중국블레이드앤소울, 높아진성공가능성 엔씨소프트의중국블레이드앤소울 ( 이하블소 ) 은성공가능성이더욱높아진상황인것으로판단된다. 중국블소의성공가능성을높이는요인은아래 5가지로요약할수있다. 1) 긍정적인초기트래픽 : Unlimited CBT 시작당시 100개였던서버는 Unlim

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1 HI Research Center Data, Model & Insight [ 기업브리프 ] 인터넷 / 게임이민아 ( ) min-a.lee@hi-ib.com Buy(Maintain) 목표가 (6M) 종가 (2013/12/11) Stock Indicator 300,000 원 244,000 원 자본금 109 억원 발행주식수 2,191 만주 시가총액 53,472 억원 외국인지분율 41.60% 배당금 (2012) 600원 EPS(2013E) 7,311 원 BPS(2013E) 52,415 원 ROE(2013E) 14.9 % 52주주가 128,000~246,000 원 60일평균거래량 190,079 주 60일평균거래대금 억원 Price Trend 000'S 엔씨소프트 (2012/12/11~2013/12/11) Dec Jan F eb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec P r i c e ( 최고 , 최저 ) - ( 좌 ) P r i c e R e l. T o K O S P I C o m p o s i t e - P r i c e I n d e x 엔씨소프트 (036570) 중국블레이드앤소울, 어디까지봐야할까? 중국블레이드앤소울, 높아진성공가능성엔씨소프트의중국블레이드앤소울 ( 이하블소 ) 은성공가능성이더욱높아진상황인것으로판단된다. Unlimited CBT 시작당시 100개였던중국블소서버는현재에는 188개까지증가한상황이며, 그럼에도불구하고주말 / 평일저녁시간대기열이발생하고있을정도로초기트래픽이긍정적인상황이다. 현지퍼블리셔인텐센트는현재모든역량을총동원해블소의마케팅을진행하고있는상황이며, 이외에도중국블소는부분유료화모델을채택한점 ( 중국에서최근비교적최근에출시되어흥행에성공한 MMORPG 는대부분부분유료화모델 ), 국내블소대비컨텐츠부족이슈가상당부분보완된점, 연령제한이없어청소년층도이용가능한점등으로미루어볼때성공가능성이높은것으로판단된다. 중국블레이드앤소울서버현황 : 다소혼잡한상황중국블소의트래픽현황을파악하기위해직접중국서버에접속해서버접속상태를체크해보았다. 12월 9일월요일저녁 10시경중국블소의서버는총 13 개구역중 2개가포화상태 ( 대기열발생 ), 6개가혼잡상태, 5개가원활상태였다. 이중포화상태로표시된서버에접속해보니일반대기인원은총 1,057 명, VIP 회원대기인원은총 3명수준인것으로파악되어일부서버에서는여전히대기열이길게발생하고있는것을확인할수있었다. 결론적으로중국블소는모든서버가풀가동되고있는상황은아니지만, 여전히일부서버에서는대기열이길게발생할정도로긍정적인초기트래픽을이어가고있는것으로판단된다. 다만접속이원활한서버도다소눈에띄는바, 향후서버증설속도는다소느려질가능성이높은것으로판단된다. 당사는중국블소의총서버수를 200대로가정하고, 중국상위 PC 온라인게임들의평균서버가동률을고려해블소서버가동률은 50% 수준이될것으로추정하였다. 동접자당월매출 34,000 원을적용한 2014년블소의중국현지매출은 4,080 억원, 엔씨소프트의로열티매출은 1,224 억원이될것으로전망된다. 목표주가 30만원으로상향, 매수투자의견유지엔씨소프트의 12개월 Forward PER 평균은 17.8 배수준이나, 국내아이온출시시점과같이신작성공에대한기대감이상승하던시점에서의 PER은평균대비높은수준을부여할수있을것으로판단된다. 중국블소성공기대감이반영되고있는현시점에서의적정 PER은 20배수준을적용해도크게무리없는수준이라고판단된다. 이에목표주가를 2014 년 EPS 15,000 원에 PER 20배를적용한 30만원으로종전 27만원에서 11% 상향하며, 매수투자의견을유지한다. 동자료는 금융투자회사의영업및업무의관한규정 에관한규정중제 2 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다.

