery of Things) 시대 본격화 전망 최근 매각딜(삼성SDI 케미칼 사업부와 삼성정밀화학 지분 매각)이 제공하는 삼성SDI의 2차전지 시장 지배력 강화 움 직임에 주목 삼성SDI의 투자 포인트로 2차전지를 중심으로 시장지배력 을 강화하는 기본 체력에 초점을 맞추는 것이 바람직하다 고 판단 현재 업계 패러다임 변화의 방향성이 xev(친환경차), ESS(에너지 저장 장치) 등으로 확실해진 상황에서 2차전지 산업의 실질적인 수혜업체는 삼성SDI로 판단 실적 전망 및 밸류에이션(IFRS 연결) (십억원) 214 215E 216F 217F 매출액 5,474 7,824 8,662 9,161 영업이익 71 3 164 329 영업이익률 (%) 1.3.4 1.9 3.6 세전이익 199 434 456 666 순이익 -8 32 41 599 지배지분 순이익 -84 334 428 626 EPS (원) -1,494 4,83 6,21 9,76 PER (배) N/A 23.1 18. 12.3 PBR (배).7.7.6.6 ROE (%) -.9 2.8 3.6 5. Net Debt(-Cash) 69 35 233-26 현재가(11/6, 원) 111,5 외국인지분율 26.7% 시가총액(십억원) 7,667.2 배당수익률( 15E).9% 주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준, 214년 확정치는 삼성SDI와 제일모직 합병 전 수치 삼성SDI PBR 밴드 12M Fwd P/B P/B +2std (1.5배) 2. P/B +1std(1.3배) P/B -1std (.8배) P/B -2std (.5배) Avg P/B(1.배) +/- 2 SD: 1.5x/.5x 1.5 +/- 1 SD: 1.3x/.8x Avg P/B 1.x 1..5. '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 자료: 삼성SDI, NH투자증권 리서치센터 34
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