Microsoft Word - LG디스플레이 1Q16 Preview Final_TY2isCEBWoLm9yzpasqo

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미희 돈
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Issue & Pitch 대한항공 () LG 디스플레이 (3422) 1Q16 Preview: 환율수혜로컨센서스상회전망. 216 17 디스플레이 / 핸드셋김양재 yj.kim@ktb.co.kr 디스플레이 / 핸드셋이동주 natelee@ktb.co.kr BUY 현재직전변동투자의견 BUY 유지 목표주가 28, 유지 Earnings 유지 Stock Information 현재가 (3/16) 24,5원 예상주가상승률 14.

1 Issue & Pitch 대한항공 () LG 디스플레이 (3422) 1Q16 Preview: 환율수혜로컨센서스상회전망 디스플레이 / 핸드셋김양재 yj.kim@ktb.co.kr 디스플레이 / 핸드셋이동주 natelee@ktb.co.kr BUY 현재직전변동투자의견 BUY 유지 목표주가 28, 유지 Earnings 유지 Stock Information 현재가 (3/16) 24,5원 예상주가상승률 14.3% 시가총액 87,665 억원 비중 (KOSPI내 ).7% 발행주식수 357,816 천주 52주최저가 / 최고가 2,6-32,8 원 3개월일평균거래대금 37 억원 외국인지분율 31.3% 주요주주지분율 (%) LG전자외 2인 37.9 국민연금공단 8.1 Valuation wide E 217E PER( 배 ) 9.1 n/a 14.8 PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 배당수익률 (%) Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) 13.2 (2.2) (23.1) (.2) KOSPI 대비상대수익률 (%) 8.6 (2.2) (22.5) (.9) Issue LG디스플레이 1Q16 실적 Preview 및투자전략점검 Pitch 투자의견 Buy과목표주가 28,원유지. 향후 Panel 가격은안정세전망. 일부 4인치대의경우상승여지상존. 동사수익성도 1H16을저점으로개선추정. 2H16 OLED TV, Auto Display로차별화된경쟁력부각전망. Coverage Top-pick Rationale - 1Q16 매출액 6조 2,296억원 (QoQ -16.9%, YoY -11.3%), 영업이익 -995 억원 (QoQ 적전, YoY 적전 ) 추정. 환율수혜로시장컨센서스소폭상회전망 - 동사주가 Catalyst는 Panel 가격의향배. Panel 원가는매분기개선되기때문에 Panel 가격하락세가멈춘다면동사수익성도개선될가능성이크기때문 - 당사는 Panel 가격이안정세를기록할것으로예상. 일부 4인치 Panel의경우상승여지도상존. 수요회복보다는공급차질이슈때문. 하기 3가지이유 1) Panel 가격은 cost 근접. 추가가격하락시감산불가피. 특히원가구조가취약한중국업체는 burning 중. Panel 업체는가격을적극적으로방어할계획 2) 1Q16 대만지진과 SDC 수율악화로일시적인공급감소. 반면 3월 Set 업체의 Panel 수요는증가. 신모델출시와중국노동절프로모션을위해 Panel 조달필요. 단기적으로 4인치대수급은 Tight해질것으로판단 3) Panel 업체, 대형 TV 양산확대. 1H16 전세계 8세대신규 Fab 증설은 19만장규모. 대부분 55인치와 65인치양산계획 (vs 1H15 18만장증설, 32인치양산 ). 신규증설규모대비출하량증가는미미할것으로예상. 참고로 8세대원판에 32인치는 18매, 4인치는 1매, 55인치는 6매양산가능 - 상대적으로 2H16 신규 Fab 증설은미미. Innolux는 2H16 8.6세대 4만장가동예정이었으나최근가동계획을지연하려는움직임. 2H16 계절적성수기를맞아수급개선여지상존 Price Trend 35, 15 3, , 9 2, 85 15, , 7 5, 주가 ( 좌, 원 ) KO SPI지수대비 ( 우, p) Earnings Forecasts ( 단위 : 십억원,%) E 217E 218E 219E 매출액 27,33 26,456 28,384 26,568 28,653 29,799 3,991 영업이익 1,163 1,357 1,626 (44) 972 1,27 1,639 EBITDA 4,998 4,85 5,1 2,879 3,973 4,62 4,958 순이익 ,23 (1) ,144 자산총계 21,715 22,967 22,577 23,358 25,321 25,736 26,352 자본총계 1,797 11,783 12,75 12,435 12,878 13,552 14,517 순차입금 1,579 1,828 1,697 4,69 4,624 4,129 3,363 매출액증가율 (8.1) (2.1) 7.3 (6.4) 영업이익률 (.2) 순이익률 (.4) EPS 증가율 적전 흑전 ROE (.8) Note: K-IFRS 연결기준 /

