마켓인사이트 현지전문가의이슈분석 자료작성일 : 14.04.15 차례 1. 후강퉁 ( 沪港通 ) 연합 재평가 2. 후강퉁 ( 沪港通 ) 이업계에미치는영향분석 3. 3 월자동차시장, 대형트럭수요회복확인 4. 장성자동차 (02333, 601633), H8 양산재개로활약기대 5. 중경장안자동차 (200625, 000625), 1/4 분기실적예상치크게상회 이슈분석 1. 후강퉁 ( 沪港通 ) 연합 재평가 지난 4 월 10 일중국증감회와홍콩금융당국은연합공시를통해 후강퉁 ( 沪港通 : 상하이와홍콩양대 주식시장의상호연동거래 ) 시범실시세칙을발표하고 후강퉁 주식투자범위와투자한도및투자자 진입장벽들을명확히정하였다. 이에대한견해는다음과같다. 1) 이번사안은독립적으로바라보기보다는중국이최근진행중인개혁의일부로보아야하며개혁보너스를주요주안점으로삼아개혁의보너스가지속적으로나타날것으로믿어야한다. 기존블루칩주의기회는 성장모델전환 과 유동성개선 에서비롯되었으며성장모델전환의방식은 개혁 ( 국유기업개혁, 토지개혁, 거래제도개혁등 ) 과 혁신 ( 자생적인터넷상업모델을결합한구조조정, 외연식인수합병에따른신경제 ) 의두가지기회에서비롯되었고유동성개선은우선주, T+O, 주식선물, 연금의시장진입등의추진을통해가능했다. 하락가능성이비교적적은시가총액이큰블루칩주는주로 개혁 ( 거래제도변화 ) 에따라밸류에이션이상승하는반면시가총액이적은소형주들의투자기회는 혁신 과 구조조정 을 1
통해서가능하다. 2) 경제성장은현재시장의관심이집중되는주요이슈가아니며최근에는개혁과금융문제로이목이집중되고있다. 후강퉁 은금융개혁과자본시장개방의주요조치중하나로후속방안에는기타개혁조치가포함될것이다. 정부는여러차례개혁을통해경제의안정적성장을도모하겠다고밝혀왔으며개혁은여전히많은사람들이기대하고있는테마이다. 여론의반대가적고비교적쉽게추진할수있는개혁에는국유기업개혁과금융개혁, 산업용토지용도변경, 자원세개혁, 재세개혁등이다. 3) 강구즈퉁처 ( 港股直通車 ) 계획과의비교분석 : 현재금리자유화, 위안화국제화추진이빠르고강하게추진되고있어올해는개혁원년이될것으로보인다. 따라서후속개혁은더욱강력하게추진될것이며시장개방정도도심화될것이다. 앞으로개별종목옵션등의기타시장화된거래제도시행에관심을가질필요가있다. 4) 일일거래한도제한이있다면이메커니즘은어떻게관리할수있을까? 외화환전한도문제는어떻게해결할수있을까? 총량관리를시행하고일일거래한도를정해실시간모니터링을진행한다. 기타세칙이발표된후지난 4 월 2 일언론의보도에따르면관련기술개발과정이이미준비중이라고한다. 후강퉁연합 은기관투자자보다개인투자자에미치는영향이더클것으로보인다. 개인의경우예금이 50 만위안이상이면누구나참여할수있으며위안화환율은최근안정세를보이고있지만그이전큰폭으로절하되었으며따라서해외투자는국내투자자에게있어기회비용을줄일수있어많은개인투자자들이홍콩에투자하도록만들것이다. 5) 홍콩주가운데은행, 보험섹터는 A 주에비해상대적으로프리미엄이더크며국내자금이홍콩으로유입되는주요투자대상은빠르게성장하는소형주로대형주중에서는 Tencent 홀딩스 (00700), 카지노주등의소수종목들만이눈길을끌었다. 현재홍콩증시의 QDII 규모는약 2 천억 HKD 로빠른성장을보이고 A 주에비해상대적으로저평가된소형주의시가총액이약 50% 를차지하는것으로추정된다. 즉이들주식에대한국내자금의발언권은상당한수준에이른것으로보인다. 2013 년홍콩소형성장주가대형블루칩주와비교할때큰차이를두고상회한중요한원인중하나는 QDII 자금의해외유출규모가 10 배늘었으며해외자금이미국의출구정책으로인해홍콩을빠져나가고있기때문이다. 이에따라홍콩소형주는시세를상회할것으로보인다. 