산업분석 보고서

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일웅 피
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1 흔들리는조선업을바라보는네가지시선 - 이해관계자별관심현안진단 서강민 CFA, FRM 김종훈 평가 6 실책임연구원평가 6 실연구원 02) ) kmseo@korearatings.com jhoonkim@korearatings.com Summary 대규모손실과수주절벽, 저유가, 선주사리스크등사면초가 ( 四面楚歌 ) 의상황하에서정책당국의구조조정압력과함께조선산업은잠재적인손실폭탄으로까지인식되면서시장의집중포화를받고있다. 최근조선산업에대한다소과한우려가계속되고있어한국경제의중요한축이었던조선산업의현황을보다객관적으로바라보고세계시장내조선산업의위치를파악, 향후구조조정방향에대해논의해보고자한다. 우선 2016 년 1 분기말기준주요프로젝트현황자료를분석해보면전반적인예정원가율분포의형태는 2015 년과유사한모습이다. 다만, 상선부문의예정원가율은야드전반의공정안정화에따라 2015 년대비소폭개선되고있다. 해양플랜트프로젝트들의경우 2015 년하반기대규모손실이반영되면서예정원가율은평균적으로상승하였다 년 3 월말현재조선 3 사가가지고있는수주잔고는현대중공업 25 조원, 삼성중공업 20 조원, 그리고대우조선해양 29 조원으로확인된다. 이를최근 3 개년평균매출로나누어계산해보면남아있는일감은 3 사모두 2 년치가채못되는수준이다. 현시점수주잔고의연도별인도선박수를살펴보면, 2017 년까지는건조할선박이남아있으나신규수주를통해도크 Slot 을채우지못하면 2017 년하반기이후일부조선소에서는도크에빈 Slot 이발생하면서일감감소가두드러질것으로예상된다. 특히공정진행에따른매출을보면, 2017 년부터진행공사가감소하면서 2017 년매출은 2016 년대비 40% 가량감소할수있다. 현재와같은수주환경이계속된다면, 2018 년매출은그보다더감소할수밖에없다. 빈도크의운영은과잉설비에따른생산효율성저하로이어져수익성을저하시키는요인이될것이다. 이러한최악의상황을맞이하지않기위해서신규수주와함께향후조선소의생산능력 (Capacity) 조정이필요하다. 조선 3 사연도별인도프로젝트척수 주 : 2016 년 5 월현재잔여프로젝트기준 자료 : Clarkson, 한국기업평가

2 현재한국의조선소들이수주잔고나생산능력측면에서는여전히세계상위권을굳건히지키고있지만전체시장에서한국조선업의입지는다소위축되고있는상황이다. 벌크선은이제대부분중국에서건조되고있으며, 컨테이너선뿐아니라탱커및가스선도중국의수주잔고비중이급격히확대되고있다. 생산기술과능력면에서중국이우리나라를바짝뒤쫓고있는것은분명한사실이다. 그러나초대형컨테이너선이나가스선등보다높은기술력을요구하는선종에서는여전히한국조선소들이시장을선도하고있는것은명확하다. 하지만수주기반은오히려불리한형국이다. 수주잔고의발주처를살펴보면중국이나일본조선소는자국선사로부터의수주가상당부분을차지하고있는것을볼수있다. 일본의경우풍부한자국화물운송수요와이에기반한선박수요를자국조선소로연결시키고있으며, 중국의경우에도국수국조 ( 國輸國造 ) 정책과신조선에대한지원정책에입각하여자국수요의선순환구조를확립해가고있는것으로판단된다. 한국의경우오히려해운업체들의구조조정과맞물리면서양산업이서로기댈수없는상황이되어버렸다. 전체조선시장내에서생산규모로는더이상중국의상대가될수는없을것이다. 향후중국해운사에서발주하는선박을포함하여신규로시장에서발주되는선박의상당부분은중국이수주할것으로예상할수밖에없다. 향후에는시장의니즈 (Needs) 를읽고새로운기술을기반으로시장을만들어가야하는상황이다. 정책당국의주요관심사인산업구조조정은이러한국내조선산업의시장내입지와전망을고려하여국가차원에서향후산업의발전방향과생존전략에대한큰그림을그려야한다. 전반적인시장추세를보면현재조선시장의공급과잉은너무나뚜렷하며, 한국조선산업의경우에도양적인성장의시대는저물고있다고보는것이합리적일것이다. 향후국내조선산업의발전방향을고려할때한국조선소들이목표하는선종및시장 (Target market) 의규모를고려하여생산능력을조정할필요가있다. 한편조선업체들에대한익스포져 (Exposure) 가큰채권단의입장에서는자금수요와관련한차입금만기와운전자본투자부담이주요한이슈가된다. 국내조선 3 사의차입금은최근큰폭의증가세를보이고있다. 특히 3 사모두단기성차입금의비중이크게증가하였는데이는대규모영업손실과함께운전자본투자부담이증가하면서단기차입금을통해운전자금소요에대응하고유동성을선제적으로확보하기위한자금정책으로풀이된다. 3 사합산단기성차입금은전체차입금의 50% 이상으로이들차입금에대해서는만기연장이필요하다. 만기도래차입금외에도운전자본투자에사용될자금도필요하다 년들어해양공사의지연과헤비테일화된상선결제구조로인해미청구공사가재차증가하고있으며, 특히최근에는초과청구공사의감소에따라운전자본투자부담이확대되고있다. 이는최근공정이진행중인상선들의결제구조가보다악화된점과함께최근신규수주가급감하면서선수금유입이감소하고있기때문이다. 운전자금의경우기존차입금만기연장외에추가적으로신규자금이필요한상황이다. 한편투자자들이관심을가지게되는시장성차입금은조선 3 사합산총 5.8 조원 ( 현대중공업 2.2 조원, 삼성중공업 1.1 조원, 대우조선해양 2.5 조원 ) 으로이는전체차입금 (23 조원 ) 의약 25% 수준이다. 다만이중 2016 년만기도래하는시장성차입금은현대중공업 3,500 억원, 대우조선해양 9,300 억원수준으로이에대해서는각사가상환을준비하고있는것으로파악된다. 현재조선 3 사모두사업환경변화에대응한경쟁력확보와유동성마련을위한자구계획을수립 추진하고있다. 신규수주및수주잔고감소에따른사업규모축소가전망되는가운데이러한자구노력의안정적인이행과구조조정을통한중장기적인실적불확실성의완화여부는향후국내조선업체들의신용도와관련한주요한모니터링요인이다. 시장상황과경쟁환경이달라지면서우리조선산업도호시절의영광을잊고달라진환경에맞추어새로운전략과먹거리를찾아야하는상황이다. 현시점의구조조정도단기적으로는혼란을가중시키고누군가에게는아픔을줄수도있지만, 장기적인재도약을위해서는보다철저한준비를기초로확고하게진행되어야할것이다. 2