2 Fig. 1: 32 인치 Panel 가격및원가추이 Fig. 2: 4 인치 Panel 가격및원가추이 Fig. 3: 55 인치 Panel 가격및원가추이 Fig. 4: 55 인치 (UHD) Panel 가격및원가추이 Fig. 5: TV Panel 평균면적추이.5 (m 2 ).4.3 Jan 13 Jul Sep Nov Jan 14 Jul Sep Nov Jan 15 Jul Sep Nov Jan 16 2 page

3 Fig. 6: LG 디스플레이분기별수익추정 (K-IFRS 연결기준 ) P 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 214A 215P 216E 품목별 Glass산출량 TV(m2) 5,575 6,374 6,623 6,941 6,9 7,63 7,121 7,345 6,853 7,29 7,125 7,143 25,514 28,428 28,33 총산출량대비 (%) 67.% 68.1% 68.6% 69.% 7.4% 72.2% 72.4% 71.5% 72.7% 72.8% 72.5% 72.6% 68.2% 71.6% 72.6% MNT(m2) 1,359 1,57 1,41 1,258 1,568 1,467 1,475 1,469 1,395 1,466 1,425 1,397 5,533 5,98 5,683 총산출량대비 (%) 16.3% 16.1% 14.6% 12.5% 16.% 15.% 15.% 14.3% 14.8% 14.8% 14.5% 14.2% 14.8% 15.1% 14.6% Note PC(m2) ,448 2,889 2,62 총산출량대비 (%) 1.6% 1.3% 8.5% 7.8% 7.3% 7.3% 6.8% 7.7% 6.8% 6.6% 6.7% 6.6% 9.2% 7.3% 6.7% Tablet PC(m2) ,582 1, 총산출량대비 (%) 3.3% 3.% 4.1% 6.3% 3.3% 2.5% 2.9% 2.9% 2.3% 2.3% 2.3% 2.3% 4.2% 2.9% 2.3% Others(m2) ,316 1,243 1,483 총산출량대비 (%) 2.8% 2.5% 4.2% 4.4% 3.% 3.% 2.9% 3.6% 3.4% 3.5% 4.% 4.3% 3.5% 3.1% 3.8% Total(m2) 8,323 9,355 9,654 1,6 9,81 9,782 9,835 1,273 9,426 9,93 9,828 9,839 37,392 39,691 38,995 증감률 (% q-q) -13.2% 12.4% 3.2% 4.2% -2.6% -.2%.5% 4.5% -8.2% 5.1% -.8%.1% 5.5% 6.1% -1.8% 판가 ($) TV MNT Note PC Tablet PC 1,981 1,881 1,95 2,419 1,571 1,63 2,3 2,2 1,95 1,962 1,923 2, 2,5 1,78 1,948 Other 3,677 4,73 3,123 4,142 5,356 5,98 5,791 5,675 5,78 5,78 5,231 5,492 3,783 5,74 5,236 전체평균판가 증감률 (% q-q) -9.9% -2.1% 7.% 17.5% -15.7% -4.9%.3% 1.6% -12.9%.2% 4.% 3.5% -4.3% -6.% -1.1% 부문별매출액 ( 십억원 ) TV 2,284 2,499 2,71 2,943 2,895 2,673 2,792 2,585 2,218 2,31 2,238 2,198 1,426 1,944 8,965 MNT 1,123 1,249 1,128 1,134 1,23 1,61 1,145 1,91 1,5 1, ,634 4,51 3,974 Note PC ,668 2,571 2,212 Tablet PC , ,546 2,363 2,96 Other ,35 1,967 1,731 1,918 1,933 2,423 1,953 2,112 2,467 2,788 5,181 8,4 9,321 Total 5,588 5,979 6,547 8,342 7,22 6,78 7,158 7,496 6,23 6,556 6,768 7,14 26,455 28,384 26,568 증감률 (% q-q) -21.1% 7.% 9.5% 27.4% -15.8% -4.5% 6.7% 4.7% -16.9% 5.2% 3.2% 3.6% -2.1% 7.3% -6.4% 매출원가 ( 십억원 ) Total 4,924 5,271 5,463 7,1 5,661 5,568 6,111 6,729 5,693 5,935 6,62 6,191 22,668 24,7 23,881 증감률 (% q-q) -2.9% 7.% 3.6% 28.3% -19.2% -1.6% 9.8% 1.1% -15.4% 4.3% 2.1% 2.1% -3.6% 6.2% -.8% 판관비 ( 십억원 ) Total ,4 2,689 2,731 증감률 (% q-q) -4.2% -4.2% 11.7% 1.8% -8.6% 5.6% 9.5% -1.1% -9.9% 4.5% 5.5% 4.% 2.3% 12.% 1.6% 영업이익 ( 십억원 ) Total ,387 1, 영업이익률 (%) 1.7% 2.7% 7.2% 7.9% 1.6% 7.3% 4.7%.8% -1.6% -.7%.1% 1.3% 5.2% 5.7% -.2% 감가상각비 ( 십억원 ) 유형자산감가상각비 ,222 2,969 2,523 무형자산상각비 EBITDA( 십억원 ) Total 1,15 1,8 1,295 1,563 1,595 1,346 1, ,88 5,1 2,879 EBITDA이익률 (%) 18.2% 16.9% 19.8% 18.7% 22.7% 2.1% 16.5% 11.8% 12.6% 1.1% 9.9% 1.8% 18.4% 17.6% 1.8% Source: LG 디스플레이, KTB 투자증권 3 page

