1.9%.7%.7% 3.3% 1.3% 3.%.9%.%.9% 1.8% -1.1% -7.7% -.% 1.5%.3% 1.1% -1.% -.% Source: FnGuide 스타일지수구분, KTB 투자증권 국제유가 $/bbl 회복, 미국 Q 생산성지표둔화등으로달러화약세 vs 신

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세연 정
5 years ago
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% 절상 ) 미국의생산성이 3 개분기연속마이너스성장을기록하면서, 연준의점진적이고조심스러운통화정책기조가지속될것이라는기대가글로벌금융가격변수에반영되고있음. 미국의생산성둔화기조가지속되고있다는점은현재의낮은잠재성장률기조가장기화될 risk 가잠재하고있음을암시하므로, 이에따른연준의정책금리수준역시추가적으로하향조정될가능성이높음 ( 중기점도표금리추가인하가능성 ).

1 1. August. 1 KOSPI,~,8pt. 신흥국向자금유입기조유지. 원화강세불구기존주도업종군선호관점 추천업종 (Top Picks): KB 금융, 현대해상, KT, GS 건설, LG 생명과학, 한미약품, 현대차 (* 신규편입 ) 신흥국환율강세흐름지속전망. 차주체크해야할주요이벤트는 7 월 FOMC 회의록 미국의 7 월고용지표서프라이즈불구, Q 생산성둔화영향으로달러화강세압력완화. 고용지표발표이후 9. 까지급등한달러인덱스는생산성지표발표이후 95.8 로반락, 고용지표서프라이즈이전수준까지되돌려짐. 이에금주신흥국주요통화동반강세시현 ( 랜드 3.%, 헤알 1.%, 리라 1.%, 루블 1.1%, 원 1.% 절상 ) 미국의생산성이 3 개분기연속마이너스성장을기록하면서, 연준의점진적이고조심스러운통화정책기조가지속될것이라는기대가글로벌금융가격변수에반영되고있음. 미국의생산성둔화기조가지속되고있다는점은현재의낮은잠재성장률기조가장기화될 risk 가잠재하고있음을암시하므로, 이에따른연준의정책금리수준역시추가적으로하향조정될가능성이높음 ( 중기점도표금리추가인하가능성 ). 이는현재시장가격에반영되어있는연준의완화적정책전망이급격하게되돌려질가능성이높지않음을시사하며, 최근신흥국으로의자금유입흐름또한현기조로유지될수있는금융환경이지속될것임을암시. 이와관련, 차주 18 일 7 월 FOMC 회의록이공개됨. 둔화되고있는미국의생산성과관련된위원들의의견변화여부에주목 원 / 달러환율추가하락시, P 의하락 +Q 의개선 기대조합을동시에고려해야 원 / 달러환율이 1,1 원을하회하면서, 기존주도업종군 ( 저멀티플 ) 의조정과낙폭과대업종군 ( 고멀티플 ) 의반등트리거로작용함. 그러나, 이는스타일로테이션관점보다순환매관점에서접근해야한다는판단. 원화강세 는국내수출기업들의이익감소요인임과동시에신흥국수요회복기대에따른외국인자금유입결과이기때문. 당사는특히중국의 3 低효과를배경으로신흥국총수요회복에대한기대감이높아질것으로예상하며, 이는원화강세에따른기업이익축소분을상쇄시켜줄수있을것으로전망 ( 중국 3 低에서불어오는강세장의희망, 8/1 발간참조 ). 따라서금주낙폭과대업종들의반등은일시적일가능성이높으며, 조정을거친기존주도업종군의상대적강세흐름이지속될가능성에무게 KOSPI (+1.5%), KOSDAQ(+1.%), 대형주 (+1.%), 중형주 (+1.7%), 소형주 (+.3%) KOSPI 수급동향 ( 억원 ): 외국인 +5,89 기관 -78 ( 금융투자 +5, 투신 -3,1 연기금 -89 보험 -7) 개인 -,81 국제유가반등, 달러화약세및신흥국통화상대강세등글로벌전반의위험자산선호심리유지되며국내증시외국인자금유입지속. 주중원 / 달러환율이 1,1 원선을하회하며, 기존주도업종군들의조정과낙폭과대업종군들의반등트리거로작용 생활용품 ( 기관 -899 억 / 외국인 +1,7 억 ), 제약 / 바이오 ( 기관 +383 억 / 외국인 +1,15 억 ), 소프트웨어 ( 기관 +518 억 / 외국인 +755 억 ) 강세 디스플레이 ( 기관 -9 억 / 외국인 +19 억 ), 반도체 ( 기관 -77 억 / 외국인 +99 억 ), 증권 ( 기관 +5 억 / 외국인 -1) 약세.3%.5% -.1%.9%.%.5% 1.%.7%.1% -.% -.9% -3.7% -.%.% 8.9% -1.9% -.% 5.3%.9% 5.1% 3.% -.1% -.3% 1.8%.5% 3.9% 1.%.%.8% 7.% 3.% -3.8% -3.9%.%.%.3% -.7% -3.1% 3.% 5.%.%.%.7% 3.% 1.9% -.3%.% -3.3% 7.% -.7% -9.3% -.1% 1.7% 3.% 1.% 1.% 5.%.5%.%.% -1.% 1.% 5.9% 1

