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1 ( 화 ) 코스피지수 (4/22) 코스닥지수 (4/22) 1,926.31P(+19.56P) 547.1P(+5.64P) 퀀트 밸류매력적인종목들이많아졌다 KOSPI2 지수 6월물 252.P(+2.55P) 중국상해종합지수 (4/22) 2,242.17P(-2.47P) NIKKEI225 지수 (4/22) 13,568.37P( P) 원 / 달러환율 1,119.(+2.7) 엔 / 달러환율 99.85(+1.57) 국고채수익률 (3년) 2.62(+.1) 유가 (WTI) (4/22 18:23) 88.75(+.76) 국내주식형펀드증감 (4/19) 256억원 해외주식형펀드증감 (4/19) -242 억원 고객예탁금 (4/19) 185,269 억원 (-23 억원 ) 신용잔고 (4/19) 45,283 억원 (+39 억원 ) 경제분석 [ 요약 ] 네오이머징, 한국경제의구원투수선물옵션단기바닥을뜻하는 5대신호 (1) qsketches 1분기주요기업실적 Daily Snapshot 관심지표코스닥시장, 미디어및엔터관련주에주목기업분석 LG디스플레이 [Trading] 황준호 : 감가상각비는회계적비용일뿐 SK[ 매수 ] 정대로 : SK E&S 가치의재조명삼성테크윈 [ 매수 ] 박원재 : 가시화되고있는미래그림모두투어 [ 매수 ] 함승희 : 다가올실적개선에주목할시점 주체별매매동향 KOSPI2 선물시장통계 주가지표

2 퀀트분석 계량분석장희종 계량분석유주연 밸류매력적인종목들이많아졌다 밸류 call 유효한시점으로판단 KOSPI 시가총액 1위안에드는대형주에대해 PBR과 ROE의위치를표시했을때, 최근증시부진으로추세선아래쪽에위치한종목들이많아지고있다. 섹터별비중을살펴보면, 에너지, 통신서비스섹터는전종목이추세선아래에위치했고, 종목수가일정개수이상인섹터중에서는금융섹터가그비중이 76% 로가장높았다. 반면필수소비재와헬스케어섹터는 9종목중에서단 1종목만이추세선아래에위치했다. 추세선아래에위치한대형주종목비중을시계열로구해보면 28년후반금융위기때비중이절대적으로높아진적도있었지만대체로 65% 수준이고점을형성하고있는데, 최근증시부진으로밸류매력종목들이늘어나면서이전고점수준에육박하고있다. 과거밸류매력종목들의비중이늘어났을때과거밸류팩터의증시영향력이컸던것을확인할수있는데, 밸류매력적인종목들중펀더멘털이최근개선되고있는종목들에대한관심이필요한시점으로판단된다. 전반적인증시부진속에추세아래쪽에있는종목들에대한관심 증시부진속에적정평가 못받는종목들에관심 KOSPI 의변동폭은크지않지만불안한증시흐름이이어지고있다. 연초에는풍부한글로벌유동성을기반으로경기회복기대감이높았지만, 환율불안에이어북한리스크부각, 최근들어서는재정긴축의영향으로그동안견조했던미국경기지표마저부진한양상을보이고있다. 그림 1. 최근대형주의 PBR 과 ROE 위치 : 추세선아래가저평가영역 (PBR, x) y =.913x R 2 =.436 (ROE, %) 종목별로는부진한 1분기실적발표와개별기업리스크부각으로급변동하는종목들이나타나면서투자자들의심리는더욱위축되고있다. 옆의 < 그림1> 은 KOSPI 시가총액 1위안에드는대형주에대해 PBR과 ROE의위치를표시한것이다. 대형주들은 PBR과 ROE 좌표상에서대체로 (+) 의기울기를보이는데, 증시부진으로추세선아래쪽에위치한종목들이많아지고있다. 증시하락으로불안심리가높지만, 가격메리트가높아진종목들도늘어나고있는상황이다. 자료 : WiseFn, KDB 대우증권리서치센터

3 퀀트분석 밸류매력적인종목들이많아졌다 종목수가일정개수이상인 섹터중에는금융이가장높아 앞의 < 그림 1> 에서추세선아래에위한종목들의섹터별비중을살펴보면, 에너지, 통신 서비스섹터는전종목이아래에위치한것으로나타났다. 종목수가일정개수이상으로충분한소재, 산업재, 경기소비재, 필수소비재 + 헬스케어, 금융, IT 중에서는금융섹터에서그비중이 76% 로가장크게나타났다. 반면필수소비재와헬스케어섹터는 9종목중에서단 1종목만이추세선아래에위치한것으로나타났다 ( 그림2). 그림 2. 구성종목이일정수이상인섹터중금융의밸류매력종목비중이 76% 로가장높게나타남 그림 3. 대형주 1 종목의섹터별구성 : 소재, 산업재, 경기소비재, 필수소비 + 헬스케어, 금융, IT 섹터의종목비중이절대적 (%) 1% 섹터별대형중중밸류매력종목비율 76% 69% 59% 54% 55% 1% 67% IT, 11 유틸리티, 3 통신서비스, 3 에너지, 4 소재, 에너지 소재 산업재 경기소비재 11% 필헬수스소케비어 + 금융 I T 통신서비스 유틸리티 금융, 17 필수소비 + 헬스케어, 9 경기소비재, 13 산업재, 27 자료 : WiseFn, KDB 대우증권리서치센터 자료 : WiseFn, KDB 대우증권리서치센터 < 그림 1> 과같이추세선아래에위치한대형주종목비중을시계열로구해보면 < 그림 4> 와같다. 28 년후반금융위기때비중이절대적으로높아진적도있었지만, 대체로 65% 수준이고점을형성하고있다. 최근밸류매력대형주의추이는 과거고점수준에위치 최근증시부진으로밸류매력종목들이늘어나면서이전고점수준에육박하고있다. 그림 4. 대형주의밸류매력종목비중추이는고점수준인 65% 에최근육박하고있음 (%) 대형주중밸류매력종목비중추이 (L) KOSPI (R) (p) 자료 : WiseFn, KDB 대우증권리서치센터

4 퀀트분석 밸류매력종목들에관심필요 밸류매력종목들비중이 늘어났을때, 과거밸류팩터의 증시영향력이커졌음 밸류매력종목들의비중이늘어났을때, 과거밸류팩터의증시영향력이컸던것을확 인할수있다. < 그림 5> 와같이밸류매력종목비중이높아지면역사적 PBR 의역수인 B/P 의값이큰종목들이 B/P 값이작은종목들에비해나은성과를보였었다. 최근밸류매력종목들비중이늘어나면서다시한번밸류의시장영향력이커질것으로 기대된다. 특히 < 그림 6> 과같이채권가격대비주가의매력도부각될수있다는점도 긍정적이다. 그림 5. 대형주밸류매력종목비중추이가높아지면밸류매력종목들의성과도그렇지않은종목들에비해개선됐었음 (211 년초 =1) (%) 11 역사적 B/P 상위종목들의하위종목대비상대강도 (L) 7 대형주중밸류매력종목비중추이 (R) 자료 : WiseFn, KDB 대우증권리서치센터 그림 6. 최근 KOSPI 의채권대비위치는 -2 sigma 밑에서반등함. KOSPI 의채권대비매력부각시점으로판단 KOSPI / KIS_ 순가격지수상대강도 (=-2sigma, 1=+2sigma, L) KOSPI (R) 자료 : FnDataGuide, KDB 대우증권리서치센터 아래 < 표 1> 은밸류매력적인종목들중펀더멘털이최근개선되고있는종목들을정리 한것이다. 매력적인밸류에이션위치에있는종목들중 ROE 와 ER( 기업이익개정비율 ) 이상승하는종목들에대한관심이필요한시점으로판단된다. 표 1. 밸류매력적인종목중펀더멘털개선종목관심 : 최근 ROE추이또는 ER 개선종목들시가총액 PBR ROE (%) ER (%) 종목번호종목명업종 ( 십억원 ) (x) 최근 1주전 3주전 6주전최근 1주전 3주전 6주전 A36 SK 정유 6, A88 한화화학 2, A342 두산중공업기계 3, A5555 신한지주은행 18, A3473 SK C&C ITSW 4, A593 삼성전자반도체 221, A64 삼성SDI ITHW 5, 주 : PBR, ROE, ER 은 12 개월 Forward 기준 자료 : WiseFn, KDB 대우증권리서치센터

5 The Age of Transition 글로벌경제허재환 [ 요약 ] 네오이머징, 한국경제의구원투수 G2의경쟁속에서동남아경제에대한관심이높아지고있다. 그이유는동남아경제가 1) 미국과중국의경쟁구조와 2) 중국의인구구조변화, 3) 내수위주의경제구조에기인하고있기때문이다. 이에우리는신흥국내에서도차별화될수있다는의미에서인도 / 브라질을포함한동남아신흥국들을네오이머징이라고부르기로한다. 동남아국가들이중진국함정에빠지지않을지여부는불확실하다. 지속가능한성장을위해서는교육 / 분배 / 사회안정등이중요한데비슷한경제수준의 9년대초한국 / 대만에비해열위에놓여있다. 그러나, 동남아국가들은수입대체단계를벗어나투자와소비가본격화되는단계에진입했다. 중진국함정을우려하기에는시기상조다. 동남아경제의부상이당장중국성장률둔화를상쇄하기에는역부족이다. 그러나향후 218~22 년경에는중국수요둔화를네오이머징국가들이상당부분상쇄해줄것으로보인다. 이는글로벌경제에중장기적으로긍정적이다. 최근한국은중국성장이둔화되고엔저로인해경쟁력에대한우려들이높다. 내수를통한경기회복이제한적이지만, 길게보면동남아성장이한국경제와증시의대안이될수있다. 동남아인프라투자와소비확대의수혜가예상되는대림산업, 락앤락, CJ 대한통운, CJ CGV, LG전자, 영원무역, 오리온, 코라오홀딩스, POSCO, 현대미포조선에대한중장기적인관심이유효해보인다. 네오이머징의대표주자동남아 신흥국의대표주자는중국이었다. 그런데중국은고성장에가렸던불균형문제가불거져 예전의성장엔진으로서의기대가약해졌다. 이에차기주자찾기에관심이모아지고있 다. 최근관심이집중되고있는신흥국은동남아다. 동남아 6 개국의경제규모는 2.2 조 달러로전세계명목 GDP 의 3.1% 수준이며, 중국 GDP 의 25% 수준에불과하다. 그러나 내수위주로성장하는브라질 / 인도를합치면중국에비해그다지적지않은규모다. 표 1. 주요신흥국들의경제규모와경제지표 명목 GDP 인구 1인당 GDP GDP 성장률 CPI 실업률 재정수지 경상수지 십억달러 백만명 달러 % % % GDP 대비 % GDP 대비 % 12년 12년 12년 12년 13년 12년 13년 12년 13년 12년 13년 12년 13년 중국 8,231. 1,329. 6, 인도 1,875. 1,22. 1, 브라질 2, , 동남아 6개국 2, , 인도네시아 , 말레이시아 , 태국 , 싱가폴 , 필리핀 , 베트남 , 인도 / 브라질 / 동남아 6, , , 주 : 213 년은 EIU 전망치, 자료 : EIU, KDB 대우증권리서치센터

