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2 Executive Summary LG디스플레이 : Bottom Out 1. 한분기흑자에서끝이아니다 3분기흑자전환 4분기는소폭적자 221년영업흑자전환기대 2. LCD 패널, 이제는 Cash cow LCD TV 라인구조조정, P7에서최소생산, 감가상각은종료 IT는여전히돈버는사업 221년영업흑자기대 3. W OLED /P OLED 광저우라인가동효과 신규라인증설은비용보다는수익 감가상각비 221년흑자전환 4. 투자전략및목표주가 투자의견매수, 목표주가 22, 원으로상향 Turn around 초입국면 OLED에서적자폭크게감소할것 2

3 실적 : 3 분기흑자전환. 이게끝은아니다 I. 3 분기흑자전환 II. 4 분기는소폭적자 III. 221 년영업흑자전환 3

4 I. 3 분기영업흑자전환기대 3분기영업흑자전환 3분기매출액은 2분기대비 22.8% 증가한 6조 5,17억원으로예상 제품별로는 TV가전분기대비 48.8% 증가할전망. OLED TV 출하증가에따른영향으로분석 IT 패널매출도전분기대비 1% 이상증가할것으로기대 모바일및기타매출액은 2% 증가할것으로예상. LCD는부진하겠지만 P OLED 물량증가효과기대 3분기영업이익은 2분기대비흑자전환한 35억원으로예상 IT 패널의수익성은안정적으로유지가되면서 P OLED 적자규모가크게감소하고, W OLED 영업적자도 2분기대비크게개선할전망 LG 디스플레이분기및연간실적수정 ( 단위 : 십억원 ) 22 년 3 분기실적 22 년연간실적 신규추정치기존추정치변화폭신규추정치기존추정치변화폭 매출액 6,517 6, % 23,216 23, % TV 1,816 2, % 6,626 7, % Monitor 1,363 1, % 4,6 4, % Notebook & Tablet PC 1,746 1, % 5,77 5, % Mobile etc 1,175 1, % 6,22 6, % 영업이익 흑자전환 적자확대 출하면적 ( km2 ) 8,15 8,13 1.7% 29,17 29, % ASP(USD/ m2 ) % % EBITDA 1,273 1,38-2.7% 3,518 3, % EBITDA Margin (%) 19.5% 2.% -.5%p 15.2% 16.% -.8%p 자료 : IBK 투자증권 4

5 LG 디스플레이패널출하면적및 ASP 추이 (K m2 ) (USD/ m2 ) 12, 출하면적 ( 좌축 ) ASP( 우축 ) 8 11, 1, 9, 8, 7, 6, 4Q14 3Q15 2Q16 1Q17 4Q17 3Q18 2Q19 1Q 자료 : IBK 투자증권 LG 디스플레이분기별실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q2 2Q2 3Q2E 4Q2E E 221E 매출액 5,879 5,353 6,119 6,372 4,98 5,37 6,517 6,484 23,722 23,216 23,445 QoQ(%) -15.4% -8.9% 14.3% 4.1% -23.% 8.1% 22.8% -.5% YoY(%) 3.6% -4.6%.3% -8.3% -16.5% -.9% 6.5% 1.8% -2.5% -2.1% 1.% TV 2,116 2,195 1,875 1,798 1,464 1,221 1,816 2,126 7,984 6,626 7,347 QoQ(%) -15.4% 3.7% -14.6% -4.1% -18.6% -16.6% 48.8% 17.% YoY(%) -13.3% -6.9% -25.1% -28.1% -3.8% -44.4% -3.1% 18.2% -18.6% -17.% 1.9% Monitor ,59 1, ,22 1,363 1,214 4,5 4,6 4,557 QoQ(%) 2.7% -3.6% 9.9% -2.9% -21.9% 52.% 11.7% -1.9% YoY(%) 1.% 1.1% -3.6% 5.6% -19.7% 26.6% 28.7% 18.1% 3.% 13.6% -.9% Notebook & Tablet PC 1,293 1,177 1,223 1, ,539 1,746 1,54 4,977 5,77 5,898 QoQ(%) -15.5% -9.% 4.% 4.9% -26.4% 62.9% 13.5% -11.8% YoY(%) 2.2% 1.5%.2% -16.% -26.9% 3.8% 42.7% 2.% 1.8% 15.9% 2.2% Mobile etc 1,47 1,17 1,963 2,261 1,697 1,327 1,592 1,64 6,712 6,22 5,642 QoQ(%) -24.4% -3.8% 92.9% 15.2% -24.9% -21.8% 2.%.7% YoY(%) 17.6% -17.5% 53.1% 16.3% 15.4% 3.4% -18.9% -29.1% 17.5% -7.3% -9.3% 출하면적 ( km2 ) 9,83 9,941 9,57 9,164 6,963 6,738 8,15 7,319 38,55 29,17 2,189 QoQ(%) -11.% 1.1% -3.7% -4.2% -24.% -3.2% 21.% -1.2% YoY(%) -2.5% -3.1% -11.% -17.1% -29.2% -32.2% -14.8% -2.1% -8.6% -24.2% -3.8% ASP(USD/ m2 ) ,1 QoQ(%) -4.7% -13.6% 12.5% 18.1% -4.5% 13.% 5.2% 9.1% YoY(%) 1.1% -9.% 2.6% 9.3% 9.6% 43.4% 34.1% 23.9%.9% 26.5% 51.4% 영업이익 , QoQ(%) 적자전환적자확대적자확대적자축소적자확대적자축소적자축소흑자전환 YoY(%) 적자지속적자지속적자전환적자전환적자지속적자지속적자지속흑자전환적자전환적자지속흑자전환 영업이익률 -2.2% -6.9% -7.1% -6.6% -7.4% -9.8%.5% -.4% -5.7% -3.7% 2.1% EBITDA ,273 1,21 2,336 3,518 5,149 QoQ(%) -4.1% -21.5%.7% 9.2% 7.5% -34.6% 28.7% -5.6% YoY(%) -16.3% -21.7% -47.4% -48.3% -7.2% -22.6% 137.2% 14.9% -36.% 5.6% 46.4% EBITDA Margin(%) % 15.2% 22.% 자료 : IBK투자증권 5

6 II. 4 분기는소폭적자 4 분기는영업이익이 3 분기대비부진할전망 4 분기매출액은 3 분기와유사한 6 조 4,84 억원으로예상 IT 패널물량감소로매출액이 3 분기대비 1% 수준으로감소할 것으로예상 TV 매출액은광저우라인 Full 가동으로 17.% 증가할것으로 예상 모바일은 3 분기와유사한수준일것으로전망. P OLED 물량증가 및매출이증가하는것에비해 Watch 매출액이부진하고, LCD 모 바일물량이줄어들것으로예상하기때문 4 분기영업이익은소폭적자일것으로예상. IT 패널매출감소에 따른영향으로분석. W OLED 는 3 분기수준유지. P OLED 는소폭 개선가능할것으로전망 LG 디스플레이제품별분기별매출액추이및전망 ( 십억원 ) 2,5 2.2Q 2.3QE 2.4QE 2, 1,5 1, 5 자료 : LG 디스플레이, IBK 투자증권 TV Monitor Notebook & Tablet PC Mobile etc 6

