프랑스대선레이스, 뜨거워지는열기 ( 계속 ) 유권자들은후보들이실업과안보문제를해결하기위해어떤제안을할지, 그리고프랑스사회보장모델의보존을어떠한방식으로꾀할것인지에주목하고있다. 씨티는피용후보가차기프랑스대통령이될것이라는기본시나리오를유지한다. 이같은가정은, 년평균 1

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현섭 한
6 years ago
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1 2017년 3월프랑스대선레이스, 뜨거워지는열기 CONTENTS 2017년프랑스대통령선거의첫번째라운드는 2017년 4월 23일에열릴예정이다. 만약어떤후보도과반수를득표하지않을경우, 2017년 5월 7일상위 2명의후보사이에서결선투표가치러질것이다. 현재상위 4명의후보자는프랑수와피용 (Francois Fillon, 공화당 ), 베느와하몬 (Benoit Hamon, 사회당 ), 마린르펜 (Marine Le Pen, 국민전선 ), 에마뉘엘마크롱 (Emmanual Macron, 중도무소속 ) 이다. ( 알파벳순 ) 2 페이지에서계속 프랑스대선레이스, 뜨거워지는열기 Page 1-2 러시아주식, 시장의판도가바뀌나? Page 3 시장별성과 2017년 2월시장성과를살펴보면, 미국의경우다우존스산업평균지수는 4.77%, S&P 500지수는 3.72%, 그리고나스닥종합지수는 3.75% 상승했다. 범유럽지수인 Eurostoxx 600은 2.81% 상승한반면, 일본의경우 Nikkei225 및 Topix 지수가각각 0.41%, 0.90% 상승을기록했다. 2월한달간 MSCI 신흥국지수또한 2.98% 상승하며탁월한성과를기록했다. 이는각각 3.33% 상승을기록한 MSCI 남미및 MSCI 아시아 ( 일본제외 ) 지수가주도했다. 반면, MSCI 신흥유럽의경우 3.59% 하락했다. 신흥시장중에서는중국 H주가 2월 5.04% 급등하며작년 8월이후최고의월간수익률을기록했다. 신흥국채권, 밸류에이션은여전히매력적? Page 4 구리의귀환 Page 5 MARKET OUTLOOK - PAGE 1

프랑스대선레이스, 뜨거워지는열기 ( 계속 ) 유권자들은후보들이실업과안보문제를해결하기위해어떤제안을할지, 그리고프랑스사회보장모델의보존을어떠한방식으로꾀할것인지에주목하고있다. 씨티는피용후보가차기프랑스대통령이될것이라는기본시나리오를유지한다. 이같은가정은, 2015-16 년평균 1.1% 의 GDP 성장률을기록한후, 2017년과 2018년에각각 1.4% 및 1.

2 프랑스대선레이스, 뜨거워지는열기 ( 계속 ) 유권자들은후보들이실업과안보문제를해결하기위해어떤제안을할지, 그리고프랑스사회보장모델의보존을어떠한방식으로꾀할것인지에주목하고있다. 씨티는피용후보가차기프랑스대통령이될것이라는기본시나리오를유지한다. 이같은가정은, 년평균 1.1% 의 GDP 성장률을기록한후, 2017년과 2018년에각각 1.4% 및 1.7% 의 GDP 성장률을기록하는등프랑스의빠른경제회복을예상하는씨티의전망에도녹아있다. 그러나피용후보의횡령스캔들과관련한조사소식은여론에부정적인영향을미칠가능성이있다. 르펜후보의승리는테일리스크 (Tail Risk, 주 ) 가능성은작지만터지면막대한파장을불러올위험 ) 를수반할것으로보인다. 최근여론조사는마린르펜후보가첫번째라운드에서 1위혹은 2위를차지할수있으며그로부터 2주후에있을결선투표에진출할수있음을시사하고있다. 만약르펜후보가승리할경우, 반유로, 반유럽연합, 반이민주의및반체체주의등으로대변되는그녀의극우성향으로볼때, 유로회원국으로서의프랑스지위에대해의문이제기될것이고프렉시트 (Frexit, 프랑스의유럽연합탈퇴 ) 가능성또한커질수있음을의미할것이다. 차트 1. 씨티의경제성장률전망 (%) 씨티는프랑스의빠른경기회복을예상한다. (2017 년및 2018 년실질경제성장률을각각 1.4%, 1.7% 로전망 ) 이는보수당후보의승리를가정한것이다. 재고자산 순수출 씨티전망 출처 : 씨티리서치, 2017 년 1 월 27 일기준. 시장변동성에대비할것 년브렉시트 (Brexit) 와미국대통령선거의결과는선거예측에대한신뢰도저하를가져왔다. 그리고 이는곧투자자들이예상과다른결과가도출될가능성에대비해야한다는점을의미하는것이기도하다. 거시경제측면의펀더멘털 개선에도불구하고유로존내다가올정치적이벤트들로인해씨티는유럽주식에대해 비중축소 의견을유지한다. MARKET OUTLOOK - PAGE 2