2 중국블레이드앤소울, 높아진성공가능성 엔씨소프트의중국블레이드앤소울 ( 이하블소 ) 은성공가능성이더욱높아진상황인것으로판단된다. 중국블소의성공가능성을높이는요인은아래 5가지로요약할수있다. 1) 긍정적인초기트래픽 : Unlimited CBT 시작당시 100개였던서버는 Unlimited CBT 당일인 11월 29일 120개, 30일 143개, 12월 2일 165개, 3일 180개, 8일 188개로폭발적으로늘어났음에도불구하고여전히주말 / 평일저녁시간대기열이발생하고있을정도로초기트래픽이긍정적인상황이다 (< 그림1>, < 그림2> 참조 ). 2) 텐센트의게임운영능력 : 지난 2년간현지화작업을함께진행해온중국현지퍼블리셔텐센트는현재모든역량을총동원해블소의마케팅을진행하고있는상황이며, 텐센트가현재운영하고있는게임들이점진적으로유저들을유입시키며롱런하고있는등운영능력이뛰어난것으로판단된다 (< 표1> 참조 ). 특히텐센트는 MMORPG 라인업이취약해현재블소흥행에총력을기울이고있는것으로파악된다 (< 표2> 참조 ). 3) 부분유료화모델채택 : 중국블소는월정액모델을채택했던아이온과는달리부분유료화모델을채택해급격한트래픽이탈가능성이제한적일것으로전망된다. < 표2> 에서볼수있듯, 비교적최근에출시되어흥행에성공한 MMORPG는대부분부분유료화모델을채택하고있다. 4) 컨텐츠부족이슈해결 : 국내블소출시이후지난 2년간컨텐츠가축적되어국내실패요인으로꼽혔던컨텐츠부족이슈는상당부분보완된것으로파악된다. 국내에서도 2분기말백청산맥업데이트로 2분기대비 3분기블레이드앤소울동시접속자수가증가하고있는상황이다 (< 그림3> 참조 ). 3분기국내블소매출은전분기대비 43.5% 증가하였다. 5) 연령제한없는형태 : 중국블소는연령제한이없는형태로청소년들도플레이가가능하다. 중국전체인터넷유저중 10대비중이 24% 에달하는점을고려할때더욱많은수의유저유인이가능할것으로예상된다 (< 그림4> 참조 ). 텐센트의자체제작 MMORPG 어룡재천 은성인만을대상으로한게임임에도불구하고중국 PC방사용시간점유율 10위권에안착할정도로성공적인성과를보여주고있다. < 그림 1> 엔씨소프트중국블소서버수추이 : 긍정적인초기트래픽에힘입어 Unlimited CBT 시작당시 100 개에서 188 개로증가 < 그림 2> 서버증설에도불구하고여전히일부서버에서는대기열이발생중 ( 서버대수 ) 평일저녁 10 시기준일반대기인원 : 1,057 명 VIP 회원대기인원 : 3 명 자료 : 엔씨소프트, 텐센트, 하이투자증권 자료 : 엔씨소프트, 텐센트, 하이투자증권 2

3 < 표 1> 중국주요게임연간최대동접자수추이 : 출시이후최대동접자수치지속경신중 ( 만명 ) 크로스파이어 던전앤파이터 몽환서유 (MMORPG) 자료 : 언론, 하이투자증권 < 표 2> 중국주요온라인게임퍼블리셔들의게임라인업현황 : 비교적최근출시되어흥행에성공한타이틀들은대부분부분유료화모델채택중 퍼블리셔게임장르런칭수익모델개발사 텐센트크로스파이어 FPS 2008 부분유료화스마일게이트 QQ 스피드 Sports 2008 부분유료화텐센트 QQ 댄서 Sports 2008 부분유료화 Horizon3D 던전앤파이터 2D RPG (MMO) 2008 부분유료화넥슨 리그오브레전드 MOBA 2011 부분유료화라이엇게임즈 어룡재천 3D RPG (MMO) 2012 부분유료화텐센트 넷이즈대화서유 2 2D RPG (MMO) 2002 월정액넷이즈 월드오브워크래프트 3D RPG (MMO) 2004 월정액블리자드 몽환서유 2D RPG (MMO) 2005 월정액넷이즈 천하 2 3D RPG (MMO) 2011 부분유료화넷이즈 고스트 2.5D RPG (MMO) 2012 부분유료화넷이즈 정투네트워크정도 2 2D RPG (MMO) 2011 부분유료화정투네트워크 샨다미르 2 2D RPG (MMO) 2001 부분유료화위메이드 아이온 3D RPG (MMO) 2009 월정액엔씨소프트 드래곤네스트 3D RPG (MMO) 2010 부분유료화샨다 창유천룡팔부 3D RPG (MMO) 2007 부분유료화창유 자료 : 각사, 하이투자증권주 : 음영표기된게임들은 MMORPG 중중국온라인게임매출상위 10 위내게임들 < 그림 3> 국내블레이드앤소울 PC 방사용시간점유율추이 : 2013 년 6 월백청산맥업데이트후점유율상승 < 그림 4> 중국연령별인터넷사용자비중 : 10 대사용자들이전체의 24% 차지 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 국내블레이드앤소울 PC 방사용시간점유율 백청산맥업데이트후점유율증가 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 24% 30% % 12% 3% 10.0% 2% 1% 0% 자료 : 게임트릭스, 하이투자증권 4% 5.0% 2% 2% 0.0% < >60 자료 : 중국인터넷정보센터, 하이투자증권 3

