Summary 은발의성형미녀 (silver locks) 등장을기대하는글로벌경제 상반기에는정부가이끌겠지만하반기로갈수록탄력은다소제한 영국브렉시트 BOJ/ECB 추가완화 미국트럼프취임 영국리스본조약발동 독일총선 ECB 테이퍼링논의 미국대선 미국금리인상 \/$=121 OPEC

Size: px

Start display at page:

Download "Summary 은발의성형미녀 (silver locks) 등장을기대하는글로벌경제 상반기에는정부가이끌겠지만하반기로갈수록탄력은다소제한 영국브렉시트 BOJ/ECB 추가완화 미국트럼프취임 영국리스본조약발동 독일총선 ECB 테이퍼링논의 미국대선 미국금리인상 \/$=121 OPEC"

태경 김
6 years ago
Views:

1 하나금융투자 217 년리서치전망포럼 I 216 년 11 월 22 일 217 년전망 경제전망 실버락스 (Silver locks) Economist/ 자산배분소재용 jyso3@hanafn.com / Tel :

2 Summary 은발의성형미녀 (silver locks) 등장을기대하는글로벌경제 상반기에는정부가이끌겠지만하반기로갈수록탄력은다소제한 영국브렉시트 BOJ/ECB 추가완화 미국트럼프취임 영국리스본조약발동 독일총선 ECB 테이퍼링논의 미국대선 미국금리인상 \/$=121 OPEC 회의 / 이란대선 미재무부환율보고서 중국시진핑 2 기 한국대선 미달러환율경로 \/$=18 글로벌성장경로 원자재가격경로 3Q16 Q16 1Q17 2Q17 3Q17 Q17 자료 : 하나금융투자 217 년리서치전망포럼 2

Summary 한국경제는 2.6% 성장, 원 / 달러환율은연평균 115 원으로소폭하락 글로벌경제는기대인플레이션과재정확대등에힘입어순환적회복으로전개될전망 한국경제는수출개선기대되나고령화및가계부채부담등으로 2.6% 성장하며정체 트럼프당선으로글로벌외환시장변동성높아지는가운데원 / 달러소폭하락할전망 (%,YoY).

3 Summary 한국경제는 2.6% 성장, 원 / 달러환율은연평균 115 원으로소폭하락 글로벌경제는기대인플레이션과재정확대등에힘입어순환적회복으로전개될전망 한국경제는수출개선기대되나고령화및가계부채부담등으로 2.6% 성장하며정체 트럼프당선으로글로벌외환시장변동성높아지는가운데원 / 달러소폭하락할전망 (%,YoY). 한국 GDP( 좌 ) 원 / 달러 (KRW/USD) Q16 2Q16 3Q16 Q16 1Q17 2Q17 3Q17 Q 자료 : 한국은행, 하나금융투자 217 년리서치전망포럼 3

4 CONTENTS 1. 트럼프로촉발되는재정정책對구축효과 5 2. 실버락스를기대하는 217년글로벌경제 1 3. 차별적강점이눈에띄지는않는한국경제 13. 매크로관점에서의전략적시사점 15

5 1. 트럼프로촉발되는재정정책對구축효과 공약에서정책으로가다듬기 : 과다한정부부채와재정적자의조정 실제집권시재정적자및정부부채규모등을현실적인수준으로조정하는등정책리스크축소 집권초기경기부양성향강화되는가운데재정정책에대한기대감은유지 중앙은행의부채매입에대한정치적부담및부채증가우려는점진적으로완화될가능성 과장된공약의현실적인수정나타날것 (%,GDP대비정부부채 ) 1 당초공약유지시나리오 13 집권후공약현실화시나리오오바마정권기조유지시나리오 자료 : Moody s, 하나금융투자 통상임기초반에확대되는미국의재정적자 (%,YoY) 미국 GDP성장률 ( 좌 ) (%) Q 3Q 2Q 1Q Q 3Q 2Q 1Q Q 3Q 2Q 1Q Q 3Q 2Q 1Q Post- Election Year Midterm Year 자료 : Thomson Reuters, 하나금융투자 미국재정수지 /GDP Pre- Election Year Election Year (3.8) (.) (.2) (.) (.6) (.8) (5.) (5.2) (5.) 217 년리서치전망포럼 5