6 The Age of Transition 각광받고있는동남아동남아지역이각광받고있는이유는많다. 인구구조와그동안지속해온높은경제성장률, 그리고자원, 그리고풍부한내수시장이그것이다. 그러나신흥국성장을보는열쇠는단순한성장률과인구가아니다. 필자가보기에는이러한성장잠재력을엮을수있는시대적흐름이보다중요하다. 이러한측면에서볼때동남아국가들의성장동력으로손꼽히는것을정리하면크게세가지다. G2 경쟁의격전지중국의성장용인가능성풍부한노동가능인구낮은임금수준이매력높은내수비중은안정적경제구조형성 1) 미국 / 중국의격전지 : 미국은동북아시아에서중국의영향력을차단하기위해미얀마등인도차이나반도에공을들이고있다. 반면중국도자신들의안보와영토측면에서동남아에대한영향력을확대하기위해혈안이되어있다. 중국입장에서도한국 / 일본에비해서는자국경쟁력에위협이되지않기때문에성장을용인해줄여지가있다. 동남아는 G2의경쟁이치열해질수록수혜를볼수있는지역이다. 2) 중국의인구구조변화 : 중국의노동가능인구는 212년에감소했다. 반면동남아국가들과인도 / 브라질의노동가능인구의정점시기는 22~3 년이후다. 이러한인구구조변화는인건비와해외투자자금유입에서그대로드러난다. ILO에따르면, 중국의연간임금은 5,5 달러인반면, 인도네시아와베트남, 인도, 필리핀연간임금은중국의절반에도못미친다. 이러한변화는투자측면에서도나타나고있다. UNCTAD 에따르면 212년동남아에대한해외직접투자는중국을추월했을것으로추정된다 3) 내수중심의경제구조가주는안전성 : 글로벌금융위기이후새로운저성장국면이도래하면서내수중심의경제구조를갖고있는나라들의성장성과안정성이부각되고있다. 동남아 6개국들은 GDP 대미민간소비비중이 54~55% 에달한다. GDP 계정상수출규모를보면인도 / 브라질을합친동남아 6개국의수출규모는 2.5조달러정도로중국과비슷하다. 민간소비시장은이들시장이중국의 3배에달하는 3.7~4 조달러규모다. 반면투자는중국투자규모가 3.7~4.2 조달러규모인데반해인도 / 브라질과동남아 6개국을다합쳐도투자규모는연간 1.7조달러로중국의 4% 에불과하다. 그림 1. 중국경제활동인구감소, 동남아 / 인도 / 브라질은증가 그림 2. 중국을추월하고있는동남아에대한해외직접투자 ( 백만명, 전년대비경제활동인구증감 ) 15 동남아 6개국중국브라질인도 ( 십억달러 ) 25 동남아 인도 브라질 중국 자료 : UN, KDB 대우증권리서치센터 주 : 데이터는 211 년까지, 자료 : UNCTAD, KDB 대우증권리서치센터

7 The Age of Transition 중진국탈출, 쉽지않은여정문제는지속성이다. 2년대를풍미했던신흥국대표주자 BRIC 국가들은성장을지속하고는있지만 28년글로벌금융위기이후관심과영향력은예전만못하다. 필자의소견으로그이유는지속가능한성장은단순히인구와과거보여준성장률, 그리고해외직접투자의규모만의함수가아니기때문이다. 한국가가성장을지속하기위해서는자유경쟁과혁신을통한생산성개선이필요하고이를뒷받침할수있는문화, 정치, 제도적장치가필수적이다. 이러한문화사회적요인을살펴보면다음과같다. 교육열위, 빈부격차, 미숙한 정치안정은성장지속성에 부담요인 1) 자유경쟁에필수적인교육 : 자체적으로기술을발전시키고자유로운경쟁이이루어지기위해필요한것중하나가바로교육이다. 고등교육진학률이높고교육기간이높을수록기술개발과혁신의가능성이높다. 그런데동남아국가들은고성장을구가하고있긴하지만과거유사한경제성장을보였던시기의한국 / 대만에비해열위에있다. 2) 지속성장을위해필요한빈부격차해소와분배 : 분배가공평하게이루어지지않으면전반적인일에대한의욕이꺾이고불만이쌓인다. 국민소득이높아지면서오히려사회갈등이발생할여지가높은것이다. 게다가일부계층에만부가집중되면전체적으로내수가성장하는데한계가있다. 현재신흥국들대부분은빈부격차가심하다. 반면 9년대한국은부의불균형이다른국가들에비해심하지않았다. 3) 정치안정과민주화 : 민주화라는것이항상성장에도움이되는것은아니다. 하지만정치적으로민주화가자리잡았거나성숙된국가들에서는사회적혼란요소가적다. 문제는동남아국가들은 2년후반이후안정을찾고있지만아직정치적으로성숙하지못했거나불안하다. 아직성장할수록사회갈등이높아질여지가높다는점이다. 성장률을넘어서이러한사회문화적요소를감안하면동남아를비롯한신흥국가들이한국이나대만처럼중진국함정에서자유롭기는쉽지않다. 그림 3. 9 년대한국에비해현저히낮은대학진학률 그림 4. 부의편중이심한브라질 / 말레이시아 / 필리핀 / 중국 / 태국 (%, 대학진학률 ) 5 인구대비대학진학률 4 (%) 5 4 상위 1% 소득비중 한국년 브라질 중국 인도 인도네시아 말레이시아 필리핀 태국 베트남 브라질 말레이시아 필리핀 싱가폴 중국 태국 영국 인도네시아 미국 인도 베트남 한국 일본 자료 : World Bank, KDB 대우증권리서치센터 자료 : World Bank, KDB 대우증권리서치센터

8 The Age of Transition 그러나중진국함정우려는시기상조 네오이머징국가들이갖고있는구조적한계요인에도불구하고, 이들국가들은이제도 약단계로보이며중진국함정우려는아직은시기상조라고판단된다. 구조적한계에도불구 네오이머징은도약단계 1) 경제성장단계에서보면이제내수확대단계초입 : 일반적인신흥국들의경제성장단계를단순히보면농업중심의 자급자족단계 에서 수입대체 를위한 생산과수출확대단계, 이어 내수확대단계 를거쳐 내수과열 또는 자산버블 단계에이른다. 현재동남아국가들은생산과수출확대를거쳐내수확대단계에점차진입한것으로보인다. 1인당 GDP를비롯한경제지표들을보면, 동남아국가들은중국보다는발전단계에있어 5년정도늦는것으로평가된다. 2) 아직낮은인프라수준 : 현재주요신흥국들의인프라수준을비교해보면아직동남아국가들은인프라투자와내수소비가늘어날여지는충분하다. 승용차보유율이나도로포장율, 그리고전력사용량등여러인프라측면에서 8~9 년대한국 / 대만에비해아직성장할여지가많다. 내수확대단계초입, 아직낮은인프라수준은추가성장여력반영낮은유동성부담에도불구민간부채건전성에대한인식뚜렷 3) 버블영역까지여유가있는유동성 : 브라질 / 인도, 그리고동남아국가들은태국을제외하면아직까지유동성측면에서과열또는과잉조짐을찾기어렵다. GDP 대비민간신용이 3% 대를도달한이후흐름을보면경제성장과함께 1년안에 5%, 2년안에 8% 대까지확대된다. 인도네시아 / 필리핀등은아직민간신용을통한성장이초기국면이고, 인도 / 브라질정도가신용을통한성장이본격화되고있다. 4) 아시아외환위기이후민간부채에대한트라우마 : 건전성에대한인식은동남아국가들이 1996~97 년아시아외환위기를겪은이후발생한트라우마때문이다. 한국이그나마빠르게위기를극복한것과는달리동남아국가들은 23년까지 5년간이나침체에서벗어나지못했다. 상당히경기침체와위기가오래되면서동남아국가들은위기를반복하지않겠다는의지가생긴것이다. 그림 5. 한국 / 일본 / 중국의전철을밟고있는동남아 1 인당 GDP ( 천 $) 1인당 GDP 1, 불시점 = 년 8 일본 한국 중국 인도 7 인도네시아 필리핀 태국 6 그림 6. 아직외환위기이전에비하면상당히낮은민간신용 (%) 2 16 GDP 대비민간신용 인도네시아 말레이시아 필리핀 태국 인도 브라질 베트남 년 +4 년 +6 년 +8 년 +1 년 +12 년 +14 년 자료 : World Bank, KDB 대우증권리서치센터 자료 : World Bank, KDB 대우증권리서치센터

9 The Age of Transition 글로벌경제에미치는영향 : 중국의보완재로서의가능성동남아경제규모는 GDP 기준으로중국의 25% 다. 인도와브라질을합치면중국 GDP 의 7~8% 정도다. 성장속도도당장은중국을압도하기는어려워보인다. 중국의성장기대가낮아지고있지만인플레율이구조적으로높아지고있고위안화도절상기조를유지하고있어명목성장률은 1~11% 이상을유지할것으로예상된다. 성장률둔화국면진입한중국 Vs 성장지속예상되는동남아 218~22 년경중국수준의성장기여도도달예상중국투자둔화를상쇄하기엔부족단, 소비시장은상쇄전망 동남아국가들도명목기준으로 9~11% 성장 ( 실질성장률 5~6% + 인플레 4~5%) 을이어갈것으로예상된다. 성장률측면에서는중국에비해획기적으로높지않지만갈수록성장률이떨어지는중국에비해동남아지역의성장은지속될가능성이높다. 동남아국가들과브라질, 그리고인도가연간 8~1% 성장을이어가면, 229~3 년경에는미국도추월할것으로예측된다. 보다중요한것은성장기여도다. 중국경제성장률이 215년이후 8~9% 대 ( 실질성장률이 215 년이후에는 6~7% 로하락한다고추정 ) 로한단계더낮아지는반면네오이머징국가들이현수준의성장을이어간다고보면 218~22 년경에는중국만큼성장기여도가높아질것으로추정된다. 중국경제에서투자가차지하는비중을감안할때중국투자둔화를동남아를비롯한여타신흥국이상쇄하기에는역부족이다. EIU에서제공하는데이터를기준으로고정자산투자의연간증감을비교해보면중국수요둔화의 2~3% 정도를동남아가상쇄해주는정도다. 인도와브라질등여타신흥국을다합쳐도 7~8% 에불과하다. 그러나중국투자증가율이 28년이후연 22% 에서 9~1% 대로둔화된다고보면, 218~22 년경에는여타신흥국들의투자로상당부분상쇄될것으로보인다. 반면, 소비시장은중국을충분히상쇄할전망이다. 인도 / 러시아 / 브라질 / 동남아를합치면 연 5 천억달러이상의소비가증가할것으로추정된다. 이는중국소비가연간성장하는 규모와유사하다. 바꿔말하면동남아를비롯한신흥시장을통해중국과맞먹는소비시 장발굴이가능하다고판단된다. 그림 년정도에는중국만큼성장기여도가확대될것으로보이는네오이머징 ( 조달러, 명목GDP 전년비증감액 ) 추정치 2 유로 12 미국중국브라질 / 인도 / 동남아 자료 : EIU, KDB 대우증권리서치센터

