기업분석│현대자동차

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화령 교
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1 2015 년 2 월 17 일 ( 화 ) 투자아이디어보유기간이길수록주식투자비중을높여야한다 투자컨설팅파트 02 해외시황및경제일정 03 투자유망종목 Core Top 20 Eagle Top Q&A 한마당 06 수급기관 / 외국인수급 07 오늘의이슈 호재유가반등지속미국의고용지표개선악재그리스구제금융협상난항 시장지표 주요지표 종가 KOSPI 1,958pt (+0.04%) KOSDAQ 610pt (+0.34%) KOSPI200 선물지수 250pt (+0.22%) KOSPI 거래대금 외국인 / 기관동향 프로그램매매 36,907 억원 +1,327 /-948 억원 +870 억원 원달러환율 1,102 원 (+5.40 원 ) 주식형수익증권 803,232 억원 (+525 억원 ) 국고채금리 (3 년 ) DOW NASDAQ 2.09% (+0.04%pt) 휴장 휴장 Euro Stoxx 50 3,433pt (-0.41%) 야간선물 ( 예상 KOSPI 지수 ) 250pt (-0.20%) 1,954pt 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여당사고객에한하여배포되는자료로서어떠한경우에도복사되거나대여될수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치센타가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나안전성을보장할수없습니다. 따라서, 어떠한경우에도본자료는고객의증권투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용할수없습니다. 고객지원센터주문 / 투자상담 업무 / 기타상담 ARS 해외에서이용시

투자아이디어 _ 상품지원파트 보유기간이길수록주식투자비중을높여야한다 제러미시겔 (Jeremy J. Siegel) 교수의 주식보유기간 - 포트폴리오상에서개인이보유해야하는주식의비중은각자가처한환경에따라다르다. 통상적으로개인의재무상황, 투자목적, 위험감내도 (risk tolerance) 등을고려하여주식, 채권및유동성자산의배분을결정한다.

2 투자아이디어 _ 상품지원파트 보유기간이길수록주식투자비중을높여야한다 제러미시겔 (Jeremy J. Siegel) 교수의 주식보유기간 - 포트폴리오상에서개인이보유해야하는주식의비중은각자가처한환경에따라다르다. 통상적으로개인의재무상황, 투자목적, 위험감내도 (risk tolerance) 등을고려하여주식, 채권및유동성자산의배분을결정한다. 그러나 장기투자바이블 이라는명저를쓴펜실베이니아대학와튼스쿨의제러미시겔 (Jeremy J. Siegel) 교수는 주식의보유기간 이라는변수를도입하여보유기간이길수록주식투자비중을높여야한다고주장하고있다. - 제러미시겔교수는 1802~2006년까지미국의주식과채권수익률에대한데이터분석을통하여다음과같은결론을얻었다. 주식의수익률은단기보다장기로갈때휠씬안정적이다. 시간이흐르면서주식은채권과는반대로인플레이션이높아질때이를보상해준다. 따라서투자자들이투자를길게볼수록자산의더많은부분을주식에투자해야한다 보유기간을다양하게하는경우평균실질수익률의리스크 - 보유기간이짧으면주식수익률의표준편차는장기채권수익률의표준편차보다크다. 하지만보유기간이 15~20 년으로늘어나면주식의변동성이줄어들어리스크가감소하게된다. 보유기간이늘어날수록평균주식수익률의표준편차는채권자산보다거의두배가까이줄어든다. - 이는현대포트폴리오이론이신봉하는 자산수익률이무작위적움직임 (Random walk) 에따른다 는믿음과는배치되는결과이다. 무작위적움직임이란미래의수익률이과거의수익률과는완전히무관하게움직인다는것을의미한다. [ 그림1] 의점선은무작위적움직임의가정하에서예상되는리스크의감소를보여준다.1 하지만역사적데이터를살펴보면무작위적움직임가정이주식에는적용되지못한다는것을알수있다. 주식의실제리스크가점선으로표시되는예상리스크보다휠씬빠르게감소하는데, 이현상의원인은주식수익률의평균회귀 (mean reversion) 에있다. [ 그림1] 보유기간을다양하게한경우평균실질수익률의리스크 (1802~2006) < 자료 : 장기투자바이블 ( 제러미시겔 ), 한화투자증권펀드지원파트 > 1 자산수익률이무작위적움직임 (random walk) 을따른다면이론적으로연평균수익률의표준편차는보유기간에반비 례한다. 특히평균수익률의표준편차는보유기간길이의제곱근으로감소한다. 2