3 잘나가는조선업계, 수주, 우리가고른다 현대重年 200억弗수주 새역사 조선빅3 올수주목표 600억弗 현대重 2월 57억달러수주... 세계조선업사상최고실적 ' 말뫼의눈물 ' 13년후한국의눈물로 조선수주절벽... 한국 4월 0 중국세계발주량절반독식 대마불사옛말... 빅3부터중소조선사다음달구조조정윤곽 조선업, 사느냐死느냐... 운명의 6월 2007년말국내조선업을취재한기사와 2016년최근조선업을언급한기사의제목들이다. 채 10년도못되는기간동안너무나큰변화를겪고있는국내조선업체들의상황은말그대로상전벽해 ( 桑田碧海 ) 라고할수있을것이다. 심지어말뫼의눈물을언급하며조선산업이사양산업이된것처럼묘사하기도한다. 정말한국의조선산업은크레인을팔고앞서스웨덴말뫼처럼산업을정리해야하는상황일까? 대규모손실과수주절벽, 저유가, 선주사리스크등사면초가 ( 四面楚歌 ) 의상황하에서정책당국의산업구조조정논의와함께조선산업은잠재적인손실폭탄으로까지인식되면서시장의집중포화를받고있다. 최근조선산업에대한다소과도한우려가계속되고있어한국경제의중요한축이었던조선산업의현황을보다객관적으로바라보고세계시장내조선산업의위치를파악, 향후구조조정방향에대해논의해보고자한다. 본보고서에서는대규모손실과수주절벽, 구조조정등의이슈로시장의관심이집중되고있는조선산업과관련하여개별조선사와정책당국, 채권단및투자자등주요시장참여자들의시각에서각각의우려와고민들을담아볼것이다. 우선개별조선사들의입장에서최근주요조선사들의프로젝트현황을살펴보고논란이되고있는수주절벽및일감부족현황에대해서검토할것이다. 다음으로정책당국의주요이슈인향후조선산업의경쟁력과구조조정의방향에대한의견을제시하고자한다. 채권단의입장에서는개별조선소들의미청구공사등운전자본변화와차입금만기구조등의점검을통해추가자금수요를확인할것이며, 투자자의입장에서는회사채만기현황과현금성자산및자구안등을통한유동성대응능력에대해모니터링을전개할계획이다. 3

1. 조선사 프로젝트현황 조선산업이해를 위해서는높은수준의 자료와분석필요 최근회계절벽으로일컬어지는조선업체들의대규모손실로인해조선산업전반에대한불신이깊어졌다. 이는기본적으로공사가장기간 ( 여러회계기간 ) 에걸쳐진행되는건설계약의회계처리특수성과함께계약및공정에대한정보부족에따른영향으로판단된다.

4 1. 조선사 프로젝트현황 조선산업이해를 위해서는높은수준의 자료와분석필요 최근회계절벽으로일컬어지는조선업체들의대규모손실로인해조선산업전반에대한불신이깊어졌다. 이는기본적으로공사가장기간 ( 여러회계기간 ) 에걸쳐진행되는건설계약의회계처리특수성과함께계약및공정에대한정보부족에따른영향으로판단된다. 이러한정보의비대칭성을일부보완하기위하여회계기준원에서는 2016년부터계약가가전기매출기준 5% 이상인계약에대해서는사업보고서상계약의공사기간및진행률, 미청구공사금액등계약내용및회계계정에대한일반적인정보를표기하도록하고있다. 그럼에도불구하고이러한계약정보가전체영업실적에미치는영향에대해이해하기위해서는보다높은수준의자료와분석이요구된다. 당사는 2015년조선 3사가대규모손실을기록하며프로젝트의공정진행상황및원가율에대한관심이높아짐에따라 2015년 8월 위기의조선산업수익성회복시점은? 이라는보고서를통해주요조선업체들의프로젝트현황을살펴보고잠재위험과함께 2016년이후수익성회복가능성을제시하였다. 금번정기평가에서도주요조선업체의프로젝트현황에대한정보수집과분석을통해현재조선업체들의수주잔고와향후실적에미치는영향에대해검토하였다. 개별조선업체의입장에서도현재진행중인정책당국의산업구조조정이슈가아니더라도중장기적인생존의관점에서현상황에대한깊이있는분석이필요하다. 수주잔량과신규수주가능성을정확히파악하고, 향후공정진행및야드 (Yard) 운영과관련된전략수립이중요한시점이다. 예정원가율분포 2015 년과유사 2016년 1분기말기준주요프로젝트현황자료를분석해보면전반적인예정원가율분포의형태는 2015년 (2015년 6월말기준 ) 과유사한모습을보이고있는것을볼수있다. 다만, 상선부문의예정원가율은야드전반의공정안정화에따라 2015년대비소폭개선되고있다. 해양플랜트프로젝트들의경우전체적으로 2015년과유사한형태를지니고있으나예정원가율은평균적으로상승한것을볼수있다. 이는 2015년하반기대부분조선업체들이예정원가상승을반영하여대규모손실을추가로인식한데따른것으로, 관련평가손실충당금을추가로설정하였다. 당사분석자료에따르면현시점의예정원가율은이러한손실예상분이반영된것으로관련손실은회계상기반영되었다. 예정원가율분포 ( / ) 자료 : 업계자료, 한국기업평가 4

