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1 219 년 1 월 2 일금요일 산업및종목분석 [ Review] 현대일렉트릭 : 일회성이익으로적자축소, 내년부터턴어라운드 - 매수 (), 목표주가 13,원유지 - 연결기준잠정실적은매출액 3,87억원 (-12.4% yoy) 영업이익 -4억원( 적자축소 yoy). 잠정치는당사추정매출액 4,248억원과컨센서스매출액 4,36억원을각각 -9.2%, -11.% 하회. 당사추정영업이익 -166억원과컨센서스영업이익 -16억원을크게상회 - 영업이익은매출감소에따른고정비부담에도공사충당금환입 (19억원), 환율효과, 원가절감등으로적자폭이크게축소 - 4Q19 실적은매출액,71억원 (+1.% yoy) 영업이익 -26억원( 적전 yoy) 을전망. ESS 관련매출인식이 9억원 ( 솔라시도 6억원포함 ) 가량늘어날것으로보이지만내부조정비용반영과저가수주물량인식등으로영업적자가지속될것으로추정 - 내년실적은매출액 1조 9,133억원 (+7.% yoy) 영업이익 212억원 ( 흑전 yoy) 영업이익률 1.1% 전망이동헌. dongheon.lee@daishin.com [ Review] KB 금융 : 쉽지않은환경, 호실적달성 - 매수 (), 목표주가 6,원유지 - 연결기준지배주주순이익은 9,43억원 (QoQ -.1%, YoY -1.4%) 기록. 이는당사추정치와시장컨센서스를소폭상회하는규모 - 이는비은행계열사이익이예상보다선전한데기인. 금리상승, 자동차및위험손해율상승등으로증권과손해보험의 3분기이익이감소할것으로전망하였으나카드에서법인세조정효과 29억원이반영되며당분기카드의이익이 1,억원이상발생한효과 - 금융지주가운데최고의자본비율로배당성향 2% 가능할전망으로 DPS 2,1 원을예상하며전일종가기준배당수익률은 4.8% 박혜진. Hyejin.park@daishin.com [Issue & News] 레이 : 디지털치료솔루션, 패러다임변화의주역 - 219년하반기분기별이익개선세기대 - 디지털치료솔루션 : 1) 중국중심가파른성장세, 2) 사업다변화의근간 - 화성공장수율안정, 22년베트남추가증설로중장기외형성장기대 - 현재주가 219F PER 18배, 22F PER 12배수준한경래. kyungrae.han@daishin.com [ Review] 삼성전기 : 19 년 3 분기호조, 2 년본격적회복 - 매수 () 유지, 목표주가 13, 원상향 (8%) - 219년 3분기실적 ( 연결 ) 을발표, 매출은 2조 2,721억원 (16.1% qoq / -3.8% yoy), 영업이익 1,82억원 (24.1% qoq / -9.% yoy), 지배순이익 1,3억원 (-6.9% qoq / -6.4 yoy) 시현. 영업이익기준으로컨센서스 (1,622억원) 와종전추정치 (1,68억원) 상회. MLCC 둔화속에카메라모듈매출증가, 반도체 PCB 및 R/F PCB 수익성호조에기인 - 카메라모듈수익성개선은삼성전자의갤럭시노트 1 및중국향트리플카메라공급증가로평균공급단가상승효과에기인. 반도체 PCB는 FC BGA 가동률확대, R/F PCB는미국향물량증가로기판부문영업이익은추정치를상회 - 적층세라믹콘덴서 (MLCC) 는 219년 4분기저점으로수익성회복, 22년개선구간으로전환전망. 글로벌 G 폰수요증가및전장분야에서고용량중심으로채택확대 - 22년영업이익 (7,882억원) 은 14.9%(yoy) 증가예상박강호. kangho.park@daishin.com