3 보유기간을다양하게하는경우평균실질수익률의리스크 - [ 그림2] 는지난 200년간주식과채권수익률에기초한자료로보유기간을 1년에서 30년으로다양화한포트폴리오의주식과채권구성비율을변화시킬경우리스크와수익률을보여준다. - 투자자들은곡선을따라주식과채권의비율을변화시킴으로써여러조합의리스크와수익률을얻을수있다. 채권으로만구성된포트폴리오에주식비중이커지면기대수익률은커지고리스크는줄어드는데, 투자자에게매우바람직한조합이다. 하지만최소리스크지점을지난후부터주식비중을계속늘리게되면수익률뿐만아니라리스크도높아지게된다. [ 그림1] 보유기간을다양화한경우리스크와수익의관계 (1802~2006) < 자료 : 장기투자바이블 ( 제러미시겔 ), 한화투자증권펀드지원파트 > 포트폴리오에서주식투자비중은어느정도가되어야할까요? - 제러미시겔교수는 [ 그림 1] 과 [ 그림 2] 의분석결과를바탕으로투자자의위험감수정도와보유기간을조합한표 준포트폴리오를제시하고있는데, 보유기간이길수록포트폴리오내주식비중이늘어나는구조를제안하고있다. [ 표 1] 포트폴리오의자산배분 : 추천포트폴리오의주식편입비중 위험감수 보유기간 1년 5년 10년 30년 극단적보수적 ( 최소리스크 ) 9.0% 22.0% 39.3% 71.4% 보수적 25.9% 38.7% 59.6% 89.5% 보통수준 50.0% 61.6% 88.0% 116.2% 공격적위험감수자 75.0% 78.5% 110.1% 139.0% < 자료 : 장기투자바이블 ( 제러미시겔 ), 한화투자증권펀드지원파트 > 제러미시겔교수주장의활용 - 투자를길게볼수록투자자산의더많은부분을주식에투자해야한다는시겔교수의주장을가장잘활용할수 있는금융상품은연금저축계좌가될수있다 대초에연금저축에가입하는경우만 55 세부터연금을받기시작하므로대략 25~30 년을주식과채권에투자하 게되는데, [ 표 1] 에서보는것처럼극단적보수적위험감내도를가진투자자라도 30 년투자시주식편입비중이 70% 를초과한다. 연금저축포트폴리오구성시좋은참고자료가될것으로판단된다. 3

