Microsoft PowerPoint 하반기 조선업종 전망 (최종).ppt

Transcription

1 [213 하반기산업전망시리즈 No. 2] Bounce Bounce 발주가늘어나면주가가올라갈까? 주가는그냥 Bounce Bounce 박스권못벗어나. 조선 / 기계 Analyst 정동익 /RA 임준성 newday@hanwha.com Yahoo: jdi365

2 CONTENTS Summary 3 I. 213년상반기조선업 Review 년상반기조선업종주가 KOSPI 대비 13.8%p 언더퍼폼 5 2. Big3 모두 (-) 수익률기록 6 II. 213년하반기조선산업이슈 7 1. 새로운사이클이시작되는가? 8 2. 엔저와일본조선산업의부활 셰일가스는약인가독인가? 14 Ⅲ. 213년하반기산업전망 상선시장전망 해양플랜트시장전망 실적전망 3 Ⅳ. 213년하반기조선업종투자전략 Q를바닥으로제한적인주가상승가능할전망 낮은Valuation에주목 Big3위주의매매전략필요 35 V. 한화투자증권조선업종유니버스 현대중공업 삼성중공업 대우조선해양 현대미포조선 4 [Appendix] 조선산업주요지표 41

3 Summary 하반기주가는그냥 Bounce Bounce 213 년상반기 Review: KOSPI 대비 13.8%p 언더퍼폼올해들어지난 5 월말까지 5 개월간 KOSPI 는.2% 상승한데비하여조선업종지수 (KRX 조선 ) 는 13.6% 하락하여운송, 화학, 건설, 철강등과함께가장부진한모습을보였습니다. 당사는작년 1 월 3 일발간된 213 년조선업종전망 전우의시체를넘고, 넘어... 를통해 (1) 공급과잉, (2) 신조선가정체, (3) 수익성둔화등으로인해심해생산설비를중심으로한해양플랜트수주모멘텀과상선발주회복에도불구하고주가의추세적상승은어려울것으로전망하면서올해조선업종투자의견을 Neutral 로제시한바있습니다. 올해상반기의신조선가, 신규수주, 어닝등주요업황지표들의움직임과주가모두큰틀에서본다면당사의제안이올바른전략이었던것으로판단됩니다. 213 년하반기조선업종투자의견 : Neutral 제시하반기에도조선업종주가에대한보수적인시각을유지합니다. 그러나 2Q 를바닥으로제한적인주가상승은가능할것으로전망됩니다. 1 분기실적어닝쇼크와드릴십발주공백등이악재로작용하면서 1 분기말이후에지난해연말이후상승분대부분을반납했습니다. 그러나이러한주가하락으로낮아진 Valuation 과상선발주증가에대한기대감, 선가상승움직임, 여름휴가시즌이후에기대되는생산설비수주모멘텀등이주가에반영될수있을것으로기대되기때문입니다. 다만건조량이상의수주가가능해지는시황개선과이에따른선가상승본격화이전에는추세적상승을기대하기는어렵기때문에하반기조선업종투자의견은기존의 Neutral 을유지합니다. 하반기전략 : Big3 위주의매매전략필요삼성중공업과대우조선해양의투자의견을기존 에서 로상향조정합니다. 목표주가의조정은없었지만최근주가하락으로인해목표주가와의괴리가커진데따른것입니다. 삼성중공업의경우시추선발주둔화가, 대우조선해양은 1 분기어닝쇼크가최근주가하락의직접적인원인이됐으나낮아진 Valuation 과하반기수주모멘텀을감안하면제한적인주가상승은가능할것으로판단됩니다. 현대중공업의올해 1 분기신규수주는 69.3 억달러를기록해 Big3 중가장양호했습니다특히 5 월까지의해양플랜트수주는 6 억달러를기록해사실상연간목표를조기달성했습니다. 하반기에도큰폭의실적개선을기대하기는어려운상황이나 12M Fwd. PBR.8 배이하인 Valuation 과상선시황개선에대한기대감은유효할것으로판단됩니다. 현대미포조선의올해신규수주는 5월말현재약 22억달러를기록, 연간수주목표의 7% 를조기달성했습니다. 하지만신규수주자체는호조세를이어가고있으나선가의의미있는상승이동반되지못하고있는점은향후실적에도부담이될것으로전망되어보수적인접근이요망됩니다. 213 년하반기산업전망상선 : 올해신조선수주는 yoy 36.6% 증가하여 3,2 만 CGT 수준이될것으로예상됩니다 ( 기존전망치 2,5 만 CGT 대비 28.% 상향조정 ). 또한신조선가는현재수준인 125~13p 수준에서큰변동없이횡보세가이어질가능성이높을것으로전망됩니다. 해양플랜트 : 시추선발주가용선지연등의문제로소강상태인것은부담입니다. 하지만 26~8 년사이에대량발주된시추설비들이본격적으로인도되면서이에대한후속공정을위해 (LNG)FPSO, FPU, Fixed Platform, TLP 등의해양생산설비발주가진행되고있습니다. 향후해양생산설비부문에서의연평균수주금액은 Big3 합계 15 억 $ 를상회할것으로전망됩니다. 실적 : 상선부문의마진회복은후판가격하락에도불구하고건조선가하락의영향으로쉽지않을전망입니다. 다만해양플랜트비중증가로인해제품믹스개선에따른영업이익률의소폭개선은가능할것으로예상됩니다. 주요조선 4 社의평균영업이익률은작년 4.3% 에서올해 3.6% 로소폭악화될것으로예상되나그폭이크지않아주가에미치는영향은제한적일것으로판단됩니다. 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 3

4 I. 213 년상반기조선업 Review I. 213년상반기조선업 Review 년상반기조선업종주가 KOSPI 대비 13.8%p 언더퍼폼 2. Big3 모두 (-) 수익률기록 II. 213 년하반기조선산업이슈 Ⅲ. 213 년하반기산업전망 Ⅳ. 213 년하반기조선업종투자전략 V. 한화투자증권조선업종유니버스 [Appendix] 조선산업주요지표 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 4

5 I. 213 년상반기조선업 Review 년상반기조선업종주가 KOSPI 대비 13.8%p 언더퍼폼 올해들어지난 5 월말까지 5 개월간 KOSPI 는.2% 상승한데비하여조선업종지수 (KRX 조선 ) 는 13.6% 하락하여운송, 화학, 건설, 철강등과함께가장부진한모습을보였음. 당사는작년 1 월 3 일발간된 213 년조선업종전망 전우의시체를넘고, 넘어 를통해 (1) 공급과잉, (2) 신조선가정체, (3) 수익성둔화등으로인해심해생산설비를중심으로한해양플랜트수주모멘텀과상선발주회복에도불구하고주가의추세적상승은어려울것으로전망하면서올해조선업종투자의견을 Neutral 로제시한바있음. 올해상반기의신조선가, 신규수주, 어닝등주요업황지표들의움직임과주가모두큰틀에서본다면당사의제안이올바른전략이었던것으로판단됨. 조선업종지수추이 (p) 주 : KRX 업종지수기준자료 : 한화투자증권리서치센터 KOSPI 레저엔터조선미디어통신반도체 ( =1) 13/1 13/2 13/3 13/4 13/5 주요업종 213 년주가등락률 ( 단위 :%) 운송에너지화학건설조선철강필수소비재 KOSPI 증권보험건강비은행금융자동차은행소비자유통정보통신반도체레저엔터미디어통신 주 : KRX 업종지수기준, 212 년말대비 213 년 5 월 31 일종가기준자료 : 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 5

6 I. 213 년상반기조선업 Review 2. Big3 모두 (-) 수익률기록 종목별로는수익률의편차가컸는데 Big3 의경우현대중공업 18.2%, 삼성중공업 14.3%, 대우조선해양 5.2% 의하락률을기록했음. 2nd-tier 조선사들중에서는현대미포조선은 8.3% 상승했으나한진중공업과 STX 조선해양은각각 23.8% 와 46.6% 하락했음. Big3 중현대중공업과삼성중공업의낙폭이상대적으로더컸던이유는어닝쇼크와드릴십발주감소등이각각주된요인으로작용했던것으로판단됨. 한진중공업과 STX 조선해양은유상증자와채권단자율협약개시가각각악재로작용하면서크게하락했음. 그러나현대미포조선의경우 PC 선시황개선과외국인매수세에힘입어 5 월들어급등세를보이면서주요상장조선사중유일하게 YTD 수익률이 (+) 를기록하고있음. 이에따라상장조선사 ( 주요 6 사 ) 의시가총액은지난해말 34.8 조원에서지난 5 월말 31.3 조원으로크게감소하였음. 주요조선주 213 년주가수익률 주요조선주 213 년주가추이 (%) (p) 12 현대대우한진 삼성미포 STX ( =1) 현대삼성대우미포한진 STX 4 13/1 13/2 13/3 13/4 13/5 주 : 212 년말대비 213 년 5 월 31 일종가기준자료 : 한화투자증권리서치센터 자료 : 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 6

7 II. 213 년하반기조선산업이슈 I. 213 년상반기조선업 Review II. 213년하반기조선산업이슈 1. 새로운사이클이시작되는가? 2. 엔저와일본조선산업의부활 3. 셰일가스는약인가독인가? Ⅲ. 213 년하반기산업전망 Ⅳ. 213 년하반기조선업종투자전략 V. 한화투자증권조선업종유니버스 [Appendix] 조선산업주요지표 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 7

