2007

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1 Small-Cap IPO 연우 (11596, IPO 예정 ) 상장예정일 : 기관수요예측 : ~ 16 화장품용기제조업국내 1 위업체 화장품펌프형용기국내 1 위. 튜브형국내 3 위업체 년설립, 오는 11 월 2 일코스닥상장예정인화장품용기전문제조및판매업체 스몰캡팀장박종선 Tel / jongsun.park@eugenefn.com Key Data ( 기준일 : ) 공모희망가 ( 원 ) 2,3 ~ 25,2 시가총액 ( 십억원 ) ~ 액면가 ( 원 ) 5 자본금 ( 십억원 ) - 공모전 공모후 5.8 공모후주식수 11,552,6 유통가능주식수 3,585,568 공모후주요주주 최대주주및특수관계인우리사주 보호예수기간 최대주주및특수관계인우리사주 주관증권사 매출구성 (%, 214 년 ) 펌프형용기튜브형용기견본품용기 상장후 6 개월상장후 1 년 대우증권 HMC 투자증권 Financial Data 결산기 (12 월 ) 213A 214A 215F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 당기순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) - - 1,131 증감률 PER( 배 ) ~ 22.3 ROE PBR( 배 ) 년국내최초화장품용디스펜서펌프용용기를개발하여국내 1 위시장 (214 년 M/S 36.5%) 을지키고있으며, 28 년화장품용튜브형용기사업에진출, 현재국내 3 위 (214 년 M/S 1.6%) 를차지. 견본용용기시장진출하며제품다각화에성공 - 제품별매출비중 (1H15 기준 ) 은펌프형용기 68.9%, 튜브형 13.9%, 견본용용기 15.5% - 해외수출비중 (214 년기준 ) 은 48.6%. 이를지역별로살려보면아메리카 49.7%, 유럽 24.6%, 아시아 15.3%, 일본 9.6% 로지역별로고른분포를보이고있음 - 주요고객별매출비중 (1H15 기준 ) 은아모레퍼시픽 27.2%, PKG Group( 미국캘리포니아 ) 21.3%, LG 생활건강 9.5%, Quadpack Group( 스페인바르셀로나 ) 7.7%, 기타 34.3% - 공모후주요주주 : 최대주주및특수관계인 68.84%, 우리사주 3.12%, 기존주주 13.34%, 공모주주 ( 일반, 기관 ) 17.7% 투자포인트 - 1) 고객및제품다변화, 지역적매출처분산등으로안정적인성장지속전망 : 전세계화장품산업은연평균 (214~218) 4.1% ~ 4.5% 성장하는가운데, 화장품시장의약 1% 를차지하는화장품용기시장은연평균 (213~223) 5.3% 의성장세를유지할전망. 동사는시장성장보다높은성장세를보이며안정된실적을지속할것으로전망. 그이유는 1) 국내시장지배력 ( 펌프형용기시장 1 위, 튜브형용기시장 3 위 ) 차지하고있으며, 2) 업계최다세계 1 대화장품브랜드기업중 47 개, 4 여고객사를확보, 3) 펌프형, 튜브형및견본용용기까지사업을확대하면서 9, 여종의제품을보유하고있으며, 4) 국내매출 51.4% 이외에아메리카, 유럽, 일본, 아시아등에고른안배를통한지역적리스크영향이적기때문임. 이를바탕으로과거회사의연간매출성장률은시장성장을상회함. 213 년은전년대비 3.5% 증가했으며, 214 년은 7.2% 증가. 215 년은큰폭으로개선되어 16.1% 증가전망 - 2) 중장기적으로기존화장품용기에서다양한산업으로사업다각화추진은긍정적 : 기존화장품용기산업에서의기술력을바탕으로다양한산업으로사업을다각화하고있음. 1) 기능성샴푸및치약등의고기능성생활용품용기, 2) 기미, 주근깨, 안티에이징등크림류를담는기능성의약품용기, 3) 기름, 고추장등의고기능성식품용기등의산업등으로제품의적용범위를확대하고있음 215 년기준 PER 17.9 ~ 22.3 배 ( 공모가밴드 : 2,3 ~ 25,2 원기준 ) 년당사추정예상실적은매출액 1,959 억원, 영업이익 188 억원으로전년대비각각 +16.1%, +54.9% 증가전망. 상반기실적 ( 매출액 98 억원, 영업이익 94 억원 ) 을감안하면연간실적달성은무난할것으로전망. 특히수익성개선에따른영업이익률회복은긍정적 - 공모희망가는 215 년예상실적 (EPS 1,131 원 ) 기준 PER 17.9 ~ 22.3 배수준으로국내외유사업체 (APTAR Group, 한국콜마, 아모레퍼시픽, LG 생활건강등 ) 의평균 PER 35.1 배대비 36.6% ~ 48.9% 할인되었다고판단함 - 상장후유통가능물량은전체주식수의 31.4% 인약 359 만주로적은수준