4 해외시황및경제일정 _ 투자컨설팅파트 해외마감시황 미국 대통령의날 을맞아휴장함 - 대통령의날 을맞아휴장함 유럽 NEWS 그리스구제금융협상난항으로유럽증시는하락마감함 - 그리스긴축및구제금융협상결과를앞두고유럽증시는관망세를나타내며하락했다. 유로존 ( 유로화사 용 19 개국 ) 재무장관들은벨기에브뤼셀에서그리스의구제금융협상안을논의하지만합의안도출이쉽지 않을것이라는전망이우세하다. - 러시아국방차관과고위관료 2 명등이 EU 내여행금지와자산동결의제재를받게되는등러시아에대한 추가적인제재로금융시장의불안감이커졌다. 미국은 2009 년이후현재까지가일자리증가에서가장가파른상승곡선을나타냄 - 애플은다섯가지방법으로자동차회사로변신중 - 이집트, 리바아지역에위치한이슬람국가근거지에폭격을가함 - 미국뉴욕 5 년來일자리급증 식당 호텔 관광산업이견인함 경제코멘트 주요발표지표 결과 컨센서스 이전치 코멘트 개인소비가회복세를보이고설비투자도기업 일, 4분기 GDP 성장률 (%, qoq) 실적개선으로늘면서지난해 4월소비세인상이후처음으로 GDP가증가세를나타냄 발표예정지표컨센서스이전치코멘트 한, 금융통화위원회 경제일정 한국은행에서가계부채문제등금융안정성에대한우려감을제기하고있는만큼이번회의에서는현수준에서유지할것으로예상 13 일 ( 금 ) 16 일 ( 월 ) 17 일 ( 화 ) 18 일 ( 수 ) 19 일 ( 목 ) 유, 4 분기 GDP 성장률일, 4 분기 GDP 성장률한, 금융통화위원회미, 1 월산업생산미, 1 월경기선행지수 20일 ( 금 ) 23일 ( 월 ) 24일 ( 화 ) 25일 ( 수 ) 26일 ( 목 ) 유, 2월 PMI 제조업지수잠정치 독, 2월기업체감지수 유, 1월소비자물가지수중, 2월 HSBC 중국제조업지수 미, 1월신규주택판매 자료 : Bloomberg, 한화투자증권투자컨설팅파트 4

5 투자유망종목 Core Top 20 _ 리서치센터퀀트 수익률현황 (0102~) 종목선정 투자목적 선정기준 KOSPI 투자유망종목수익률벤치마크대비누적수익률 +2.27% +2.87% +0.61%pt 투자기간이 1 년이상의고객에게안정적인수익률달성을목표로함 Core Top 20 은조엘그린블라트의마법공식 ( 자본수익률과이익수익률 ) 을바탕으로 20 개종목을선정함유니버스는 5 천억이상전체종목중금융업, 유틸리티등을제외한 227 개종목임종목선정은 227 종목을대상으로자본수익률순위와이익수익률순위를시총규모별로각각계산한후각 10 개종목씩을선정함 종목명 자본수익률 EBIT/( 순운전자본 + 비유동자산 ) 이익수익률 EBIT/EV 종목명 자본수익률 EBIT/( 순운전자본 + 비유동자산 ) 이익수익률 EBIT/EV 삼성전자 23.34% 17.86% 현대홈쇼핑 29.85% 17.77% SK 하이닉스 23.26% 11.88% GS 홈쇼핑 % 18.61% 현대모비스 19.79% 25.76% 영원무역홀딩스 17.04% 22.42% 기아차 18.17% 22.99% 원익 IPS 24.47% 10.15% KT&G 19.75% 9.39% 포스코켐텍 21.09% 12.10% 한국타이어 17.23% 12.50% 고려제강 15.09% 26.77% 현대건설 9.33% 15.14% 성우하이텍 15.47% 20.13% 엔씨소프트 42.29% 7.69% 금호산업 20.09% 14.79% 동서 24.30% 8.16% 파트론 21.31% 12.05% 제일기획 30.56% 7.37% 세방전지 16.40% 23.34% * 주 : 당사리서치센터퀀트계랑분석기법중심으로종목이구성되었기때문에기업분석의견과상이할수있음 * 재무데이터는 분기확정데이터이며, EBIT 는 2013 년 4 분기 ~2014 년 3 분기합이며, 순운전자본및비유동자산, 순부채는 2014 년 3 분기기준임 * 종목리밸런싱은매분기확정실적발표이후이며, 적정투자기간은 1 년이상임 5