이번에승인을받은 강구퉁 거래한도는 2,500 억위안으로 3 천억 HKD 를넘어섰으며따라서홍콩 QDII 규모는근시일내에 2 배로늘어날것이다. 현재상하이와홍콩증시에동시상장된종목, 항생대형지수및중형지수편입종목에만투자할수있었으나소형주도곧개방될것으로보이며홍콩투자자들은개방후소형주가다시최고값을경신할때까지가만히앉아기다리지는않을것이며따라서빠르게성장하는소형주는앞으로몇개월내에안정적인상승을기록할것으로보인다. 또현재승인된 QDII 쿼터는약 40% 밖에사용되지않았으며이는 2013 년해외에서국내투자자들의실적이좋지않았기때문이었다. 이번 즈퉁처 정책은홍콩의고성장소형주에호재로작용할것으로보이며위안화절상이둔화되면자금의해외유출기회비용이줄면서앞으로수개월내에신청하는신규 QDII 쿼터가큰폭으로늘어날것으로보인다. 결론적으로앞으로 12 개월내에홍콩증시에투자한본토자본은 2~3 배늘어날것이며이는고성장소형주에호재로작용하게될것이다. 6) 단기적으로대형주, 중형주의주가는더욱상승할것이며구체적으로다음의주식을추천한다. (1) 증권사와거래소 : 중신증권 (600030, 06030), 해통증권 (600837, 06837), 홍콩증권거래소 (00388) (2) A 주희소종목 : Tencent 홀딩스 (00700), 보리협흠에너지 (03800), 용원전력 (00916), 금산소프트웨어 (03888), 마카오카지노주 2
(3) A/H 주에동시상장된저평가되고펀더멘탈이양호한종목 : 페트로차이나 (601857, 00857), 심천고속도로 (600548, 00548), 사천유성고속도로 (601107,00107), 안휘환통고속도로 (600012, 00995), 대련항 (601880, 02880), 차이나코스코 (601919, 01919), 중국해양유전서비스 (601808, 02883), 장성자동차 (601633, 02333), 광주자동차 (601238, 02238), 동방전기 (600875, 01072), 상해전기그룹 (601727, 02727), 제일트랙터 (601038, 00038) (4) A/H 주에동시상장되지않은밸류에이션이 A 주동종업타기업보다낮고펀더멘탈이양호한종목 : 중소형부동산개발업체, 가스회사등이다. 2. 후강퉁 ( 沪港通 ) 이업계에미치는영향분석 중국증감회와홍콩증권및선물사무관리감독위원회는지난 4 월 10 일연합공시를발표하고 후강퉁연합 ( 沪港通聯合 ) 원칙과제도를명확히설명했다. 상호주식투자가허용되는양지시장의주식의경우차별화라는강점이자금을유치하는가장큰동력원이된다. A/H 주동시상장종목의 A 주와 H 주주가차이축소에따른차익거래수익보다는업계내희소성을가진차별화된투자종목들의투자매력이더욱크고오랜기간투자자들의눈길을끌어갈것으로보인다. 우선홍콩경제의특수성 ( 금융, 부동산위주 ) 으로인해기존제조업섹터 ( 제약, 식음료, 미디어, 중장비등 ) 의상장사수가 A 주보다적어이섹터에서홍콩자금을유치하기더욱용이하다. 또홍콩주의카지노, TMT 섹터도본토에서관심을갖는분야이다. 주요업종에대한영향을분석해보면다음과같다. 1) 후강퉁 ( 沪港通 : 상하이와홍콩양대주식시장의상호연동거래 ) 이식음료업계밸류에이션에미치는영향은크며식음료세분화업계우량기업의향후밸류에이션차이는줄어들것으로보인다. 단기적으로볼때 A/H 주에동시상장된종목의경우 A 주와 H 주의주가차이가줄어들것이며 A 주에서희소한우량바이주 ( 白酒 ), 조미료기업의밸류에이션은상승하고중장기적으로는펀더멘탈을관찰해보아야하지만 A 주에서업계지위가높고실적이안정적성장을보이며현금흐름이좋은세분화업계의우량기업이고평가에따른프리미엄을누리게될것이다. 