7 III. 221 년은흑자전환 221 년매출액은 22 년수준으로예상 LG 디스플레이의 221 년매출액은 22 년과큰차이는없을전망 TV 는 OLED 물량증가로 1.9% 증가할전망 IT 패널의증가는크지않을것으로예상 Mobile 및기타는 9.3% 감소할것으로예상. 소형 LCD 매출감소가주요원인이고, P OLED 매출액은 17.2% 증가예상 W OLED 매출액은 22년대비 67.5% 증가할것으로기대 LG 디스플레이제품별연간매출액추이및전망 ( 십억원 ) 9, E 221E 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, TV Monitor Notebook & Tablet PC 자료 : LG 디스플레이, IBK 투자증권주 : TV 에 W OLED 포함, Mobile 에 P OLED 포함 Mobile etc W OLED P OLED 7

8 III. 221 년은흑자전환 영업이익은흑자전환 221 년 LG 디스플레이영업이익은 4,89 억원으로예상 TV 영업이익은 37억원으로예상. 국내 TV 라인구조조정으로비용구조개선효과기대 W OLED는 1,억원정도영업적자가발생할것으로예상. 상반기에는분기 1,억원수준의적자를예상하고하반기추가가동으로규모의경제효과를기대할수있을것으로전망 IT 패널의수익성은큰변화가없을것으로예상 모바일은적자규모가크게감소한영업적자 1,31억원수준으로예상 P OLED 적자규모가 7,25억원에서 1,억원으로감소할것으로전망 LG 디스플레이제품별연간영업이익추이및전망 ( 십억원 ) 1, E 221E , -1,5-2, -2,5-3, TV Monitor Notebook & Tablet PC Mobile etc W OLED P OLED 자료 : LG 디스플레이, IBK 투자증권주 : TV 에 W OLED 포함, Mobile 에 P OLED 포함 8

9 LCD 는이제 Cash Cow I. LCD Fab 현황및전망 II. IT 패널현황및전망 III. TV 패널현황및전망 9

10 I. LCD-FAB (LGD) P8 은 IT 로전용 P7 은 8K/ 월운용계획 22 년들어 LG 디스플레이는 LCD 라인구조조정중 P7, P8 이구조조정대상 22년 3분기기준 P8은 TV 생산중단, P7은 8K/ 월가동중 P8은 IT 패널로점차비중을확대할전망 P7은생산이연장될가능성이높아보임 고객사들의생산요구가지속될것으로전망 국내 IT 패널감가상각은 P9 일부가남아있고대부분종료되어생산이수익성악화에미치는영향은제한적일것으로예상 향후 TV는중국광저우라인 GP1, GP2에서주로생산하고 P7 의생산연장가능성이높을것으로판단 LG 디스플레이 LCD FAB 현황및전망 (Sheet/ 분기 ) City Tech MP Factory Phase main Gen Install Ramp Dprctn Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Guangz LGD GP1 1 a-si 8.5 Feb-14 May-14 May hou 2 a-si 8.5 Sep-14 Dec-14 Dec LGD GP2 1 a-si 8.5 Jan-16 May-16 May a-si 8.5 Jan-17 May-17 May Paju LGD P7 1 a-si 7 Aug-5 Jan-6 Jan a-si 7 Mar-6 Aug-6 Aug a-si 7 Mar-7 Jun-7 Jun LGD P8 1 a-si 8.5 Aug-8 Mar-9 Mar b a-si 8.5 Apr-1 Aug-1 Aug a a-si 8.5 Jan-1 May-1 May LGD P9 1 a-si 8.5 Jul-11 May-12 May Oxide 8.5 Feb-14 Jun-14 Jun Oxide 8.5 Apr-18 Jul-18 Jul Kumi LGD P5 2 a-si 5 Apr-3 Jul-3 Jul a-si 5 Jul-4 Oct-4 Oct LGD P6 E a-si 6 Nov-8 Jul-9 Jul LGD AP3 1 LTPS 6 Jan-13 Jul-13 Jul LTPS 6 May-14 Sep-14 Sep 자료 : Omdia 1

11 I. LCD-FAB( 중국 ) 2 년보다 21 년이좀더많은규모 221 년이후중국 LCD 신규라인증설본격화 22 년 Gen 8.5/1.5 FAB 증가는 292K/ 월, LGD 의 AMOLED 6K/ 월을제외하면모두중국 LCD BOE, Sharp, HKC가물량증가주도 221년 Gen 8.5/1.5 물량증가는 345K/ 월. LGD의 AMOLED는 5K/ 월 222년까지중국에는 Gen 8/8.6 15개, Gen 8 OLED 1개, Gen 1.5 LCD 5개 한국 LCD FAB 감소를충분히상쇄할규모이지만일부라인은투자가지연될가능성도높음 Gen 8.5 & above fabs in China(Sheet/Q) Manufacturer Factory Phase Gen Application Eqpt PO Install MP Ramp Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 BOE BOE B LCD Mar-18 Jun-19 Dec LCD Oct-18 Dec-19 Oct LCD Oct-18 Apr-19 Apr Sharp SIO LCD Oct-17 Feb-19 Feb LCD Oct-17 Jul-19 Jul LCD Jul-18 Jan-2 Aug LCD Jul-18 Jun-2 Jan CSOT CSOT T LCD Jul-2 Apr-21 Aug CSOT T LCD May-19 Jul-2 Dec HKC Display HKC H LCD May-19 Nov-19 Jun LCD May-19 Jun-2 Dec HKC H LCD Apr-2 Jan-21 Jun LCD Apr-2 May-21 Sep LCD May-19 Nov-19 May Total ,221 1,485 1,761 1,911 자료 : Omdia 11