6 투자유망종목 Eagle Top 10 _ 투자컨설팅파트 수익률현황 (0102~) KOSPI 투자유망종목수익률벤치마크대비누적수익률 +2.27% +6.02% +3.75%pt 종목선정 선정방법 선정기준 투자기간 3 개월이상, KOSPI 200 및 KOSDAQ 100 종목중선정기준에부합하는종목 이익모멘텀, 밸류에이션, 이익성장성, 이익퀄러티 (ROE 이익률등 ), 기관및외국인수급강도손절매는 -10% 초과시종목교체 ( 종목상황에따라종목교체시점이달라질수있음 ) 종목명 편입일 편입가 ( 원 ) 현재가 ( 원 ) 누적수익률 동서 12/30 22,600 26, % 미디어플렉스 12/30 4,690 5, % LG 생활건강 12/30 623, , % 한국항공우주 12/30 39,800 49, % SK 하이닉스 1/9 49,700 47, % 유비쿼스 1/16 9,480 9, % CJ CGV 1/30 61,000 63, % 투자포인트 자회사동서식품가치부각프리마 ( 동서식품 ) 수출증가에따른성장지속 2015 년 강남 1970, 내부자들 등 10 개이상의기대작품개봉으로실적개선전망 면세매출과중국현지매출동시고성장확인주요화장품업체들과밸류에이션격차축소가능 높은수주잔고 (11 조원 ) 로연간 15~20% 성장가능고객다변화로수익성개선및매출증가기대 생산공정효율화로원가율개선이지속됨반도체업황개선으로 2015 년에도실적개선이예상됨 통신사의기가인터넷투자본격화로관련매출액이증가될것으로예상됨 중국영화시장성장과사이트확대를통해 2015 년은중국사업의흑자전환이예상됨 제일모직 2/6 138, , % 바이오사업부의성장이부각될것으로예상됨 SBS 미디어홀딩스 2/6 4,885 4, % 자회사 SBS, SBS 콘텐츠허브의실적개선으로연결순이익이증가될전망 한솔제지 2/13 20,750 20, % * 주 : 계랑분석기법중심으로종목이구성되었기때문에기업분석의견과상이할수있음 한솔그룹지주회사체제전환으로계열사지원등에대한불확실성이해소되어실적턴어라운드가가시화될전망 Compliance Notice 상기종목에대하여 2015 년 2 월 13 일기준조사분석담당자는규정상고지하여야할재산적이해관계가없습니다. 당사는 2015 년 2 월 13 일현재상기발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 한승호, 이국환 ) 6

7 Q&A 한마당 Q: 전일셀트리온을비롯한일부바이오시밀러관련주들이상승했는데이유는무엇인가요? Q1. 바이오시밀러 KOSDAQ 시가총액 2위종목인셀트리온의상한가로인해전일바이오시밀러섹터는물론 KOSDAQ지수까지강세로마감되는모습이었습니다. 셀트리온의주가강세는화이자의바이오시밀러업체인호스피라인수이후지난주실시된 IR의영향으로보이며, 주요한내용을정리하면 1) 해외시장의판매전망이상향되면서가동률및생산증가에대한기대감이부각되었고, 2) 기존 9천억이넘는셀트리온헬스케어매출관련재고상당부분이해소될가능성이있으며, 3) 화이자향물량이연말에거의확정적이라는점. 그리고마지막으로셀트리온렘시마오리지널약품인레미케이드의특허연장심사가기각된것이큰영향을준것으로보여집니다 ( 레미케이트의특허는 2018년9월까지유효 ) 특히, 존슨앤존슨의레미케이드특허연장심사기각은재신청절차를밟는다해도연장되기어렵다는업계의분석을감안할때렘시마의미국판매심사에긍정적영향을미칠것으로보입니다. 향후특허심사의진행상황과함께, 점차시장이확대되고있는바이오시밀러관련종목에대한관심이필요해보입니다 Check Point 바이오시밀러와합성의약품제네릭의차이 구분 합성의약품제네릭 바이오시밀러 생산 공식화된화학반응 살아있는세포, 조직이용 허가절차 생물학적동등성시험 1~3상중 2상만생략하는수준 / 신약개발과유사 구조 단순 복잡 분자크기 작음 매우큼 안정성 안정적 환경에따라구조변경가능 / 불안정 임상기간 6개월정도 2~4년 개발비용 9~52억 690~1,380 억 자료 : 언론보도, 한화투자증권투자컨설팅파트 7