8 II. 213 년하반기조선산업이슈 1. 새로운사이클이시작되는가?(1/3) 신조선발주가증가하고있음. 5 월들어서는클락슨신조선가지수도지난해 11 월이후 7 개월만에반등에성공했음 (126p 127p). 이에따라 28 년이후 5 년이상지속되어온하락사이클이마감되고상승사이클로전환될것인가에대한고민도깊어지고있음. 신규수주측면에서 2, 만 CGT 내외수준은금융위기와같은특별한경우가아니면더내려가기어려운수치이고, 이미작년 (2,343 만 CGT) 에이수준까지하락했음. 국내상장조선사들의실적도 28 년이전고가수주물량의비중이하락하면서지속적으로악화되어왔는데, 올해부터는해양플랜트비중증가와후판가격하락등으로추가로악화되지는않을것으로판단됨. 실제로올해 1~4 월누적신규수주는전년동기대비 29.7% 증가했음. 그러나 더나빠지지않는다는것 은사이클이전환되기위한필요조건이기는하지만이것만으로충분하지않다는것이당사의판단임. 따라서업황전저점인 23 년전후의상황과현재를비교해보는것이의미가있을것임. 신규수주 yoy 증감과조선업종주가 신조선가 yoy 등락과조선업종주가 (%) 조선업종상대지수 yoy 신규수주 (m$) yoy( 우 ) 212 년하반기이후 yoy 기준으로신규수주는증가세로돌아섰으나작년 6~9 월베이스가높은것은부담 (%) (%) 조선업종상대지수 yoy 신조선가 yoy( 우 ) 신조선가는추가하락만없다면기저효과로인해 11 월까지는 yoy 그래프의우상향패턴이어질전망 (%) 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 8

9 II. 213 년하반기조선산업이슈 1. 새로운사이클이시작되는가?(2/3) 지난번사이클에서조선산업업황은 23~24 년부터본격적인개선세가시작됨. 신조선수주가빠르게회복되어신규수주규모는 3 년만에두배로늘어났음. 이에따라수주잔고도급격히증가하기시작해 27 년말수주잔고는 23 년말대비 3 배에이르렀고, 신조선가도가파르게상승했으며조선사들의이익규모역시 23 년이후선가상승기수주분들이매출에반영되기시작한 26 년부터급증세를이어갔음. 그러나지금시점은조선산업을둘러싼모든변수들이불확실한상황. 신규수주증가에도불구하고절대규모는여전히건조량 (=Capa.) 에미치지못하고있으며, 이로인해수주잔고감소가지속되고있음. 신조선가역시의미있는반등을기대하기어려운상황이고조선사들의수익성역시바닥을쳤다고는하지만의미있는개선을이루기는어려울것으로판단됨. 결국올해조선업종투자의기본적인아이디어역시추세적인변화에근거한투자보다는단기이슈에따른트레이딩관점의접근이필요해보임. 23 년과 213 년전후의주요업황지표비교 [23~] (mcgt) 1 신조선수주 (p) 신조선가 ( 천만CGT) 15 수주잔고 ( 조원 ) 4 Big4 합산순이익 2 (p) 1,2 8 4 조선업종주가지수 (199.1.=1) [213~] (mcgt) 1 (p) 2 ( 천만CGT) 21 ( 조원 ) 6 (p) (199.1.=1) (?) E 14E 15E 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터추정 E 14E 15E E 14E 15E 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 9

10 II. 213 년하반기조선산업이슈 1. 새로운사이클이시작되는가?(3/3) 의미있는사이클전환의전제조건은충분한설비조정이라는것이당사의판단임. 23 년에 272 개에불과했던조선소의숫자는 28 년에는 629 개로증가했음. 22 년이전에연평균 2, 만 CGT 내외에그쳤던신조선발주가 23~25 년사이에연평균 4, 만 CGT 이상으로증가하면서조선주에도강한모멘텀으로작용했었음. 하지만감소한수주규모에비해설비조정은매우느리게이루어지고있으며, 한 / 중정부의자국조선소지원책들이구조조정속도를더욱늦추고있음. 결국잉여공급능력의존재는선가상승도제한하게될것임. 따라서신규수주가전년대비 2 배이상증가하거나하는획기적수요변화의가능성이없는현상황에서는공급능력의구조조정이향후업황을결정하는핵심변수가될것임. 신조선건조 Capa 대비신규수주추이 전세계조선소수변화 ( 개 ) 기타유럽일본중국한국 주 : 수주잔고를보유한조선소의수자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 전세계신조선수주량과건조량추이 ( 만CGT) 3, 1,5-1,5 과잉설비수주 / 건조 ( 우 ) (%) ( 만CGT) 1, 8, 6, 수주건조 -3, 1 4, -4,5 5 2, -6, 주 : 과잉설비는당해건조량 - 신규수주자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 1

11 II. 213 년하반기조선산업이슈 2. 엔저와일본조선산업의부활 (1/3) 지난해 4 분기부터엔저가본격화되면서지난해 9 월말달러당 77.6 엔이었던엔 / 달러환율은최근 13.2 엔까지치솟았다가현재는 11.1 엔수준을기록중임. 엔저가본격화되면서일본제품의가격경쟁력회복과이에따른글로벌 M/S 증가에대한기대감으로일본증시가크게상승한가운데, 일본의대표적인조선 / 중공업업체인미쓰비씨중공업의주가도지난해 9 월말대비 87.% 급등했음 ( 같은기간현대중공업은 21.6% 하락 ). 실제로지난해 9 월말이후통화별신조선가 (VLCC 기준 ) 는달러 -8.%, 원화 -1.4% 를기록하고있는데비해엔화선가는 17.3% 나상승했음. 이로인해일본조선사들은한국, 중국등해외경쟁사들과의수주경쟁에서강력한가격경쟁력의확보가가능하게되었음. 다행히도 4 월까지의수주에서는일본조선사들의의미있는 M/S 증가는관찰되지않고있음. 올해 4 개월간누적신규수주는전년동기대비한국은 43.2%, 중국은 79.9% 증가했으나일본은오히려 18.9% 감소했기때문. 그러나환율변화를견적에반영하고계약까지걸리는시차등을감안하면 2 분기말부터는 M/S 증가가예상됨. 한 - 일대표조선주주가와엔 / 달러환율 통화별신조선가추이 (VLCC 기준 ) (P) 25 현대중공업미쓰비시중공업엔 / 달러 ( 엔 / 달러 ) 12 (p) 12 원화선가달러선가엔화선가 (21.1=1) 17.3% 상승 5 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/ 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 11

12 II. 213 년하반기조선산업이슈 2. 엔저와일본조선산업의부활 (2/3) 경쟁사간합병이나 JV 설립을통해비용을줄이고경쟁력을강화하고있는것은중장기적관점에서또다른위협임. 일본최대의조선소중하나인 Universal Shipbuilding 과 IHI Marine United 가올해 1 월 1 일부로합병을통해 Japan Marine United 라는하나의법인으로통합되었음. 양사는합병을통해건조 Capa 약 65 만 DWT 의일본 1 위, 세계 4 위조선업체로부상했음. 최근가와사키중공업과미쓰이조선이합병을위한협상을진행중으로이르면내년중에합병할것이라는보도도나오고있음. 양사간의합병이성사될경우연간매출액은약 2 조원을상회해일본최대종합중공업업체인미쓰비씨중공업과의외형격차를크게줄이게됨. 미쓰비씨중공업과히타치도가스터빈, 스팀터빈, 보일러등의제품을생산하는화력발전사업부문의합병을발표했음. 올해준비를거쳐내년초합병법인이출범할예정임. 한중일 3 국신조선수주증감 일본조선사들의합병 ( 예정 ) 효과 (mcgt) 5 212년 1~4월 213년 1~4월 (mdwt) 한국중국일본 3 Hyundai Daewoo Samsung JMU Samho Dalian Sungdong STX Waigaoqiao Universal 합병법인 (M+K) Imabari Mipo NewTimes Koyo New YZJ Oshima Rongsheng I.H.I. Jiangnan Mitsui Bohai Dayang Jinhai Cosco KHI HHIC-Phil. Tsuneishi Guangzhou Namura Hudong Kawasaki 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 주 : 적정량의수주잔고가확보되었던 211 년건조량기준임자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 12

13 II. 213 년하반기조선산업이슈 2. 엔저와일본조선산업의부활 (3/3) 물론일본조선사들의경우우리나라 Big3 와달리드릴십이나 FPSO 등해양플랜트부문에충분한기술력과생산경험을보유하고있지않기때문에직접적인위협은크지않음. 다만 FPSO 등생산설비부문에서많은경험을보유한 MODEC(Mitsui Ocean Development & Engineering Co., Ltd) 의경우엔저에기대어영업을강화할우려가있음. Tanker, Bulker, Container 및 LNG 선등일반상선의경우일본의주요조선사들은한국과대등한기술과경험을보유하고있고, 특히중국조선사들과는달리배기가스나연비등과관련한친환경기술을확보하고있음. 이러한상황에서엔저에따른가격경쟁력까지확보하게됨에따라이제는지난수년간잊고지냈었던일본조선사의부활을걱정해야만하게됐음. 이에따라해양플랜트가이미수주의주력이된 Big3 를제외한 2nd-tier 상장사들과비상장조선사들의경우일본조선사들과의치열한수주경쟁이불가피할것으로전망됨. 선종별수주잔고비중 국가별신조선수주 M/S 추이 1% 75% 한일경합 LNGC 기타 LNG Container Tanker 1% 8% 기타 일본 Bulk 6% 5% 중일경합 (Bulker) 4% 중국 25% 2% 한국 % % 한국중국일본 1Q3 1Q4 1Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 13