5 상선부문, 예정원가율개선, 추가손실가능성제한적해양플랜트부문, 2015년추가손실인식, 원가율상승 원가율추이도분포그래프와유사한모습이다. 2015년에살펴본바와같이전체적인원가율은 2016년이후에는개선되는모습이다. 특히상선부문의경우저가수주와야드전반의공정부담으로손실을인식하기도하였으나, 2016년예정원가율은과거대비소폭개선된상태로잔여프로젝트들의선종포트폴리오와공정안정화등을감안할때, 향후추가손실가능성은제한적인것으로판단된다. 해양플랜트부문은 2015년하반기이후추가손실인식으로인해전반적인원가율이상승하여현시점에서확인되는예정원가율은 100% 에가까운수준이다. 다만, 공사손실충당금설정등을통해확인가능한손실이이미회계상반영됨에따라향후예정원가대로공정이안정적으로진행된다면손실규모는판관비비용수준으로제한될것으로보여상선부문의이익을통해만회할수있을것으로예상된다. 해양플랜트프로젝트들의예정원가율상승사례에서볼수있듯이공정진행에따라원가율이일부상승할수있기에원가율 100% 전후를보이고있는프로젝트들의경우향후추가손실가능성을지속적으로모니터링하여야한다. 단, 현시점까지설정한충당금규모나과거대비감소한공정부담등을고려할때추가발생가능한손실규모는제한적일것으로판단된다. 당사는 2015년하반기부터진행된이러한프로젝트현황자료검토를통해시장에서우려하는잠재위험의상당부분을선제적으로확인하고시장에서보다쉽게이해할수있는수준에서신뢰할수있는정보를제공하기위해노력하고있다. 인도시점별예정원가율추이 ( / ) 자료 : 업계자료, 한국기업평가 수주감소로일감 감소시, 사업위험확대 다만앞서분석한이러한중장기적인수익성회복가능성은향후일정수준이상의신규수주를통해일감을확보하고생산공정이안정적으로유지될경우를가정한것이다. 만약수주가크게감소하여추가적인일감이줄어든다면생산공정축소에따른사업위험이확대되고고정비부담증가로수익성의변동가능성도커질수밖에없다. 2016년들어국내대형조선소들의신규수주소식이들려오지않으면서이러한우려는점차현실화되고있다. 특히최근 2015년부터이어진신규수주감소로수주잔고가감소세를보이는가운데수주절벽이라불리는신규수주의급감은국내조선산업의생존에대해우려하는수준으로확대되고있다. 5

구분 주요조선사신규수주및수주잔고 ( 인도기준 ) 동향 ( 단위 : 억불 ) 신규수주 수주잔고 2012 2013 2014 2015 1Q16 2012 2013 2014 2015 1Q16 현대중공업 82 160 122 76 4 353 398 403 382 290 삼성중공업 96 133 73 53-372 375 350 307 306 대우조선 143 136 149

한국기업평가 2009년신규수주감소시에는수주잔고풍부 2016년현재신규수주와함께수주잔고도빠른속도로소진 과거 2009년에도신규수주가크게감소한적이있었다. 호황기발주된신조선계약이과도하게남아있는가운데글로벌금융위기로해운경기가급격히침체되면서해운업체들이추가발주를할수없는상황이었다. 하지만 2009년수주감소기에는지금과같은조선소의위기가언급되지는않았다.

6 구분 주요조선사신규수주및수주잔고 ( 인도기준 ) 동향 ( 단위 : 억불 ) 신규수주 수주잔고 Q Q16 현대중공업 삼성중공업 대우조선 현대삼호 현대미포 주 1: Change Order 에따른수주금액변동포함하고있으며, 삼성중공업은최근취소된 Browse FLNG 금액차감반영주 2: 현대중공업은조선 + 해양부문기준. 자료 : 각사 IR 자료. 한국기업평가 2009년신규수주감소시에는수주잔고풍부 2016년현재신규수주와함께수주잔고도빠른속도로소진 과거 2009년에도신규수주가크게감소한적이있었다. 호황기발주된신조선계약이과도하게남아있는가운데글로벌금융위기로해운경기가급격히침체되면서해운업체들이추가발주를할수없는상황이었다. 하지만 2009년수주감소기에는지금과같은조선소의위기가언급되지는않았다. 2009년에는호황기계약된풍부한수주잔고 ( 일감 ) 가남아있어해운및조선시황의반전을기다리기에충분하다고생각했던것이다. 하지만현재의상황은당시와는큰차이가있다. 신규수주가급감하였다는점은유사하지만 2009년과달리해운경기전반의공급과잉과침체장기화로상선의신규발주전망이크게낮아졌으며, 저유가로해양 플랜트프로젝트신규계약도전무한가운데기존계약의취소 지연도증가하고있다. 특히신규수주없이기존생산공정이진행되어수주잔고가빠른속도로소진되면서향후조선소의생산감소에대한우려가확대되고있는것이다. 전세계수주잔고및신규수주추이 한국수주잔고및신규수주추이 주 : 수주잔고는말일기준 (2016 년은 5 월 1 일기준 ) 자료 : Clarkson, 한국기업평가 6

그렇다면현재조선업체들의수주잔고현황은어떨까? 현재조선 3사가가지고있는수주잔고 (2016년 1분기분기검토보고서기준 ) 는각각현대중공업 25조원, 삼성중공업 20조원, 그리고대우조선해양 29조원으로확인된다. 이를최근 3개년평균매출로나누어단순계산해보면남아있는일감은 3사모두 2년치가채못되는수준이다.

7 그렇다면현재조선업체들의수주잔고현황은어떨까? 현재조선 3사가가지고있는수주잔고 (2016년 1분기분기검토보고서기준 ) 는각각현대중공업 25조원, 삼성중공업 20조원, 그리고대우조선해양 29조원으로확인된다. 이를최근 3개년평균매출로나누어단순계산해보면남아있는일감은 3사모두 2년치가채못되는수준이다. 특히삼성중공업의경우 2016년 4월중 Browse FLNG 3척의계약이해지되면서 5조원이상의수주잔고가소멸되어수주잔고감소가가장두드러지고있다. 조선 3 사수주잔고및매출액추이 주 1: 매출액은별도기준. 현대중공업매출액은조선, 해양, 플랜트부문합산. 주 2: 수주잔고는공사계약잔액기준 년은 1 분기말기준. 삼성중공업은 2016 년 4 월계약해지건반영 자료 : 회사제시, 각사감사보고서, 한국기업평가 2017년하반기이후일부조선소도크빈 Slot 발생수주환경개선되지못하면, 매출감소로수익성저하, 생산능력조정필요 현시점수주잔고의연도별인도선박수를살펴보면, 2017년까지는건조할선박이어느정도남아있는것을볼수있다. 그러나, 개별조선소별로수주잔량의차이가있어인도선박의감소폭에차이는있지만, 2018년이후인도할선박은급격히감소한다. 또한 2017년선박인도가상반기에보다많이몰려있어, 신규수주를통해도크 Slot 을채우지못하면 2017년하반기이후일부조선소에서는도크에빈 Slot 이발생하면서일감감소가두드러질것으로예상된다. 특히선박인도가아닌공정진행에따른매출을보면, 2017년부터진행공사가감소하면서 2017년매출은 2016년대비 40% 가량감소할수있다. 현재와같은수주환경이계속된다면, 2018년매출은그보다더감소할수밖에없다. 물론이는현재수주잔고의매출만을통해추정한것으로향후신규수주를통해신규공사가진행되면매출감소폭은보다줄어들것이다. 다만수주환경이개선되지못하고현재와같은수주절벽이이어진다면현시점의매출추정에서머무를수밖에없다. 빈도크의운영은과잉설비에따른생산효율성저하로이어져수익성을저하시키는요인이될것이다. 이러한최악의상황을맞이하지않기위해서신규수주와함께향후조선소의생산능력 (Capacity) 조정이필요한것이다. 7

