퀀트전략 217..3 [ 퀀트 ] 김상호, CFA 2-3774-1886 sangho.kim.j@miraeasset.com 유승호 2-3774-1832 seungho.yoo.a@miraeasset.com 전월리뷰 월글로벌증시는 +2.% 상승했고, 선진국 (+1.8%) 및이머징 (+3.8%) 모두상승세를이어갔다. 국내증시는이머징평균대비우수한성과를보였는데 는 +6.7%, MSCI Korea 는 +7.2% 상승했다 (MSCI, 29일기준 ). 월미래에셋대우국내모델포트폴리오의성과는 월 29일기준 +6.7% 의절대수익률을기록하면서 +6.7% 의수익률을나타낸 와유사한성과를기록했다. 업종중에서는반도체, 디스플레이, 철강에서긍정적인성과를나타냈다. 중장기비중확대업종- 전월전망유지시장금리는상승기에놓여있고, 기업이익은회복되고있어가치주강세국면은지속될전망이다. 중장기비중확대업종은밸류에이션이매력적이고이익모멘텀이개선되고있는디스플레이, 반도체, 증권, 화학, 은행이다. 이업종들은 월에도긍정적인흐름을이어갔지만여전히밸류에이션이매력적이고, 높은성장률이예상되고있다. 6월 Tactical strategy 6월국내증시는상승추세가지속될것으로예상된다. 글로벌경기와기업이익등펀더멘털개선이지속되고있기때문이다. 달러가 Peak-out 한가운데제조업중심의신흥국경기호조가지속되고있고, 국내증시의낮은밸류에이션과주주친화적인정책기대감등은외국인매수요인으로작용하고있다. 다만, 중국 A주의 MSCI EM 편입가능성과정치적, 지정학적불확실성확대가능성등리스크요인이남아있어증시의변동성은확대될것으로보인다. 6월국내증시에서는이익모멘텀이긍정적이고낙폭과대또는밸류에이션이저평가된업종이아웃퍼폼할것으로예상된다. 이에해당되는업종은디스플레이, 화학, 건강관리로 6월전술적관점에서비중을확대했다. 6월국내모델포트폴리오업종별초과비중 (%p) 1... -. -1. 반도체 디스플레이 철강 화학 에너지 운송 상사, 자본재 증권 건강관리 통신서비스 은행 IT 하드웨어 비철, 목재등 호텔, 레저서비스 IT 가전 기계 미디어, 교육 보험 소매 ( 유통 ) 소프트웨어 건설, 건축관련 화장품, 의류, 완구 조선 유틸리티 필수소비재 자동차
6 월국내포트폴리오전략 장기적으로가치주강세국면이지속될것으로판단된다. 시장금리는상승기에놓여있고, 기업이익은회복되고있기때문이다. 이에중장기비중확대업종은밸류에이션이매력적이고이익모멘텀이개선되고있는업종이라고판단한다. 이에해당되는디스플레이, 반도체, 화학, 증권, 은행업종이다. 이업종들은 월평균수익률이 6.2% 로긍정적인흐름을이어갔고, 1개월순이익컨센서스변화율도평균 +1.6% 로시장 (+.1%) 보다이익개선폭이큰상황이다. 그림 1. 업종별종합 ( 밸류에이션 + 모멘텀 ) Z-score Z 그림 2. 비중확대업종의 월주가상승률과이익전망치변화 (Z-score) 1..8.6.4.2. -.2 -.4 -.6 -.8-1. 밸류에이션 + 모멘텀 디스플레이반도체화학증권은행 IT 가전통신서비스건설에너지소매 ( 유통 ) 필수소비재건강관리 IT 하드웨어상사, 자본재소프트웨어철강보험미디어, 교육화장품, 의류비철금속호텔, 레저운송기계유틸리티자동차조선 12 1 8 6 4 2 6 3-3 6.7.1 월주가상승률 3. 1.3 디스플레이반도체 1.2-1. 디스플레이반도체 1.3 11.3.4 증권화학은행 217년이익컨센서스변화율 (1M).3 1.4 1. 증권화학은행 주 : Z-score 가높을수록밸류에이션은저평가되어있고모멘텀은개선되는업종 자료 : WISEfn, 미래에셋대우리서치센터 6 월국내증시는상승추세가지속될것으로예상된다. 글로벌경기와기업이익등펀더멘털개선이 지속되고있기때문이다. 글로벌경기선행지수가상승세를이어가고있는가운데, 지난 1 분기기업 이익은전세계적으로서프라이즈를기록했다 (S&P 1Q17 EPS 증가율 +1.4% YoY, 컨센대비.1% 서프라이즈 ). 국내기업이익도기존 IT 중심의회복에서 IT 를제외한다른업종에서도이익이 상향조정되면서이익회복이확산되는모습이다. 