Strategy Idea Old in the New 주식시황 Analyst 하인환 02. 6454-4893 Inhwan.ha@meritz.co.kr The newer, the better : 미래지향적인기술 높은밸류에이션기업에대한관심지속 Old is better than New : ( 때론 ) 과거지향적인콘텐츠 New 가유일한정답은아님을보여주는사례 레트로를다루는이유 : 1 일시적유행이아닌 구조적흐름, 2 Old 가 New 로변할잠재력 New 와 Old 의공존에대한얘기 증시가반등하고있지만, 지수간온도차가크다. 나스닥 / 코스닥은 YTD 수익률이 + 전환했지만, 다우존스 / 코스피의 YTD 수익률은여전히마이너스이기때문이다. 이처럼지수 (Index) 간수익률격차가확대된배경에는 기술주 가있다. 새로운 기술기업이변화를주도할것이라는기대감이주식시장에반영되고있고, 과거의 주도주로불렸던기업들은변화의흐름에도태되고있기때문이다. 오늘전략공감은기술기업들이가져올혁신에대한기대감을다루면서시작하고자한다. 하지만기술주들에대한기대감만다루고끝내진않을것이다. 기술혁신에대한기대감속에서과거의것들 (Old) 이주목받고있는현상을다루고자한다. 주식시장은마치사람들이새로운것 (New) 만찾는것처럼보이지만, 과거의것 (Old) 이그속에서입지를다져가고있다는것도기억해야한다. 그림 1 미국증시 : 나스닥 vs 다우존스산업평균지수 그림 2 한국증시 : 코스닥 vs 코스피 ('20.2.1=100) 다우존스 ('20.2.1=100) 코스피 110 나스닥 120 코스닥 100 110 90 80 100 90 80 70 70 60 '2.1 '2.16 '3.2 '3.17 '4.1 '4.16 '5.1 60 '2.1 '2.16 '3.2 '3.17 '4.1 '4.16 '5.1 자료 : Bloomberg, 메리츠증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 메리츠증권리서치센터 Meritz Research 2
The newer, the better : 기술, 미래지향적 새로운것은늘좋아보인다. 요즘나오는 IT 기계들을보면드는생각이다. 필 자의소비행태를통해 The newer, the better 에대해한번더생각해보자. 필자는 2016년아이패드를구매했다. 당시키보드를포함해서 80만원을지불했던것으로기억한다. 4년이지났기때문에배터리가예전보다빨리닳기는하지만, 사용하는데에전혀문제가없다. 그런데 5월 12일본보고서를작성하던중휴식을취하면서아이패드에어3를새로구매했다. 이번에는펜슬까지같이구매해서 112만원을지불했다. 나는왜굳이아이패드에어3를샀을까? 이유는 펜 때문이었다. 애널리스트가직업이다보니항상아이디어를고민해야하고, 아이디어가떠오를때마다노트에적어두는습관이있다. 그런데노트에적다보니분류가잘안되는문제가있었다. 그래서노트에적는느낌을갖되, 정리하기쉽도록하기위해펜기능을사용할수있는새로운아이패드를구매한것이다. 지금까지는 5월 12일의플렉스 ( 사전적정의 : 돈자랑을하다, 일시불로많은양의돈을쓺 ) 에대한나름의합리화였다. 그런데과연필자만이런방식의소비를할까? 사람들은왜휴대폰을 2 년마다새 로구매할까? 휴대폰에카메라가 1 개달려있든 3 개달려있든무슨차이가있을 까?( 실질적으로카메라 3 개의기능이필요한사람도있겠으나, 소수일것이다 ) 새로운것을추구하는소비자 새로운것 ( 기술 ) 에대한수요 기술기업의높은밸류에이션기술, 미래지향적 필자의사생활을얘기하고자하는것도, 다른사람들의소비행태를비난하려는것도아니다. 단지, The newer, the better 이소비행태에녹아듦에따라주식시장도그에맞게움직이고있음을얘기하고자하는것이다. 우리스스로가늘새로운것을추구하기때문에, 따라서새로운것에대한수요가소비로이어지기때문에주식시장도새로운기술을선보이는기업들에대해높은밸류에이션을부여한다. 중요한것은, 기술은새로운수요를만들어내거나충족시켜야하기때문에 미래지향적 이라는것이다 < 그림 3>. 과거지향적인기술은도태될수밖에없다. 아니면소수의취향에해당하는비주류일뿐이다. 그림 3 Technology Development Cycle 자료 : 메리츠증권리서치센터 Meritz Research 3
