Fig. 1: 온라인 / 모바일광고시장취급고추이 Fig. 2: 인크로스미디어렙취급고추이 4, 3, 27,589 온라인 / 모바일광고시장취급고 3,59 34,378 37,474 2, 1,6 인크로스취급고 1,56 1,8 2, 1, ,43 1, 4 2

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정근 미
6 years ago
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1 Issue & Pitch 인크로스 (2165) NHN 엔터가최대주주가되면생기는일 Nov 미디어 / 엔터 / 유통이남준 nam.lee@ktb.co.kr 연구원주윤혜 unae@ktb.co.kr Issue 전일 NHN 엔터는스톤브릿지사모펀드가보유한인크로스주식 2% 를인수하며 최대주주로등극. 또한, 5% 무상증자를통해거래유동성확대도모 투자의견 목표주가 Earnings Stock Information Not Rated 현재직전변동 N/R 현재가 (1/31) 5,7 원 예상주가상승률 - 시가총액 1,599 억원 비중 (KOSPI 내 ).7% 발행주식수 3,154 천주 52주최저가 / 최고가 34,6-59,1 원 3개월일평균거래대금 5억원 외국인지분율 6.2% 주요주주지분율 (%) 엔에이치엔터테인먼트 35.3 스톤브릿지디지털애드사모투자 15. Valuation wide E PER( 배 ) n/a PBR( 배 ) n/a EV/EBITDA( 배 ) n/a 배당수익률 (%)... Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) 12.5 (14.1) KOSDAQ 대비상대수익률 (%) 6.2 (24.6) (4.2) 2.5 Price Trend Pitch - NHN 엔터가최대주주가되면서향후동사가거의취급하지않았던 NHN 엔터광고 물량을 CAPTIVE 로가져갈가능성. 또한무상증자이후유통주식수도크게 증가하면서동사의약점이었던유동성문제도어느정도해소될것 - 카카오뱅크와같은온라인금융플랫폼광고취급고성장에힘입어 3Q17 영업이익은 YOY +34% 성장할전망. 최근광고관련업체들의주가상승에도 불구하고동사주식은상대적으로저평가상태. 17 년순이익기준 PER 16.7 배 수준에불과해 PEER 대비밸류에이션매력도높은상황 Rationale - 전일 1 대주주스톤브릿지사모펀드가보유한동사주식 2% 를 NHN 엔터가인수. 이로서 NHN 엔터의동사지분율은 35% 로 1 대주주로등극. NHN 엔터최대주주이준호 회장도동사지분 2.5% 를같은방식으로취득하여총 5% 지분을보유하게됨. NHN 엔터는최근사업영역을모바일게임 - 결제 광고까지확대하면서비즈니스 다각화시도중 - 동사는지금까지 NHN 엔터가보유한유저식별정보빅데이터를이용하며경쟁사 대비정교한타겟팅광고집행능력을보유. 향후가장가시적인시너지는 NHN 엔터가집행하는모바일게임광고및결제서비스광고를인크로스가 CAPTIVE 로 가져갈가능성이높다는점. NHN 엔터의올해상반기광고선전비는총 413 억원으로 연간약 8 억원이상의광고선전비가집행되는데, 동사 16 년연간취급고가 1,6 억원수준임을고려하면향후 Captive 물량확보에따른성장가능성높음 - 한편상반기는기대에다소미치지못한실적을기록했으나, 동사의 3 분기실적은 카카오뱅크와같은온라인금융플랫폼광고취급고성장에힘입어매출 94 억원 (YOY +22%), 영업이익 3 억원 (YOY +34%) 을전망. 현주가기준 17 년 PER 은약 16.8 배로향후성장모멘텀을감안하면밸류에이션매력도도 PEER 대비높음 Earnings Forecasts ( 단위 : 십억원, %) E 매출액 영업이익 EBITDA 순이익 () 6 9 자산총계 자본총계 순차입금 (24) (26) (28) (12) (11) (36) (49) 매출액증가율 (2.9) (56.5) 43.4 (49.1) 영업이익률 순이익률 (.9) EPS 증가율 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 4.4 ROE (1.1) Note: K-IFRS 연결기준 / Source: KTB 투자증권

2 Fig. 1: 온라인 / 모바일광고시장취급고추이 Fig. 2: 인크로스미디어렙취급고추이 4, 3, 27,589 온라인 / 모바일광고시장취급고 3,59 34,378 37,474 2, 1,6 인크로스취급고 1,56 1,8 2, 1, ,43 1, E Fig. 3: 인크로스미디어렙매출추이 Fig. 4: 거래대행사수 & 거래광고주수현황 미디어렙매출 ( 개 ) 1,2 1, 거래대행사수 거래광고주수 E Fig. 5: 애드네트워크사업관련시장전망 Fig. 6: 인크로스애드네트워크매출액전망 1, 8, 모바일 DA 시장 7,72 동영상광고시장 8, 애드네트워크사업전망 15 6, 4, 2, 5,66 1,897 3,149 5, E E 2 page