10 The Age of Transition 한국경제에미치는영향 : 조연에서주연으로 한국수출中, 동남아비중은미국과유럽을추월해외직접투자에서동남아비중, 중국상회 한국경제에도점차중국보다는동남아를비롯한새로운신흥국의중요도와영향력이높아질전망이다. 한국수출가운데동남아국가들이차지하는규모는미국과유럽을추월 ( 수출비중 : 중국 24.5%, 동남아 14%, 유럽 12.5%) 했다. 인도와브라질까지합치면한국전체수출에서이들국가들이차지하는비중은 18.1% 다. 전체해외직접투자에서도중국보다동남아에대한관심이높아지고있는것과마찬가지로한국해외직접투자에서도중국보다동남아국가에대한비중이높아지고있다. 이러한변화는 21년이후뚜렷해지고있다. 212 년동남아국가들에대한해외직접투자규모는 3억달러로대중국해외직접투자규모 22억달러를상회했다. 한국해외직접투자에서동남아국가들이차지하는비중은 19.8% 로중국의 14.8% 와는차이가있다. 인프라투자와소비에서기회 인프라투자및 소비재수요기대유효 한국기업들이동남아지역에서얻을수있는기회는두가지측면이다. 우선, 인프라투자기회다. 동남아국가들은유입되고있는해외직접투자를바탕으로경제개발계획을진행중이다. 건설장비와기자재, 발전설비및기계류, 철강제품에대한수요기대는유효해보인다. 다음으로는소비재다. 동남아지역은 5억 5천명이상의대규모내수시장을갖고있다. 이에따라경제성장과함께수요가늘어나는가전 / 의류의성장성은유망한것으로판단된다. 게다가한류열풍덕분에엔터테인먼트관련산업도기회가있다. 주식시장입장에서도장기적으로동남아를비롯한네오이머징국가들에대한재평가가점차진행될여지가있다. 현재한국주식시장에대한할인 (discount) 요인은단연중국과엔저다. 엔저는가격경쟁력, 중국은수요에대한우려다. 그러나네오이머징의성장기여도가점차확대되는것이가시화되고한국의영향력이중국에서그랬던것처럼이들지역에서도확대될경우, 한국증시에대한할인은진정될것으로예상된다. 그림 8. 한국의대동남아국가수출규모는미 / 유럽을추월 ( 십억달러 ) 중동유럽북미중국동남아 6 개국 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터 한국수출금액 수출비중 212 년 24.5% 14.% 12.5% 11.6% 6.7% 그림 9. 중국증시상대강도가약해지면서한국에대한할인진행 ( 배 ) ( 배 ) 2. MSCI 한국 / 전세계 (L) MSCI 중국 / 전세계 (R) 자료 : CEIC, KDB대우증권리서치센터

11 선물옵션분석 심상범 ( 선물의눈 ) 단기바닥을뜻하는 5 대신호 (1) 기술적및현 / 선물수급측면에서최소한지수가 바닥 근처에도달했다는판단이다. 주요판단의근거는다음의 5 가지다. 요컨대, 유력한기술적지지선부근에서현 / 선물외국인수급이개선될가능성이있는셈이다. 1. 기술적으로지수가상승삼각형의 2 차지지선에도달한점 2. 현물외국인내부에바스켓순매도가완화되고있는점 3. 3 월에누적된외국인차익 PR 순매도의역회전이완료된점 4. 선물외국인의순매도사이클이경험상저점에도달한점 5. 지수 19p 부근에서투신 + 연금등의저가매수가대기하고있는점 단, 이후지수상승이상승삼각형의상한에도달할것이란근거는아직까지못찾았다. 현물외국인이든, 선물외국인이든뚜렷한상승주도세력이나타나지않았기때문이다. 현물수급이더욱극적으로개선되지않는다면기술적반등에그칠가능성도있기때문에방심은금물이다. 본자료는 (1) 편으로상기 5 개항목중에서 1 과 2 를다루었다. 이어서발간되는 (2) 편에서나머지 3 개항목을다룰예정이다. Introduction & Summary 3월부터시작된이번지수하락의수급상원인은외국인의 4대요소가일제히순매도로돌아섰기때문이다. 1 개별종목의순매도는어제오늘의일이아니었지만, 2 다소드물게바스켓이순매도로돌아선데다, 3 뒤이어차익 PR 순매도까지뒤따랐기때문에현물수급은만신창이가되었다. 물론, 차익 PR 순매도의배경에는 4 선물외국인의순매도가있었다. 그러나, 지난주부터외국인수급에몇가지변화가관찰되기시작했다. 4대요소중에서바스켓순매도, 차익 PR 순매도및선물외국인의순매도등이다소간약화된것이다. 외국인바스켓순매도의배경은 GEM ETF 펀드의자금순유출때문인데, 과거경험상자금순유출규모나바스켓순매도규모모두과도한편이었다. 따라서, 펀더멘탈에중대한변화가없다면조만간반전이뒤따라야할것이다. 기술적으로지수는 211년부터시작된상승삼각형의 2차지지선과마디지수 19p 의교차선에도달한상태다. 바스켓순매도와차익 PR 순매도가둔화된다면일단지지될가능성이높다.

12 선물옵션분석 기술적으로 KOSPI 는 상승삼각형 의 2 차지지선에도달. 무리하더라도 187p 가한도 상승삼각형은내부적으로 3 종 지지선이존재. 현재는 2 차 지지선도달 211 년 7월이후부터현재까지 KOSPI 는기술적으로 상승삼각형 (or 깃발 ) 패턴을유지했다. 이패턴의내부에는 1 통상적인 1차지지선 ( 방어전력 7회 ) 과 2 이례적인 2차지지선 (3회) 및 3 최종방어선 (2회) 등 3종지지선이관측되었는데, 지수는 3월부터하락하여현재 2차지지선과 19p 의교차선에도달한상태다 < 그림 1 참조 >. 이번하락이다소이례적이라하더라도지수는여기서반등해야한다. 19p 의마디지수에걸렸기때문에더욱그렇다. 이격도등의각종오실레이터역시이미과매도권에들어선상태이므로반등을지지한다 < 그림 2 참조 >. 물론, 무리 (?) 한다면추가하락할수도있지만최종방어선인 187p 가남방한계선 (?) 일것이다. ( 최악의시나리오 ) 만일지수가최종방어선마저하향돌파한다면 211 년 7월이후부터형성된상승삼각형패턴은완전히종료된다. 이후에는 177p( ) 를바닥으로하는 박스패턴 이최선일것이다. 그림 1. KOSPI 는상승삼각형의 2 차지지선 +19p 에도달 (p) 22 그림 2. 이격도는경험상저점. 최악은추가하락하여박스전개되는것 (p) 최악의시나리오 : 박스 상승삼각형 상한 (p) 차지지선 2차지지선 최종방어선 KOSPI(R) 주 : 일별종가기준자료 : 증권전산, KDB대우증권리서치센터 16 경험적하방한계선도달 이격도 (2일 )(R) KOSPI(R) 주 : 이격도 = ( 지수 / 2MA) X 1 1 자료 : KRX, 증권전산, KDB대우증권리서치센터 -5

13 선물옵션분석 현물외국인내부의바스켓순매도완화. 최소한지수추가하락은제한될것 지수의상승삼각형패턴은외국인의현물수급에의해대부분설명될수있다. 상승삼각형의상한은순수 현물에의해, 하한은순수 차익에의해설명 현물외국인은내부적으로 a 순수현물과 b 순수차익으로구성되는데, 순수현물은 211 년 7 월이후부터일정한범위내에서순매수와순매도가반복되는패턴이었으며, 순수차익은 211 년 11 월부터거의일방적으로순매수가누적되는형태였다. 즉, 지수의하한이점차상승한것은순수차익순매수때문이었으며, 그사이에지수가등락한것은순수현물의사이클탓이었던셈이다. 3월들어시작된이번지수하락은순수현물과순수차익의순매도가겹쳤기때문이다. 이것은 211년 7월이후부터현재까지 3차례만관찰된특이한경우 (point 1) 로서일반적으로순수현물과순수차익의매매방향은엇갈렸던편이었다 < 그림 3 참조 >. 이번지수하락은기존의개별 종목순매도에다바스켓순 매도, 순수차익순매도결쳐 세부적으로순수현물은 1 개별종목매매와 2 바스켓매매등 2가지로구성되는데개별종목매매는줄곧순매도였던반면, 바스켓매매는대부분순매수우위였다. 즉, 내부적으로양자가끊임없이충돌했던셈인데, 순수현물의순매매방향은양자의무게중심에따라순매수와순매도를오갔던것이다. 다만, 이번순수현물순매도는개별종목순매도에다일시적으로바스켓순매도까지 겹치면서나타난특이한현상 (point 2) 이었다. 결국, 외국인은내부적으로개별종목, 바 스켓및차익거래 3 가지모두순매도였던셈이다 < 그림 4 참조 >. 그림 3. 현물외인분해 : 순수현물 + 순수차익의양방향순매도 (p) ( 십억원 ) 23 순수현물 + 순수차익양방순매도 15 상승추세 그림 4. 순수현물분해 : 개별종목 + 바스켓의양방향순매도 (p) ( 십억원 ) 바스켓과개별종목의 23 3 양방순매도 박스 KOSPI(R) 순수현물 (R) 순수차익 (R) 주 : 순수현물 = 개별종목 + 비차익 PR-차익 PR X.947, 순수차익 = 차익 PR X1.947 자료 : KRX, 증권전산, KDB대우증권리서치센터 KOSPI(R) 개별종목 (R) 바스켓 (R) 순수현물 (R) 주 : 바스켓 = 비차익 PR 차익 PR X.947 자료 : KRX, 증권전산, KDB대우증권리서치센터 -3

