2007

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1 이엘피 (6376.KQ) OLED 투자확대로검사장비실적성장전망 주가는 217 년기준 PER 8. 배로유사업체대비저평가수준 - 현재주가는 217 년예상실적기준 PER 8. 배수준으로국내유사업체 (HB 테크놀로지, 에스에프에이, 동아엘텍등 ) 평균 PER 1.6 배대비할인되어거래중임 투자포인트 - 1) 글로벌주요고객의 OLED 투자확대등으로매출성장기대 : 중소형 OLED 시장의확대및플렉서블디스플레이채택등에따른우호적인전방시장의성장에따라동사의수혜가지속될것으로전망함. 특히플렉서블 OLED 가점차커브드 (Curved) OLED 벤디드 (Bended OLED 폴더블 (Foldable) OLED 롤러블 (Rollable) 등으로진화하고있는가운데, 동사의시장지배력도유지될것으로예상되어긍정적임 - 2) 높은시장점유율을기반으로성장지속전망 : 국내외글로벌주요업체를중심으로높은시장점유율을보이고있어안정적인성장이예상됨. 1 OLED 패널검사기는 27 년이후 S 社에독점공급하고있으며, 2 해외에서도 OLED 검사시스템은 7.2% 의시장점유율을보이고있음. 이는지난 1 여년동안세계최대 OLED 디스플레이제조사와공동기술개발을통해시장진출을한효과이며, 향후차세대디스플레이검사장비상용화능력을보유하고있기때문임 - 3) 국내공급실적을기반으로중국시장진출에긍정적 : 년 12 월홍콩법인을통해심천고객에대응해왔고, 년 9 월중국쑤저우제조법인을설립, 217 년부터중국에서생산예정이며, 년 EDO 를시작으로최근까지 GVO, 티안마 (TIANMA), BOE 등이고객사로추가되면서수주량이급증하고있음. 최근중국정부의디스플레이국산화정책에따라중국제작제품구입이확대될것으로예상하여중국진출은긍정적으로판단함 글로벌 OLED 패널검사기제조업체로국내선도업체 년법인설립, 21 년코넥스상장, 217 년 4 월 6 일코스닥이전상장함 - 중소형디스플레이패널및모듈검사장비제조업체로 1 OLED 마더글라스를자른후불안정한상태의 RGB 소자를안정화시키기위한에이징 (Aging) 설비인 OLED 를국내 S 社에독점공급중이며, 2 LCD 모듈점등과터치기능을동시에검사하는 LCD 모듈터치검사기를 L 社에납품하고있음 연결기준 결산기 (12 월 ) 214A 21A 216A 217F 218F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 지배기업순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) - - 2,8 3,3 4,111 EPS 증감률 (%) na na na PER( 배 ) ROE(%) na na PBR( 배 ) na 스몰캡박종선 Tel / jongsun.park@eugenefn.com 스몰캡한상웅 Tel / sangwoung@eugenefn.com 현재주가 (7/7) NR 26,8 원 ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,379.9 KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 시가총액 ( 십억원 ) 주최고 / 최저 ( 원 ) 28,9 / 9,1 2 주일간 Beta 발행주식수 ( 천주 ) 4,886 평균거래량 (3M, 천주 ) 13 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 2,624 배당수익률 (17F, %). 외국인지분율 (%) 8. 주요주주지분율 (%) 이재혁외 1 인 22.1 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 , 2, 2, 1, 1,, 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, p)

2 실적전망및 Valuation 도표 17 실적추이및전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 212A 213A 214A 21A 216A 217F 218F 매출액 YoY(%) 제품별매출액 OLED 패널검사 LCD 모듈터치검사기 제품별비중 (%) 수익 기타 OLED 패널검사 LCD 모듈터치검사기 기타 영업이익 세전이익 당기순이익 지배주주당기순이익 이익률 (%) 영업이익률 세전이익률 당기순이익률 지배주주당기순이익률 참고 : 212~21 년은개별기준, 216 년이후연결기준 3

3 도표 18 국내유사기업 Valuation 비교 이엘피평균 HB 테크놀러지에스에프에이동아엘텍 주력분야 (216 년기준 ) OLED 패널검사기 8.%, LCD 모듈터치검사기 19.3%, 기타.3% 도광판, 확산판 48.2%, LCD 검사장비외.62%, 기타 ( 부산물등 ) 1.%, 부품.13% 물류시스템사업 1.37%, 공정장비사업 7.%, 종속회사 6.72%, 내부매출 -1.9% OLED 제조장비 68.78%, 검사기기 17.49%, 통신응용장비 1.61%, OLED 및장비 3.13% 매출액 ( 십억원 ) , 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) 순이익률 (%) PER( 배 ) 시가총액 ( 십억원 ) 참고 : 종가기준, 217 년컨센서스적용단, HB 테크놀로지는 216 년기준 4

4 중소형 OLED, LCD 검사장비전문제조업체 도표 19 사업영역 : 중소형 OLED 패널검사기, LCD 모듈터치검사기의선도업체 도표 11 주요연혁도표 111 품목별매출비중 (216 년기준 ) 연도 법인설립 2. 기업부설연구소인증 내용 LCD 모듈터치검사기 19.3% 기타.3% 23. 소형 TFT-LCD 용 Aging System 개발 (L 社납품 ) 23.6 AMOLED 검사장비국내최초공급개시 (S 社납품 ) 인치급 AMOLED 검사기개발 인치급 AMOLED Aging 설비공급 (L 社납품 ) 21~ S 社주력스마트폰시리즈용검사장비개발및납품 21.4 코넥스시장상장 벤처기업재선정 코스닥상장예정 (4.6) OLED 패널검사 8.%

