인터넷 / 게임 Company Update Analyst 김한경 02) 목표주가 현재가 (11/4) 매수 ( 유지 ) 23,000 원 16,800 원 KOSDAQ (11/4) pt 시가총

Transcription

1 인터넷 / 게임 Company Update Analyst 김한경 2) khk5994@ibks.com 목표주가 현재가 (11/4) 매수 ( 유지 ) 23, 원 16,8 원 KOSDAQ (11/4) 61.82pt 시가총액 593십억원 발행주식수 35,311 천주 액면가 5원 52주 최고가 32,1 원 최저가 15,4 원 6일일평균거래대금 2십억원 외국인지분율 3.6% 배당수익률 (216F).% 주주구성 김병관외 2 인 27.19% FunGame International Limited 외 1 인 2.24% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 1% -23% -41% 절대기준 -2% -33% -48% 현재 직전 변동 투자의견 매수 매수 - 목표주가 23, 23, - EPS(16) 884 1,74 EPS(17) 1,777 2,12 웹젠주가추이 (P) KOSDAQ( 좌 ) 72 웹젠 ( 우 ) ( 원 ) 33, 28, 23, 18, 13, 다소실망스러운 3 분기, 신작기여필요 3분기실적부진, 컨센서스하회웹젠의 3분기실적은매출액 486억원 (YoY -38%, QoQ -1%), 영업이익 99억원 (YoY -66%, QoQ -32%) 로컨센서스를하회했다. 매출액부진이유는웹젠의주력타이틀인뮤오리진과전민기적의하락분을메꿔줄신작기여가부족한영향으로보인다. 뮤 IP 관련매출은전분기대비 12% 하락하였으나신작타이틀샷온라인M과뮤오리진글로벌의성과는미진한수준에머물렀다. 영업비용은전분기대비 1% 감소한 387억원을기록했으나매출액감소분 (-1%) 대비로는감소폭이크지않아수익성하락을부추긴것으로보여진다. 4분기실적은개선될것으로보이나더강력한모멘텀필요 3분기실적부진에따라 4분기실적을매출액 528억원 (YoY -27%, QoQ +9%), 영업이익 115억원 (YoY -2%, QoQ +15%) 으로하향조정한다. 1월초국내출시한웹게임뮤이그니션을비롯해 4분기출시될신작타이틀 5종의성과가일정부분반영되며외형개선을기대할수있다. 4분기에는기대작 PC 온라인게임뮤레전드출시가예정되어있으며이외에도 MU IP 활용 2종, 아제라 : 아이언하트, 샷온라인M 의글로벌출시가예정되어있다. 영업비용은뮤레전드를비롯한신작마케팅과지스타216 참가비용반영으로전분기대비 7% 상승한 414억원을예상한다. 투자의견매수, 목표주가 23,원유지 3분기실적부진에따라추정치를하향조정했지만그폭이크지않아투자의견과목표주가를유지한다. 4분기실적은 3분기대비개선될것으로보이나강력한모멘텀을위해서는신작흥행이절실하다. 웹게임이그니션 의경우실적에긍정적영향을끼칠것으로보이나협소한국내웹게임시장규모로 (1위월 1억내외추정 ) 큰실적상승은기대하기어렵다. 4분기출시될신작게임들의반응확인후대응방식이유효하다. ( 단위 : 십억원, 배 ) F 217F 218F 매출액 영업이익 세전이익 지배주주순이익 EPS( 원 ) 236 1, ,777 1,961 증가율 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK투자증권예상

2 구글플레이매출꾸준하게유지중 ios는순위변동폭커진상황 그림 1. 뮤오리진한국앱마켓매출순위 구글은꾸준, ios 는주춤한상태 ( 순위 ) 구글플레이 ios 자료 : App Annie, IBK 투자증권 전민기적매출순위는 낙폭확대지속 신작기여 그림 2. 전민기적중국 ios 매출순위 순위변동폭확대 ( 순위 ) 전민기적 자료 : App Annie, IBK투자증권 뮤후속작 MU 레전드 연내출시예정으로 출시일정주목 그림 3. 연내출시예정인뮤의후속작 MU LEGEND 자료 : Webzen, IBK 투자증권 2 IBKS RESEARCH