4 중국블레이드앤소울서버현황 : 다소혼잡한상황 중국블소의트래픽현황을파악하기위해직접중국서버에접속해서버접속상태를체크해보았다. < 그림5> 에서볼수있듯, 중국블소의서버는전신 1~10구역 (4구역은없음 ), 왕통 1~5구역 (4구역은없음 ) 의총 13개구역으로나누어져있다. 전신 1~10구역및왕통 1~3구역은구역당서버수가각각 15개이며, 가장최근에추가된왕통 5구역의경우서버수가 8개로총서버는 188개수준이다. 12월 9일월요일저녁 10시경중국블소의서버는총 13개구역중 2개가 포화 상태 ( 대기열발생 ), 6개가 혼잡 상태, 5개가 원활 상태였다 (< 그림5> 참조 ). 이중포화상태로표시된 전신 3구역 에접속해보니일반대기인원은총 1,057명, VIP 회원대기인원은총 3명수준인것으로파악되어일부서버에서는여전히대기열이길게발생하고있는것을확인할수있었다 (< 그림6> 참조 ). < 표3> 에서볼수있듯, Unlimited CBT 이후공격적인서버증설로평일및주말저녁시간에도모든서버가포화상태는아닌것을확인할수있었으며, 대체로포화 / 혼잡상태에있지만접속이원활한서버도 4~5개구역에달하는것을확인할수있었다. 결론적으로중국블소는모든서버가풀가동되고있는상황은아니지만, 여전히일부서버에서는대기열이길게발생할정도로긍정적인초기트래픽을이어가고있는것으로판단된다. 다만접속이원활한서버도다소눈에띄는바, 향후서버증설속도는다소느려질가능성이높은것으로판단된다. < 그림 5> 중국블레이드앤소울구역별서버접속상태현황 ( 평일저녁 10 시 ) 원활 혼잡 포화 점검 자료 : 중국블레이드앤소울, 하이투자증권 < 표 3> 일자 / 시간별중국블레이드앤소울구역별접속상태현황 < 그림 6> 포화 상태로표시된구역에서는대기열이발생중 일자 / 시간 총서버수 총구역 수 구역현황 원활 ( ) 혼잡 ( ) 포화 ( ) 12/03 평일오후 2 시 /07 주말저녁 10 시 /09 평일저녁 10 시 /10 평일오후 2 시 자료 : 업계, 하이투자증권주 : 서버가동률은주말저녁시간평균수준 자료 : 엔씨소프트, 하이투자증권 평일저녁 10 시기준일반대기인원 : 1,057 명 VIP 회원대기인원 : 3 명 4

5 2014 년중국블레이드앤소울현지매출 4,080 억원, 로열티 1,224 억원예상 당사는몇가지가정을바탕으로 2014년중국블레이드앤소울의실적을추정해보았다. 1) 총서버수 : 서버수는상용화시작이후빠른속도로증가해현재 188개에달하고있는상황이다. 공격적인서버증설후주말저녁시간에도접속이원활한서버가 4~5 개수준으로남아있는바, 향후텐센트의블소서버증설속도는종전대비는다소느려질것으로예상된다. 이에당사는 2014년중국블소의전체서버수를 200대로가정하였다. 이후중장기적으로점진적인트래픽유입에따라추가적인서버증설가능성도있으며, 이경우추정치는달라질수있다. 2) 동시접속자수 : 현재중국에서상위 1~10위권내에있는온라인게임들의서버가동률을살펴보면, MMORPG 게임의경우주말저녁시간평균서버가동률은 65% 수준인것으로파악된다 (< 표5> 참조 ). 중국블소역시모든서버가풀가동되고있는상황은아니나, 긍정적인초기반응을고려하면피크타임 ( 주말저녁시간 ) 서버가동률은 65% 이상일것으로추정된다. 다만주말저녁시간외의서버접속상태는대부분원활한상황이므로, 평균적인서버가동률은이보다는다소낮은 50% 정도가될것으로추정하였다. 중국블소의서버는최대동접 1만명수용이가능한것으로알려져있으므로, 평균서버가동률을 50% 로가정하면서버당평균동접은 5천명으로산출가능하다. 서버수총 200대, 서버당동접 5천명을가정한중국블소의평균동접은 100만명이될것으로전망된다. 