3 러시아주식, 시장의판도가바뀌나? 2 년연속침체를겪은러시아경제는국제유가상승에힘입어 2017 년 2% 성장할것으로예상된다. 씨티는또한러시아 주식에우호적으로작용할수있는다수의잠재적인긍정요인이있음을확인하고있다. 외환시장개입. 러시아중앙은행은 2월 7일이후역내시장에서외화매입에나서고있다. 외화매입의목적은 1) 루블화가치절하, 2) 시중유동성확대, 3) 정책금리인하없이시중금리및은행간금리를낮추기위함에있다. 이는또한 4) 완만한경제성장촉진을위한부양책이기도하다. 인플레이션및금리인하. 러시아중앙은행은 2월정책회의에서환매조건부채권 (Repo) 금리를 10.0% 로유지했다. 그러나 2016년 12월물가상승률은전년동월대비 +5.4% 로하락했고, 2017년 1월에는전년동월대비 +5.1% 까지하락할것으로전망된다씨티는올해 12월까지러시아중앙은행이환매조건부채권금리를 8.0% 까지낮출것으로예상한다. 조세체계의안정화. 과거 10년에걸쳐수많은세제변화가있었고일반기업들뿐만아니라석유및천연가스업종에있어서도주요세금체계의변경을위한논의가계속되고있다. 러시아정부가조세체계의안정적인유지를재확인해준다면, 이는 2017년러시아내비즈니스신뢰도를회복하고경제전망의개선을가져올수있는계기가될것이다. 투자자들은러시아의정치적상황변화에주목하고있다. 특히경제제재완화에대해어떤신호가나올지여부에대해관심이쏠려있다. 차트 2. 씨티러시아정치리스크측정 출처 : 씨티리서치, 2017 년 1 월 31 일기준. 씨티는 2017 년말기준 MSCI 러시아지수의전망치를 638 에서 668 로상향조정했다. 특히수출업체중에서씨티는원자재가격이 안정적으로유지될것으로기대되는석유및천연가스업종에대해지속적으로우호적이다. 해당업종은동일업종을영위하는글로벌 기업에비해매력적인밸류에이션을가지고있다고본다. MARKET OUTLOOK - PAGE 3

신흥국채권, 밸류에이션은여전히매력적? 펀더멘털개선과정치상황의호전, 그리고상대적으로매력적인밸류에이션을감안할때, 씨티는 ( 현지통화및미달러화 표시 ) 신흥국채권에대한 비중확대 입장을유지한다. 2016년 9% 상승을기록한신흥국채권은안정적인유가및최근미달러화약세흐름에힘입어 2017년연초대비 3% 상승했다.