2 [ Review] SK 하이닉스 : 증설지연으로수요회복지연을잡는다 - 매수, 목표주가 9,원 (.6%) 상향 - 19년 3분기실적 : DRAM 상회폭이 NAND 하회폭보다컸다. - 3분기매출 6.84조원 (-6.% qoq), 영업이익.47조원 (-26% qoq) 으로매출과영업이익모두컨센서스와당사추정치를상회. 상회한주요인은 DRAM 가격하락률과빗출하량증가율이기대치를상회했기때문. NAND의경우가격은상승했으나빗출하량이부진하며영업적자추정치하회 - 4분기매출 6.74조원 (-1.% qoq), 영업이익.37조원 (-21% qoq) 전망 - 구조적으로 DRAM 반도체수요가회복하기위해서는 G 스마트폰의견조한판매량달성, 기업들의기업용 PC 및서버등 IT 투자재개등필요. DRAM 캐파증설은연기되고있으므로시간이지날수록수급상황은개선되는방향성을보유 - NAND 수요회복세는명확함. 그러나, 경쟁사의캐파증설이예상되고있어동사의흑자전환은 22년에도어려울전망. DRAM의실적개선으로 NAND 적자상쇄예상이수빈. subin.lee@daishin.com [ Review] LG 생활건강 : 스타는하루아침에탄생하지않는다 - 매수, 목표주가 1,8, 원유지 - 영업이익 3,118 억원 (+12% yoy, +4% qoq) 으로컨센서스영업이익 3,91 억원, 종전대신증권추정영업이익 3,186억원에부합 - 부문별로는화장품매출액성장률은 +22% yoy 수익성은마케팅비용이약 +3% yoy 증가되면서 -1.%p yoy 하락. 브랜드별매출액은 후 (Whoo) 는 +28% yoy, 숨 (Su:m37) +4% yoy 성장, 오휘 (OHUI) 매출액은 +22% yoy 기록. - 생활용품매출액성장률은 +3% yoy 기록. 프리미엄제품판매호조로수익성역시 +.3%p yoy 개선 - 음료매출액성장률은 +2% yoy 기록. 탄산음료매출액은 +% yoy 성장하며전년기저부담에도안정적인성장이이어졌으나무탄산음료매출액은 +2% yoy 증가에그침. 수익성은 +.7%p yoy 개선 - 9월부터연결편입된미국 New Avon 의 4Q19 1억원규모의영업적자가예상한유정. yujung.han@daishin.com [ Review] POSCO: 배당이받쳐주는주가 - 매수, 목표주가 32, 원유지 - 연결 OP 당사추정치에부합하는 1조 398억원기록. 별도 OP 6,62억원 (QoQ -8.%, YoY -39.%) 기록 : 2분기에전분기대비 2% 상승한철광석가격으로인해 3분기탄소강롤마진이전분기대비 4만원가량감소한것으로추정. 다만 2분기하공정대수리로인해낮았던철강재판매량이전분기대비 2.4% 증가하며이익감소폭은제한적 - 219년 OP 4.% 하향조정. 2,3분기높았던철광석가격이예상대비 4분기원재료투입비용에미치는영향이큰것으로파악됐기때문이원주. wonju.lee@daishin.com 2

3 현대일렉트릭 (26726) 일회성이익으로적자축소, 내년부터턴어라운드 매수 (), 목표주가 13, 원유지 이동헌 6개월목표주가 13, 유지현재주가 1, 기계업종 4 차산업혁명 / 안전등급 Neutral Green KOSPI 십억원 비중.2% 12십억원 2주최고 / 최저 33,2 원 / 1,2 원 12일평균거래대금 17억원 외국인지분율.67% 주요주주 현대중공업지주외 4 인 4.77% 국민연금공단.63% 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 현대일렉트릭 ( 좌 ) 목표주가는 221E EPS 2,31 원 ( 수정 EPS 1,328 원 ) 에타깃 PER 9.8 배를적용 ( 유상증자지분희석반영, 3.6 천만주가정 ) ( 기존 221E EPS 2,71 원 ( 수정 EPS 1,26 원 ) 에타깃 PER 8. 배적용 ) - 타깃 PER 은글로벌전력기계 3 사 (GE, 지멘스, 미쯔비시 ) 의 22E 평균 PER 을 2% 할인적용. 위축된전방산업의회복속도가더딘점과내부조정과정인동사의상황을반영 Review 일회성이익으로적자폭축소 - 연결기준잠정실적은매출액 3,87 억원 (-12.4% yoy) 영업이익 -4 억원 ( 적자축소 yoy). 잠정치는당사추정매출액 4,248 억원과컨센서스매출액 4,36 억원을각각 -9.2%, -11.