2 공모개요및보호예수현황 도표 1 공모개요및일정 희망공모가 2,3 ~ 25,2 원수요예측일 ~ 16 공모금액 488 ~ 66 억원공모청약일 ~ 23 공모주식수 2,45,68 주납입일 상장후주식수 11,552,6 주상장일 도표 2 공모후주주구성도표 3 보호예수및예탁현황 주주명 주식수 비중 주주명 주식수 비중 보호예수기간 최대주주및특수관계인 7,66, 우리사주 36, 최대주주및특수관계인 7,66, 상장후 6 개월 기타주주 1,54, 공모주 ( 기관, 일반 ) 2,44, 우리사주 36, 상장후 1 년 총주식수 11,552,6 1. 합계 7,967, 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 도표 4 유통가능주식수 주주명 주식수 비중 기타주주 1,54, 공모주 ( 기관, 일반 ) 2,44, 총주식수 3,585, 자료 : 투자설명서, 유진투자증권

3 실적전망및 Valuation 도표 5 실적추이및전망 ( 십억원,%) 212A 213A 214A 215F 216F 매출액 제품별비중 수익 펌프형용기 튜브형용기 견본품용기 기타 펌프형용기 튜브형용기 견본품용기 기타 영업이익 세전이익 당기순이익 이익률 영업이익률 세전이익률 당기순이익률 도표 6 주력분야 (214 년기준 ) 유사기업 Valuation 비교 영우 APTAR GROUP 한국콜마아모레퍼시픽 LG 생활건강 (IPO 예정 ) 펌프형용기 68.9% 튜브형용기 13.9% 견본품용기 15.5% (427) US$M 화장품 / 가정용용기 54.8%, 의역품용기 3.6%, 식움료용기 14.7% (893) (943) (519) 화장품 75.38%, 제약 24.55% 화장품 96.21% 화장품 46.15%, 치약비누샴푸 3.%, 음료 23.84% 매출액 ( 십억원 ) , ,79.9 5,261.1 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 순이익 ( 십억원 ) 순이익률 PER ( 배 ) 17.9 ~ 시가총액 ( 십억원 ) 2,345 ~ 2,911 4,375 19, , ,44 참고 : 주가기준, 215 년컨센서스적용. 미국기업인 APTAR GROUP 은달러기준임

4 화장품용기제조업국내 1 위 도표 7 사업영역 : 다양한화장품용기제조 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 8 주요연혁도표 9 매출비중 (215 년상반기기준 ) 연도 설립 : 연우산업 내용 견본품용기 15.5% 기타 1.7% 화장품디스펜서펌프국내최초개발 ISO92 품질시스템인증획득 2.9 첫수출시작 23.1 ISO91:2 품질경영시스템인증획득 29.8 생산 4 동 ( 튜브동 ) 신축 21.7 ISO141 품질환경시스템통합인증 도화동제2공장신축 생산 2동샘플전용라인구축 튜브형용기 13.9% 펌프형용기 68.9% ISO92 품질시스템인증획득 코스닥시장상장예정

5 213A 214A 215F 216F 212A 213A 214A 215F 216F 212A 213A 214A 215F 216F 212A 213A 214A 215F 216F Analyst 박종선 미드스몰캡 도표 1 매출액은지속적인상승세지속도표 11 매출액성장률증가세추세 ( 십억원 ) 25 2 매출액 ( 십억원 ) 25 매출액 성장률 도표 12 영업이익률도개선세도표 13 제 [ 품별로고른성장세지속 ( 십억원 ) 영업이익 25 영업이익률 ( 십억원 ) 기타견본품용기튜브형용기펌프형용기 5 2 5

6 Analyst 박종선 미드스몰캡 고객및제품다변화, 지역적매출처분산등으로 안정적인성장지속전망 도표 14 세계화장품시장은연평균 4.4% 증가도표 15 국내화장품용기시장은연평균 8.3% 증가 ( 십억달러 ) ( 십억원 ) 35 세계화장품시장규모 9 국내화장품용기시장규모 세계화장품시장은연평균 4.4% 성장 국내화장품용기시장은연평균 8.3% 성장 자료 : Datamonitor, 유진투자증권 자료 : Datamonitor, 유진투자증권 도표 16 약 4 여개의고객수는지속증가도표 17 주요 1 대브랜드고객 ( 고객수 ) 45 해외고객 국내고객

7 212A 213A 214A 1H15A 213A 214A 1H15A 212A 213A 214A Analyst 박종선 미드스몰캡 도표 18 약 9 여가지의제품수도표 19 약 9 가지의다양한제품일부 ( 개 ) 1, 해외매출품목수국내매출품목수 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 도표 2 4 대주요고객이매출의약 65~7% 차지도표 21 고객별매출비중 (214) ( 십억원 ) 기타 Quadpack Group 아모레퍼시픽 LG 생활건강 PKG Group 기타 31.4% 아모레퍼시픽 27.3% LG 생활건강 7.1% Quadpack Group 1.% PKG Group 24.2% 도표 22 수출비중은 4~5% 수준도표 23 지역별매출비중 (214) 내수 수출 기타 28.4% 국내 33.8% 유럽 21.6% 아메리카 16.2%

8 중장기적으로기존화장품용기에서 다양한산업으로사업다각화추진은긍정적 도표 24 화장품용기산업트렌드와함께한연우의기술력 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 25 다양한산업으로제품의적용범위확대는긍정적 자료 : IR Book, 유진투자증권

9 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 5% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만 82% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만 11% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 2% ( 기준 )