2 1.9%.7%.7% 3.3% 1.3% 3.%.9%.%.9% 1.8% -1.1% -7.7% -.% 1.5%.3% 1.1% -1.% -.% Source: FnGuide 스타일지수구분, KTB 투자증권 국제유가 $/bbl 회복, 미국 Q 생산성지표둔화등으로달러화약세 vs 신흥국통화강세국면연장. 브라질을포함한신흥국전반으로의자금유입흐름이지속되면서, 선진국대비신흥국증시의상대적강세기조가지속됨. 시카고옵션거래소변동성지수 (VIX) 는주중국제유가변동성확대영향을반영하며, 전주대비.55% 상승 (11.8) S&P 5(+.1%), 금주미국증시는주로국제유가등락에연동. 주후반국제유가급등및경제지표, 기업실적호조에 3 대지수모두사상최고치갱신. 주초반공급과잉우려로하락세를보이던국제유가가반등하며 WTI 3.5 달러기록. 기발표된 월도매재고지표, 7 월수입물가지수모두예상치상회. 메이시스와콜스를포함한소매업체실적호조로소매업종상승, 영국은행기준금리인하로인해미연준기준금리인상전망이후퇴하며은행섹터하락 Eurostoxx(+.5%), 유럽각국경제지표호조, 긍정적인기업실적에상승세시현. 독일 월무역수지흑자폭이예상치를상회했으며, 영국소비지표역시회복. 이에전주영국제조업및서비스 PMI 부진으로인한브렉시트우려가완화되며위험자산선호심리개선. 금주발표된기업실적대부분긍정적인가운데자동차제조업체실적호조로자동차주강세. 각국정부의경기부양책기대감에지수상승폭확대, 브렉시트결정이전수준까지회복 Nikkei(+3.%), 일본은행상장지수펀드 (ETF) 매입규모확대, 엔고진정에강세시현. 일본은행이 ETF 매입규모를 3.3 조엔에서 조엔으로확대하기로결정. 일본은행이증시하단을지지해줄것이라는기대감에지수레벨상승세시현. 엔화절상압력이약화에수출업종관련주중심으로증시상승세주도. 대부분업종이강세시현, 그러나제약업체실적부진에제약 / 바이오섹터하락 상해종합 (+.9%), 공급개혁및추가경기부양책기대감에상승세시현. 중국정부가구조조정을진행하는철강및석탄업관련기업들의부채를출자전환하는방안을승인할것이라는소식에에너지업종이증시상승세주도. 물가지표가부진했으나, 인민은행추가경기부양책여력이상승하며오히려증시에상승재료로작용. 중국정부의경기부양책실시여부에영향을줄실물경기지표대기모드에거래량부진, 전체증시상승폭제한 베트남 터키 독일일본 포르투갈 스웨덴핀란드 멕시코 폴란드 아일랜드태국 프랑스 스페인이탈리아 벨기에 홍콩러시아 오스트리아 영국그리스 네덜란드 한국싱가포르 체코 노르웨이 스위스브라질 캐나다 말레이시아중국 헝거리 대만다우 호주 나스닥필리핀 S&P5 인도네시아남아공 아르헨티나 인도 덴마크 Euro Stoxx MSCI 이머징 MSCI EM Asia KOSDAQ MSCI 전세계 MSCI 선진국