% 하회. 당사추정영업이익 -166 억원과컨센서스영업이익 -16 억원을크게상회 - 매출액은국내발전및송배전설비투자감소로 전력기기부문이 1,417 억원 (-21.8% yoy) 으로감소, 해외법인은중국생산법인매출증가로 683 억원 (+18.8% yoy) 으로증가. ESS 관련수주는솔라시도 PJ 969 억원을포함해 1,8 억원으로급증했으며 4Q19 부터본격적인매출인식시작 - 영업이익은매출감소에따른고정비부담에도공사충당금환입 (19 억원 ), 환율효과, 원가절감등으로적자폭이크게축소 내년부터턴어라운드 - 4Q19 실적은매출액,71 억원 (+1.% yoy) 영업이익 -26 억원 ( 적전 yoy) 을전망. ESS 관련매출인식이 9 억원 ( 솔라시도 6 억원포함 ) 가량늘어날것으로보이지만내부조정비용반영과저가수주물량인식등으로영업적자가지속될것으로추정 - 내년실적은매출액 1 조 9,133 억원 (+7.% yoy) 영업이익 212 억원 ( 흑전 yoy) 영업이익률 1.1% 전망. 올해 2 조원가량의수주를바탕으로매출증가기대. 비용절감과증자를통한이자비용감소등이반영되며무난한턴어라운드예상. 유상증자가진행중이고 3 분기실적이바닥이아니라는점은아쉽지만 ESS 를제외한한전발주, 중동시장, 선박시장등의전방산업은개선될것으로전망 4Q19 직전추정잠정치 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 영업이익 적지적지 적전적지 순이익 흑전흑전 -2 적지적전 구분 (F) Growth 직전추정당사추정조정비율 Consensus (F) 매출액 1,4 1,94 1,836 1, , 영업이익 적지 -139 적전 적지 순이익 적지 -13 적전적지 자료 : 현대일렉트릭, FnGuide, 대신증권 Research&Strategy 본부 3

4 KB 금융 (16) 쉽지않은환경, 호실적달성 박혜진 6개월목표주가 6, 유지현재주가 44, 은행업종 4 차산업혁명 / 안전등급 Neutral Green KOSPI 2, ,397 십억원 비중 1.33% 2,91 십억원 2주최고 / 최저 2,1 원 / 38,2 원 12 일평균거래대금 421억원 외국인지분율 66.8% 주요주주 국민연금공단 9.% 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) KB 금융 ( 좌 ) 매수 (), 목표주가 6, 원유지 - 안심전환대출유동화, 정기예금증가, 커버드본드발행 (219 년 9 월기준잔액 2.1 조원 ) 으로우려되었던신예대율은사측이의도한수준인 99.% 로달성가능할전망. 3 분기쉽지않은환경이었음에도 9,4 억원대의이익실현. 뿐만아니라금융지주중최고의자본비율로배당성향 2% 가능할전망. DPS 2,1 원을예상하며전일종가기준배당수익률은 4.8%. 내년이자이익의감소는불가피할전망이나비이자이익으로이를얼만큼상쇄할지가관건. 올해연간실적은훌륭하다는판단. Buy, 목표주가 6, 원유지 지배주주순이익 9,43 억원 (QoQ -.1%, YoY -1.4%) 기록 - 3 분기지배주주순이익은우리의기존추정 9,14 억원과컨센서스 9,89 억원을하회할것으로예상했으나이를소폭상회한 9,43 억원을기록. 추정을상회한이유는비은행계열사이익이예상보다선전한데기인. 금리상승, 자동차및위험손해율상승등으로증권과손해보험의 3 분기이익이감소할것으로전망하였으나카드에서법인세조정효과 29 억원이반영. 따라서당분기카드의이익이 1, 억원이상발생한효과에기인 - 자산성장은여전히통제중에있는데원화대출은전분기대비.% 증가. 중소기업및소호대출이 2% 이상증가하면서대출성장을견인, 가계대출은신예대율부담으로.3% 성장에그침. 최근금리가하락하면서채권발행금리도낮아져대기업들의채권발행이증가하여대기업대출은 -.9% 감소. 