분석에따르면홍콩주의소비재우량기업은약 30 배의높은밸류에이션프리미엄을가지는반면 A 주의식음료업계우량기업의밸류에이션은 20 배가량에지나지않을것으로보인다. 시장의밸류에이션은투자자구조, 가격책정메커니즘의영향을주로받으며홍콩주투자자는주로기관투자자로상대적으로안정적이고이성적인모습을보이며가격책정메커니즘은객관적이고안정적이다. 따라서 후강퉁 은해외투자자들이선호하는 A 주우량기업에대한투자를늘리는데도움이되고앞으로상하이와홍콩증시에동시상장된우량기업의 A 주와 H 주의주가차이가줄어들도록할것이다. 2) 교통운수업에는 A/H 주동시상장종목이 12 개있으며이중 A 주주가가 H 주보다낮은종목은강소녕호고속도로 (600377, 00177), 중국국제항공 (601111, 00753) 등의 2 개에불과하다. 나머지기업들은 A 주주가가 H 주주가에비해어느정도프리미엄이더해져있으며이중프리미엄이가장높은 3 개종목은대련항 (601880, 02880), 사천유성고속도로 (601107, 00107), 중국해운컨테이너운송 (601866, 02886) 등이다. A 주와 H 주의주가를비교해보면홍콩주교통운수업경기민감형섹터 ( 항공, 해운 ) 의주가는 A 주보다일반적으로낮으며홍콩주중물류섹터의주가도 A 주보다낮지만현금흐름은상대적으로좋고실적도안정적이며이익배당과수익률도높은인프라관련우량기업의밸류에이션은종종프리미엄이더해지기도한다. 공항, 철도운송, 항만등인프라시설운영세분화업종은현재 A 주의밸류에이션이세계적수준과큰차이를보이고있으며업계 PE 밸류에이션은 A 주할인폭에따라각각 38%, 32%, 31% 순으로나타난 3
다. 고속도로중시가총액이큰고속도로기업의 H 주의주가는 A 주보다 25% 가량높으며시가총액이작 은기업은약 30% 낮다. 후강퉁 실시후더많은 A 주투자자들이 H 주시장으로유입되면소형주들이 대형주를상회하게될것이다. 3) 전체적으로볼때만과 (000002, 200002), 보리부동산 (600048) 을제외하고홍콩에상장된중국계부동산주의밸류에이션은 A 주부동산주보다현저히낮다. 홍콩에상장된중국계부동산주의정태 PE 는 5.0 배에불과하지만 A 주상해 380 지수편입종목중부동산주의정태 PE 는 13.8 배, 상해 180 지수편입종목중부동산주는 16.7 배이다. 홍콩에상장된중국계부동산주의밸류에이션은양분화현상이심각한데대기업은밸류에이션프리미엄을누리는반면소형기업들의밸류에이션은업계평균보다도낮다. 홍콩에상장된중국계부동산주가운데주로 1,2 선도시에사업이집중되고부채비율이낮은우량기업들은업계평균수준보다높은밸류에이션프리미엄을누리지만중소형부동산주의밸류에이션은업계평균보다낮으며야거락부동산홀딩스 (03383), 광주부력부동산 (02777), 안휘방흥테크놀로지 (600552), 녹성중국홀딩스 (03900), 융창중국 (01918) 등의 2 선도시사업위주의부동산기업의정태 PE 는 5 배보다낮다. A 주부동산주밸류에이션시스템은홍콩부동산주와완전히반대이며 A 주부동산우량기업의밸류에이션수준이장기적으로업계평균보다크게낮았던반면중소기업은밸류에이션프리미엄을누렸다. 홍콩은자본시장이성숙해기업가치측면에서볼때밸류에이션차이가기업의내부가치를더잘반영하고있다. 부동산업계가현단계까지발전해오면서이미성장이어려운상황에놓여있으며대기업은여러강점을이용해시점율을확대하고소기업은큰성장의기회를갖기어려워졌다. 이런논리로보면부동산대기업이밸류에이션프리미엄을누리는것이더욱합리적이라할수있다. 4) 현재 A 주중장비섹터관련블루칩주들의밸류에이션은홍콩주, H 주와거의비슷하며소형주의밸류에이션은홍콩주보다훨씬높다. 