탐방공감 1 기업개요 1년설립된가상화솔루션전문기업이다. 13년가상화망분리솔루션 JDesktop 을개발, 판매하며가상화기반망분리시스템구축사업이주력이다. 매출액비중은가상화솔루션이 64.5%, 보안시스템이 1.7%, 기타상품판매가 21.6% 를차지하고있다. 그림 33 퓨전데

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1 217 년 4 월 Company Visit Note 퓨전데이타 놓칠수없는망분리특수! 유틸리티, 운송, 스몰캡 Analyst 김승철 seungchurl.kim@meritz.co.kr RA 김정섭 jeongseop.kim@meritz.co.kr 1년설립된가상화망분리솔루션전문기업 정부정책으로망분리구축수요확대추세 우수한제품경쟁력, 시장확대에따라점유율확대전망 17년예상 PER 11.9배, ROE 26.9% Not Rated 적정주가 (12개월) - 현재주가 (4.14) 19,35원 상승여력 - KOSDAQ 시가총액 발행주식수 pt 651 억원 336 만주 유동주식비율 53.86% 외국인비중.44% 52 주최고 / 최저가 2,25 원 / 13,65 원 평균거래대금 주요주주 28. 억원 이종명및특수관계자 43.2 신용보증기금 9.9 산은캐피탈 7.9 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 N/A N/A 상대주가 N/A N/A 주가그래프 ( 천원 ) 퓨전데이타주가 25 코스닥지수 ( 우 ) (pt) 65 기업개요 1 년설립된가상화솔루션전문기업이다. 주력사업으로자체개발한가상화망분리솔루션 JDesktop 을가지고망분리시스템구축사업을영위한다. 투자포인트 1) 망분리구축수요확대, 정부정책수혜주정부시책에따라공공기관및금융권중심으로망분리시스템구축수요가늘고있으며종합병원과교육기관, 일반기업들로확대되고있다. 망분리솔루션시장은 2 년까지연평균 26% 성장할전망이다. 동사는오픈소스기반으로개발되어운영체제대응력이경쟁사대비유연하다. 동사솔루션시장점유율은기존 15.9% 에서 17 년에는 19.3% 로확대될전망이다. 시장확대와점유율상승에힘입어전년대비 67.4% 의영업이익증가가예상된다. 2) 클라우드서비스시장진출, 추가성장기회 17 년 16 억달러규모로추정되는국내클라우드시장에본격적으로진출했다. 현재기업들의클라우드시스템을구축해주는 Private 클라우드사업을영위하나, 향후자체시스템을구축, 사용료를받는 Public 클라우드서비스사업또한계획중이다. 향후동사의추가적인성장기회로작용할전망이다 '16.12 '17.1 '17.2 ' 실적및밸류에이션 17 년매출액 386 억원 (+36.8% YoY), 영업이익 72 억원 (+67.4% YoY) 을예상한다. 주력사업인가상화솔루션에서 37 억원의매출액달성이예상된다. 17 년예상 PER 은 11.9 배, ROE 는 26.9% 이다. ( 십억원 ) 213 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS ( 원 ) ( 지배주주 ) 증감률 ,383 흑전 864 BPS ( 원 ) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) ROE 부채비율 , E , , Meritz Research 29

2 탐방공감 1 기업개요 1년설립된가상화솔루션전문기업이다. 13년가상화망분리솔루션 JDesktop 을개발, 판매하며가상화기반망분리시스템구축사업이주력이다. 매출액비중은가상화솔루션이 64.5%, 보안시스템이 1.7%, 기타상품판매가 21.6% 를차지하고있다. 그림 33 퓨전데이타주주구성 기타 36.1% 주주구성 이종명및특수관계자 43.2% 우리사주조합 3.% 산은캐피탈 7.9% 신용보증기금 9.9% 그림 34 퓨전데이타부문별매출액비중그림 35 퓨전데이타매출액및영업이익률추이및전망 유지보수및기타 3.2% ( 십억원 ) 매출액영업이익률 ( 우 ) 기타상품 21.6% 부문별 매출액비중 보안시스템 1.7% 가상화솔루션 64.5% '13 '14 '15 '16 '17E -1 3 Meritz Research