이는동사만의이슈는아니며우리의커버리지공통적으로발생 - 신예대율때문에통제한자산성장으로동사의원화대출은연초대비 1.4% 증가에그쳤으나핵심예금증가율은같은기간 3.7% 증가해금리하락에도 NIM 축소는경쟁사대비선전, 은행기준 NIM 은전분기대비 -3bp 하락한 1.67% 기록 - 안심전환대출관련동사가부담하게될규모는 4~ 조원으로추정되며기보유물량의평균금리는 3.2% 수준으로매입하게될 MBS 의금리가 1% 중반대로예상되어관리수수료등을감안한이자이익감소분은최대 4 억원수준으로추정 - 당분기국민유선방송관련 41 억원의충당금환입이있었으며소매신용평가모델을변경하며충당금전입금 2 억원발생, 판관비는손해보험희망퇴직비용 18 억원반영됨 직전추정잠정치 YoY QoQ Consensus 순영업수익 2,8 2,899 2,786 2, ,874 영업이익 1,328 1,31 1,237 1, ,244 순이익 자료 : KB금융, FnGuide, 대신증권 Research&Strategy 본부 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 217A 218A 219F 22F 221F 순영업수익 1,192 1,86 11,272 11,17 11,429 영업이익 4,1 4,219 4,27 4,68 4,667 순이익 3,311 3,69 3,28 3,31 3,47 YoY ROE EPS( 원 ) 7,92 7,34 7,86 8,1 8,148 BPS( 원 ) 81,411 8,412 89,228 94,94 1,611 PER( 배 ) PBR( 배 ) 자료 : KB금융, 대신증권 Research&Strategy 본부 4

5 Issue & News 레이 (22867) 디지털치료솔루션, 패러다임변화의주역 한경래 이새롬 N/R 6 개월목표주가 N/R 현재주가 32,8 4 차산업혁명 / 안전등급 Sky Blue 스몰캡업종 KOSDAQ 십억원 비중.1% 3십억원 2주최고 / 최저 34,8 원 / 24,7 원 12일평균거래대금 1억원 외국인지분율 7.93% 주요주주 ( 주 ) 유주외 4 인 33.6% 라이프코어 -그리스신기술투자조합1 호 7.8% 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 레이 ( 좌 ) Relative to KOSDAQ( 우 ) 년하반기분기별이익개선세기대 년하반기연결매출과영업이익각각상반기대비 3%, 13% 증가한 42 억원, 8 억원전망 - 매출액 189 억원 (+39.% YoY), 영업이익 3 억원 (+81.% YoY) 전망. 4Q19 예상매출액 236 억원 (+2.8% YoY), 영업이익 억원 (+7.1% YoY) 년하반기 1) 중국중심의디지털치료솔루션판매확대, 2) 하반기성수기진입 3) 화성공장생산성확대로매분기최대실적경신할전망 디지털치료솔루션 : 1) 중국중심가파른성장세, 2) 사업다변화의근간 - 고해상 CBCT 기술 + 자체개발디지털치료솔루션 (CADCAM 소프트웨어, 3D 프린터및소재 ) 으로실질적인임플란트 One-day 시술환경 ( 기공소 - 오프라인, 수작업대체 ) 제공 - 중국중심으로디지털치료솔루션수출액가파르게성장중. 중국임플란트및치과용 X- ray 시장연평균성장률은각각 2%(1Y~23F), 14%(16Y~21F). 임플란트숙련의비중이낮고, 디지털방식치과용 x-ray 시스템보급률은 % 에불과. 성장하는중국시장의수혜이어갈전망 - 중국에투명교정사업연내출시예정으로예상보다빨라진점도긍정적. 향후투명교정, 영구치아, 양악수술등사업영역확대도기대해볼만함 화성공장수율안정, 22 년베트남추가증설로중장기외형성장기대 - 19 년 6 월화성공장생산 Capa 1, 억원확보. 증설이후점진적으로수율개선중 (6 월수율 6% 현재 8% 내외 ). 19 년 4 분기예상매출액 236 억원으로 (+2.8% YoY, +24.6% QoQ) 성장가능할전망. 