12 I. LCD-FAB( 중국 ) TFT array fab activity Gantt chart Region Manufacturer Factory Application Phs MG Size Tech Max Install Proba bility China BOE BOE B11 AMOLED 3 15 x 185 LTPS/LTPO 16 Apr-19 1% China BOE BOE B9 LCD x 337 a-si/oxide 15 Apr-19 1% China LG Display LGD GP3 AMOLED 2 22 x 25 Oxide 4 Apr-19 1% China BOE BOE B17 LCD x 337 a-si 6 Jun-19 1% China Sharp SIO LCD x 337 a-si 15 Jul-19 1% China HKC Display HKC H2 LCD x 26 a-si 75 Sep-19 1% China CHOT CECX 1 LCD x 261 a-si 12 Nov-19 1% China EDO Everdisplay 2 AMOLED 2 15 x 185 LTPS 15 Nov-19 1% China HKC Display HKC H4 LCD x 26 a-si 75 Nov-19 1% China LG Display LGD GP3 AMOLED 3 22 x 25 Oxide 2 Nov-19 1% China BOE BOE B17 LCD x 337 a-si 6 Dec-19 1% China Sharp SIO LCD x 337 a-si/oxide 18 Jan-2 1% China Tianma TM17 AMOLED 3 15 x 185 LTPS 13 Jan-2 1% China Visionox VSX V3 AMOLED 1 15 x 185 LTPS 15 May-2 9% China China Top Optical CTO 1 LCD 1 1 x 12 a-si Jun-2 9% China HKC Display HKC H4 LCD x 26 a-si 75 Jun-2 9% China Sharp SIO LCD x 337 a-si/oxide 27 Jun-2 9% China China Star CSOT T7 LCD x 337 a-si 6 Jul-2 9% Korea Samsung Display SDC Q1 QD OLED 1 22 x 25 Oxide 3 Jul-2 9% China China Star CSOT T4 AMOLED 2 15 x 185 LTPS 15 Aug-2 9% China Visionox VSX V3 AMOLED 2 15 x 185 LTPS 15 Aug-2 9% China Infintech IFT Jianxi LCD 1 13 x 15 a-si 25 Sep-2 9% China BOE BOE B12 AMOLED 1 15 x 185 LTPS 16 Nov-2 9% Region Manufacturer Factory Application Phs MG Size Tech Max Install Proba bility China China Star CSOT T4 AMOLED 3 15 x 185 LTPS 15 Dec-2 9% China HKC Display HKC H5 LCD x 26 a-si 75 Jan-21 75% China Infintech IFT Jianxi LCD 2 13 x 15 a-si 25 Jan-21 9% China InfoVision IVO 1 LCD 4 11 x 13 a-si/oxide 18 Feb-21 4% China BOE BOE B12 AMOLED 2 15 x 185 LTPS 16 Mar-21 75% China HKC Display HKC H5 LCD x 26 a-si 57 May-21 6% China China Star CSOT T7 LCD x 337 a-si 3 Aug-21 45% China Tianma TM18 AMOLED 1 15 x 185 LTPS 16 Aug-21 5% China BOE BOE B12 AMOLED 3 15 x 185 LTPS 16 Sep-21 6% Korea Samsung Display SDC A5 AMOLED 1 15 x 185 LTPS 15 Sep-21 3% China Visionox VSX V2 AMOLED 2 15 x 185 LTPS 15 Dec-21 35% China HKC Display HKC H5 LCD+AMOLED x 26 Oxide 18 Jan-22 4% Korea LG Display LGD E7 AMOLED 1 15 x 185 LTPS/LTPO 15 Jan-22 3% Korea Samsung Display SDC Q1 QD OLED 2 22 x 25 Oxide 3 Jul-22 4% China Tianma TM18 AMOLED 2 15 x 185 LTPS 16 Jan-22 4% Korea Samsung Display SDC A5 AMOLED 2 15 x 185 LTPS 15 Jun-22 3% China BOE BOE B15 AMOLED 1 15 x 185 LTPS 16 Oct-22 3% China China Star CSOT T9 AMOLED 1 22 x 25 Oxide 3 Oct-22 3% Korea LG Display LGD E7 AMOLED 2 15 x 185 LTPS/LTPO 15 Jan-23 3% China Tianma TM18 AMOLED 3 15 x 185 LTPS 16 Jan-23 3% China Visionox VSX V4 AMOLED 1 15 x 185 LTPS 15 Jan-23 3% China BOE BOE B15 AMOLED 2 15 x 185 LTPS 16 Apr-23 3% Korea Samsung Display SDC A5 AMOLED 3 15 x 185 LTPS 15 Apr-23 3% Q2'19 Q3'19 Q4'19 Q2'19 Q3'19 Q4'19 Q1'2 Q2'2 Q3'2 Q4'2 Q1'21 Q1'2 Q2'2 Q3'2 Q4'2 Q1'21 Order Equipment Install Equipment Mass Production Q2'21 Q2'21 Q3'21 Q4'21 Q1'22 Q2'22 Q3'22 Q4'22 Q1'23 Q2'23 Q3'21 Q4'21 Q1'22 Q2'22 Q3'22 Q4'22 Q1'23 Q2'23 자료 : Omdia 12

13 II. LCD-IT 패널 (LG 디스플레이 ) 모바일물량감소로외형은축소될전망 IT 패널매출은모니터, 노트북 & 태블릿, 그리고모바일로구성 모바일은 22 년이후 Auto 로전용할계획, 소폭적자유지중 2년 2분기기준노트북 & 태블릿비중이 41%, 모니터비중은 32.5% 생산능력은 P8 라인이 IT 패널전용라인으로확보되면서점진적으로증가할것으로전망 22년 LCD IT 패널예상매출액은 13조 7,72억원이고, 221 년에는 11조 7,27억원으로 14.9% 감소할전망 모니터와노트북 & 태블릿매출액은 2년과비슷한규모일것으로예상하고, 모바일은해외거래선의제품라인업변화로크게감소할것으로예상 IT 패널영업이익률은 1% 수준에서등락을보인반면, 모바일은계절성에따라등락 LG 디스플레이 IT 패널분기별매출액추이및전망 ( 십억원 ) Monitor Notebook & Tablet PC Mobile etc OPM( 우축 ) 5, 14% 4,5 12% 4, 3,5 1% 3, 8% 2,5 2, 6% 1,5 4% 1, 5 2% % 1Q17 4Q17 3Q18 2Q19 1Q2 4Q2E 3Q21E 2Q22E 자료 : Omdia 13

14 II. LCD-IT 패널 (LG 디스플레이 ) 모니터는 23.8 인치가주력 LG 디스플레이모니터인치별분기별출하량 ( 천개 ) 18 Q1 18 Q2 18 Q3 18 Q4 19 Q1 19 Q2 19 Q3 4,5 19 Q4 2 Q1 2 Q2 2 Q3E 2 Q4E 21 Q1E 21 Q2E 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 노트북은 13.3/15.6 인치가주력 LG 디스플레이노트북패널인치별분기별출하량 ( 천개 ) 18 Q1 18 Q2 18 Q3 18 Q4 19 Q1 19 Q2 19 Q3 4,5 19 Q4 2 Q1 2 Q2 2 Q3E 2 Q4E 21 Q1E 21 Q2E 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 태블릿은 1.2 인치가주력 LG 디스플레이태블릿패널인치별분기별출하량 ( 천개 ) 18 Q1 18 Q2 18 Q3 18 Q4 19 Q1 19 Q2 19 Q3 6, 19 Q4 2 Q1 2 Q2 2 Q3E 2 Q4E 21 Q1E 21 Q2E 5, 4, 3, 2, 1, 자료 : Omdia 14