텐센트는중국블소의 Unlimited CBT 첫날최대동접자수가 120만명이라고밝힌바있으며, 현재서버 188대기준최대동접은 188만명으로추산가능하나 Unlimited CBT 초기때와달리최근서버증설로접속원활상태의서버도더러보이는바, 평균 100만명수준의동접가정은적정한것으로판단된다. 3) 동접자당매출 : 2012년중국상위 10위권 MMORPG의연간매출을평균동접자수로나눠산출한동접자당월매출은 2~5만원에형성되어있는것으로파악된다 (< 표4> 참조 ). 이에중국블소의동접자당월매출은평균수준인 34,000 원을적용하였다. 참고로평균동접자당월매출의경우정액제방식의몽환서유가 24,000 원, 부분유료화방식의천룡팔부가 46,000 원에형성되어있다. 이를바탕으로한엔씨소프트의 2014년중국블레이드앤소울현지매출은 4,080 억원으로추정되며, 로열티배분비율 30% 를가정한로열티매출은 1,224억원으로추정된다 (< 표6>, < 표7> 참조 ). < 표4> 2012 년중국상위 Top 10 온라인게임주요지표 순위 게임명 유통사 장르 매출액 ( 백만위안 ) 매출액 ( 십억원 ) 평균동접자수 (ACU)( 명 ) 평균동접자당월매출 ( 원 ) 1 크로스파이어 (Cross Fire) 텐센트 FPS 5, ~190만 48,983 2 던전앤파이터 (DnF) 텐센트 Action 2, ~120만 38,953 3 몽환서유 (FWJ) 넷이즈 MMORPG 2, ~170만 23,915 4 천룡팔부 (TLBB) 창유 MMORPG 2, ~90만 46,226 5 미르의전설2(Mir2) 샨다게임즈 MMORPG 1, n.a. n.a. 6 대화서유2(WWJ2) 넷이즈 MMORPG 1, n.a. n.a. 7 월드오브워크래프트 (WOW) 넷이즈 MMORPG 1, ~80만 22,369 8 정도2(ZT Online2) 정투네트워크 MMORPG ~50만 29,050 9 주선전기 (Zhuxian) 퍼펙트월드 MMORPG ~30만 48, 천하3 넷이즈 MMORPG n.a. n.a. 합계 20,260 3,531 36,842 자료 : 업계, 하이투자증권 5

6 < 표 5> 중국주요온라인게임서버수및가동률 : MMORPG 게임의평균서버가동률은 64.5% 수준 출시년도서버수서버가동률 크로스파이어 (Cross Fire) % 던전앤파이터 (DnF) % 몽환서유 (FWJ) % 천룡팔부 (TLBB) % 대화서유 2(WWJ2) % 월드오브워크래프트 (WOW) % 어룡재천 (YLZT) % MMORPG 평균 64.5% 자료 : 업계, 하이투자증권주 : 서버가동률은주말저녁시간평균수준 < 표 6> 엔씨소프트중국블레이드앤소울로열티매출추정 : 총서버수 200 대, 동접수 100 만명, 동접자당월매출 34,000 원가정 현재서버대수 ( 대 ) 188 서버대수가정 ( 대 ) 200 서버당동접수 ( 명 ) 5,000 평균서버가동률 (%) 50% 전체동접수 ( 명 ) 1,000,000 동접자당 ARPU( 원 ) 34, 년 B&S 중국현지매출 ( 십억원 ) 엔씨소프트로열티수익배분율 (%) 30% 엔씨소프트로열티매출 ( 십억원 ) 자료 : 하이투자증권 < 표 7> 엔씨소프트 2014 년중국블레이드앤소울실적민감도분석 블레이드앤소울중국현지매출 ( 십억원 ) 평균동접자수 ('000) ,000 1,200 1,400 26, ARPU( 월 ) 30, , , , 엔씨소프트로열티매출 ( 십억원 ) 평균동접자수 ('000) ,000 1,200 1,400 26, ARPU( 월 ) 자료 : 하이투자증권 30, , , ,

7 목표주가 30 만원으로상향, 매수투자의견유지 중국블소의긍정적인초기성과는고무적이나, 엔씨소프트의적정밸류에이션수준은다소논란이있는상황이다. < 그림7> 은엔씨소프트의과거 12개월 Forward EPS 추정치를기준으로한 PER( 실제실적이아닌컨센서스기준 PER) 추이를나타낸것으로 2007년이후 12개월 Forward PER는 11.3~27.3 배수준에, 평균적으로는 17.8배에형성되어왔던것을알수있다. 성공작이라고할수있는국내아이온출시당시엔씨소프트의 12개월 Forward PER은상용화시점에 15배에서최고 25배까지상승한경험이있으며, 중국아이온, 국내블레이드앤소울출시시점에 12개월 Forward PER은각각 25배에서 13배로, 21배에서 16 배로하락하였다. 