3 11 주간수익률 주수익률 S&P5 Apparel Media Auto Personal Products Energy Telecomm Retail Materials Tech HW Food,Beverage Sw/Service Financial (ex.bank) Health care Equip Transportation Insurance Utilities Consumer Service Semicondoctors Capital Goods Real Estate Pharn Biotech Bank 주간수익률 주수익률 - Eurostoxx Insurance Bank Construction Industrials Chemicals Telecomm Financal Service Auto&Parts Personal Products Media Energy IT Retail Travel & Leisure Real Estate Materials Food,Beverage Heaith care Utilities 주간수익률 주수익률 Topix Machinery Bank Real Estate Iron & Steel ELECTRIC APPL Insurance Wholesale Retail Trade INFO&COMM Chemicals Foods Construction Transport Equip Service Land Transprt harmaceutical Utilities 3

4 업종 발표일자 철강 / 기계 LIG 넥스원, 한화실적 ( 분기보고서 ) 자동차 / 부품 한국타이어, 넥센타이어, 금호타이어실적 ( 분기보고서 ) 한국단자, 에스엘, 세방전지실적 ( 분기보고서 ) 인터넷 / 미디어 Tencent 실적발표 화장품 / 소비재 관세청화장품수출입데이터 반도체 중소형주실적발표 Source: KTB 투자증권

5 지난 1 일원 / 달러환율은전거래일대비 1.7 원하락한 195. 원에마감하는등 5 거래일연속하락세를시현하면서, 심리적지지선인 11 원대를하회하였습니다. ( 이는지난 15 년 5 월 일 19.1 원으로마감한이후 1 년 개월래최저수준임 ) 다음날 11 일원 / 달러환율이외환당국의개입에대한경계심리와숏커버등으로반등하기도했으나, 11 원선이라는 big figure( 큰자리수 ) 가붕괴됨에따라추가적으로하락압력이지속될것이라는전망이우위를보일것으로판단하고있습니다. 최근원 / 달러환율의하락배경은, 1) 미연준의금리인상지연에따른달러화강세압력완화 ) 브렉시트이후글로벌정책공조기대감에따른국내주식시장으로의외국인자금유입 3)S&P 의국내신용등급상향조정 (AA- 에서 AA) 에따른원화강세기대심리 ) 외환당국의개입경계심리약화등크게 가지요인으로요약해볼수있습니다. 실제로미국비농업부문신규고용이최근 개월연속서프라이즈를기록했음에도불구하고, 임금상승률이나경제활동참가율의개선세가미진한것으로확인된점, 그리고미국생산성지표가 3 분기연속하락하는등연준의연내금리인상가능성이낮아짐에따라달러화강세압력이완화되고있는것으로판단하고있습니다. 주요 개국통화대비달러화가치를나타내는달러인덱스는 9p 에서추가상승이제한된가운데, 95p 선에서좁은등락을이어가고있는중입니다. 여기에 8 월 BOE 정책회의에서영란은행이추가양적완화정책을시행하는등유동성랠리에대한기대감이높아지는가운데, 국내주식시장에서외국인투자자가 7 월중 조 천억원의순매수를기록한데이어, 8 월현재까지 1 조 1 천억원규모의순매수를기록한점도원 / 달러환율의하락압력을가중시키고있는것으로판단하고있습니다. 또한, 국제신용평가사인 S&P 가한국국가신용등급을역대최고수준인 AA 로상향조정함에따라국내채권매수세를강화하는한편, 원화의절상압력을높이는요인으로작용하고있습니다.( 참고로독일, 캐나다, 호주, 싱가포르, 홍콩의국가신용등급은 AAA, 미국의국가신용등급은 AA+ 임 ) 당초 11 원이라는심리적지지선을지키기위해외환당국의개입경계심리가강화될것으로예상되었으나, IMF 의외환시장개입자제권고및미재무부의환율조작국지정에대한우려등으로외환당국이방향성을되돌릴만큼의적극적인개입이어려웠던것으로보여집니다. ( 실제로지난 1 일외환당국은종가관리측면에서의미세조정 (1 억원규모의달러매수추정 ) 에나선것으로추정되나, 이전처럼강도높은환율방어에나서지는못한것으로판단함.) 우리는영란은행의추가양적완화정책이파운드화및유로화의하락을초래하는한편, 상대적으로달러화강세압력을높일것으로예상했으나, 앞서언급했듯이미경제지표부진에따른금리인상가능성약화와 Risk on 심리강화등의영향으로오히려원 / 달러환율이하락쪽으로쏠림현상이지속되고있는것으로판단하고있습니다. ( 원 ) 1,3 원 / 달러환율달러인덱스 ( 우 ) (Index) 15 ( 원 ) 1,3 원 / 달러 VIX( 우 ) (Index) 5 1,5 1 1,5 1, 95 1, 35 1,15 9 1,15 3 1,1 85 1,1 5 1,5 8 1,5 1, 75 1,