3 217 년 4 월 2 투자포인트 망분리구축수요증가세기업및공공기관의보안사고피해사례가늘어나면서정보보호에대한니즈가커지고있다. 기업과고객의내부정보를지키는가장효과적인방법은망분리다. 망분리란업무망과인터넷망을분리해운영함으로써내부정보유출을원천차단하는보안방식의한형태다. 17년망분리수요가본격적으로늘어난다. 8년국정원의망분리권고로공공기관을중심으로망분리가이루어졌다. 13년금융감독원의지침으로다수의금융권기업및협회들이 16년까지망분리시스템을구축했으나아직망분리를적용하지못한제2 금융권을비롯한기업들은가까운시일내구축을완료해야만한다. 공공기관, 금융권으로이어진망분리시스템구축수요는향후병원과대학교, 그리고일반기업들로이어지게된다. 16년정부의정보보호종합체계인증제도인 ISMS 인증의무대상자가종합병원및대학교등으로확대되기때문이다. 1,5억원이상의병원및재학생 1만명이상대학교도향후망분리시스템구축대상이다. 내부정보유출을막기위해고심하는일반기업들도망분리구축에나설수밖에없다. 이에따라망분리솔루션시장은 16년 639억원규모에서 2년까지연평균 26% 성장할전망이다. 동사의 JDesktop 시리즈가이용하는서버기반가상화 (VDI) 기술의핵심경쟁력은 효율성 이다. 업무망에만연결된 PC를사용하되, 인터넷망과연결된가상의서버에접속하여인터넷을사용하는 VDI 기술은두대의 PC를사용해야하는 2PC방식보다경제적이고편리하며, 1개의하드디스크를분리해서사용하는 CBC방식보다안정적이다. 현재 VDI기술방식채택기업이 CBC방식을선택한곳보다 2배이상많다. 향후망분리시장규모가확대됨에따라보다경제적이고안정적인 VDI 방식채택이대세를이룰전망이다. Meritz Research 31

4 탐방공감 표 5 보안사고피해사례그림 36 망분리솔루션시장전망 일시 내용 ( 십억원 ) '13 년 3 월 - APT 공격 : 방송, 금융망마비사태 '13 년 6 월 - Ddos 공격 : 청와대및공공기관공격 '14 년 1 월 - 3 개카드사개인정보유출 17.5 '14년 12월 - 한수원업무용PC 침해및원전도면유출사고 '15년 7월 - SK텔레콤한국의료정보 4,4만건유출 '16 년 7 월 - 인터파크고객정보 1, 만건유출 '17 년 3 월 - 모바일어플리케이션 " 여기어때 " 고객정보유출 '14 '15E '16E '17E '18E '19E '2E 자료 : 퓨전데이타, 언론보도, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 한국인터넷진흥원, 한국정보보호산업협회, 메리츠종금증권리서치센터 그림 37 가상화망분리업종별매출액비중 ( 14 년 ) 표 6 망분리의무화관련주요정부정책 일시내용적용대상 제조 22.% 서비스 19.7% 가상화망분리업종별매출액비중 공공 39.8% '7년 11년 '12년 국정원, 국가, 공공기관망분리권고 금융감독원, 전자거래기본법상내부통신망과연결된단말기에서인터넷등외부통신망사용금지 국회, 정보통신서비스사업자망분리의무화 - 6 개부처, 58 개기관, 광역시, 도, 지자체대상 - 기존금융권, 금융권협회, 상호저축및여신전문금융대상 - 개인정보 1 만명이상보유사업자대상 금융 18.5% '13 년 금융감독원, 금융전산망분리의무화및가이드라인배포 - '16 년까지전금융권망분리구축 '16 년 미래창조과학부, ISMS 인증대상자확대 - 세입 1,5 억원이상상급병원, 재학생 1 만명이상학교등 자료 : 한국인터넷진흥원, 한국정보보호산업협회, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 퓨전데이타, 언론보도, 메리츠종금증권리서치센터 표 7 망분리기술종류 물리적망 논리적망 2PC PC기반가상화 (CBC) 서버기반가상화 (VDI) 보안성 상 중 상 편의성 하 상 상 경제성 하 상 중 확장성 하 하 상 32 Meritz Research