엔씨소프트의 12개월 Forward PER 평균은 17.8배이나, 국내아이온출시시점과같이신작성공에대한기대감이상승하던시점에서의 PER은평균대비높은수준을부여할수있을것으로판단된다. 이후게임성과에따른실적이이를정당화할것이라판단하기때문이다. 중국블소성공기대감이반영되고있는현시점에서의적정 PER은 20배를적용해도크게무리없는수준이라고판단된다. 중국블소의긍정적인성과를반영해엔씨소프트의 2014년 EPS를기존 12,000 원에서 15,000 원으로상향하며, 목표주가역시 PER 20배를적용해기존 27만원에서 30만원으로상향, 매수투자의견을유지한다. < 그림 7> 엔씨소프트 12 개월 Forward PER 및주가추이 35 엔씨소프트 Fwd 12M PER(x) 30 리니지 2 국내상용화 ( ) 타뷸라라사북미 / 유럽상용화 ( ) 아이온국내상용화 ( ) 아이온중국상용화 ( ) 아이온북미 / 유럽상용화 ( ) 블레이드앤소울국내상용화 ( ) 27.3x 길드워2 북미 / 유럽상용화 ( ) 블레이드앤소울중국 OBT ( ) Target 20.0x 15 Average 17.8x x 400, , ,000 0 엔씨소프트수정주가 ( 원 ) 아이온국내성공적상용화 아이온중국상용화, 실패 아이온북미 / 유럽상용화, 견고한트래픽유지확인후 Valuation level-up 과함께추세적주가상승 250, , , ,000 50, 자료 : QuantiWise, 하이투자증권 7

8 < 표 8> 엔씨소프트실적추정표 ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13(E) 1Q14(E) 2Q14(E) 3Q14(E) 4Q14(E) (E) 2014(E) 2015(E) 매출액 , ,050.8 게임매출액 리니지 리니지 II 아이온 블레이드 & 소울 길드워 와일드스타 기타 로열티매출액 매출비중게임매출액 94.2% 93.2% 94.2% 86.8% 78.5% 77.9% 79.4% 76.1% 91.5% 91.9% 78.0% 78.3% 리니지 35.7% 44.2% 36.7% 41.2% 32.9% 29.7% 30.0% 27.9% 27.2% 39.6% 30.1% 29.3% 리니지 II 7.7% 7.4% 7.7% 6.5% 5.7% 5.1% 4.6% 4.7% 8.6% 7.3% 5.0% 4.8% 아이온 15.3% 12.1% 13.3% 10.9% 9.4% 8.5% 7.7% 7.8% 18.8% 12.8% 8.3% 8.3% 블레이드 & 소울 8.9% 7.4% 12.0% 9.7% 7.9% 12.8% 12.4% 14.2% 8.2% 9.4% 11.9% 13.0% 길드워2 19.7% 15.1% 14.4% 12.4% 9.6% 11.6% 17.2% 14.5% 21.9% 15.3% 13.4% 13.7% 와일드스타 7.6% 4.9% 2.4% 1.6% 4.0% 3.7% 기타 6.9% 7.1% 10.1% 6.1% 5.4% 5.3% 5.1% 5.5% 6.7% 7.5% 5.3% 5.6% 로열티매출액 5.8% 6.8% 5.8% 13.2% 21.5% 22.1% 20.6% 23.9% 8.5% 8.1% 22.0% 21.7% 영업비용 인건비 지급수수료 로열티 마케팅비 연구개발비 기타영업비용 영업이익 영업이익률 30.0% 32.4% 17.3% 30.9% 39.4% 42.5% 44.8% 42.9% 20.1% 28.0% 42.5% 40.4% 순이익 순이익률 28.3% 17.8% 14.8% 25.2% 31.2% 33.5% 35.3% 33.9% 20.4% 21.7% 33.6% 31.8% 지배주주귀속순이익 자료 : 엔씨소프트, 하이투자증권 8