8 조선 3 사연도별인도프로젝트척수 주 : 2016 년 5 월현재잔여프로젝트기준 자료 : Clarkson, 한국기업평가 세계최정상인국내조선업체의존망 ( 存亡 ) 을걱정하는시장의우려는다소과장된측면이 있으나분명수주절벽이라는현실앞에서조선업체들의중장기적인생존전략마련을위한 고민과노력이필요한시점인것은분명하다. 2. 정책당국 산업구조조정 기업구조조정추진현황과향후계획 조선산업경기민감업종으로분류 최근발표된정부의 기업구조조정추진현황과향후계획 을보면조선산업을경기민감업종 (Track1) 으로분류하고정부협의체가구조조정방향을수립, 이를기초로채권단이개별기업구조조정을추진할것이라고밝히고있다. 특히시장환경이급격히악화되고있는가운데선종별수급전망, 국내조선업전반의미래포트폴리오및업체별최적설비규모와협력업체의업종전환방안등을제시하기위해컨설팅을추진할계획이다. 앞서살펴본바와같이개별기업의입장에서도향후안정적인야드운영을위한고민이필요하나국가경제에서의중요성을감안할때, 정책당국의시각에서도국가산업전략으로써향후국내조선산업의적정생산능력 (Capacity) 에대한연구와개별업체간조율도중요한문제이다. 이에당사도세계시장내우리나라조선산업의위치를확인하고, 향후시장전망등을통해국내조선업계의산업구조조정방향에대해의견을제시해보고자한다. 중국의성장을 막을수는없었다 해운및조선시장이호황을누리던 2008 년까지한국조선업은시장의최강자였다. 중국이 급속도로생산능력을키우며상당한규모의신규계약을가져갔지만, 한국도대형조선소뿐 아니라중소형조선소들의성장을기반으로세계 1 위의수주잔고를기록하고있었다. 8

하지만 2016년현재상황은당시와는다른모습이다. 여전히한국의대형조선소들이수주잔고나생산능력측면에서세계상위권을굳건히지키고있지만전체조선시장에서한국조선업의입지는다소위축되고있는상황이다. 중국이성장하는것을막을수는없었던것이다. 3국수주잔고비중변화 : 2007년 vs.

9 하지만 2016년현재상황은당시와는다른모습이다. 여전히한국의대형조선소들이수주잔고나생산능력측면에서세계상위권을굳건히지키고있지만전체조선시장에서한국조선업의입지는다소위축되고있는상황이다. 중국이성장하는것을막을수는없었던것이다. 3국수주잔고비중변화 : 2007년 vs. 2016년 자료 : Clarkson, 한국기업평가 전선종에서중국의비중확대초대형컨테이너선, 가스선, 대형해양플랜드는여전히국내업체가시장선도 선종별수주잔고의비중을살펴보면중국의성장과한국조선산업의현재모습을보다뚜렷이볼수있다. 과거국내조선업체들도상당한비중을차지했던벌크선은이제대부분중국에서건조되고있다. 컨테이너선도중국의수주잔고비중이급격히확대된것을알수있다. 그외탱커및가스선시장에서도중국의비중이점차증가하고있다. 생산기술과능력면에서중국이우리나라를바짝뒤쫓고있는것은분명한사실이다. 다만아직우리가앞서가는부분은명확하다. 초대형컨테이너선이나가스선등보다높은기술력을요구하는선종에서는여전히한국조선소들이신규수주의대부분을흡수하고있다. 중국의컨테이너선수주잔고비중이빠르게높아지고있으나, 중국과한국의컨테이너선수주잔고의평균선박크기를비교해보면, 중국은 6,000TEU 수준인데반해, 한국은 14,000TEU 수준으로최근컨테이너선시장에서유행하는초대형선중심으로수주하고있는것을확인할수있다. 가스선의경우에도여전히한국조선업체들이높은시장점유율을유지하고있으며, 대형설비와발주자 엔지니어링업체와의협업 (Co-Operation) 이필수적인대형해양플랜트의경우에도국내조선업체들이여전히시장을선도하고있다. 9

선종별 3 국수주잔고비중변화 : 2007 년 vs. 2016 년 자료 : Clarkson, 한국기업평가 국내조선산업, 국내 해운사로부터의발주 물량비중낮은수준 하지만수주잔고의발주처를살펴보면또다른특징을확인할수있다. 중국및일본조선소 의경우자국선사로부터의수주비중이 40% 를넘어서는것을알수있다. 반면한국의경 우조선소수주잔량의 10% 만이우리나라선사의발주물량이다.

10 선종별 3 국수주잔고비중변화 : 2007 년 vs 년 자료 : Clarkson, 한국기업평가 국내조선산업, 국내 해운사로부터의발주 물량비중낮은수준 하지만수주잔고의발주처를살펴보면또다른특징을확인할수있다. 중국및일본조선소 의경우자국선사로부터의수주비중이 40% 를넘어서는것을알수있다. 반면한국의경 우조선소수주잔량의 10% 만이우리나라선사의발주물량이다. 각국해운사들의선박발주조선소를분석해보면, 중국해운사의경우거의대부분의선박을자국조선소에발주하고있으며, 일본도 80% 에가까운발주물량을자국조선소로몰아주고있다. 한국의경우에도발주물량의 70% 가량이국내조선소로향하는것으로보이지만, 발주규모로보면, 한국해운사의발주규모는중국의 15%, 일본의 30% 에불과한실정으로한국조선소의매출중한국해운사의계약비중은상대적으로작은수준에머무르고있다. 한국해운사들의경우한국이외에는대부분중국조선소에발주하고있는상황이며, 국내조선소에발주하는선박은대부분가스선이나자동차운반선, 석유화학제품선등중국에서아직만족스러운품질을기대하기어려운선박들이다. 10

신규수주자료에서는앞서수주잔고분석에서보았듯이벌크선등의신규발주물량은대부분중국과일본이수주하고있는것을알수있다. 선종별각국조선소의강점이부각되고있는것이다. 하지만각국의신규수주를발주국가별로분류하여보면시황침체기에각국산업의특징이여실히나타난다.