15 II. LCD-IT 패널 (LG 디스플레이 ) a-si 가주력이고 P9 에서 Oxide 물량일부생산중 LCD 패널은 a-si, Oxide, LTPS 등의기술이있음. IT 패널로는 a-si 가주력이고, 모바일은 LTPS 의비중이높아지고있는추세임 Oxide 는주로대형 OLED 기판에사용됨 LGD 는 P9 을 Oxide 로이용하고있으며 IT 패널을주로생산하고 있음 패널가격은 Oxide 가 a-si 대비높게형성되어있음 LG 디스플레이패널기술별출하량추이및전망 ( 천대 ) Application 기술별 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Monitor a-si 7,323 7,38 7,946 7,68 6,648 8,287 8,58 6,856 5,777 6,653 Oxide 소계 7,843 7,768 8,493 7,968 6,992 8,778 9,25 7,269 6,36 7,328 Notebook PC a-si 4,391 4,829 4,873 5,289 3,5 6,923 7,765 6,9 5,68 6,35 Oxide 2,382 2,452 2,521 2,845 2,31 2,572 2,9 2,135 1,83 2,11 소계 6,773 7,281 7,394 8,134 5,81 9,495 1,665 9,35 7,51 8,415 Public Display a-si 소계 Tablet PC a-si 1,793 1,553 5,135 3,98 1,685 3,923 5,2 4,875 3,92 4,62 Oxide 2,254 1, ,234 1,142 1,769 1,7 1, 소계 4,47 2,718 5,889 5,142 2,827 5,692 6,9 5,88 4,84 5,42 TV AMOLED ,436 2,11 1,871 2,11 a-si 11,822 11,821 1,453 9,455 6,284 4,789 5,725 6,11 2,783 2,867 소계 12,566 12,56 11,27 1,448 7,117 5,442 7,161 8,121 4,654 4,878 Others a-si 2,456 2,679 2, 소계 2,456 2,679 2, 자료 : Omdia 15

16 II. LCD-IT 패널 (LG 디스플레이 ) 모니터에 좀더경쟁우위 LG 디스플레이 IT 패널분기별점유율추이및전망 (unit 기준 ) 3% 모니터노트북 Tablet 25% 2% 15% 1% 5% % Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E Q1E Q2E 모니터는글로벌평균대비큰사이즈 LG 디스플레이모니터분기별평균사이즈추이및전망 Monitor LGD Monitor Global Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E Q1E Q2E 노트북은글로벌평균대비작은사이즈 LG 디스플레이노트북분기별사이즈추이및전망 Notebook PC LGD Notebook PC Global Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E Q1E Q2E 자료 : Omdia 16

17 II. LCD-IT 패널 (LG 디스플레이 ) 노트북의최대거래처는 Apple LG 디스플레이노트북거래선별분기별출하추이 ( 천개 ) 18 1Q 18 2Q 18 3Q 18 4Q 19 1Q 4,5 19 2Q 19 3Q 19 4Q 2 1Q 2 2Q 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 Apple Asus Dell HP Lenovo Others 자료 : Omdia 모니터최대거래처는 Dell LG 디스플레이모니터분기별거래선별출하추이 ( 천개 ) 18 1Q 18 2Q 18 3Q 18 4Q 19 1Q 3, 19 2Q 19 3Q 19 4Q 2 1Q 2 2Q 2,5 2, 1,5 1, 5 자료 : Omdia Apple Dell HP Lenovo LGE TPV Others 17

18 II. LCD-IT 패널 (Market) 2 년 IT 패널수요는 기대이상 COVID-19 로부진할것으로예상했던 IT 패널수요는예상치를 상회한상황 On-line 학습및재택근무확대에따른영향 221년에는 1분기를제외하면분기별 YoY 성장을기대하기어려울전망. 연간전체물량은 YoY 소폭증가 IT 패널의수익성이높아서 BOE, Innolux, China Star는생산라인을 TV에서 IT로일부전용한상황 Desktop monitor forecast (Q3'19 before COVID-19, Q4'19 is after) Shipments (Q3'19 fcst) Shipments (Q4'19 fcst) YoY (%) (Q3'19 fcst) YoY (%) (Q4'19 fcst) % 자료 : Omdia 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% -1% Desktop monitor quarterly forecast (before COVID-19, after) Shipments (Q3'19 fcst) YoY (%) (Q3'19 fcst) Shipments (Q4'19 fcst) YoY (%) (Q4'19 fcst) Q1'19 Q3'19 Q1'2 Q3'2 Q1'21 Q3'21 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% -5% 자료 : Omdia 18

19 II. LCD-IT 패널 (Market) 221 년노트북수요는 22 년과비슷한수준 221 년수요의증가세는크지않을전망 노트북은 221 년수요는 22 년과유사한수준일것 기업수요회복이 221 년시장에서변수가될것으로예상 Notebook PC forecast (Q3'19 before COVID-19, Q4'19 is after) Shipments (Q3'19 fcst) Shipments (Q4'19 fcst) YoY (%) (Q3'19 fcst) YoY (%) (Q4'19 fcst) % 자료 : Omdia 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% -1% Notebook PC quarterly forecast (19 before COVID-19, after) Shipments (Q3'19 fcst) Shipments (Q4'19 fcst) 6 YoY (%) (Q3'19 fcst) YoY (%) (Q4'19 fcst) 8% % 4% 2% % 2-2% 1-4% Q1'19 Q3'19 Q1'2 Q3'2 Q1'21 Q3'21-6% 자료 : Omdia 19

20 III. LCD-TV 패널 (LG 디스플레이 ) 라인폐쇄로 221 년물량은감소할것 22 년 LCD TV 매출액은 3 조 3,27 억원으로예상. 전년대비 36.4% 감소한규모 221년 LCD TV 매출액은올해대비 38.2% 감소한 2조 56억원으로예상 LGD가보유한 TV 생산라인은광저우 Gen K/ 월, P7 8K/ 월 P7은당분간유지될가능성이높은것으로판단 패널가격상승과구조조정으로 22년 3분기부터수익성은빠르게개선될것으로기대 라인구조조정으로비용개선효과기대 국내생산라인의감가상각종료로원가구조개선, 중국라인의 비용구조우위로감가상각비는남아있으나 221 년영업흑자 전환기대 22 년영업적자 4, 억원대에서 221 년에는 BEP 수준으로 개선될것으로기대 LG 디스플레이 LCD TV 패널분기별매출액추이및전망 ( 십억원 ) 매출액 영업이익률 ( 우축 ) 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 1Q17 4Q17E 3Q18E 2Q19 1Q2 4Q2E 3Q21E 2Q22E -4% 자료 : Omdia 2

