Microsoft Word - Industry_엔터음원_ _상단 수정

Size: px

Start display at page:

Download "Microsoft Word - Industry_엔터음원_ _상단 수정"

병기 탁
6 years ago
Views:

1 LIG Research Division Industry Analysis 2015/12/17 Analyst 엔터테인먼트 ( 비중확대 ) 음원전송사용료개선방안 : 권리자 vs. 유통사 Win-Win 전략 전일음원전송사용료개선방안이발표되었습니다. 권리자배분비율증가로음원가격인상은확실시된상황이며권리자와사업자 ( 유통사 ) 가동시에원하는수익구조의타협점을찾은것으로판단하여수익배분율대립보다는음원콘텐츠에종사하는모든관계자가상생할수있는 Win-Win 전략이라판단합니다. 수혜예상순서는엔터주 ( 와이지 > 에스엠 > 에프엔씨 ) > 음원주 ( 로엔 > 벅스 >KT뮤직 ) 로평가합니다. 전일 (12/16) 기다리고기다리던음원징수규정개정안발표 문화체육관광부는전일 (12/16) 음원전송사용료개선방안 보도자료발표, 주요내용은 1) 수익배분비율국제기준으로조정 - 다운로드 : 60%( 권리자 ) : 40%( 사업자 ) 70%( 권리자 ) : 30%( 사업자 ) - 스트리밍 : 60%( 권리자 ) : 40%( 사업자 ) 60%( 권리자 ) : 40%( 사업자 ) 유지 2) 과도한할인율제한 : 묶음상품할인율최대 75% 65% 3) 곡당사용료인상 : 스트리밍 ( 월정액 ) 3.6원 4.2원 (+17%), 다운로드 360원 490원 (+36%) 2016년 2월부터사용료징수규정시행, 자동결제가입자에대해서는 6개월유예기간부여수익배분율대립보다는 Win-Win 전략으로해석하는것이합리적 권리자저작권료가최소 17%~ 최대 91%(p. 3) 증가하기때문에음원가격인상은확실시된상황 ( 상세한권리자수익배분율및가격책정은추후공개됨에따라지난 9/7 엔터 ( 비중확대 ) 2015년끝자락, 모멘텀 HOTSPOT! 에있는실적시나리오분석은업데이트후다음자료에서작성할예정 ) 권리자는 P 가격인상과수익배분율향상에따른실적성장, 사업자는 P 가격인상과가장크게성장중인스트리밍상품에대한수익배분율은동일하게유지함에따라두관계자가동시에원하는수익구조의타협점을찾은것으로판단 수익배분율대립보다는권리자와사업자모두상생할수있는 Win-Win 전략이라평가 금번개정안에따른수혜는음원주와엔터 ( 기획사 ) 주이며수혜예상순서는엔터주 > 음원주 배분율이상향조정되는권리자중가장많은비중을차지하는관계자는제작사 ( 기획사 ) 이기때문, 그중음원시장내독보적인 1위 M/S 22.7% 를기록하고있는 와이지엔터 를최대수혜주로판단엔터주는와이지엔터 > 에스엠 > 에프엔씨엔터 > 큐브엔터순서로수혜예상 음원주는콘텐츠부문권리자혜택기대도가능한 로엔 > 변화의중심에있는 벅스 > KT뮤직 순주요기업투자의견 ( 단위 : 원, %, 배, 십억원 ) 2016E 기업명투자의견목표주가현재주가상승여력 EPS PER PBR ROE 순차입금로엔 Buy( 유지 ) 110,000( 유지 ) 79, % 2, 벅스 NR N/A 13,400 N/A N/A N/A N/A N/A N/A 에스엠 Buy( 유지 ) 51,000( 유지 ) 41, % 1, 와이지엔터 Buy( 유지 ) 70,000( 유지 ) 43, % 2, 에프엔씨엔터 Buy( 유지 ) 29,000( 유지 ) 20, % 자료 : LIG투자증권주 : 에스엠은컨센서스연결기준