14 II. 213 년하반기조선산업이슈 3. 셰일가스는약인가독인가?(1/3) 작년에이어올해도셰일가스개발과수출등이조선산업의주요한이슈가되고있음. 엑손모빌을비롯한각국의주요에너지기업들은셰일가스관련투자를크게늘리고있는상황임. 셰일가스개발과관련된논쟁의핵심은미국이일본등비 FTA 국가로의셰일가스수출을함에따라 LNG 물동량이증가하는것과천연가스가격하락에따라심해자원개발이감소할우려중어떤부분이조선업에더큰영향을미칠것인가하는것임. 당사는지난해부터일관되게후자의영향 (= 심해자원개발수요감소 ) 이더클것이기때문에중장기적관점에서셰일가스개발및수출활성화는조선산업에부정적인변화라는입장을유지해왔음. 주요에너지기업셰일가스관련투자규모와시기 천연가스국가별매장량과셰일가스생산방법 ( 단위 : 조 m 3 ) ( 억 $) 마루베니 한국석유공사 셰브론 엑손모빌 쉘 토탈 시노펙 CNOOC 필라이언스 주 : 빨간숫자는투자연도자료 : 각사, 언론보도, 한화투자증권리서치센터 자료 : EIA, 중앙일보, 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 14

15 II. 213 년하반기조선산업이슈 3. 셰일가스는약인가독인가?(2/3) 단기적으로는셰일가스수출을위한 LNG 선발주가증가할것이기때문에센티멘트와수주실적개선에긍정적임. 그러나 LNG 선건조경험이있거나건조능력이있는조선사는 1 여개사에이름. 특히비 FTA 국가향셰일가스수출의상당부분이일본향임을감안하면일본조선사들과의경쟁격화도불가피함. 결국척당가격이낮고경쟁이심한 LNG 선수주를확보하는대신척 / 기당가격이높고 Big3 간경쟁으로압축된심해자원시추및생산설비수주기회감소가우려됨. 생산원가가낮은셰일가스수출활성화에따른국제천연가스가격하락, 나아가서는천연가스로의연료교체에따른유가하락은생산원가가높은호주와서아프리카등에서의심해자원개발수요를감소시킬수있는데이는한국조선사들의영업기회를축소시킬것임. 다만최근 Browse 프로젝트에서보듯이생산원가를낮추기위해고정식플랫폼과육상기지대신 LNG FPSO 를도입하려는움직임도있어일반론적인접근은한계가있음. 셰일가스는한국조선산업에약인가독인가? LNG FPSO 를이용한천연가스개발의장점 자료 : 한화투자증권리서치센터 자료 : 삼성중공업, 언론보도, 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 15

16 II. 213 년하반기조선산업이슈 3. 셰일가스는약인가독인가?(3/3) 북미 ( 미국 / 캐나다 ) LNG 수출 PJT 현황 국가미국소계캐나다소계 프로젝트명 Sabine Pass Liquefaction Freeport LNG Expansion Lake Charles Exports Carib Energy Dominion Cove Point LNG Jordan Cove Energy Project Cameron LNG 2차 Freeport LNG Expansion Gulf Coast LNG Export Gulf LNG Liquefaction Company LNG Development Company SB Power Solutions Southern LNG Company Excelerate Liquefaction Solutions I Golden Pass Products Cheniere Marketing Main Pass Energy Hub CE FLNG Waller LNG Services Pangea LNG (North America) Magnolia LNG Trunkline LNG Export Gasfin Development USA Freeport-McMoRan Energy Sabine Pass Liquefaction Sabine Pass Liquefaction BC LNG Export Co-operative Kitimat LNG Repsol Energy Canada LNG Canada 주주 (Owner) Cheniere Energy Freeport LNG Lake Charles Exports Carib Energy Dominion Resources Veresen Sempra Energy Freeport LNG Michael Smith Gulf LNG Holdings Oregon LNG Seaboard Corporation El Paso Partners Operating Company Excelerate Liquefaction Solutions Qatar Petroleum International(7%), ExxonMobil(3%) Cheniere Energy McMoRan, United LNG Cambridge Energy Waller Marine Pangea LNG B.V. LNG Limited Energy Transfer Equity(6%), Energy Transfer Partners(4%) Gasfin Development McMoRan Exploration Cheniere Energy Cheniere Energy Haisla Nation, LNG Partners Chevron Canada(5%), Apache Canada (5%) Repsol Energy Canada Shell, KOGAS, Mitsubishi, PetroChina 규모 2.2 Bcf/d 1.4 Bcf/d 2. Bcf/d.3 Bcf/d: FTA.1 Bcf/d: Non-FTA 1. Bcf/d 1.2 Bcf/d: FTA.8 Bcf/d: Non-FTA 1.7 Bcf/d 1.4 Bcf/d 2.8 Bcf/d 1.5 Bcf/d 1.25 Bcf/d.7 Bcf/d.5 Bcf/d 1.38 Bcf/d 2.6 Bcf/d 2.1 Bcf/d 3.22 Bcf/d 1.7 Bcf/d.16 Bcf/d 1.9 Bcf/d.54 Bcf/d 2. Bcf/d.2 Bcf/d 3.22 Bcf/d.28 Bcf/d.24 Bcf/d.23 Bcf/d 1.28 Bcf/d 1.1 Bcf/d 3.23 Bcf/d 생산시작 215년 4분기 217년미확인미확인미확인미확인 217년 217년미확인 218년 217년미확인 215년 218년미확인미확인 217년중반미확인미확인 217년 217년하반기 218년봄미확인 217년중반 215년 215년 214년 1분기 216년말 29년 219~22년 여부 FTA Non-FTA 검토중 검토중 검토중 검토중 검토중 검토중 검토중 검토중 검토중 N/A 검토중 검토중 검토중 검토중 N/A 검토중 N/A 검토중 N/A 검토중 N/A 대기중 검토중 대기중 검토중 대기중 검토중 Bcf/d Bcf/d 5.75 Bcf/d 자료 : DoE, Canada NEB, 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 16

17 III. 213 년하반기산업전망 I. 213 년상반기조선업 Review II. 213 년하반기조선산업이슈 Ⅲ. 213년하반기산업전망 1. 상선시장전망 2. 해양플랜트시장전망 3. 실적전망 Ⅳ. 213 년하반기조선업종투자전략 V. 한화투자증권조선업종유니버스 [Appendix] 조선산업주요지표 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 17

18 III. 213 년하반기산업전망 1. 상선시장전망 (1/3)- 신규수주전망 작년연말까지신규수주는약 2,34 만 CGT 였는데이는지난해대비 31.9% 급감한것이며, 22 년이후최저수준 (CGT 기준 ) 임. 작년극도로부진했던수주로인한기저효과와일부신규수주회복에힘입어올해신규수주는 yoy 36.6% 증가하여 3,2 만 CGT 수준이될것으로예상됨 ( 기존전망치 2,5 만 CGT 대비 28.% 상향조정 ). 올해수주환경은기본적으로유럽국가들의재정위기에따른불확실성이최악의상황을탈피하고, 이에따라선박금융도제한적으로회복될것으로기대됨. 중국과한국정부의자국조선소지원을위한선박금융강화도긍정적임. 선종별로는 PC 선의실수요에기반한발주증가가예상되며, 하반기에는 Container 선과 LNG 선발주도증가할것으로전망됨. Bulker 도일본조선사들의영업강화와친환경고연비선박으로의교체수요등으로작년보다는소폭이라도증가할수있을것으로기대됨. 선종별신규수주추이와전망 ( 단위 : 백만 CGT, %) 연도별신규수주와신규수주증감률 5 6 Tanker Bulker LNG Container 기타 합계 yoy (MCGT) 버블 (%) 1 Tanker Bulker 2 LNG Container 8 기타 yoy( 우 ) E 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터추정 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터추정 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 18

19 III. 213 년하반기산업전망 1. 상선시장전망 (2/3)- 신규수주전망 작년 Tanker 발주는 378 만 CGT 에그쳤는데, 이는 26 년에 2,392 만 CGT 가발주되었던점을감안하면매우저조한실적임. 이러한상황은올해도크게개선되지않겠으나작년과마찬가지로 PC 선을중심으로실수요중심의발주가이어질수는있을것으로판단됨. Container 선은운임약세가지속되고있고, 상위권선사들이이미 211 년에대량발주를단행한점은부담임. 그러나 2nd-tier 선사들을중심으로초대형선발주가간간이이어지고있으며, 작년극도로부진했던데따른기저효과와파나마운하확장개통 (215 년 2Q 예정 ) 에따른선대교체수요등으로 yoy 성장은가능할것으로전망됨. LNG 선은기발주된선박들중아직용선이확정되지않은선박이다수존재하고, 운임이하락하고있는것이부담이지만미국의셰일가스수출등에따른센티멘트개선에힘입어지난해수준의발주는가능할것으로전망됨. PC 선수주잔고추이 연도별 LNG 선발주추이와전망 ( 백만DWT) 25 PC 선수주잔고 수주잔고 / 선복량 ( 우 ) (%) 5 ( 척 ) E 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 주 : 5 월까지 17 척발주, 연간으로는 35~4 척발주예상자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터추정 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 19