14 선물옵션분석 근본적으로외국인바스켓순 매수회복되어야만단기상승 사이클가능해 상기논리에따르면향후지수의기술적반등이실현되기위해서는 a 개별종목순매 도의약화, b 바스켓순매수반전, c 순수차익순매수반전중에서 2 가지이상이겹 쳐야만한다. 과거에도개별종목순매도가약화된사례가있었지만일시적이었다. 순수차익의순매수역시단기에그친경우가많았다. 따라서, 이후지수상승이기술적범주를넘어서기위해서는반드시바스켓순매수가부활해야한다. 외국인바스켓매매의원천은 GEM 펀드다. GEM 펀드는내부적으로크게주식형펀드 ( 액티브 + 인덱스 ) 와 ETF 등 2가지로구성된다. 외국인바스켓순매수누적과의상관성을감안할때특히인덱스펀드및 ETF와밀접한관련을가진것으로추측된다. 이번에관측된외국인의바스켓순매도역시 GEM ETF 펀드의자금순유출과타이밍이거의일치했다 < 그림 5 참조 >. 과거경험상현재의 GEM ETF 펀드자금유출이나바스켓순 매도모두과도한상태 결국, 외국인의바스켓순매수가재개되려면 GEM 인덱스펀드 & ETF 에자금이순유 입되어야한다. 그러나, 이것은선물옵션의손이닿지않는 펀더멘탈의영역 이다. 즉, 자금이이탈한근본적원인이해소되어야만다시유입될수있다는얘기다. 다만, 우리가과거경험에빗대어얘기할수있는것은이번 GEM ETF 펀드의자금순유출규모나외국인바스켓순매도규모가충분히과도 ( 過度 ) 하다는것이다. 이번 GEM ETF 펀드의자금순유출은 7주간에걸쳐 조원에달하는데, 이는 211 년 3월이후최대집중순유출이다. 한편, 외국인바스켓순매도는 5주간에걸쳐 -1.5 조원에달했는데, 지난해 6월에같은기간동안 -1.6 조원을기록한이후최대집중순매도에해당한다 < 그림 6 참조 >. 그림 5. 외국인바스켓순매도반전은 GEM ETF 자금순유출탓 ( 조원 ) ( 조원 ) 그림 6. 경험상현재연속펀드순유출과바스켓순매도는과도한편 ( 조원 ) ( 조원 ) 15 7주순유출 / 입누적 일치하는주요변곡점 GEM(BRICs제외 ) ETF(L) 바스켓 (R) 주 : 주간단위자금순유출 / 입과바스켓순매수의단순누적자료 : KRX, 증권전산, KDB대우증권리서치센터 주순매수누적 바스켓 (R) GEM(BRICs제외 ) ETF(L) 주 : 주간단위로각각 7주와 5주연속합계 자료 : KRX, 증권전산, KDB대우증권리서치센터

15 선물옵션분석 지난 211 년 3 월이나 212 년 6 월에비해펀더멘탈심각하지 않다면순매도완화될것 그렇다면이제현물전문가들에게묻자. 과연현재의펀더멘탈상황은지난 211 년 3 월 이나 212 년 6 월에비해엄중 ( 嚴重 ) 한가? 만일그렇지않다면조만간자금은순유입으 로돌아설것이며, 외국인바스켓매매역시순매수를재개할것이다. ( 최악의시나리오 ) 반대로예전에비해현재가더욱심각한상황이라면, 이는펀더멘탈의근본적변화를뜻하는것이므로외국인바스켓순매도는이어질수밖에없다. 설령지수가반등하더라도이는기술적반등에그칠것이며향후재차반락하여최종방어선을하회할것이다. 상승삼각형의수명은이미다한셈이다. ( 최선의시나리오 ) 한편, 만일 KOSPI 가직전고점즉, 상승삼각형의상한까지돌파하려면바스켓순매수는물론개별종목순매수까지가세해야한다. 이것이 211년 7월이후부터지수상승폭이제한된근본원인이기때문이다. 개별종목매매는일본- 제외- 아시아 (Asia-Ex-Japan) 펀드나인터내셔널 (international) 펀드의일부에의해설명되는데, 과거이들펀드의자금순유출 / 입누적과개별종목순매수누적의주요변곡점이일치했다는점이증거다. 지난해 9 월이후개별종목순 매도는중국이나여타이머징 경기둔화까지감안한탓인듯 단, 지난해 9 월부터인터내셔널펀드에이어일본제외아시아펀드역시자금이순유 입으로돌아섰지만외국인의개별종목은 211 년부터시작된순매도가여전히이어졌 다. 이는국내증시에문제가생겼다는뜻이다 < 그림 7 참조 >. 이들펀드의자금흐름은선진국이나한국및이머징 ( 중국포함 ) 국가의경기사이클에따라좌우되는것으로추정되는데 OECD 경기선행지수의주요변곡점에다소간후행하는것이그증거다. 지난해 9월부터선진국경기는한국에이어상승국면으로돌아섰으며, 펀드에자금이유입되기시작했다. 그럼에도불구하고개별종목순매도가이어지고있는것은한국을단독으로보지않고전체이머징경기둔화를참조했다는해석이된다. 즉, 중국이나여타이머징국가들의경기까지회복되어야만개별종목순매수가재개될수있는셈이다. 그림 7. 전년 9 월부터펀드자금흐름과개별종목매매엇갈리기시작 ( 조원 ) ( 조원 ) 자금순유출반전 -1 개별종목순매도반전 AEJ(L) 주 : 주간단위자금순유출 / 입과개별종목순매수의단순누적 자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 개별종목 (R) 자금순유입반전 개별종목순매도지속 그림 8. 해외펀드자금흐름은경기선행지수에다소간후행 (p) ( 조원 ) 한국 (L) 선진국 (OECD)(L) 이머징 ( 가상 )(L) AEJ+INTL(R) 주 : 이머징가상은중국을포함한 6개국으로구성자료 : KRX, 증권전산, KDB대우증권리서치센터

16 qsketches 계량분석유주연 분기주요기업실적 Daily Snapshot l 시장에대한실적영향력이커지는상황에서매일실적발표되는국내외주요기업들의최근주가와 EPS 추정치추이정리함 l 최근 SK하이닉스, LG전자, Boeing 의 EPS 추정치추이가 1분기와 2분기모두상향조정되었다는점은긍정적 l P&G, Eli Lilly, Ford Motor 의 4분기, 2분기 EPS추정치추이가이번발표될 3분기, 1분기보다하향조정되었다는점은유의해야할필요 <24일한국및미국주요실적발표기업 > SK하이닉스 (9: 발표 ) LG전자 (16: 발표 ) OCI (15:3 발표 ) ( 원 ) Q13 EPS( 지배 ) 추이 (L) 2Q13 EPS( 지배 ) 추이 (L) SK 하이닉스주가 (R) Q12 EPS: 236 원 1Q12 EPS: -42 원 ( 만원 ) ( 원 ) 5, 4, 3, 2, 1Q13 EPS( 지배 ) 추이 (L) 2Q13 EPS( 지배 ) 추이 (L) LG 전자주가 (R) 1,258 1, 4Q12 EPS: -2,637 원 1Q12 EPS: 1,34 원 ( 만원 ) ( 원 ) 5, 4, 3, 2, 1, 1Q13 EPS( 지배 ) 추이 (L) 2Q13 EPS( 지배 ) 추이 (L) OCI 주가 (R) 4Q12 EPS: -6,672 원 Q12 EPS: 2,21 원 -1, ( 만원 ) Procter & Gamble (24 일장시작전발표, 3 분기실적발표 ) Boeing (2:3 발표 ) (USD) 2.5 3Q13 EPS 추이 (L) 4Q13 EPS 추이 (L) P&G 주가 (R) (USD) 85 (USD) 3. 1Q13 EPS 추이 (L) 2Q13 EPS 추이 (L) Boeing 주가 (R) (USD) Q13 EPS: $1.22 3Q12 EPS: $ Q12 EPS: $1.27 1Q12 EPS: $ Eli Lilly (24 일장시작전발표 ) Ford Motor (2: 발표 ) (USD) Q13 EPS 추이 (L) 2Q13 EPS 추이 (L) Eli Lilly 주가 (R) (USD) 6 55 (USD).7.6 1Q13 EPS 추이 (L) 2Q13 EPS 추이 (L) Ford Motor 주가 (R) (USD) Q12 EPS: $.85 1Q12 EPS: $ Q12 EPS: $.22 1Q12 EPS: $ 자료 : WiseFn, Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

17 qsketches 표 1. 4월 22일 ~ 4월 26일주요기업실적발표일정실적 EPS 기업명시간업종발표일 1Q12 4Q12 1Q13F 실적발표일 기업명시간업종 ( 단위 : 원, USD) EPS 1Q12 4Q12 1Q13F LG 디스플레이 ITHW 두산인프라코어기계조선 이마트소매 4, ,165 SBS 미디어 /22 삼성테크윈 ITHW /25 Qualcomm 5: ITHW /23 4/24 4/25 Caterpillar 2:3 기계조선 Exxon Mobil 장시작전정유 LG 생활건강생활용품 5,66 2,96 5,571 UPS 2:45 운송 GS 리테일소매 기아차자동차 2,968 1,819 2,67 OCI 머티리얼즈화학 1, KB 금융은행 1, ,134 Netflix 5:5 미디어 SK 이노베이션정유 6,936 2,849 4,439 Du Pont 장시작전화학 S-Oil 정유 2, ,337 Apple 장시작후 ITHW 하나금융지주은행 5, ,335 AT&T 장시작후통신서비스 삼성중공업기계조선 1, Yum! Brands 장시작후음식료 현대건설건설 1,37 1,191 1,178 OCI 화학 2,21-6, 현대제철철강금속 LG전자 ITHW 1,34-2,637 1,258 삼성SDI ITHW 2,374 1,18 2,347 4/26 SK하이닉스반도체 현대백화점소매 3,989 3,417 3,979 P&G 장시작전생활용품 현대위아자동차 3,492 4,964 4,835 Eli Lilly 장시작전제약 제일기획미디어 Ford Motor 2: 자동차 호텔신라호텔레저 Boeing 2:3 운송 CJ 오쇼핑소매 3,957 3,48 3,585 현대차자동차 8,58 6,271 6,991 서울반도체반도체 POSCO 철강금속 7,221 6,795 6,226 현대홈쇼핑소매 3,471-1,452 4,437 삼성전기 ITHW 896 1,251 1,172 GS 홈쇼핑장시작전소매 3,731 5,8 4,773 두산중공업기계조선 88-2,19 74 주 : Apple 및 Qualcomm 은 2 분기실적발표, Coach 및 P&G 는 3 분기실적발표 / 자료 : WiseFn, Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 Chevron 정유