5 217 년 4 월 퀀텀점프! 망분리시장규모가팽창함에따라동사의가상화솔루션부문성장이본격적으로이루어진다. 자체기술로개발한오픈소스기반의가상화망분리솔루션은고객들의요구사항과운영체제에유연하게대응할수있다. 후발주자임에도공공기관및금융권전반에걸쳐다양한고객사를유치할수있었던원동력이다. 동사의가상화솔루션 JDesktop 은고객대응력과운영체제유연성에서타사제품대비강점을보이고있다. 국내가상화망분리솔루션시장은동사를포함하여 Citrix 와 VMWare, 틸론등 4 개업체가경쟁하고있다. 기존 Citrix 와 VMWare 등해외기업의경우국내망분리시장에초기진입하였으나, 고객대응속도에있어한계가존재한다. 글로벌기업입장에서한국시장규모가작아적극적인대응에미온적이기때문이다. 동사제품의강점은오픈소스기반으로개발되어운영체제에쉽게커스트마이징이가능하다는점이다. 시장내후발주자임에도불구하고솔루션개발 4 년만에시장점유율을 15.9% ( 퓨전데이타추정치 ) 까지끌어올렸다. 공공, 금융, 기타민간등다양한분야에서고객군을확보중이다. 향후새로이망분리시스템을구축할때고객대응력과다양한운영체제에대한소화능력에서비교우위를보이는동사의솔루션을채택하는사례가관찰될전망이다. 점유율상승으로 17 년가상화솔루션부문에서만 3 억원이상의매출액달성이가능하다. 그림 38 퓨전데이타주요고객사현황 그림 39 가상화솔루션시장점유율전망그림 4 퓨전데이타가상화솔루션매출액추이및전망 ( 십억원 ) '15 '16 '17E '18E '13 '14 '15 '16 '17E Meritz Research 33

6 탐방공감 클라우드사업, 중장기성장기회! 스마트폰이대중화됨에따라클라우드서비스에대한수요가증가했다. 모바일데이터사용량이폭증하면서기업들이이용하던전산실로는증가한데이터를저장하고분석할공간이부족해졌다. 클라우드서비스를통해임직원들은사무실 PC뿐만아니라보다다양한공간에서모바일기기를통해업무를처리할수있게된다. 폭증한데이터저장과다수의기기를통한업무자료열람을위해클라우드도입은필수적이다. 13년 6억 6천만달러규모의국내클라우드시장은연평균 23.8% 성장해 17년 16억달러에이를전망이다. 동사는가상화솔루션구축경험을바탕으로 16년클라우드서비스시장에진출했다. 현재는 Private 클라우드시스템구축사업으로, 일반기업및정부기관을대상으로자체적으로운영하려는클라우드서버를구축해준다. 향후동사는자체적으로클라우드시스템을구축, 기업및기관들을입주시켜이용료를받는 Public 클라우드서비스사업또한계획중이다. 향후클라우드서비스수요증가에따라클라우드사업은동사의중장기성장기회가될전망이다. 그림 41 모바일데이터사용량폭증그림 42 국내클라우드서비스시장전망 ( 천 TB) 월별모바일트래픽사용량 ( 백만달러 ) Public Private 1, , ,21 1, '9.7 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '13 '14 '15 '16E '17E 자료 : 미래창조과학부, 방송통신위원회, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 부산시클라우드산업육성계획, 퓨전데이타, 메리츠종금증권리서치센터 34 Meritz Research