연초동사의 219 년가이던스매출액 7 억원부담없는수준 - 22 년말베트남제 2 공장 (2, 억원규모 ) 증설완공예정. 221 년부터연간 Full Capa 는 3, 억원규모로확대 - 22 년매출액및영업이익각각전년대비 31.7%, 68.1% 증가한 974 억원, 212 억원전망 현재주가 219F PER 18 배, 22F PER 12 배수준 년매출액 74 억원 (+43.% YoY), 영업이익 126 억원 (+18.7% YoY) 추정 - 중국매출액은 219 년 296 억원 (+64.1% YoY, 매출비중 4%) 까지상승할전망. 고마진디지털치료솔루션판매확대는 ( 매출비중 18Y 39.% 19F 6.%) 전사수익성개선으로이어짐. 219 년예상영업이익률 17.1% 로전년대비.3%p 개선전망 - 현재주가는 219 년기준 PER 18 배수준. 1) 성장하는중국및인도시장에서가시적인외형확대 (+64.1% YoY, +% YoY), 2) 고마진디지털치료솔루션및소모품판매확대에따른하반기영업레버리지본격화, 3) 219 년연말구체화될사업영역다변화시밸류에이션여유있는수준

6 삼성전기 (91) 19 년 3 분기호조, 2 년본격적회복 매수 () 유지, 목표주가 13, 원상향 (8%) 박강호 kangho.park@daishin.com 6개월목표주가 13, 상향현재주가 113, 가전및전자부품업종 4 차산업혁명 / 안전등급 Sky Blue KOSPI ,73 십억원 비중.62% 373십억원 2주최고 / 최저 13, 원 / 84,6 원 12 일평균거래대금 833억원 외국인지분율 24.7% 주요주주 삼성전자외 인 24.% 국민연금공단 12.8% 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 삼성전기 ( 좌 ) 년 3 분기실적 ( 연결 ) 을발표, 매출은 2 조 2,721 억원 (16.1% qoq / -3.8% yoy), 영업이익 1,82 억원 (24.1% qoq / -9.% yoy), 지배순이익 1,3 억원 (-6.9% qoq / -6.4 yoy) 시현. 영업이익기준으로컨센서스 (1,622 억원 ) 와종전추정치 (1,68 억원 ) 상회. MLCC 둔화속에카메라모듈매출증가, 반도체 PCB 및 R/F PCB 수익성호조에기인 - 카메라모듈수익성개선은삼성전자의갤럭시노트 1 및중국향트리플카메라공급증가로평균공급단가상승효과에기인. 반도체 PCB 는 FC BGA 가동률확대, R/F PCB 는미국향물량증가로기판부문영업이익은추정치를상회 - 22 년주당순이익 (EPS) 을종전대비 11.7% 상향. 반도체기판과카메라모듈매출증가속에 MLCC 수익성이 1 분기기점으로개선전망 - 은매수 () 유지. 목표주가는 13, 원상향 (8%, 21 년 EPS X 목표 P/E 2.6 배적용 ), 투자포인트는 22 년 MLCC 수요증가예상. 카메라모듈과기판의고부가비중확대 - 1) 22 년반도체 PCB(FC BGA, SiP) 는반도체업황회복과고부가영역에서점유율증가를기대. R/F PCB 는고객사확대및 G 폰으로교체수요를감안하면공급증가예상, 카메라모듈은폴디드카메라채택으로평균공급단가상승, 중국향물량증가로매출과이익이동시에증가 - 2) 적층세라믹콘덴서 (MLCC) 는 219 년 4 분기저점으로수익성회복, 22 년개선구간으로전환전망. 