20 III. 213 년하반기산업전망 1. 상선시장전망 (3/3)- 신조선가전망 신조선가와후판가격은그동안방향성뿐아니라변곡점까지도대체로움직임을같이해왔는데이러한측면에서최근의후판가격하락은원가하락에따른수익성개선기대감으로연결될수도있지만선가의추가하락을위한빌미가될수있는양면성을지니고있음. 실제로후판가격이톤당 1 만원하락하면신조선가는 213 년 5 월말기준으로선가대비선종에따라 1.2%~4.5% 하락할유인이발생하게됨. 수주잔고가절대적으로부족한중소조선사들이수없이존재하고있어생존을위한저가수주유인이상존하고있고, 엔저에따라일본조선사들의가격경쟁력이높아진상황에서후판가격하락이조선사들의마진개선으로연결될가능성은매우낮다는것이당사의판단임. 이에따라하반기신조선가는 PC 선등일부선종의가격상승에도불구하고현재수준인 125~13p 수준에서큰변동없이횡보세가이어질가능성이높을것으로예상됨. 후판가격과신조선가 후판가 1 만원 / 톤인하시선가하락압력 ( 단위 : t, m$, %) ($/t) 1,5 1,2 후판가격신조선가지수 ( 우 ) (p) 선종 VLCC(32K) Sueamax T' 강재사용량 44, 23,7 현재선가 원가감소 선가 (New) Chg Capesize B' 21, ,6teu C' 9, ,5teu C' 16K LNG 22,5 25, K LPG 15, 자료 : Datastream, Clarkson, 한화투자증권리서치센터 주 : 원 / 달러환율 1,1 원기준자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터추정 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 2

21 III. 213 년하반기산업전망 2. 해양플랜트시장전망 (1/9)- 사업기회 Drillship 과 Semi-submersible Rig 등원유시추선이 211 년에이어 212 년에도대량으로발주되었고, 올해상반기에도다소지연되고있는프로젝트들이있기는하지만 FPSO, LNG-FPSO, 고정식플랫폼등각종심해생산설비발주도지속적으로이루어지고있음. 이러한해양플랜트시장의견조한성장은상선시장의축소를일부보완할수있을것으로기대됨. 그러나상선시장의축소로모든대형조선사들이해양플랜트시장으로눈을돌리고있고, 상선과마찬가지로해양플랜트역시과거에비해가격이하락했으며, 국제유가안정과자원보유국들의자국건조주의기류등으로인하여국내조선사들의수주경쟁은그어느때보다치열해지고있음. 이러한상황에서 Big3 는상선부문의설계및생산인력을해양플랜트부문으로전환해왔고조선소야드의상선과해양부문의비중조절및해양플랜트블록및모듈의외주생산확대등을통하여대규모설비투자없이도해양플랜트부문의실질적인 Capa. 를꾸준히늘려왔음. 심해유전생산량추이와전망 ( 백만배럴 / 일 ) ( 백만배럴 / 일 ) 25 Shallow water 12 Deep water( 우 ) 심해유전관련 Capex 추이와전망 ( 십억 $) E 22E 225E 23E E 13E 14E 15E 자료 : Energyfiles, 한화투자증권리서치센터 자료 : Douglas Westwood, 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 21

22 III. 213 년하반기산업전망 2. 해양플랜트시장전망 (2/9)- 사업기회 심해자원 ( 석유 & 천연가스 ) 개발의 Value Chain 에서조선사들은탐사및시추, 생산, 운송등 Offshore 부문전영역에서비즈니스를영위. 국내 Big3 의경우반잠수식리그, 드릴십, 대형 Jack-up Rig( 이상시추설비 ), FPSO, TLP, 고정식생산설비 ( 이상생산설비 ), 유조선및 LNG 선 ( 이상운송설비 ) 등을수주 / 생산중임. 심해자원개발 Value Chain O F F S H O R E Exploration Production Semi Drilling Rig Drillship Floating Production (FPSO, TLP, Semi-FPU) Jack-Up Rig Fixed Platforms Shipping Transportation Pipelines Receiving Terminals O N S H O R E Refining Customer Power Plants Electricity Petrochemical Plants Petrochemical Products Refining Plants Vehicles 자료 : DSME, 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 22

23 III. 213 년하반기산업전망 2. 해양플랜트시장전망 (3/9)- 사업기회 2 년대들어심해 (Deep water) 유전개발이빠르게성장하고있으며 LNG-FPSO 의등장으로중소규모심해가스전에대한개발도더욱가속화되고있음. 심해가스생산설비에서생산된천연가스를파이프라인을통해육상의액화설비로끌어와액화한후 LNG 선을이용해운반하고수요지의육상터미널에서재기화해공급하는시스템을 LNG-FPSO 와 LNG-RV 를통해수행함으로써시간과비용의절감은물론 님비 로부터도자유로워질수있게되었음. 25 년이후발주된심해시추설비의약 5% 를한국업체들이수주한것으로파악되고있고특히전체심해시추설비시장에서 46% 를차지하고있는 Drillship 의경우사실상우리나라조선사들의수주비중이 1% 에가까운상황임. 생산설비의경우에도 1996 년이후발주된심해생산설비의약 2/3 가 FPSO, Semi 17%, TLP 13% 수준으로나타나고있는데이중 44% 를우리나라조선사가수주하였음. 해양시추설비국가별수주현황 해양생산설비국가별수주현황 ( 십억 $) ( 기 ) 6 5% Jack-up 6 44% Barge TLP Semi FPSO 45 3% Semi Sub Drillship % Korea Singapore China Others 주 : 25~212.4 발주기준, % 는 M/S 자료 : RS Platou, 한화투자증권리서치센터 9% 11% % 12% Korea Singapore China Japan Others 주 : 1996~212.3 발주기준, % 는 M/S 자료 : IMA, Clarkson, 한화투자증권리서치센터 2% 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 23

24 III. 213 년하반기산업전망 LNG Production & Supply Chain 의변화 Gas Field Production Facilities Liquifaction Facilities LNG Carrier Storage & Regasfication End User 기존 LNGC LNGC LNG FSRU 미래 LNG FPSO LNG RV 자료 : SHI, 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 24

25 III. 213 년하반기산업전망 2. 해양플랜트시장전망 (5/9)- 시추설비 211 년과 212 년발주된심해시추설비는 Drillship 67 척, Semi Rig 16 기등모두 83 기에달하는데이는심해시추설비발주가붐을이루었던 26~28 년 3 년간발주된설비가 84 기였음을감안하면실로엄청난양임. 하지만올해하반기이후에인도예정인심해시추설비들중상당수가아직용선처를확보하지못하고있어기존발주분의용선이어느정도확보되기전까지는추가발주에대한의사결정이늦춰질수있다는점은고려할필요가있어보임. 또한브라질이장기적으로자체운용할계획을갖고있는 33 기 / 척의시추설비중이미 28 기 / 척의시추선이발주된것도부담요인임. 또한 28 년에는 Drillship 의평균가격은 6.8 억달러수준이었으나최근수주한 Drillship 의기당가격은 5.5~6. 억달러수준으로 28 년평균가격대비약 15% 하락하였음. 상선보다는높은마진이기대되지만절대수주량이부족한조선사들의상황을감안하면 Drillship 가격의추가적인상승여력은낮은것으로판단됨. 연도별국제유가와시추설비발주추이 Petrobras 의심해시추선운용현황과계획 ( 기 ) Semi-Rig Drillship WTI( 우 ) (2~25) E (7) (6) (15) ($/bbl) ( 척 / 기 ) 브리질건조해외용선 E 14E 15E E E E E 2E 주 : 굵은점선은브라질발주분자료 : Datastream, SHI, 언론보도종합, 한화투자증권리서치센터추정 자료 : Petrobras, 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 25

26 III. 213 년하반기산업전망 2. 해양플랜트시장전망 (6/9)- 시추설비 현재 Big3 가약 17 척의 Drillship 옵션을확보중 ( 현대 1 척, 삼성 8 척, 대우 8 척 ) 이어서이중약 7% 의옵션이행사되고, 하반기에신규발주움직임이조금만살아난다면 Semi Rig 를합쳐연간 2 척 / 기이상의신규수주는가능할것으로전망됨. 그러나시추설비의가격상승은현실적으로어려울것으로판단되기때문에 Big3 의 M/S 가작년수준을유지한다면결국심해시추설비부문에서의신규수주는작년대비크게감소할것으로예상됨. 하지만최근의국제유가약세에도불구하고절대유가는여전히높은수준을유지하고있으며, 심해유전개발의평균 BEP 유가수준으로알려진 59$/bbl 보다높은수준이유지되고있음. 기존발주설비들의용선계약이진행되는동안일시적으로신규발주가소강상태를보일수는있겠지만높은가동률과용선료등을감안하면 29 년이나 21 년과같이급감하는양상이나타나지는않을것으로판단됨. 시추선인도량추이와전망 Rig 형태별가동률추이 ( 기 ) Semi-Rig Drillship 14 8 (%) 9 8 Drillship Semi E 14E 15E M -6M -1M 현재 주 : 브라질발주분제외자료 : Rigzone, 한화투자증권리서치센터추정 주 : 현재는 213 년 5 월 31 일기준자료 : Rigzone, 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 26