2 음원징수규정개정안발표 - 상품별사업자 vs. 권리자수익배분율정리 ( 단위 : 원, %) 상품별 묶음다운로드 개별다운로드 스트리밍 수정전 / 후 2013년전 2013년 2016년 2013년전 2013년 2016년 2013년전 2013년 2016년 음원서비스업 46.0% 40.0% 30.0% 55.0% 40.0% 30.0% 57.5% 40.0% 40.0% 제작자 ( 기획사 ) 40.0% 44.0% 33.3% 44.0% 35.0% 44.0% 저작권자 ( 작사 / 작곡 ) 9.0% 10.0% 70.0% 7.5% 10.0% 70.0% 5.0% 10.0% 60.0% 실연자 ( 가수 ) 4.5% 6.0% 4.2% 6.0% 2.5% 6.0% 자료 : 문화체육관광부, LIG투자증권 주 : 사업자는음원서비스 ( 멜론, 지니, 벅스등 ), 권리자는제작사 ( 기획사 ), 저작권자 ( 작사 / 작곡 ), 실연자 ( 가수 ) 를포함 곡당사용료및할인율비교표 ( 단위 : 원, %) 구분 1곡 30곡상품 50곡상품 65곡상품 100곡상품 현행 사용료 360원 180원 147원 127원 90원할인율 0% 50% 59.1% 64.8% 75% 개선 사용료 490원 245원 200원 172원 172원할인율 0% 50% 59.1% 65% 65% 자료 : 문화체육관광부, LIG투자증권 국가별음원단가비교 국가별유통사 vs. 권리자수익배분율비교 2,360 원 음악생산자 ( 저작권자 + 제작사 ) 이통사 1,690 원 70% 60% 60% 1,080 원 600 원 30% 40% 40% 한국미국영국일본 미국 수정전 한국 수정후 자료 : 문화체육관광부, LIG 투자증권 자료 : 문화체육관광부, LIG 투자증권 2 LIG Research Division ㆍ

3 음원전송사용료개선방안추진경과 DATE 내용이해관계자및전문가의견수렴회의개최 ~10월 그룹별회의 2회, 전체회의 2회등총 4회 월이해관계자서면의견수렴음원전송사용료개선을위한상생협의체운영 ~6월 권리자 사업자 소비자등참여, 총 3회 ~6월권리자및이용자개별의견수렴진행 ~9월음악4단체, 징수규정개정안제출 ~11월저작권위원회심의 월문체부최종승인및발표음악4단체사용료징수규정시행 월 자동결제가입자에대해서는유예기간 6개월부여음악산업발전위원회운영자료 : 문화체육관광부, LIG투자증권 금번음원징수개정안에따른기대효과 ( 단위 : 원, %) 구분스트리밍다운로드다운로드 & 스트리밍 현행 개선안 사용료 곡별사용료 전체사용료 곡별사용료 전체사용료 인상률 월정액 3.6원 3,600원 4.2원 4,200원 17% 종량제 7.2원 7.2원 8.4원 8.4원 17% 단품 1곡 360원 360원 490원 490원 36% 30곡 180원 5,400원 245원 7,350원 36% 묶음 50곡 147원 7,362원 원 10,021원 36% 상품 65곡 127원 8,299원 171.5원 11,148원 34% 100곡 90원 9,000원 171.5원 17,150원 91% 30곡 180원 5,400원 245원 7,350원 31% - 7,200원 - 9,450원 50곡 147원 7,362원 원 10,021원 32% - 9,162원 - 12,121원 복합 상품 65곡 127원 8,299원 171.5원 11,148원 31% - 10,099원 - 13,248원 100곡 90원 9,000원 171.5원 17,150원 78% - 10,800원 - 19,250원 MR (100곡) 34.2원 3,420원 65.17원 6,517원 65% -- 5,220원 - 8,617원 자료 : 문화체육관광부, LIG투자증권주 : 사용료란 스트리밍또는다운로드방식으로음악을재생할때작곡 / 작사가, 실연자, 음반제작자등권리자가받는저작권료를의미 ( 소비자개념과는다른개념 ) LIG Research Division ㆍ 3

