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현수 탁
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1 Company Update (086790) 3Q Review - ROE Re-rating 가능성에초점 김재우 Analyst jaewoo79.kim@samsung.com 이은수 Research Associate eunsoo89.lee@samsung.com AT A GLANCE 목표주가 62,000 원 (28.5%) 현재주가 시가총액 48,250 원 14.3 조원 Shares (float) 296,003,062 주 (89.4%) 52 주최저 / 최고 30,900 원 /52,000 원 60 일 - 평균거래대금 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M Kospi 지수대비 (%pts) KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 62,000 62, % 2017E EPS 6,716 6, % 2018E EPS 7,259 7, % SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 16 Target price 60,675 Recommendation 4.0 BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 하나금융이전분기대비 5.4% 감소했으나, 전년동기대비 13.3% 증가한 5,100 억원의 3Q 당기순이익을발표. 이는 1) 금호타이어관련충당금부담 253 억원및성과급체계변경등에따른일회성판관비증가요인에도불구, 2) NIM 개선및견조한대출성장에따른이자이익증가와 3) 경상적대손충당금하향안정화지속, 4) 유가증권매각에따른일회성이익발생에기인. 동사는시중금리상승으로인한 NIM 개선시, 이익증가효과가가장크게나타남. 즉, 동사 ROE 는올해 8.7%, 내년 8.8% 까지상승할것으로추정되는가운데, 향후금리상승에따른 NIM 개선시, 추가적인상승이가능. 이는동사 PBR 제고에기여전망. 하나금융에대해긍정적시각유지. 1) FY18E P/B 가여전히 0.57 배로업계최저수준의 Valuation 에거래되는가운데, 2) 은행통합을바탕으로수익개선기반확보및비용절감이지속되고있고, 3) CET-1 비율이 12% 를상회함에따른자산성장세지속및이자이익중심이익개선이기대되기때문. WHAT S THE STORY 3Q 당기순이익 5,100 억원, 전년동기대비 13.3% 증가 : 하나금융이전분기대비 5.4% 감소했으나, 전년동기대비 13.3% 증가한 5,100 억원의 3Q 당기순이익을발표. 이는 1) 금호타이어관련충당금부담 253 억원및성과급체계변경등에따른일회성판관비증가요인에도불구, 2) NIM 개선및견조한대출성장에따른이자이익증가와 3) 경상적대손충당금하향안정화지속, 4) 유가증권매각에따른일회성이익발생에기인. 실적개선지속불구, 여전히매력적인 Valuation: 동사에대해긍정적시각유지. 1) FY18E P/B 가여전히 0.57 배로업계최저수준에거래되는가운데, 2) 은행통합을바탕으로수익개선기반확보및비용절감이지속되고있고, 3) CET-1 비율이 12% 를상회함에따른자산성장세전환및이자이익중심이익개선이기대되기때문. 금리상승시, 가장높은 ROE 개선효과기대 : 동사는시중금리상승으로인한 NIM 개선시, 이익증가효과가가장큰은행이라는점초점필요. 즉, 동사 ROE 는올해 8.7%, 내년 8.8% 까지상승할것으로추정되는가운데, 향후금리상승에따른 NIM 개선시, 추가적인상승이가능. 이는동사 PBR 제고에기여전망. (2페이지에계속 ) 3사분기실적 ( 십억원 ) 3Q17 증감 차이 분기이익 전년동 전분기 기대비 대비 삼성증권추정 컨센서스 영업이익 (2.3) (4.5) - 충전영업이익 (2.4) (6.8) - 충당금적립액 (11.8) (4.5) (18.7) - 당기순이익 (5.4) (6.5) (1.3) 기타지표 (%, 전분기대비 ) 대출성장률 2.4 NIM 1.9 고정이하여신 0.7 자료 :, 삼성증권추정 Valuation summary Valuation ( 배 ) E 2018E P/E P/B Div yield EPS 증가율 ROE 주당지표 ( 원 ) EPS 4,495 6,716 7,259 BVPS 73,954 79,798 85,306 DPS 1,050 1,680 1,960