27 III. 213 년하반기산업전망 2. 해양플랜트시장전망 (7/9)- 생산설비 심해생산설비에대한수요는하반기이후에도견조한증가세가기대되는데, 26~28 년사이에대량발주된심해시추설비들이 29 년이후본격적으로인도되면서시추작업에투입되었기때문에이에대한후속공정을위해 (LNG)FPSO, FPU, Fixed Platform, TLP 등의해양생산설비발주가진행되고있기때문임. 실제로올해 5 월까지 Big3 는 Statoil, Total, Zadco 등으로부터 85 억달러상당의각종해양생산설비를수주하였음. 특히 211 년과 212 년에각각 1 기가발주된 LNG-FPSO 의수주가올해를지나면서부터는연간 2 기이상으로증가하면서새로운성장동력으로가세할전망임. 특정프로젝트가특정시점에발주될가능성을단언하기는힘들더라도현재진행중인프로젝트들중일정정도의비율은순차적으로발주될것임. 따라서향후해양생산설비부문에서의연평균수주금액은 15 억 $ 를상회할것으로전망됨. 오일메이져들의예상 ( 계획 ) 유가와실제유가비교 지역별심해유전개발 BEP 유가 ($/bbl) 12 Oil planning price Brent(Avg.) ($/bbl) ( 평균 BEP 59$/bbl) Norway Brownfield Norway Greenfield US GoM Brazil & W. Africa 자료 : Platou, 한화투자증권리서치센터 자료 : Platou, 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 27

28 III. 213 년하반기산업전망 전세계해양플랜트프로젝트현황 ( 단위 : 억 $) 시기 자역 발주처 프로젝트명 금액 FID or 발주시점 생산시작 EPC 경합현황 비고 213 노르웨이 Statoil Aasta Hansteen 가스전해상플랫폼 11. 발주완료 216 년 3 월 현대중공업 - 213/1/2 현대중공업수주 영국 Statoil bressay 유전고정식해양플랫폼 16. 발주완료 217 년 대우조선해양 - 213/2/7 대우조선해양수주 노르웨이 Statoil Dagny 광구해양플랜트 Topside 11. 발주완료 216 년말 현대중공업 +Mustang 대우조선해양 +Aker Technip+ 삼성중공업 - 213/2/19 대우조선해양수주 콩고 Total Moho Nord FPU, TLP FPU- 13. TLP- 7. 발주완료 TLP- 215 년상반기 FPU- 216 년상반기 대우조선해양 +Technip+SBM 현대중공업 +Doris 삼성중공업 +Modec+IntecSea FloaTec+McDermott+Keppel - 213/3/26 현대중공업수주 영국 Statoil Rosebank FPSO 19. 발주완료 217 년 현대중공업 - 213/4/1 현대중공업수주 UAE Zadco Upper Zakum 광구원유생산플랜트모듈 8. 발주완료 217 년 5 월 Petrofac+ 대우조선해양현대중공업 +KBR( 미 ) 삼성엔지니어링 Technip+ 국영석유건설공사 (UAE) JGC+ 대우건설 - 213/5/26 대우조선해양컨소시엄수주 나이지리아 Total Egina Oil FPSO 년하반기 214 년 현대중공업삼성중공업 Technip+COOEC+DSIC - 삼성중공업수주유력 인도네시아 Chevron Gendalo-Gehem FPU 2 기 년하반기 216 년 현대중공업 +Saipem+Tripatra 등 McDermott+Singgar Mulia 대우조선해양 +Petrofac+RNZ 등 - Technip 이 FEED 진행 - 35% 의 Local Contents 규정 인도네시아 Eni Jangkrik FPU 년하반기 216 년 Chiyoda+ 현대중공업 Saipem+Tripatra Petrofac+ 대우조선해양 Technip+McDermott - FEED 와 EPC 를한컨소시엄에발주하는 Fast-track Development 말레이시아 Petronas Rotan 가스전 LNG-FPSO 년하반기 216 년 MODEC+IHI+Toyo Engineering+CB&I JGC+ 삼성중공업대우조선해양 +Saipem 현대중공업 +Technip - 212/9/12 삼성중공업컨소시엄과 IHI 컨소시엄이 FEED 계약수주 - 삼성중공업수주유력 주 : 1) 금액은언론보도등을토대로당사가추정한것임, 빨간글씨로된금액은전체프로젝트의규모임, 2) 현시점에서확인가능한자료들을토대로발주시점과예상금액을추정했으나자원개발프로젝트의특성상시기와규모는유동적임자료 : Upstream, 언론보도, 업계자료, 한화투자증권리서치센터정리 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 28

29 III. 213 년하반기산업전망 전세계해양플랜트프로젝트현황 ( 단위 : 억 $) 시기 자역 발주처 프로젝트명 금액 FID or 발주시점 생산시작 EPC 경합현황 비고 213 인도네시아 DSLNG Donggi-Senoro Gas Production Facilities 년하반기 214 년 1 월 Adhi Karya+ 현대중공업 Tripatra+ 삼성중공업 Rekaya+ 대우조선해양 IKPT+Petrofac - Gas Production Facilities 와 LNG Train 을건설하는프로젝트 나이지리아 Brass LNG Brass LNG LNG 2 Train 년하반기 ( 장기지연중 ) 215 년 현대중공업 + 현대건설대우건설 +Saipem Technip - 생산량 : 연간 1 천만톤 - EPC 금액 : 약 6~8 억불 이스라엘 Noble Tamar LNG LNG-FPSO 년하반기 ( 발주는 214 년 ) 216 년말 대우조선해양 +Hoegh LNG 년 4 분기에 Hoegh LNG 가 FEED 시작 UAE Adma- Opco Umm Al Lulu EPC2 가스처리플랫폼등 년하반기 218 년 현대중공업대우조선해양삼성엔지니어링 ( 삼성중공업 JV) Saipem Technip - 삼성엔지니어링과 Technip 중한업체가수주할가능성이높음 UAE Adma- Opco Sarb Offshore 석유광구석유처리시설등 년하반기 217 년 1 분기 현대중공업, GS 건설, 현대건설, 삼성엔지니어링, SK 건설, Technip - 213/1/6 상업제안서제출 UAE Adma- Opco Umm Al Lulu EPC4 원유처리시설 년하반기 218 년 현대중공업, 삼성엔지니어링, SK 건설, McDermott, Petrofac, Technip, L&T, NPCC - 상업입찰진행중 214 UAE Adma- Opco Nasr 해상유전플랫폼, 파이프라인 2.~ 년초 미정 현대중공업, 삼성엔지니어링, GS 건설, SK 건설, 테크닙, L&T, 펀지로이드, 도쌀, NPCC - 하루 65, 배럴의원유를생산 인도네시아 Inpex Abadi LNG LNG-FPSO 미정 214 년상반기 218 년 현대중공업 +Chiyoda+Saipem+SBM offshore 삼성중공업 +JGC+Technip STX 조선해양 +Foster Wheeler +Petrofac+IKPT - 현대중공업, 삼성중공업컨소시엄중한곳이 EPC 계약체결 미국 Excelerate Lavaca 만 LNG FLSO 년중반 218 년초 삼성중공업 +OGS - 삼성중공업건조예정 호주 Woodside Sunrise 광구 LNG-FPSO 년하반기 216 년 미정 - 동티모르가가스처리를 FLNG 대신육상에서진행할것을주장하고있어분쟁중임 주 : 1) 금액은언론보도등을토대로당사가추정한것임, 빨간글씨로된금액은전체프로젝트의규모임, 2) 현시점에서확인가능한자료들을토대로발주시점과예상금액을추정했으나자원개발프로젝트의특성상시기와규모는유동적임자료 : Upstream, 언론보도, 업계자료, 한화투자증권리서치센터정리 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 29

30 III. 213 년하반기산업전망 3. 실적전망 (1/2) 상선부문의마진회복은후판가격하락에도불구하고건조선가하락의영향으로쉽지않을전망임. 다만해양플랜트비중증가로인해제품믹스개선에따른영업이익률의소폭개선은가능할것으로예상됨. 이에따라당사조선업종유니버스종목들의평균영업이익률은작년 4.3% 에서올해 3.6% 로소폭악화될것으로예상되나그폭이크지않아주가에미치는영향은제한적일것으로판단됨. 한화투자증권조선업종유니버스실적전망및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 종목 FY 매출액 영업이익 순이익 EPS BPS ROE PER PBR EV/EBITDA 현대중공업 (954) 211A 212A 213E 537, , ,354 45,61 19,932 15,375 25,59 9,843 9,417 33,671 12,951 15, , , , 삼성중공업 (114) 대우조선해양 (4266) 현대미포조선 (162) 214E 211A 212A 213E 214E 211A 212A 213E 214E 211A 212A 213E 214E 563, , , ,825 15, ,33 14, , ,717 46,239 44,154 4,562 41,657 19,7 1,826 12,57 12,361 1,959 1,887 4,863 3,99 7,52 3, ,266 8,512 7,964 8,859 8,49 6,864 2,219 2,635 5,116 1, ,14 3,687 3,449 3,837 3,642 3,587 1,159 1,377 2,673 9,992 4,827 1,521 2, ,648 2,13 22,869 27,43 31,76 23,939 24,49 26,67 29,379 16, , , , 주 : K-IFRS 연결기준임, 영업이익은발표영업이익, 순이익은지배주주귀속분기준. 자료 : 각사, 한화투자증권리서치센터추정 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 3