1. 트럼프로촉발되는재정정책對구축효과 공약에서정책으로가다듬기 : 보호무역의수위는다소나마낮춰질듯 미국대기업매출중 % 이상은해외에서발생하는한편보복조치시자국서비스업에도피해 보호무역수위는공약보다낮춰지나공화당이국회를장악함에따라관련위험은진행형 전반적으로비관세장벽높아지는분위기에서환율보고서등을통해주요교역국압박할소지 해외매출의존도높아무역규제는미국에부정적

6 1. 트럼프로촉발되는재정정책對구축효과 공약에서정책으로가다듬기 : 보호무역의수위는다소나마낮춰질듯 미국대기업매출중 % 이상은해외에서발생하는한편보복조치시자국서비스업에도피해 보호무역수위는공약보다낮춰지나공화당이국회를장악함에따라관련위험은진행형 전반적으로비관세장벽높아지는분위기에서환율보고서등을통해주요교역국압박할소지 해외매출의존도높아무역규제는미국에부정적 공화당의의회장악으로보호무역위험은남겨져 (%) (%) S&P5 기업해외매출비중 9 3 미국총교역량 /GDP( 우 ) (P) (1) (2) (3) ( 개 ) 미국의회의당별점유도 ( 좌 ) 7 반덤핑및상계관세제소건수 자료 : S&P Dow Jones, 하나금융투자 자료 : enforcement.trade.go, 하나금융투자 217 년리서치전망포럼 6

7 1. 트럼프로촉발되는재정정책對구축효과 공약에서정책으로가다듬기 : 온건한금리인상을진행할연준 216년연말에가까워지면서연준의목표치에근접하는수준으로물가상승이전개될전망 그럼에도불구잠재성장을끌어올릴필요성등으로인해 말보다는느린행동 을가져갈듯 절대적으로낮은기준금리유지하고있는가운데 217년에도최대 2회이상의인상은힘들듯 온건한금리인상으로대학살보다수수께끼와유사 내년에도연준금리인상은최대 2 회를넘지못할듯 채권대학살 Taylor Rule Federal Fund Rate 그린스펀의수수께끼 (%, 평균값 ) 자료 : FRED, 하나금융투자 자료 : FRB, 하나금융투자 217 년리서치전망포럼 7

1. 트럼프로촉발되는재정정책對구축효과 하지만브렉시트와트럼프의당선이우연만은아니겠지요 기술진보에따른노동의자본대체그리고소득의양극화등글로벌화의부작용이부각 이기주의로인해선거가사회적합리성과배치되는결과발생하며경제에도부정적영향 내년유럽을중심으로한정치이벤트로인해주기적변동성위험발생가능성암시 기술진보에따른노동대체로부의불평등은심화 이민자에대한불안감이높아지고있는유럽 (p,

8 1. 트럼프로촉발되는재정정책對구축효과 하지만브렉시트와트럼프의당선이우연만은아니겠지요 기술진보에따른노동의자본대체그리고소득의양극화등글로벌화의부작용이부각 이기주의로인해선거가사회적합리성과배치되는결과발생하며경제에도부정적영향 내년유럽을중심으로한정치이벤트로인해주기적변동성위험발생가능성암시 기술진보에따른노동대체로부의불평등은심화 이민자에대한불안감이높아지고있는유럽 (p, 지니계수변화 ).6 일본이탈리아독일프랑스. 한국.2 미국 영국. 캐나다 (.2) (.) (%p, 노동분배율변화 ) (1) (8) (6) () (2) 2 (P) 유럽경제정책불확실성 유럽이민공포지수 ( 우 ) (P) 자료 : IMF, Conference Board, OECD, Wikipedia, 하나금융투자 자료 : Political uncertainty.com, 하나금융투자 217 년리서치전망포럼 8