2 NIM 전분기대비 2bp 상승 : 연결기준 NIM 은 1.94% 로전분기대비 2bp, 상승세를시현. 이는 1) 핵심저금리성예금증가 (+10.9% y-y) 와 2) 중소기업대출중심의성장및대기업여신비중축소등을통한상대적고마진대출중심의포트폴리오재조정등에기인. 대출성장성장률 +2.4% q-q - 견조한증가세시현 : 하나금융의원화대출금은전분기대비 2.4% 증가하며견조한성장세를시현. 부문별로는 1) 가계대출이 2.1% 증가하며성장세를지속하였고, 2) 중소기업대출이 SOHO 대출을중심으로 2.8% 의견조한증가세를시현. CET-1 비율이 12.74% 로규제수준을충분히충족시키고있는점을감안시, 중소기업대출중심의안정적성장을통한이자이익및경상이익의증가를예상. 금리상승에따른 NIM 개선시, 이익증가효과가가장큰은행 : 하나금융은금리상승국면에서 NIM 상승에따른실적개선효과가가장큰은행이라는점에초점필요. 이는 1) KEB 하나은행의이자부자산이 3Q 기준 301 조원으로국민은행의 316 조원과유사한가운데, 2) 그룹이익이은행에상대적으로편중되어있기때문. 일례로, 동사의은행부문이익기여도는 88.4% 로 KB 금융의 67.2% 와크게대비됨. 경상적 Credit cost 하향안정화지속 : 하나금융의 Credit cost 는 0.21% 를기록하며전분기대비상승. 다만, 금호타이어에대한추가충당금 253 억원을제외할경우, 동사의 credit cost 는 0.17% 로경상수준을하회. 이는신규 NPL 이거의발생하지않는가운데, 일부충당금환입이인식된것에기인. 동사의적극적인위험자산감축노력을감안할때, 이와같은 credit cost 하향안정화는당분간동사이익개선에기여할것으로기대. 은행의 NPL 비율및연체율은각각 0.66% (-6bp q-q) 와 0.29% (-4bp q-q) 로전분기대비개선. 판관비 이례요인으로증가하였으나, 이를제외시안정적으로관리판단 : 하나금융의판관비는전년동기대비 4.0% 증가한 9,926 억원을기록. 다만, 성과급체계변경에따른소급분 585 억원제외시, 전년동기대비 2.1% 감소기록. 이는 1) 작년인력구조조정에따른영향과더불어 2) 작년 IT 통합작업에따른관련비용절감효과가점차가시화되고있기때문인것으로판단. 참고로, 판관비는전분기대비큰폭증가는앞서언급한성과급체계변경이외에도데이터센터및본사이전관련물건비증가, 임금피크제관련충당부채비용인식등의이례요인에기인하며, 이들요인제외시, 전분기대비증가폭또한안정적으로관리되고있는것으로판단. 통합은행수익성개선기대 다만, 중장기적으로비은행부문이익기여도제고필요 : 자본비율의비약적인개선과은행통합을기반으로동사는 17 년가시적인실적개선을보일것으로기대. 이는궁극적으로동사 Valuation 의 Re-rating 으로이어질전망. 다만, 중장기적관점에서최대관건은금융그룹차원에서의구조적이익창출능력의제고가될것. 즉, 강화된자본을바탕으로비은행부문강화를통한구조적어닝파워개선및이익안정성제고가중장기적관점에서동사 Valuation 의 Upgrade 를결정짓는요소가될것으로예상. 삼성증권 2

3 3사분기주요일회성요인 ( 십억원 ) 금액 PF대출관련수수료수익 10.0 FX환산손실 (16.5) 유가증권관련손익 21.6 대우조선회사채감액손 (3.3) 현대시멘트주식매각익 13.3 SK하이닉스주식매각익 11.6 대출채권매각이익 21.1 PSR관련판관비증가 ( 성과급체계변경 ) (58.5) 금호타이어추가충당금 (25.3) 총계 (47.6) 참고 : 세전기준자료 : 하나금융 Credit cost 참고 : 연율화된수치, 누적기준자료 : 하나금융 대출성장률 ( 전분기대비, %) 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 가계대출 (1.3) 가계일반 (0.1) 1.1 (1.3) 주택담보 (1.3) 기업대출 (0.9) 중소기업 대기업 (8.6) (5.4) 3.2 (5.6) 2.9 총대출 참고 : 원화대출금기준자료 : 하나금융 연체율추이 신용카드 기업 가계 자료 : 하나금융 NIM 2.2 Cost-to-income 참고 : 비누적기준자료 : 하나금융 40 자료 : 하나금융, 삼성증권 삼성증권 3

4 3사분기실적요약 ( 십억원 ) 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 전분기대비증감 전년동기대비증감 순이자이익 1,145 1,146 1,184 1,192 1,258 1, 대손충당금 (265) (144) (126) (425) (133) (127) (4.5) (11.8) 이자외이익 (12.6) 총이익 1,397 1,573 1,228 1,502 1,611 1, 판관비 (975) (954) (1,216) (879) (914) (993) 영업이익 (2.3) 10.1 영업외이익 63 (12) (60.6) n/a 세전이익 (6.0) 15.4 법인세 (109) (139) (27) (149) (181) (173) (4.0) 24.4 당기순이익 (6.6) 12.7 외부주주지분 (23) (17) (17) (21) (25) (16) (33.6) (4.0) 연결당기순이익 (5.4) 13.3 충당금적립전영업이익 , (5.8) 10.1 총대출금 169, , , , , , 총예수금 206, , , , , , 자산총계 326, , , , , , (% pt) (% pt) 순이자마진 * 예대마진 고정이하여신 (0.07) (0.38) 충당금 / 고정이하여신 연체율 - 가계여신 (0.04) - 기업여신 (0.08) (0.22) - 신용카드 (0.29) (0.22) BIS 자기자본비율 기본자기자본비율 보통주자본비율 참고 : * 비누적기준자료 : 하나금융, 삼성증권 삼성증권 4