글로벌 G 폰수요증가및전장분야에서고용량중심으로채택확대 - 3) 22 년영업이익 (7,882 억원 ) 은 14.9%(yoy) 증가예상 4Q19 직전추정잠정치 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 2,361 1,98 2,92 2, ,112 1, 영업이익 순이익 구분 (F) Growth 직전추정당사추정조정비율 Consensus (F) 매출액 6,838 8,193 8,161 8, , 영업이익 36 1, 순이익 자료 : 삼성전기, FnGuide, 대신증권 Research&Strategy 본부 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 217A 218A 219F 22F 221F 매출액 6,838 8,193 8,286 8,78 9,23 영업이익 36 1, 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 2,84 8,47 7,877 6,4 7,333 PER BPS 4,31 62,126 69,28 74,66 8,964 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출, 자료 : 삼성전기, 대신증권 Research&Strategy 본부 6

7 SK 하이닉스 (66) 증설지연으로수요회복지연을잡는다. 이수빈 6 개월목표주가 9, 상향 현재주가 8, 반도체업종 4 차산업혁명 / 안전등급 Sky Blue KOSPI ,24 십억원 비중 4.21% 3,68 십억원 2주최고 / 최저 84,3 원 / 7,7 원 12 일평균거래대금 2,278 억원 외국인지분율.86% 주요주주 SK텔레콤외 2 인 2.7% 국민연금공단 9.1% 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) SK 하이닉스 ( 좌 ) 매수, 목표주가 9, 원 (.6%) 상향 - 목표주가상향은 12 개월 Fwd. BPS 상향에따름. 목표 PBR 1.4 배는과거다운사이클종료구간범위내해당 19 년 3 분기실적 : DRAM 상회폭이 NAND 하회폭보다컸다. - 3 분기매출 6.84 조원 (-6.% qoq), 영업이익.47 조원 (-26% qoq) 으로매출과영업이익모두컨센서스와당사추정치를상회. 상회한주요인은 DRAM 가격하락률과빗출하량증가율이기대치를상회했기때문. NAND 의경우가격은상승했으나빗출하량이부진하며영업적자추정치하회 - 실적발표내용은긍정적인요인과부정적인요인이혼재되어있었음. 부정요인은이미예상된내용이었기때문에악재로받아들여지지않았던반면, 긍정요인은새롭게추가된사실이기에주가가반영 - 긍정요인 : 1) 22 년설비투자축소하며공급조절의지피력. 수요가불확실한상황에서동사가선택할수있는최선의방안, 2) 19 년 3 분기 NAND Blended ASP +4% 증가. 2 분기단품 NAND 제품판매로재고축소를위한저가단품의빗출하량이많았던반면, 3 분기모바일, 서버향제품판매가증가하며믹스개선효과로 Blended ASP 증가. 제품별 NAND ASP 는하락한것으로추정되나, 4 분기일부제품 ASP 는증가전망, 3) 4 분기 DRAM B/G 1 자리수중반 %, NAND B/G +1% 가이던스제시하며기대치상회. 주요모바일고객사의스마트폰판매량이견조, G 스마트폰출시를위한재고확보함에따라모바일향수요증가예상, 4) 4 분기말 NAND 재고정상화 - 부정요인 :1) NAND 영업적자유지. 2 분기 NAND 영업이익률 -6% 기록한것으로추정, 3 분기에도 7, 억원가까이적자발생하며 Blended ASP 상승했음에도불구하고빗출하량부진하며적자규모유지, 2) DRAM 재고정상화속도예상대비지연. 3 분기부터감소하나 4 분기와 2 년 1 분기는계절적비수기로재고감소불확실, 3) 배당축소. 동사의잉여현금흐름감소로배규모도축소할예정, 4) 매크로환경에따라수요변동성이큰상황. 서버고객사의수요가지속되지않을가능성존재 수요회복의타이밍은불확실하니그때까지증설도버틴다. - 4 분기매출 6.74 조원 (-1.% qoq), 영업이익.37 조원 (-21% qoq) 전망 - 구조적으로 DRAM 반도체수요가회복하기위해서는 G 스마트폰의견조한판매량달성, 기업들의기업용 PC 및서버등 IT 투자재개등필요. 수요회복이계속지연되고있으나, 이미충분히인지하고있는상황. 