18 반도체섬유의류컴퓨터서비스가구비금속방송서비스통신장비통신방송종이목재기계장비인터넷디지털컨텐츠오락문화의료정밀기기정보기기건설코스닥운송금속금융제약(%) 유통화학IT부품IT종합반전기전자판매체식담배송장비부품신서비스관심지표 투자전략노아람 코스닥시장, 미디어및엔터관련주에주목 연초이후주요국중소형주상승세지속. 코스닥은 4월들어외국인매수세약화되며주춤했으나상승기조지속 업종별로는코스닥대비미디어및엔터관련업종이상대적으로강세를기록. 미국역시미디어및엔터관련업종이상승세를지속 신정부 ICT 정책육성의지를표명, 미국역시이미 ICT 정책을꾸준히실시. 실적개선기대감도긍정적인미디어및엔터관련주에주목그림 1. 주요국중소형주지수추이그림 2. 코스닥주체별순매수누적 ( 연초이후 ) ( 조원 ) 16 한국코스닥 일본자스닥 1.5 기관순매수누적 외국인순매수누적 14 중국차스닥 1..5 개인순매수누적 연기금순매수누적 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 그림 3. 코스닥업종별등락률 (4 월 ) 자료 : KRX, KDB 대우증권리서치센터그림 4. 미디어및엔터관련글로벌업종지수 15 1 통 음출일운( 연초이후 ) 11 미국 S&P5 대비미디어업종한국코스닥대비미디어업종 자료 : KRX, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KRX, KDB 대우증권리서치센터 그림 5. 미디어및엔터관련주주가 ( 국내 ) 그림 6. 미디어및엔터관련주주가 ( 미국 ) ( 연초이후 ) ( 연초이후 ) CJ E&M CJ CGV SBS 스카이라이프 월트디즈니 비아콤 타임워너 뉴스코퍼레이션 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

19 LG 디스플레이 (3422) 감가상각비는회계적비용일뿐... 디스플레이 Results comment (Maintain) Trading Buy 목표주가 ( 원, 12M) 34, 현재주가 (13/4/22, 원 ) 3,45 상승여력 12% 영업이익 (13F, 십억원 ) 1,49 Consensus 영업이익 (13F, 십억원 ) 1,355 EPS 성장률 (13F,%) MKT EPS 성장률 (13F,%) 2. P/E(13F,x) 13.8 MKT P/E(13F,x) 9.2 KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 1,895 발행주식수 ( 백만주 ) 358 유동주식비율 (%) 62.1 외국인보유비중 (%) 29.4 베타 (12M, 일간수익률 ) 주최저가 ( 원 ) 19,6 52주최고가 ( 원 ) 36,95 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 디스플레이 LG 디스플레이 황준호 j.hwang@dwsec.com 오세범 brian.oh@dwsec.com KOSPI 1Q13 실적 : 매출액 6.8 조원 (+1% YoY), 영업이익 1,513 억원 ( 흑자전환 YoY) 1 분기연결기준매출액은 6 조 8,32 억원 (-22% QoQ, +1% YoY), 영업이익 1,513 억원 (-74% QoQ, 흑자전환 YoY) 으로당사예상치 ( 매출액 7.1 조원, 영업이익 1,582 억원 ) 에비해 4% 하회했다. 패널출하면적과평균판가는전기대비각각 19%, 4% 감소했다. 출하면적은 당사예상치인 15% 보다감소폭이컸다. 중소형 ( 모바일, 테블릿 PC) 패널은예상대로전기대 비 3% 감소했다. 노트북과 TV 패널출하량이예상보다저조했던것으로판단된다. 제품별로는노트북패널매출액이 6,12 억원 (-3% QoQ, -34% YoY) 으로가장부진했다. TV 패널매출액은 2.9 조원 (-22% QoQ, +1% YoY) 으로전년대비성장이정체되었다. 모니 터패널매출액은 1.4 조원 (+2% QoQ, +1% YoY) 으로유일하게전기대비성장했다. 이는 1) 삼성디스플레이의모니터패널생산축소, 2) IPS 모니터확대영향으로판단된다. 중소 형패널은 iphone 5, ipad 의판매부진과패널재고조정으로 1.8 조원 (-32% QoQ, +75% YoY) 을기록했다. 순이익은 35 억원 (QoQ -99%, 흑자전환 YoY) 으로예상치 (1,17 억원 ) 를크게하회했다. 영 업외손실로 1) 금융비용 4 억원, 2) 기말원 / 달러환율이 4% 상승하면서외화부채환산 손실이 7 억원반영된것으로추산된다. 2Q13F 감가상각비감소를제외하면수익성개선은제한적일전망 2 분기패널출하면적은 4% 증가하고평균판가는 1% 하락할것으로예상한다. 회사의가 이던스에비해보수적인가정이다. 2 분기매출액은 7.1 조원 (+5% QoQ, +3% YoY), 영업이익 2,83 억원 (+87% QoQ, +18% YoY) 으로실적개선이예상되지만감가상각비가 1,1 억원줄어드 는점을감안하면수익성개선은제한적이다. 당사가보수적인시각을가진이유는 3 가지다. 첫번째는계절적성수기진입으로 TV 패널 출하량이전기대비늘어나겠지만시장기대와달리판가하락이지속될것으로예상한다. 두번째는 ipad mini 패널출하량감소 (-25% QoQ), 핵심고객사내점유율하락으로중소 형패널증가율이둔화될전망이다. 세번째는재고리스크가여전히높다고판단되기때문 이다. 1 분기말재고는 2.5 조원 (+6% QoQ, +15% YoY) 으로매출액대비높은수준이다. Valuation: 투자의견 Trading Buy, 목표주가 34, 원유지 LG 디스플레이의투자의견 Trading Buy, 목표주가 34, 원을유지한다. 2 분기에 TV 패널 출하량증가, 일부라인의감가상각종료로영업이익개선이예상된다. 다만 2 분기 EBITDA 는 1.3 조원 (+2% QoQ, -1% YoY) 으로감가상각비감소효과를제거하면업황개선은제한적일전 망이다. 결산기 (12월) 12/1 12/11 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 매출액 ( 십억원 ) 25,512 24,291 29,43 3,137 31,275 31,776 영업이익 ( 십억원 ) 1, , ,261 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) 1, EPS ( 원 ) 3,232-2, ,27 2,136 2,769 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : LG디스플레이, KDB대우증권

20 LG 디스플레이감가상각비는회계적비용일뿐... 표 1. LG 디스플레이 213 년 1 분기주요손익추정및컨센서스 (K-IFRS 연결기준 ) 1Q12 4Q12 1Q13P ( 십억원, %, %p) 성장률 잠정치 KDB 대우컨센서스 YoY QoQ 매출액 6,184 8,743 6,83 7,86 6, 영업이익 흑전 영업이익률 세전이익 흑전 순이익 흑전 자료 : LG 디스플레이 FnGuide, KDB 대우증권리서치센터 표 2. LG 디스플레이의 212~214 년수익예상변경 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원, 원, %) 변경전변경후변경률 12 13F 14F 12 13F 14F 12 13F 14F 변경이유 매출액 29,43 3,239 31,8 29,43 3,137 31, 원 / 달러환율변동에따른 영업이익 * 912 1,91 1, , 수익변경 순이익 EPS 652 2,371 2, ,27 2, 영업이익률 순이익률 원 / 달러환율 1,127 1,47 1,33 1,127 1,79 1, 자료 : KDB 대우증권리서치센터 표 3. LG디스플레이분기별영업실적추이및전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원, %) 구분 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13P 2Q13F 3Q13F 4Q13F F 214F 평균환율 ( 원 / 달러 ) 1,131 1,152 1,133 1,9 1,84 1,95 1,7 1,65 1,127 1,79 1,65 출하면적 (Km2) 8,89 8,553 9,173 1,62 8,182 8,531 9,785 9,967 35,818 36,437 39,481 평균가격 (USD/m2) 매출액 6,184 6,91 7,593 8,743 6,83 7,17 7,979 8,248 29,43 3,137 31,275 노트북 ,756 2,683 2,576 모니터 1,299 1,175 1,215 1,399 1,429 1,448 1,511 1,424 5,89 5,813 5,234 TV 2,96 3,386 3,569 3,759 2,925 3,37 3,283 3,42 13,621 12,647 13,728 중소형 1,51 1,382 1,822 2,71 1,837 1,988 2,443 2,726 6,965 8,994 9,737 원가 5,856 6,14 6,792 7,637 6,99 6,254 7,8 7,413 26,425 26,774 27,72 재료비 4,427 4,712 5,233 5,929 4,5 4,763 5,498 5,99 2,31 2,67 21,419 감가상각비 99 1,65 1,188 1,227 1,118 1,9 1,24 1,17 4,47 4,168 4,325 판관비 ,93 2,314 2,64 영업이익 * , 영업이익률 * EBITDA 779 1,9 1,643 1,499 1,28 1,363 1,598 1,29 5,11 5,45 5,56 EBITDAM 증가율 (QoQ/YoY) 출하면적증가율 평균가격증가율 매출액증가율 노트북 모니터 TV 중소형 원가증가율 재료비 감가상각비 판관비증가율 영업이익증가율 * 영업이익률 %p* EBITDA 증가율 EBITDAM %p 자료 : LG디스플레이, KDB대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