4 주 : 소수점이하반올림 / 스트리밍은월 1,000 회를기준으로산정 로엔엔터주요지표 ( 단위 : 백만원, 원, %) 항목 E 비고 총매출액 167, , , , , 년은컨센서스 B2C 비중 % 75% 75% 75% 75% 75% B2C 멜론매출비중 75% 유지가정 B2C 매출액 125, , , , ,600 유료가입자 2,650,000 3,000,000 3,300,000 연간총 30만명순증가정 ARPU 5,957 6,735 6,833 추정치 자료 : DART, LIG투자증권 KT 뮤직주요지표 ( 단위 : 백만원, %) 항목 E 비고 총매출액 31,432 31,393 50,828 86,340 70, 년은컨센서스 B2C 비중 % 79% 84% 59% 66% 66% B2C 비중은 2014년과동일한 66% 로가정 B2C 매출액 24,723 26,445 29,889 57,191 46,368 B2C 매출액은 DART에공시 유료가입자 502, , , 년은 KT프로모션으로유료가입자급증 ARPU 4,957 5,735 5,833 탑티어멜론대비 1,000원낮은 ARPU 가정 자료 : DART, LIG투자증권 벅스주요지표 ( 단위 : 백만원, %) 항목 E 비고 총매출액 54,859 57, 년은컨센서스 B2C 비중 % 69% 69% B2C 비중은 2014년과동일한 69% 로가정 B2C 매출액 36,000 39,537 B2C 매출액은 DART에공시 유료가입자 428, ,679 추정치 ARPU 7,000 7,000 ARPU 7,000원유지가정 자료 : DART, LIG투자증권 국내음원시장제작사 M/S 추이 ( 단위 : %) Date 에스엠 와이지 스타쉽 기타 % 13.2% 3.9% 78.5% % 17.6% 6.2% 71.9% % 5.6% 11.0% 75.0% % 22.7% 15.8% 55.1% 자료 : 가온차트, LIG투자증권 4 LIG Research Division ㆍ

5 국내음반 / 음원시장규모추이 ( 단위 : 억원, %) Date 시장규모성장률비중음반음원전체시장음반음원전체시장음반비중음원비중 , , % 9.7% , , % 102.4% 0.0% 80.4% 19.6% ,861 1,349 4, % 48.1% -9.3% 68.0% 32.0% ,833 1,850 3, % 37.1% -12.5% 49.8% 50.2% ,339 2,112 3, % 14.2% -6.3% 38.8% 61.2% ,087 2,672 3, % 26.5% 8.9% 28.9% 71.1% ,562 4, % 33.3% 17.3% 19.2% 80.8% ,276 5, % 20.1% 14.8% 15.6% 84.4% ,264 6, % 23.1% 20.0% 13.3% 86.7% ,696 6, % 8.2% 7.0% 12.3% 87.7% ,222 7, % 9.2% 8.4% 11.7% 88.3% ,795 9, % 41.4% 36.8% 8.7% 91.3% ,525 10, % 8.3% 7.7% 8.2% 91.8% ,591 11, % 11.2% 10.4% 7.6% 92.4% ,862 12, % 12.0% 11.2% 7.0% 93.0% 2015E ,641 14, % 15.0% 14.1% 6.3% 93.7% 자료 : 한국콘텐츠진흥원, LIG투자증권 국내음반 / 음원시장규모추이 ( 억원 ) 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 음반 ( 오프라인 ) 음원 ( 온라인 ) E 자료 : 한국콘텐츠진흥원, LIG 투자증권 LIG Research Division ㆍ 5

6 Ratings System 구분 대상기간 투자의견 비고 [ 기업분석 ] 12개월 BUY(15% 초과 ) ㆍHOLD(0%~15%) ㆍREDUCE(0% 미만 ) * 단, 산업및기업에대한최종분석이전에는 [ 산업분석 ] 12개월 OverweightㆍNeutralㆍUnderweight 긍정, 중립, 부정으로표시할수있음. Compliance 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. 조사분석담당자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6 LIG Research Division ㆍ

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32