2007

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1 IPO 퓨전데이타 (1944,IPO 예정 ) 상장예정일 : 월중 기관수요예측 : ~ 6 망분리시스템가상화솔루션전문기업 스몰캡박종선 Tel / jongsun.park@eugenefn.com 스몰캡한상웅 Tel / sangwoung@eugenefn.com 주요제품 Key Data 공모희망가 ( 원 ) 1, ~ 11, 시가총액 ( 십억원 ) 33.6 ~ 38.7 액면가 ( 원 ) 자본금 ( 십억원 ) -공모전 1.2 -공모후 1.7 공모후주식수 3,363,3 유통가능주식수 919, 보호예수기간최대주주및특수관계인전문투자자우리사주조합상장주선인의무인수분 1% 미만주주 주관증권사공모후주요주주 (%) 최대주주및특수관계인공모주주 ( 우리사주제외 ) 전문투자자 1% 미만주주우리사주조합상장주선인의무인수분기타주주 상장후 6개월상장후 1개월 /6개월상장후 6개월상장후 1년상장후 3개월한국투자증권 결산기 (12 월 ) 214A 21A 216F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업이익 ( 십억원 ) 당기순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) - - 1,342 증감률 (%) PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) 망분리시스템구축에서클라우드시스템분야로확대하는가상솔루션선도기업 21 년 1 월 퓨전메디컴설립, 22 년 11 월 퓨전데이타상호변경, 216 년 12 월코스닥상장예정 초기에는보안솔루션사업을중심으로한 SI(System Integration) 사업을영위하였으나, 213 년가상화솔루션 (JDesktop Enterprise) 을개발, 공급하면서급속하게실적개선중임 가상화솔루션은업무망과인터넷망을격리하여외부로부터의악의적접근이나내부유출을원천적으로차단하기위해망분리시스템을구축하기위해사용하게되는솔루션임. 국내에서외산기업인 VMware, Citrix, 국내기업인틸론등 3 개사와경쟁중임 매출비중 (21 년기준 ): 가상화솔루션 49.3%, 보안시스템 3.8%, 유지보수.3%, 기타 ( 상품 ) 14.6% 공모후주요주주 : 최대주주및특수관계인 43.2%, 공모주주 ( 우리사주제외 ) 26.8%, 전문투자자 17.8%, 1% 미만주주 7.9%, 우리사주조합 3.%, 상장주선인의무인수분.9%, 기타주주.6% 투자포인트 1) 보안사고방지를위한망분리솔루션매출지속성장전망 : IT 의확대와보편화에따라 DDos, 악성코드, 해킹등의보안사고의발생빈도가확대되고있음. 보안사고방지를위한망분리솔루션매출의확대를예상하는것은 1 정부가금융권, 공공기관등의개인정보유출등의보안사고방지를위한망분리의무화정책을민간부분까지확대적용하고있고, 2 동사의국산 VDI(Virtual Desktop Infrastructure, 데스크톱가상화 ) 솔루션인 "JDesktop Enterprise" 은서버환경의논리적분할을통해사용자의요구에맞춰신속한커스터마이징이가능하며, 3 시장내후발주자임에도불구하고금융권, 공공기관등의대규모구축사례를통한레퍼런스를확보하고있어시장내인지도또한확대중에있음. 특히 4 해외기업 2 개사 (VMware, Citrix) 및국내기업틸론등의경쟁사대비자체기술력을기반으로빠른고객대응력을통한시장확대가기대됨 2) 클라우드시장진출본격화에따른사업다각화는긍정적 : 216 년프라이빗클라우드시스템구축을시작으로클라우드사업에본격적인진출을추진중. 현재사업중인프라이빗클라우드시스템은기업의자체적인클라우드서버를구축하는형태지만, 향후에는퍼블릭클라우드서비스부문까지사업영역확대를통해 PC 를사용하는일반소비자까지고객을확대할수있을것으로전망함. 클라우드산업확대가가상화솔루션사업의신성장동력이될것으로전망하는이유는 1 서버가상화기술은클라우드서비스중 IaaS(Infrastructure as a Service) 기술의필수불가결한요소이며, 2 서버가상화를통해다수의가상머신운용에따른 PC 구입비용절감과 3 클라우드서비스를통한소프트웨어구매비용및유지보수비용을절감할수있고, 4 중앙집중화에따라가상머신의부하분산, 유휴자원활용도를향상시킬수있기때문. 또한향후기업들이자유로운시간과장소에서근무할수있는스마트워크 (SmartWork) 를확대할경우, 스마트워크인프라구축을위해필수적인프라이빗클라우드시스템구축이확대될것으로전망함 216 년기준 PER 7. ~ 8.6 배 ( 공모가밴드 : 1, ~ 11, 원기준 ) 공모희망가는 216 년예상실적 (EPS 1,342 원, 전환상환우선주 333,3 주포함 ) 기준 PER 7. ~ 8.6 배수준으로국내유사업체 ( 케이사인, 이니텍 ) 의평균 PER 13.9 배대비 38.3~46.3% 할인된수준 상장후유통가능물량은전체주식수의 27.3% 인약 92 만주로적은수준임 공모후자금의사용목적은시설자금약 62 억원, 운영자금 36 억원이며, 이중시설자금은 Public 클라우드사업을위한 IDC 운영목적임