5 재무상태표 12월 31일기준 ( 십억원 ) E 2018E 2019E 현금및현금등가물 19,746 29,226 19,379 20,219 21,097 유가증권 63,313 68,678 72,567 76,293 80,235 대출채권 221, , , , ,867 이자부자산 304, , , , ,199 고정자산 2,874 3,003 3,322 3,496 3,679 기타자산 19,910 18,953 24,880 26,016 27,209 자산총계 326, , , , ,087 예수금 206, , , , ,212 차입금 22,079 20,001 21,000 22,026 23,108 사채 30,009 32,371 34,610 36,394 38,282 이자부부채 265, , , , ,592 기타부채 38,860 42,552 43,754 45,356 47,045 부채총계 303, , , , ,796 자본금 1,480 1,480 1,480 1,480 1,480 신종자본증권 자본잉여금 10,465 10,463 10,461 10,461 10,461 이익잉여금 9,482 10,575 12,228 13,865 15,619 자본조정 (13) (13) (13) (13) (13) 기타포괄손익누계액 (6) (461) (389) (389) (389) 소수주주지분 자본총계 22,972 23,390 25,098 26,635 28,291 손익계산서 12월 31일기준 ( 십억원 ) E 2018E 2019E 이자수익 9,038 8,382 8,846 9,538 10,063 이자비용 (4,499) (3,740) (3,802) (4,010) (4,199) 순이자수익 4,539 4,642 5,044 5,527 5,864 대손충당금 (1,123) (789) (909) (771) (851) 충당금적립후순이자수익 3,416 3,853 4,135 4,757 5,013 순수수료수익 1,696 1,640 1,835 1,921 1,989 기타비이자이익합계 총이익 5,541 5,691 6,388 6,701 7,017 판매비와관리비 (4,531) (4,077) (3,818) (3,897) (3,973) 영업이익 1,011 1,614 2,570 2,804 3,044 기타영업외이익 법인세차감전순이익 1,196 1,820 2,735 2,965 3,211 법인세 (242) (420) (651) (718) (777) 당기순이익 954 1,400 2,084 2,248 2,434 소수주주지분 (45) (69) (96) (99) (99) 당기순이익 ( 연결 ) 910 1,330 1,988 2,149 2,335 충당금적립전영업이익 2,302 2,559 3,638 3,736 4,056 자산건전성 12월 31일기준 E 2018E 2019E 고정이하여신 / 총여신 요주의이하여신 / 총여신 대손충당금 / 고정이하여신 대손충당금 / 요주의이하여신 대손충당금 / 총여신 순상각 / 고정이하여신 순상각 / 총여신 대손충당금적립액 / 총여신 주당 data 12월 31일기준 ( 원 ) E 2018E 2019E EPS 3,073 4,495 6,716 7,259 7,888 주당장부가 72,128 73,954 79,798 85,306 91,212 주당배당금 보통주 700 1,050 1,680 1,960 2,290 배당성향 재무비율 12월 31일기준 E 2018E 2019E ROAA ROAE 대출금성장률 ( 원화기준 ) 예수금성장률 ( 원화기준 ) 자산성장률 대출금 / 예수금 ( 원화기준 ) 순이자마진 * 손익분기이자마진 * 비용 / 이익 BIS 자기자본비율 * Tier 1 자본비율 * Tier 2 자본비율 * 단순자기자본비율 참고 : * 은행기준자료 :, 삼성증권추정 12월 31일기준 충전영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 증감율 주당장부가 ( 원 ) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) ROA ROE Tier 1 비율 배당수익률 , ,073 (5.0) 72, ,559 1,330 4, , E 3,638 1,988 6, , E 3,736 2,149 7, , E 4,056 2,335 7, , 자료 :, 삼성증권추정 삼성증권 5

6 Compliance notice - 본조사분석자료의애널리스트는 10 월 26 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 10 월 26 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, 년 10월 16년 4월 16년 10월 17년 4월 17년 10월 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 ( 수정주가기준 ) 일 자 2015/10/ /1/28 4/14 4/22 9/9 10/13 11/ /1/19 3/13 4/21 6/13 7/13 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP ( 원 ) 35,000 27,000 28,000 31,000 34,000 36,000 40,000 44,000 45,000 47,000 51,000 55,000 괴리율 ( 평균 ) (29.24) (16.46) (9.57) (16.81) (14.64) (9.30) (18.07) (18.87) (16.09) (11.53) (13.52) (9.18) 괴리율 ( 최대or최소 ) (18.43) (8.15) (7.32) (4.19) (9.26) (4.17) (15.00) (15.11) (10.89) (6.91) (7.65) (5.45) 일 자 8/29 10/18 투자의견 BUY BUY TP ( 원 ) 59,000 62,000 괴리율 ( 평균 ) (19.88) 괴리율 ( 최대or최소 ) 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 10% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준향후 12개월간예상절대수익률 -10%~ 10% 내외향후 12개월간예상절대수익률 -10% 이하 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 2017 년 9 월 30 일기준 매수 (82.2%) 중립 (17.8%) 매도 (0%) 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 삼성증권 6

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32