단순한논리지만, 위와같은논리 (The newer, the better) 로생각해보면지금의주식시장흐름은당연한결과다. < 그림 4> 에서확인할수있듯이, 밸류에이션이높은업종의수익률이더좋은결과로이어지게된다. 일부업종에대해서는기술혁신보다는코로나19로인한특수성을고려해야한다고생각할수있겠으나, 전체업종을비교해보면밸류에이션이높은업종의수익률이더높은현상은 The newer, the better이라는미래지향적인시대적흐름을반영하는것이라생각한다. 한편, 갑작스레터진코로나19 이슈는실물경제에대공황급영향을미치면서생산성에대한고민을증폭시켰다. 생산성에대한고민은또다시 더나은기술 이라는해답으로이어진다. 그리고생산성의끝판왕은역시 자본없는자본주의 의대표격인소프트웨어업종이다. 국내증시에서매도세를지속하고있는외국인이거의유일하게순매수하고있는것이바로소프트웨어업종이다 < 그림 5>. 그림 4 국내업종별수익률및 PBR (%) 20 10 0-10 -20-30 -40 2020 년의주도업종 : 소프트웨어 YTD 수익률 PBR( 우 ) 선형 (PBR( 우 )) ( 배 ) 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 자료 : FnGuide, 메리츠증권리서치센터 그림 5 업종별외국인누적순매수 ( 십억원, 5월이후 ) 업종별외국인누적순매수 600 소프트웨어 400 200 0-200 -400-600 -800-1,000 ( 십억원, 4/20일이후 ) -1,500-1,000-500 0 500 1,000 자료 : FnGuide, 메리츠증권리서치센터 표 1 소프트웨어업종내시총상위 10 개종목 ( 십억원 ) 시가총액 외국인순매수 (5/4~5/11) NAVER 20,455 34 엔씨소프트 7,858 67 카카오 5,658 143 넷마블 2,003 22 삼성에스디에스 1,665-19 더존비즈온 1,388 23 펄어비스 529 12 컴투스 504 3 SNK 278-0 아프리카TV 253-8 자료 : FnGuide, 메리츠증권리서치센터 Meritz Research 4
Old is better than New : 콘텐츠, ( 때론 ) 과거지향적앞서언급했듯이, 기술은미래지향적이다. 과거지향적인기술이있을수는있겠으나, 그것은비주류일뿐이다. 새로운기술은늘이전기술보다개선되는것을전제로한다. 그래야만살아남아, 채택될수있다. 그러면 개선되었음 을어떻게측정하는것일까? 흔히생각해볼수있는방법이생산성, 편의성, 편리성등이다. 일반적인관점에서봤을때, 생산자입장에서더저렴하게생산할수있으면개선된기술에해당한다. 소비자입장에서는더편리함을느낄수있으면개선된기술에해당한다. 그런데이러한판단의잣대를적용할수없는분야도있지않을까? 콘텐츠 ( 문화 ) 가대표적인예가될수있다. 콘텐츠에있어서편리함은무엇을의미하는가? 개선된것은무엇을의미할까? 이 러한의문점에서시작해보면, 콘텐츠에대해서는 항상 미래지향적이라고말할수 없다. 때론과거지향적일수도있는것이다. 기술분야에있어서클래식기술이주류가될수는없지만, 문화분야에있어서클래식도주류가될수있다. 이차이는뒤에서논의하고자하는것에대해중요한시사점을준다. Old한것은도태되기마련인기술분야와달리, 문화분야에서는 Old한것이때론더좋을수도있기때문이다. 이러한얘기를하는이유는기술주들에대한관심이더높아지면서, 새로운것 ( 기술 ) 만 기회를창출할수있을것같은분위기가되고있는것처럼느껴졌기때문이다. 다음장에서부터는 New가아닌, Old에서도기회를찾을수있는가능성에대해설명하도록하겠다 ( 참고로본자료에서 Old는구경제를의미하지않는다 ). Meritz Research 5