4 신흥국채권, 밸류에이션은여전히매력적? 펀더멘털개선과정치상황의호전, 그리고상대적으로매력적인밸류에이션을감안할때, 씨티는 ( 현지통화및미달러화 표시 ) 신흥국채권에대한 비중확대 입장을유지한다. 2016년 9% 상승을기록한신흥국채권은안정적인유가및최근미달러화약세흐름에힘입어 2017년연초대비 3% 상승했다. 하지만, 미달러화강세및미국채권금리상승이라는씨티의기본전망을고려할때, 신흥국채권의변동성은확대될수있다. 이같은시장환경에도불구하고씨티는, 펀더멘탈개선과정치상황의호전, 그리고상대적으로매력적인밸류에이션등을고려할때신흥국들이잘대처해나갈수있을것으로예상한다. 따라서투자자들은신흥국채권이약세를보일경우해당자산군에대한비중을늘리는기회로삼을수도있을것이다. 남미 : 씨티는달러화기반의브라질기업, 특히에너지 / 기초소재업종의밸류에이션이매력적이며, 금융업종에대해선별적인기회가있다고보고있다. 아르헨티나의경우미달러화표시국채는 2015년말에글로벌자본시장에재진입한이후 19.0% 상승했다. 밸류에이션이그다지저렴하지는않지만, 특정발행물의금리가여전히 7.0% 를상회하는등준국채및회사채시장은여전히기회가있을것이다. 차트 3. 남미채권은여타신흥국채권대비우수한성과를기록 달러화표시신흥국국채의총수익률 ( 연초대비, %) 상대적인밸류에이션은여전히매력적이다. 특히남미와아시아지역채권이매력적이다 총수익률 (%) 신흥국전체 중동 / 동유럽아시아남미아프리카 출처 : 씨티리서치, 2017 년 2 월 9 일기준. 아시아 : 올해현지통화표시아시아지역국채 ( 환율미헤지 ) 의성과는상당부분환차익이기여한바가크다. 그러나변동성확대와함께하락위험또한커졌다. 장기적인관점에서씨티는현지통화표시인도네시아채권을선호하는데, 해당지역의 10년만기국채금리는 7.5% 수준이다. 무디스는최근외채축소, 경제안정, 재정건전성강화등을근거로, 인도네시아경제에대한전망을 긍정적 으로상향조정했다. 무디스기준으로는이미 Baa3이지만, ( 현재 BB 등급을부여하고있는 ) S&P가등급을상향조정한다면향후자본유입이촉진될수있을것이다. EMEA : 미달러화표시러시아국채는적정가격에서거래되고있는반면, 현지통화표시채권금리는약 8% 수준에서거래되고있다. 루블화는 19개월래최저점을기록하는등강세를보이고있고최근러시아중앙은행은향후금리를낮출가능성이크지않음을시사한바있다. 그러나, 씨티는 2017년말까지단기금리를 8.0% 수준으로인하하는추가적인통화완화정책이나올것으로예상하고있다. 씨티는 EMEA 채권에대해전반적으로 비중중립 입장이다. MARKET OUTLOOK - PAGE 4

5 구리의귀환 구리가격은 2015 년 1 월, 7 년래최저수준인톤당 4,330 달러를기록하는등, 2011 년부터 2016 년까지 5 년간의조정기를 겪었다. 이제, 붉은빛을띤금속의시대가다시돌아오고있는것으로보인다. 씨티는공급축소와더불어선진국의수요회복으로인해, 2017 년접어들면서 6 년만에처음으로구리시장이공급부족을겪게될것 으로예상한다. 이러한요인으로인해 2017 년하반기구리가격은톤당 6,000 달러를상회할것으로보고있으며씨티전망에따르면 연말까지톤당 7,000 달러에근접하는수준으로상승할수있을것으로본다. 차트 4. 구리 - 수요 vs 공급 연간공급과부족현황 ( 무 ) 공급과잉 (+) / 부족 (-) 구리가격 (LME) ( 단위 : 천톤 ) 향후 5 년간, 구리수요는대체로공급을초과할것으로보인다. 출처 : 씨티리서치, 2017 년 2 월 20 일기준. 수요 : 씨티는중국의구리수요증가율이 2016년전년동기비 5% 에비해, 2017년에는전년동기비 3%~4% 로다소완만해질것으로예상하고있다. 씨티는건설및가전제품을중심으로한주택관련수요가부진할수있다고보고있다. 이는경기과열을방지를위해중앙정부가더이상시장친화와는거리가먼쪽으로정책방향을선회하고있기때문이다. 다만, 긍정적측면을살펴보면, 전력및운송수요의증대가올해구리소비전반을지지할수있을것으로본다. 공급 : 벌크원자재와는달리구리광석의경우신규탐사에서생산에이르기까지수십년이소요될수가있다. 씨티는낮은수준의투자자본지출로인해 2020년까지구리광산공급증가율이마이너스를기록할것으로예상한다. 투자자들은구리가격상승에대비해구리광산기업의편입을고려할수있다. 구리관련주식은원자재자체에투자하는것보다구리가격상승에보다큰레버리지를제공할수있다. 씨티는구리가격이 5% 인상될때마다, 씨티리서치대상에포함된구리광산기업의주당순이익 (EPS) 이 14-28% 증가하는것으로추정한다. 또한씨티는복합원자재기업대비순수구리관련기업이잠재적인가격상승으로부터더많은수혜를입을수있을것으로본다. MARKET OUTLOOK - PAGE 5