4 Fig. 7: LG 디스플레이분기실적전망변경 ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%p) 매출액 6, , , , , , , ,13.9 (1.4) 영업이익 (152.8) (131.6) (99.5) (43.5) 적지 적지 (52.1) (24.1) 영업이익률 (%) (2.4) (2.1) (1.6) (.7) (.1) (.5) EBITDA (.9) (3.8) EBITDA이익률 (%) (.4) (.8) 순이익 (145.4) (116.9) (2.7) 8.7 (95.8) (45.2) (2.2) 43. 적지 적지 적지 (46.7) Source: LG 디스플레이, KTB 투자증권 Note: K-IFRS 연결기준 Fig. 8: LG 디스플레이연간실적전망변경 ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%P) 216E 217E 218E 216E 217E 218E 216E 217E 218E 매출액 25, , , , , , 영업이익 (149.5) 1,3.7 1,265.7 (44.) ,27.4 na (3.1).4 영업이익률 (%) (.6) (.2) (.2) (.) EBITDA 2, ,3.8 4,65. 2, , , (.8) (.1) EBITDA이익률 (%) (.3) (.2) 순이익 (184.3) (1.3) na (3.5).5 Source: LG 디스플레이, KTB 투자증권 Note: K-IFRS 연결기준 Fig. 9: LG 디스플레이 12 개월 forward PBR Band 추이 Fig. 1: LG 디스플레이 12 개월 EV/EBITDA Band 추이 6, ( 원 ) 6, ( 원 ) 5, 1.4x 5, 4, 3, 2, 1.2x 1.x.8x.6x 4, 3, 2, 4.2x 3.6x 3.x 2.4x 1, 1, 1.8x page

