IT/ 디스플레이 / 전자부품 Company Update Analyst 김운호 02) 목표주가 현재가 (5/16) 매수 ( 유지 ) 25,000 원 15,050 원 KOSDAQ (5/16) 701

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1 IT/ 디스플레이 / 전자부품 Company Update Analyst 김운호 2) unokim88@ibks.com 목표주가 현재가 (5/16) 매수 ( 유지 ) 25, 원 15,5 원 KOSDAQ (5/16) 71.46pt 시가총액 31십억원 발행주식수 2, 천주 액면가 5원 52주 최고가 25,6 원 최저가 14, 원 6일일평균거래대금 4십억원 외국인지분율 9.8% 배당수익률 (216F) 1.8% 주주구성 남광희외 2 인 28.3% 쿼드자산운용 6.13% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 -24% -26% -27% 절대기준 -23% -21% -27% 현재 직전 변동 투자의견 매수 매수 - 목표주가 25, 3, EPS(16) 1,178 2,11 EPS(17) 2,856 3,531 KH 바텍주가추이 (P) KOSDAQ( 좌 ) 84 KH바텍 ( 우 ) ( 원 ) 28, 26, 24, 22, 2, 18, 16, 14, 12, 상반기는보릿고개넘는중 연내실적은上底下高 KH바텍의 1분기매출액은이전전망에비해서소폭감소한 1,41 억원이다. 전분기대비매출액이큰폭으로감소한것은국내고객의물량감소와해외거래선의물량감소가원인이다. 2분기실적은 1분기대비악화될전망이다. 생산라인이전에따른구조조정비용이발생할것으로예상되기때문이다. 본격적인실적개선은 3분기부터가능할전망이다. 국내고객사및해외고객사의물량이본격적으로증가할것으로기대하기때문이다. 수익성도상반기와하반기는큰차이를보일전망이다. Metal Frame 확산수혜는유효 216년상반기실적에는크게반영되지않지만 Metal Frame 확산에따른수혜는여전히유효하다고판단한다. 상반기매출지연은협력회사의환경문제등이복합적으로작용한것으로하반기 J시리즈및 ADC(Anodizable Die-Casting) 적용모델의물량증가에대한기대는여전히유효하다고판단한다. 또한, 향후 Foldable Display 에따른수혜도기대되기때문에장기성장은여전히기대할만하다고판단한다. 투자의견매수, 목표주가 25,원하향 KH바텍에대한투자의견은매수를유지한다. 최근주가하락은 1분기실적부진이충분히반영한것으로판단하고, 연간실적의상저하고추세는유효한것으로판단하고, 보급형 Metal Frame 시장확대에가장큰수혜가기대되고, Die-casting 방식에서가장앞선기술을보유하고있으며, 국내뿐만아니라해외시장에서도성장기회가있을것으로기대하기때문이다. KH바텍의목표주가는 3, 원에서 25, 원으로하향조정한다. ( 단위 : 십억원, 배 ) F 217F 218F 매출액 ,146 영업이익 세전이익 지배주주순이익 EPS( 원 ) 1,39 1,43 1,178 2,856 3,34 증가율 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK투자증권예상

2 2 분기까지영업적자지속될전망 상반기까지실적부진 지속될전망 KH바텍의 216년 1분기매출액은 215년 4분기대비 44.6% 감소한 1,41 억원으로이전전망에비해서감소한규모이다. 매출액감소의원인은국내고객사의일부모델이공정방식전환으로 1분기중물량공백이발생하고, 해외거래선의매출액이급감했기때문이다. 216 년 1 분기영업이익은 215 년 4 분기대비적자전환한 -17 억원이다. 매출액급감 에따른수익성악화가주요원인으로추정된다. 2분기에도실적개선을기대하기어려울전망이다. 현재보유하고있는 CNC 라인의중국공장이전으로인한비용발생이예상되고, 외형성장도 2분기중에기대하기어려울것으로전망하기때문이다. 기대했던 J시리즈매출은 2분기말에발생할것으로기대한다. 표 1. KH 바텍실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 분기증감률 E 2E 3E 4E QoQ(%) YoY(%) Mg % -85.6% Zn % -91.8% 매출액 Al % -36.4% Al 외장 , ,284 1, % -54.% 기타 % -51.% 합계 2,346 1,263 1,893 1,878 1, ,18 2, % -55.6% 영업이익 적자전환 적자전환 세전이익 적자전환 적자전환 순이익 적자전환 적자전환 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : KH바텍, IBK투자증권리서치센터 표 2. 분기및연간실적추정치변경 ( 단위 : 억원 ) 216 년 1 분기실적 216 년연간실적 신규추정치기존추정치변화폭신규추정치기존추정치변화폭 매출액 1,41 1,131-8.% 6,418 7, % Mg % % Zn % % Al % 1,637 1,637.% Al 외장 % 3,5 4, % 기타 % 1,49 1,8-2.9% 영업이익 적자전환 % 세전이익 적자전환 % 순이익 적자전환 % 자료 : KH바텍, IBK투자증권리서치센터 2 IBKS RESEARCH

3 김운호 그림 1. KH 바텍분기별매출액비교 1,4 15.4Q QE 16.E 1, Mg Zn Al Al 외장기타 그림 2. KH 바텍상반기제품별매출액비교 1,4 1, H 216.1H Mg Zn Al Al 외장기타 그림 3. KH 바텍하반기제품별매출액비교 3,5 3, 215.2H 216.2H 2,5 2, 1,5 5 Mg Zn Al Al 외장기타 IBKS RESEARCH 3