6 세계증시동향 현재지수 과거성과 (%) 주최고 52 주최저 1 주 1 개월 1 년연초이후 미국 / 글로벌다우 S&P 500 나스닥 Europe MSCI 유럽스톡스유럽 600 FTSE100 CAC40 DAX 일본니케이225 토픽스신흥시장 MSCI 신흥시장 MSCI 중남미 MSCI 유럽신흥시장 MSCI 신흥중동아프리카브라질보베스파러시아 RTS 아시아 MSCI 아시아 ( 일본제외 ) 호주 S&P/ASX 200 중국 HSCEI (H-share) 중국상해종합지수홍콩항셍지수인도센섹스30 인도네시아 JCI 말레이시아 KLCI 한국 KOSPI 필리핀 PSE 싱가포르 STI 대만 TAIEX 태국 SET 원자재원유금현물 % 3.58% 25.07% 5.31% % 3.00% 21.33% 5.57% % 2.91% 26.90% 8.22% % % 9.51% 2.86% % 1.05% 11.67% 2.44% % 1.10% 19.15% 1.69% % 0.38% 12.61% % % 0.17% 24.40% 3.08% % % 18.10% 0.02% % % 17.09% 1.10% % 2.23% 26.53% 8.59% % 2.05% 46.27% 11.08% % % 32.62% % % % 23.89% 2.12% % 0.95% 60.27% 10.68% % % 45.15% % % 2.90% 22.78% 9.72% % -0.03% 17.05% 0.82% % 5.04% 28.17% 9.61% % 2.61% 17.15% 4.45% % 1.63% 22.60% 7.91% % 3.09% 24.14% 7.95% % 1.39% 13.81% 1.70% % 0.44% 1.82% 3.17% % 0.39% 8.93% 3.22% % % 6.51% 5.43% % 1.04% 16.88% 7.49% % 3.20% 15.92% 5.37% % % 16.12% 1.08% % 1.58% 64.77% 0.54% % 4.79% 2.10% 8.34% 출처 : 블룸버그, 2017 년 2 월 28 일기준. MARKET OUTLOOK - PAGE 6

7 환율전망 최근환율 통화 '17 년 3 월 17 년 6 월 17 년 9 월 17 년 12 월 18 년 3 월 전망 G10 유로일본엔영국파운드스위스프랑호주달러뉴질랜드달러캐나다달러신흥아시아중국위안화홍콩인도네시아루피아인도루피한국원화말레이시아링깃필리핀페소싱가포르달러태국바트대만달러신흥유럽체코코루나헝가리포린트폴란드질로티이스라엘쉐켈러시아루블터키리라남아공랜드신흥중남미브라질헤알칠레페소멕시코페소콜롬비아페소 EURUSD USDJPY GBPUSD USDCHF AUDUSD NZDUSD USDCAD USDCNY USDHKD USDIDR 13,336 13,594 13,557 13,520 13,500 13,500 USDINR USDKRW 1,130 1,172 1,187 1,202 1,204 1,192 USDMYR USDPHP USDSGD USDTHB USDTWD USDCZK USDHUF USDPLN USDILS USDRUB USDTRY USDZAR USDBRL USDCLP USDMXN USDCOP 출처 : 씨티리서치및블룸버그, 2017 년 2 월 28 일기준, 전망치는 2017 년 2 월 17 일기준. MARKET OUTLOOK - PAGE 7