추가로 DRAM 캐파증설은연기되고있으므로시간이지날수록수급상황은개선되는방향성을보유 - NAND 수요회복세는명확함. 그러나, 경쟁사의캐파증설이예상되고있어동사의흑자전환은 22 년에도어려울전망. DRAM 의실적개선으로 NAND 적자상쇄예상 4Q19 직전추정당사추정 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 11,417 6,42 6,399 6, ,21 6, 영업이익 6, 순이익 4, 구분 (F) Growth 직전추정당사추정조정비율 Consensus (F) 매출액 3,19 4,44 2,668 26, , 영업이익 13,721 2,844 2,63 2, , 순이익 1,642 1,4 2,183 2, , 자료 : SK 하이닉스, 대신증권 Research&Strategy 본부 7

8 LG 생활건강 (19) 스타는하루아침에탄생하지않는다 매수, 목표주가 1,8, 원유지 한유정 노희재 6개월목표주가 1,8, 유지현재주가 1,32, 화장품업종 4 차산업혁명 / 안전등급 Neutral Green KOSPI ,884 십억원 비중 1.8% 78십억원 2주최고 / 최저 1,43, 원 / 1,44, 원 12 일평균거래대금 34억원 외국인지분율 4.33% 주요주주 LG 34.3% 국민연금공단 7.16% 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) LG 생활건강 ( 좌 ) 1, 1,3 1,2 1, 단기모멘텀은부재하나주력브랜드들의고가라인확대에따른국내외럭셔리포지셔닝강화에의의 기대치에부합한 3 분기 년 3 분기연결매출액 1 조 9,648 억원 (+13% yoy, +7% qoq), 영업이익 3,118 억원 (+12% yoy, +4% qoq) 으로컨센서스영업이익 3,91 억원, 종전대신증권추정영업이익 3,186 억원에부합. 부문별로는 - [ 화장품 ] 화장품매출액성장률은 +22% yoy 기록. 브랜드별매출액은 후 (Whoo) 는중국현지, 면세점에서각각 +4% yoy, +3% yoy 이상성장하며 +28% yoy 증가하였으나 숨 (Su:m37) 매출액은중국현지에서 숨마라인 의선전으로 +23% yoy 증가하였음에도면세채널에서역성장이이어지며 +4% yoy 성장에불과했음. 반면 오휘 (OHUI) 매출액은중국신규매장출점 (+6 개 yoy, +3 개 qoq) 및면세채널에서의매출증가로 +22% yoy 기록. 수익성은마케팅비용이약 +3% yoy 증가되면서 -1.%p yoy 하락 [ 생활용품 ] 생활용품매출액성장률은 +3% yoy 기록. 대형온라인유통채널과의마찰에도프리미엄제품판매호조로시장대비견조한외형성장이이뤄졌으며수익성역시 +.3%p yoy 개선 [ 음료 ] 음료매출액성장률은 +2% yoy 기록. 탄산음료매출액은 +% yoy 성장하며전년기저부담에도안정적인성장이이어졌으나무탄산음료매출액은 +2% yoy 증가에그침. 수익성은 +.7%p yoy 개선 조급하지말자 년 11 월런칭한 숨마 라인의중국현지숨매출액내비중이 1Q19~ 각각 24%, 31%, 38% 까지확대된것으로파악되며기저부담에도화장품면세점매출액은 +27% yoy, +13% qoq, 중국현지매출액은 +3% yoy 성장이이어짐 - 이번 9 월부터연결편입된미국 New Avon 의 4Q19 1 억원규모의영업적자가예상되나가격정상화및헤어케어를중심으로한퍼스널케어제품확장으로 22 년매출액, 억원에 BEP 를목표로함 4Q19 직전추정잠정치 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 1,737 1,832 1,98 1, ,96 1, 영업이익 순이익 구분 (F) Growth 직전추정당사추정조정비율 Consensus (F) 매출액 6,1 6,748 7,62 7, , 영업이익 93 1,39 1,184 1, , 순이익 자료 : LG 생활건강, FnGuide, 대신증권 Research&Strategy 본부 8