5 Global Peers Analysis Fig. 11: Global Peers Earnings & Valuation 주가 시가총액 Performance(%) P/E (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) Div Yld(%) (USD) ( 백만 USD) 1W 1M 3M 6M YTD E E E E LGD Peers LG DISPLAY CO LTD 2.8 7, JAPAN DISPLAY INC 2.1 1,257 (2.5) 9.2 (32.) (37.5) (32.2) SHARP CORP 1.4 2,317 (4.3) (6.1) AU OPTRONICS CORP.3 2, (9.) INNOLUX CORP.3 3, HANNSTAR DISPLAY CORP (8.7) LGE Peers LG ELECTRONICS INC ,63 (.2) TCL MULTIMEDIA TECHNOLOGY (2.8) 13.7 (2.8) 23.5 (7.1) HISENSE KELON ELEC HLD-H.4 1, (21.2) (27.9) (28.8) SONY CORP , (5.2) (8.5) (6.8) APPLE INC , (8.9) (11.1) (2.6) HTC CORP 3.8 3, ZTE CORP-H 1.8 9, (16.3) (16.8) (19.9) LENOVO GROUP LTD.8 9,378.2 (1.2) (17.1) (1.5) (16.8) WHIRLPOOL CORP , ELECTROLUX AB-SER B 25. 7, (13.4) SEMCO Peers SAMSUNG ELECTRO-MECHANICS CO , (.5) (15.7) (8.5) (7.8) MURATA MANUFACTURING CO LTD ,893 (.3) 14.5 (21.1) (13.3) (16.9) TAIYO YUDEN CO LTD 1.8 1, (33.1) (15.5) (27.) TDK CORP , (15.8) (3.9) (1.7) IBIDEN CO LTD ,82 (1.5) 14. (16.1) (13.2) (15.6) SHINKO ELECTRIC INDUSTRIES (16.2) (7.7) (11.4) KINSUS INTERCONNECT TECH 2.3 1, SDI Peers SAMSUNG SDI CO LTD ,714 (.8) 5.9 (22.8) 12.3 (13.3) LG CHEM LTD , (3.) 3. (7.6) SUMITOMO CHEMICAL CO LTD 4.5 7, (22.4) (14.6) (26.5) ASAHI KASEI CORP 6.2 8,637 (.9) (.4) (7.9) (24.) (14.8) MITSUBISHI CHEMICAL HOLDINGS 5.5 8, (17.3) (7.1) (19.1) PANASONIC CORP ,776 (.9) 13.9 (18.3) (22.4) (18.5) GS YUASA CORP 4.3 1, BYD CO LTD-H , (1.2) 주 : 3/14 종가기준 Source: Bloomberg, KTB 투자증권 5 page