8 씨티분석팀 은씨티투자리서치 (CIRA:Citi Investment Research & Analysis), 씨티글로벌마켓증권 (CGM: Citi Global Markets), 글로벌웰스매니지먼트 (GWM: Global Wealth Management), 그리고이들을대표하는조직인글로벌투자위원회 (GIC: Global Investment Committee) 에소속된투자애널리스트들을지칭합니다. 본자료의내용은씨티분석팀의글로벌시장전망을바탕으로한것이며, 투자상품의청약, 투자권유또는투자광고를위한자료가아닙니다. 향후실제시장상황은본자료에서전망한바대로움직이지않을수있습니다. 따라서, 본자료는시장상황이해를위한참고자료로서활용될수있지만, 궁극적인투자지역및섹터의선정, 포트폴리오의배분등의투자관련결정은투자자의판단하에이루어져야하며, 그에따른책임은투자자에게귀속됩니다. 씨티은행은집합투자증권에관하여충분히설명할의무가있습니다. 보다자세한내용 ( 투자대상, 환매방법및수수료에관한사항등 ) 은집합투자증권을취득하기전에투자설명서를반드시읽어보시기바랍니다. 씨티은행은본보고서의내용및작성을하는데있어서독자적인리서치및분석을제공하지않습니다. 본보고서의정보는씨티그룹글로벌마켓증권에서발행한보고서를기준으로한것입니다. 그정보는 CGM이신뢰하는기관등으로부터제공받은것입니다. 그러나, CGM은정보의정확성을보장하지않으며또한이와같은정보는축약되었거나불충분할수있습니다. 모든의견및추정치는본보고서작성일자기준의 CGM의의견이며공시없이변경될수있습니다. 본보고서는단지전반적인정보를제공해드리려고하는것일뿐이며본자료에내재된그어떠한사항도특정증권또는통화의매도또는매수거래를위하여조언을드리고자하는것이아닙니다. 투자를고려하고계신분께서는동투자의적합여부및다른대안등에대한별도의상담또는자문을받으실것을권해드립니다. 이금융상품은예금자보호법에따라예금보험공사가보호하지않습니다. 한국씨티은행또는씨티그룹의어떠한계열사나자회사도이를보증하거나책임지지않습니다. 외국통화를기준통화로채택하는투자상품에투자하시는투자자들은환율의변동에의하여도원본의손실이발생할수도있다는점에유의하시기바랍니다. 과거또는현재수익률이미래수익률을보장하는것은아니므로향후수익률은상승할수도있고하락할수도있습니다. 그리고당행은투자상품을미국인 ( 시민권자, 영주권자및거주자 ) 에게판매하지않습니다. 또한국내에서판매하는투자상품이해외지점에서는판매되지않을수있습니다. 마지막으로, 본보고서는한글로번역하는과정에서원문의내용과다소차이가있을수있습니다. 한국씨티은행준법감시인심의필 ( 현재 )

Emerging Monitor 크로스에셋최진호 ( ) Mon 동유럽의제조업경기확장 < 오늘의차트 > 유로존제조업 PMI 지수를상회하고있는동유럽 3 국 ( 헝가리, 폴란드, 체코 ) (index)

Emerging Monitor 크로스에셋최진호 ( ) Mon 동유럽의제조업경기확장 < 오늘의차트 > 유로존제조업 PMI 지수를상회하고있는동유럽 3 국 ( 헝가리, 폴란드, 체코 ) (index) Emerging Monitor (2-7-41) jinho.choi@dwsec.com 215.4.. Mon 동유럽의제조업경기확장 < 오늘의차트 > 유로존제조업 PMI 지수를상회하고있는동유럽 3 국 ( 헝가리, 폴란드, 체코 ) (index) 55 45 헝가리 체코 35 폴란드 유로존 3 12 13 14 15 헝가리, 폴란드, 체코의 3 월 HSBC 제조업 PMI