5 213A 214A 21A 216A 217F 213A 214A 21A 216A 217F 213A 214A 21A 216A 217F 213A 214A 21A 216A 217F 1999A 21A 211A 212A 213A 214A 21A 216A 217F Analyst 박종선 / 한병화 / 한상웅 스몰캡 도표 112 플렉서블디스플레이의채택확대로동사의실적성장은지속될전망 ( 십억원 ) 매출액 법인설립 Curved Display 적용 Flexibe Display 적용 중국향제품수출증가세 도표 년이후매출성장세지속도표 114 매출액성장과함께수익성개선 ( 십억원 ) 매출액 연평균 32.4% 성장 ( 십억원 ) 매출액 (%) 영업이익률 도표 11 제품별비중추이도표 116 OLED 패널검사기가성장을견인 OLED 패널검사비중 LCD모듈터치검사기비중 ( 십억원 ) (%) 기타비중 1 기타 9 4 LCD모듈터치검사기 8 4 OLED 패널검사

6 Analyst 박종선 / 한병화 / 한상웅 스몰캡 글로벌주요고객의 OLED 투자확대등 우호적전방시장에따른매출성장기대 도표 117 연도별 S 사휴대폰출시제품 구분 211 년 212 년 213 년 214 년 21 년 216 년 217 년출시예정 S 사출시제품 갤럭시 S2 갤럭시 S3 갤럭시 S4, 갤럭시라운드 갤럭시노트 1 갤럭시노트 2 갤럭시노트 3 갤럭시 S, 갤럭시 S LTE-A 갤럭시노트 4, 갤럭시노트 4 엣지 갤럭시 S6, 갤럭시 S6 엣지 갤럭시 S7, 갤럭시 S7 엣지 갤럭시 S8, 갤럭시 S8+ 갤럭시노트 갤럭시노트 7 갤럭시노트 8 패널검사기와연관된주요스펙변동 - - 갤럭시라운드의경우유리대신곡면플라스틱화면적용 엣지모델의경우기존 rigid 패널에서 flexible 패널로변동 갤럭시 S6 의경우.1 인치쿼드 HD 슈퍼아몰레드탑재 갤럭시노트 7 의경우양면모두엣지모델채택 갤럭시 S8+ 의경우 6.2 인치 QHD+ 슈퍼아몰레드탑재 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 도표 118 주력고객사와디스플레이검사장비개발연혁 도표 119 연도별 S 향매출액도표 12 Mobile 패널 Flexible OLED 침투율전망 ( 십억원 ) (%) 플렉서블 OLED 침투율 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 자료 : IHS, 유진투자증권 7

7 E 217E 218E 219E 22E 221E 222E 223E E 217E 218E 219E 22E 221E 222E 223E E 217E 218E 219E 22E 221E 222E 223E E 217E 218E 219E 22E 221E 222E 223E Analyst 박종선 / 한병화 / 한상웅 스몰캡 도표 121 디스플레이산업은꾸준하게시장을유지도표 122 OLED 시장은연평균 18.1% 성장전망 ( 억달러 ) 1,4 1,2 1, LCD OLED PDP Other ( 억달러 ) OLED 연평균 18.1% 성장 자료 : IHS, 유진투자증권 자료 : IHS, 유진투자증권 도표 123 소형시장이대형시장보다훨씬큰시장전망도표 124 소형 OLED 시장은플렉서블진화와성장 ( 억달러 ) Small OLED 4 Large OLED ( 억달러 ) Large OLED 연평균 32.% 성장 자료 : IHS, 유진투자증권 자료 : IHS, 유진투자증권 도표 12 디스플레이시장은 OLED 를넘어 Flexible Type OLED 로진화중 8

8 높은시장점유율을기반으로성장지속전망 도표 126 높은시장점유율확보 참고 : 이엘피 214~216 년자료 도표 127 높은기술경쟁력과적시납기를바탕으로고객사와동반성장 9

9 Analyst 박종선 / 한병화 / 한상웅 스몰캡 본격적인중국시장진출은긍정적 도표 128 중국고객사매출증가 도표 129 해외 OLED 투자확대로수출액급증도표 13 수출비중은점차증가할전망 ( 십억원 ) 수출액. 6.8 (%) 수출비중

10 도표 131 적극적인중국고객사 Promotion 을통한수주량증가 도표 132 향후성장성이높은중국디스플레이시장의집중공략 도표 133 중국현지해외법인현황및집중공략전략 61

11 공모개요및보호예수현황 도표 134 공모개요및일정 공모가 2, 원액면가 원 공모금액 16 억원기관수요예측경쟁률 : 1 공모주식수 8, 주일반공모청약경쟁률 : 1 상장후주식수 4,839, 주상장일 도표 13 공모후주주구성도표 136 보호예수및예탁현황 주주명주식수 비중 (%) 주주명주식수 비중 (%) 보호예수기간 최대주주및특수관계인 1,77, 벤처금융및전문투자자 8, 16. 최대주주및특수관계인 벤처금융및전문투자자 1,77, 상장후 6 개월 4, 8.3 상장후 1 개월 공모주주 794, 상장주선인의무인수분 24,. 상장후 3 개월 우리사주조합 ( 기존 ) 14,8.3 우리사주조합 ( 공모 ),7.1 1 년 우리사주조합 ( 공모 ),7.1 상장주선인의무인수분 24,. 기존주주 2,123, 합계 4,839, 1. 합계 1,7, 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 도표 137 주주명 유통가능주식수 주식수 비중 (%) 벤처금융및전문투자자 4, 8.3 공모주주 794, 우리사주조합 ( 기존 ) 14,8.3 기존주주 2,123, 주식수 3,332, 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 62