21 III. LCD-TV 패널 (LG 디스플레이 ) 최근 55/65인치비중이높아지고있는추세 43인치단종예정 7인치이상은 LCD 보다는 OLED에집중. LCD 75인치는감소추세 LCD TV 점유율은점차하락할것으로예상 중소형은 32/49 인치 55/65 가 Main LG 디스플레이 TV 인치별분기별출하량 ( 단위 : 천대 ) ( 천개 ) 18 Q1 18 Q2 18 Q3 18 Q4 19 Q1 19 Q2 19 Q3 4,5 19 Q4 2 Q1 2 Q2 2 Q3E 2 Q4E 21 Q1E 21 Q2E 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 자료 : Omdia 시장점유율은 1% 이하로하락할것 LG 디스플레이 TV 패널분기별점유율추이및전망 (unit 기준 ) 25% 2% 15% 1% 5% % Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E Q1E Q2E 자료 : Omdia 21

22 Changhong Konka LGE Skyworth Sony TCL TPV Others III. LCD-TV 패널 (LG 디스플레이 ) 평균사이즈는 Global 평균대비높은수준 LCD TV 패널의주요거래선은 LG 전자, Skyworth 남은생산능력은 LG 전자에집중될것으로전망 LG 디스플레이평균사이즈증가속도는시장평균대비빠른편 LG 디스플레이 TV 패널분기별평균사이즈추이및전망 ( 인치 ) Global LGD Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E Q1E Q2E 자료 : Omdia 고객은 LG 전자에집중할전망 LG 디스플레이 TV 패널거래선별분기별출하추이 ( 천개 ) 18 1Q 18 2Q 18 3Q 18 4Q 19 1Q 6, 19 2Q 19 3Q 19 4Q 2 1Q 2 2Q 5, 4, 3, 2, 1, 자료 : Omdia 22

23 III. LCD-TV 패널 (Market) 2 년시장은위축, 21 년에는반등할것으로기대 22년 TV 시장은 219년대비 8.7% 감소한 2억대수준으로예상. 이전전망대비로는개선된수준 상반기에 Lockdown 으로강세를보인수요는 4분기에부진할가능성도높음 높아진패널가격도수요에는부정적변수 221년은 22년대비 6.% 증가한 2억 1,278만대로예상 221년수요개선은이월된스포츠이벤트개최영향 8K, UHD 시장은빠르게증가할것으로기대 TV 메이커들의패널수급도 221년에변수로작용할것 Global TV 시장규모전망 25, 2, 15, 1, 5, LCD OLED Total Growth % 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% -1% 자료 : Omdia 23

24 III. LCD-TV 패널 (Market) 지역별차이는있지만 221 년수요는개선될것으로기대 22 년대부분지역은전년대비마이너스성장예상 221 년에는대부분이 22 년대비물량증가할것으로기대 북미 : 221년수요는 219년수준으로회복할것으로기대. 미 / 중갈등으로멕시코수요증가, 장기적으로는수요둔화 일본 : 22년일본은예외적으로성장세. 올림픽전프로모션영향, 221년에도성장은가능할전망 중국 : 22년수요는 COVID-19로 3M 정도는감소했을것으로추정. 내수중심으로경쟁치열해질전망 서유럽 : Euro 2, 올림픽으로 221년수요는개선될것으로기대 동유럽 : 경제상황을고려할때 221년수요개선을기대하기어려움 아시아 / 태평양 : COVID-19가인도시장에미친영향이큼. 인도는아 / 태수요의 4% 남미 : COVID-19 영향을가장많이받은지역. 221년에는회복할것으로기대 TV Shipment Forecast by Region (s) Region Year CAGR Japan 5,241 5,556 5,6 6, 5,5 5,2 5,5-1.9% North America 43,893 42,532 38,577 42,138 42,621 41,33 4, % Western Europe 29,135 3,146 27,3 3,5 31,373 28,891 29, % Eastern Europe 15,483 16,537 14,711 14,858 15,477 14,327 14,69-2.4% China 54,533 53,18 51, 53,668 54,8 53,6 53,3.1% Asia Pacific 36,69 38,91 34,132 36,926 38,648 39,49 41, % Latin America 24,166 24,493 21,46 22,514 24,646 24,869 25,674.9% Middle East and Africa 12,222 12,451 11,663 12,124 13,166 13,15 13, % Grand Total 221, ,915 23,55 225, , , ,447.1% 자료 : Omdia 24

25 LCD Notebook 패널가격변동추이및전망 $.3 $.2 $.1 $ $.1 -$.2 -$.3 -$.4 Note: Average monthly price change for 3 major notebook PC displays(13.3fhd, 14.FHD and 15.6FHD) Source: Omdia LCD Monitor 패널가격변동추이및전망 $.4 $.3 $.2 $.1 $ $ $.2 -$.3 -$.4 -$.5 -$.6 Note: Average monthly price change for 3 major notebook PC displays(13.3fhd, 14.FHD and 15.6FHD) Source: Omdia LCD TV 패널가격변동추이및전망 $8 $6 $4 $2 $ $2 -$4 -$6 -$8 Note: Average monthly price change for 3 major notebook PC displays(13.3fhd, 14.FHD and 15.6FHD) Source: Omdia 25

26 OLED : Bottom Out I. W OLED, 광저우드디어 II. P OLED, 본격가동 26

27 I. W OLED (LG 디스플레이 ) 3 분기말 Full 가동 LGD 대형 OLED 라인은 E-4( 파주 ), GP3( 광저우 ) E-4는 75K/ 월생산능력. 연간 3만대 GP3는 2년 3분기 6K/ 월, 21년 2분기까지 9K/ 월이목표, 3만대이상생산가능. 연내 9K/ 월완료될가능성 광저우라인장비입고 1기는 218년 9월, 2기는 219년 4월 가동목표시기는 219년이었으나양산은 2년 3분기 생산방식은 MMG, 55/65인치가주력이될것으로예상 48/77 비중은 1% 수준 MMG는대형 2개 (65인치이상 ), 중형 2개 (45인치이상 ) LGD OLED FAB 현황 자료 :OMDIA, IBK 투자증권 Factory Phase MG Size OLED Gen Backplane Install MP Ramp Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 LGD GP x Oxide Sep-18 May x Oxide Apr-19 Aug LGD AP2-E x 46 Half G4 LTPS/LTPO Nov-1 May x 46 Half G4 LTPS/LTPO Apr-14 Oct x 46 Half G4 LTPS/LTPO Dec-15 Apr LGD AP3-E x 925 Half G6 LTPS Jul-16 Jul x 925 Half G6 LTPS Dec-16 Sep x 925 Half G6 LTPS Apr-22 Dec-22 LGD M1-E x 125 Half G8 Oxide Jul-11 Oct LGD M2-E x Oxide Feb-14 Nov LGD Kumi R &D 2 22 x Oxide Oct-16 Jul x Oxide Jun-22 Feb x 47 2 LTPS May-7 Oct LGD M2 IJP 1 22 x Oxide Oct-14 Dec LGD E x 925 Half G6 LTPS Aug-17 Jun x 925 Half G6 LTPS Nov-17 Mar