1) 레트로 (Retro) 를다루는첫번째이유 : 일시적유행이아닌 구조적흐름 Old한것이주목을받고있는대표적사례는 레트로 (Retro) 다. 그리고자료의제목을 Old in the New 라고한이유는새로운기술을통해과거 (Old) 를되새기거나, 재가공하는것과같은행위들이늘어나고있기때문이다. New로대표되는유튜브에서 80~90년대의영상들을찾아볼수있는것이좋은사례다. 국내에서레트로의시작은무엇이었을까? 구체적으로언제, 무엇때문에레트로문화가시작됐는지는알수없지만, 많은사람들이 ( 특히 ) 90년대문화를다시떠올리기시작한계기는 2012년방영된 응답하라 1997 이다. 이후응답하라시리즈는 1994, 1988 등을연이어흥행시켰다. 그리고 MBC 무한도전에서는 토요일토요일은가수다 를통해 90년대가수들 (H.O.T, 젝스키스등 ) 을재결합시키면서레트로문화를더욱확산시켰다. 몇년전의일들이지만, 지금도레트로가주도하는것들을우리주변에서심심찮게발견할수있다. TV만틀면나오는미스터트롯과카페마다신메뉴로판매하고있는달고나커피가대표적인사례다. 그외에도수많은사례들이있으며, 또기업들은마케팅에레트로열풍을활용하고있다. 중요한점은레트로가유행이라고하기엔상당히오랫동안지속되고있다는것이다. 10년간지속되고있는것은더이상 일시적유행 이아닌, 구조적흐름 으로봐야할것이다. 그리고일시적유행이아닌구조적흐름이라면, 레트로에대한우리의시각에도변화가필요할것이다. 즉, 1 우리가일시적인기회라고생각했던것이사실은장기적인기회의시작이었을지도모른다는것이며, 2 하나씩하나씩산발적으로이어져오던레트로문화 ( 또는상품 ) 들이이제는조금씩연속성을갖춰나갈수도있음을고려해야한다. 수년간언급되고있는 레트로 라는이슈를지금다시다루는첫번째이유다. 그림 6 레트로 (Retro) : 10 년간지속되고있는것은일시적유행이아닌, 구조적흐름 임을의미 2012 년 2014 년 2016 년 2020 년 2013 년 2015 년 2018 년 2020 년 자료 : 메리츠증권리서치센터 Meritz Research 6
2) 레트로 (Retro) 를다루는두번째이유 : Old New 레트로의정의는 과거의기억을그리워하면서그시절로돌아가려는흐름 이다. 과거 를그리워하기때문에 과거지향적 이라고표현한것인데, 변화의가능성이나타나고있다. 레트로 라는것을 2020년자료에서다루는두번째이유다. 변화의가능성은커피문화에녹아든레트로인 달고나커피 다. 최근스타벅스의유튜브공식계정에서달고나커피만드는법을소개한바있다. 그리고 BBC에서도달고나커피만드는법을소개하기도했다. 한국의레트로문화가해외로확산될수있는가능성을확인한사례다. 또생각해볼점은한국의레트로문화가해외로진출하면, 레트로를넘어선무엇인가가될수있다는것이다. 한국인에게는 레트로 지만, 외국인에게는 레트로 가아니기때문이다. Old가 New로변할수있음을의미한다. 그리고 New로변한 Old는유튜브와같은새로운기술을통해빠르게확산될수있다. 그림 7 Starbucks Coffee 공식채널 : 달고나커피 소개 1 그림 8 Starbucks Coffee 공식채널 : 달고나커피 소개 2 자료 : Youtube Starbucks Coffee, 메리츠증권리서치센터 자료 : Youtube Starbucks Coffee, 메리츠증권리서치센터 그림 9 BBC : 달고나커피소개 1 그림 10 BBC : 달고나커피소개 2 자료 : BBC, 메리츠증권리서치센터 자료 : BBC, 메리츠증권리서치센터 Meritz Research 7
시사점기술은미래지향적이다. 우리는미래지향적인기술속에서살고있으며, 이는새로운것에대한소비가계속될것임을의미한다. 최근소프트웨어업종, 특히 NAVER, 카카오등의주가가연일강세를보이고있는데, 이들기업에대한관심은계속되어야할것이다. 거의전업종을순매도하고있는외국인이, 거의유일하게순매수하고잇는업종이바로소프트웨어업종이다. 그렇다면 New만이정답일까? 오늘전략공감에서다룬 Old에대한얘기는또다른정답이될수있는것에대한고민이라고말하는것이가장적절한듯하다. Old에대한관심 ( 레트로 ) 이일시적유행이아닌구조적흐름일가능성, 그리고 Old가 New로변할수있는가능성등을고민해보자. 하이트진로의 진로이즈백, 휠라홀딩스의 레트로아이템 등은비즈니스적으로도, 그리고주식시장관점에서도성공했던사례들이다. 이외에도 SPC삼립의 레트로빵 등도참고해볼만하다. 그리고 Old에대한관심이일시적유행이아닌구조적흐름이라면, Old가 New로변할수있는가능성이생겨난다면, Old를상징하는레트로아이템들의성공가능성은높다. Meritz Research 8
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