6 단기적으로원 / 달러환율의방향성을예단하기는어려우나, 서두에서도언급했듯이 11 원이라는빅피겨가깨진상황에서추가하락에대한기대감이유지될것으로전망합니다. 현재글로벌증시의유동성랠리에편승된위험자산선호심리강화, 그에따른외국인자금유입이원 / 달러환율의주요하락요인이기때문입니다. 수급측면에서도원 / 달러환율의저점이확인되지않아수입업체가리딩전략 ( 연말에매수할달러를미리앞당겨매수하는플레이 ) 에대해신중한입장을보일것으로예상되는가운데, 수출업체역시원 / 달러환율의레벨이낮아짐에따라래깅전략 ( 달러매도시기를늦추는 ) 으로대응하다가달러화가반등을시도할경우매도물량을출회할가능성이높아보입니다. 1 차적으로는지난해연중저점부근인 17 원선이주요지지선역할을해줄것으로판단하고있습니다. 다만원 / 달러환율의추가낙폭은여전히제한적이며적어도 분기에진입하는구간에서원 / 달러환율레벨이현수준보다는크게높아질것이라는전망은여전히유지합니다. 그이유는향후미국경기가쇼크수준으로둔화되지않는이상, 연준의금리정상화에대한기대감은유지될가능성이높으며,( 그로인해글로벌달러화가급격한약세로전환되기어려워보임 ) 반대로국내는 3 분기중실물경제지표부진등의영향으로추가통화완화정책기대감이유효한상황이기때문입니다. 특히국내수출경기회복의키를쥐고있는부분중하나가수출단가상승이라는점을고려하면, 국내외환당국이이전보다는환율쏠림현상에대한모니터링을강화할것으로예상합니다. 이밖에도시계를넓혀보면 11 월미국대선과관련된불확실성, 영국및유로존경기모멘텀약화등 Risk on 심리는제한할수있는변수들도산재해있다는점을상기해볼필요가있다는판단입니다. 8 월한은금통위 (8 월 11 일 ) 에서는시장의예상대로현행 1.5% 의기준금리를동결하였음. 지난 월금통위에서선제적인성격의금리인하효과를지켜보고자하는스탠스와더불어가계부채급증, 부동산버블확대등부작용에대한우려로인해기준금리를동결한것으로판단함. 정부의추경편성이아직국회승인을받지않아정책공조차원에서의금리인하도어려운시점이라는것도금리동결에무게를싣게하는요인으로작용함. 이주열한은총재도언급했듯이, 물리적인금리인하여력은남아있지만향후브렉시트여진에따른글로벌불확실성확대를앞두고정책여력을아껴두고자하는의도도내포되어있는것으로판단함. 향후금리인하와관련하여뚜렷한시그널을주지않았지만,( 이번회의에서금리동결은만장일치 ) 예상보다수출회복모멘텀이약하고 3 분기중부실기업구조조정및김영란법시행등의여파로내수경기가부진한흐름에서벗어나지못할것으로예상됨에따라추가금리인하에대한기대감은여전히유지될것으로전망함. 기준금리 5. 국고 3년물금리 ( 십억달러 ) 무역수지수출 ( 우 ) 수입 ( 우 ) (%,y/y) 8 - -