28 I. W OLED (LG 디스플레이 ) Gen 8.5 MMG 사이즈별면취율 Product 1 Cutting # Product 2 Cutting # Glass efficiency 82-inch 2 32-inch 3 82% 82-inch 2 49-inch 2 9% 83-inch 2 48-inch 2 92% 85-inch 2 43-inch 2 9% 86-inch inch 4 85% 86-inch 2 43-inch 2 92% 86-inch inch (32:9) 2 85% 88-inch 2 32-inch 3 92% Source: IHS Markit 22 IHS Markit LG Display Gen8.5 OLED MMG Source: Omdia 22 Omdia 28

29 I. W OLED (LG 디스플레이 ) W OLED 초기에는광저우라인비용부담 221 년하반기부터규모의경제기대 22년 W OLED 매출액은 3조 3,22억원으로예상, 219년대비 23.9% 증가할것으로기대 221년 W OLED 매출액은 5조 5,66억원으로예상. 22년대비 67.5% 증가할전망 22년영업적자는 3,96억원으로예상. 3분기부터광저우라인감가상각비계상에따른영향 221년영업적자는 3분기부터개선될것으로기대, 광저우신규라인가동으로규모의경제확보가능할전망 LGD W OLED 매출액및영업이익추이 ( 십억원 ) 매출액영업이익률 ( 우축 ) 1,8 1,6 1,4 1,2 1, Q18 4Q18 3Q19 2Q2 1Q21E 4Q21E 3Q22E 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% -3% -35% -4% 자료 :OMDIA, IBK 투자증권 29

30 I. W OLED (LG 디스플레이 ) 광저우라인가동으로출하량가파르게증가 22 년출하량은 219 년대비 47.3% 증가한 481 만대로예상. 3 분기부터가동되는광저우라인효과 221년출하량은 9만대로 22년대비 87.2% 증가할전망. 광저우추가증설라인가동을가정. 9K/ 월 22년 2분기까지분기감가상각액은약 2,5억원수준. 3분기광저우라인가동으로분기 2,5억원추가예정. 다만 3분기는 1% 안되게상각 22년 3분기부터감가상각비는 5,억원 / 분기 221년 3분기에추가 3K/ 월에대한감가상각적용예정이나규모는분기 6억원수준으로예상 LG 디스플레이 W OLED 출하량및감가상각비추이및전망 ( 천대 ) 출하량감가상각비 ( 우축 ) ( 십억원 ) Q18 4Q18 3Q19 2Q2 1Q21E 4Q21E 3Q22E 자료 :OMDIA, IBK 투자증권 3

31 I. W OLED (Market) 서유럽이최대시장 22 년 OLED TV 시장은상반기부진으로 3 만대에그칠것 으로 OMDIA 는예상 LG디스플레이의광저우라인가동 Ramp up 속도가빠르게진행되고있어서연간패널출하규모가 48만대에이를것 이를고려하면 3만대는다소보수적인것으로판단함 OMDIA는 221년 OLED TV 시장규모를 55만대로전망하고있으나광저우 2기라인이가동을고려하면이보다많을것으로예상 서유럽이연간 1만대이상팔리는최대규모, 다음은북미 OLED TV 지역별출하전망 1, ( 천대 ) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, MEA Latin America Asia Pacific China ,7 1,297 Eastern Europe Western Europe 982 1,179 1,181 1,785 1,996 2,19 2,547 North America ,26 1,47 1,837 Japan 자료 :OMDIA, IBK 투자증권 31

32 I. W OLED (Market) OLED 의경쟁력제고필요성 OLED TV 가프리미엄 TV 시장에서자리매김을하기위해서가 격경쟁력확보가중요한변수 55인치기준소매가 $999는경쟁력을유지하기위한조건 221년에는 LCD TV 진영에서 Mini LED 광원을장착한모델이대거출시될전망. Local Dimming 의강점이다소상쇄될전망 48인치수요가출시이후기대이상이지만 77인치와 MMG 방식으로생산중이라무작정생산량을늘리는데에는한계가있을전망 향후 48인치수요가급증할경우 48인치전용생산라인확보도고려할필요가있음 65/75인치경쟁력을높이기위해서 Gen 1.5에대한투자는필요할것 TV 기술별평균판매가격추이및전망 $3, LCD OLED TV ASP $2,5 $2, $1,5 $1, $5 $ 자료 :OMDIA, IBK 투자증권 32

33 I. W OLED (Market) 패널가격은 2 년 3 분기부터하락세 OLED 패널가격은아직 LCD 패널에비해서높은수준 공격적인마케팅을위해서추가인하에대한필요성이높아지는 시점 48인치는 $48에서시작 77인치는 $2,9에서 $2,7으로하락할것으로기대 65인치는 $95에서 2년말 $9, 21년에는 $85으로하락할전망 55인치는 $555에서 2년말에는 $51까지하락할것으로예상 W OLED 패널사이즈별가격추이 (USD) ( 우 ) $1,2 $1, $8 $6 $4 $2 $ 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q2 3Q2E 1Q21E (USD) $3, $2,9 $2,8 $2,7 $2,6 $2,5 $2,4 $2,3 $2,2 $2,1 $2, 자료 :OMDIA, IBK 투자증권 33

34 II. P OLED (LG 디스플레이 ) E6 3K/ 월 Full 가동 LG 디스플레이의 P OLED 라인은 E2, E5, E6 3 개 E2는 Gen 4.5이어서생산성이낮아 E5로통합될전망 E5는자동차, 소형 IT 제품을생산중, 생산능력은 15K/ 월 E6는주로스마트폰용패널생산. 생산능력은 3K/ 월. 8월부터 15K/ 월추가가동 219년말 Apple에처음공급, 22년에는공급물량이 2M는상회할것으로기대. 신제품점유율은 2% 수준일것으로예상 추가증설가능성은낮을것으로예상 LG 디스플레이 P OLED FAB 현황 Factory Phase OLED Gen Substrate Install MP Ramp Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 LGD AP2-E2 2 Half G4 Flexible Nov-1 May Half G4 Flexible Apr-14 Oct Half G4 Flexible Dec-15 Apr LGD AP3-E5 1 Half G6 Flexible Jul-16 Jul Half G6 Flexible Dec-16 Sep LGD Kumi R&D 1 2 Rigid May-7 Oct LGD E6 1 Half G6 Flexible Aug-17 Jun Half G6 Flexible Nov-17 Mar 자료 :OMDIA, BK 투자증권 34