수급적인측면에서국내증시에대한외국인매수기조가이어질것으로보인다. 달러가 Peak-out 한 가운데제조업중심의신흥국경기호조세가지속되고있다. 특히국내증시의낮은밸류에이션과주 주친화적인정책기대감은국내증시의외국인자금유입요인으로작용하고있다. 다만, 중국 A 주의 MSCI EM 편입가능성과정치적, 지정학적불확실성확대가능성등리스크요인 이남아있고, 높아진눈높이속경제지표가시장예상치를하회할가능성도있어증시의변동성은 확대될것으로보인다. 이런환경에서는낙폭과대또는밸류에이션이저평가된업종중이익모멘텀이개선되고있는업종 이긍정적이다. 전술적관점에서 6월국내모델포트폴리오에비중을확대한업종은디스플레이, 화학, 건강관리이다. 표 1. 6월강세예상업종및대표종목 업종명 디스플레이 화학 업종투자포인트 종목명 이익모멘텀 + 밸류에이션 LG 디스플레이 이익모멘텀 + 밸류에이션롯데케미칼 종목투자포인트 - 창사이후연간최대영업이익기록예상됨 - OLED TV 고객사확장, 연간 16 만대수준판매예상, 적자폭축소 - 에틸렌, 일부공급확대에도불구하고중기호황국면지속전망 - 부타디엔등비에틸렌체인업사이클진입 건강관리이익모멘텀셀트리온 - 램시마이후의성장동력인트룩시마의시장침투빠를것으로전망 - 미국과유럽의램시마점유율확대와리툭시마의유럽판매본격화
미래에셋대우국내모델포트폴리오는 를벤치마크로중장기업종전략과전술적업종선택을통해알파를추구하는목적을갖고있다. 모델포트폴리오의베타는.9~1.1 을기준으로두고있으며, 알파를위해 KOSDAQ 기업도제한적으로편입하고있다. 6월미래에셋대우국내모델포트폴리오의베타는 1.7 로전월 (1.4) 대비소폭확대했다. 업종별로는반도체, 디스플레이, 철강, 화학, 에너지업종을시장비중보다확대했고, 자동차, 필수소비재, 유틸리티, 조선업종을시장비중보다축소했다 ( 그림3,4 참조 ). 신규종목은총 7개이다. 비중순으로아모레퍼시픽, LG상사, 대한유화, 한국가스공사, 대립산업, 오뚜기, CJ CGV가포트폴리오에신규편입됐다. 반면, 전월모델포트폴리오에서제외된종목은 7개로, LG화학, 한국전력, 코웨이, KT&G, 한샘, CJ, CJ E&M이다. 그림 3. 6월 MP 업종별 대비초과비중 ( 대분류 ) 에너지.3 소재.6 산업재 -.3 경기관련소비재 -1.3 필수소비재 -. 의료.2 금융.1 IT 1.4 통신서비스.2 유틸리티 -. (%p) -2. -1.. 1. 2. 그림 4. 6월 MP 업종별 대비초과비중 ( 중분류 ) (%p) 1... -. -1. 반도체디스플레이철강화학에너지운송상사, 자본재증권건강관리통신서비스은행 IT 하드웨어비철, 목재등호텔, 레저서비스 IT 가전기계미디어, 교육보험소매 ( 유통 ) 소프트웨어건설, 건축관련화장품, 의류, 완구조선유틸리티필수소비재자동차 그림. 6월 MP 신규편입기업들의전월성과 그림 6. 6월 MP 편입제외기업들의전월성과 2 신규편입기업전월성과 2 편입제외기업전월성과 2 1 1 1 1 - - -1 아모레퍼시픽 LG 상사 대한유화 한국가스공사 대림산업 오뚜기 CJ CGV LG 화학 한국전력 코웨이 KT&G 한샘 CJ CJ E&M 자료 : WISEfn, 미래에셋대우리서치센터 자료 : WISEfn, 미래에셋대우리서치센터
6월미래에셋대우국내모델포트폴리오 섹터 업종 코드 종목명 업종비중 (A) 업종제안비중 차이 (B) (B-A) 에너지 2.4 2.7.3 종목제안비중 ( 단위 : %) 전월대비차이 에너지 A9677 SK 이노베이션 2.4 2.7.3 2.7 -.3 소재 9.3 9.9.6 화학 A1117 롯데케미칼.2..3 3.3 1.1 화학 A66 대한유화.2..3 2.2 신규 비철, 목재등 A113 고려아연 1.4 1.4. 1.4. 철강 A49 POSCO 2.7 3..3 3. -.2 산업재 14.4 14.1 -.3 건설, 건축관련 A21 대림산업 3.1 2.8 -.3 2. 신규 건설, 건축관련 A636 GS 건설 3.1 2.8 -.3.8 -.2 기계 A619 에스에프에이 1.6 1.6. 1.6.2 조선 A94 현대중공업 1. 