8 기관 / 외국인수급 _ 투자컨설팅파트 기관 / 외국인연속순매수 기관연속순매수 외국인연속순매수 외국인 / 기관동반순매수 KOSPI SBS 미디어홀딩스 (28) SBS(15) 한세실업 (13) CJ(10) LG 하우시스 (9) 한솔제지 (5) 코웨이 (4) 삼성전기 (21) 롯데케미칼 (19) 현대해상 (17) 삼성정밀화학 (16) 신세계건설 (8) LG 화학 (7) 한국콜마현대산업삼성전자 GS 건설한미약품에넥스현대건설제일기획삼성정밀화학 KT KOSDAQ 셀트리온 (12) CJ 프러시웨이 (10) 씨티씨바이오 (8) SK 브로드밴드 (7) 내츄럴엔도텍쎌바이오텍 (4) ISC(15) 인터파크 (8) 로엔 (7) 메디포스트 (6) 테스나 (6) 이오테크닉스 (5) OCI 머트리얼즈 (4) 메디포스트에스에프에이하림이오테크닉스휴맥스바이오랜드 imbc 네패스코리아나 * 괄호 () 는연속순매수일수 코스피순매매상위종목 외국인일간순매수외국인일간순매도기관일간순매수기관일간순매도종목명대금 ( 백만 ) 종목명대금 ( 백만 ) 종목명대금 ( 백만 ) 종목명대금 ( 백만 ) 1 SK하이닉스 25,456 삼성생명 -16,431 제일모직 30,208 삼성에스디에스 -25,292 2 삼성에스디에스 18,881 기아차 -10,399 두산인프라코어 9,773 SK C&C -12,995 3 SK텔레콤 16,964 아모레퍼시픽 -8,258 기아차 9,618 효성 -12,632 4 삼성전자 14,317 NAVER -6,286 GS건설 9,346 SK텔레콤 -12,361 5 LG화학 11,762 하나금융지주 -5,158 신한지주 5,231 LG디스플레이 -11,295 코스닥순매매상위종목 외국인일간순매수외국인일간순매도기관일간순매수기관일간순매도종목명대금 ( 백만 ) 종목명대금 ( 백만 ) 종목명대금 ( 백만 ) 종목명대금 ( 백만 ) 1 셀트리온 31,157 컴투스 -4,996 셀트리온 9,406 코콤 -10,204 2 파라다이스 2,477 메디톡스 -3,383 차바이오텍 3,357 다음카카오 -5,267 3 골프존 2,443 KH바텍 -2,338 메디포스트 3,346 게임빌 -3,628 4 씨젠 1,601 서울반도체 -1,657 메디톡스 3,100 인터파크 INT -3,311 5 안랩 1,303 마크로젠 -1,544 바이로메드 2,834 씨젠 -3,008 거래급증상위종목 코스피 코스닥 종목명 등락률거래대금 ( 백만 ) 거래급등률 종목명 등락률거래대금 ( 백만 ) 거래급등률 1 현대리바트 -6.33% 46, % 세운메디칼 10.07% 27,676 1,152% 2 LS -1.37% 28, % 씨젠 8.25% 40, % 3 광동제약 14.10% 27, % 인피니트헬스케 5.73% 14, % 4 SKC&C -2.40% 57, % 인포피아 14.92% 18, % 5 롯데케미칼 -2.54% 31, % 인바디 -6.57% 20, % * 전영업일종료기준거래대금상위 20종목중거래급등률상위 5종목 * 전영업일오후 5시 00분 DataguidePro 기준 8

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32