3 김한경 표 1. 웹젠분기실적추정테이블 (KRW Bn) 15.1Q 15.2Q 15.3Q 15.4Q Q 16.2Q 16.3Q 16.4Q 216F 217F 매출액 QoQ 1% 246% 1% -8% -17% -1% -1% 9% YoY 16% 453% 225% 284% 23% 191% -24% -38% -27% -11% 13% 게임매출 뮤 R 메틴 webzen.com 샷온라인 기타 기타매출 영업이익 OPM 38% 33% 37% 2% 31% 28% 27% 2% 22% 25% 35% QoQ 92% 197% 23% -51% 19% -14% -32% 15% YoY 27% -2117% 166% 247% 23% 115% -38% -66% -2% -11% 62% 자료 : IBK 투자증권 표 2. 웹젠 4분기이후출시예정게임 신작모멘텀절실 게임명 장르 플랫폼 개발사 비고 아제라 : 아이언하트 RPG 모바일 팀버게임즈 PC 온라인게임 AZERA IP 활용 기적중생 RPG 웹게임 Taren MU IP 활용웹게임 기적MU RPG 모바일 룽투 MU IP 활용모바일게임, 전민기적후속작 MU 레전드 RPG PC 웹젠 PC 온라인 MU의후속작 샷온라인 ( 글로벌 ) 스포츠 모바일 웹젠온네트 골프게임샷온라인의모바일버전 S.U.N RPG 모바일 치후 36 PC 온라인 S.U.N IP 활용, 217년 1분기출시예정 자료 : 언론, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH 3

4 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) F 217F 218F ( 십억원 ) F 217F 218F 매출액 유동자산 증가율 (%) 현금및현금성자산 매출원가 유가증권 5 46 매출총이익 매출채권 매출총이익률 (%) 재고자산 판관비 비유동자산 판관비율 (%) 유형자산 영업이익 무형자산 증가율 (%) 투자자산 영업이익률 (%) 자산총계 순금융손익 유동부채 이자손익 1 2 매입채무및기타채무 기타 단기차입금 기타영업외손익 유동성장기부채 종속 / 관계기업손익 비유동부채 세전이익 사채 법인세 장기차입금 법인세율 부채총계 계속사업이익 지배주주지분 중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 당기순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 지배주주당기순이익 이익잉여금 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 EBITDA 비이자부채 증가율 (%) 총차입금 EBITDA 마진율 (%) 순차입금 투자지표 현금흐름표 (12 월결산 ) F 217F 218F ( 십억원 ) F 217F 218F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS 236 1, ,777 1,961 당기순이익 BPS 3,948 5,66 6,559 8,336 1,297 비현금성비용및수익 DPS 유형자산감가상각비 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 PER 운전자본변동 PBR 매출채권등의감소 EV/EBITDA 재고자산의감소 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 매출증가율 기타영업현금흐름 EPS 증가율 투자활동현금흐름 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률..... 유형자산의감소 ROE 무형자산의감소 ( 증가 ) -1 ROA 투자자산의감소 ( 증가 ) ROIC 기타 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 부채비율 (%) 차입금의증가 ( 감소 ) 순차입금비율 (%) 자본의증가 이자보상배율 ( 배 ) 4, , 기타 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 14 매출채권회전율 현금의증가 재고자산회전율..... 기초현금 총자산회전율 기말현금 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 4 IBKS RESEARCH

5 김한경 Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권발행관련 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 해당사항없음 투자의견안내 ( 투자기간 12개월 ) 투자등급통계 ( ~ ) 종목투자의견 ( 절대수익률기준 ) 투자등급구분건수비율 (%) 적극매수 4% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 업종투자의견 ( 상대수익률기준 ) 중립 바중확대 +1% ~ 중립 -1% ~ +1% 비중축소 ~ -1% 매도. ( ) 적극매수 ( ) 매수 ( ) 중립 ( ) 비중축소 ( ) Not Rated / 담당자변경 ( 원 ) 5, 4, 3, 2, 1, 웹젠주가및목표주가추이 과거투자의견및목표주가변동내역추천일자투자의견목표주가추천일자투자의견목표주가 매수 33, 원 매수 28, 원 매수 23, 원 매수 23, 원 IBKS RESEARCH 5