따라서단기적으로볼때홍콩소형주는상승가능성이있어보인다. H 주밸류에이션이상대적으로낮은해양유전유전서비스섹터를주목해야하며안동유전서비스 (03337), 첨리백근유전서비스 (02178), 중국해양유전서비스 (601808, 02883) 등의유전서비스기업은기반이튼튼해밸류에이션에서 A 주보다훨씬강점을가지고있으며앞으로기관투자자들이가장먼저선택하는투자종목이될것이다. 또 A 주에만있는스마트장비와군수업섹터는첨단기술장비로홍콩투자자들이선호하는업종들이다. 5) 제약섹터 A 주는홍콩주에비해수가많고중의약부문의기업이더탄탄하고대형주의밸류에이션은홍콩주와비슷한수준이며소형주의밸류에이션은홍콩주보다도높다. A 주제약주는양적으로나질적으로나우세한모습을보인다. A 주제약주종목수는약 170 여개로많은관심을받고있으며시가총액이 1 백억위안이넘는기업은 60 개에이른다. 홍콩제약주종목수는약 50 여개로시가총액이 1 백억위안이넘는기업은 14 개에불과하며주로시가총액이큰주식에만관심이집중되고있다. 홍콩주에는중국신위제약그룹 (02877), 북경동인당국약 (08138), 동인당테크놀로지 (01666) 등이있지만성장가능성은 A 주보다못하다. 홍콩주는약품판매와의료기기분야에서우위를차지하고있으며최대약품판매기업인국약홀딩스 (01099) 와최대의료소모재기업인산동위고그룹 (01066) 이있다. 화학약품과바이오제약섹터의경우질적인측면은홍콩주와 A 주가비슷하며양적으로 A 주가더많다. 의료서비스섹터는새로운분야로홍콩과중국본토시장모두기업이많지않다. 후강퉁 투자허용 1 차종목리스트에포함된홍콩제약주에는국약홀딩스 (01099), 복성제약 (600196, 02196), 상해의약 (600849), 중국제약그룹 (01093), 중국생물제약 (01177), 중국신위제약그룹 (02877), 강철제약 (00867), 산동위고그룹 (01066) 등의 8 개종목이있다. 장기적으로볼때홍콩주의시가총액이작은소형주중펀더멘탈이튼튼하지만관심도나유동성이낮아저평가된종목이가장수혜를보게될것이다. 4
6) 전력업계 : 먼저지난 1 년여간전력주가하락세를보인원인은무엇일까? 전력업계자체적으로보면 2002 년부터경기에민감한반응을보였지만 2012 년경기민감재가강세를보인이후 (2012 년석탄가격폭락으로경기에반하는특징나타남 ) 이후 2013 년 2/4, 3/4 분기전력가격하락으로실적예측이어긋나면서공공사업으로서의성격을회복하지못하면서경기민감재들이가지는투자매리트를잃게되었다. 이로인해지난 1 년간전력주에대한시장의인식은경기민감재도아니고공공사업범주에도들지못하는상황이연출되었다. 따라서경기민감재와방어형주식의증시변동에따른투자기회가아직전력주에는나타나지않았으며이렇게혼란이빚어진원인은석탄 전력가격연동제에대한신뢰와인내심이사라졌거나전력가격책정메커니즘에대한실망이컸기때문이다. 전력가격책정메커니즘개선과혁신은단기적으로실현될수없으며따라서전력주에대한혼란이바로전력주의중장기적모순이나타나는원인이되었다. 새로운메커니즘이형성되기까지모순이계속되어시장의신뢰가점차회복되어야만이러한모순이사라질것으로보인다. 그러나전력주의중장기적모순은최근어느정도줄어들었으며상하이와홍콩증권거래소의상호주식투자허용에따라전력주밸류에이션이재평가를받고배당률이다시점검되는계기가마련될것으로보인다. 현대홍콩전력주는 PE 9~10 배이며 A 주의 6~7 배보다도높다. 따라서홍콩과상하이거래소간상호투자가가능해지면 A 주전력주의밸류에이션은상승하게될것이다. 7) 후강퉁 정책은 A 주가 H 주에비해많이할인된건설주의가치회복에도움이될것이며특히중국철도건설 (601186, 01186), 중국중철 (601390, 00390) 등종목이크게할인되어있어가장큰수혜를보게될것이다. 또한홍콩주중중국중철과중국철도건설의변동률과일일거래액은모두 A 주보다많다. 