21 SK (36) SK E&S 가치의재조명 지주회사 Company Report (Maintain) 매수 212년전력난, 상황이다르지않은 213년 212 년민자발전사들의실적이크게개선된주요원인은효율이낮은발전기의가동으로 LNG가격상승을상회하는전력계통한계가격 (SMP) 의증가가이루어졌기때문이다. 그결과 21 년평균 원 / kwh였던 SMP는 212 년평균 16.7 원 / kwh까지상승했으며, 같은 LNG발전이라도 SK E&S는인도네시아탕구가스전으로부터장기공급계약의체결을통해 LNG를직도입함으로써생산원가가낮아더우수한실적을시현할수있었다. 목표주가 ( 원, 12M) 235, 현재주가 (11/4/22, 원 ) 148,5 상승여력 58% 영업이익 (13F, 십억원 ) 6,72 Consensus 영업이익 (13F, 십억원 ) 6,562 EPS 성장률 (13F,%) 26.1 MKT EPS 성장률 (13F,%) 2. P/E(13F,x) 5.3 MKT P/E(13F,x) 9.2 KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 6,974 발행주식수 ( 백만주 ) 47 유동주식비율 (%) 54.3 외국인보유비중 (%) 31.3 배당수익률 (11F,%).83 52주최저가 ( 원 ) 113, 52주최고가 ( 원 ) 19, 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 지주회사 SK 정대로 daero.jeong@dwsec.com KOSPI 213 년역시전력수요증가와함께공급측면의불확실성확대지속으로 212 년과다르지않은 상황이예상된다. 따라서기저발전기들의예상치않은고장 / 정비증가, 신규발전기준공지연 등의발생시 SK E&S 는타민자발전사들대비원가경쟁력을통해양호한가동률과실적 시현이가능할것으로판단된다. 발전사업은가장효율적인발전소가가동에먼저투입된다 는사실을상기할필요가있다. 또한 2 분기부터오성복합화력발전소의본격적인가동으로 SK E&S 의매출및수익창출규모는증가추세를유지할것으로판단된다. 1 분기실적 Preview: 주요자회사의실적은대체로양호, 컨센서스부합예상 동사의 IFRS 연결기준 1 분기매출액과영업이익은각각 3 조 3,853 억원 (+4.9% QoQ, - 1.1% YoY) 과 1 조 4,889 억원 (+14.3% QoQ, +1.4% YoY) 을기록할것으로예상된다. SK 이노베이션이정제마진및 PX 마진강세로정유 / 화학부문실적개선에힘입어컨센서 스에부합하는양호한 1 분기실적 ( 영업이익 6,192 억원 ) 이예상되며, SK 텔레콤은영업정지 기간에도불구하고예상치못한경쟁심화로분기연속마케팅비용이급증 ( 약 9, 억원, +19.4% QoQ) 해소폭부진한실적이예상된다. SK E&S 의 1 분기실적도도시가스부문의 실적에힘입어매출액 2 조 1,65 억원 (+6.7% YoY), 영업이익 2,871 억원 (-1.2% YoY) 을기 록하는양호한실적이예상된다. 투자의견매수, 목표주가 235, 원유지 동사에대한투자의견매수, 목표주가 235, 원을유지한다. 동사의주가는전고점대비 약 2% 하락하였다. 3 월이후유가및정제마진급락으로 SK 이노베이션의 2 분기실적둔 화가예상됨에따라동사주가가 SK 이노베이션과동일수준으로하락했기때문이다. 그러 나 SK 이노베이션의주가도이미 P/B.9 배수준까지하락하였고, 하반기유가반등시실적 개선의가능성도높기때문에 SK 이노베이션에따른추가적부담은제한적이라판단한다. 오히려 212 년과마찬가지로 213 년하반기에도국내전력공급의어려움이여전히지속되 는가운데원가경쟁력과신규증설로발전설비용량까지확보한자회사 SK E&S 발전사업부문 의영업가치가재차부각되면서동사가주목받을수있다는판단이다. 결산기 (12월) 12/1 12/11 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 매출액 ( 십억원 ) 9,533 11, , ,48 129, ,738 영업이익 ( 십억원 ) 5,647 6,421 4,597 6,72 6,665 7,64 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) 925 1,673 1,49 1,322 1,461 1,586 EPS ( 원 ) 19,484 35,244 22,95 27,858 3,782 33,4 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : SK, KDB대우증권

22 SK SK E&S 가치의재조명 표 1. SK 1 분기실적 Preview ( 십억원,%,%p) 1Q13 증가율 1Q12 4Q12 KDB대우예상치 Consensus QoQ YoY 매출액 3, ,961. 3, , 영업이익 1, ,32.6 1, , 순이익 1, 영업이익률 순이익률 자료 : KDB대우증권리서치센터 표 2. SK 수익예상변경요약 수정전수정후변경률 213F 214F 215F 213F 214F 215F 213F 214F 215F 변경내역 ( 십억원,%,%p) 매출액 122, , ,31 122,48 129, , SK 이노베이션, SK 텔레콤등연결자회사 영업이익 5,953 7,499 7,24 6,72 6,665 7, 년 ~215 년실적변경반영 당기순이익 3,92 4,966 4,62 3,773 4,169 4, 영업이익률 순이익률 자료 : KDB 대우증권리서치센터 표 3. SK 분기별영업실적추이와전망 ( 십억원 ) ( 십억원,%,%p) F 1Q13 증감률 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1QF 2QF 3QF 4QF 연간 QoQ YoY 매출액 3,716 3,24 29,761 28, ,678 3,385 29,758 3,418 31, , 매출원가 27,951 28,228 27,6 26,527 19,766 27,559 26,91 27,619 28,853 11, 매출총이익 2,896 2,244 2,7 2,71 9,911 2,826 2,857 2,798 2,994 11, 판매비와관리비 1,297 1,556 1,33 1,131 5,314 1,337 1,365 1,37 1,394 5, 영업이익 1, ,371 1,33 4,597 1,489 1,491 1,492 1,599 6, 기타영업외손익 적축적전 지분법손익 금융손익 적확적확 세전이익 1, ,88 4,29 1,17 1,45 1,41 1,564 5, 당기순이익 1, , ,32 1,29 3, 지배주주지분순이익 , , 자료 : KDB 대우증권리서치센터예상 표 4. SK E&S 발전부문과타민자발전사비교 SK E&S 발전부문인도네시아탕구 (Tangguh) 가스전 LNG 공급연 5~6만톤 ( ~ ) CBP(Cost Based Pool) 정산방식전력요금정산방식 : 용량요금 + (SMP-변동비 )* 송전량자료 : KDB대우증권리서치센터 타민자발전사 한국가스공사 PPA(Power Purchase Agreement) 정산방식 : 용량요금 + 연료비 1% 보전 표 5. SK E&S 의분기실적추이와전망 ( 십억원,%,%p) F 1Q13 증감률 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1QF 2QF 3QF 4QF 연간 QoQ YoY 매출액 2,29.4 1, , , ,165. 1,42.4 1, , , 영업이익 영업이익률 당기순이익 가동률 (%) SMP( 원 /kwh) 주 : 가동률은가동시간기준, 자료 : KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

23 삼성테크윈 (1245) 가시화되고있는미래그림 통신장비 / 기타 Company Report (Maintain) 매수 1Q13 Review: 예상보다양호한 1Q13 실적 (OP 252억원 ) 삼성테크윈의 1Q13 실적이발표되었다. 1Q13 매출액은전년동기대비 3.2% 증가한 6,554 억원, 영업이익은 14.% 감소한 252억원을기록하였다. 전분기대비로도각각 23.3% 및 3.6% 감소한좋지않은실적이다. 그러나, 현시점에서중요한것은시장의예상보다빠르게회복되고있다는점이다. 1분기영업이익은당리서치센터의추정치 (189 억원 ) 나시장컨센서스 (181 억원 ) 보다양호하였다. 목표주가 ( 원, 12M) 89, 현재주가 (13/4/22, 원 ) 67,9 상승여력 31% 영업이익 (13F, 십억원 ) 177 Consensus 영업이익 (13F, 십억원 ) 16 EPS 성장률 (13F,%) 22.1 MKT EPS 성장률 (13F,%) 2. P/E(13F,x) 22.6 MKT P/E(13F,x) 9.2 KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 3,68 발행주식수 ( 백만주 ) 53 유동주식비율 (%) 67.5 외국인보유비중 (%) 14.4 베타 (12M, 일간수익률 ).88 52주최저가 ( 원 ) 55, 52주최고가 ( 원 ) 8,9 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 통신장비 / 전자부품 삼성테크윈 박원재 william.park@dwsec.com 류영호 young.ryu@dwsec.com KOSPI 세부적으로살펴보면, 반도체부품 (DIS) 사업의수익성이예상보다는덜부진하였고반도체 장비 (IMS) 는고속실장장비 (SMT, Surface Mounting Technology) 의판매가증가하면서 외형증가와함께수익성개선으로이어졌다. 당리서치센터추정치보다두사업부문에서 증가한영업이익이 77 억원이다. 2Q13 매출액은 1 분기대비 18.4% 증가한 7,761 억원, 영업이익은 66.1% 증가한 418 억원으로추 정된다. CCTV 의수출증가, 반도체장비의고속실장장비매출본격화, 남북군사긴장으로 인한방산사업매출확대 (K-9 자주포, K-1 탄약운반차량 ) 의영향이다. 다만, 반도체부품 사업은개선의움직임이없다는점이우려된다. 매출액은전년동기대비 16.% 감소한 698 억원, 영업적자는 -63 억원으로부진할전망이다. CCTV, 에너지장비그리고초고속 SMT 장비의성장 à 미래사업의현실화시작 삼성테크윈은 28 년카메라사업매각 (28 년매출액기준 1 조 2,555 억원 ) 및 21 년 카메라모듈사업매각 (21 년매출액기준 2,736 억원 ) 이후연간매출액 2.9 조원수준에 머물고있다. 인수하였던 CCTV 매출액증가도, 에너지장비관련파워사업부매출액증가 도, 고속 SMT 장비매출액증가도기대에미치지못하였기때문이다. 211 년경영진단이후, 사업본격화가진행되고있다. 합병관련비용으로인해수익성이낮 아졌던 CCTV 가두자리수영업이익률을회복 (11 년 7.6% 12 년 1.5%) 하였고, 4Q12 에 너지장비매출액이처음으로 1, 억원을돌파하였고, 고속 SMT 장비개발이후그룹사매 출이시작되었다. 모두장기적인관점에서긍정적인신호들이다. 투자의견 매수 유지하고, 12 개월목표주가 89, 원으로상향 삼성테크윈의단기, 중기, 장기사업에대한포트폴리오완성과미래신사의존재 ( 그래핀, Graphene) 에는밸류에이션할증 (Premium) 이필요하다고판단된다. 투자의견 매수 를유지 하고, 12 개월목표주가는기존 81, 원에서 89, 원으로 9.9% 상향조정한다. 목표주가는 213 년 IFRS 연결기준추정 BPS 25,697 원에 PBR 3.5 배 ( 과거 5 년간평균. 기존 3. 배에 서상향 ) 를적용하였다. 현재주가대비상승여력은 31.1% 이다. 결산기 (12월) 12/1 12/11 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 매출액 ( 십억원 ) 2,924 2,948 2,935 3,271 3,654 4,37 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 4,394 4,346 2,466 3,11 3,718 4,412 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 삼성테크윈, KDB대우증권