31 III. 213 년하반기산업전망 3. 실적전망 (2/2) 212 년에당사조선업종유니버스내주요상장조선사들은평균 4.3% 의영업이익률을기록했음. 올해는 27~28 년에수주한고선가잔고의비중이감소하고 21 년이후수주한저선가잔고의비중이증가하면서수익성의추가훼손이불가피할것으로전망됨. 올해매출에본격적으로반영되는 21~211 년에수주한선박들의경우달러선가 (VLCC 기준 ) 는 27~8 년평균대비 29.4% 하락했고, 환율상승을감안한원화선가도 21.2% 나하락하였음. 이에따라올해상선부문수익성은후판가격이 212 년평균가대비 5% 하락하고, 다른원가와판관비를 211 년대비 2% 절감할수있다고가정해도이익을내기가어려울것으로판단됨. 결국관건은상선대비상대적으로마진이좋은해양플랜트의매출비중이얼마나증가하는가하는 P-Mix 개선과후판가격이하반기에도추가하락할지, 그리고그폭이얼마나될지하는것이될전망임. 조선 4 사합산매출액과영업이익률추이 최근수주선박의수익성추정 ( 단위 : M$, 억원, 만원 /t, %) ( 조원 ) 1 매출액영업이익률 ( 우 ) (%) 14 수주시기 평균선가 211 7~ E 1~ Chg.(%) 비고 VLCC 기준 평균환율 1,14.4 1, 수주시기평균환율 후판가격원화선가 ( 매출 ) 원가 , , , , 건조시점평균 후판기타판관비 년대비 5% 하락가정 평균 2% 절감가정 평균 2% 절감가정 E 214E 215E 2 영업이익 (GAAP) 영업이익률 7.9 주 ).8 주 : 29 년이전은 K-GAAP 연결, 21 년이후는 K-IFRS 연결기준임자료 : 각사, 한화투자증권리서치센터추정 주 : 삼성 + 대우의 211 년영업이익률평균자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터추정 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 31

32 IV. 213 년하반기조선업종투자전략 I. 213 년상반기조선업 Review II. 213 년하반기조선산업이슈 Ⅲ. 213 년하반기산업전망 Ⅳ. 213년하반기조선업종투자전략 1. 2Q를바닥으로제한적인주가상승가능할전망 2. 낮은 Valuation에주목 3. Big3위주의매매전략필요 V. 한화투자증권조선업종유니버스 [Appendix] 조선산업주요지표 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 32

33 IV. 213 년하반기조선업종투자전략 1. 2Q 를바닥으로제한적인주가상승가능할전망 당사는작년 1 월 3 일발간된 213 년조선업종전망 전우의시체를넘고, 넘어 를통해 (1) 공급과잉, (2) 신조선가정체, (3) 수익성둔화등으로인해심해생산설비를중심으로한해양플랜트수주모멘텀과상선발주회복에도불구하고주가의추세적상승은어려울것이며, 단기이슈에따라등락을반복하는박스권흐름이이어질것으로전망하면서올해조선업종투자의견을 Neutral 로제시한바있음. 실제로지난해연말부터조선업종주가는생산설비수주모멘텀과상선시황개선기대감에힘입어제한적인반등에성공했음. 그러나 1 분기실적어닝쇼크와드릴십발주공백등이악재로작용하면서 1 분기말이후에상승분대부분을반납했음. 그러나이러한주가하락으로낮아진 Valuation 과상선발주증가에대한기대감, 선가상승움직임, 여름휴가시즌이후에기대되는생산설비수주모멘텀등에힘입어제한적인반등은가능할것으로전망됨. 다만건조량이상의수주가가능해지는시황개선과이에따른선가상승본격화이전에는추세적상승을기대하기는어렵기때문에하반기조선업종투자의견은기존의 Neutral 을유지함. 213 년하반기조선업종주가전망 드릴십, LNG 선, 대형컨테이너선수주모멘텀부각 수주둔화, 수익성하락, 선박금융위축 생산설비수주모멘텀, 유로리스크완화, 셰일가스테마유로리스크재부각, 수주모멘텀둔화생산설비수주모멘텀, 상선발주재개 낙폭과대에따른 Valuation 메리트, 상선발주증가및선가반등기대감, 생산설비수주모멘텀지속 9/1 9/7 1/1 1/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 주 : KRX 조선업종지수기준자료 : Quantiwise, 한화투자증권리서치센터추정 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 33

34 IV. 213 년하반기조선업종투자전략 2. 낮은 Valuation 에주목 최근주가하락으로조선업종 12M Fwd. PBR 은 1 배이하로하락했음. 211 년말유럽재정리스크가극단적으로확산되었던시기에일시적으로.8 배를하향이탈했던적이있으나이를제외하면 29 년이후업황하락기조선업종 12M Fwd. PBR 은 1. 배이상에서움직여왔음. 현대중공업의 12M Fwd. PBR 은.8 배이하로하락했음. 이는 25 년하반기이후가장낮은수준임. 삼성중공업과대우조선해양의경우현대중공업만큼은아니지만의미있는저점에근접해있다는것만큼은명백함. 업황과실적측면에서의미있는변화가시작되고있다고보기는어려우나최소한 Valuation 측면에서는반등에대한기대감이유효할것으로판단됨. 현대중공업 12M Fwd. PBR 추이 (X) 6. 삼성중공업 12M Fwd. PBR 추이 (X) 6. 대우조선해양 12M Fwd. PBR 추이 (X) 자료 : 현대중공업, FnGuide 컨센서스, 한화투자증권리서치센터 자료 : 삼성중공업, FnGuide 컨센선스, 한화투자증권리서치센터 자료 : 대우조선해양, FnGuide 컨센선스, 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 34

35 IV. 213 년하반기조선업종투자전략 3. Big3 위주의매매전략필요 삼성중공업, 대우조선해양 : 투자의견 로상향조정 - 최근주가하락으로인해목표주가와의괴리가커진데따라삼성중공업과대우조선해양의투자의견을기존 에서 로상향조정함 (TP 변경없음 ). - 삼성중공업의경우시추선발주둔화가, 대우조선해양은 1 분기어닝쇼크가최근주가하락의직접적인원인이됐으나낮아진 Valuation 과하반기수주모멘텀을감안하면제한적인주가상승은가능할것으로판단됨 현대중공업 : 해양플랜트도이젠현대중공업! - 동사의올해 1 분기신규수주는 69.3 억달러를기록해 Big3 중가장양호. 특히 1 분기에 Aasta 플랫폼 (11 억달러 ) 와모호노르드 TLP 및 FPU(2 억달러 ) 를수주한데이어 2 분기에도 Rosebank FPSO(19 억달러 ) 와 Semi-Rig(7.5 억달러 ) 를추가수주해올해해양플랜트수주만 6 억달러를기록중임. 하반기에도큰폭의실적개선을기대하기는어려운상황이나 12M Fwd. PBR.8 배이하인 Valuation 과상선시황개선에대한기대감은유효함. 현대미포조선 : PC 선시황개선에대한기대감은선반영 - 동사의올해신규수주는 5 월말현재약 22 억달러를기록, 연간수주목표의 7% 를조기달성하였음. 하지만신규수주자체는호조세를이어가고있으나선가의의미있는상승이동반되지못하고있는점은향후실적에도부담이될것으로전망됨. 또한현대중공업등보유주식의주가의상승속도를벗어나는동사독자적인주가상승이장기지속되기는어려울것으로판단되어보수적접근이필요해보임. 종목별목표주가와투자의견현황 ( 단위 : 원, %) 종목 투자의견 목표주가 ( 원 ) 현재가 (5/31) 상승여력 현대중공업 26, 198, 31.3 삼성중공업 ( 상향 ) 41, 33, 대우조선해양 ( 상향 ) 31, 25, 현대미포조선 Marketperform 125,( 상향 ) 137,5-9.1 자료 : 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 35

36 V. 한화투자증권조선업종유니버스 I. 213 년상반기조선업 Review II. 213 하반기조선산업이슈 Ⅲ. 213 년하반기산업전망 Ⅳ. 213 년하반기조선업종투자전략 V. 한화투자증권조선업종유니버스 1. 현대중공업 (954//maintain, TP: 26,원 ) : 해양플랜트도이젠현대중공업! 2. 삼성중공업 (114//upgrade, TP: 41, 원 ) : 실적안정성이주가안정성으로연결된다 3. 대우조선해양 (4266//upgrade, TP: 31, 원 ) : 낮은 Valuation 과수주모멘텀에주목 4. 현대미포조선 (162/Marketperform/maintain, TP: 125, 원 ) : PC 선시황개선에대한기대감은선반영 [Appendix] 조선산업주요지표 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 36

37 현대중공업 (954) (maintain) 목표주가 : 26, 원 현재주가 (5/31): 198, 원 KOSPI(5/31) 시가총액 발행주식수 52 주최고가 / 최저가 9 일일평균거래대금 외국인지분율 배당수익률 (13.12E) BPS(13.12E) KOSPI 대비상대수익률 주주구성 정몽준외 1 인 국민연금 ( 원 ) 35, 25, 15, 5, 28,/188, 원 1 개월 3 개월 6 개월 현대중공업 KOSPI 지수대비 2,1.5pt 15,48 억원 76, 천주 억원 17.7% 1.3% 238,353 원 12/6 12/1 13/2 13/6-3.4% -6.4% -9.7% 21.3% 5.6% (pt) 해양플랜트도이젠현대중공업! Big3 중가장양호한수주실적기록 211~12년사이에동사는극심한수주부진을기록했음. 특히해양플랜트부문의수주가어려움을겪으면서삼성중공업이나대우조선해 양대비해양플랜트부문의경쟁력이열위에있는것이아닌가하는의구심마저발생. 그러나동사의올해 1분기신규수주는 69.3억달 러를기록해 Big3 중가장양호. 특히 1분기에 Aasta 플랫폼 (11억달러 ) 와모호노르드 TLP 및 FPU(2억달러 ) 를수주한데이어 2분기에도 Rosebank FPSO(19억달러 ) 와 Semi-Rig(7.5억달러 ) 를추가수주해올해해양플랜트수주만 6억달러를기록중임. 상선시황회복과낮은 Valuation에주목 하반기에도큰폭의실적개선을기대하기는어려운상황임. 그러나현대중공업의 12M Fwd. PBR은.8배이하로하락했음. 이는 25년하반기이후가장낮은수준임. 상선시황의회복과선가반등움직임등을감안하면연말로갈수록동사에대한투자자들의관심 이증가할것임. 또한하반기에는상반기수주가부진했던 ( 육상 ) 플랜트부문의수주모멘텀도기대됨. Financial Data E 214E 215E 매출액 ( 십억원 ) 53,712 54,974 54,735 56,322 59,79 영업이익 ( 십억원 ) 4,561 1,993 1,538 1,97 2,297 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 3,876 1,436 1,344 1,772 2,214 순이익 ( 지배주주 )( 십억원 ) 2, ,227 1,533 EPS( 원 ) 33,671 12,951 15,365 2,14 25,17 증감률 (%) P/E( 배 ) P/B( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) 주 : K-IFRS 연결기준 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 37