중국교통건설 (601800, 01800) 의 A 주와 H 주의주가비율은 0.89 이며중국야금공업 (691618, 01618) 만이 A 주프리미엄을가지고있고 A 주와 H 주의주가비율은 1.41 이다. 철도투융자메커니즘의개혁심화로자금부담이줄어들면철도건설자금을더욱확보할수있게되고건설사업진행도빨라져철도건설기업이수혜를보게될것이다. 지난 4 월 2 일국무원상무회의에서는소규모경기부양책이발표되었으며철도투융자개혁심화, 철도건설가속화, 철도발전기금을설립해철도건설자금출처를확대하기로했다. 이들조치는민간자본이참여하도록해철도건설자금원이더욱풍부해지고철도건설속도를보장하므로철도수주집행에도움이될것이다. 8) 최근인터넷금융으로인한증권사거래수수료에대한비관적인인식이늘고있다. 국금증권 (600109) 과 Tencent 홀딩스 (00700) 가협력해출시한 융진바오 ( 傭金寶 ) 는거래수수료를 0.02% 로낮추어업계거래수수료가더낮아질전망이며비관적예측에따르면이는업계거래수수료경쟁을부추겨증권사의시점율이하락하게될것이라고한다. 중신증권 (600030, 06030) 과해통증권 (600837, 06837) 은 H 주가상대적으로저평가되어있어업계에서가장선호될것이다. 9) 강구퉁 ( 港股通 ) 은시노펙 (600028, 00386), 페트로차이나 (601857, 00857) 에미치는영향이크지않으며 A 주와 H 주의밸류에이션차이도합리적인수준으로줄었다. 중국해양유전서비스 (601808, 02883) 의경우 H 주가 A 주보다밸류에이션이낮다. 시노펙상해석유화학 (600688, 00338) 에관심을가질필요가있으며 A 주밸류에이션은강점이뚜렷하지않지만 H 주는저평가되어있다. 시노펙이가장먼저지분구조개혁에들어갈것으로보이므로전문화된기업의구조조정이나분할상장을기대해볼만한다. 10) 자동차업계에서는장성자동차 (691633, 02333), 광주자동차 (601238, 02238) 는 A 주가 H 주에비해프리 미엄이더해져있으며홍콩과상하이거래소의상호투자허용은 A 주상장사에거래기회를가져다주지 는않을것이며 H 주에미치는영향도크지않을것이다. 11) 방직의류업계는홍콩과상하이거래소상호투자허용에따른영향을적게받을것이다. A 주는 H 와 5
PE 가비슷한수준이지만일부기업의경우차이가상당히크다. 홍콩주에새로상장된아동복브랜드미 격국제홀딩스 (01247) 의 PE 는한자리수이지만 A 주상장기업에는 PE 가한자리수인방직의류소비재기 업이없다. 12) 신재생에너지업계중현재동방전기 (600857, 01072), 금풍테크놀로지 (002202, 02208) 는 A 주가 H 주에비해주가가더높다. 전체적으로볼때태양에너지업계기업중 H 주는우량기업들의밸류에이션이상대적으로높은반면 ( 심지어 A 주동종업주식보다높다 ) 폴리실리콘우량기업인보리협흠에너지 (03800) 와같이업계포지션이비슷한 2,3 선기업들은 H 주가더낮고일부 A 주시장에서는희소성을가진 H 주종목은더매력을가지고있다. 13) A 주의미디어와인터넷섹터의밸류에이션은높은편이지만희소성이있으며큰범주로나누면영화드라마, 통합마케팅, 유선인터넷, 게임, 출판미디어, 인터넷등이있고게임부문에몇개기업을제외하고나머지세분화업종에서는홍콩주의경우거의상장기업이없다. 홍콩주중인터넷기업에서는 Tencent 홀딩스 (00700), 게임기업에서는넷드래곤 (00777), For Game(00484), 박아인터랙티브 (00434) 등의밸류에이션이상대적으로낮고 A 주게임기업은밸류에이션이상대적으로높고일반적으로 40 배이상이다. 3. 