24 삼성테크윈가시화되고있는미래그림 표 1. 삼성테크윈 1Q13 잠정실적 구분 1Q12 4Q12 1Q13 ( 십억원,%,%p) 증감률 잠정치 KDB 대우컨센서스 YoY QoQ 매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 순이익 자료 : Fnguide, 삼성테크윈, KDB 대우증권리서치센터 표 2. 삼성테크윈분기별실적추이 구분 F 1Q13P ( 십억원,%,%p) 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1QP 2QF 3QF 4QF 연간 YoY QoQ 기존차이 매출액 SIS Digital Solution IMS Power System Defense Program 계 , , 영업이익 SIS Digital Solution 적전 적축 IMS 흑전 Power System Defense Program 계 영업이익률 SIS (%, %p) Digital Solution IMS Power System Defense Program 계 세전계속사업이익 당기순이익 세전계속사업이익률 당기순이익률 주 1: IFRS 연결기준, 영업이익은회계변경기준반영주 2: SIS = Security & Image Solution(CCTV 사업 ), Digital Solution( 반도체부품사업 ), IMS = Intelligent Machinery & Solution( 반도체장비사업 ) 자료 : 삼성테크윈, KDB 대우증권리서치센터 표 3. 삼성테크윈수익예상변경 ( 십억원 ) 구분 변경전변경후변경률 13F 14F 15F 13F 14F 15F 13F 14F 15F 매출액 3,166 3,444 3,938 3,271 3,654 4, 초고속 SMT 장비매출증가 영업이익 세전계속사업이익 삼성종합화학지분법익증가 순이익 법인세율상향 EPS 2,958 3,629 4,319 3,11 3,718 4, 영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률 주 : IFRS 연결기준자료 : 삼성테크윈, KDB 대우증권리서치센터 비고 KDB Daewoo Securities Research

25 모두투어 (816) 다가올실적개선에주목할시점 호텔 / 레져 Earnings review (Maintain) 매수 목표주가 ( 원, 12M) 35, 현재주가 (13/4/22, 원 ) 28,95 상승여력 21% 영업이익 (13F, 십억원 ) 26 Consensus 영업이익 (13F, 십억원 ) 25 EPS 성장률 (13F,%) 32.7 MKT EPS 성장률 (13F,%) 2. P/E(13F,x) 15.9 MKT P/E(13F,x) 9.2 KOSDAQ 시가총액 ( 십억원 ) 365 발행주식수 ( 백만주 ) 13 유동주식비율 (%) 76.6 외국인보유비중 (%) 15.7 베타 (12M, 일간수익률 ).71 52주최저가 ( 원 ) 17,55 52주최고가 ( 원 ) 37,75 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 모두투어 KOSDAQ Q13 Review: 최근하향조정된컨센서스와부합하는실적기록모두투어의 1분기별도기준발표영업이익은 55억원으로최근하향조정된컨센서스 61억원과당사추정치 59억원에크게벗어나지않은실적을기록했다. 패키지상품송출객은전년동기대비 1.1% 성장하며양호한성장세를유지했고출국자수기준시장점유율은지난해 9.8% 에서소폭확대된 1.5% 를기록했다. 다만 1분기예상을상회하는아웃바운드시장성장환경에서다소보수적인하드블록운용영향으로티켓판매성장률이 4.8% 로미진했다. 당분기영업이익률은 15.4% 로전년동기영업이익률 18.1% 대비수익성이다소둔화된것으로보인다. 마진둔화요인은대부분일회성으로기판매된동남아지역일부패키지상품에대해스팟성항공권구매가필요했고임원퇴직금이반영됐기때문이다. 1분기티켓매출원가율은 212 년평균 96.3% 에서 99.7% 로악화되며전체마진하락을주도했다. 3분기본격화될실적모멘텀에주목해야할시점 2분기는계절적비수기이고 4~5월예약율도 +5~6% 대를유지하고있어실적의급격한개선을기대하기는어렵다. 게다가 4월에는여행환경에큰영향을미치는지정학적리스크, 자연재해등외적변수가부각되고있어입출국객성장율의단기적위축이예상된다. 하지만성수기에진입하기시작하는 6월예약율이전년대비 22.6% 증가한것으로파악되고있어 3분기실적개선은상대적으로가파르게진행될것으로보인다. 중장기여행업관전포인트는 LCC 구조적확대와단거리여행빈도수증가당사는여행업의중장기성장을이끌주요동력으로 LCC가가져오는구조적여행단가하락과이로인해촉발되는단거리중심의여행빈도수증가를제시하고있다. 모두투어의송출실적을통해살펴보면 LCC 주요운항지역인동남아시아와일본합산 M/S는 212 년 4 분기 6.3% 에서 213 년 1분기 68.9% 까지확대되었다. 단가하락을상쇄하는여행객수증가효과는성수기에특히두드러질것으로예상되고장기적탑라인성장성을유지하는주요인이될것으로전망된다. 투자의견 BUY, 목표주가 35, 원유지모두투어의목표주가를추정함에있어하나투어대비적정할인율 14.4% 를적용하고있다. 최근양사의밸류에이션갭이 36% 까지벌어져있어 3분기실적개선모멘텀이본격적으로부각될경우모두투어의주가상승여력이상대적으로높을것으로판단된다. 호텔 / 레저 /Small cap 함승희 regina.hahm@dwsec.com 결산기 (12월) 12/1 12/11 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 1,182 1,52 1,37 1,818 2,118 2,468 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 별도기준자료 : 모두투어, KDB대우증권

26 모두투어다가올실적개선에주목할시점 표 1. 모두투어 1Q13P review ( 십억원, %) 1Q12 4Q12 1Q13P 발표실적 대우추정치 컨센서스 매출액 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률 주 : K-IFRS 별도기준 자료 : KDB대우증권리서치센터 YoY QoQ 표 2. 모두투어수익예상변경 ( 십억원, %) 수정전수정후 % 변동률변경근거 13F 14F 13F 14F 13F 14F 매출액 F 티켓원가율상향조정 영업이익 금융관련손익영업외손익으로재분류 세전이익 당기순이익 영업이익률 순이익률 주 : K-IFRS 별도기준, 자료 : KDB대우증권리서치센터 표 3. 모두투어실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13P 2Q13F 3Q13F 4Q13F 12 13F 14F 모두투어송출객 ,261 1,43 1,56 패키지 ,66 티켓 영업수익 항공권대매수익 국제관광알선수익 기타 영업비용 급여관련비용 광고선전비 여행비지급수수료 일반지급수수료 + 기타 영업이익 영업이익률 세전이익 세전이익률 순이익 순이익률 주 : K-IFRS 별도기준, 자료 : KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

27 주체별매매동향 오영기 KOSPI 기관및외국인순매매상 / 하위업종및종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 ) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 / 5일 ) 순매매상위 금액 5일순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 화학 전기전자 전기전자 ,782.6 운수장비 ,21.8 전기가스 ,164.2 건설업 의약품 서비스업 ,566. 금융업 유통업 금융업 전기가스 통신업 9.1 1,243.2 음식료 섬유의복 화학 운수장비 기계 종이목재 철강금속 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 한국전력 ,44.2 GS LG전자 현대차 ,743.6 KODEX ,223. 현대모비스 현대모비스 KODEX ,526. KODEX 레버리지 ,92.9 CJ제일제당 LG디스플레이 NHN 대우조선해양 LG디스플레이 KT&G 한국전력 LG화학 LG전자 엔씨소프트 SK이노베이션 이마트 기아차 신한지주 기아차 CJ 삼성물산 ,73.7 호텔신라 삼성전자 ,714.3 현대글로비스 KT&G KB금융 이마트 한국항공우주 대림산업 현대중공업 대우조선해양 오리온 KB금융 CJ제일제당 CJ KOSDAQ 기관및외국인순매매상 / 하위업종및종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 214. / 5일 ) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 / 5일 ) 순매매상위 금액 5일순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 반도체 디지털컨텐츠 IT부품 오락. 문화 오락. 문화 제약 소프트웨어 인터넷 기타 화학 제약 운송 유통 의료. 정밀기기 의료. 정밀기기 금융 소프트웨어 IT부품 기계. 장비 종이. 목재 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 서울반도체 셀트리온 GS홈쇼핑 네패스 씨젠 게임빌 바이로메드 와이지엔터테인먼트 에스엠 GS홈쇼핑 코나아이 모두투어 모두투어 인터플렉스 서울반도체 유진테크 네패스 이라이콤 루멘스 에스엠 CJ E&M 한스바이오메드 게임빌 씨티씨바이오 옵트론텍 오스템임플란트 성우하이텍 씨젠 파라다이스 코렌텍 농우바이오 AP시스템 AP시스템 동아화성 슈프리마 덕산하이메탈 젬백스 윈스테크넷 옵트론텍 에스에프에이 본자료중외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 5일 : 증권전산 CHECK 기준 ( 당일제외, 이전최근 5일 ), 당일금액과 5일에서 (-) 는순매도를의미

28 주체별매매동향 KOSPI 기관별당일매매상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 KODEX 2 24,799.9 GS -12,121.3 현대차 5,293.3 현대모비스 -1,147.8 오리온 7,353.7 아리랑 2-1,947.5 NHN 5,234.6 LG디스플레이 -7,125.2 대우조선해양 6,753.9 현대차 -7,849.4 현대글로비스 3,928.7 삼성전자 -5,719. SK하이닉스 6,223.2 대림산업 -6,931. 한국전력 3,533.9 CJ제일제당 -4,515.4 SK텔레콤 6,198.7 NHN -6,457.1 대우조선해양 3,353.4 기아차 -3,949.9 한국항공우주 4,931.8 CJ제일제당 -5,959.5 KT 3,35.5 현대백화점 -3,578.6 현대위아 4,913.7 기아차 -5,319.7 LG이노텍 2,66.7 삼성물산 -2,199.4 한국전력 2,912.5 TIGER 커버드C2-5,272.5 LG전자 2,597.4 GS -2,169.1 이마트 2,863.7 TIGER 2-4,679.4 아모레 G 2,584.2 오리온 -1,527. 만도 2,814.9 KT&G -4,464.8 대우증권 2,338.7 SK하이닉스 -1,311.3 은행 보험 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 KODEX 2 1,327. OCI -4,615.1 삼성전자 7,183.6 호텔신라 -7,856.9 SK이노베이션 1,92.4 한국항공우주 -2,756.2 KStar 2 6,353.6 CJ제일제당 -4,72. KODEX 레버리지 1,89.8 KT&G -2,431.5 LG화학 6,52.7 KODEX 2-4,52.4 NHN 1,56.1 TIGER 2-2,9.3 한국전력 6,29.5 기아차 -3,52.7 LG생활건강 LG패션 -2,48.2 KINDEX2 5,72. GS -3,59.8 효성 삼성전자 -1,765.3 CJ 3,87.2 KB금융 -3,217.7 TIGER 중국소비테마 LG전자 -1,256.5 삼성중공업 2,982.1 LG전자 -3,11.9 대우조선해양 삼성테크윈 LG생활건강 2,884.2 삼성전자우 -2,221.6 현대차 현대중공업 한국항공우주 2,796.8 대림산업 -2,26.5 SK텔레콤 현대글로비스 삼성화재 2,49.3 삼성물산 -2,8.1 KOSPI 외국인기관동반순매수 / 매도상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 하나투어 ,986.1 기아차 1, ,541.4 CJ대한통운 ,496.3 삼성물산 ,644.4 신한지주 7, ,334. 대림산업 ,187.3 LG이노텍 2, ,176.2 NHN 16, ,818.1 제일모직 ,165.1 두산인프라코어 1, ,5. 한국콜마 ,936.6 GS건설 3,48.8 2,745.7 코스맥스 1, ,663.9 SK 2, ,819.8 롯데케미칼 4, ,513.3 두산중공업 4, ,664.6 한미약품 1, ,213.9 현대제철 1,65.7 1,629.8 동아쏘시오홀딩스 2, 아모레퍼시픽 2, 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 외국인기관동반순매도금액은 (-) 를생략한수치임