35 II. P OLED (LG 디스플레이 ) 22 년하반기부터 Apple 진입효과기대 22 년 P OLED 매출액은 3 조 6,23 억원으로예상. 219 년대 비 82. 3% 증가한수준 스마트폰매출액증가에따른영향. 22 년하반기 Apple 향물 량공급개시 221 년공급규모확대기대 221년 P OLED 매출액은 4조 3,45억원으로예상. 22년대비 19.9% 증가할전망. Apple 공급물량이 2년대비증가한 4M에이를것으로기대. 공급모델이 1개에서 2개까지확대될것으로기대. POE 시장진입기대 22년영업적자는 7,25억원으로예상. 219년 1조 214억원에비해서크게개선될전망 221년영업적자는 1,억원으로개선될것으로기대. E6 라인은 BEP 이상의수익성을확보할것으로예상하나, E5는가동률이낮아서연간적자상황이지속될것으로예상함 LGD P OLED 매출액및영업이익추이 ( 십억원 ) 1,6 1,4 1,2 1, smartphone watch 영업이익률 ( 우축 ) 5.%.% -5.% -1.% -15.% -2.% -25.% 1Q18 4Q18 3Q19 2Q2 1Q21E 4Q21E 3Q22E -3.% 자료 :OMDIA, BK 투자증권 35

36 II. P OLED (LG 디스플레이 ) E6 본격가동으로생산능력확대 계절성심화 감가상각비부담은낮아짐 22년 Watch 출하량은 2,5만대로예상. 219년과큰차이가없을전망 221년 Watch 출하량은 2,15만대로소폭증가할것으로예상 22년스마트폰출하량은 2,92만대로 219년대비 2배이상증가할것으로예상. Apple 물량이지난해대비 4배이상증가할것으로기대 E6 생산능력은수율 8% 를가정하면월 48만대생산가능. 분기최대 1,44만대. 모델이 1개더추가되면 Full 가동상황까지개선될것으로기대 E6 추가라인 (15K/ 월 ) 은 22년 8월부터가동. 이에따른감가상각비증가는크지않을전망. 219년말집행한자산손상평가로장부가치가낮아졌기때문 22년감가상각비는 1조 3,5억원으로지난해대비크게증가. E6 가동에따른영향. 당분간이규모에서유지될것으로예상 LG 디스플레이 P OLED 출하량및감가상각비추이및전망 ( 백만대 ) smartphone watch 감가상각비 Q18 4Q18 3Q19 2Q2 1Q21E 4Q21E 3Q22E 자료 :OMDIA, IBK 투자증권 36

37 투자전략 : Bottom Fishing 37

38 LG 디스플레이 (3422/ 매수 /TP 22, 원 ) 매수 ( 유지 ) 편하게매수할시점 목표주가 현재가 (9/18) KOSPI (9/18) 시가총액 발행주식수 액면가 22, 원 16,15 원 2,412.4pt 5,779 십억원 357,816 천주 5, 원 52 주최고가 16,75 원 최저가 8,9 원 6 일평균거래대금 47 십억원 외국인지분율 22.3% 배당수익률 (22F) 주주구성.% LG 전자외 2 인 37.91% 국민연금공단 5.8% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 18% 5% -6% 절대기준 18% 5% 1% (P) KOSPI( 좌 ) LG디스플레이 2,51 2,31 2,11 1,91 1,71 1,51 1, ( 원 ) 18, 17, 16, 15, 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 3 분기매출액은 2 분기대비 22.8% 증가한 6 조 5,17 억원으로 예상, 제품별로는 TV 가전분기대비 48.8% 증가할전망. OLED TV 출하증가에따른영향으로분석, IT 패널매출도전 분기대비 1% 이상증가할것으로기대, 모바일및기타매출 액은 2% 증가할것으로예상. 3 분기영업이익은 2 분기대비 흑자전환한 35 억원으로예상, IT 패널의수익성은안정적으 로유지가되면서 P OLED 적자규모가크게감소하고, OLED 영업적자도 2 분기대비크게개선할전망 LG 디스플레이의 221 년매출액은 22 년과큰차이는없을 전망, TV 는 OLED 물량증가로 1.9% 증가, IT 패널은큰차이 가없고, Mobile 및기타는 9.3% 감소할것으로예상. 영업이익 은 4,89 억원으로예상. TV 영업이익은 37 억원으로예상. 국 내 TV 라인구조조정으로비용구조개선효과기대. IT 패널의 수익성은큰변화가없을것으로예상, 모바일은적자규모가 크게감소한영업적자 1,31 억원수준으로예상 투자의견매수유지, 목표주가는 22, 원으로상향조정. 3 분기이후실적개선모멘텀을고려할때최근주가는이를반영하지않고있고, 221 년실적개선규모를고려할때저평가된것으로판단함. 목표주가는이전 18, 원에서 22, 원으로상향조정함. 목표주가는 22 년예상 BPS 29,798 원에 PBR.7 배적용 ( 단위 : 십억원,%, 배 ) F 221F 222F 매출액 24,337 23,476 23,33 23,445 23,457 영업이익 93-1, 세전이익 -91-3,344-1, 지배주주순이익 -27-2, EPS( 원 ) ,98-2, 증가율 (%) , 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK 투자증권 W 38

39 LG 디스플레이 (3422/ 매수 /TP 22, 원 ) 투자매력이높은시점 LG 디스플레이에대한투자의견은매수를유지 1) 현재주가는최근들어상승했으나역사적저점수준에서크게벗어나지못한국면에있고 2) LCD TV, OLED 사업부의수익성개선으로 3분기영업흑자가기대되고 3) P AMOLED 신규라인의양산으로출하규모가안정적으로증가하면서영업적자규모가크게감소할것으로예상하고, 221년에는보다많은물량확보로 22년대비이익이개선될것으로기대되고 4) 대형 OLED 신규라인가동으로외형성장의발판이마련되었고, 초기비용구조악화는 221년상반기까지는지속되겠지만추가라인이가동되는 221년하반기에는영업이익개선이가능할것으로예상하기때문 LG 디스플레이분기별영업이익및주가추이 ( 원 ) ( 십억원 ) 55, 주가 영업이익 ( 우축 ) 1,7 5, 1,4 45, 1,1 4, 8 35, 3, 5 25, 2 2, 15, 1, (1) (4) (7) 자료 :IBK 투자증권 39