9 2. 실버락스를기대하는 217 년글로벌경제 글로벌경제의순환적회복을이끄는세가지트리거 풍부한유동성이서비스물가를견인한데이어상품가격이가세하며전반적인물가수준상승 217년 G2의재정적자는세계 GDP의약 1.5% 에해당하는 1.1조달러이상확대전망 구조조정진행으로중국생산자물가상승. 수출마진개선등으로신흥국수출과환율에긍정적 1 기대인플레이션자극 2 G2 의재정정책확대 3 달러강세마무리와신흥국의부활기대감 (%) (%,YoY) 주요국제조업가동률 ( 좌 ) 88 CRB Metal Index (2) () (6) (8) 자료 : Thomson Reuters, Bloomberg, IMF, OECD, 하나금융투자 ( 십억달러 ) 중국재정적자 (%) 5 미국재정적자 1. 세계 GDP대비.5 (5) (1,) (1,5) (2,) (.5) (1.) (1.5) (2.) (2.5) (3.) (3.5) (.) 중국 PPI-미국 CPI( 좌 ) 신흥국의대선진국수출 (%p,yoy) (%p,yoy) (2) () (1) (6) (2) (8) (3) 년리서치전망포럼 9

10 2. 실버락스를기대하는 217 년글로벌경제 217 년실버락스 (Silver locks) 의등장을기대 216년하반기이후글로벌성장과물가의점진적인상승을기대할수있을전망 다만상반기중브렉시트진행, 이란선거그리고연준의추가금리인상등으로부분적인마찰음은나타날소지 하반기에는금리상승에따른건설투자의성장약화로모멘텀평탄해지는가운데독일총선, ECB의테이퍼링가능성등의변수부상 완만한성장과물가상승전개이후 217 년연말로갈수록평탄해질전망 (%, 실질USD) 5 세계 GDP 장기추세 (1) (2) (3) (%) 7 세계 CPI 장기추세 자료 : Oxford Economics, 하나금융투자 217 년리서치전망포럼 1

11 2. 실버락스를기대하는 217 년글로벌경제 밀당을하는정부와민간의분기점은 217 년하반기일듯 글로벌금리상승과주택과열에따른규제강화가능성등으로건설투자의견인력은점차약화 중장기성장성확보는민간부문의생산성향상에달려있지만시간이오래걸리는가운데정치적인불확실성유발시지연가능성도적지않아 217년하반기에양변수의방향성구체화되며경기전반의방향성정해질것이나, 탄력적인확대를기대하기는다소무리 주택관련투자와민간의생산성향방이중요한변수로작용 8 주요국민간주택건설투자추세주요국총생산성추세 ( 우 ) () (8) (12) (P) 5 글로벌경제정책불확실성 25 5 Election index : G7+BRICs ? 자료 : Oxford Economics, Political Uncertainty, IMF, Google, 하나금융투자주 : Election Index 는지도자를뽑는선거가있을경우세계경제가중치만큼부여 217 년리서치전망포럼 11

12 3. 차별적강점이눈에띄지는않는한국경제 한국경제에기대할수있는부분은? 원자재가격은신흥국경기와정 (+) 의상관관계. 향후신흥국개선이국내수출정상화도모 주요국에비해상대적으로여유가있는한국의재정을감안하면상반기재정확대가능성높아 상대적으로신용리스크높지않아구조개혁을통해생산성제고와과잉재고부담탈피를기대 신흥국의경기회복은한국수출에긍정적효과 여타국가에비해재정정책여력은양호한한국 (%p) (5) (1) (15) (2) G7 교역량기여도 BRICS 교역량기여도기타교역량기여도한국수출 ( 우 ) () 1 () (2) (3) (3) (3) (3) (2) (%, YoY) (1) (2) (3) (%) 기업가계정부 인도네시아아르헨티나사우디멕시코러시아터키남아공인도브라질독일한국 G2 호주영국미국중국이탈리아캐나다프랑스일본 자료 : OECD, IMF, 하나금융투자 자료 : OECD, IMF, 하나금융투자 217 년리서치전망포럼 12