4 E 216 년하반기부터실적개선기대 216 년매출액 6,418 억원, 영업이익 38 억원으로전망 KH 바텍의 216 년매출액은 215 년대비 13.% 감소한 6,418 억원으로예상한다. 이전 전망에비해서 19.2% 감소한규모이다. J 시리즈매출지연에따른영향이다. 해외거래 선관련진행은이전전망과크게달라진것은없다. 하반기매출증가는 Al 외장재가주도할것으로기대한다. Al 외장재매출비중은 215 년 45.8% 에서 216년에는 54.5% 로비중이상승할것으로예상한다. Al 외장재비중은 216년상반기 3.% 로예상하지만 216년하반기에는 65.1% 로상승할것으로기대한다. 216년영업이익은 38억원으로 215년대비 1.2% 감소할것으로예상한다. 상반기영업적자에따른영향이다. 하반기에는매출액증가와함께영업이익률이정상화될것으로기대한다. 그림 4. KH바텍제품별매출액추이및전망 3,5 Others Al 외장재 Al Assembly Zn Mg 3, 2,5 2, 1, 그림 5. 연도별제품별매출액추이 그림 6. 연도별거래선별매출액추이 4, 3,5 3, 2, E 5, 4,5 4, 3,5 3, E 2, 1,5 2,5 2, 1,5 5 Mg Zn Al Al 외장재 Others 5 Nokia 국내사 RIM Apple Amazon 기타 4 IBKS RESEARCH

5 김운호 투자의견매수, 목표주가 25, 원으로하향 성장모멘텀을보고 투자하자 KH 바텍에대한투자의견은매수를유지한다. 이는 1) 급격한주가하락은 1 분기실적부진을충분히반영한것으로판단하고 2) 연간실적의상저하고추세는유효한것으로판단하고 3) 보급형 Metal Frame 시장확대에가장큰수혜가기대되고 4) Die-casting 방식에서가장앞선기술을보유하고있으며 5) 국내뿐만아니라해외시장에서도성장기회가있을것으로기대하기때문이다. KH바텍의목표주가는 25, 원으로하향조정한다. 이는 12개월예상 EPS가 1,91 원으로하향조정되었기때문이다. 목표주가는 12개월예상 EPS에 13.1배를적용한값이다. 핸드폰부품주들이평균 PER은 8배에서 11배사이에서거래되고있는데동사의기술력및향후성장성을고려할때무리없는수준인것으로판단한다. 그림 7. 투자주체별순매수추이 그림 8. PER 밴드 ( 천주 ) 2 1 외국인 기관 ( 천원 ) Price 자료 : Quantwise 자료 : IBK투자증권리서치센터 IBKS RESEARCH 5

6 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) F 217F 218F ( 십억원 ) F 217F 218F 매출액 ,146 유동자산 증가율 (%) 현금및현금성자산 매출원가 ,5 유가증권 5 매출총이익 매출채권 매출총이익률 (%) 재고자산 판관비 비유동자산 판관비율 (%) 유형자산 영업이익 무형자산 증가율 (%) 투자자산 영업이익률 (%) 자산총계 순금융손익 유동부채 이자손익 매입채무및기타채무 기타 단기차입금 기타영업외손익 유동성장기부채 종속 / 관계기업손익 비유동부채 세전이익 사채 법인세 장기차입금 법인세율 부채총계 계속사업이익 지배주주지분 중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 당기순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 지배주주당기순이익 이익잉여금 기타포괄이익 2 3 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 EBITDA 비이자부채 증가율 (%) 총차입금 EBITDA 마진율 (%) 순차입금 투자지표 현금흐름표 (12 월결산 ) F 217F 218F ( 십억원 ) F 217F 218F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS 1,39 1,43 1,178 2,856 3,34 당기순이익 BPS 13,339 14,157 15,42 17,66 2,617 비현금성비용및수익 DPS 유형자산감가상각비 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 PER 운전자본변동 PBR 매출채권등의감소 EV/EBITDA 재고자산의감소 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 매출증가율 기타영업현금흐름 EPS 증가율 투자활동현금흐름 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 유형자산의감소 3 5 ROE 무형자산의감소 ( 증가 ) -1-4 ROA 투자자산의감소 ( 증가 ) -2-7 ROIC 기타 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 부채비율 (%) 차입금의증가 ( 감소 ) 순차입금비율 (%) 자본의증가 이자보상배율 ( 배 ) 기타 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 매출채권회전율 현금의증가 재고자산회전율 기초현금 총자산회전율 기말현금 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 6 IBKS RESEARCH

7 김운호 Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권발행관련 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 해당사항없음 투자의견안내 ( 투자기간 12개월 ) 투자등급통계 ( ~ ) 종목투자의견 ( 절대수익률기준 ) 투자등급구분건수비율 (%) 적극매수 4% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 업종투자의견 ( 상대수익률기준 ) 중립 바중확대 +1% ~ 중립 -1% ~ +1% 비중축소 ~ -1% 매도. ( ) 적극매수 ( ) 매수 ( ) 중립 ( ) 비중축소 ( ) Not Rated / 담당자변경 ( 원 ) 5, 4, KH 바텍주가및목표주가추이 과거투자의견및목표주가변동내역추천일자투자의견목표주가추천일자투자의견목표주가 매수 3, 원 매수 25, 원 3, 2, 1, IBKS RESEARCH 7