3 월자동차시장, 대형트럭수요회복확인 중국자동차협회가발표한 3 월운영지표에따르면 3 월자동차판매량은역대최고치인 216 만 9 천대로 전년대비 6.6% 증가했다. 1/4 분기자동차판매량은 592 만 2 천대로전년대비 9.2% 증가했다. 1) 3 월상용차판매량은 45 만 9 천대로전년대비 2.1% 증가했고대형버스 (18.5%), 대형트럭 (12.7%), 소형봉고차 (15.4%) 순으로증가했다. 거시경제전체성장이둔화된상황에서 3 월대형트럭판매량이 9 만 7 천대를유지할수있었던원인은차량변경기간과배기량기준향상이라는두가지원인이겹친덕분이었다. 1/4 분기대형트럭판매량은 20 만 3 천대로전년대비 20.3% 증가했다. 2) 승용차수요는 MPV 와 SUV 에집중 : 3 월승용차판매량은 171 만대로전년대비 7.9% 증가했고이 중세단판매량은 108 만 8 천대로전년대비 4.8% 증가했다. MPV 판매량은 16 만 2 천대로전년대비 38.8% 증가했고 SUV 판매량은전년대비 31.4% 증가했다. 3) 3 월발주량은전월대비크게증가했지만 3 월프로모션활동이많아판매가격이크게하락했다. 또 1/4 분기말공장의출고량이증가해재고량이전월대비소폭증가했지만여전히 1.5 개월수준은유지하 고있다. 4) 자동차구매제한령은국산브랜드에마이너스 : 지난 3 월 25 일저녁항저우 ( 杭州 ) 시정부는 2014 년 3 월 26 일 0 시부터소형차에대해구매제한정책을실시한다고발표했다. 앞으로 1,2 선도시에해당정책이확산될경우국산브랜드가큰타격을입을전망이다. 올해 1/4 분기국산브랜드승용차판매량은 188 만 5 천대로전년대비 1.5% 감소했고시장점유율도 4.5%p 감소했다. 5) 1/4 분기판매량호조기업 : 중경장안자동차 (200625,000625) 가 21.9%, 광주자동차 (02238,601238) 6
20.2%, 강령자동차그룹 (200550,000550) 19% 와상해자동차 (600104) 14% 이다. 6) 2 월부터 2014 년도는중국신에너지자동차의한해로예상해왔다. 때문에자동차관련종목들은 ' 신에너지 ' 파와 ' 전통파 ' 로나뉘게되었고전통파자동차기업들의벨류에이션이연일역대최저치를기록해왔다. 자동차업계분류기준은베이징 ( 北京 ), 상하이 ( 上海 ) 등지의신에너지자동차출시목록에따라나뉘곤했다. 각지역의신에너지자동차시장이정식으로판매단계에진입한만큼 2/4 분기는정책흐름에따라판매량이변화할것이며기존의전통자동차기업들역시더많은신에너지자동차모델을시장에선보이게될것이다. 4. 장성자동차 (02333, 601633), H8 양산재개로활약기대 1) 고급형 SUV 모델인 H8 이양산을재개하며 6 월생산, 판매량이 5000 대로늘어날전망이다. 제품품질에대한엄격한기준을적용해지난 1 월 14 일출시예정이었던 H8 의출시를 3 개월뒤로미루며품질에완벽을기했다. 현재대부분의부족한점은충족시킨상태로 4 월부터정식으로양산체제에들어갈예정이다. 쉬수이 ( 徐水 ) 현공장의생산준비가완벽해생산량증가량이예상치를웃돌전망이다. 4 월, 5 월,6 월의 H8 생산량은 1000 대, 3000 대, 5000 대까지예상되며판매은 5 월부터전국 6 개도시에서전국적으로점차확대시킬방침이다. 현상황으로는월평균 5000 대이상의판매량을기록할전망이다. 2) H2 모델오는 4 월 20 일베이징 ( 北京 ) 모터쇼에서첫선보일예정으로월판매량 1 만대이상예상 : H2 모델은텐진 ( 天津 )2 공장과 H6, 장성 C50 과같은생산라인에서생산한다. 현재 H2 는이미소량생산이시작된상태로 6 월생산량은 3000 대정도예상된다. 앞으로온라인예약구매방식으로판매될예정으로소비자들은인터넷에서자신이선호하는색깔, 내부장식, 옵션등을선택할수있고좀더낮아진연령대와개성있는소비트랜드를충족시킬예정이다. H2 의판매가격대는 9~11 만위안정도이다. H2 의사이즈, 외관, 옵션, 판매가등을고려할때월평균판매량은무난하게 1 만대이상을유지할것이다. 