11 3 국조선사수주잔고의자국수요비중 주 : DWT 기준, 2016 년 5 월현재 자료 : Clarkson, 한국기업평가 최근신규수주, 중국, 일본의자국발주비중 크게증가 최근신규수주자료를분석해보면, 이러한특징이보다뚜렷이나타난다. 그리고최근국내조선소들의신규수주가끊어진이유를찾을수있다. 2016년들어한국조선소의신규수주는거의없다고이야기할만큼줄어들었다. 반면전세계신조선발주물량중중국조선소의수주비중이크게증가하였다는소식이들리면서국내조선소들의수주감소가더욱부각되기도하였다. 신규수주자료에서는앞서수주잔고분석에서보았듯이벌크선등의신규발주물량은대부분중국과일본이수주하고있는것을알수있다. 선종별각국조선소의강점이부각되고있는것이다. 하지만각국의신규수주를발주국가별로분류하여보면시황침체기에각국산업의특징이여실히나타난다. 중국조선소의 2016년신규수주물량은 97% 가자국해운사로부터발주되었다. 일본조선소의경우에도수주물량의 75% 이상을자국해운사의발주를통해확보하였다. 반면한국의자국발주비중은오히려감소추세로 2016년에는수주물량의 2.8% 만이국내해운사로부터발주된물량이다. 3국조선사의자국수요비중변화 주 : DWT 기준, 연말기준, 2016 년은 5 월현재 자료 : Clarkson, 한국기업평가 11

12 중국과일본, 조선 해운 연계성강화 과거부터중국이나일본은자국신조수요가조선소수주의상당부분을차지하고있었으나, 해운및조선시황이침체되면서이러한연계성은보다강화되고있는것이다. 일본의경우풍부한자국화물운송수요와이에기반한선박수요를자국조선소로연결시키고있으며, 중국의경우에도국수국조 ( 國輸國造 ) 정책과신조선에대한지원정책 1 에입각하여자국수요의선순환구조를확립해가고있는것으로판단된다. 한국의경우오히려해운업체들의구조조정과맞물리면서양산업이서로기댈수없는상황이되어버렸다. 한국조선산업, 고급선종시장에서 시장선도 이러한시장상황을살펴보면조선시장내우리나라의위치를명확히알수있다. 시장의큰흐름은분명중국으로넘어가고있다. 이사실자체를부인할수는없을것이다. 다만여전히한국조선업이조선산업내에서가지는위상은분명하다. 상선시장의상당부분은중국이기술을습득하고성장하였으며, 가격경쟁력과정책적지원을기반으로시장을휩쓸고있지만, 이러한추격하에서도보다높은기술력을요구하는고급선종시장 (High end market) 에서는여전히한국조선소들이시장을이끌고있는것이사실이다. 특히초대형컨테이너선, LNG-FPSO 등새로운제품을개발하고출시하는역할은여전히한국조선소들의몫이다. 3 국조선사수주잔고의선종별구성 주 : CGT 기준, 2016 년 5 월현재 자료 : Clarkson, 한국기업평가 수출중심의산업, 경쟁력확보위해기술력으로차별화된선박개발필요 한편, 전방산업인해운산업과의관계를고려하면국내조선소의입지는중국, 일본과는다소다른모습이다. 중국이나일본의경우충분한자국내물동량과선박의자국수요를바탕으로일정수준이상의생산물량을확보할수있는데반해한국조선업의경우국내해운사의발주물량에기대기어려운상황이다. 대부분수출을통해매출을창출해야하는현실에서수출경쟁력을확보하기위해서는보다앞선기술력과차별화된선박을만들어가야한다. 전체조선시장내에서생산규모로는더이상중국의상대가될수는없을것이다. 향후중 국해운사에서발주하는선박을포함하여시장에서발주되는선박의상당부분은중국이수 1 1) 중국 11, 12, 13 차 5 개년경제개발계획 : 조선산업핵심산업지정, 금융지원등중장기발전 계획수립, 고부가가치선박등선박산업강화계획 2) 노후선박해체보조금정책 : 노후선해체및신조발주선사에보조금지원 12

주할것으로예상할수밖에없다. 한국조선업체들이수주할수있는시장은점점제한되고있다. 향후에는새로운기술을기반으로시장을만들어가야하는상황이다. 앞서초대형컨테이너선이나 LNG 재기화선박과같은, 그리고앞으로개발될극지쇄빙선박 (Ice-Class), LNG-FPSO 등과같은시장의니즈 (Needs) 를읽고한발앞서가야한다.

13 주할것으로예상할수밖에없다. 한국조선업체들이수주할수있는시장은점점제한되고있다. 향후에는새로운기술을기반으로시장을만들어가야하는상황이다. 앞서초대형컨테이너선이나 LNG 재기화선박과같은, 그리고앞으로개발될극지쇄빙선박 (Ice-Class), LNG-FPSO 등과같은시장의니즈 (Needs) 를읽고한발앞서가야한다. 신규수주증가 기대하기는어려워 단기적인시각에서현상황을관망하며시황개선을바라보고있어서는안될것이다. 국내해운업의경우에도실적부진을단지시황의문제로인식하고시황이좋아지기만을기다렸지만, 시장내경쟁환경이바뀌면서점점더경쟁력을잃어가고있는것이현실이다. 조선산업도시장이좋아지기만기다리다보면전반적인시장상황은중국이나일본에보다유리한방향으로변해갈것이다. 단기간에신규수주가크게증가하기는어려울것으로전망된다. 2017년이후에는노후선박및환경규제에따른교체수요등으로신규수주가다소증가할것으로예상되나, 전반적인해운시장에서공급과잉기조가이어지고있어큰폭의신규수주증가를기대하기는어려운상황이다. 해운시장을보면여전히전체선복량대비수주잔고비중높은편이다. 이러한잠재적인선복량의공급은해운시황개선을지연시키는주요한요인으로당분간추가적인상선발주는낮은수준에머무를것으로예상된다. 특히벌크선의경우신규발주를기대하기어려울뿐아니라국내조선소의수주가능성도낮은편이다. 전세계선복량대비수주잔고, 신규수주비중 주 : 컨테이너선단위는 TEU, 탱커선단위는 DWT, LNG 운반선및 LPG 운반선단위는 cu.m 자료 : Clarkson, 한국기업평가 13

14 일부선종시장수요에따라추가발주일부기대해양플랜트는단기적인반등기대낮추어야 다만컨테이너선의경우, Alliance 재편이후 Alliance 간원가및점유율경쟁으로초대형선박에대한추가수요를일부기대할수있을것으로예상된다. LNG 선이나탱커선시장도공급과잉에대한우려가언급되고있으나, 여전히신조선에대한수요가발생하고있는상황에서국내조선소들의점유율이높은선종으로당분간국내조선소들의주요일감이될것으로보인다. 해양플랜트의경우, 유가변동에따라계약발주규모가크게달라지겠지만, 난항을겪고있는 OPEC 감산합의및 Shale gas 가갖는유가상승제한효과등을포함한다양한정치 경제적이유로과거와같은고유가상황을기대하기어려워대형프로젝트의신규수주는당분간어려울것으로예상된다. 최근일부단기적인유가반등이슈들이나타나고있으나, 전반적인원유의공급과잉과저유가하에서발주자나조선소모두신규계약에조심스럽게접근할수밖에없기에해양플랜트시장에대한단기적인반등의기대도낮추어야할것이다. 전세계선대의선종별연령분석 주 : 2016 년 5 월현재. 선박별완공년도기준 자료 : Clarkson, 한국기업평가 국가차원의산업발전 방향과생존전략에 대한큰그림필요 정책당국의산업구조조정은이러한국내조선산업의시장내입지와전망을고려하여국가차원에서향후산업의발전방향과생존전략에대한큰그림을그려야할것이다. 전반적인시장추세를보면현재조선시장의공급과잉은너무나뚜렷하며, 한국조선산업의경우에도양적인성장의시대는저물고있다고보는것이합리적일것이다. 향후시장점유율하락이명약관화 ( 明若觀火 ) 한상황에서생산능력의축소는필연적인조치이다. 생산능력 14