7 원 / 달러환율은 195.1~118.3 원범위내에서하락하는흐름을시현함. 미경제지표부진에따른금리인상가능성하락과글로벌달러화강세압력완화등이원화의절상압력을높이는요인으로작용함. 11 원이라는빅피겨가깨진상황에서추가하락압력이높아지고있으며, 실질적으로현재달러매수주체는외환당국을제외하고는부재한상황임. 1 차적으로는지난해연중저점부근인 17 원선이주요지지선역할을해줄것으로판단하고있음. 다만원 / 달러환율의추가낙폭은여전히제한적이며적어도 분기에진입하는구간에서원 / 달러환율레벨이현수준보다는크게높아질것이라는전망은여전히유지함. 단기간 11 원대를하회하는구간에서는외환당국의개입경계심리및수입업체결제수요등의영향으로낙폭이확대되지는않을전망임. 엔 / 달러환율은 11.~1.5 엔에서좁은등락을거듭하고있음. 지난 BOJ 정책회의와정부의추경편성을포함한경기부양책이발표되었음에도불구하고실질적으로일본경기모멘텀을끌어올리기에는부족하다는인식자체가엔고현상에영향을미치고있는것으로판단함. 다만 BOJ 의추가정책에대한기대감이유효한가운데, 달러화강세반전등을고려한다면엔 / 달러환율은 1 엔대부근에서지지받고 15 엔대를상회하는흐름이예상됨. 위안 / 달러기준환율.~.. 위안내에서하락하는흐름을보임. 전주대비달러화가소폭하락함에따라위안화절상압력이확대됨. 이에역내 / 외환율역시.7~.3 위안에서하락하는흐름을시현함 연초달러대비주요국통화절상률 - 8/5~8/11 아르헨티나페소 영국파운드 터키리라중국위안 인도루피 필리핀페소홍콩달러 유로화 헝가리포린트 호주달러인도네시아루피아한국원화 말레이시아링깃 캐나다달러 러시아루블남아공랜드 일본엔화 브라질헤알 영국파운드 터키리라 유로화 헝가리포린트인도네시아루피아중국위안 홍콩달러 캐나다달러 인도루피 필리핀페소 말레이시아링깃 호주달러 러시아루블 한국원화 일본엔화 아르헨티나페소 남아공랜드 브라질헤알 ( 원 / 달러 ) 1,3 원 / 달러 (Index) 15 달러인덱스 1,5 1 1, 95 1,15 9 1,1 85 1,5 8 1, 본자료는고객의투자판단을돕기위해작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 7

Emerging Monitor 크로스에셋최진호 ( ) Wed 인도네시아루피아약세와고물가로기준금리동결 < 오늘의차트 > 인도네시아루피아약세가지속되면서기준금리 7 개월째동결 (%) 인도네시아기준금리

Emerging Monitor 크로스에셋최진호 ( ) Wed 인도네시아루피아약세와고물가로기준금리동결 < 오늘의차트 > 인도네시아루피아약세가지속되면서기준금리 7 개월째동결 (%) 인도네시아기준금리 Emerging Monitor (2-78-418) jinho.choi@dwsec.com 인도네시아루피아약세와고물가로기준금리동결 < 오늘의차트 > 인도네시아루피아약세가지속되면서기준금리 7 개월째동결 (%) 인도네시아기준금리 (L) (IDR/USD) 인도네시아기준금리 % 동결 인도네시아루피아 (R) 14 13 12 11 인도네시아중앙은행은 7 월통화정책회의에서기준금리를현행