2 공모개요및보호예수현황 도표 1 공모개요및일정 희망공모가 1, ~ 11, 원수요예측일 ~ 공모금액 1 ~ 11 억원공모청약일 ~ 공모주식수 1,, 주납입일 상장후주식수 3,363,3 주상장예정일 월중 참고 : 미전환전환상환우선주 333,3 주미포함 도표 2 공모후주주구성도표 3 보호예수및예탁현황 주주명 주식수 비중 (%) 주주명 주식수 비중 (%) 보호예수기간 최대주주및특수관계인 1,41, 최대주주및특수관계인 1,41, 상장후 6 개월 전문투자자 98, 전문투자자 98, 상장후 1 개월 /6 개월 우리사주조합 1, 3. 우리사주조합 1, 3. 상장후 6 개월 상장주선인의무인수분 3,.9 상장주선인의무인수분 3,.9 상장후 1 년 1% 미만주주 264, % 미만주주 264,3 7.9 상장후 3 개월 공모주주 ( 우리사주제외 ) 9, 26.8 기타 19,.6 합계 3,363,3 1. 합계 2,444, 도표 4 유통가능주식수 주주명 주식수 비중 (%) 공모주주 ( 우리사주제외 ) 9, 26.8 기타 19,.6 주식수 919, 27.3

3 실적전망및 Valuation 도표 실적추이및전망 ( 별도기준 ) ( 십억원,%) 213A 214A 21A 216F 217F 매출액 YoY(%) 제품별매출액 가상화솔루션 보안시스템 유지보수 기타 ( 상품 ) 제품별비중 (%) 가상화솔루션 보안시스템 유지보수 기타 ( 상품 ) 수익영업이익 세전이익 당기순이익 이익률 (%) 영업이익률 세전이익률 당기순이익률 도표 6 국내유사기업 Valuation 비교 이엘피평균케이사인이니텍 IPO 예정 주력분야 (21 년기준 ) 가상화솔루션 49.3%, 보안시스템 3.8%, 유지보수.3%, 기타 ( 상품 ) 14.6% SecureDB 71.34%, 기타 1.43%, PKI 2.8%, Access 2.17%, 유지보수 9.44%, 하드웨어외 13.4% 제품 8.6%, 상품 11.49%, 용역 7.1%, 기타.44% 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) 순이익률 (%) PER( 배 ) 7. ~ 시가총액 ( 십억원 ) 33.6~ 참고 : 종가기준, 216 년컨센서스적용단, 케이사인, 이니텍은 21 년기준, 이엘피전환상환우선주 (333,3 주 ) 포함

4 가상화원천기술을바탕으로 클라우드분야로의사업확대는긍정적 도표 7 사업영역 : 망분리시스템구축사업을바탕으로클라우드분야까지사업영역확대 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 8 주요연혁도표 9 품목별매출비중 (21 년기준 ) 연도 내용 21.6 퓨전메디컴으로법인등록 상호변경 : 퓨전데이타 EPR Package 개발공급시작 한국 Fujitsu 와금융권 System, 검색엔진솔루션총판계약 2.9 금융결제원인터넷지로, PG증설교체시스템구축 21.7 기업부설연구소설립 ( 한국산업기술진흥협회 ) 망분리를이용한 Hybrid Cloud 시스템특허출원 JDeskeop Enterpirse 출시 RedGat 임베디드파트너쉽계약체결 코스닥상장예정 유지보수.3% 보안시스템 3.8% 기타 ( 상품 ) 14.6% 가상화솔루션 49.3%

5 213A 214A 21A 216F 217F 213A 214A 21A 216F 217F 213A 214A 21A 216F 217F 213A 214A 21A 216F 217F 213A 214A 21A 216F 217F 213A 214A 21A 216F 217F Analyst 박종선 / 한상웅 미드스몰캡 도표 1 보안분야관심증대에따른매출성장도표 11 매출액성장과함께수익성개선지속 ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) 매출액 매출액 영업이익률 도표 12 매출액연평균 21.7% 성장도표 13 안정적인영업이익지속전망 ( 십억원 ) 매출액 연평균 21.7% 성장 ( 십억원 ) 영업이익 ( 좌 ) (%) 9 영업이익률 ( 우 ) 도표 14 가상화솔루션부문이매출성장견인도표 1 가상화솔루션이동사의주력사업분야 ( 십억원 ) 기타 ( 상품 ) 유지보수보안시스템가상화솔루션 (%) 가상화솔루션비중 유지보수비중 보안시스템비중 기타 ( 상품 ) 비중