40 LG 디스플레이 (3422/ 매수 /TP 22, 원 ) 목표주가 22, 원으로상향 LG 디스플레이목표주가는이전 18, 원에서 22, 원으로상 향조정 22년 BPS 29,798원에 PBR.7배를적용한수준 ROE를고려하면 PBR.7배를설명하기는어려우나 3년만에영업적자를벗어나는모멘텀을반영 PBR 밴드에서는 218년에는.9배에서.4배, 219년에는.4 배에서.7배사이에서주가는이동 LG 디스플레이 ROE PBR 추이.9 PBR( 배 ) E E ROE(%) 자료 : IBK투자증권 투자자별순매수추이 Forward PBR band ( 백만주 ) 4 2 외국인 기관 ( 천원 ) 6 5 Price 자료 : Quantiwise, IBK 투자증권 자료 : Quantiwise, IBK 투자증권 4

41 LG 디스플레이 (3422/ 매수 /TP 22, 원 ) 글로벌디스플레이 Peer Valuation Table LG 디스플레이 BOE TCL AUO Innolux Tianma 국가한국중국중국대만대만중국일본 Japan Dis play 현재가 ( 자국통화 ) 16, 시가총액 ( 백만 USD) 4,975 26,425 1,85 3,944 3,361 5, 매출액 ,126 14,692 5,816 1,21 9,272 4,374 6,476 ( 백만 USD) 219 2,151 16,84 5,998 8,71 8,156 4,385 5,743 22Y 19,865 2,283 6,42 8,7 8,836 4,633 4, Y 2,783 24,817 7,213 9,384 9,583 5,538 3,689 영업이익 , ( 백만 USD) 219-1, Y Y 351 1, 순이익 ,344 ( 백만 USD) Y ,45 221Y 141 1, PER 218 N/A N/A ( 배 ) 219 N/A N/A N/A 4.23 N/A 22Y N/A N/A N/A N/A 221Y N/A ROE (%) Y Y N/A EPS (USD) Y Y N/A PBR ( 배 ) N/A 22Y Y EPS Growth (%) Y Y N/A OPM (%) Y Y EV/EBITDA ( 배 ) 자료 : 블룸버그, IBK 투자증권 22Y N/A 221Y N/A 41

42 LG 디스플레이 (3422/ 매수 /TP 22, 원 ) LG 디스플레이 (3422) 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) F 221F 222F ( 십억원 ) F 221F 222F 매출액 24,337 23,476 23,33 23,445 23,457 유동자산 8,8 1,248 15,214 2,746 24,674 증가율 (%) 현금및현금성자산 2,365 3,336 7,865 13,26 17,237 매출원가 21,251 21,67 2,86 19,564 19,65 유가증권 매출총이익 3,85 1,868 2,226 3,881 4,392 매출채권 2,829 3,154 3,242 3,252 3,155 매출총이익률 (%) 재고자산 2,691 2,51 2,594 2,62 2,524 판관비 2,992 3,228 3,93 3,391 3,639 비유동자산 24,376 25,326 24,977 23,967 22,72 판관비율 (%) 유형자산 21,6 22,88 2,94 19,824 18,614 영업이익 93-1, 무형자산 증가율 (%) , 투자자산 영업이익률 (%) 자산총계 33,176 35,575 4,191 44,713 47,376 순금융손익 유동부채 9,954 1,985 11,455 11,96 12,26 이자손익 매입채무및기타채무 3,87 2,618 3,242 3,252 3,155 기타 단기차입금 697 1,251 1,32 1,355 기타영업외손익 , 유동성장기부채 1,554 1,243 2,274 2,474 2,674 종속 / 관계기업손익 비유동부채 8,335 12,11 16,836 2,737 22,73 세전이익 -91-3,344-1, 사채 1,773 2,742 4,415 8,215 1,15 법인세 장기차입금 5,232 8,8 12,129 12,229 12,429 법인세율 부채총계 18,289 23,86 28,291 32,644 34,99 계속사업이익 , 지배주주지분 13,979 11,34 1,662 1,824 11,126 중단사업손익 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 당기순이익 , 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 증가율 (%) , 자본조정등 당기순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 지배주주당기순이익 -27-2, 이익잉여금 1,24 7,53 6,62 6,782 7,84 기타포괄이익 비지배주주지분 97 1,148 1,238 1,245 1,26 총포괄이익 , 자본총계 14,886 12,488 11,9 12,7 12,386 EBITDA 3,647 2,336 3,518 5,149 5,565 비이자부채 증가율 (%) 총차입금 8,559 13,532 2,124 24,275 26,527 EBITDA 마진율 (%) 순차입금 6,115 1,117 12,179 1,931 9,24 투자지표 현금흐름표 (12 월결산 ) F 221F 222F ( 십억원 ) F 221F 222F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 4,484 2,77 1,981 4,819 5,297 EPS ,98-2, 당기순이익 , BPS 39,68 31,694 29,798 3,251 31,94 비현금성비용및수익 4,232 5,797 4,823 4,919 5,151 DPS 유형자산감가상각비 3,124 3,269 4,143 4,255 4,378 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 PER 운전자본변동 1, , PBR 매출채권등의감소 1,35-1, EV/EBITDA 재고자산의감소 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 매출증가율 기타영업현금흐름 EPS 증가율 , 투자활동현금흐름 -7,675-6,755-3,959-3,768-3,674 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) -7,942-6,927-3,229-3,2-3,2 배당수익률..... 유형자산의감소 ROE 무형자산의감소 ( 증가 ) ROA 투자자산의감소 ( 증가 ) ROIC 기타 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 2,953 4,988 6,447 4,344 2,354 부채비율 (%) 차입금의증가 ( 감소 ) 3,883 4,341 4, 순차입금비율 (%) 자본의증가 이자보상배율 ( 배 ) 기타 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 31 6 매출채권회전율 현금의증가 ,529 5,395 3,977 재고자산회전율 기초현금 2,63 2,365 3,336 7,865 13,26 총자산회전율 기말현금 2,365 3,336 7,865 13,26 17,237 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 42

43 Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권발행관련 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 해당사항없음 투자의견안내 ( 투자기간 12개월 ) 투자등급통계 ( ~22.6.3) 종목투자의견 ( 절대수익률기준 ) 투자등급구분건수비율 (%) 적극매수 4% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 업종투자의견 ( 상대수익률기준 ) 중립 바중확대 +1% ~ 중립 -1% ~ +1% 비중축소 ~ -1% 매도 최근 2 년간주가그래프및목표주가 ( 대상시점 1 년 ) 변동추이 ( ) 적극매수 ( ) 매수 ( ) 중립 ( ) 비중축소 ( ) Not Rated / 담당자변경 ( 원 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, LG 디스플레이 추천일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 중립 중립 2, 매수 25, 매수 2, 매수 18, 매수 22, 괴리율 (%) 추천투자목표가괴리율 (%) 평균최고 / 최저일자의견 ( 원 ) 평균최고 / 최저 43

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