29 주체별매매동향 KOSDAQ 기관별당일매매상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 에스엠 2,451.3 셀트리온 -2,34.7 서울반도체 3,219.7 코렌텍 -1,166.1 씨젠 2,267.9 게임빌 -1,632.9 옵트론텍 2,54.3 오스템임플란트 비에이치 1,4.8 위메이드 -1,297. 모두투어 1,562.2 JCE 파라다이스 1,365.8 솔브레인 -1,25.7 씨티씨바이오 1,246.3 셀트리온 제이콘텐트리 1,349.9 유진테크 젬백스 1,123.6 이지바이오 이지바이오 1,236.1 농우바이오 코텍 82.5 게임빌 AP시스템 1,18. 태광 사람인에이치알 제닉 CJ E&M 1,9.4 인터플렉스 동서 메디톡스 사람인에이치알 모두투어 루멘스 이엘케이 에스텍파마 성광벤드 다음 633. 매일유업 은행 보험 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 솔브레인 에스텍파마 위메이드 2,6. GS홈쇼핑 -1,467.4 메디톡스 아트라스BX 모두투어 1,114.9 게임빌 모두투어 테라젠이텍스 인프라웨어 762. 메디톡스 코이즈 21.2 케이엘넷 솔브레인 다음 유진테크 태양기전 에스에프에이 비에이치 인프라웨어 골프존 서울반도체 디지탈옵틱 서울반도체 CJ오쇼핑 파라다이스 이라이콤 이엠텍 MDS 테크 AP시스템 44.8 씨티씨바이오 이트레이드증권 메지온 네패스 SBS 콘텐츠허브 실리콘웍스 16.6 SBS 콘텐츠허브 고영 인트론바이오 KOSDAQ 외국인기관동반순매수 / 매도상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 서울반도체 1, ,363.5 유진테크 1, ,26.9 CJ E&M ,747.3 컴투스 옵트론텍 ,556.8 JCE 파라다이스 ,27.9 태광 젬백스 ,863.8 SBS 콘텐츠허브 바텍 ,841.5 파트론 이지바이오 ,731.3 이녹스 루멘스 1, ,362.8 삼진엘앤디 골프존 ,224.5 심텍 코나아이 1, 아이디스 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 외국인기관동반순매도금액은 (-) 를생략한수치임

30 KOSPI2 선물시장통계 김영성 당일선물시황은새벽미증시결과를반영하여작성되는 선물옵션모닝브리프 를참조할것 KDB 대우증권홈페이지 ( 투자정보 > 투자전략 >AI/ 파생 주가지수선물가격정보 ETF 가격정보 KOSPI KSPH6H9S 기 준 가 격 시 가 고 가 저 가 종 가 전 일 대 비 이 론 가 격 총 약 정 수 량 * 58, , 총 약 정 금 액 ** 2,758,754 23,51,567 12,466-83,424 미 결 제 약 정 (-439) 2228 (319) 196 () - 배 당 지 수 *** 2.79% (CD금리) 반 응 배 수 장중평균베이시스.782 전 일 대 비 주 : 단위 (* 천주, 계약 ** 백만 *** 포인트 ) 반응배수 = 일중선물가격변동폭 / 일중현물가격변동폭, KSPH6H9S : 6월물과 9월물과의스프레드를의미함 장중평균베이시스는 1분평균이며, 만기익일의경우전일대비는직전최근월물과의비교이므로의미없음 주가지수선물투자자별매매현황 외국인개인증권보험투신은행기타법인연기금 매 수 72,5 6,71 46, , , 매 도 68,519 62,588 48, , , 비 중 38.2% 33.3% 25.8%.2% 1.%.2% 1.2%.1% 순 매 수 누 적 전 일 3,531-2,517-1, 누 적 -2,524-2,826 5, , ,346 매 매 편 향 강 도 2.51% -2.5% -1.23% % 7.92% 3.9% -.85% -8.47% 주 : 누적은지난쿼드러플위칭데이이후부터현시점까지당일순매수미결제약정의증감을누적한것임 매매편향강도 (%)=( 순매수 /( 매수 + 매도 ))X1, 절대수치가클수록단방향으로의집중력이높다는의미임 전일대비등락율거래량거래대금외국인보유 KOSEF KODEX2 KOSEF % 6 1,526.% NAV 25,482 25,382 KODEX % 2,88 72, % ( ETF- NAV)% -.3% -.3% KOSEF KODEX2 합성현물 최근월물 합성선물 T/E.2%.1% 종가 / 설정주수 7 eff.delta 환매주수 29 diff/basis 1.31%.63% -.12%.54.2 상장주수 주 1 : effective delta( 유효델타 ) = ETF등전일대비증감분 /KOSPI2 전일대비증감분 2 : 합성현물 = (C-P)+X exp[-rt], 합성선물 = (C-P)exp[rt]+X, 거래량, 설정-환매-상장등의단위는천주 3 : 괴리 / 베이시스 - KOSPI2 대비괴리율 / 베이시스, 거래대금의단위는백만원 4 : TE(tracking error)=[(nav/(kospi2x1))-1]x1(%)

31 KOSPI2 선물시장통계 주가지수옵션가격정보 대표역사적역사적.152 콜평균.141 풋평균 내재변동성 (5일) (2일) 12.7 월물행사가격 가 격 전일대비 Call 내재변동성 거 래 량 163, ,48 126,328 29,429 1, 미 결 제 18,64 24,544 12,32 8,126 3, 가 격 전일대비 Put 내재변동성 거 래 량 532 2,223 7,439 22,225 64, 미 결 제 1,94 4,46 5,636 11,522 13,553 1,617 1, 2,121 주 : 역사적변동성, 내재변동성등은 CHECK II 단말기를기준으로한것임 주가지수옵션투자자별매매현황 Call 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 연기금 매 수 517, , ,546 2, , 매 도 517, , ,357 2, , 비 중 49.4% 27.6% 22.2%.%.2%.%.6%.% 순매수누적 전일 , 누적 1,66 29,551-25, , Put 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 연기금 매 수 436,93 229,963 18, ,878 매 도 434, , , ,458 비 중 55.5% 29.2% 14.1%.%.1%.%.% 1.1% 순매수누적 전일 2,44 1,392-3, 누적 8,189-12,449 7, ,767 주 : 누적은직전옵션만기일이후부터당일순매수미결제약정증감을누적한것임. 차익거래잔고와프로그램매매동향 주식 주가지수선물 주가지수 CALL옵션 주가지수 PUT옵션 매도 매수 매도 매수 매도 매수 매도 매수 차익 거래 최근월물 5,36,979 8,815,45 8,874,19 5,37, 잔 고 기 타 ( 백만원 ) 합 계 5,36,979 8,815,45 8,874,19 5,37,471 프로그램매도 프로그램매수 주식거래량 주식거래대금 주식거래량 주식거래대금 수량 비율 (%) 금액 비율 (%) 수량 비율 (%) 금액 비율 (%) 프로 그램 차 익 , , 매매 동향 비 차 익 14, , , , ( 백만원 ) 합 계 15, , , , 베 이 시 스 수 준 차 익 성 순 매 수 주 : 월요일을제외한차익거래잔고는 1일지연된데이타임.

32 주가지표 리서치센터 유가증권시장 4/22 ( 월 ) 4/19 ( 금 ) 4/18 ( 목 ) 4/17 ( 수 ) 4/16 ( 화 ) 가격및거래량지표 시장지표 코스피지수 1, , ,9.6 1, , 이동평균 이격도 2 일 1, , , , , 일 1, ,97.5 1, , , 일 1, , ,96.3 1, , 일 일 거래대금 ( 억원 ) 37, , , , ,684.6 거래대금회전율 투자심리도 ADR 이동평균 2 일 VR 코스닥시장 4/22 ( 월 ) 4/19 ( 금 ) 4/18 ( 목 ) 4/17 ( 수 ) 4/16 ( 화 ) 가격및거래량지표 시장지표 코스닥지수 이동평균 이격도 2 일 일 일 일 일 거래대금 ( 억원 ) 26,9.3 26, , , ,489.7 거래대금회전율 투자심리도 ADR 이동평균 2 일 VR 자금지표 4/22 ( 월 ) 4/19 ( 금 ) 4/18 ( 목 ) 4/17 ( 수 ) 4/16 ( 화 ) 국고채수익률 (3 년, %) AA- 회사채수익률 ( 무보증 3 년, %) 원 / 달러환율 ( 원 ) 1,119. 1, ,124. 1, ,115.2 원 /1 엔환율 ( 원 ) 1, , , , , CALL 금리 (%) 국내주식형펀드증감 ( 억원, ETF 제외 ) 해외주식형펀드증감 ( 억원, ETF 제외 ) 주식혼합형펀드증감 ( 억원 ) 채권형펀드증감 ( 억원 ) ,567 2,394 1,793 MMF 잔고 ( 억원 ) - 749,59 775, , ,545 고객예탁금 ( 억원 ) - 185, , , ,176 순수예탁금증감 ( 억원 ) ,127 3,74-7,451 미수금 ( 억원 ) - 1,71 1,628 1,562 1,331 신용잔고 ( 억원 ) - 45,283 44,974 44,43 44,19