15 을무리하게유지하려고버티다보면중국과의접점에서가격경쟁을피할수가없을것이다. 향후국내조선산업의발전방향을고려할때한국조선소들이목표하는선종및시장 (Target market) 의규모를고려하여생산능력을조정할필요가있다. 또한생산설비 ( 도크등 ) 의조기정리등으로수주잔고의회전율을조정하여무리한수주를배제하고, 계약심사시스템등을통해저가수주위험도통제하여야한다. 이러한노력을통해불리한시장상황하에서도발주사에대한협상력을제고할수있는방안들을모색하여야할것이다. 중소조선소들의경우중국과직접경쟁해야하는시장에놓여있어경쟁환경은대형조선소들보다열악한상황이다. 하지만국내해운업체들의중소형상선신조수요를감안한다면중소형선박에대한일정수준의생산능력은유지할수있을것이다. 특히중국조선소에발주하는국내해운사들의발길을국내조선소로돌릴수있다면, 이를기반으로국내중소형조선소들도생존전략을모색할수있을것으로판단된다. 이를위해국적해운사의국내조선소발주선박에대해서는지급보증이나우대금리를제공하거나선박펀드등을통해선박금융을주선할수도있을것이다. ( 비록대형사에수혜가국한되고있지만 ) 최근진행중인선박펀드를통한신조지원은해운사와조선사를아우르는바람직한정책사례가되고있다. 또한대형조선소로부터의기술연수또는공동연구등을통한설계및생산효율성개선노력도동반되어야할것으로판단된다. 한편, 인건비비중이높은조선산업의특성상생산능력축소를포함한구조조정에는유휴노동력의조정이뒤따를수밖에없다. 국내대형조선소들의생산감소가본격화되는 2017년이후에는많은인력들이조선소밖으로나오게되므로이러한구조적실업에대해서는정부주도의정책적인뒷받침이필요할것이다. 3. 채권단 차입금만기구조, 미청구공사그리고자금수요 차입금만기구조와운전자본투자부담, 추가자금수요에대한우려 조선산업의미래에대한우려가확대되고있는상황에서채권단의입장에서는개별조선업체의차입금만기구조와향후자금수지를중심으로회사를들여다보게될것이다. 특히해양공사의지연과헤비테일화된상선결제구조로인한미청구공사및운전자본투자부담과추가적인자금수요도주요한이슈이다. 대형조선 3사 ( 현대중공업, 삼성중공업, 대우조선해양 ) 의차입금을살펴보면, 최근큰폭의증가세를보이고있는모습이다. 특히 3사모두단기성차입금의비중이크게증가하였다. 이는대규모영업손실과함께운전자본투자부담이증가하면서단기차입금인제작금융및한도성차입금을통해운전자금소요에대응하고유동성을선제적으로확보하기위한자금정책으로풀이된다. 현대중공업의경우 2016년 3월말별도기준총차입금은 8조 5,140억원으로사채 2조 2,067 억원, 제작금융 1조 9,470억원, 일반대 2조 7,861억원과 USANCE 등기타차입금 1조 5,742 억원등으로구성되어있다. 이중유동성장기차입금을포함한단기성차입금은 3조 6,320 억원으로전체차입금의 43% 수준이다. 단기성차입금비중이높은수준이나경쟁사에 15

16 비해서는상대적으로차입금만기가분산된편이다. 최근정책당국의조선산업구조조정이슈와함께금융권의조선업익스포져조정에따라차입금만기연장협의등이다소지연되고있으나, 주채권은행과자구계획을확정함에따라제작금융및 USANCE 등수입금융과한도성대출의연장사용에어려움은크지않을것으로판단된다. 현대중공업차입금구성및만기구조 주 : 2016 년 3 월말, 별도기준, 사채관련조정계정미반영 자료 : 회사제시자료. 한국기업평가 삼성중공업의 2016년 3월말차입금은 5조 7,352억원으로회사채 1조 1,000억원, 제작금융 1 조 4,925억원, 시설대 6,000억원과일반대등 2조 5,427억원으로구성되어있다. 이중유동성장기차입금을포함한단기성차입금은 3조 7,161억원으로, 운전자금부담을단기차입금중심으로조달하면서전체차입금의 65% 에이르고있다. 삼성중공업도최근주채권은행과자구계획을확정함에따라선박건조공정진행에따라차입 사용하는제작금융의만기연장은가능할것으로예상된다. 삼성중공업차입금구성및만기구조 주 : 2016 년 3 월말, 별도기준, 사채관련조정계정미반영 자료 : 회사제시자료. 한국기업평가 16

대우조선해양은 2016년 3월말기준 8조 7,822억원의차입금을보유하고있으며, 이는회사채및기업어음 2조 2,500억원과유동화차입금 2,307억원, 제작금융등장단기차입금 6조 3,015 억원으로구성되어있다. 이중 2016년중만기도래하는금액은기업어음과유동화차입금을포함하여 5조 3,993억원으로전체차입금의 61.5% 에이르는규모이다.