9 IFRS 연결추정재무제표 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원,%) E 2014E 2015E E 2014E 2015E 유동자산 6,743 7,492 10,864 14,250 매출액 7,535 7,507 10,148 10,508 현금및현금성자산 1,230 2,305 5,660 9,277 증가율 (%) 단기금융자산 4,401 4,071 3,765 3,483 매출원가 2,262 2,189 2,200 2,360 매출채권 ,178 1,219 매출총이익 5,273 5,318 7,948 8,149 재고자산 연구개발비 비유동자산 6,425 7,231 7,301 7,278 판매비와관리비 3,761 3,217 3,631 3,907 유형자산 4,258 5,160 5,306 5,342 기타영업수익 무형자산 1,333 1,237 1,162 1,103 기타영업비용 자산총계 13,168 14,723 18,165 21,527 영업이익 1,513 2,101 4,318 4,242 유동부채 2,357 2,408 2,486 2,548 증가율 (%) 매입채무 영업이익률 (%) 단기차입금 이자수익 유동성장기부채 이자비용 비유동부채 지분법이익 ( 손실 ) 사채 기타영업외손익 장기차입금 세전계속사업이익 1,829 2,179 4,366 4,288 부채총계 2,963 3,014 3,093 3,154 법인세비용 지배주주지분 10,006 11,478 14,725 17,911 세전계속이익률 (%) 자본금 당기순이익 1,537 1,632 3,406 3,345 자본잉여금 2,201 2,201 2,201 2,201 순이익률 (%) 이익잉여금 8,707 10,219 13,505 16,731 지배주주귀속순이익 1,558 1,601 3,288 3,230 기타자본항목 -1,012-1,051-1,091-1,130 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 1,497 1,592 3,366 3,305 자본총계 10,206 11,709 15,072 18,374 지배주주귀속총포괄이익 1,518 1,562 3,250 3,192 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 주요투자지표 E 2014E 2015E E 2014E 2015E 영업활동현금흐름 2,106 2,048 3,970 3,898 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1,537 1,632 3,406 3,345 EPS 7,120 7,311 15,015 14,748 유형자산감가상각비 BPS 45,691 52,415 67,240 81,789 무형자산상각비 CFPS 8,873 9,113 17,433 17,139 지분법관련손실 ( 이익 ) DPS 투자할동현금흐름 -1,465-1,757-1,182-1,105 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) , PER 무형자산의처분 ( 취득 ) 53 PBR 금융상품의증감 PCR 재무활동현금흐름 EV/EBITDA 단기금융부채의증감 287 Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 -139 ROE 자본의증감 1 EBITDA 이익률 배당금지급 부채비율 현금및현금성자산의증감 639 1,074 3,355 3,617 순부채비율 기초현금및현금성자산 592 1,230 2,305 5,660 매출채권회전율 (x) 기말현금및현금성자산 1,230 2,305 5,660 9,277 재고자산회전율 (x) 주 ) 주요투자지표는지배주주귀속분기준 자료 : 엔씨소프트, 하이투자증권리서치센터 주가와목표주가와의추이 400, , , ,000 11/12 12/03 12/06 12/09 12/12 13/03 13/06 13/09 13/12 투자등급추이의견제시투자일자의견 목표가격 Buy 300, ( 담 Buy 270,000 당자변경 ) ( 담당자변경 ) NR 의견제시일자 투자의견 목표가격 의견제시일자 투자의견목표가격 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이민아 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 6 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익율을의미함. -Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 -Hold( 보유 ): 추천일종가대비 +15% 미만, -15% 미만 -Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 9