38 삼성중공업 (114) (Upgrade) 목표주가 : 41, 원 현재주가 (5/31): 33,5 원 KOSPI(5/31) 시가총액 발행주식수 52 주최고가 / 최저가 9 일일평균거래대금 외국인지분율 배당수익률 (13.12E) BPS(13.12E) KOSPI 대비상대수익률 주주구성 삼성전자외 9 인 ( 원 ) 5, 4, 3, 2, 1 개월 3 개월 6 개월 삼성중공업 KOSPI 지수대비 2,1.5pt 76,34 억원 23,875 천주 39,65/3,1 원 억원 29.% 1.5% 27,43 원 12/6 12/1 13/2 13/6-7.6% -13.2% -12.9% 24.4% (pt) 실적안정성이주가안정성으로연결된다 삼성중공업이조선주를구하다! 동사의 1분기실적은조선업이갖는건설업과의차별성을잘보여주었음. 설계변경과정에서발생한원가를발주처에전가함으로써오히 려수익성이개선되는사례를보여주었기때문임. 업체와프로젝트에따라차이는있겠지만유사한사례들이일반적이라는것이입증된 만큼 GS건설에서촉발된수주산업전반에대한수익성우려에서조선사들은당분간한발비껴날수있을것으로전망됨. 하반기수주모멘텀에주목! 동사가강점을가진드릴십발주가올해소강상태를보임에따라주가역시약세를면치못했음. 그러나기발주시추선들에대한용선이 순차적으로이루어지고있고기존수주에대한다수의옵션도확보중이어서하반기에는시추선부문에서의수주성과가개선될전망임. 또 한 Egina Oil FPSO( 약 3억달러 ) 와 Petronas LNG FPSO( 약 15억달러 ), 신규사업인 Jackup-Rig 등의수주도확정정임. 주가가충분히하락한상황에서이러한수주모멘텀은주가의단기반등을가능하게할수있을것으로전망됨. Financial Data E 214E 215E 매출액 ( 십억원 ) 13,392 14,49 14,883 15,12 15,253 영업이익 ( 십억원 ) 1,83 1,26 1,236 1,96 1,144 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 1,15 1,45 1,156 1,19 1,166 순이익 ( 지배주주 )( 십억원 ) EPS( 원 ) 3,687 3,449 3,837 3,642 3,828 증감률 (%) P/E( 배 ) P/B( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) 주 : K-IFRS 연결기준 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 38

39 대우조선해양 (4266) (Upgrade) 목표주가 : 31,원현재주가 (5/31): 25,75원 KOSPI(5/31) 시가총액발행주식수 52주최고가 / 최저가 9일일평균거래대금외국인지분율배당수익률 (13.12E) BPS(13.12E) 2,1.5pt 49,283억원 191,391천주 31,85/21,2원 억원 13.8% 1.% 26,67원 낮은 Valuation과수주모멘텀에주목 214년실적개선에대한기대감은유효동사는올해 1분기에영업이익률이 2.1% 에그치는어닝쇼크를기록하면서주가역시큰폭으로하락. 21년이후수주한저선가물량비중증가와미경험신선종매출비중증가등으로컨센선스를큰폭으로하회하였음. 충당금적립계획등을감안하면 2분기이후실적도큰폭의개선을기대하기는어려운상황임. 그러나 1분기에문제가된신선종의매출비중은점차줄어들것이고해양플랜트비중은지속적으로상승할것임. 충당금역시올해보다감소한다는점을감안하면내년실적개선에대한기대감은유효할전망임낮은 Valuation과수주모멘텀에주목동사의올해 1분기신규수주는 29억달러를기록했음. 올해신규수주목표 13억달러대비 22.3% 수준으로목표달성률측면에서보면다소부족해보일수있음. 그러나 2분기들어 UAE Zadco Upper Zakum 프로젝트 (8억달러 ) 수주에성공했고, 컨테이너선과 KOSPI 대비상대수익률 주주구성 한국산업은행외 2 인 한국자산관리공사 ( 원 ) 38, 33, 28, 23, 18, 1 개월 3 개월 6 개월 대우조선해양 KOSPI 지수대비 12/6 12/1 13/2 13/6-4.5% -13.1% 2.4% 31.3% 19.1% (pt) LNG-FSRU, 드릴십, 태국해군전투함등특수선수주도기대되는상황임. 낮은 Valuation과 6월이후기대되는수주모멘텀은주가의 반등을가능하게할것으로기대됨. Financial Data E 214E 215E 매출액 ( 십억원 ) 13,93 14,58 14,933 15,672 15,889 영업이익 ( 십억원 ) 1, 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 순이익 ( 지배주주 )( 십억원 ) EPS( 원 ) 3,587 1,159 1,377 2,673 3,189 증감률 (%) P/E( 배 ) P/B( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) 주 : K-IFRS 연결기준 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 39

40 현대미포조선 (162) Marketperform (maintain) 목표주가 : 125, 원 ( 상향 ) 현재주가 (5/31): 137,5 원 KOSPI(5/31) 시가총액 발행주식수 52 주최고가 / 최저가 9 일일평균거래대금 외국인지분율 배당수익률 (13.12E) BPS(13.12E) KOSPI 대비상대수익률 주주구성 현대삼호중공업 외 5 인 국민연금공단 ( 원 ) 19, 15, 11, 7, 14,5/14, 원 1 개월 3 개월 6 개월 현대미포조선 KOSPI 지수대비 2,1.5pt 27,5 억원 2, 천주 억원 19.%.7% 159,695 원 12/6 12/1 13/2 13/6 25.4% 17.8% 18.2% 48.5% 7.4% (pt) PC선시황개선에대한기대감은선반영 보유지분가치하락에관심필요 동사는현대중공업 (7.98%), POSCO(1.%), KCC(3.77%) 등을보유중인데, 주가의큰방향은이들지분가치의변화를반영해 왔음. 일시적으로보유지분가치상승에비해빠른속도로주가가상승했던경우에도시간이지남에따라지분가치로수렴하면서속도조절 이이루어졌던점을감안하면현대중공업등보유주식의주가의상승속도를벗어나는동사독자적인주가상승이장기지속되기는어려울 것으로판단됨. 올해신규수주는 22억달러로연간목표 7% 달성중 동사의올해신규수주는 5월말현재약 22억달러를기록, 연간수주목표의 7% 를조기달성하였음. Big3의평균수주목표달성률이 4% 수준임을감안하면고무적인수치. 하지만신규수주자체는호조세를이어가고있으나선가의의미있는상승이동반되지못하고 있는점은향후실적에도부담이될것으로전망됨. 12M Fwd. BPS변화를반영하여목표주가는기존 11.6만원에서 12.5만원으로 상향조정하지만투자의견은기존의 Marketperform을유지함. Financial Data E 214E 215E 매출액 ( 십억원 ) 4,624 4,415 4,56 4,166 4,312 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 순이익 ( 지배주주 )( 십억원 ) EPS( 원 ) 9,992 4,827 1,521 2,864 4,549 증감률 (%) P/E( 배 ) P/B( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) 주 : K-IFRS 연결기준 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 4

41 [Appendix] 조선산업주요지표 I. 213 년상반기조선업 Review II. 213 하반기조선산업이슈 Ⅲ. 213 년하반기산업전망 Ⅳ. 213 년하반기조선업종투자전략 V. 한화투자증권조선업종유니버스 [Appendix] 조선산업주요지표 1. 해상운임 2. 선가 3. 신규수주 4. 수주잔고 5. 기타관련지표 6. 조선주수급동향 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 41

42 [Appendix] 조선산업주요지표 1. 해상운임 ClarkSea Index Baltic Exchange Dry Index(BDI) Worldscal(Ras Tanura Ulsan VLCC 265K) ($/Day) 6, (p) 12, (p) 35 5, 4, 9, , 6, 2, 14 1, 3, 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 Howe Robinson Container Index Tanker&Bulker Timecharter Rates(1Year) 3,5teu Container Timecharter Rates(1Year) (p) 2,5 ($/Day) 18, VLCC T' ($/Day) 5, Capesize B' 2, 135, 4, 1,5 3, 9, 1, 2, 5 45, 1, 자료 : Howe Robinson, KMI, 한화투자증권리서치센터 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 42

43 [Appendix] 조선산업주요지표 2. 선가 A. 신조선가 Clarkson Newbuilding Price Index (p) 2 18 YoY( 우 ) Index (%) 3 15 Tanker 신조선가추이 (M$) Suezmax VLCC T' Aframax Bulker 신조선가추이 (M$) 12 9 Capesize B' Panamax B' 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 Container 신조선가추이 Gas Carrier 신조선가추이 통화별신조선가추이 (VLCC) (M$) ,5teu 6,6teu 3,6teu (M$) K LNG 78-84K LPG( 우 ) (M$) 1 9 (p) 달러선가원화선가위엔화선가엔화선가 (23.1=1) 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 43