17 대우조선해양은 2016년 3월말기준 8조 7,822억원의차입금을보유하고있으며, 이는회사채및기업어음 2조 2,500억원과유동화차입금 2,307억원, 제작금융등장단기차입금 6조 3,015 억원으로구성되어있다. 이중 2016년중만기도래하는금액은기업어음과유동화차입금을포함하여 5조 3,993억원으로전체차입금의 61.5% 에이르는규모이다. 단기차입금비중이높은수준이지만 2015년중산업은행을중심으로한경영정상화지원방안에서산업은행및수출입은행의신규자금지원과함께금융권의기존차입금만기연장을협의한상황이다. 대우조선해양차입금구성및만기구조 주 1: 2016 년 3 월말, 별도기준, 사채관련조정계정미반영 주 2: 사채이행조건불충족으로인한유동성대체미반영 자료 : 회사제시자료. 한국기업평가 2016 년들어운전자본 투자부담확대 만기도래차입금외에도운전자본투자에사용될자금도필요하다. 최근해양공사의지연과헤비테일화된상선결제구조로인해미청구공사가크게증가하면서운전자본투자부담도급증하였다. 2015년중조선 3사모두대규모손실인식과정에서운전자본규모가상당규모감소하기도하였으나, 2016년들어운전자본투자부담이재차증가하고있다. 특히최근에는미청구공사의증가외에도초과청구공사의감소에따라운전자본투자부담이확대되고있다. 이는최근공정이진행중인상선들의결제구조가보다악화된점과함께최근신규수주가급감하면서선수금유입이감소하고있기때문이다. 2016년 1분기중에는대우조선해양과삼성중공업의운전자본이빠르게증가하고있는데이는잔여해양프로젝트가상대적으로많은가운데드릴쉽등의인도지연이두드러졌기때문이다. 특히삼성중공업의경우, 2017년상반기인도가계획된프로젝트들이많아 2016년하반기중공정진행을위한운전자본투자부담이크게증가할것으로예상된다. 운전자금의경우기존차입금만기연장외에추가적으로신규자금이필요한상황이다. 17

조선 3 사미청구공사, 초과청구공사및순운전자본추이 주 : 별도기준, 순운전자본 = 장단기매출채권 + 장단기미청구공사 + 재고자산 + 선급금 매입채무 초과청구공사 선수금 자료 : 각사감사보고서, 한국기업평가 차입금의만기대응및연장, 그리고선박건조를위한신규자금등으로국내조선업체대부분이대규모자금을필요로하고있다.

18 조선 3 사미청구공사, 초과청구공사및순운전자본추이 주 : 별도기준, 순운전자본 = 장단기매출채권 + 장단기미청구공사 + 재고자산 + 선급금 매입채무 초과청구공사 선수금 자료 : 각사감사보고서, 한국기업평가 차입금의만기대응및연장, 그리고선박건조를위한신규자금등으로국내조선업체대부분이대규모자금을필요로하고있다. 그러나대규모손실경험과부정적인시황전망으로시장의우려가커지면서정책당국에서는산업구조조정을논의하고있으며, 채권단은자구계획을요구하면서자금집행이원활히이루어지지못하고있는것으로알려지고있다. 현재부진한사업상황과더욱우려스러운시장환경하에서자금회수를고민하고자구계획을요구하는것은다소보수적인금융기관의위험관리측면에서이해될수있다. 다만, 현시점에서원활한건조활동을위한자금지원이필수적이라는점을감안한판단을기대한다. 4. 투자자 시장성차입금만기및유동성현황과자구계획 시장성차입금은 전체차입금의 25% 수준 채권단을포함한회사채투자자들은조선업에대한부정적인전망하에서투자자금의회수가능성에대한우려가가장클것으로생각된다. 이러한시장의우려와부정적인시황전망에대응하여현재조선 3사는모두자구계획을제시하며차입금상환및유사시대응가능한계획 (Contingency Plan) 들을수립하고있다. 조선 3사가보유한시장성차입금은 3사합산총 5.8조원 ( 현대중공업 2.2조원, 삼성중공업 1.1조원, 대우조선해양 2.5조원 ) 으로이는전체차입금 (23조원) 의약 25% 수준이다. 현대중공업의경우시장성차입금의만기가비교적고르게분산된가운데 2016년 6월만기도래하는외화사채는차환논의가진행되고있는것으로파악된다. 삼성중공업은 2016년만기도래하는회사채는없으며, 2017년 6,000억원 (2월 4,000억원, 9월2,000 억원 ) 의회사채를상환하여야한다. 대우조선해양은 2016년 9,300억원의시장성차입금을상환하여야한다. 이중 4월과 5월만기도래한기업어음 3,000억원과유동화차입금 2,300억원은이미상환한것으로확인되며, 9월중 4,000억원의기업어음을상환하여야한다. 18

조선 3 사회사채만기구조 주 : 2016 년 3 월말기준, 대우조선해양은기업어음포함 자료 : 각사분기보고서. 한국기업평가 조선 3 사모두현금성 자산확보및자구계획 추진중 한편, 이러한차입금상환및운전자금을위한자금소요에대비하여국내조선 3 사는일정 수준현금성자산을마련하고있으며, 추가적인자구계획도적극추진중이다.

최근제출한자구안에는유동성확보를위한비핵심자산매각과인력효율화등경영합리화방안, 그리고향후조선및해양플랜트시장축소에대응한사업구조조정등이포함된것으로파악된다. 삼성중공업은 2016년 3월말기준 1조 7,500억원의현금성자산을보유하고있으나, 2016년중생산공정진행을위한운전자본투자로자금소요가크게증가할것으로예상되어추가자금마련이필요한상황이다.

19 조선 3 사회사채만기구조 주 : 2016 년 3 월말기준, 대우조선해양은기업어음포함 자료 : 각사분기보고서. 한국기업평가 조선 3 사모두현금성 자산확보및자구계획 추진중 한편, 이러한차입금상환및운전자금을위한자금소요에대비하여국내조선 3 사는일정 수준현금성자산을마련하고있으며, 추가적인자구계획도적극추진중이다. 현대중공업은운전자금소요에대응하여선제적으로마련한 2조 2,827억원 (3월말별도기준 ) 의현금성자산을보유하고있으며, 관계기업투자자산, 장기금융자산과투자부동산등약 7조원에이르는투자자산을활용한대체자금조성능력을고려할때재무융통성은매우우수한수준으로판단된다. 또한현대중공업그룹차원에서진행중인자구계획등을감안하였을때단기적인자금소요에는충분히대응가능할것으로예상된다. 최근제출한자구안에는유동성확보를위한비핵심자산매각과인력효율화등경영합리화방안, 그리고향후조선및해양플랜트시장축소에대응한사업구조조정등이포함된것으로파악된다. 삼성중공업은 2016년 3월말기준 1조 7,500억원의현금성자산을보유하고있으나, 2016년중생산공정진행을위한운전자본투자로자금소요가크게증가할것으로예상되어추가자금마련이필요한상황이다. 최근정책당국의조선산업구조조정이슈와함께금융권의조선업익스포져조정에따라차입금만기연장및신규자금지원협의등이다소지연되고있어진행중인자구계획의이행과금융권의자금지원에대한모니터링이필요한상황이다. 삼성중공업은 2014년해양사업부실인지이후인력구조조정과조직개편, 자산매각등을포함한경영효율화활동을추진하였으며, 최근주채권은행제출한자구안에도인력및생산설비구조조정과비생산자산매각등이포함된것으로파악된다. 대우조선해양은 2015 년말대주주인산업은행과수출입은행을중심으로논의된경영정상화 지원방안에따라자본확충 1 조원을포함한총 4.2 조원에달하는대규모지원이이루어지고 19