6 보안사고방지를위한망분리솔루션매출성장지속 도표 16 망분리솔루션시장규모도표 17 망분리방식별시장점유율 ( 백만원 ) 18, 16, 14, C AG R 3.9% 12, 1, 8, 6, 4, 2, E 216E 217E 218E 219E 22E 자료 : 한국인터넷진흥원, 유진투자증권 논리적망분리 (VDI) 8.4% 자료 : 한국정보통신산업협회, 유진투자증권 물리적망분리 2.% 논리적망분리 (CBC) 21.6% 도표 18 역대개인정보유출사건피해규모 시기 유출기관 피해규모 소니PSN 7,7 만명 21년 넥슨코리아메이플스토리 1,32 만명 신세계몰 39만건 세븐일레븐 JC페니등 1억 6, 만명 212년 KT 87만명 에버노트, 만명 어도비 3,6 만명 213년 페이스북 애플 627만, 명한화손해보험 메리츠화재 1만건 SC은행 한국씨티은행 13만건 한국신용카드 3사 1억 4 만건 214년 JP모건 7,6 만명소니픽처스 ( 영상등 ) 1테라바이트 홈디포,6 만명 21년 한국의료정보유출 4,4 만명애슐리매디슨 3,7 만명 216년 인터파크 1, 만명

7 도표 19 공공, 금융기관망분리방식별시장점유율도표 2 국내망분리시장내 VDI 솔루션시장점유율 7% 공공기관 금융기관 JDesktop( 망분리 ) 12.% 6% % 4% 3% 2% 1% % 물리적망분리 논리적망분리 (CBC) 논리적망분리 (VDI) 기타 87.% 자료 : 한국정보통신산업협회, 유진투자증권 도표 21 망분리규제및주요내용 법 / 규정주요내용적용대상 27 년국가 공공기관망분리권고 ( 국가정보원 ) 211 년전자거래기본법 ( 금융위원회금융감독원 ) 212 년정보통신망법개정 ( 행정자치부 ) 213 년금융전산보안강화대책발표 ( 금융위원회금융감독원 ) 물리적또는논리적망분리필수국가정보원 CC 인증취득필요 내부통신망과연결된단말기에서제 1 호의규정에따른정보보호시스템을우회한인터넷등외부통신망 ( 무선통신망포함 ) 접속금지 기술적관리적보호조치개정제 1 조개인정보의보호조치개인정보처리시스템에접속하는개인정보취급자컴퓨터등에대한외부인터넷망차단 ( 일일평균개인정보조회 1 만건이상 or 정보통신서비스부문전년도매출액 1 억원이상 ) 금융전산망분리의무화및가이드라인배포금융회사의전산센터에대해물리적망분리를의무적으로실시 (214 년까지 ) 본사영업점등은규모에따라물리적또는논리적망분리를단계적으로추진 ( 은행 21 년말, 그외 216 년말까지 ) 국가기관 / 공기업정부부처및산하기관지자체및산하기관 기존금융권금융권협회상호저축여신전문금융까지확대 집적통신사업자기간통신사업자정보통신서비스사업자 금융회사전자금융업자 216 년 ISMS 인증의무대상자확대 [ 기존 ]213 년정보통신이용촉진및정보보호등에관한법률 ( 이하 " 정보통신망법 ") 제 47 조근거 ISMS 인증기준내망분리관련내용 " 서비스, 사용자그룹, 정보자산의중요도, 법적요구사항에따라네트워크영역을물리적또는논리적으로분리하고있는가?" [ 확대 ]216 년정보통신이용촉진및정보보호등에관한법률 ( 이하 정보통신망법 ) 제 47 조및시행령제 49 조근거 [ 기존 ]213 년 1 정보통신망서비스를제공하는자 (ISP) 2 집적정보통신시설사업자 (IDC) 3 전년도매출액이 1 억원이상또는 3 개월간일일평균이용자수 1 만명이상 [ 확대 ]216 년비영리단체 ( 세입 1, 억원이상인상급종합병원및재학생수 1 만명이상학교등 )

8 도표 22 다양한분야의가상화솔루션레퍼런스확보 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 23 망분리구축주요사례도표 24 Private Cloud 구축주요사례 자료 : IR Book, 유진투자증권 자료 : IR Book, 유진투자증권

9 클라우드시장진출에따른사업다각화는긍정적 도표 2 국내 Private Cloud 시장규모전망도표 26 전세계 Private Cloud 시장규모전망 ( 백만원 ) C AG R 21.% ( 백만원 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, C AG R 9.9% E 216E 217E E 216E 217E 도표 27 정부의주도하에확대되고있는클라우드산업 자료 : IR Book, 유진투자증권

10 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +% 이상 4% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +% 미만 83% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만 12% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 1% ( 기준 )