3) 올해 7 개모델이상의신차출시예정 : 2014 년은장성자동차의제품라인이풍부해지는시기로 7 개의신차가출시를앞두고있다. (1) H8, 초호화 SUV 가 4 월출시된다. (2) H2, 경제형 SUV 가 2/4 분기출시된다 (3) H1, 기존의 C20R 을업그레이드한소형 SUV 로올해하반기출시예정이다. (4) H6, 자동변속, 6AT 를탑재했고올해하반기출시예정이다. (5) C50 업그레이드버전이 2/4 분기출시될예정으로현재 C50 과판매가격이같다. (6) M2 업그레이드버전 (7)M4 업그레이드버전, C30,H5 의업그레이드버전등이계속출시될예정이다. 4) 올해 1~2 월판매량은 12 만대로전년대비 3.5% 증가하며부진한출발을보였다. 그원인은지난해 10 월부터대당 3000 위안의보조금지원이취소된후가격은그대로고수해세단판매량이전년대비 25% 감소했기때문이다. 그러나 1/4 분기판매량증가속도와 SUV 제품비중상승, 쉬수이공장, 텐진 2 공장풀가동으로인한감가상각과인건비등을고려할때 1/4 분기는두자릿수성장을기록할것이다. 그러나 2/4 분기 H8, H2, 업그레이드버전 C50, 하반기 H1, 자동엔진 H6, M4 업그레이드버전등신차가출시되며판매량이증가해분기별성장율이상승을거듭할것이다. 7
5. 중경장안자동차 (200625, 000625), 1/4 분기실적예상치크게상회 중경장안자동차는 2013 년연간보고서와 2014 년 1/4 분기실적예측을발표했다. 그중 2013 년순이익 은 35 억 1 천만위안으로전년대비 142% 증가했고 1/4 분기예상당기순이익은 18 억 5 천만위안 ~20 억 5 천만위안으로 EPS 는 0.4 위안 ~0.44 위안으로시장예상치를크게상회했다. 1) 1/4 분기순이익상승원인은다음과같다. (1) 장안포드의당기순이익이예상치를크게웃돌았고 (2) 자사브랜드의적자가줄어들었고 (3) 회사전체의수익성이개선되었기때문이다. 2) 장안자동차의수익성은 2012 년 4/4 분기부터개선되기시작했다. 비록 2013 년각분기별판매량은계절적인요인으로요동쳤지만 2013 년각분기별순이익은전분기대비계속증기해수익력개선되는기미가보였다. 한편으로는판매량증가때문이었지만더욱중요한사실은제품경쟁력과매출총이익률이상승한덕분이었다. 따라서 2014 년 1/4 분기순이익이시장예상치를크게상회한것은 1/4 분기판매량증가와도연관되지만더욱큰부분에서는회사의수익력자체가개선되고있기때문이라고판단된다. 3) 회사주가하락원인은장안포드의차종시장의경쟁심화에따른우려때문이다. 장안포드의 2014 년 1/4 분기판매량은 19 만 6 천대로전년대비 52.1% 증가한반면전월대비 8.3% 하락했다. 그러나지난해 4/4 분기와 1/4 분기의회사수익력을분석한결과매버릭과뉴몬데오에대한수익력을저평가했기때문이다. 따라서판매량하락부담에도한해순이익이시장예상치를크게상회할가능성은높다. 4) 올해장안자동차자사브랜드의적자가크게줄어들것이다. 올해 1/4 분기자사브랜드자동차판매량은 36 만 4 천대로전년대비 20.4% 증가했고전월대비 52.1% 증가했다. 제품구성에도큰변화가일어나면서매출총이익률이높은 CS35 의판매량이전년대비 50% 이상증가했다. 따라서올해장안자동차본사의적자는 2013 년의약 12 억 8 천만위안에서 5 억 5 천만위안까지축소될전망이다. 현지전문가이슈분석 은상해에셋플러스가작성하는컨텐츠입니다. 8
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