13 3. 차별적강점이눈에띄지는않는한국경제 그렇다면한국경제의제약요인은? 세계에서가장빠른속도인한국의고령화. 초고령사회에진입한일본및유럽과의격차줄어 가처분소득대비 17% 육박 (GDP대비 95%). 주요국평균 (132%) 보다높은국가에진입 IT 및중국으로의수출편중은환율경쟁부담및중국의가공무역탈피가위험으로작용 주요국중에서도가장빠르게진행되는고령화 가파르게상승하는원리금상환부담 (%) 일본유럽미국중국한국 (%) 가처분소득대비가계부채 (%) 175 가처분소득대비원리금상환액 자료 : UN, 하나금융투자 자료 : 한국은행, KOSIS 하나금융투자 217 년리서치전망포럼 13

14 . 매크로관점에서의전략적시사점 글로벌물가의점진적인상승과 G2 의경기견인력유지 풍부한글로벌유동성유지되는가운데재정정책강화되며전반적인물가수준상승 정책여력제한된유로존 (1.3%), 일본 (.8%) 보다미국 (2.1%) 과중국 (6.%) 등이상대적우위 217년세계 GDP(3.1% 3.%) 와소비자물가 (2.9% 3.3%) 는소폭높아질전망 재정정책가세하며물가견인력점차강화 미국의점진적성장아래중국의하방경직성전개 (%,QMA) 통화량 서비스물가 (%,YoY) 미국 유로존 일본중국 ( 우 ) (%,YoY) (1) (2) 재정적자 상품물가 (%) Q16 2Q16 3Q16 Q16 1Q17 2Q17 3Q17 Q 자료 : Thomson Reuters, 하나금융투자 자료 : Bloomberg, 하나금융투자 217 년리서치전망포럼 1

15 . 매크로관점에서의전략적시사점 재정정책과인플레이션으로뚜렷해지는채권과주식의간극 상반기 : 재정정책강화와기대인플레이션의상승으로안전자산에서위험자산으로이동전략 - 당분간여진있겠지만트럼프의정책불확실성완화되는가운데신흥국의매럭도점차개선 하반기 : 유럽이벤트리스크및글로벌주택시장약화등으로펀더멘털둔화시안전자산매수 통화 USD EM/KRW 채권 달러표시회사채 물가채 / 시니어론 원화채권 주식 미국 DM 중국 EM/ 한국 대체투자 철강 / 비철금속 / 원유 금 글로벌주식흐름 글로벌금리흐름 Q16 1Q17 2Q17 3Q17 Q17 자료 : 하나금융투자 217 년리서치전망포럼 15

16 . 매크로관점에서의전략적시사점 잠재적인리스크요인 1) 미연준의공격적인금리인상 2) 금리상승에따른부동산버블붕괴 (%) 재정적자 /GDP( 좌 ) (%) 12 소비자물가 7 1 연방기금금리 ) 미국 - 중동간원유시장치킨게임재현 ) 보호무역강화에따른수출위축 ($/bbl) 세계원유및액체연료재고 ( 우 ) ( 백만베럴 ) 1 실제유가 적정유가 (%, 주택가격상승률 ) (2) () (%p, 가계부채 /GDP) (2) (15) (1) (5) (%) 액정디바이스 대중국수출대멕시코수출대미수출 석유화학 반도체 컴퓨터 화장품 자동차부품 무선통신기기 가전 철강제품 홍콩 한국 석유제품 중국 선박 자동차 217 년리서치전망포럼 16

하나금융투자 2017 년리서치전망포럼 I 2016 년 11 월 22 일 2017 년전망 글로벌자산배분전략 Pick me, Pick me, Pick me up! 자산배분 /Economist 소재용 / Tel :

하나금융투자 2017 년리서치전망포럼 I 2016 년 11 월 22 일 2017 년전망 글로벌자산배분전략 Pick me, Pick me, Pick me up! 자산배분 /Economist 소재용 / Tel : 하나금융투자 217 년리서치전망포럼 I 216 년 11 월 22 일 217 년전망 글로벌자산배분전략 Pick me, Pick me, Pick me up! 자산배분 /Economist 소재용 E-mail: jyso3@hanafn.com / Tel : 3771-7565 Summary 재정정책과인플레이션으로뚜렷해지는채권과주식의간극 상반기 : 재정정책강화와기대인플레이션의상승으로안전자산에서위험자산으로이동전략