9 POSCO (49) Review: 배당이받쳐주는주가 이원주 6개월목표주가 32, 유지현재주가 223, 철강금속업종 4 차산업혁명 / 안전등급 Neutral Green KOSPI ,443 십억원 비중 1.41% 482십억원 2주최고 / 최저 28, 원 / 23, 원 12 일평균거래대금 12억원 외국인지분율 2.4% 주요주주 국민연금공단 11.72% BlackRock Fund Advisors 외 13 인 6.23% 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) POSCO( 좌 ) 연결 OP 컨센부합., 목표주가 32 만원유지 - 연결 OP 는당사추정치에부합하는 1 조 398 억원기록 년 OP 4.% 하향조정. 2Q19~ 높았던철광석가격이예상대비 4Q19 원재료투입비용에미치는영향이큰것으로파악됐기때문 - 실적하향폭미미하고투자목표기간조정됨에따라목표주가 32 만원 (12m fwd bps 에 target multiple.6 배적용 ) 유지 - 업종 Top pick. 1) 1 년래최대수준의배당주매력도 ( 배당수익률과무위험이자율간의차이 1 년래최대수준 ) 고려시주가추가하락가능성은제한적인가운데, 2) 중국 spot 고로롤마진개선, 미중무역분쟁완화, 중국의추가경기부양책발표와같은호재들을기다려볼수있는상황 연결 OP 1 조 398 억원, QoQ -2.7%, YoY -32.1% 기록 - 별도 OP 6,62 억원, QoQ -8.%, YoY -39.% 기록 : 2Q19 QoQ +2% 상승한철광석가격으로인해 탄소강롤마진이 QoQ 4 만원가량감소한것으로추정. 다만 2Q19 하공정대수리로인해낮았던철강재판매량이 QoQ +2.4% 증가하며이익감소폭은제한 - 연결 별도 OP 3,773 억원, QoQ +9.6%, YoY -13.% 기록 : 전력성수기진입으로인한판매단가상승으로포스코에너지의 OP 가 QoQ +382 억원, 플랜트사업공정률상승으로인해포스코건설의 OP 가 QoQ +26 억원증가한영향 4Q19 OP 9,641 억원 (QoQ -7.3%), 22 년 OP 조 1,386 억원 (YoY +2.2%) 전망 - 4Q19 별도 OP 6,318 억원, QoQ -4.6%, YoY -27.9% 추정. 1) 4Q19 철강재판매량은계절적요인으로 QoQ 3% 가량감소할것으로보이고, 2) 장기계약위주의자동차와조선향 (3~4% 비중 ) 의철강재판가는유지혹은인상, Spot 시장의영향을받는나머지물량은인하가예상돼 4Q19 탄소강 ASP 가 QoQ 1 만원이상하락할것으로보이기때문 - 22 년 YoY 증익예상의근거는 1) 철광석공급량증가로인한철광석가격하락 ( 철광석 Cash cost 12~14 달러 / 톤에불과. 증산유인큰상황 ), 2) 견조할중국부동산 인프라투자증가율로인해추가하락가능성은제한적인중국철강재가격 4Q19 직전추정잠정치 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 16,411 16,321 16,3 1, ,476 16, 영업이익 1,31 1,69 1,39 1, 순이익 1, 흑전 구분 (F) Growth 직전추정당사추정조정비율 Consensus (F) 매출액 6,6 64,978 6,27 64, , 영업이익 4,622,43 4,479 4, , 순이익 2,79 1,691 2,37 2, , 자료 : POSCO, FnGuide, 대신증권 Research&Strategy 본부 9

10 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당 Research&Strategy 본부가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 1