44 [Appendix] 조선산업주요지표 B. 중고선가 & 해체선가 Clarkson Secondhand Price index Tanker 중고선가추이 Bulker 중고선가추이 (p) 35 3 yoy( 우 ) Index (%) (M$) 2 16 VLCC T' Suezmax T' Aframax T' (M$) Capesize B' Panamax B' ` 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 Container 중고선가추이 중고선거래추이 선종별해체선가 (M$) 8 6 Panamax C' Handy C' (M$) 8, 6, 척수 ( 우 ) 금액 ( 척 ) 25 2 (M$) 3 VLCC T' Capesize B' , 1 2 2, 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 44

45 [Appendix] 조선산업주요지표 3. 신규수주 World Contracting Tanker Contracting Bulkcarrier Contracting (p) 2 18 World Contracting( 우 ) Newbuilding Price Index ( 천CGT) 12, 9, (M$) Tankers Contracting( 우 ) VLCC 선가 ( 천CGT) 5, 4, (M$) 12 1 Bulkcarrier Contracting( 우 ) Capesize B' 선가 ( 천CGT) 6, 4, , 8 6, 12 3, , 1 8 2, 1, 6 4 1, 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 Container Contracting LNG Carrier Contracting LPG Carrier Contracting (M$) 125 Container Contracting( 우 ) 6,6teu Container 선가 ( 천CGT) 4, (M$) 3 LNG Contracting( 우 ) 16K LNG 선가 ( 천CGT) 2, (M$) 12 LPG Contracting( 우 ) 78-84K LPG 선가 ( 천CGT) , 25 1, , 2 1, , 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 45

46 [Appendix] 조선산업주요지표 4. 수주잔고 World Orderbook Tanker Orderbook Bulkcarrier Orderbook (MCGT) 기타 Container Bulker Tanker LPG LNG ( 백만DWT) Tanker 수주잔고 수주잔고 / 선복량 ( 우 ) (%) ( 백만DWT) Bulker 수주잔고수주잔고 / 선복량 ( 우 ) (%) 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 Container Orderbook LNG Carrier Orderbook LPG Carrier Orderbook ( 천TEU) 7,5 6, 4,5 Container 수주잔고 수주잔고 / 선복량 ( 우 ) (%) 8 6 ( 백만m3) LNG 수주잔고수주잔고 / 선복량 ( 우 ) (%) (CGT) 4, 3, LPG 수주잔고수주잔고 / 선복량 ( 우 ) (%) , 3, 1, , 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 자료 : Clarkson, 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 46

47 [Appendix] 조선산업주요지표 5. 기타관련지표 달러, 엔, 유로환율추이 엔 / 달러, 위안 / 달러환율추이 주요국제금리추이 ( 원 ) ( 원 ) 1,6 1,45 원 / 달러원 /1 엔원 / 유로 ( 우 ) 2, 1,8 ( 엔 ) ( 위안 ) 13 엔 / 달러 위안 / 달러 ( 우 ) 8. (%) 미국정책금리유로지역정책금리리보 ( 미달러 ) 6M 1,3 1,15 1, 1,6 1, , , 자료 : Quantiwise, 한화투자증권리서치센터자료 : Quantiwise, 한화투자증권리서치센터자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 후판가격추이 국제유가와 CRB 지수추이 OPEC 원유생산추이 ($/t) 2, 1,5 중국산 일본산 국내산 ($/bbl) 두바이 WTI CRB 지수 ( 우 ) (p) 6 5 (Mbbl/m) OPEC 원유생산 YoY( 우 ) (%) , 자료 : Bloomberg, 한국철강신문, 한화투자증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 자료 : Quantiwise, 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 47

48 [Appendix] 조선산업주요지표 6. 조선주수급동향 A. 투자자별순매매추이 현대중공업투자주체별순매매추이 ( 억원 ) ( 만원 ) 5, 주가 ( 우 ) 기관 3 외국인 개인 2,5 25 삼성중공업투자주체별순매매추이 ( 억원 ) ( 만원 ) 3, 주가 ( 우 ) 4. 기관 외국인 1,5 개인 3.5 대우조선해양투자주체별순매매추이 ( 억원 ) ( 만원 ) 4, 2, 주가 ( 우 ) 기관외국인개인 ,5 15-1, , 2. -5, 13/1 13/2 13/3 13/4 13/5 1-3, 13/1 13/2 13/3 13/4 13/ , 13/1 13/2 13/3 13/4 13/5 1. 자료 : QuantiWise, 한화투자증권리서치센터자료 : QuantiWise, 한화투자증권리서치센터자료 : QuantiWise, 한화투자증권리서치센터 현대미포조선투자주체별순매매추이 ( 억원 ) ( 만원 ) 6 3 주가 ( 우 ) 기관외국인개인 한진중공업투자주체별순매매추이 ( 억원 ) ( 만원 ) 4 주가 ( 우 ) 기관 1.5 외국인 개인 2 STX 조선해양투자주체별순매매추이 ( 억원 ) ( 만원 ) 3 주가 ( 우 ).9 기관 외국인 개인 /1 13/2 13/3 13/4 13/ /1 13/2 13/3 13/4 13/ /1 13/2 13/3 13/4 13/5. 자료 : QuantiWise, 한화투자증권리서치센터 자료 : QuantiWise, 한화투자증권리서치센터 자료 : QuantiWise, 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 48

49 [Appendix] 조선산업주요지표 B. 대차잔고및공매도거래추이 현대중공업대차잔고및공매도거래추이 ( 만주 ) ( 만주 ) 4 대차잔고 8 공매도거래 ( 우 ) 삼성중공업대차잔고및공매도거래추이 ( 만주 ) ( 만주 ) 1,2 대차잔고 15 공매도거래 ( 우 ) 대우조선해양대차잔고및공매도거래추이 ( 만주 ) ( 만주 ) 2, 대차잔고 45 공매도거래 ( 우 ) , , /1 13/2 13/3 13/4 13/5 13/1 13/2 13/3 13/4 13/5 13/1 13/2 13/3 13/4 13/5 자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 현대미포조선대차잔고및공매도거래추이 ( 만주 ) ( 만주 ) 24 대차잔고 6 공매도거래 ( 우 ) 한진중공업대차잔고및공매도거래추이 ( 만주 ) ( 만주 ) 1,2 대차잔고 24 공매도거래 ( 우 ) STX 조선해양대차잔고및공매도거래추이 ( 만주 ) ( 만주 ) 1,5 대차잔고 2 공매도거래 ( 우 ) , /1 13/2 13/3 13/4 13/5 13/1 13/2 13/3 13/4 13/5 13/1 13/2 13/3 13/4 13/5 자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 자료 : FnGuide, 한화투자증권리서치센터 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 49

50 Compliance Notice Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 정동익, 임준성 ). 상기종목에대하여 213년 6월 3일기준당사및조사분석담당자는규정상고지하여야할재산적이해관계가없습니다. 당사는본조사분석자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 213년 6월 3일기준으로지난 1년간위조사분석자료에언급한종목들의유가증권발행에참여한적이없습니다. 당사는 213년 6월 3일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 위자료는 213년 6월 3일 19시 51분에한화증권홈페이지 ( 를통해공표된자료입니다 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여당사고객에한하여배포되는자료로서어떠한경우에도복사되거나대여될수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나안전성을보장할수없습니다. 따라서, 어떠한경우에도본자료는고객의증권투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용할수없습니다. 현대중공업 (954) 투자의견변동내역 ( 현대중공업 ) ( 원 ) 7, 6, 종가 목표주가 일시투자의견목표가격일시 담당자변경정동익 , , , , , , , , 4, 투자의견목표가격일시 5, , , , , , , , , 투자의견 2, 목표가격일시 4, , , , , , , , , 투자의견 11/6 11/1 12/2 12/6 12/1 13/2 13/6 목표가격일시투자의견 3, , , , 26, 26, 26, 26, 목표가격 26, 26, 26, 삼성중공업 (114) 투자의견변동내역 ( 삼성중공업 ) ( 원 ) 6, 5, 종가 목표주가 일시투자의견목표가격 담당자변경정동익 Marketperform 45, Marketperform 41, Marketperform 41, Marketperform 41, Marketperform 41, Marketperform 41, Marketperform 41, 4, 일시투자의견 , 목표가격 41, 41, 41, 41, 41, 41, 41, 41, 2, 일시투자의견 , 목표가격 41, 41, 41, 41, 41, 11/6 11/1 12/2 12/6 12/1 13/2 13/6 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 5

51 Compliance Notice 대우조선해양 (4266) 투자의견변동내역 ( 대우조선해양 ) ( 원 ) 6, 종가 목표주가 일시투자의견 담당자변경 Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform 5, 목표가격 정동익 4, 4, 31, 31, 31, 31, 31, 4, 일시투자의견 , 목표가격 31, 31, 31, 31, 31, 31, 31, 31, 2, 일시투자의견 , 목표가격 31, 31, 11/6 11/1 12/2 12/6 12/1 13/2 13/6 현대미포조선 (162) 투자의견변동내역 ( 현대미포조선 ) ( 원 ) 일 시 , 종가 목표주가 투자의견 담당자변경 2, 목표가격일시 정동익 , , , , , , , , 투자의견 Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform 목표가격 132, 132, 132, 132, 132, 132, 116, 125, 1, 5, 11/6 11/1 12/2 12/6 12/1 13/2 13/6 조선 / 기계 Analyst 정동익 newday@hanwha.com 51