6 재무제표 ( 연결 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) E 217E 218E 유동자산 9,24.6 9, , ,238. 9,531.2 현금성자산 2, , , ,8.3 1,795.7 매출채권 3, , ,73.8 4, ,496.6 재고자산 2, , , ,61.5 2,714.9 비유동자산 13, , , , ,24.8 투자자산 1, ,66.8 1, , ,927.3 유형자산 11,42.9 1, , , ,613. 무형자산 자산총계 22, , , , ,736. 유동부채 7, ,66.7 6, , ,161.4 매입채무 4, , , ,521. 4,71.9 유동성이자부채 , , , ,416.1 비유동부채 3, , , ,22.7 5,22.4 비유동이자부채 3, ,88.2 3,58.2 4,78.2 4,58.2 부채총계 11, , , , ,183.9 자본금 1, , , , ,789.1 자본잉여금 2, , , , ,251.1 이익잉여금 7, , , , ,996.9 자본조정 (63.8) (5.8) 자기주식..... 자본총계 11, ,75. 12, , ,552.1 투하자본 13, ,6.1 16, , ,179. 순차입금 1, , ,69.2 4,624. 4,128.6 ROA (.4) ROE (.8) ROIC (.2) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) E 217E 218E 영업현금 2, , , ,59.8 4,116.2 당기순이익 ,23.5 (1.3) 자산상각비 3, , , ,.2 3,332. 운전자본증감 (2,193.5) (2,166.2) 19.5 (12.) (76.3) 매출채권감소 ( 증가 ) (921.4) (1,6.7) (249.8) (172.9) 재고자산감소 ( 증가 ) (823.5) 44.9 (18.) (15.8) (14.4) 매입채무증가 ( 감소 ) 16.4 (1,13.3) (4.6) 투자현금 (3,451.3) (2,731.9) (4,82.8) (3,918.3) (3,475.6) 단기투자자산감소 (32.5) (33.8) 장기투자증권감소.. (28.3) (23.3) (26.2) 설비투자 (2,982.5) (2,365.) (4,63.) (3,46.) (3,.) 유무형자산감소 (313.7) (349.) (349.) (36.) 재무현금 44.7 (174.5) ,21.1 (678.9) 차입금증가 (92.8) 1,. 1,2. (5.) 자본증가. (178.9) (158.4) (178.9) (178.9) 배당금지급 현금증감 (132.) (138.2) (396.5) (38.3) 총현금흐름 (Gross CF) 5, , , , ,192.5 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) ,573.3 (19.5) (-) 설비투자 2, ,365. 4,63. 3,46. 3,. (+) 자산매각 (313.7) (349.) (349.) (36.) Free Flow 1, ,6.4 (2,134.4) (299.2) (-) 기타투자 잉여현금 1, ,6.4 (2,162.7) (322.5) 73. Note: K-IFRS 연결기준 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) E 217E 218E 매출액 26, , , , ,799. 증가율 (Y-Y,%) (2.1) 7.3 (6.4) 영업이익 1, ,625.6 (44.) ,27.4 증가율 (Y-Y,%) 적전 흑전 3.6 EBITDA 4, ,1.4 2, , ,62.5 영업외손익 (115.3) (191.6) (93.3) (119.5) (12.3) 순이자수익 (6.4) (7.5) (89.9) (121.7) (124.1) 외화관련손익 (4.) (34.4) 지분법손익 세전계속사업손익 1,242. 1,434. (137.3) ,168.1 당기순이익 ,23.5 (1.3) 지배기업당기순이익 (95.3) 증가율 (Y-Y,%) 적전 흑전 36.9 NOPLAT 1,2.6 1,16.2 (31.9) (+) Dep 3, , , ,.2 3,332. (-) 운전자본투자 ,573.3 (19.5) (-) Capex 2, ,365. 4,63. 3,46. 3,. OpFCF (1,719.2) , Yr CAGR & gins 매출액증가율 (3Yr) 2.9 (1.2) (.6) 영업이익증가율 (3Yr) n/a 21.2 n/a (1.5) (7.9) EBITDA증가율 (3Yr) 18.9 (2.4) (16.8) (6.4) (2.7) 순이익증가율 (3Yr) n/a 63. n/a (12.1) (5.9) 영업이익률 (%) (.2) EBITDA마진 (%) 순이익률 (%) (.4) 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) E 217E 218E Per share Data EPS 2,527 2,71 (266) 1,653 2,264 BPS 3,336 31,732 31,119 32,52 34,587 DPS Multiples(x,%) PER n/a PBR EV/ EBITDA 배당수익율 PCR PSR 재무건전성 (%) 부채비율 Net debt/equity Net debt/ebitda 유동비율 이자보상배율 n/a 이자비용 / 매출액 자산구조투하자본 (%) 현금 + 투자자산 (%) 자본구조차입금 (%) 자기자본 (%) page

7 Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급비율 BUY : 75% HOLD : 25% SELL : % 투자등급관련사항아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+5% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍSUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍOverweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍNeutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍUnderweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내용 6, ( 원 ) LG 디스플레이 목표주가 5, 애널리스트변경 4, 3, 2, 1, Jan Sep-14 Jan Sep-15 Jan-16 일자 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 41, 원 37, 원 35, 원 33, 원 34, 원 38, 원 일자 투자의견 애널리스트 BUY BUY BUY 목표주가 변경 43, 원 35, 원 28, 원 본자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 7 page

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Microsoft Word - 삼성SDI 1Q16 Preview Final4_H9AFdzmFcX81VFY9nszm Issue & Pitch 대한항공 () 삼성SDI (64) 1Q16 Preview: 시장 컨센서스 부합 예상 Mar. 216 15 디스플레이/핸드셋 김양재 yj.kim@ktb.co.kr 디스플레이/핸드셋 이동주 natelee@ktb.co.kr BUY 현재 직전 변동 투자의견 BUY 유지 목표주가 135, 유지 Earnings 유지 Issue 삼성SDI 1Q16