20 있다. 2015년말까지 4,142억원의자본확충이진행되었으며, 산업은행과수출입은행각각 1.6 조원의대출한도약정과함께자본확충승인액중아직진행되지않은 5,858억원도산업은행의단기한도대출로지원하고있다. 이러한지원을통해대우조선해양은운영자금및회사채상환자금등당면한유동성문제를해결할수있을것으로예상된다. 다만최근조선시황침체와수주환경악화로향후실적전망이부정적으로변하고있으며, 일부해양프로젝트의지연등으로운전자본투자부담이예상보다증가할가능성도남아있다. 또한정책당국의조선산업구조조정과관련한정책방향의불확실성도내재하고있어향후이에대한모니터링이필요하다. 3사모두최근사업환경변화에대응한경쟁력확보와유동성마련을위한자구계획을수립 추진하고있다. 신규수주및수주잔고감소에따른사업규모축소가전망되는가운데이러한자구노력의안정적인이행과이에따라발생하는일시적인비용의통제, 그리고이러한구조조정을통한중장기적인실적불확실성의축소여부는향후국내조선업체들의신용도와관련한주요한모니터링요인이다. 조선산업에대한필요이상의비관적인시각은바람직하지못해 3사간사업포트폴리오, 향후수주및실적전망에서다소간차이가있지만, 자구계획및구조조정을통해사업의재편과안정을모색하고있으며, 자금소요에대응한계획들을수립하고있다. 현재시황전망이밝지못한것은사실이나국내조선산업의역량과전망을필요이상으로비관적으로바라보고우려를확대 재생산하는것은바람직하지못하다. 당사는국내조선업체들의사업역량, 시황및수주, 사업전망등을종합적으로고려하여각사의채무상환능력을평가하고있으며, 이를신용등급으로표현하고있다. 5. 마치며 한때우리나라경제의큰기둥이었던조선산업은현재위기를맞아흔들리고있다. 하지만나무가흔들린다고뿌리째뽑아버려야할까? 가지를치고영양제를투여하여다듬어주면다시한번크게자랄수있을것이다. 회계절벽과대규모손실로시장의신뢰를상실한가운데수주절벽으로장래먹거리도걱정해야하는상황까지내몰리고있지만국내조선산업의기술력과시장지위를생각해보면조선업체들에게다시한번기회를줄필요도있을것이다. 대규모손실에도불구하고최근의해양프로젝트건조경험과숙련공들은조선소의가장큰자산과경쟁력으로남아있다. 철저한원인규명과반성을통해과거문제들을씻어내고, 보다충실한정보제공과소통으로남겨진문제들에대한우려를벗겨낸다면, 국내조선산업에대해다시한번믿음을가지고재도약을응원해볼수있을것이다. 시장상황과경쟁환경이달라지면서우리조선산업도호시절의영광을잊고달라진환경에 20

21 맞추어새로운전략과먹거리를찾아야하는상황이다. 현시점의구조조정도단기적으로는 혼란을가중시키고누군가에게는아픔을줄수도있지만, 장기적인재도약을위해서는보다 철저한준비를기초로확고하게진행되어야할것이다. [ 유의사항 ] (1) 신용등급은특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한현재시점에서의한국기업평가 의의견입니다. 신용등급은특별한언급이없는경우신용위험을제외한다른위험 ( 금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험 ) 에대해서는설명하지않습니다. 특히, 구조화금융상품의신용등급은법령조세제도의변경등에따라발생하는위험을반영하지않습니다. 또한신용평가는현재또는과거사실에관한진술이아니라, 당사고유의평가기준에따라평가대상의미래상환능력에대해예측한독자적인의견으로, 이러한예측정보는실제결과치와다를수있습니다. 신용등급은환경변화및당사가정한기준에따라변경또는취소될수있습니다. (2) 본보고서상모든정보는평가대상회사또는기관이제출한자료와함께각종공시자료등의자료원으로부터수집된자료에근거하고있습니다. 평가대상회사또는기관이제출한자료의경우제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다고전제하고있으며, 이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않습니다. 따라서제공된정보의오류및사기, 허위에따른결과에대해당사는어떠한책임도부담하지않습니다. (3) 보고서작성에사용된정보에대해별도의검증절차를거치지않았고, 분석자 분석도구또는기타요인에의한오류발생가능성이있기때문에당사는본보고서내용의정확성및완전성을보증하거나확약하지않습니다. 따라서고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고본보고서상정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도당사는책임지지않습니다. (4) 당사는금융상품의매매와관련한조언을제공하거나투자를권유하지않습니다. 신용등급은특정유가증권의매수, 매도혹은보유를권유하는정보가아니며시장가격의적정성에대한정보도아닙니다. 본보고서의내용으로이용자의투자결정을대신할수없고금융상품의투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로도사용될수없습니다. 따라서정보이용자들은스스로투자대상의위험에대해분석하고평가한다음그결과에따라각자투자에대한의사결정을하여야만합니다. (5) 본보고서의내용은필자의개인의견으로당사의공식의견이아닙니다. Copyright 2016 : Korea Ratings. 서울특별시영등포구의사당대로 97 대표전화 : FAX: 본보고서에서제공하는모든정보의저작권은한국기업평가 의소유입니다. 따라서어떠한정보도당사의서면동의없이무단으로전재되거나복사, 인용 ( 또는재인용 ), 배포될수없습니다. KRIR ,

23 벌크선은이제대부분중국에서건조되고있으며, 컨테이너선뿐아니라탱커및가스선도중국의수주잔고비중이급격히확대되고있다. 생산기술과능력면에서중국이우리나라를바짝뒤쫓고있는것은분명한사실이다. 그러나초대형컨테이너선이나가스선등보다높은기술력을요구하는선종에서는여

23 벌크선은이제대부분중국에서건조되고있으며, 컨테이너선뿐아니라탱커및가스선도중국의수주잔고비중이급격히확대되고있다. 생산기술과능력면에서중국이우리나라를바짝뒤쫓고있는것은분명한사실이다. 그러나초대형컨테이너선이나가스선등보다높은기술력을요구하는선종에서는여 22 Market Trand 흔들리는조선업을바라보는네가지시선 - 이해관계자별관심현안진단 서강민 I 평가 6실책임연구원 I 02-368-5386 I kmseo@korearatings.com 김종훈 I 평가 6실연구원 I 02-368-5523 I jhoonkim@korearatings.com Summary mary 대규모손실과수주절벽, 저유가, 선주사리스크등사면초가