3 Fig. 7: 인크로스매출구성 Fig. 8: 주요매출처 (216 년기준 ) ( 백만원 ) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 미디어렙 다윈 서비스운영 기타 123 6, ,755 6,645 1,82 7,267 8,533 6,278 9,163 4, ,716 9,75 1,948 13, 미디어렙 다윈 서비스운영 네이버 메조미디어 원스토어주식회사 SK텔레콤 나스미디어 SK플래닛 SK브로드밴드 이에이플러스 SK텔레콤 카카오 엔서치마케팅-메이블 CJ CGV DMC미디어 Fig. 9: 주요주주지분현황 구분 전지분율 (%) 현지분율 (%) 스톤브릿지디지털애드사모투자합자회사 CEO 이재원 NHN엔터테인먼트 이준호 주요주주보유주식수 Source: KTB 투자증권 Fig. 1: Peer valuation table 기업명 시가총액주가 Performance(%) PER (X) PBR(X) ROE(%) EV/EBITDA(X) ( 십억원 ) ( 원 ) 1W 1M 3M 6M YTD 217E 218E 217E 218E 217E 218E 217E 218E 제일기획 2,393 2, 이노션 1,536 76, 나스미디어 , 인크로스 16 5, (14.1) n/a n/a 에코마케팅 , (.6) 3.3 (21.) Source: Dataguide, KTB 투자증권 3 page

4 재무제표 (K-IFRS 연결 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) E 유동자산 현금성자산 매출채권 재고자산..... 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 유동성이자부채 비유동부채 비유동이자부채..... 부채총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 자본조정 (.2) (17.4) (1.1).2.2 자기주식 (.2) (.9) (1.2).. 자본총계 투하자본 순차입금 (28.1) (11.7) (11.5) (35.7) (49.) ROA (.4) ROE (1.1) ROIC (1.5) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) E 영업현금 2.9 (1.8) (1.2) 당기순이익 (.2) 자산상각비 운전자본증감 (3.6) (1.3) (3.) (6.3).9 매출채권감소 ( 증가 ) (5.9) (14.5) (2.6) 재고자산감소 ( 증가 ) (.) (.2)... 매입채무증가 ( 감소 ) (5.9) 투자현금.5 (2.4) 1.4 (22.6) (2.8) 단기투자자산감소 1.1 (.5).6 (23.5) (1.3) 장기투자증권감소. (1.7).. (.4) 설비투자 (.1) (.3) (.2) (.1) (.1) 유무형자산감소 (.4) (.3) (.). (.4) 재무현금 (2.) (8.1) (1.4) 차입금증가 (1.6) 1.3 (1.1).. 자본증가 (.4) (.) (.) 배당금지급 현금증감 1.4 (12.2) (1.3) 총현금흐름 (Gross CF) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (.2) (-) 설비투자 (+) 자산매각 (.4) (.3) (.). (.4) Free Cash Flow 7.4 (4.) (-) 기타투자 잉여현금 7.4 (5.7) 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) E 매출액 증가율 (Y-Y,%) (3.3) 43.4 (49.1) 영업이익 증가율 (Y-Y,%) (46.7) EBITDA 영업외손익 (.9) (.) (.1) (.5).6 순이자수익 외화관련손익 (.) (.1) (.) (.). 지분법손익..2 (.).. 세전계속사업손익 당기순이익 (.2) 지배기업당기순이익 (.1) 증가율 (Y-Y,%) 39.4 (28.3) 적전 흑전 48.1 NOPLAT (.1) (+) Dep (-) 운전자본투자 (.2) (-) Capex OpFCF 2. (1.9) Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr).3 (15.4) (31.8) (4.7) (1.4) 영업이익증가율 (3Yr) (49.3) (22.7) EBITDA 증가율 (3Yr) (34.3) (2.5) 순이익증가율 (3Yr) (48.9) (45.9) n/a 영업이익률 (%) EBITDA마진 (%) 순이익률 (%) (.9) 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) E Per share Data EPS 2,152 3,21 BPS 15,41 18,841 DPS Multiples(x,%) PER n/a n/a n/a PBR n/a n/a n/a EV/ EBITDA n/a n/a n/a 배당수익율.. n/a n/a n/a PCR n/a n/a n/a PSR n/a n/a n/a 재무건전성 (%) 부채비율 Net debt/equity n/a n/a n/a n/a n/a Net debt/ebitda n/a n/a n/a n/a n/a 유동비율 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 이자비용 / 매출액 n/a 자산구조투하자본 (%) 현금 + 투자자산 (%) 자본구조차입금 (%) 자기자본 (%) 자료 : KTB 투자증권 4 page

5 Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 12개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급비율 BUY : 83% HOLD : 16% SELL : 1% 투자등급관련사항아래종목투자의견은향후 12개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+5% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 -5% 미만. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 -5% 이상 +15% 미만. ㆍSUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍOverweight: 해당업종수익률이향후 12개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍNeutral: 해당업종수익률이향후 12개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍUnderweight: 해당업종수익률이향후 12개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 본자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정 확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작 물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 5 page

Microsoft Word - 동부하이텍_2Q16

Microsoft Word - 동부하이텍_2Q16 Earnings review 동부하이텍 (99) 2Q16 review: 우려 vs. 실적 Aug. 216 17 반도체진성혜 sh.jin@ktb.co.kr Highlight 2분기매출액및영업이익실적은당사추정치에대체로부합. 순이익은유형자산감액손실이약 77억원반영되며예상하회 STRONG BUY 현재직전변동 투자의견 STRONG BUY 유지 목표주가 3, 유지 Earnings