1. -. 1.. 상사, 자본재 A112 LG 상사 6.6 6.8.2 2.8 신규 상사, 자본재 A3473 SK 6.6 6.8.2 4. -.3 운송 A899 제주항공 1.7 1.9.2 1.9 -.1 경기관련소비재 17.2 1.9-1.3 자동차 A38 현대차 7.7 7. -.7 3..3 자동차 A1233 현대모비스 7.7 7. -.7 2.4.4 자동차 A16139 한국타이어 7.7 7. -.7 1.6 -.4 화장품, 의류, 완구 A943 아모레퍼시픽.4. -.4 3. 신규 화장품, 의류, 완구 A16189 한국콜마.4. -.4 2. -. 호텔, 레저서비스 A877 호텔신라 1. 1.. 1.. 미디어, 교육 A7916 CJ CGV.7.7..7 신규 소매 ( 유통 ) A233 롯데쇼핑 2. 2.2 -.3 2.2.2 필수소비재 4. 3. -. 필수소비재 A979 CJ 제일제당 4. 3. -. 2.. 필수소비재 A731 오뚜기 4. 3. -. 1. 신규 의료 3.3 3..2 건강관리 A6827 셀트리온 3.3 3..2 3..2 금융 12.7 12.8.1 은행 A16 KB 금융 6.3 6.4.1 3.4 -.1 은행 A8679 하나금융지주 6.3 6.4.1 3. -.2 증권 A3949 키움증권 1.8 2..2 2..6 보험 A83 동부화재 4.6 4.4 -.2 2.4.4 보험 A81 삼성화재 4.6 4.4 -.2 2.. IT 31.4 32.8 1.4 소프트웨어 A342 NAVER 4. 4.2 -.3 3.2.7 소프트웨어 A367 엔씨소프트 4. 4.2 -.3 1. -.2 IT 하드웨어 A91 삼성전기.9 1..1 1. -. 반도체 A93 삼성전자 23.4 24.3.9 2.9. 반도체 A66 SK 하이닉스 23.4 24.3.9 2.2. 반도체 A8437 유진테크 23.4 24.3.9 1.2 -.8 IT 가전 A667 LG 전자 1.8 1.8. 1.8. 디스플레이 A3422 LG 디스플레이.8 1..7 1..2 통신서비스 2.4 2.6.2 통신서비스 A1767 SK 텔레콤 2.4 2.6.2 2.6 -.2 유틸리티 2.7 2.2 -. 유틸리티 A3646 한국가스공사 2.7 2.2 -. 2.2 신규 주 : 업종및종목비중은 217 년 월 29 일종가기준
월리뷰 월미래에셋대우국내모델포트폴리오의성과는 월 29일기준 +6.7% 의절대수익률을기록하면서 +6.7% 의수익률을나타낸 와유사한수익률을기록했다. 업종중에서는소매 ( 유통 ), 은행, 화장품 / 의류 / 완구에서긍정적인성과를나타냈다. 그림 7. 월 MP 성과 8. 7. 6.. 4. 3. 2. 1.. 6.69 -.12 +.11 6.68 수익률업종효과종목선택효과 MP 수익률 그림 9. 월 MP 종목별 Top1 성과 그림 8. 월 MP 초과수익률 - 업종배분효과 + 종목선택효과 에너지소재산업재경기관련소비재-3. 필수소비재의료금융 IT 통신서비스유틸리티 -1. -.9. 7. -1.9 -.3 23.4.9-8. (bp) -4-2 2 4 6 그림 1. 월 MP 종목별 Bottom1 성과 3 전월 MP 성과 TOP 1 4 전월 MP 성과 Bottom 1 2 2 2 1-2 1-4 -6 현대모비스 현대중공업 LG 전자 호텔신라 CJ SK 삼성전기 LG 화학 현대차 CJ 제일제당 -8 한국전력 CJ E&M SK 이노베이션 한샘 동부화재 코웨이 GS 건설 삼성전자 한국타이어 LG 디스플레이 그림 11. 미래에셋대우 MP 수익률 그림 12. 미래에셋대우 MP 누적수익률추이 2 2 MP 2.4 18.9 22.3 19. (2.3=1) 9 8 7 MP 1 13.4 12. 6 1 6.7 6.7 월 MP 3 개월 6 개월 1 년 4 3 2 1 2 3 4 6 7 8 9 1 11 12 13 14 1 16 17 주 : 월 29 일기준
Compliance Notice - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.